期货套利.docx

1、期货套利期货套利 一、投机者 投机者是指那些在期货市场利用期货价格波动获取利润的买卖期货合约的企业和个人。投机者与套期保值者的最大区别在于投机者不和现货市场发生关系。所有投机者都是通过期货交易获取利润，目的都是一样的。但是根据他们交易方向，同样可以分为卖出投机者和买入投机者。卖出投机者和买入投机者对立组成投机者这个统一体。投机者在期货市场中频繁进行交易，持仓时间短，交易量占总交易量的绝大部分。 投机和投机者的含义都不太好，一般具有贬义色彩，不但是在我国，而且在国外也是如此。在相当长一个时期，期货市场上存在着一种反对投机者的倾向，人们往往把商品价格的上涨归结为投机所致。“1947年10月5日，当

2、讨论不断上涨的小麦价格时，美国总统说：这个国家的生活成本决不能让谷物赌徒当成球赛踢。几天后，他的首席律师也把谷物交易商称为有着对金钱盲目贪婪欲望的人，这是人类的不幸。各个州的立法机构通过众多在19世纪末限制期货交易的法案。1896年，德国通过一项期货交易的法令，4年后废除。第一个规范谷物期货交易的美国法律1921年通过，但马上又宣布违反宪法。”在相当长的时期，人们普遍把期货投机者和赌徒等同起来。因为投机和赌博有很多相似之处：它们结果都是一方盈利，则另一方亏损；他们的盈利或亏损都具有不确定性，两者都涉及到预测能力和概率，也可能纯粹基于机会；都是为了可能的盈利而自愿进行的交易；都是不劳而获，而且有

3、时有很大的利润。然而就像也有许多国家将赌博合法化一样，赌博是一种经济行为。同样，投机也是一种经济行为。投机和赌博还是有区别的。海尔奈莫斯说“为投机辩护所使用的重要区别一般有两个方面：赌博牵涉制造原来并不存在的风险，而投机涉及承担必要的和不可规避的商业风险。在每一次期货交易中，投机者承担义务，并获得财产持有者的权利，因此。它是商品的一个组成部分。不论投机者行为是好是坏，发生在何地，这些风险都是不可避免和必要的。”在当代期货市场投机者并不是贬义词，投机者在英文词典中第一个意思是思索者，第二个意思才是投机者。思索者才是这个名词的本义，投机者是引申的意义。所以投机者也可以称为期货价格预测者或期货风险投

4、资者。投机者是天然的辩证法者，是辩证法实践的模范，虽然他们自己并没有意识到这一点。正如恩格斯所说的：“人们远在知道什么是辩证法以前，就已经辩证地思考了”，投机者可以一会儿是多头，一会儿是空头，他们既可以在这个期货品种上是多头，又可以同时在那个期货品种是空头。但是追求利润目的始终不变。 二、期货投机者的作用 投机者的交易遵循商业买卖的法则，即贱买贵卖或低买高卖，而且永远是这样。期货投机优势在于，可以买空卖空，可以先买后卖，希望价格上涨来获取利润；也可以先卖后买，希望价格下跌来获取利润；期货投机交易灵活方便，不受买卖方向和时间的限制。而现货交易和现货投机一般只能先买后卖，只能在价格上涨才能获取利润

5、。期货投机者在期货市场的作用主要表现在以下几个方面：第一，投机者平抑了价格波动的幅度。期货投机者是期货价格预测者的预测者，他只有在预测正确的基础上进行的交易才可能获得利润，如果预测错了就必然亏损，所以他们对价格格外敏感。他们根据各自对期货价格趋势的分析、判断，频繁地变换交易方向，以保持期货价格的稳定性和连续性。第二，投机者促进了市场的一体化和信息的综合化。期货品种有很多，有的是商品，例如农产品、有色金属等，有些具有使用价值但不是商品，例如指数、利率等，在期货市场中不是商品的期货品种交易量占据绝大份额。商品的价格围绕价值波动，而不是商品的价格则由市场供求关系决定。影响供求关系变化的因素很多，而且

6、因时因地的不同而不同，众多的投机者在进行投机交易时必然要收集丰富的、详实的资料和信息，并通过他们的交易活动将信息传递到期货市场中，因此投机者还为市场的一体化和信息的综合化作出了很大的贡献。系统科学中的信息论认为：“信息与物质、能量的三位一体，充分体现了信息在现代社会和科学技术发展中重要地位和巨大作用。这种作用归结起来可分为以下三个方面：信息是人类生存的要素；信息是人类社会发展所必需的重要资源；信息是人类一切智慧和知识的源泉。”我国杰出科学家钱学森最早提出：“系统科学到马克思主义哲学的桥梁是系统论。”钱学森创立的科学技术体系不仅对于科学学，而且对辩证唯物主义哲学有突出贡献，他用现代科学技术的成果

7、，特别是系统科学的成果，丰富、发展了辩证唯物主义。信息论是系统科学的重要组成部分，信息论和信息科学的产生和发展，不仅使物质世界的普遍联系原则得到了证实，而且还丰富和发展了唯物辩证法思想，揭示出信息正是普遍联系的共同内涵和中介。恩格斯说：“一切差异都在中间阶段融合，一切对立都经过中间环节而互相转移，并使对立通过中介相联系。”中介就是媒介，就是沟通的桥梁，所以钱学森提出：“系统科学到马克思主义哲学的桥梁是系统论。”从信息论的角度来看，期货市场就是一个吸收大量信息的，产出的是和期货价格及其与期货价格相关的信息的一个系统。第三，投机者提高了期货市场的流动性和成交概率。投机为成交提供了机会，促进了成交。

8、在一般的商品交易活动中，卖方希望卖家价格越高越好，而买家则希望价格越低越好，因此，达成交易的概率就较低。大量投机者的存在大大增加了交易量，从而保证成交的顺利实现，投机者成为市场的润滑剂。第四，投机者的存在可以使套期保值者节约部分资本，扩大生产性资本，促进资本的流动和集中。 三、套利者的性质 套利者是那些利用期货市场本身出现的机会在不同合约月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买进和卖出相同或相近的数量相等的、方向相反的寻求价差利润的一种交易者。从中我们可以看到套利者与投机者的不同在于：投机者在交易时只是单向的买入或卖出，要么是多头，要么是空头；而套利者则同时买入和卖出，既是多头又是空头。投机

9、者是利用单一期货合约价格波动获取利润，而套利者是利用两个不同的期货合约彼此之间的相对价格差异获取利润，也就是投机者只注意绝对价格波动，而套利者只重视相对价格波动。套利者相对投机者而言风险较小，成熟的交易所对套利者的套利交易收取的交易费用也较低。套利者的交易方式主要有：跨期套利、跨市套利、跨商品套利。 正是因为他们有这样的不同，所以有学者认为套利者是一个与投机者和套期保值者都不同的独立的群体。例如，朱国华就是持有这样的观点，他引用美国著名期货专家、金融期货的创始人利奥梅拉梅德在1977年发表的市场流动性和套期图利技术中指出的：“从事期货交易的基本技术不外乎几种，交易所场内和场外的交易者交替使用这

10、些技术。这些技术从广义上可区分为小投机商、部位交易者和套期图利者。期货市场套期图利的技术与做市商或部位交易者大不一样，套期图利者利用同一商品在两个或更多合约月份之间的差价，而不是任何一个合约的价格进行交易。因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于合约月份之间差价的扩大或缩小，从此构成其套利的部位。”虽然朱国华引用了金融期货创始人利奥梅拉梅德的话，但是我还是不同意他的观点。 首先，投机者和套利者的目的是相同的，都是追求利润，并没有质的区别；投机者和套利者的区别只是他们获取利润的形式有所不同，套利交易是买入投机和卖出投机交易的组合。 其次，从辩证法的角度来看，投机者只是低级或无意

11、识的辩证法者，套利者是高级的、有意识的辩证法者。恩格斯说：“辩证的思维方式同样不知道什么严格的界线，不知道什么普遍绝对有效的非此即彼！，它使固定的形而上学的差异互相转移，除了非此即彼！，又在恰当的地方承认亦此亦彼！，并使对立通过中介相联系。”套利者是典型的“亦此亦彼”，即既是多头又是空头。就像我们知道的一个寓言故事：蝙蝠为什么夜间飞行？传说，鸟类和兽类发生了战争，蝙蝠看到鸟类占据了上风，就说自己有翅膀，马上加入鸟类；随后，兽类又占据了上风，蝙蝠就改口说自己有牙齿，加入了兽类。最后，战争和平解决了，鸟类不接受蝙蝠是鸟类，兽类也不接受蝙蝠为兽类，蝙蝠只好在夜间出没。鸟类和兽类都不认为蝙蝠是自己的同

12、类，蝙蝠只好在夜间出没，但是不能因此改变蝙蝠是哺乳动物的性质。 再次，投机者和套利者的作用相同。套利者除了注意绝对价格波动，而且重视相对价格波动，他们发现期货商品出现不正常的价格关系，就会利用两种期货价格之间的差价，随时进行套利，从而平抑了价格波动的幅度，海尔奈莫斯在给国会农业委员会国内行销和消费者关系小组的报告中指出：“仔细观察期货市场把投机活跃的市场价格波动与投机不活跃的市场价格进行比较暗示出了投机具有稳定价格的作用。”这个结论更能体现出套利者的积极作用。最后也是最重要的，投机者和套利者的利润都来源于期货市场，他们都是非生产性劳动，都不与生产发生直接联系，因此他们自身都不可能生产剩余价值利

13、润的真正来源，他们的利润的性质都是来源于套期保值者让渡的剩余价值。 总之，从表面上，套利者好像是与投机者和套期保值者不同的独立的群体，但是从实质上看套利者依然是投机者一种特殊的投机者。期货投资者是期货市场的主体，是指法律允许的在期货市场进行投资活动的机构和个人，他们直接参与期货合约的交易，是期货市场存在和发展的基础。从交易的目的可以分为套期保值者和投机者两大类，投机者又可以分为一般投机者和套利者。套利者是那些利用期货市场本身出现的机会在不同合约月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买进和卖出相同或相近的数量相等的、方向相反的寻求价差利润的一种交易者，他们本质上还是属于投机者，在从整体分析时依然把他们归属于投机者这一类。期货套利