中国神华财务报表分析报告.docx

1、中国神华财务报表分析报告中国神华财务报表分析一、公司背景（一）公司历史1、 公司成立中国神华能源股份有限公司（中国神华）由神华集团有限责任公司独家发起 （中国神华），于2004年11月8日在中国北京注册成立，注册资本为 1988960 万元。中国神华H股于2005年6月在香港联合交易所上市，A股于2007年10 月在上海证券交易所上市。2、 公司主营业务中国神华是世界领先的煤炭为基础的一体化能源公司， 主营业务是煤炭；发电；煤化工；运输。2005年以H股上市时公司以煤炭和电力的生产与销售、铁 路和港口运输为主营业务。2010年，增加了航运业务；2013年，增加了煤制烯 烃业务。公司以煤为基础的

2、产业链进一步延伸， 竞争优势进一步巩固。一般经营 项目:项目投资；煤炭的洗选、加工；矿产品的开发与经营；专有铁路内部运输； 电力生产；开展煤炭、铁路、电力经营的配套服务；船舶的维修；能源与环保技 术开发与利用、技术转让、技术咨询、技术服务；进出口业务；化工产品、化工 材料、建筑材料、机械设备的销售；物业管理；以煤炭为原料，生产、销售甲醇、 甲醇制烯烃、聚丙烯、聚乙烯、硫磺、 C4、C5。2.1公司2014年主营业务状况2014 年2013 年2014 年比 2013年变化2014年各收入占主营业务收入比重主营业务总收入214,095256,36316.7%100%煤炭收入132,592167,

3、39920.8%61.4%发电收入71,81277,4237.2%33.5%运输收入4,3236,07828.9%2.0%煤化工收入5,3685,4631.7%2.5%从上表看出，煤炭是神华的发展之本、利润之源，发电收入占主营业务总收入的33.5%,且所占比重在增大，运输和煤化工收入占比较小（1）煤炭2014 年2013 年2014年比2013年变化（%）2012 年商品煤产量306.6318.1-3.6304.0煤炭销售量451.1514.8-12.4464.6其中：出口量1.62.7-40.63.3进口量6.915.2-54.610.7单位：百万吨公司以市场化定价机制为核心，强化市场预判，

4、根据用户需求组织适销煤种， 积极开发新用户。2014年，商品煤产量达到306.6百万吨，销售量达到451.1百 万吨。其中，国内下水煤销量达到 234.3百万吨，占全国主要港口煤炭内贸发运量的比例约为34.7%，较上年提高0.7个百分点。2014年公司国内煤炭销售 量为439.6百万吨（2013年：503.8百万吨），同比下降12.7%，占煤炭销售 总量的97.4%，主要是公司减少了贸易煤和进口煤的销售量。 2014年公司国内销售中自产煤及采购煤的下水销量为 234.3百万吨（2013年：224.6百万吨），同比增长4.3%，占同期全国主要港口煤炭内贸发运量 675.2百万吨的34.7%（20

5、13年：34.0%），较上年提高0.7个百分点。2014年公司对前五大国内煤 炭客户销售量为48.8百万吨，占国内销售量的11.1%。其中，最大客户销售量 为12.5百万吨，占国内销售量的 2.8%。前五大国内煤炭客户主要为燃料公司 及发电公司。（2）发电2014 年2013 年2014年比2013年变化（%）2012 年总发电量214.13225.38-5.0207.90总售电量199.44210.18-5.1193.46单位：十亿千瓦时2014年，发电分部加强市场开拓，保持稳定运行，盈利能力进一步提升，为公司实现较好业绩做出贡献。全年实现发电量 214.13十亿千瓦时，同比下降 5.0%;

6、实现总售电量199.44十亿千瓦时，同比下降 5.1%。全年燃煤机组平均 利用小时数达5,174小时，保持较高负荷水平，比全国平均水平 4,706小时高 468小时。（3）煤化工2014 年2013 年2014年比2013年变化（%）2012 年聚乙烯销售量265.5262.41.2267.7聚丙烯销售量268.1267.90.1277.6单位：千吨煤化工分部通过夯实生产管理基础， 提升精细化管理水平，细化落实降本增 效措施，各生产装置实现了安全、稳定、长周期、高位运行。 2014年共完成煤制乙烯产品销售265.5千吨，聚丙措施，各生产装置实现了安全、稳定、长周 期、高位运行。2014年共完成

7、煤制乙烯产品销售 265.5千吨，聚丙烯产品销售 268.1千吨。（4）运输2014 年2013 年2014年比2013年变化（%）2012 年自有铁路运输周转量（十亿吨公里）223.8211.65.8176.2港口下水煤量（百万吨）235.8227.33.7203.2航运货运量（百万吨）87.7118.6-26.197.7航运周转量（十亿吨海里）72.2114.9-37.282.52014年，自有铁路运输周转量达 223.8十亿吨公里，同比增长 5.8%，占总周转量的83.1%，比2013年的80.7%提高2.4个百分点。全年下水煤量达 131.6百万吨，同比增长3.3%。天津煤码头加强卸车

8、作业沟通， 制定装船作业的动态方案，全年下水煤量达 36.6百万吨，同比增长17.7%。公司通过自有港口 下水的煤炭量占港口下水煤总量的 73.8%，较上年同期的70.4%高出3.4个百分点。2014年港口分部为集团内部提供运输服务产生的收入为 3,877百万元（2013年：3,579百万元），同比增长8.3%，占港口分部营业收入 92.8% （2013 年：95.7%）；为集团内部提供运输服务的成本为 1,671百万元。3、截止到2015年前十大股东情况编号股东名称持股数量（股）持股比例（%）股本性质1神华集团有限责任公司1452180000073.012国有股2HKSCC NOMINEES

9、 LIMITED339022000017.045境外法人股3全国社会保障基金理事会转持一户630000000.317国有股4中国建设银行-鹏华价值优势股票型证券投资基金310673000.156境外法人股5阳江喜之郎果冻制造有限公司161640000.081境外法人股6那房东英资产管理有限公司-南方富时中国A50ETF135308000.068境外法人股7江南工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金133485000.067境外法人股8中国工商商银行股份有限公司-嘉实周期优选股票型证 券投基金130000000.065境外法人股9博时价值增长证券投资基金125028000.063境外法人

10、股10宝钢集团有限公司107927000.054国有股单位：百万元二、财务能力分析（一）短期偿债能力分析2014 年2013 年2012 年2011 年流动比率1.08980.92321.0551.2329速动比率0.94480.7890.91131.0886现金比率0.49040.35190.58430.7888营运资金比率0.0824-0.08320.05210.1888观察公司11 14年的流动比率，均低于 2,由于公司主要从事基础产业， 所以流动资产较少，因而流动比率低于2也属正常，这也说明公司的应收账款运 用合理，而公司在1214年的速动比率均略低于1,说明其流动资产的流动性 是比较

11、强的，存货很少，这也间接说明基础资源一一煤炭的销路很好 ，存货很少滞销。公司的现金比率除12年较低外，其他年份在50%左右，说明公司直接偿 付流动负债的能力很强，但是也间接说明公司的流动负债可能没有合理的利用， 长期保持着现金类资产形态。公司的营运资金值较高且大于 0,说明其很大部分的长期负债由短期资产支持，应重点关注长期偿债能力。总体而言，公司的流动资产较高，流动比率不高，偿债压力比较小，其短期偿债能力是比较优秀的（二）长期偿债能力分析2014 年2013 年2012 年2011 年资产负债率（%）33.227635.088933.195434.2271利息保障倍数18.119434.207

12、032.395028.4422产权比率（%）41.500551.160647.946850.3146长期负债比率（%）7.277.30478.742111.071111年一14年公司的资产负债率略高于 33%较为稳定，而且远低于行业的 平均负债率50%说明其债权人的利益有很好的保障，但是其对于外部资金的使用不够充分，大部分采用自有资金经营，可以适当举债，合理利用外部资金。 11年一14年公司的产权比率在50流右，说明公司的资本结构合理，同时也表明债 权人投入资本受到股东权益的保障程度很高。 长期负债比率较低，说明企业的长 期偿债能力较强，由于企业净利润很高，进而利息保障倍数较高，进一步说明企

13、业的长期偿债能力较强，但14年的利息保障倍数有所下降，但偿债能力还是较 强的。总之，公司的长期偿债能力很强，但是其还可以适当举债，合理运用外部资 金为企业注入更多活力，增加企业利润。（三）营运能力分析2014 年2013 年2012 年2011 年应收账款周转率（次）10.848013.788915.883519.8444应收账款周转天数（天）43.508726.10822.66518.1411存货周转率（次）9.765411.441711.526610.3088存货周转天数（天）36.864831.463931.232134.9216流动资产周转率（次）2.06932.43852.28241

14、.9648固定资产周转率（次）0.98731.23941.20381.1517总资产周转率（次）0.47750.59070.58830.5651企业的应收账款周转率逐年降低，应收账款回收速度加快，企业管理工作效 率较高，但在稳步提高中，保证了及时收回货款，减少了发生坏账可能，提高企 业资产的流动性，增强了企业短期债务偿还能力。其存货周转率较平稳， 14年略有降低，反应存货销量大，消亡全球各地，而存货周转天数较长，这也给企业 运输能力提出了更高的要求。其流动资产周转率远低于行业平均周转率 3,固定资产周转率远低于行业平均周转率 2,说明其资产利用不充分。应提高资产利用 程度。总的来说，企业的营运

15、状况在稳步提升，但由于其家大业大，对资产的利用 率远不够，公司应加强资产管理，使其合理运用。（四）盈利能力分析2014 年2013 年2012 年2011 年息税前利润（万元）5,923,300.006,976,800.006,724,800.006,509,300.00销售毛利率34.275633.856636.072641.139营业利润率23.755424.72026.804531.5927销售净利率18.671719.629222.259624.7395资产报酬率33.886834.660635.041834.5012总资产净利润率8.915611.594413.095113.981净

16、资产收益率12.6116.7718.820.1公司的息税前利润在11年至13年逐年增加，但14年息税前利润有所下降， 主要原因在于全球经济疲软，国内经济增速减缓，全社会煤库存量加大，导致其 利润下降较多。但其营业利润率、销售毛利率、销售净利率、总资产净利润率、 净资产收益率逐年降低，资产报酬率表现较平稳，但均高于行业也水平，这是受 国内外经济影响，企业盈利能力有所下降。2014年公司销售毛利率较13年有所 上升，高于行业的31.5625，说明公司的销售能力有所上升,且销售毛利率较高。总之，企业的盈利能力虽受煤炭业不景气影响有所下降，但仍处于行业领跑 地位，如果最求低风险的投资者应重点关注。（五

17、）获取现金能力分析2014 年2013 年2012 年2011 年销售商品、提供劳务收到的现金（万元）27， 865， 90031,278,90027,729,90023,766,500销售收入（万兀）24， 836， 00028,379,70025,026,00020,819,700销售收现率1.1221.1021.1081.1422014 年2013 年2012 年2011 年经营活动产生的现金流量净额（万元）6,751,1005,428,8007,184,7007,286,400营业利润5,899,9007,015,5006,708,1006,577,500营业利润的经营活动现金流量1.

18、14430.7741.0711.108资产的经营现金流量回报率（%）0.12680.10690.15850.1833每股经营活动现金流量（元）3.39432.72953.61233.6634销售收现率=销售商品、提供劳务收到的现金/销售收入；资产的经营现金 流量回报率二经营活动产生的现金流量净额/平均总资产； 每股经营活动现金流量二经营活动产生的现金流量净额/总股本； 营业利润的经营活动现金流量二经 营活动产生的现金流量净额/营业利润。公司的销售收现率、资产的经营现金流 量回报率、每股经营活动现金流量、营业利润的经营活动现金流量 14年较13年均有上升，反应公司获取现金的能力在提高，均高于行业

19、的平均水平，处于行 业的龙头地位。总之，说明企业现金流能力很强，企业可以较为灵活的使用自由现金， 但也 需要关住导致资金长期闲置而未被利用，影响获利能力。 13年公司现金能力略低，但幅度很小，不影响对其评价。（六）股东获利能力分析2014 年2013 年2012 年2011 年每股收益（元）1.852.32.402.25市盈率10.96166.887210.580111.2428每股净资产（元）14.6713.6912.7311.22市净率1.38311.15561.99212.2576每股未分派利润（元）8.97168.03476.73625.2301公司的市盈率、市净率在14年均上升，说明

20、股市对其关注度上升，因为2014 年是牛市的原因。公司14年的每股收益下降，是因为公司14年营业收入下降所 致；但其每股净资产在逐年上升，说明公司规模在逐渐扩大，并且在 14年达到14.67元，远高于行业的6.509元；公司的每股未分派利润也在逐年增加。总之，公司股东的获利能力较往年份有所下降， 由于公司的利润率下降，且 公司规模过于庞大，导致成本较高，公司应关注如何控制成本的问题。 虽然公司 发展能力受限，不再保持较高增长，但公司股票质量还是很好的，还是值得关注。以上分析总体来说，中国神华资产优良，偿债能力很强，不存在债务风险， 现金流能力较强，盈利能力虽略有降低，但依然强劲，发展虽放缓，但

21、财务风险 和经营风险很低，投资价值依旧很大，适合长期保值增值者来投资。而国家对煤炭行业的整合，也会给中国神华带来新的机遇，规模效益将会逐 步体现，中国神华拥有的铁路、港口、航运及煤炭资源的整合优势，拥有其他企 业无法复制的核心竞争力，其将长期维持煤炭行业的领先位置，是一家值得关注 的企业。三、股价走势分析（一）日K线分析上证指数日K线图（2014年8月11日 2015年5月8日）：中国神华日K线图（2014年8月11日 2015年5月8日）：从8月11日开始，上证A股持续走高成交量随之上涨，多方力量较强，12 月9日成交量达到最高点，大户可能出货，2015年4月28日上证指数达4725.39

22、点。随后指数下跌，5月初股市震荡调整，指数与成交量大幅下跌。相对而言， 中国神华14年8月11日到11月21日期间股价处于平稳波动阶段，此后，股价 一路上涨，在2015年1月6日最高，达22.86元；此后，股价下跌，成交量缩 小，在2月9日跌到最低17.83元，2月9日至3月12日期间股价处于盘整期间， 成交量较平稳，此后，股价上涨，成交量放大，在 4月27日时，达到最高收盘价24.44元，4月27日至5月8日受大盘影响，股价大跌至20.76元。整体来看， 该股与大盘走势基本相同，呈上涨趋势。（二）月K线分析成交量也略下降，说明市场对该股的关注度在下降。同时从公司的基本面分析得 知，公司的销售

23、毛利率在逐步下降， 盈利能力等也在下降，所以该股的走势与基 本面分析在大趋势上吻合。2013年至2014年，受国内经济和煤价下跌的影响， 公司利润下降，股价下降幅度较大。2014年起，公司股价逐步上升，成交量逐 步放大，上升幅度较小，但2014年11月后，受我国股市牛市的影响，股价大幅 上涨，成交量也大幅放大，说明该股在市场上较活跃，备受到股民的关注。四、投资建议中国神华具有较低的煤生产成本以及行内最具竞争力的运输及物流能力， 我认为在煤价逐步止跌情况下，用电高峰期的到来有助于对中国神华的股价表现起 到正面拉升的作用。考虑到较低的吨煤生产成本，电力业务在营收中的较高比重， 以及2012和2013的净资产回报率处于高双位数，公司在煤炭行业不景气的情况 下及，仍能维持较强的盈利能力，说明其抗风险能力优于同行。再加上对市场看 涨的预期，我认为它是煤炭行业弱势中的强势股，所以我建议追求低风险的股民， 可以考虑买入中国神华股票。