CFA Level 1 知识点总结.docx

1、CFA Level 1 知识点总结CFA一级知识点总结Ethics 部分Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in1.Financial market 2.Investment profession6个code of ethics1.Code 1ethics and pertinent d personsa.2.Code 2-primacy of clients interesta.Integrity with investment professionb.客户利益高于自身利益3.Code 3-reasonable

2、 and independenta.必须注意reasonable careb.必须exercise independent professional judgment-必须独立判断！4.Code 4-ethical culture in the professiona.不但自己要practice， 而且要鼓励别人practice不仅仅是自己一个人去做， 要所有人共同去做5.Code 5-ethnical culture in the capital market!a.促进整个capital market的integrity，推广其相关法规-增强公众对资本市场的trust！b.Capital m

3、arket是基于i.Fairly pricing of risky assets；ii.Investors confidence6.有关competence能力-competence7个standard of professional conduct1.Standard 1-professionalism-knowledge of lawa.不需要成为法律专家， 但是必须understand和comply with applicable law；b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！c.Knowingly-know or should knowd.必须attempt t

4、o stop the violation， 如果不能stop， then must dissociate from the violation！必须从其中分离出去!i.Remove name from the written report;ii.Ask for a different assignmente.并不要求向有关部门report！（do not require）f.向CFA 进行书面报告report-encouraged to so2. Standard 1 -professionalism-integrity of capital marketa.Bias from client

5、or other groupslisted company，controlling shareholder！b.Bias from sell side analystc.Buyer side clientd.Issuer paid report-只能接受flat fee for their worke.3.Standard 1 -professionalism-misinterpretation不能误导客户， 不能剽窃其他人的研究成果4.Standard 1 -professionalism-misconduct-5.Standard 2-integrity of capital market

6、a.不能使用非公开信息！-material nonpublic information-b.mosaic theory-conclusion from analysis of public and non-material nonpublic information 6.standard 3duties to clientsa.Loyalty, prudence and care-i.如何定义客户？ -考虑最终受益人！-雇佣我们的人未必就是我们的客户， 要考虑最终受益人！ii.Soft dollar-when a manager uses client brokerage to purchas

7、e research report to benefit the investment manager-比如， 作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易， 肯定会支付一定的费用， 这些费用来自客户， 所以基金公司只能用这些soft dollar为客户服务！b.Fair dealing-i.对所有客户要公平客观ii.个别的客户要求， 可以征收premium的费用之后， 是可以做的！ 条件是， 其他的分析都已经公布给其他客户了iii.More critical when changes recommendationiv.Investment action-taking investment act

8、ion based on research recommendationv.Prorated the allocationc.Suitabilityi.了解客户的经验， 风险和回报目标ii.要有书面目标至少一年进行更新！iii.是否和客户的书面目标相符合？iv.是否符合客户的整个total portfolio的投资目标？ v.必须理解其投资组合的constraints，只能进行符合其书面目标的投资推荐！1.Investment policy statementIPS-risk tolerance， return requirement， investment2.Constraint-time

9、horizon, liquidity needs, tax concerns, legal and regulatory factors, unique circumstancesd.Performance presentationi.这里有performance presentation的规定， 同时在GIPS里面也有类似规定！ 其区别是1.一个是自愿的-GIPS， 一个是必需的；2.一个是针对公司firm wide， 一个是针对个人member和candidate3.GIPS要求公司to use accurate input data and approved calculation me

10、thod, to prevent the performance record in accordance with a prescribed formate.Preservation of confidentiality-必须保密-可以不保密的情况i.违法行为ii.法律要求进行披露iii.Client或者prospective client同意披露iv.以现行法律为准v.CFA进行investigate固定收益债券，金融衍生品和alternative investment 部分Nonrefundable bond是指不能通过发行新的债券还旧债Sinking fund provisions-偿

11、债基金条款-为了保护投资者，规定经过一段时间后， 每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行：1.Cash payment-通过抽签形式进行2.Delivery of securities-购回债券-当债券价格下跌时候， 回购债券的方式比较便宜！有利于发行者的条款：1.The right to Call2.Accelerated sinking fund provision-加速偿债条款有利于发行者， 发行者可以选择是否多还一些本金3. Prepayment option4.A cap on floating coupon rate有利于持有者的条款1.Conversion provision2.

12、Floor3.Put option购买债券融资的方式有两种1.Margin call证券作为头寸-保证金的利息要比rep agreement的利息要高！2.回购交易repo agreement-实际上是一种抵押融资-大多数的bond-dealer融资采用repo agreementDuration-1.在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度， 也就是收益率变化1%，债券的价格变化百分之几？2.利率风险和久期的关系-从概念上来讲， 久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！-正比关系，久期越大， 利率风险越大！3.价格收益率曲线的斜率-价格收益率曲线的一阶导数！P Yield4.需要多长时

13、间将现金回收？ Yield什么是yield curve-债券的maturity和yield之间的关系叫做yield curve！ Maturity对于投资者来说，callable bond和prepayable bond的不利之处有几个：1.现金流难以估计2.当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始call the bond或者提前偿还， 导致再投资风险增大；-利率风险跟再投资风险是成正比的！3.价格上升到空间被削弱！什么时候持有者的再投资风险加大？ 1.Coupon比较高；2.发行者有一个call option；3.Prepayment option发行者可提前返还信用风险的

14、几种形式1.Credit spread risk2.Default risk3.Downgrade risk流动性风险-即使持有到期，同样存在这种风险因为估价的时候需要MKM！mark to the market！1.Bid-ask spread2.保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！波动性风险-当波动性提高的时候， option的value会升高那么对于有call option的债券来说， 则这个callable bond的价值降低； 对于有put option的债券来说，这个puttable bond的价值升高！-重要结论Value of callable bond=value of

15、 option-free bond-value of the callValue of putable bond= value of option-free bond+ value of the putOverview of bond sectors and instruments美国财政部发行债券的auction制度1.Regular cycle auction-single price2.Regular cycle auction-multiple price3.Ad hoc auction system4.Tap system-issuance and auction of bonds

16、identical to previously issued bondsT-bill-不超过一年，零息债券，打折销售T-note-2-10年，有coupon， non-callable T-bond-20年或者30年TIPStreasury inflation-protected securities 通货膨胀保护债券面值par value开始是1000美金；后面每半年按照CPI指数进行调整；最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金，也要支付1000美金On the run是指新发的债券-流动性更强， 反应了现行市场的信息！Debenture是无抵押的债券-they are u

17、nsecured！各种常见债券形式1.MBS-抵押担保证券-a.由pool of mortgage loan担保，不仅提供抵押， 更提供CF来还债；b.债券的抵押就是由pool of mortgage来构成2.Collateralized mortgage obligation-CMO抵押责任证券a.有不同的档tranche；b.有多个正规级和一个剩余级的tranche；c.每个正规级都同时支付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还；d.剩余级又叫Z tranche，仅仅计算本金和利息， 在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息！3.Mortgage passthrough

18、security抵押转手证券a.内部无优先级的区别；b.在首先扣除管理费等之后 ，Pool of mortgage是按照比例进行支付；c.因为是按照比例支付，每个持有人都有一个prepayment risk；d.有多元化的好处， prepayment的风险；4.ABS资产支持证券a.将流动性差的证券转换成流动性好的证券b.成立SPV，提高了原有信用等级， c.即使母公司破产， SPV的资产也不会受到影响d.SPV的信用等级和原公司的等级可能不同Pre-refunded bond-已经为回购该证券准备好资金， 放入了共管账户escrow account中去了Corporate bond issu

19、ance公司债券的发行1.一次发行完毕；2.Sold on firm-commitment basis；3.包括的bond只有单一coupon rate和到期日Medium term note MTN-中期票据1.登记一次，多次发行；-securities can be placed on the shelf2.不是通过承销firm commitment，而是通过best-effort进行销售3.到期日可能是9个月到100年！4.可以是固定息票和可以是浮动息票Structured note 结构性票据1.普通债券和金融衍生品结合起来的债务工具；2.专门面向一些特殊要求的机构投资者；3.机构投资

20、者有时候受到限制，不能投资某些金融产品，通过结构性票据可以达到目标Commercial paper 商业票据1.270天以下；2.Unsecured3.无利息， 一般贴现发行；4.一般持有到期；-like T-bills, commercial paper is issued as a pure discount security and makes a single payment equal to the face value at maturity;Directly-place paperDealer-placed paperNegotiable CDs可转让存单1.银行发行卖给客户的；

21、2.代表银行的承诺支付一定的利息和本金3.不能提前撤销，但是可在二级市场买卖 bankers acceptance银行承兑汇票1.用于国际贸易；2.无利息产生；3.银行承兑汇票可以买卖；4.二级市场流动性差， 买卖的可能性有限一级市场的债券发行的三种方式1.承销underwriting2.最大努力best effort3.私募 private placement-利息高来compensate 比较低的流动性 价格决定的两种方式:1.Negotiated offering2.Auction process二级市场包括的几种交易：1.交易所2.电子交易3.OTC4.做市商市场Understandi

22、ng yield spreadFED才采用的几种方式来管理短期利率1.Discount rate2.Open market operation3.Bank reserve requirement4.Persuading banks to tighten or loosen their credit policy利率期限结构的各种理论1.期望理论pure expectation theorya.远期利率由即期利率决定；b.如果即期利率期望会升高，远期利率会比即期利率更高2.流动性偏好理论liquidity preference theorya.投资者希望持有流动性较好的债券b.长期债券的流动性差

23、，故利率要高3.市场分割理论market segmentation theorya.远期利率和即期利率是分离的b.市场上存在着有不同期限偏好的投资者，有的喜欢远期，有的喜欢即期利率期限理论和收益率曲线的形状1.期望理论没有针对哪种图形形状a.即期利率期望升高-向上倾斜b.即期利率期望下降-向下倾斜2.流动偏好理论-可能是任何一种形状a.收益率曲线将有一个向上的偏差-但是不一定是向上倾斜的3.市场分割理论a.可能是任何一种形状b.Supply和demand会决定不同maturity的yieldc.Under preferred habitat theory， 在一定maturity附近的收益率高

24、的话， 可以induce 投资者购买超出其偏好的maturity的债券即期利率1.即期利率根据期限变化2.注意即期利率和YTM的区别绝对收益率差=高收益率债券的收益率-低收益率债券的收益率和相对收益率差=绝对收益率差/低收益率债券的收益率Yield ratio=higher yield/lower yieldYield spread的影响因素1.内含期权影响yield spread-含有call option或者prepayment option的期权，投资者要求更高的yield sprea；2.投资者对Puttable bond的yield spread的要求会比普通bond期望要小；3.发

25、行量大的债券的流动性好， yield spread要求小4.税收等价收益率-为了将免税的bond和缴税的bond的收益率进行比较-a.taxable-equivalent yield=tax-free yield/(1-T)Introduction of the valuation of debt securities1.Price-yield profile-描述市场上债券market yield和债券价格的图形；2.不管yield多少，当bond快到期的时候，其价格永远是向par value接近；3.在市场利率不变的情况下，溢价债券随时间推移，价格慢慢下降，到期的时候达到面值；4.折价证券

26、的价格随着时间的推移价格上升，到期的时候达到面值；5.平价债券的价格随着时间的推移价格不变以上3，4条可以根据图像理解记忆Yield measures, spot rates, and forward rates债券的三个收入来源：1.Coupon 2.Principal recovery3.Reinvestment income现行收益率current yield=annual cash coupon payment/bond price-注意是bond price而不是面值！YTM的几个假设：1.持有到期；2.无违约风险3.再投资收益率等于YTM4.无回购YTM实际上也就是一个内部收益率！

27、BEY的广义理解-已经在后面有过解释！几个概念的理解：1.Yield to call2.Yield to first call3.Yield to first par call4.Yield to worst-各个yield的比较最差的一个5.Yield to refunding再融资收益率-现在可赎回，但是有条款规定在一定期限内不得赎回a.The bond that are callable, but not currently refundable, can be called using funds form sources that are not from the issuance

28、of a lower coupon bond6.Yield to put7.Cash flow yield 现金流量收益率a.针对MBS和ABS等每个月有CF的情况b.BEY=(1+CFY)6-1*2影响再投资风险的因素：1.Higher coupon2.Longer maturity比较不同的coupon frequency的债券的收益率的大小-通过BEY进行转换比较！P113例题Bootstrapping逐层剥离法1.有两个功能-a.计算即期利率b.计算远期利率2.关键是要的对该方法有个比较深刻的理解3.注意看清楚是annual的还是semiannual的非常重要！名义利差 nominal

29、 spread1.不适用含有期权的option2.直接是不同两个YTM的值相减；3.采用YTM这样一个单一的discount rate计算CF，忽略了spot rate对于不同的maturity不是线性的，存在一定的局限性Z利差Zero-volatility spread-也叫静态利差-ZS1.是在每一个treasury spot rate基础上加上一个相等的ZS，计算得到的；2.如果spot rate的yield curve是flat的，则两者没有差别-所以， the deeper the benchmark spot rate curve, the greater the differen

30、ce between the two spread;3.Z利差和名义利差的差距取决于：a.Coupon rate-票面利率越大， 差距越大b.Maturity越长，差距越大Option-adjusted spread-期权调整利差-OAS1.OAS是个好东西；越大越好2.Z利差=OAS+百分百形式的期权成本3.由于内含期权的存在，导致债券以更高的价格来购买，这部分的差额叫做期权成本4.名义利差和Z利差不适用于无期权的债券的利差5.对于含有可赎回期权的债券， 其Z利差一定会大于option-adjusted spread！6.对于含有puttable option的债券， 其Z利差一定会小于OAS！Introduction of the measurement of interest rateCoupon rate 越大， 则interest rate风险越小！对利率风险的计算，采用两种方法进行：1.完全定价法-full valuation or scenario analysis approach2.Duration/convexity approa