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1、私募排排网中国私募证券基金私募排排网中国私募证券基金月度报告（2009年11月）摘 要【十二月调查】67.5%私募管理人看涨，77.5%重仓参与；48%认为明年刺激政策将延续。【近二十四个月点评】68个产品中，67个跑赢大盘。【近十二个月点评】6.8%私募战胜王亚伟，私募全部实现正收益。【近六个月点评】95%私募实现正收益，策略大师第一，收益99.39%。【近三个月点评】私募大幅跑输大盘14.73%；海洋之星一号第一，收益率44.84%。【近一个月点评】最赚钱私募杨永兴，年底继续上攻【十一月份信托发行】明星经理产品扎堆成立。第一部分：私募调查离上交2009年答卷还剩最后一个月，私募基金的年度收

2、益排名，将成投资者关心的焦点。而对于按年度提取业绩报酬的私募管理人来说，能否在本年度提取报酬过个好年，就要看十二月的业绩表现能否创历史高位。那么，对于十二月份的行情，私募管理人将如何判断，又将如何操作呢？私募排排网研究中心就此对全国四十家私募管理机构做了问卷调查。1.167.5%私募看涨十二月行情，77.5%重仓参与对比上期的调查问卷结果，看涨的私募管理人增至67.5%，多出9.17%；表示会重仓操作的有77.5%，增加了12.92%；而认为横盘整理或下跌的有所减少（如图1所示）。1.247.92%私募认为明年刺激政策将延续2009年的小牛行情是由于积极的财政政策和宽松的货币政策造成的，是资金

3、面推动的的行情，年底的中央经济工作会议对明年政策的定调，是大家关心的焦点。那么究竟一系列刺激政策会不会在明年有所减退，通胀预期下将带来哪些投资机会？我们调查结果显示，47.92%的私募管理人认为明年的刺激政策将会延续，仅12.5%的私募管理人认为会减退；对于通胀预期下的投资机会，大部分私募管理人认为旅游消费以及资源类股票将带来机会（如图4所示）。1.3哥本哈根效应，55%的私募表示将加大新能源板块投资一年一度的新能源会议（哥本哈根会议）召开在即，新能源成为近期最热门的投资话题，那么私募管理人如何看待呢？会不会加大对新能源板块的投资？我们的调查结果显示，55%的私募管理人表示将会加大对新能源板块

4、的投资，而具体到哪类股票上，智能电网以及汽车电池相关的股票，是投资的重点（如图6所示）。图示1：图示2：图示3：图示4：图示5：图示6：以上调查结果显示，私募管理人的操作策略显得更为积极，表明大部分私募管理人对年关冲刺行情充满期待。中共中央政治局会议已于11月27日召开，定调2010的宏观政策为积极的财政政策和适度宽松的货币政策。那么随着中共中央工作经济会议的召开，政策将如何定向，股市何去何从，我们还将拭目以待。第二部分：业绩点评2.1近二十四个月点评：长期马拉松，公募背景凸显优势在这两年的时间里，中国股市经过一年熊市和一年小牛行情，截止到11月30日，沪深300指数共下跌了38.27%。在私

5、募排排网研究中心统计的340个非结构化阳光私募产品中（同比上期新增13个），有两年以上业绩记录的有68个（同比上期新增了14个），平均收益率为1.78%；全部实现正收益，且大幅度跑赢大盘。2.1.1近24个月，68个产品中，67个跑赢大盘68个产品中实现正收益的有30个，占44%；其中67个跑赢大盘，仅“华宝信托塔晶狮王二号” 跑输大盘。排名第一的是“平安信托淡水泉成长一期”，收益率为77.87%。此产品成立于2007年9月初指数继续创新高的时候，在2008熊市中最低净值为80.31，在牛市中最高净值为172.73。第二名为“重庆国投金中和西鼎”，收益率为70.58%。此产品从2007年7月成

6、立至今，净值从未低于1，最高净值达1.9。第三名为“粤财合赢”，收益率为57.36%，此产品刚好成立于2007指数最高点的时候，尽管生不逢时，但也难以阻挡其出色的风控和盈利能力，两年间的收益名列前茅。排名最后的是“华宝信托塔晶狮王二号”，收益为-39.78%，仅此产品跑输大盘。排名前十如下：榜单的前十名产品均成立于2007年牛尾阶段，从管理人背景分析，除了金中和及海洋之星，其余八只产品均由有公募背景的私募管理人掌舵，比如淡水泉的赵军、合赢的刘鹰、朱雀的李华轮、星石的江晖、民森的蔡明等，这些都是赫赫有名的前公募基金经理。2.1.2股市上升期，公募背景的私募产品增势稳健从这些产品近两年的月度收益率

7、来看，可以从股市下跌和上升两个阶段分析。在下跌过程中，这些产品均表现出优秀的风控能力，在2008年熊市中跌幅很小；金中和及星石甚至还取得正收益；只有海洋之星在下跌中净值跌幅比较大，一度徘徊在0.6-0.7之间，月度收益落差大。在股市上升阶段，公募背景的产品呈稳健增长走势，海洋之星一号之所以收益排名靠前，是因为在近半年的反弹中取得超越大盘的收益。综合我们以上的分析，有着公募背景的基金经理在风险控制能力方面确实比其他的私募管理人优秀，尤其在下跌市中表现更为明显，这是他们的制胜法宝。牛市中，由于他们的谨慎风格，暂时未能跑赢大盘及其他产品，但私募追求的是，无论在什么情况下都能保持稳健持续增长，实现绝对

8、收益，这才是客户希望得到的。2.2近十二个月点评：6.8%私募管理人战胜王亚伟沪深300指数从去年十一月初的最低点1606.3，反弹至今年的十一月三十日的收盘价3511.67点，涨幅达111%，翻了一番多。根据私募排排网研究中心统计的340个非结构产品中，存续期在一年以上的产品共有174个（同比上期新增9个），整体平均收益为56%，与沪深300差距有所缩小，跟以往不同，这期产品的近十二个月收益全部实现正收益。2.2.1罗伟广大幅跑赢王亚伟尽管340个非结构产品近12个月全部实现正收益；但是，这些产品仍大幅跑输大盘，跑赢大盘者寥寥可数，只有16个产品，占9.2%。然而，其中也不乏顶尖的私募管理人

9、，他们不仅跑赢了大盘，还超越了明星公募基金，在我们统计的174个产品中，甚至有12只（占6.8%）跑赢了王亚伟。比如，新价值的罗伟广以180.71%的收益率，大幅跑赢最牛公募基金经理王亚伟的115%。 2.2.2粤财新价值2期业绩第一，收益率180.71%近十二个月的业绩排名中，排在榜首的是“粤财新价值2期”，收益率为180.71%。第二名是“尚雅4期”，收益率为168.59%。第三名是“开宝1期”，收益率为148.11%。排在最后的是“塔晶狮王二号”，收益率为1.76%，最好与最差冰火两重天， 收益相差近两倍。排名前十如下：近一年是小牛行情，激进的私募管理人只要能抓住这波行情，就可以取得丰厚

10、收益。比如，新价值的罗伟广、尚雅的石波、开宝的叶猷建、混沌的葛卫东等，在这轮行情中赚得盘满钵满。相比之下，稳健者如武当的田荣华、星石的江晖、民森的蔡明等，这些公募背景的私募管理人，以出色的风控及稳健盈利水平著称，在这波行情中表现相对平稳。原因很简单，因为他们在熊市中的净值跌幅很小，仍然保持着高位水平，所以在牛市中的收益比例相较于去年跌幅大的产品要低。但是，这并不代表他们赚不了钱，他们的产品净值长期保持着创新高的趋势。2.2.3踏空者，“塔晶”、“中国龙”在这波牛市中也不乏踏空者，他们这些产品在过去一年确实没赚到钱，如塔晶投资系列产品、中国龙部分产品。翻看这些产品过往业绩，塔晶系列产品从2008

11、年年底开始到2009年12月3日净值一直没有大的变动，处于休眠状态。 然而， 买私募产品就是买私募管理人，考察一个私募的管理水平不仅要看其在牛市中的盈利能力，更需要看其在熊市中的风险控制能力，私募是一个长期的马拉松，谁能笑到最后，谁才是真正的赢家。2.3近六个月点评：振荡行情 私募分化明显在近六个月的振荡行情中，沪深300指数上涨了27.25%，在私募排排网研究中心统计的340个产品中，存续期在六个月以上的产品共有234个，总体平均收益为18.96%，跑输大盘；实现正收益的有222个（占94.87%），其中跑赢大盘的有49个（占20.94%）。2.3.1策略大师排榜首，收益率99.39%近六个

12、月业绩，排在榜首的是策略大师，收益率为99.39%；其次是海洋之星一号，收益率为66.89%；第三名为翼虎成长，收益率为64.52%；排在最后的是深国投世通一期，收益率为-13.14%。排名前十如下：2.3.2近六个月，私募跑输大盘，但在向指数靠拢在这半年里，八月的大跌几乎吞噬了六、七月的涨幅，而在其后的振荡行情中，大部分私募基金管理人表现得愈加谨慎。从整体上看，私募尽管跑输大盘，但趋势已有所改变，业绩逐渐向指数靠拢，差距在缩小，超越大盘指日可待。从个别产品来看，在这样的震荡市中，由于私募基金管理人的操作风格不同，产品的差异化更加明显。有“私募快枪手”之称的杨永兴掌管的“策略大师”，在2009

13、年收益榜上遥遥领先于其他私募产品，从年初3月成立至今，累计收益已达190.5%，近半年的业绩更是接近翻番。而最近表现较差的是王贵文掌舵下的“隆圣系列”，近几期的收益一直处于榜尾，其最差的产品收益率为-10.35%。2.4近三个月点评：私募过于谨慎 大幅跑输大盘经历八月的重挫后，指数开始震荡回升，近三个月沪深300指数上涨了24.08%，根据我们研究中心统计的340个非结构化产品中，其中存续期在三个月以上的有309个（同比上期新增27个），整体平均收益为9.35%，大幅跑输大盘14.73%之多。2.4.1海洋之星一号居首，收益率44.84%跑赢大盘的产品只有22个（占6.5%），实现正收益的有2

14、61个（占76.76%）。排在榜首的是海洋之星一号，收益率为44.84%，其次是银信宝，收益率为39.52%。最差的是融兴进取，收益率为-16.55%。排名前十如下：2.4.2私募躲过8月大跌，仍保持谨慎在突如其来的八月大跌中，大部分私募都先知先觉控制了仓位躲过大跌，而在之后的反弹中，仍然保持谨慎参与的操作策略，所以私募基金在九、十、十一这三个月跑输大盘。从个别产品来看，也不乏激进分子，海洋之星一号在近三个月的表现相当抢眼，这三个月收益率分别为-1.38%、17.59%、24.90%；银信宝和翼虎成长等也表现得相当积极。2.5近一个月点评：最赚钱私募，年底继续上攻由于传闻国内银行将进行大规模融

15、资以补充资本金，及担忧明年刺激政策将会减退，加上迪拜危机的多重利空影响；十一月的股市历经了三天的大跌，然而沪深300指数仍然上涨了7.05%。我们统计的340个非结构化产品，在十一月的平均收益率为6.46%，稍微跑输大盘。 业绩跑赢大盘的产品共有145个（占42.65%），实现正收益的有319个（占93.8%）。2.5.1“重庆国投翼虎成长”第一，收益率25.52%排在榜首的是“重庆国投翼虎成长”，收益率为25.52%；其次为“海洋之星一号”，收益率为24.9%。排名前十如下：从榜单前列的产品排名看，产品多为陌生名字，且大部分在这近两年的业绩表现得较为靠后，比如虎翼成长、向日葵、塔晶、世通等。

16、“虎翼成长一期”成立至今，最低净值低至0.5213，今年上半年其净值一直没多大的变动，下半年开始奋勇直追，在十一月的净值为1.0271，离历史最高值仅差0.02。与“虎翼成长一期” 走势相似，“中融向日葵”在十一月的净值为1.1424，离历史最高值仅差0.05。厦门信托的塔晶华南虎一号，在休眠了近一年后，于十一月终于开始“苏醒”，涨幅竟达18.78%，尽管如此，其净值距离面值还相差甚远。而深国投的世通一期亦是如此。2.5.2净值不断临近历史新高，2008年没赚钱的私募放手一搏经过我们研究中心详细调查发现，从产品整体的表现来看，在十一月业绩表现相对较好的产品有两个共同特点：一是不断临近产品净值历

17、史新高，二是跌破面值的产品净值不断接近面值。那么为什么会有此种现象呢？2008年没赚到钱的私募，操作变得激进，可以理解。我们不难发现，临近年关，业绩不好的私募将会放手一搏，争取把自己的产品净值做到历史新高，以便可以提取业绩报酬作为自己的“年终奖励”，也算是给投资者一个交代。私募基金管理人的收入主要是靠业绩提成，在2008年的熊市中，大部分私募都拿不到报酬，原因很简单，产品净值没有超过历史高位。没有收入来源，私募的生存都成问题。但是，在今年的大牛市中，私募要是还没能赚到钱甚至亏钱，对投资者将难以交代，所以这些私募管理人只能放手一搏，以期转危为安。2.5.3最赚钱的私募，年底继续上攻那么，在今年牛

18、市中赚得盘满钵满的私募管理人，是否会在年尾为了锁定利润，转为更稳健的操作策略呢？我们研究中心将各私募产品的累计单位净值与其历史最高净值相比较，截取的收益时间段为2009年1月至11月，推算出今年最赚钱的私募管理人为，策略大师的杨永兴、混沌的葛卫东、龙鼎投资的冯为民等，如下图所示：从以上图表可以看出，这些产品今年以来净值一直在创新高，最牛的策略大师接近翻两番，从这些产品的近一个月、近三个月的收益率来看，并没有丝毫保守操作的迹象，相反，这些产品在十一月的收益相当可观，近三个月的表现也维持着稳健增长。第三部分：信托发行与成立情况十一月份信托发行情况分析：明星经理产品扎堆成立私募排排网研究中心对各信托

19、公司网站上的不完全统计数据显示，全国阳光私募产品在十一月份的发行量为9只，较上期减少2只，新价值投资和同威投资均有新产品发行；成立数量为13只，较上期增加1只，武当、淡水泉、涌金、朱雀、远策等明星私募管理人在十一月均有产品成立。年关将至，随着行情的继续上扬，今年业绩优秀的私募管理人趁着势头抓紧发行新产品。今年的私募大红人新价值的罗伟广，今年的收益接近翻两番，十一月已在平安信托发行了新价值成长一期，并且把认购门槛提高至300万元，新价值管理的产品已经达到六只。淡水泉投资的扩张速度更是惊人，旗下的产品达到了9只，今年五月以来，平均每月成立一只新产品。一直保持稳健增长的明星经理田荣华管理的武当资产，

20、也在十一月成立新产品武当14期，至此武当旗下的产品达到了16只，离江晖掌舵的星石更近一步（目前江晖管理的产品共有20只，无论在产品数量或规模上，都在行业领先）。经过近三年的沉淀，老牌私募涌金投资，在十一月也发行了新品亿龙泓湖2期。作为最早的阳光私募基金之一，涌金投资在2006年和2007年初大牛市中各成立了一个产品。目前，这两个产品净值均创新高，业绩名列前茅。时隔三年，涌金再度发行新产品，是否对后市充满期待，预示大牛行情即将来临？朱雀投资也不甘人后，管理产品已达11只。证监会叫停信托证券账户已近半年，给私募管理人的规模扩张造成致命障碍。而几乎同时，公募基金的“一对多”专户理财的推出，更是给私募

21、管理人募集资金增加了难度。随着股市行情持续高涨，尽管困难重重，也难以阻挡业绩优秀的私募管理人募集资金、扩大规模。毕竟，市场是理性的，靠业绩说话，谁能赚钱，投资者就会愿意把钱交给谁，而私募基金在近两年，无论在熊市或者牛市中，其业绩都足以证明这点。我们坚信，在信托证券账户重新开启后，会有越来越多的优秀私募基金管理人加入到这个行业中来，多样化的私募创新产品将迎合投资者更多的选择，私募基金将成为市场上日益壮大的群体。第四部分：总结从长期（两年）的业绩表现来看，有着公募背景的私募管理人，在风险控制能力和稳健盈利能力上有着明显的优势。从中长期（一年）的业绩表现来看，在今年的牛市行情中，激进型私募的收益，远

22、远跑赢大盘和同期产品；但是，在熊市中，这些产品的收益波动幅度也很大，净值损失严重。从短期（半年、三个月、一个月）业绩表现来看，在这震荡市中，收益率较好的产品多为趋势投资者，这些产品的月度表现落差较大。经过研究，在我们统计的产品中，确实出现“翘尾”行情，原因一方面是，年关将至，业绩表现不佳的私募将作出最后冲刺；另一方面是，今年表现优异的产品并没有因为丰厚的利润停止继续向前的脚步，他们大多保持着积极的操作策略。2009年剩下不到一个月的时间，随着中央经济工作会议的召开，新一轮的经济政策即将定调，每年一度的哥本哈根新能源会议也已经召开；这些都将成为左右本月行情的重要因素。根据我们的调查显示，67.5%的私募管理人对十二月行情充满期待，77.5%的私募管理人表示将重仓参与。那么，结果究竟会怎么样，我们拭目以待。我们衷心希望各私募管理人能给投资者交出一份亮丽的2009年答卷。私募排排网研究中心 2009-12-7