中煤能源盈利能力和盈利质量分析.docx

1、中煤能源盈利能力和盈利质量分析中煤能源盈利能力和盈利质量分析 摘 要盈利能力和盈利质量是企业生存发展的关键因素。本文以中煤能源为例，通过与煤炭行业龙头企业中国神华及行业均值、行业优秀值横向比较，对公司2010-2014年的指标进行比较分析，分析其在盈利能力和盈利质量方面存在的问题，提出相应的对策，为提升中煤能源的业绩水平提供指导方向。全文共分为7个部分。第一部分主要阐述论文的研究背景和研究意义；第二部分为中煤能源简介和发展状况SWOT分析；第三部分构建煤炭行业盈利能力和盈利质量的指标体系；第四部分和第五部分依次对中煤能源的盈利能力和盈利质量指标横纵向分析；第六部分为该企业盈利能力和盈利质量方面

2、存在的问题；第七部分根据发现的问题提出建议。关键词：煤炭行业 盈利能力 盈利质量 比较分析 ABSTRACTProfitability and earnings quality is the enterprise survival and development of the key factors. In China coal energy, for example, this article through to China ShenHua coal industry leading enterprises and industry average, good value, on the

3、companys 2010-2014, a comparative analysis of indicators, profitability and earnings quality analysis of its existing problems, and puts forward corresponding countermeasures, in order to promote the performance of China coal energy levels to provide guidance. 中煤能源盈利能力和盈利质量分析引言煤炭是我国的主体能源和重要工业原料，煤炭工业

4、关系到国家的经济命脉和能源安全。煤炭行业在经历了十年黄金增长期之后，目前处于产能释放阶段。受2008年国际金融危机的深度影响，世界经济复苏缓慢，国内经济增速放缓。煤炭作为上游基础能源，受宏观经济形势的影响大，能源结构调整、环保压力加大、煤炭产能过剩、下游行业需求不振、进口煤的冲击等一系列宏观环境综合迭加，导致市场供过于求，煤价萎靡不振，煤企销售业绩和利润整体下滑。在企业财务研究中，盈利能力和盈利质量是至关重要的问题。盈利能力是衡量经营者经营业绩的集中体现，是企业、投资者、债权人等各利益相关者关注的重要内容。而盈利质量是企业真实的经营成果和发展能力的内在揭示，是对企业盈利的获现性、持续性、成长性

5、的综合评价，反映公司获取利润的质量好坏。因此在煤炭行业持续低迷，行业亏损面扩大，煤炭上市公司整体盈利能力不佳的形势下，研究如何使煤企摆脱业绩下滑的困境，促进煤企健康发展，提高煤企盈利能力和盈利质量具有现实意义。本文从中煤能源入手，分析评价其盈利能力和盈利质量，针对存在问题提整改措施，从而提升中煤能源乃至整个煤炭行业的业绩水平。1 中煤能源SWOT分析1.1 中煤能源公司简介中煤能源，全名中煤能源股份有限公司，是仅次于神华的第二大煤炭生产和供应商，也是国内最大的煤机装备制造商。公司煤炭数量丰富, 储量居中国第二。截止2014年底，已拥有煤炭储量189.7亿吨。煤炭品种多样，质量优良。其中山西平朔

6、是国内重要的动力煤基地；山西乡宁矿区拥有低硫低磷的优质炼焦煤。公司主要煤炭生产基地，与煤炭港口连接，铁路运输便捷。公司以煤炭、煤化工和煤矿装备为核心业务，辅助发展电解铝、发电等其他业务，致力于建设具有国际竞争力的大型能源公司。近年来，中煤能源正加快产业布局结构调整，发展中的中煤能源将以更完整的产业链、更完善的服务，面向国际舞台。1.2 中煤能源发展状况SWOT分析通过对中煤能源内外部经济环境的分析，明确公司的优缺点及面临的机遇和威胁，对业绩评价和未来业绩趋势起参考作用，有助于管理者制定发展战略，提升企业业绩水平。1.2.1 优势分析资源优势。公司煤炭资源丰富、煤质优良。仅山西蒙陕两地储量接近9

7、0%。山西平朔露天煤矿开采效率很高煤炭产能最大，约达76%，拥有4对产量超过2000万吨的矿井。山西乡宁矿区的焦煤资源是国内低硫、特低磷的优质炼焦煤资源。成本优势。中煤能源拥有便捷的铁路运输,相比竞争对手中国神华，中煤能源更加接近煤炭消费地,具有显着的运输距离优势。技术优势。公司拥有现代化煤炭洗选、开采和混配生产技术工艺。公司装备制造具有技术优势。大型煤焦化工和烯烃化工、煤基醇醚的设计规模和技术水平居行业领先，具备煤矿井下综采综掘成套装备研发、制造能力，技术水平和市场占有率为国内第一。公司多次荣获科技进步奖。深化产学研合作，与中国矿业大学国家重点实验室合作，研发推广切顶卸压沿空留巷技术，推动降

8、低煤炭开采成本。1.2.2 劣势分析中煤能源2014年煤炭业务分部收入占比84.8%，然而煤炭作为上游基础能源，受宏观经济形势的影响大。由于经济下行压力大，电力、冶金、建材、化工等下游行业不景气，煤炭需求回落。下游行业需求不振，销量下滑制约公司未来的盈利能力。1.2.3 机遇分析2012年以来，中煤能源重点打造煤化工产业战略,推进产业结构战略调整和优化升级。经过多年建设，内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期项目、蒙大煤制甲醇项目2014年底投入运营。陕西榆林甲醇醋酸深加工综合利用项目7月份试车成功；山西灵石焦炉气制化肥项目完成技术改造。烯烃、甲醇和化肥等煤化工项目的建成投产，成为公司新的业绩增长点，由此

9、，煤化工业务将拉动企业盈利能力增长。1.2.4 威胁分析内需不足，供过于求。目前我国传统行业结构性调整，处于转型期，制约着对煤炭等基础能源的需求。产能过剩。“十一五”以来，经济高速发展，产能空前增加。如今，经济增速放缓，新增产能陆续释放，而煤炭需求大户需求不足。同时能源的结构性调整，新能源和可再生能源的不断发展，使得煤炭的使用比例逐步降低。产能快速增长然而需求不足使得煤炭结构性过剩态势短时间内难以改观。煤炭价格下降。国内煤炭产能过剩，受下游行业影响，需求不足。加上国际煤价海运费低位徘徊，进口煤不断冲击我国煤炭市场，对动力煤价影响大。成本上升风险。近日，由中国煤炭工业协会举办的2015中国煤炭高

10、峰论坛中提出“促进煤炭安全高效绿色集约化生产，提高煤炭清洁高效低碳利用水平”，推动煤企走“安全高效智能绿色生产和清洁高效低碳环保利用的技术路线”，迫于政府节能减排，大气污染治理的压力，在资源环境约束下煤企的环保成本增加。2 煤炭行业上市公司盈利能力利质量指标体系构建盈利能力指标是从盈利数量性角度在净利润的基础上产生的评价指标，主要表现为利润率形式。本文分别从反映企业资本经营盈利能力的加权净资产收益率，反映资产经营能力的总资产报酬率以及反映商品经营能力的主营业务利润率、成本费用利润率、销售毛利率来分析评价中煤能源的盈利能力。盈利质量受收入质量、利润的质量和主营业务收入的成长性影响。盈利质量指标是

11、在现金流量基础上产生的评价指标，本文分别从盈利获现性、盈利持续性和盈利成长性角度评价中煤能源的盈利质量，反映中煤能源盈利的现金保障程度、利润来源的持久性以及主营业务收入的持续发展能力。煤炭行业上市公司盈利能力和盈利质量评价指标如表1所示：表1 煤炭行业上市公司盈利能力和盈利质量评价指标盈利能力盈利数量性指标加权净资产收益率总资产报酬率主营业务利润率成本费用利润率销售毛利率盈利质量盈利获现性指标盈利现金比率销售获现比率盈利持续性指标营业利润贡献比非经常性损益占净利润的比重盈利成长性指标主营业务收入增长率3 中煤能源盈利能力指标分析3.1 中煤能源加权净资产收益率加权净资产收益率，是净利润与平均净

12、资产的比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量企业运用自有资本的效率。以下图1、图2分别为中煤能源近5年加权净资产收益率与行业对比情况和该企业净资产收益率指标的结构变化分析图。单位：% 图1 加权净资产收益率对比图单位：亿元图2中煤能源净资产收益率结构变化分析图3.1.1 加权净资产收益率纵向趋势分析由图1分析得出，中煤能源加权净资产收益率呈先上升后大幅下降趋势，2011年达5年中的最大值，原因在于中煤能源销售收入同比增长24.7%，由此使净利润增长37.6%。2012-2014年，中煤能源的加权净资产收益率有所下降。尤其在2013年降幅明显，由图2可看出，该指标下降的原因在于净资产小幅增加然而

13、净利润大幅下滑，净利润降幅达57%。2014年该指标继续下滑几乎接近0，原因是与2013年相比净资产不变，净利润下降71.55%。3.1.2 加权净资产收益率横向比较分析与行业龙头企业中国神华对比分析得出：中煤能源该指标变动趋势与中国神华一致，但始终低于中国神华，且指标值差距较大。说明中煤能源自有资产获取净收益的能力差，不如中国神华。与行业标准值对比分析：中煤能源2010-2012加权净资产收益率高于行业均值，2013、2014年下滑至行业均值以下；始终未超过行业优秀值，与优秀值差距大。综合加权净资产收益率横向纵向分析得出：中煤能源加权净资产收益率指标近几年直线下滑，尤其近两年下降趋势明显，低

14、于行业均值。2014年几乎跌入谷底，说明中煤能源利用股东资金获取收益的效率越来越低，投资者利益保障度在降低，盈利能力越来越差。3.2 中煤能源总资产报酬率总资产报酬率，是企业息税前利润与平均总资产之间的比率，用来反映企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力。中煤能源近5年总资产报酬率及与同业对比情况见图3。单位：%图3 总资产报酬率对比图3.2.1 总资产报酬率纵向趋势分析由图3可以看出：中煤能源总资产报酬率指标在近5年内呈逐年下降趋势。2013年降幅最大，这是由于在资产总额小幅上升的情况下，利润总额较2012年下降55.1%，进而使息税前利润下降49%。说明企业的总资产运用效率正在下

15、降，获利能力逐步变差。3.2.2 总资产报酬率横向比较分析中煤能源总资产报酬率指标始终低于中国神华，且差距较大。始终低于行业优秀值，与行业优秀值差距也正逐年拉大，2013、2014年中煤能源该指标低于行业均值。综合总资产报酬率横向纵向分析得出：中煤能源该指标近5年下降幅度较大，近两年不及行业均值，说明中煤能源总资产报酬率处于行业中下游水平，资产的投入产出水平不佳，资产获利能力逐年减弱。3.3 中煤能源主营业务利润率主营业务利润率，是企业主营业务利润同主营业务收入净额的比率。中煤能源近5年主营业务利润率及与同业对比情况如图4所示。单位：%图4 主营业务利润率对比图3.3.1 主营业务利润率纵向趋

16、势分析由图4分析得出，中煤能源2011年主营业务利润率显著下降，2012年小幅回升后接下来两年又呈下降态势。由分部报告可知：2011年中煤能源公司煤炭业务中买断贸易煤生产规模扩大，销量同比大幅增加、材料价格上涨和投入使用的生产设施增加、单位煤炭可持续发展基金增加使主营成本费用的支出庞大，造成了企业的主营业务利润减少，进而使主营业务利润率下降。2012年小幅回升但仍未达到2010年的水平。紧接着2013、2014年由于煤炭价格下跌，收入减少使该指标下降。3.3.2 主营业务利润率横向比较分析由图4可看出，中煤能源该指标始终高于行业均值。2010年该指标与神华起点相同；2011年下降幅度大于神华，

17、仍高于行业优秀值；2012年该指标值略高于中国神华，但已不及行业优秀值；2013、2014年中煤能源该指标持续下滑，低于中国神华和行业优秀值，且差距越来越大。综合横纵向对比可看出：中煤能源主营业务利润率指标波动较大，处于行业中上游水平，在行业中的地位在下降。主营业务获利能力较强，但有下降趋势。主营业务市场竞争力大，盈利能力有待提高。3.4 中煤能源成本费用利润率成本费用利润率，是企业一定期间的利润总额与成本费用总额的比率，中煤能源近5年成本费用利润率及与同业对比情况如图5所示。单位：%图5 成本费用利润率对比图3.4.1 成本费用利润率纵向趋势分析由图5可看出，中煤能源成本费用利润率2011、

18、2012年稳中有升，2013年显著下降，2014年延续下降态势。2013、2014年该指标下降幅度大，说明企业面临高成本低利润的问题。原因在于：成本费用增加过快，造成利润快速下降，伴随生产经营和资本开支，销售费用和财务费用支出庞大。具体原因：铁路货运价格增加、平朔自产煤销量和运距增加使运费港杂费增加；债务融资增加、在建工程转固使财务费用成倍增加。3.4.2 成本费用利润率横向比较分析中煤能源成本费用利润率近5年始终低于中国神华和行业优秀值，2013、2014年甚至低于行业均值，与中国神华和行业优秀差距越来越大，说明企业单位成本盈利能力低。综合成本费用利润率横纵向对比分析可得：中煤能源成本费用利

19、润率指标近两年下降幅度大，企业投入产出性差，成本效益不佳，单位成本盈利能力下降。3.5 中煤能源销售毛利率销售毛利率，指销售毛利占销售净收入的比率。中煤能源近5年销售毛利率及与同业对比情况如图6所示。图6 销售毛利率对比图 3.5.1 销售毛利率纵向趋势分析由图6可知，中煤能源销售毛利率指标2010-2012年先上升，接下来两年又下降。2012年上升主要由于公司煤炭业务成本降幅高于收入降幅使煤炭业务毛利率同比增加。2013、2014年该指标分别下降4.4%、1.8%，下降的共同原因在于煤价下跌严重造成收入占比最大的煤炭业务分部毛利率下降。而由图6可知，2014年毛利率减少幅度放缓，主要是鄂尔多

20、斯图克化肥一期项目、蒙大煤制甲醇项目的运营，使煤化工业务分部的毛利率提高，一定程度上抵消了因煤价下跌造成的毛利率下降。3.5.2 销售毛利率横向比较分析由图6可知，公司该指标始终高于行业均值。与中国神华相比，中煤能源销售毛利率一直低于中国神华，一直在赶超神华，在2012逐步逼近神华后，2013、2014年又呈下降态势，与中国神华差距越来越大。综合销售毛利率横纵向比较分析可得出：中煤能源销售毛利率指标近5年来比较稳定，虽然高于行业均值，但整体不如中国神华。公司毛利率排名位居行业中上游，企业盈利能力有待提高。随着公司产业结构向煤化工转型,加快成本控制，毛利率有望回升。4 中煤能源盈利质量指标分析4

21、.1 中煤能源盈利现金比率盈利现金比率，又称盈余现金保障倍数，指企业经营现金净流量同净利润的比率。如下图7、图8分别为中煤能源近5年盈利现金比率及与同业对比情况和该指标结构变化分析图。图7 盈利现金比率对比图单位：亿元图8 中煤能源盈利现金比率结构变化分析图4.1.1 盈利现金比率纵向趋势分析由图7可知，中煤能源盈利现金比率始终大于1，在2011年小幅上升，2012小幅下降后2013、2014年大幅增长。说明企业近两年净利润的现金实现程度越来越高。结合现金流量表和利润表分析，结合图8，2013、2014年净利润下降比率大于经营活动现金净流量下降的速度，是近两年盈利现金比率上升的主要原因，说明该

22、公司当期的利润可以全部收现，企业的盈利质量好。4.1.2 盈利现金比率横向比较分析由图7可知，中煤能源该指标2010-2012年低于神华和行业均值，2013、2014年快速赶超神华，已远远高于行业均值，但与行业优秀值仍有一定差距。综合盈利现金比率横纵向对比分析可得：中煤能源尤其是近两年净利润收现比率高，盈利收现性好，现金短缺风险小。4.2 中煤能源销售获现比率销售获现比率，是销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比。中煤能源近5年销售毛利率及与同业对比情况如图9所示。 图9 销售获现比率对比图4.2.1 销售获现比率纵向趋势分析由图9结合利润表、现金流量表分析得出，中煤能源销售获现比率近5年

23、总体呈上升趋势。2012年下降主要由于企业销售商品现金流入的下降速度大于营业收入的降幅。2012年公司为适应市场形势，对重点用户适当调整销售政策和结算模式，应收项目同比增加，销售商品收到的现金同比减少9.86%，这一状况导致销售获现比率下滑。2013、2014年该指标增长，主要由于公司采取措施加快货款回收。4.2.2 销售获现比率横向比较分析与中国神华相比，整体上中煤能源销售获现比率指标高于中国神华，且均高于安全值1，说明公司收入变现能力强，收入质量好，信用政策合理，收款工作得力。从盈利收现性角度看，中煤能源盈利质量好。4.3 中煤能源营业利润贡献比 营业利润贡献比，指营业利润在利润总额中所占

24、的比重，反映公司经营业务的基本情况，它的高低决定盈利质量的好坏。中煤能源近5年营业利润贡献比及与同业对比情况如图10所示。图10 营业利润贡献比对比图4.3.1 营业利润贡献比纵向趋势分析由图10可知，2010-2012年，公司营业利润比率逐年提高，2012年几乎接近100%，表明盈利质量好。而2013、2014年该比率下滑严重，说明该公司非经营收益增加，盈利质量变差。究其原因，主要由于煤炭销量不足，市场占有率低，价格下跌影响，主营业绩不突出的同时非经营收益增加。公司2013年确认旭阳公司投资收益，与华晋焦煤公司的投资损失相抵使该年投资收益增长15%；2014年由于年底公司对华晋焦煤终止权益法

25、，资本公积项目转投资收益，使投资收益同比增长437.6%；以及本年收到对矿山工程机械研发制造基地项目的政府补助使得营业外收入增加74.4%。4.3.2 营业利润贡献比横向比较分析与中国神华相比，中煤能源营业利润贡献比指标不如神华稳定，变动幅度大。连续5年始终低于中国神华，说明中煤能源营业利润稳定性、持续性差，收益质量不及中国神华。综合营业利润贡献比横纵向对比分析可得：近5年，中煤能源营业利润贡献比指标不稳定，尤其是最近两年，随着非经营收益的占比增大，企业的盈利持续性欠佳，盈利质量比较差。4.4 中煤能源非经常性损益占净利润的比重非经常性损益占净利润的比重，用以说明企业非经常性损益对当期净利润的

26、影响，该指标越大，盈利质量越低。中煤能源近5年非经常性损益占净利润的比重及与同业对比情况如图11所示。图11 非经常性损益占净利润的比重对比图4.4.1 非经常性损益占净利润的比重纵向趋势分析由图11可看出，2010-2013年中煤能源非经常性损益占净利润的比重缓慢增长，但2014年该比例大幅增长，达81.59%，说明中煤能源的盈利质量在恶化。从年报得知，由于2014年计入当期损益的政府补助增加，以及终止对中煤华晋的权益法核算，投资收益增加所致。4.4.2 非经常性损益占净利润的比重横向比较分析中煤能源该指标与中国神华相差甚远，非经常性损益占净利润比例始终高于中国神华，且差距越来越大。综合非经

27、常性损益占净利润的比重横纵向对比可得，中煤能源的非经常性损益在净利润中所占比重过高，2014年上升幅度太大，说明企业在行业竞争中处于劣势状态，不利于企业盈利，企业的利润质量差，企业获得收益的稳定性持续性差，盈利质量低下。4.5 中煤能源主营业务收入增长率主营业务收入增长率，反映企业主营业务收入的增长速度。增长速度越快，盈利质量越高。中煤能源近5年主营业务增长率及与同业对比情况如图12所示。单位：% 图12 主营业务收入增长率对比图4.5.1 主营业务收入增长率纵向趋势分析由图12不难看出中煤能源主营业务增长率逐年下降，2012-2014年增长率下降为负值，说明近三年公司的主营业务收入在下降。进

28、一步分析其原因：2012年公司主营业务收入下降1.78%，主要由于企业淘汰落后焦炭产能，收缩焦化项目，焦炭销量和价格下降使煤焦化业务分部营业收入下降21.1%。2013年主营业务收入下降5.7%，主要受价格下跌影响，煤炭业务分部中自产动力煤销售收入下降12.13%影响。2014年主营业务收入下降14.16%，主要由于需求不足，自产商品煤价格和销量双降，使得煤炭业务分部销售收入下降15.4%；同时公司煤机销量减少使煤矿装备业务分部营业收入减少18.2%。4.5.2 主营业务收入增长率横向比较分析 中国神华主营业务收入增长率整体上呈下降趋势，2014年主营业务收入下降，但每年的主营业务收入增长率都

29、高于中煤能源。总体来看，中国神华盈利成长性比中煤能源好。综合主营业务收入增长率横纵向分析可以得出：中煤能源近5年主营业务分部中的煤炭业务市场竞争力逐年减弱，近三年进入衰退期，主营业务利润开始滑坡。企业的产品销售情况不好，成长性差，发展潜力受挫，盈利质量有待提高。企业应重视调整主营业务布局，改善经营业绩，进而提高盈利质量。5 中煤能源盈利能力和盈利质量中存在的问题由上述各项盈利能力和盈利质量指标的数据分析看：中煤能源盈利能力不容乐观，盈利质量令人堪忧，具体问题如下：5.1 总资产获利能力低，资产和资本的投入产出水平差在总资产规模、净资产保持稳定的情况下，2013、2014年利润总额分别下降55.

30、1%、75%，净利润分别下降57%、71.6%。这是由于总资产周转率和固定资产周转率近两年持续下降，使总资产报酬率和加权净资产收益率下滑严重，一度低于行业均值，处于行业较低水平。可见公司资产的使用效率差，资本资产的盈利能力提升空间大。5.2 收入利润率下滑由于2013年煤炭售价下降8.8%；2014年自产商品煤销量下降8%，销售价格下降13%的影响，使占比最大的煤炭业务分部的收入2013、2014年分别下降4.2%、19.9%，销售毛利率分别下降5.9%、2.1%。主营业务利润率和销售毛利率指标近两年下滑，企业面临着低收入低利润的现状。针对主营业绩不突出，企业效益低，企业应扩大销量，增加收入，

31、以提高收入利润率和市场占有率。5.3 成本费用投入高，成本利润率低受平朔自产煤运费港杂费增加以及大型生产项目所需的债务融资增加，公司销售费用、财务费用等期间费用过快增长。2014年财务费用一度增长209.9%。成本费用总额增加过快，单位成本费用获取的利润越来越少，使成本费用利润率逐年下降，处于行业中下游水平。公司有必要控制成本费用，增加公司利润。5.4 收益质量稳定性差受净利润降低而折旧摊销等非付现成本增加以及应收票据银行承兑汇票的结算量增加的影响，经营活动净现金流量波动大，2013、2014年分别下降23.92%、46.43%，现金流逐渐疲软无力，经营活动的现金保障能力在逐年下降，主营业务收

32、入回款力度减弱。5.5 利润来源的持续性不佳中煤能源营业利润占利润总额比率近两年下降，营业利润持续性差，收益质量恶化；同时，在公司2013、2014年净利润大幅下滑的情况下，投资收益、营业外收入增长过猛，非经常性收益占净利润的比重过高，2014年已达81.6%。企业在行业竞争中处于劣势状态，盈利质量低下，利润来源的稳定性持续性差。5.6 主营业务的成长性有待提升受煤炭低迷，自产商品煤价格、销量下滑，焦炭产能落后影响，中煤能源近三年主营业务收入在下降，2014年一度下降14.16%，其中煤炭业务分部销售收入下降15.4%，企业主营业务分部中的煤炭业务市场竞争力逐年减弱。近三年煤炭业务进入衰退期，主营业务利润开始滑坡。盈利成长性差，主营业务收入的发展乏力，盈利质量有待提高。企业应