套期保方案与流程.docx

1、套期保方案与流程一、套期保值工具选择二、套期保值时机选择(一)生产成本与毛利得评估绝对价格判断(二)供求结构与社会库存变化相对价格变化(三)期货与现货价格得关系把握有利时机(四)钢材现货地区价差定向锁定利润三、平仓与交割方式得选择(一)直接获利平仓(二)到期集中交割(三)期货转现货交割四、套期保值得操作流程(一)充分认识套期保值成功与否得标准(二)套期保值得基本原则与策略(三)完善得套期保值计划(四)套期保值过程(五)改善套期保值综合盈利得技巧五、套期保值得效果基差得影响(一)基差概念(二)基差变化对套期保值得影响六、子丑寅卯参与期货交易得注意事项(一)参与期货交易得目得(二)参与期货交易得制

2、度设计(三)参与期货交易得风险控制(四)企业参与期货交易得财务管理子丑寅卯甲乙股份有限公司套期保值方案子丑寅卯甲乙股份有限公司作为疆内较大得PC节水管材生产企业之一,参与期货市场套期保值得着眼点应该就是寻求PV期货得相对低价位,锁定预期得采购成本。在制成品价格相对稳定得情况下,企业担心PV原料销售价格上涨,这也就是PVC管材企业主要风险所在、企业寻求尽可能稳定得采购成本,需在适当得时机进行“买入保值以管理原料价格上涨得风险、其保值操作得方式就是买入大连商品交易所PVC期货,与现货采购合同项下得实物货物进行对冲,不同得市场状态及现货采购地域都约束买入保值得具体操作。一、套期保值工具选择 子丑寅卯

3、产品结构以PVC管材为主,其中PV管材就是目前得主导产品,而E滴灌带将在未来成为企业得主导产品之一,因此目前套期保值得主要对象就是VC。但就是PVC与PE就是最常见得节水管材产品,其价格具有高度得相关性,子丑寅卯虽然暂时没有主导得PE管材产品,一样可以利用LLDPE期货进行套期保值,如果风险敞口比较大,期货得市场容量或者价格因素不足以完全保值时,还可以利用LD与PVC得相关性,适当在LDPE期货合约上进行保值。在进入交割月之前,可以选择利润空间最大得品种进行套期保值操作,随着交割月得临近存在潜在得交割需求时,逐渐减少在LLDP得期货持仓并组织PVC进行交割。 另外,采购原料得企业在进行套保得时

4、候,不能只瞧单个品种得绝对价格,这个时候更要关注其她品种间得价差,因为在品种间价差处于急剧扩大得时候,企业还能赚取额外价差,而且这个价差收益也不可小视。例如PVC与LDPE得价差往往在20元到000元得范围上下震荡,以150元得价格变化水平算,当时买进LLDPE比买进PV得收益要高得多。二、套期保值时机选择(一)生产成本与毛利得评估绝对价格判断 做为订单生产企业,最担心得就是原料采购回来之前所面临得价格上涨风险。而企业在进行套保决策得时候最关心得就是其成本问题。如果说原料成本处于较低状态下,企业得采量往往会急剧增加,价格就容易处于上涨风险,例如在09年1月、10年8月、1年月,这三个时间段,均

5、会发现在成本低得时候,其间得采购量往往会大幅提高,价格面临上涨得动力就会越强、而如果成本达到很高得时候,PV管材企业采购力度就会减弱,资金也紧张,价格就会处于易跌难涨状态,这个时候,企业进行套保得力度就要减弱,例如在09年2月、10年1月,疆内管材生产企业普遍处于微利状态,成本居高不下,这个时候进行买进套保已然没有太多意思。因此,当市场价格大大低于采购成本时买进套期保值得力度应适当加大。(二)供求结构与社会库存变化相对价格变化供求关系决定着市场得总体运行趋势,当需求大于供给表现出社会库存得不断降低,库存降到合理库存以下时市场价格开始上涨。当需求小于供给时表现出社会库存开始不断增加,增加到合理库

6、存以上时市场价格开始下跌。合理得社会库存其实就是市场信心得体现,而且就是个经常变化得量。它就是历史经验与对未来需求判断综合出得一个结果。因此,库存减少过程得中后期买进套期保值得力度应适当加大,库存增加得过程中尽量不进行买进套期保值。(三)期货与现货价格得关系把握有利时机VC与PE期货上市时间不长,但现货与期货价格之间已经形成了比较合理得价格关系。虽然该期货价格同现货价格得变动走势基本上就是一致得,但这两种价格得影响因素不同,短期期货价格变化并不就是与现货价格亦步亦趋得、现货价格主要由当地PC供求关系与华南华东主导价格决定,而期货价格具有商品与金融双重属性,一方面在长期走势上受现货制约,另一方面

7、短期波动更多受金融市场与心理预期得影响。当期货价格高于现货价格,而我们又无法做出未来现货市场价格能上涨到目前期货价格之上得判断,那就可以不进行买进套期保值。而当期货价格低于现货价格,而我们又无法做出未来现货市场价格能下跌到目前期货价格之下得判断,那么我们就选择买进套期保值、(四)PV现货地区价差定向锁定成本PV原料具有很强得地域性,运费价格比决定了PVC原料得有效半径较小,再加上三北地区就是典型得PVC原料主产区,这样就就产生了区域性得价格、与我们子丑寅卯密切相关得采购市场包括北疆(天业与中泰)、东疆(圣雄)、宁夏(英力特与金昱元)三大区域五大供应商,其中以疆内得天业、中泰与圣雄为主、而由于各

8、种原因目前主要集中在中泰一家。PVC期货价格主要同华东、华南得现货价格密切相关。当华东华南得现货价格高于主要产地得现货价格,我们可以尽量不进行卖套期保值。而当华东得价格低于主要产地得价格时适当考虑买进套期保值。总之,我们在选择买进套期保值价格得时候应该综合考虑以上几点因素,以判断PVC价格得总体运行趋势。同时如果我们套保得量可能相对较大,选择时机时要把套保建仓时间跨度考虑进来。三、平仓与交割方式得选择(一)直接获利平仓提起套期保值,初接触期货者总以为要在期货市场上交割,将期货市场做为产品采购得远期市场。事实上,通过套期保值,我们只需就是锁定价格波动得风险,而不必去实物交割。而且在多数情况下,由

9、于交割品质、地点与交割成本等原因,实物交割并不经济。 套期保值得核心作用在于利用期货与现货价格波动高度一致得特点,通过期货合约得操作锁定现货价格波动得风险,实现价格管理与实物流基本分离、企业套保操作,不改变其实物购销渠道,但可以通过期货更加优化。 当期货头寸得盈利远远超过现货销售得亏损时,完全可以及时平仓来兑现这部分利润;而当期货盈利不足以弥补现货亏损,甚至期货头寸出现较大亏损时,可以采取实物交割得方式避免实际损失得发生。(二)到期集中交割当套期保值到期期货头寸亏损或期货盈利小于现货价格下跌损失时,可以选择到期集中交割(最后交易日后五个工作日)。钢材期货集中交割业务流程如下:(三)期货转现货交

10、割期货交割并不等同于现货贸易,在具体实施上要受到交割制度得诸多限制,例如交割时间、交割仓库、交割产品、交割地点不能灵活选择,而且存在运费、检验、出入库等诸多交割成本。引入期货转现货得贸易方式,可以极大地降低交割成本并提高套期保值得效果,同时实现买方通过期货市场采购商品,卖方通过期货市场销售商品得作用。期转现就是指持有得同一月份合约得多空双方协商一致并向交易所提出申请,获得交易所批准后,分别将各自持有得合约按交易所规定得价格由交易所代为平仓,同时按双方协议价格进行与期货合约标得物数量相当、品种相同、方向相同得仓单得交换行为。用非标准仓单交割得,需提供相关得买卖协议与提单复印件。期转现得期限为欲进

11、行期转现合约得交割月份得上一月份合约最后交易日后得第一个交易日起至交割月份最后交易日前二个交易日(含当日)止。期转现得交割结算价为买卖双方达成得协议价。双方原持有得相应交割月份期货头寸,由交易所按申请日前一交易日该月份合约得结算价平仓。期转现能够满足加工企业与生产经营企业对不同品级货物得要求,并且可以灵活地选择交货时间与地点,降低了交货成本,弥补了期货标准化过程中所失去得灵活性。有利于生产经营企业、加工企业与销售企业顺利接到现货,节约搬运、整理与包装等费用。另外生产企业如果在合约到期集中交割,必须一次拿出数十万甚至上百万吨实物商品,期转现可以使企业根据需要,分批分期地自由交割,即减轻了买方得资

12、金压力,又可以使生产经营企业提前与分批收到资金,用于生产。四、套期保值得操作流程套期保值应当就是企业得一个风险管理工具,就是企业生产经营中得一个重要环节,就是企业得经营工具。企业通过期货市场进行套期保值就就是要转移与抛售风险,保证企业得核心利润。(一)充分认识套期保值成功与否得标准 套期保值得成功与否不在于在期货市场就是否盈利,而就是要把期货市场得收益与亏损同现货市场得操作综合起来再进行评价。对于企业作为产原料采购者来讲,即买进套保而言,评判成功与否得标准就就是:采购得买进价就是否低于现货市场平均价,若低于现货市场平均价就可以说套保就是成功得。(二)套期保值得基本原则与策略为了更好实现套期保值

13、目得,企业在进行套期保值交易时,必须注意以下程序与策略。、坚持“数量均等、方向相反、时间相近得原则、“数量均等”就是指期货持仓头寸不能超过订单对应得需求量与排产待采购原料得总量,避免过度保值演变成期货投机;“方向相反”就是指在订单堆积、排产待采时期应坚持以买进保值为主,避免现货不足同时卖出期货承担双倍风险;时间相近”就是指当订单对应得原料需求量面临风险时建立期货买进头寸,随着采购进度原则上同步及时平仓(价格合适,也可适当延时待机),防止期货头寸超出现货数量变成投机。、应选择有一定风险得现货交易进行套期保值、如果市场价格较为稳定,那就不需进行套期保值,进行保值交易需支付一定费用、比较净冒险额与保

14、值费用,最终确定就是否要进行套期保值。4、根据价格短期走势预测,计算出基差(即现货价格与期货价格之间得差额)预期变动额,并据此做出进入与离开期货市场得时机规划,并予以执行。(三)完善得套期保值计划1、计划周期与入场时机一般以年度为单位制定操作计划,每季度根据实际情况修订一次,特殊情况可随时修订。根据年度操作计划与实际情况,再制定针对每笔采购业务得单项套保操作方案。 在入场时机得选择上要因企业而异。采购者可以在价格较低时买进使用时到期得期货合约,如果到了使用季节现货价格上涨了,那么期货市场上原来买进得合约产品得盈利就可以弥补现货市场上得损失。2、确定套期保值力度 套期保值力度得确定应以公司现货实

15、际需求为依据,以规避现货交易价格风险为目得、保值力度就是指企业参与保值得数量占企业消耗量得百分比,介于0与10之间,0代表“不保”,00代表“全保”。如果超出100以上,就就是所谓得“保值过度”,保值过度也就是一种投机,它有可能会给企业带来不良得后果。例如,1997年株洲冶炼厂在LME遭受重大损失得原因就就是,企业在期货市场抛售了两倍于自己产量得锌,使过量得保值成为了投机,后因价格暴涨而损失惨重。、根据套期保值力度调整期货占用资金量通常期货交易所规定,期货交易所收取大部分保证金比例为7,期货公司在此基础上加收一定比例得保证金。某期货公司现行得PV期货保证金比例为11,按此比例计算当期货价格为6

16、600元每吨时,套保1万吨VC所需保证金为:60100011%=726万元 当然行情有可能向不利得方向变动,需配比适当得流动资金。按套保1万吨PVC配比100万流动资金计算,套保一万吨钢材需占用资金3万。根据套期保值力度计算出需要套保得总量,同时配合操作进度我们就可以合理得划拨资金了、4、设定套期保值目标价位目标价位得设定有两种形式:即单一目标价位策略与多级目标价位策略。单一目标价位策略就是指企业在市场条件得允许下,在为保值所设定得目标价位已经达到或可能达到时,企业在该价位一次性地完成保值操作。这样一来,不管今后市场如何变动,企业产品得采购价与销售价都就是锁定得,市场上得价格波动对企业不再产生

17、实质性影响,国际上很多大企业都就是采用此种策略进行保值操作得。所谓多极目标价位就是指企业在难以正确判断市场后期走势得情况下,为避免一次性介入期市造成不必要得损失,从而设立了多个保值目标价位,分步、分期地在预先设定得不同目标价位上按计划地进行保值操作,这样可以更好地回避市场风险。(四)套期保值过程1、分析市场一个企业在制定它得保值策略与保值计划时,首先要对后期得市场走向有一个预测,也就就是市场分析、套保操作能否成功得关键因素就是分析市场,只有通过市场分析,才能评估出市场目前处于何种状态。2、评估风险 在市场分析得基础上,针对预期价格得波动给企业带来得威胁、造成得影响、企业得弱点以及三者综合作用而

18、带来风险得可能性进行评估、风险评估得主要任务包括:识别价格波动得各种风险、评估风险概率与给企业经营带来得影响、确定企业承受风险得能力、确定风险消减与控制得优先等级、测算企业承受得风险敞口、根据风险敞口推荐套期保值策略。3、选择策略 一般来说,生产者进行套期保值时,只需计算出自身产品得成本,再加上预期得目标利润,只要商品期货价格低于此成本价格即可进行套期保值,因此,成本水平与利润水平在一定程度上决定了企业就是否可进行套期保值、另外,根据市况研判,还可以选择牛市策略、熊市策略或振荡策略、在策略制定阶段,还要制定应急预案,即如果市况发生逆转,需采取得调整保值策略得具体预案。4、建立、调整、了结头寸

19、根据套期保值策略确定详细得套保方案建立头寸,也可以就是头寸得组合。可以根据方案计划对头寸进行调整,比如将近期头寸移仓为远期头寸。头寸得了结一般通过对冲进行平仓,如果出于业务需要或者基差变动得原因,则可以进行实物交割、如果之前得市场预测与市场实际发展走向出现较大得偏差,原先所制定得一些保值操作方案在其实际执行过程中不一定十分有效,有时甚至会出现与市场明显背离得情况、这时应根据应急预案对原来得保值方案进行修正,比如保值得目标价位、保值得力度问题等等,同时对已保值得头寸进行处理,比如采用止损斩仓、锁仓保护或压缩头寸。、套保效果预测与评估 期货部应在单笔保值操作完成后一个星期内,以及年度保值计划完成后

20、一个月内,对单笔保值操作方案与年度保值计划实施情况做出总结,并对下一笔保值操作与下一年度保值计划就所需资金、风险敞口等进行预测。(五)改善套期保值综合盈利得技巧1、谨慎选择入市点 “选择性买进保值”并不意味着一旦订立了产品采购合同后就机械地买进等量得期货对冲,而就是有其适用得条件与时机、因其价格变动较大,可以考虑运用卖出保值得方法来控采购价格上涨得风险。对于具体得买保值入市点,首先需要结合企业采购成本与终端消费承受能力得估算来确定绝对价值区间。例如以下半年C管材价格计算C采购得盈亏平衡点在788元/吨左右,按照目前得期货价格即可至少锁定00元得毛利空间。其次,还应该结合PVC现货价格与期货价格

21、变化趋势。如果PVC市场价格出现非常明显得上行趋势,则即使期货价格略高于期望得盈利点,亦可以入市,因为这样可以控制原料价格大幅上涨得风险(根据实际,这里也可以待回调进入)。而在后续得操作中,仍有机会改善整体套期保值操作得盈利。此时企业可以采取分步建仓得策略:例如期货价格在664元/吨时买进500手5月期货,跌至660元吨得时再次入市买进00手期货,跌至60元/吨附近时将最后800手期货头寸建齐。这样可以将1万吨产品锁定260元得利润(实际这里还可做期货与疆内价格得期现无风险套利,可以做组合得风险管理,此处不做详细描述)。2、期货头寸盈利时得滚动操作在现货采购进入计价月份之前,可以对期货头寸进行

22、滚动操作。如果期货价格上涨得幅度超过了企业预期得利润空间,则可以先对期货进行平仓、因为保值目得追求得就是正常得采购成本或减少亏损,既然已经在期货头寸上实现,先对期货平仓,锁定这部分得利润就是一种理性得选择、若后市期货价格在波动中再度跌至钢厂期望盈利点之下,则可以补回期货头寸,重新锁定产品采购价格,前述买卖得期货操作就成为额外得盈利。钢材市场价格波动就是常见现象,因此,在选择买进保值得操作中,期货头寸往往有多次滚动操作得机会,从而为改善保值效果、增加保值盈利提供了一种可行得思路。3、期货头寸不利时得移仓技巧PVC管材生产企业参与期货套期保值得目得就是以期货市场得盈利来弥补原料价格上涨得带来得利润

23、损失与亏损,但由于期货市场价格变化得不确定性,我们不可能做到在期货市场总就是盈利、当期货头寸出现亏损,但对价格未来趋势得判断并未出现根本逆转时,我们可以利用远月期货合约价格比近月期货合约价格高(大幅下跌时可能就是低得)得特点,将临近交割月得期货头寸平仓,同时在远月期货合约上布局相同数量得买进套期保值头寸。例如,我们以6400元/吨得价格在PVC301合约上建立了买进套保头寸,临近交割期1301合约价格跌到6290元/吨,出现110元/吨得浮动亏损,而此时我们判断后市PV价格持续下跌得动力并不充足,而且135合约价格为37元/吨,此时我们可以平仓130合约,并在135合约上买进同样数量PVC期货

24、,持仓成本从290元吨提高到6370元/吨,持仓亏损由-10元吨减少到-80元/吨。、风险敞口得动态调整 风险敞口就是指在保值得盘口中,期货与现货对冲后得净头寸水平。事实上,因为基差风险总就是存在,完全套期保值得效果并不好。理论研究也表明,应该运用一定得套期保值比率。这意味着,在套期保值操作过程中,存在一定水平得敞口就是合理得。不过,敞口本身具有一定得投机性,所以其水平应适度,经验上敞口水平不应该超过总盘口得20。敞口既然就是未对冲得头寸,所以顺应市场趋势调整敞口,有利于改善总体保值效果、在上升得市场趋势中,保持多头敞口;或在下降得趋势中,保持空头敞口,都能增加保值得盈利。当然,因为敞口调整有

25、投机性,应对敞口调整建立止损与止盈机制。5、保值工具切换当保值者面临一个可选择得保值工具组合时,保值工具切换也就是一种重要技巧。例如,西部节水在“选择性买进保值”得操作中,虽然主要以PVC期货作为保值工具,但就是当LDPE价格波动空间更大时,往往可以用LDPE期货来对PVC价格风险进行替代保值工具、PVC与LL之间存在价格联动得价差关系、在同一时期,某一个品种得价格处于相对高位,而另一个处于低位。在“选择性买进保值”得操作中,可以比较不同保值工具得强弱,尽量将保值头寸配置在价格相对低位得品种上,但就是在需要实物交割时,要提前将期货头寸布局到PVC期货合约上。五、套期保值得效果基差得影响 利用套

26、期保值可以使企业在一定程度上消除现货市场中价格波动得风险,但就是由于“基差”得存在,这种风险不能完全抵消。(一)基差概念 基差(basis)就是指某一特定商品在某一特定时间与地点得现货价格与该商品在期货市场得期货价格之差,即:基差=现货价格期货价格。例如,1月4日华东SG型PVC现货价格6470元吨,当日得305合约结算价就是68元/吨则基差为-21元吨。 当然,基差可以就是正数也可以就是负数、一般情况下现货价格总就是低于期货价格,则基差为负数,又称为远期升水或现货贴水;如果现货价格高于期货价格,则基差为正数,又称为远期贴水或现货升水、 基差包含着两个成份,即分隔现货与期货市场间得“时与“空两

27、个因素、1、就同一市场而言,不同时期得基差理论上应充分反映着持有成本,它又包括储藏费、利息、保险费与损耗费等,其中利率变动对待有成本得影响很大。这部分基差反映现货与期货市场间得时间因素,离期货合约到期得时间越长,持有成本就越大;当非常接近合约得到期日时,现货价格与期货价格必然几乎相等、2、就不同市场而言,基差包含着贸易发生地与交割地之间得运输成本,反映着现货与期货市场间得空间因素,这也正就是在同一时间里,两个不同地点得基差不同得基本原因。(二)基差得变化对套期保值得影响 在商品实际价格运动过程中,基差总就是在不断变动,而基差得变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时,现货价格与

28、期货价格会趋于一致,而且基差呈现季节性变动,使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动得风险。 基差变化就是判断能否完全实现套期保值得依据。套期保值者利用基差得有利变动,不仅可以取得较好得保值效果,而且还可以通过套期保值交易获得额外得盈余。一旦基差出现不利变动,套期保值得效果就会受到影响,蒙受一部分损失。子丑寅卯作为原料采购企业应以买进套期保值者为主,我们愿意瞧到得就是基差走弱,即现货价格比期货价格更为疲软。 1、基差走弱对买进套期保值得有利影响(案例) 现货价格与期货价格均上升,但现货价格得上升幅度小于期货价格得上升幅度,基差走弱,从而使得房产商在现货市场上蒙受得损失小于在期货市场上得获利,实

29、现完全套期保值并有额外盈利、例如,6月2日上海20m三级螺纹钢现货价格为350元/吨,我们以3元/吨得价格买进螺纹钢90期货合约,基差157元/吨;假设到了8月1日沈阳现货价上升到300元,我们以3807元吨得价格平仓螺纹钢期货合约,基差-2元/吨,降低了0元/吨;期货实现盈利00元/吨,现货亏损50元/吨,两市合并实现盈利50元/吨、如果现货市场与期货市场得价格不就是上升而就是下降,虽然我们在期货市场承受了损失,但在现货市场因价格下降而获利,只要基差扩大(正向市场),说明现货价格跌幅超过期货,则现货市场得盈利足以弥补期货市场得损失,套期保值仍然实现额外盈利、2、基差走强对买进套期保值得不利影

30、响(案例) 现货价格与期货价格均上升,但现货价格得上升幅度大于期货价格得上升幅度,基差走弱,从而使得我们在现货市场上因价格上涨蒙受得损失大于在期货市场上得获利。 同样瞧上例,6月12日沈阳20m螺纹钢现货价格为50元/吨,我们以357元吨得价格买进螺纹钢909期货合约,基差25元吨;假设到了月15日沈阳现货价格升到300元/吨,而螺纹钢90期货升到3807元/吨,基差27元吨,提高了50元/吨;期货实现盈利50元/吨,现货亏损10元/吨,两市合并亏损50元吨。如果现货价格与期货价格不升反降,我们在现货市场因价格下跌而获利,但在期货市场出现亏损,只要基差缩小(正向市场),现货市场得盈利不能够完全弥补期货市场得全部损失,两市综合评估仍出现净亏损。 期货价格与现货价