对我国个人黄金投资的分析与研精.docx

1、对我国个人黄金投资的分析与研精对我国个人黄金投资的分析与研究注意：主要修改对策，使之与问题一一对应，即有此问题，则有彼对策黄金到底是什么? 科学的解释非常简单，黄金是一种稀有并且用途广泛的贵重金属，是人类最早发现和利用于生产生活的金属之一。在目前科学所能及的单质金属领域，黄金是最稳定的，在低温或高温时都不会被氧化。所以，黄金制品纵然历经千年，依然光彩夺目。人类发现和使用黄金的历史比铜、铁等金属要早，在距今10000年前的新石器时代就被人类发现。因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性，黄金成为贵金属，被人们作为财富储备。由于黄金具有特殊的自然属性，被人们赋予了社会属性，也就是货币功能。今天黄金在世

2、界经济发展中一直扮演重要的角色，它影响着世界经济的发展，从美国额次贷危机就能得出，黄金在在世界经济发展中起着重要作用，今天，人们不在满足于黄金首饰，而更加追逐于黄金投资。(一 我国黄金市场发展及现状中国黄金市场有着悠久的历史。早在20世纪二三十年代，上海黄金市场的发展已有相当的规模。1917年，上海建立了金业公会；1921年，上海金业交易所成立。在上海黄金市场交易最活跃的19261931年间，上海黄金市场成为当时世界上的第三大黄金市场新中国成立后，我国一直对黄金、白银产品实行严格管制，由中国人民银行统一收购和配售，在特定时期，这对稳定金银价格、支持社会主义经济建设起到很大作用。 1950年4月

3、，中国人民银行制定下发金银管理办法（草案），冻结民间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。1999年11月25日，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，为放开黄金交易市场奠定了基础。12月28日，上海华通有色金属现货中心批发市场成为我国唯一的白银现货交易市场。白银的放开视为黄金市场开放的 预演 。随着我国社会经济建设和改革开放的进一步深入，各大金融市场相继开放，黄金管理和经营体制进入改革阶段，黄金市场也逐步建立。2002年10月30日，经国务院批准，上海黄金交易所成立，标志着中国黄金开始进入市场化的改革进革。目前中国黄金市场主要由如下几大市场构成：上海黄金交

4、易所、上海期货交易所、银行纸黄金、金商投资性金条、各种纪念性金条、不成型的国内做市商、海外黄金市场在中国的场外延伸。其中不成型的国内做市商与海外黄金市场在中国的场外延伸，目前基本被定义为不受法律监管与保护的灰色市场。但总体来看，我国黄金市场类型还算基本全面。但各大市场却存在不少不太完善的地方，我认为有待于我们从完善的角度加以思考。而灰色黄金交易领域则有待于规范和发展新的市场予以补充。（二）介绍我国黄金个人投资的优势1、税收上的优势黄金可以算是世界上所占税项负担最轻的投资项目了。其交易过程中所包含的税收项目，基本上也就只有黄金进口时的报关费用了。比如，买卖高赛尔金条除了收取少量加工费用之外不再另

5、外收取其他任何费用，而且手续流程非常简单，与此相比之下，其它的不少投资品种，都存在着一些容易让投资者忽略的税收项目。2、安全性：黄金的价值是自身所固有的和内在的，有千年不朽的稳定性，无论天灾人祸，黄金的价值永恒。3、黄金对个人资产的保值与增值作用马克思说过货币天然不是金银，金银是天人的货币。黄金自古就是财富的象征，虽说黄金推出了流通领域，但是天然的特性保值性，收藏性，支付性，观赏性。决定着黄金是人们生活中不可缺少的一部分时至今日, 凯恩斯多年前的观点言犹在耳:“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金, 还没有任何其他的东西可以取代”。黄金具有千年不朽的自然属性,

6、 而且本身还具有极高的价值, 这种价值不受社会环境变化的影响, 因此, 黄金储藏是最好的财富储藏方式。藏金因具有抵御政治巨变、天灾等风险的特殊优势而成为我国普通民众世代相承的历史情结。二十世纪八九十年代足金首饰的热销, 二十一世纪初各种金条的热卖, 都是藏金情结的爆发。在2007年物价不断上涨的情况下, 黄金更是为我国居民安全可靠地储存财富提供了一条很好的途径。2007年, 国内的CPI 指数从1月份的2.2%到5月份的3.4%,一直保持着缓慢上升的趋势。进入6月以后,CPI 指数的上升突然加快了速度。继6月份达到4.4%之后,7月份又再次刷新到了5.6%,随后的8月、9月和10月更是分别以6

7、.5%、6.2%和6.5%的涨幅居高不下, 而 11月的CPI 指数-6.9%更是创下了近10年来国内居民消费价格指数的新高。虽然中国人民银行为抑制国民经济转成过热而9次升息, 但实际为负的存款利率还是让人们发出了“跑不赢刘翔, 要跑赢CPI”的戏语。在这样的经济环境背景下, 历来被视为抵抗通货膨胀的最好工具的黄金再次走进了人们的视野。随着各类投资性、纪念性金条的上市, 黄金具有的稳定内在价值, 让购买实物黄金产品成为普通百姓抵御物价上涨、货币贬值风险的最佳选择。除了传统的生肖贺岁金条之外, 多款投资型金条成为2007年实物黄金市场的宠儿而备受青睐。因为投资型金条的价格多与上海黄金交易所的实时

8、报价相联系, 而且工艺附加值较低, 所以成为大众的保值首选。年内, 中金投资金条在北京、天津、长春、上海、杭州、无锡等地先后布设销售回购网点, 高赛尔金条 7月在南京的销量达到130公斤, 而年末面市的山西宏艺投资金条首日销售额就高达59.7万元。在实物黄金领域, 商业银行也大展拳脚。工行、兴业银行、华夏银行和深发展银行先后与金交所合作推出了个人实物黄金产品, 而建行的自主品牌“龙鼎金”实物黄金产品截至9月30日, 销售量超过1吨, 与2006年全年销售量相比增幅超过100%。从各地实物黄金产品的热销情况可以看出, 越来越多的家庭开始把实物黄金作为资产保值的选择, 藏金于民正逐渐成为家庭理财组

9、合的趋势。4、黄金是金融市场动荡的避风港世界黄金协会最近提醒投资者:黄金是一种没有信用风险的资产, 不涉及交易对手的信用风险, 也不成为任何人的负债。因此, 黄金是一种良好的投资选择, 且是金融市场动荡的避风港。世界黄金协会称, 投资者采取“安全投资转移”策略来保护他们的财富, 以抵御当前全球金融市场弥漫的不确定性。该协会投资研究部经理罗扎娜沃兹尼亚克说:“我们对最近黄金的反应方式并不感到惊讶。随着实力强大的金融机构灾难性破产, 世界各地投资者都在提心吊胆地等待下一个坏消息的到来。在短短一天时间里, 世界最大的交易所黄金基金(ETFGLD持有量就上涨了6%,从614吨上升至650吨。在此之前的

10、证据表明, 世界各地关键黄金市场上出现了普遍的实体买盘。由于它不会成为任何人的负债, 黄金现在看起来像是一个好的投资选择。” 世界黄金协会认为, 黄金的特殊性在于它既是一种商品, 又是一种货币资产。因其自身的供需动态, 它的涨跌趋势相对独立, 受外部因素影响的方式与其他市场不同。黄金需求的地域和方式是多样的, 使得这种贵金属与西方经济周期基本保持隔绝。世界黄金协会指出, 尽管近期油价下跌, 但世界许多地方的通货膨胀压力依旧很大, 黄金被视为一种对抗通货膨胀的手段。尽管短期内它的实际价值可能变化, 但它的购买力几个世纪以来一直保持稳定。当然, 这些短期因素发生作用需建立在供需基本面的长期变化趋势

11、之上,2001年以来, 黄金基本面的情况一直支撑着黄金价格的上扬。5、银行的一些活动和开展业务带来优势针对国内日益扩大的个人黄金需求，商业银行可以联手合作公司发挥在黄金投资领域的经验和优势，为国内个人黄金投资者打造的投资工具。与其它黄金产品比较，可以按黄金的市场价格进行回购，实行实物金条代理，这样可以使金条既具有保值功能，更可以使其成为一种投资理财工具去满足客户的需求。这对商业银行来说，也是一种市场敏锐以及比较前沿的金融创新产品，这种代理黄金买卖、托管的业务也能够给工商银行的客户带来新的理财渠道。上海分行已经推出了这项业务，可以在现有的基础上逐步推广，并努力对员工进行业务流程的培训和市场宣传，

12、并制定出完整的宣传和营销计划。开展黄金租赁和借贷业务，开展与黄金交易所帐户与银行储蓄帐户间的托管业务，开展定期定额黄金储蓄计划等等，给个人黄金投资带来方便。(三 影响黄金价格的各种因素1、央行的活动各国央行是黄金持有的大户, 他们持有黄金的意愿直接影响金价的走势。若央行吸纳或增持黄金, 则金价就会上升; 相反, 若央行出售黄金, 那么金价就会走软。如上世纪90年代末各央行持续沽售黄金, 令黄金持续回软, 曾一度跌至265美元每盎司的历史低位。2、经济形势经济形势向好时, 人民的收入增加, 消费意欲增强, 金银手饰成为消费者购买的对象, 需求的增长刺激金价的上升。相反, 若经济差, 消费者的购买

13、意愿下降, 则金价受需求下降影响而回软。经济过热, 将会引起对通货膨胀的担忧, 由于黄金具有对冲通货膨胀风险的功能, 所以一旦出现通胀, 投资者会选择买入黄金。然而, 衡量通胀的指针很大程度依赖石油价格的变化。因此, 油价的上升会刺激金价的上涨。相反, 油价平稳, 则金价也会趋平稳。然而, 若经济转好, 息率上涨, 如美元的息口上调, 则投资者会舍黄金而取美元, 金价会受压。近期市场对美元调升息口的预期就是一个很好的例子。3、科技工业的需求由于黄金的另一用途是广泛用于现代高新技术产业中, 如电子技术、通讯技术、宇航技术、化工技术、医疗技术等, 这些产业每年的需求约60余吨, 约占总消耗量的17

14、%,故以上工业越发展, 对黄金的需求就越大, 金价会上扬。另一方面, 若科技越发展, 黄金的开采成本相应下降, 金价会偏软。4、投资性需求由于黄金本身所具有的投资价值, 因此当以上因素对黄金有利时, 投资者会相继入市, 黄金受需求因素带动而令黄金价格走俏。5、政治因素由于黄金具有规避风险的功能, 如果政局紧张, 战云密布, 那么黄金的这个功能将发挥作用, 投资者买入黄金, 于是黄金价格就会上升。如1991年8月19日前苏联解体, 金价于一小时内暴涨10美元(以盎司为单位; 若政局稳定, 金价就立即回复原状。如1992年海湾战争, 金价高于400美元, 但战局受控后, 金价就疲软下来。但倘若战争

15、属地区性, 其影响未必能刺激金价大升。（四）黄金投资存在的问题目前，国际黄金价格一直走高，获益的可能性使得人们对黄金保持了较强的投资愿望。黄金投资的成本相对于其他金融产品较高，而且流动性有所欠缺，在一定程度上影响大众投资的热情，市场还有待于进一步改进。1、缺少明确的政策法规二级黄金市场的企业没有明确的政策法规依照执行，市场开拓业务的步伐受到很大束缚。现有黄金投资市场经营管理条例和法规修订滞后，远远不能满足现有市场发展的速度和要求，这是目前阻碍市场发展的关键所在, 在一定程度上也制约着二级黄金市场的发展。2、黄金市场国际化步伐滞后从理论上来说，整个金融体系的开放尤其是本位货币的完全可自由兑换是黄

16、金市场国际化的前提，目前我国还不具备这一条件，在短期内与国际市场接轨有困难，从而使我国黄金投资市场的发展不够完善。针对该问题，上海黄金交易所也正在实施过渡性措施，积极推动国外大型投资机构进入国内黄金市场，力争以相关优惠政策吸引外资机构参与丰富现有的市场结构，这是目前体制条件下最好的选择。还有一种方式，即选择国内机构作为开放试点，特别是银行在金交所和整个市场具有很大影响力，它们的开放必然会给整个黄金市场带来新的活力。金交所目前开辟的“夜市”，无疑迈出了与交易活跃、变化频繁的国际黄金市场接轨的重要一步，缓解了国内投资者面临的巨大风险，加强了与国际市场的密切联系，在掌握定价权的走向，疏通引导资金流动

17、，促进市场发展方面起到了积极作用。3、黄金回购市场缺位黄金产品变现困难, 是投资者反映的一个大问题。黄金本身是一个流动性非常强的商品和投资产品，但是目前纪念性或是投资型黄金产品变现都非常困难，严重限制了市场规模的做大。纪念币的发行模式可以作为参考，金币发行方不仅仅是批发机构，更应该是全国性的交易机构，与其特约经销商、零售商构成一个开放体系，方便黄金产品销售和回购，顺畅流动体系。建议统一全国市场体系，建立网络，精选几种品牌的金条，规范行业政策，实现统一价格标准的回购。应该说，我国现有的银行体系是最成熟和完善的，是具体执行的最优首选，发挥银行在黄金投资领域作用的同时，黄金业务也会给银行带来可观的社

18、会效益和经济效益，对二者是双赢的结果。还可以选择有规模和实力的企业担任相同的角色。4、一级市场硬件建设不完善与国外相比，国内黄金交易一级市场硬件建设不完善，黄金业务交易费用过高。李凡平反映说，无论是仓储费、运储费，还是出库手续费等等，平均达到他们的3倍4倍之多，整体水平总的偏高。举例说，香港英皇集团单边交易费用1港币/盎司，而金交所的费用为万分之六，折算过来，大约就是几倍的水平了。同时，金交所现有的制度有的不甚合理，黄金投资产品品种单调，都影响到市场整体投资的氛围。虽然Au(T+D递延交割业务是保证金交易的雏形，但其高额的延期补偿费和超期补偿费给交易者带来了沉重的负担。5、黄金期货保证金的追缴

19、与一个交易所中两个方向相反的头寸盈亏可以相互抵消不同的是， 境内外黄 金期货市场之间方向相反的头寸，其一方的盈利不能与另一方的亏损抵消，故两 个交易所在期货交易所中可能均面临常见的保证金追缴问题。 在境内外货币兑换 存在限制的条件下， 如果托管机构在交易过程中能为投资者提供境内外交易所黄 金期货盈亏相抵的清算机制，那么投资者保证金预留与追缴的风险将大为减小； 否则，为了防范市场不利条件下的强制限仓与平仓情况，应根据实际情况提高两 个市场的保证金的预留比例；或者引入国际惯例，允许在市场波动超出预留比例 的情况下，启动融资借贷机制。 运用境内外黄金期货市场建立替代性远期外汇头寸的交易策略， 其客观

20、基础 是在资本管制与黄金进出口管制的环境下， 国内黄金市场保持了与国际市场的高 度联动性， 境内外黄金期货之间的隐含远期汇率与外汇市场即期汇率保持了很好 的相关性。当然，通过境内外黄金期货市场建立的替代性交易策略是一种间接的 外汇交易结构，其汇率形成机制与真正的外汇市场存在差异，随着中国汇率形成 机制的完善、资本管制的放松、外汇衍生产品市场的建立及市场套利力量的逐步 壮大，人民币汇率水平渐趋合理，境内外黄金期货之间的隐含远期汇率与外汇市 场均衡远期汇率水平的不一致性将逐步缩小， 文中讨论的套期保值交易策略将会 被直接的外汇市场交易所取代 （五）对策 1、中国人对黄金的热爱不亚于世界上任何一个民

21、族。无论是中国封建政权演 变的历史，还是人文经济发展的历史，都少不了黄金的“点缀” 。黄金方面彰 显着地位和财富，方面又成为“不幸与灾难”的根源。由于黄金在封建王朝不 仅代表权贵，还带有几分神秘色彩，统治者又将黄金制造成各种器皿、饰品、金 锭等，宗教方面的应用也占有很大部分，金色成为封建统治阶级及一些宗教的象 征色也与黄金有很大关系。 由于黄金所具有的优良特性，历史上就充当货币的职能，如价值尺度、流通 手段、储藏手段、支付手段和世界货币。在金本位国际货币体系下，可自由进出 口。当一国国际贸易出现赤字时，可以用黄金支付。在金汇兑本位国际货币体系 下，美元与黄金挂钩。各国货币与美元挂钩，美元处于中

22、心地位，起世界货币的 作用，但黄金是稳定这一货币体系的最后屏障，所以黄金的价格及流动都受到较 严格的控制。上世纪 70 年代，经过六次美元危机之后，布雷顿森林体系垮台， 黄金与美元脱钩，不再有货币的功能特征。虽然国际货币体系中黄金非货币化的 法律过程已经完成，但是黄金在实际经济生活中并没有完全退出金融领域，仍作 为一种公认的金融资产活跃在投资领域，充当着国家或个人的储备资产。 2 黄金与我们生活息息相关，从古到今，从未离开过我们的生活，天然的货 币属性，金银首饰，有着四千多年的历史，黄金能保持久远的价值商品在时间的 摧残下都会出现物理性质不断产生破坏和老化的现象。不管是房产还是汽车，除 非被某

23、个名人使用过，不然经过岁月的磨练都会有不同程度的贬值。而黄金由于 其本身的特性，虽然会失去其本身的光泽，但是其质地根本不会发生变化。表面 经过药水的清洗，还会恢复其原由的容貌。 3 许多初试黄金市场的投资者在选择买进黄金的时候，首先考虑的因素通常 是价格，但是这恰好弄错了黄金投资的关键问题所在。价格波动在黄金投资中只 是次重要因素，必须要从对买入并持有黄金的原因进行本质性的再认识。举个例 子来说，一盎司黄金在今天大约能购买的原油数量与其在过去 60 年中的任何时 候能购买的原油数量是一样的。这表明黄金并不产生任何回报，也并不能给其持 有者带来买入更多原油的机会。但是，因为本质上你仍然可以买入同

24、样数量的原 油，一盎司黄金在保持购买力并保存财富这方面起到了极大的作用，而这正是货 币应有的功能。 因此，在考虑配置黄金资产时，投资者应当关注黄金是什么，黄金能为我 们提供什么以及黄金能帮助我们达到什么目的， 而不只是单纯关注黄金价格的涨 跌。黄金其实是一种特殊的储蓄形式，如果选择以健全货币的形式持有自己的一 部分财富，那么黄金便可以安全地保存这部分财富。投资者很难从这一角度看待 黄金并较少关注其价格运作， 这在很大程度上是因为习惯于通过货币而非黄金来 判断商品和服务的价格。 同时， 也在于已经习惯于将黄金看作一种投资而非货币， 而后者才是黄金真正的本质所在 作为投资者而言，应该克服上述的偏见

25、以及错误习惯认知，才能使财富得以 远离资本管制以及其他政府限制的威胁， 那么黄金资产为你带来的这种安全性将 获得进一步的提升。 4 任何事情都需要一分为二的去看待，黄金投资风险虽小但不带表无风险，我 们投资时需要谨慎， 必须有足够的知识储备和风险意识， 应掌握大量的黄金知识， 和影响黄金价格波动的各种条件，黄金定价机制和黄金与美元等等的关系。对自 身经济承受能力，正确选择黄金投资品种，投资者需要从各个角度考虑自己的投 资品种，选择适合的投资产品。黄金投资产品有很多种，比如有标金，金币，金 饰，纸黄金等等，各种品种的交易成本、交易规则及投资功能各不相同。由于投 资者个人资产状况、投资目标及需求是千差万别的，适合其的投资产品也就会有 所区别。因此，投资者在制定自己的投资计划时，应该仔细分析各种投资产品的 特点和功能，根据自己的客观情况、主观目的来选择具体的投资产品。黄金投资 比例不宜过高，黄金作为个人理财的投资渠道风险较低，低不带比无，黄金投资 者面临着价格波动的风险。因此，在投资之前一定做好充分的准备，和积极的投 资心态