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1、期货及衍生品基础章节笔记期货及衍生品基础章节整理第一章 期货市场概述1、商品期货的分类：农产品期货、金属期货和能源化工期货。2、金融期货分类：外汇期货、利率期货、股指期货、股票期货3、国际期货市场的发展趋势：交易中心日益集中；改制上市成为潮流；交易所合并越演越烈；金融期货发展势不可挡；交易方式不断创新；交易所竞争加剧，服务质量不断提高；4、期货交易的基本特征：合约标准化；场内集中竞价交易；保证金交易；双向交易；对冲了结；当日无负债结算。5、期货交易与远期现货交易的联系与区别联系：远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一

2、定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。区别：交易对象不同（期货交易是交易所统一制定的标准化期货合约，远期交易对象是交易双方私下协商达成的非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制。）；功能作用不同（期货交易是规避风险和发现价格，远期尽管一定程度上也能起到调节供求关系，减少价格波动的作用，但由于缺乏流动性，其价格权威性和分散风险作用大打折扣。）；履约方式不同（期货交易有实物交割与对冲平仓2种履约方式，远期的主要采用实物交收方式。）；信用风险不同（期货的是当日无负债结算制度，信用风险小；远期的从交易达成到最终完成实物交割有一段时间，此间市场会发生各种变化，各种

3、不利于履约行为都可能会出现。）保证金制度不同（期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向双方收取保证金，而远期的由交易双方商定）。6、在期货市场的规避风险功能实现过程、通过套期保值在规避价格风险方面的原理以及投机者的参与是套期保值的实现条件。（套期保值是建立一种盈亏相抵的机制，转移风险，而期货投机者是风险承担者，目的是获取投机利润）7、价格发现的功能原因：a.期货交易的参与者众多，除了会员外，还有他们所代表的众多的商品生产者、销售者等；b.交易人士都熟悉某种商品行情，有丰富的商品知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析、预测方法；c.期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形

4、成公平的价格。特点：预期性、连续性、公开性、权威性8、资产配置的功能原因：a.借助期货能够为其他资产进行风险对冲，b.期货市场的杠杆机制、保证金制度使得投资期货更加便捷和灵活，虽然风险较大，但同时也能获取高额的收益。资产配置的原理：a.期货能够以套期保值的方式为现货资产或投资组合对冲风险，从而起到稳定收益、降低风险的作用；b.商品期货是良好的保值工具，持有商品期货合约能够在一定程度上抵消通货膨胀的影响；c.将期货纳入投资组合能够实现更好的风险-收益组合。9、期货市场在宏观经济中的作用：a.提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济；b.为政府制定宏观经济政策提供参考依据；c.促进本国经济

5、的国际化；d.有助于市场经济体的建立与完善。10、期货市场在微观经济中的作用：a.锁定生产成本，实现预期利润；b.利用期货价格信号，组织安排现货生产；c.期货市场拓展现货销售和采购渠道（最大好处是严格履约，资金安全，质量保证，库存降低，节约采购费用）。第二章 期货市场组织结构与投资者1、期货交易的5个重要职能：提供交易的场所、设施和服务；设计合约、安排合约上市；制定并实施期货市场制度与交易规则；组织并监督期货交易，监控市场风险；发布市场信息。2、组织结构：分为会员制和公司制两种。3、会员制和公司制的主要区别：是否以盈利为目标（盈利与非盈利）；使用法律不同（民法与公司法）；决策机构不同（会员大会

6、与股东大会，常设机构是理事会与董事会）。不同点:会员制公司制是否以营利为目标不以营利为目标以营利为目标，追求利润最大化适用法律不同适用一般民法适用公司法，公司法未做规定的才适用于民法决策机构不同最高权力机构是会员大会；最高权力机构的常设机构是理事会最高权力机构是股东大会；最高权力机构的常设机构是董事会相同点:二者职能相同，即都是为期货合约集中竞价交易提供场所、设施、服务、交易规则的交易服务组织；交易准入相同，即进入交易所场内交易，都必须获得会员资格，只有会员有权在交易所进行交易；监管机构相同，即会员制和公司制期货交易所都要接受期货监督管理机构的管理和监督。4、会员资格的获取以及会员的基本权利与

7、义务。P345、我国境内期货交易所：现有上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所（会员制）和中国金融期货交易所（公司制）。均不以营利为目的。上期所1998.8铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、天然橡胶、燃料油、石油沥青期货郑商所1990.10.12棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、菜籽油、油菜籽、菜籽粕、小麦、早籼稻、晚籼稻、粳米、甲醇、动力煤、玻璃、铁合金期货大商所1993.3.28鸡蛋、玉米、玉米定粉、黄大豆、豆油、豆粕、棕榈油、线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石、胶合板期货中金所2006.9.8沪深300股指期

8、货、上证50股指期货、中证500股指期货、5年国债期货、10年国债期货6、期货结算机构性质：负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理和结算风险控制的机构。主要职能：担保交易履约、结算交易盈亏和控制市场风险。期货结算机构的形式：a.交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务（我国均采用此形式）；b.独立的结算公司，可为一家或多家期货交易所提供结算服务。期货结算制度：国际上通常采用分级结算制度，即大致为结算机构对结算会员结算，结算会员对非结算会员或自己代理客户结算，非结算会员对自己代理客户结算。逐级承担化解期货交易风险的作用，形成多层次的风险控制体系。我国境内期货结算制度分为全员结算制度（郑商所、

9、大商所、上期所）和会员分级结算制度（中金所）。全员结算制度是指期货交易所会员均具有与期货交易所进行结算的资格，会员既是交易会员，又是结算会员。会员分为期货公司和非期货公司，期货公司可以从事代理客户进行期货交易，非期货公司不得从事规定的期货公司业务。分级结算制度下的会员分为交易会员、交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员。其中全面结算会员和特别结算会员可以代理其他交易会员从事结算交割业务，交易结算会员只可以为其受托客户办理结算交割业务。实行会员分级结算制度的期货交易所应当配套建立结算担保金制度，结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。结算担保金属于结算会员所有，应当以现金形式缴纳，其包括基础结

10、算担保金和变动结算担保金。7、期货公司性质：属于非银行金融机构。非银行金融机构包括保险公司、期货公司、信用合作社、消费信用机构、信托投资公司（金融公司）等机构。特征：a.期货公司是依托从商品、资本、货币市场等衍生出来的市场提供风险管理服务的中介机构；b.期货公司具有独特的风险特征，客户的保证金往往成为期货公司的重要风险源。c.期货公司高度重视客户利益，面临双重代理关系，即公司股东与经理层的委托代理问题以及客户与公司的委托代理问题。期货公司应在充分保障客户利润最大化的前提下，争取为公司股东创造最大价值。期货公司的界定：代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织。主要职能：a.根据客户的指令代理

11、买卖期货合约、办理结算与交割手续；b.对客户账号进行管理，控制客户交易风险；c.为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问；d.为客户管理资产，实现财富管理等。期货公司的业务管理：对期货公司业务实行许可制度，由国务院期货监督管理机构颁发许可证。期货公司的业务类型有期货经纪业务、期货投资咨询业务、资产管理业务、风险管理业务等。P44期货公司的功能与作用。P46期货公司的风险管理制度与相关要求。P478、介绍经纪商（IB），可以是机构，也可以是个人券商IB：为期货公司提供中间介绍业务的证券公司。P50期货居间人：独立于期货公司和客户之外，接受期货公司委托进行居间介绍，独立承担基于

12、居间法律关系所产生的民事责任的自然人或组织。期货公司的在职人员不得成为本公司和其他期货公司的居间人。9、期货保证金存管银行，属于期货服务机构，由交易所指定、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。10、交割仓库，由期货交易所指定的、为期货合约履行实物交割的交割地点。日常业务分为三个阶段：商品入库、商品保管、商品出库。11、期货信息咨询机构，主要提供期货行情软件、交易系统及相关信息资讯服务。12、期货投资者分类：a.基于进入期货市场的目的分为套期保值者与投机者。b.按照投资者是自然人还是法人分为个人投资者与机构投资者。个人投资者：参与期货交易的自然人，在金融期货和股票期权市场上，个人投资者参与交易

13、均受到投资者适当性制度规定、规则所制约。P53机构投资者：与自然人相对的法人投资者，涵盖生产者、加工贸易商、金融机构、养老基金、对冲基金、投资基金等多种类型。在我国金融期货市场，机构投资者分为特殊单位客户和一般单位客户。特殊单位客户指的是证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户，以及交易所认定的其他单位客户。在我国股票期权市场上，机构投资者分为专业机构投资者和普通机构投资者。根据机构投资者是否与期货品种的现货产业有关联，分为产业客户机构投资者和专业机构投资者。对冲基金和商品投资基金，对冲基

14、金将期货投资作为投资组合的组成部分，而商品投资基金是以期货投资为主的基金类型。P56第三章 期货合约与期货交易制度1、期货合约标的选择条件：a.规格或质量易于量化和评级；b.价格波动幅度大且频繁；c.供应量较大，不易为少数人控制和垄断。2、期货合约的主要条款：合约名称：注明合约的品种名称及其上市交易所名称交易单位：是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的物的数量。如豆粕“10吨/手”。（确定期货合约交易单位的大小，主要考虑合约的标的物的市场规模、交易者的资金规模、期货交易所的会员结构，该商品的现货交易习惯等因素）合约价值：是指每手期货合约代表的标的物的价值。报价单位：每计量单位的货币价值。

15、如元（人民币）/吨最小变动价位：在期货交易竞价时，对合约每计量单位报价的最小变动数值。乘以交易单位，就是该合约价值的最小变动值。数值的确定由该合约的标的物的种类、性质、市场价格波动情况和商业规范等。每日价格最大波动限制：一般是以合约前一交易日的结算价为基准确定。主要取决于该种标的物市场价格波动的频繁程度和波幅的大小。合约交割月份（合约月份）：时间的确定由该合约标的物的商品生产、使用、储藏、流通等方面的特点影响。交易时间：由交易所统一规定。最后交易日交割日期：指合约标的物的所有权进行转移。交割等级：期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。一般通用的是国内或国际贸易中最通

16、用和交易量较大的标准品的质量等级为标准交割等级。交割地点：商品期货需要由交易所指定交割仓库，金融期货交易，不需要指定交割仓库，但需要指定交割银行。交易手续费交割方式：实物交割和现金交割。商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货通常采用实物交割方式，股票指数期货和短期利率期货通常采用现金交割方式。交易代码：每一期货品种都规定了交易代码。最低保证金3、期货市场基本制度：保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额及大户报告制度、强行平仓制度、信息披露制度等。保证金制度：期货合约价值的5%-15%、与风险相对应、最低保证金标准、分级收取。交易所可以随着情况的变化，按规定调整交易保证金的

17、比例。我国期货交易者缴纳的保证金可以是资金，也可以是价值稳定、流动性强的标准仓单或者国债等有价证券。当日无负债结算制度：每个交易日结束后，由期货结算机构对期货交易保证金账户当天的盈亏状况进行结算，并根据结算结果进行资金划转。涨跌停板制度：超过涨跌停幅度的报价视为无效报价，不能成交。新上市的品种或新上市的期货合约，其涨跌停板幅度一般为合约规定涨跌停幅度的两到三倍。当出现涨跌停板的情形，交易所实行平仓优先和时间优先的原则，但平当日新开仓位不适用该原则。持仓限额：指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。大户报告制度：指交易所规定会员或客户某品种合约持仓达到交易所规定

18、的持仓标准时，会员或客户应向交易所报告。一般只针对投机者。P71强行平仓制度：账户交易保证金不足和违反持仓限额制度而不自行减仓，对超出部分实行强制平仓。信息披露制度：交易所按规定公布期货交易有关信息，包括即时行情、持仓量成交量排名情况和其他规定的信息。还需编制周报表、月报表和年报表。相关交易结算交割资料保存不少于20年。4、期货交易流程：开户、下单、竞价、结算、交割（非必要环节）。交易编码：是客户和从事自营业务的交易会员进行期货交易的专用代码。由12位数字组成，前4位为会员号，后8位为客户号。客户在不同的会员处开户，其交易编码中客户号相同。下单：客户在每笔交易前向期货公司业务人员下达交易指令。

19、交易指令一般包括期货交易的品种及合约月份、交易方向、数量、价格、开平仓等。指令有市价指令、限价指令、止损指令、停止限价指令（触发预先设定的价格后即变为限价指令）、触价指令、限时指令、长效指令、套利指令、取消指令。竞价：公开喊价方式和计算机撮合成交（国内均采用）。公开喊价方式分两种形式，即连续竞价制和一节一价制。计算机撮合成交按照“价格优先、时间优先”原则进行排序。撮合成交价为居中的一个价格。开盘价由集合竞价产生。前4分钟申报，后1分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价采用最大成交量原则。P81结算：全员结算制度和会员分级结算制度。保证金分为结算准备金和交易保证金。结算价：上期所、大商所、郑商所取某一

20、期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价；中金所采取某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。结算公式：P84a.结算准备金余额计算公式；b.当日盈亏计算公式；c.当日交易保证金逐日盯市和逐笔对冲结算风险度交割：实物交割和现金交割。实物交割：集中交割（一次性交割）、滚动交割。实物交割要求以会员名义进行，客户由会员代理。标准仓单：仓库标准仓单、厂库标准仓单；通用标准仓单、非通用标准仓单。期转现P96现金交割：股指交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。第四章 套期保值1、套期保值的定义：本质上是转移风险的方式，即“风险对冲”，其活动主要是转移价格风险和信用风险。2、套

21、期保值的原理：期货价格与现货价格受到相似的供求等因素影响，两者的变动趋势趋同，这样的话，通过套期保值，无论价格上涨还是下跌，总会出现一个市场盈利而另外一个市场亏损的情形，盈亏相抵，就可以规避因为价格波动而给企业带来的风险，实现稳健经营。实现“风险对冲”，应满足：a.在套期保值数量选择上，要使期货与现货市场的价值变动大体相当；b.在期货头寸方向的选择上，应与现货头寸相反或作为现货未来交易的替代物；c.期货头寸持有时间段与现货承担风险的时间段对应。（关键词汇：交叉套期保值，多空头，展期P102）3、套期保值的种类：卖出套期保值（空头套期保值）和买入套期保值（多头套期保值）。4、基差与套期保值的效果

22、：期货和现货市场盈亏相抵，称为完全套期保值或理想套期保值。变动幅度不一致，从而影响套期保值效果的，称为不完全套期保值或非理想套期保值。基差：是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差，即：基差=现货价格-期货价格。基差变大时，称为“走强”。常见有：现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。价差变小时，称为“走弱”。常见有：现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格跌幅超过期货价格跌幅。基差变化套期保值效果卖出套期保值基差不变完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵基差走强不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利基差走弱不完全套期

23、保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损买入套期保值基差不变完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵基差走强不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损基差走弱不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利5、基差风险：基差变动会给套期保值的效果带来不确定性。套期保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。基差的大小主要与持仓费有关，即持仓成本。当期货价格高于现货价格或者远期合约价格高于近期期货合约价格是，这种市场被称为正向市场，此时基差为负值。正向市场主要反映了持仓费。持仓费体现了期货价格形成中的时间价值。当现货价格高于期货价格或者近期期货合约价格高于远期期货合约价格时，这种市场称为反向市场，

24、或逆向市场、现货溢价。此时基差为正值。体现了市场对现货以及近期月份合约需求迫切。6、基差交易：降低基差变动带来的不确定性。随着点价交易的出现而出现，一种将点价交易与套期保值结合在一起的操作方式。点价交易：是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协定的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的定价方式。本质上看是一种现货贸易定价的方式，交易双方不需要参与期货交易。升贴水的高低，与点价所选取的期货合约月份的远近、期货交割地与现货交割地之前的运费以及期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异有关。根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，点价交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易，如果确

25、定交易时间的权利属于买方，称为买方叫价交易。反之则称为卖方叫价交易。基差交易：是指企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确定点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。第五章 期货投机与套利交易1、期货投机交易期货投机以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为，主动承担相应价格风险。期货投机者类型：按交易主体划分为机构投机者和个人投机者；按持有头寸方向划分为多头投机者和空头投机者。常见操作方式：开仓阶段：入市时机选择；金字塔式建仓；合约交割月份的选择。平仓阶段：密切关注行情的变动，适时平仓。灵活用运止损指令实现限制损失、累计盈利。2、期货套利交易定义：根据

26、套利是否涉及现货市场，可分为价差套利和期现套利。价差套利是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为；期现套利是指利用期货市场与现货市场之间不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。风险相对于普通期货投机交易较低。作用：期货价差套利行为有助于不同期货合约之间的合理差价关系的形成；期货价差套利行为有助于提高市场流动性。期货价差的定义：期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。期货价差套利的交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易，即同时建立一个多头头寸和一个空头头寸，这是套利交易的基本原则。计算建仓时的价差，用价格较高的减去价格较低的；平仓时的价差

27、，也要用建仓时价格较高的合约平仓价格减去建仓时价格较低的合约平仓价格，保持计算的一致性。在计算期货价差套利的盈亏时，可分别计算每个合约的盈亏，然后再进行加总。价差扩大与买入套利：如果套利者预期两个或两个以上的期货合约价差将扩大，则套利者将买入其中价格较高的合约，同时卖出价格较低的合约，即买入套利。价差缩小与卖出套利：如果套利者预期两个或两个以上的期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的合约，同时买入价格较低的合约进行套利，即卖出套利。期货价差套利指令：不需要标明买卖各合约的具体价格，只需要标明两个合约的价差即可。分为套利市价指令（不需要标明价差大小，以当前最好的价差成交）和套利限价

28、指令（需要标明具体的价差大小）。3、期货套利的基本策略：跨期套利、跨品种套利、跨市套利等。（价差套利）a.跨期套利，同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时对冲平仓获利。套期套利与现货市场价格无关，只与期货可能发生的升水和贴水有关。实际操作中，分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。牛市套利：买入近期合约，卖出远期合约，盈利的可能性较大。正向市场上，价差趋于缩小时，就可以实现盈利；反向市场上，价差只有扩大时，才可以盈利。但在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。价差扩大时，套利可能会损失，但在正向市场上价差的幅度变大受到持仓费的制约；价差缩小时，幅度不受限

29、制，可能会使正向市场变为反向市场，价差会大幅度缩小，套利获利巨大。熊市套利：卖出近期合约，买入远期合约，盈利的可能性较大。正向市场上，价差趋于扩大，就可以实现盈利；反向市场上，价差只有缩小时，才可以盈利。蝶式套利：买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约的数量等于较近和较远月份合约的数量之和。蝶式套利认为居中交割月份的期货合约价格与两旁交割月份期货合约价格之间的相关关系出现了不合理的价差。相对于前两种，理论上风险和利润都较小。b.跨品种套利：同时买入或卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时对冲平仓获利。跨

30、品种套利分为:一是相关商品之间的套利，二是原材料与成品之间的套利。相关商品指的是不同的商品因其内在的某种联系，如需求替代品、需求互补品、生产替代品或生产互补品等，使得他们的价格存在着某种稳定的合理的比值关系。原材料与成品之间的套利是指利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。如：大豆与豆油、豆粕之间存在着“100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%损耗”的关系。大豆提油套利：买入大豆期货合约，同时卖出豆油和豆粕的期货合约。反向大豆提油套利：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常。c.跨市套利，也称市场间套利，利

31、用在不同交易所价差买入或卖出相同数量的同种期货合约，在有利时机同时对冲平仓而获利。d.期现套利，理论上期货价格与现货价格的价差主要反映在持仓费的大小，但现实中，价差并不绝对等同于持仓费。因此，当价差与持仓费出现较大偏差时，就会产生期货套利机会。第六章 期权1、期权和期权交易期权：也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。期权基本要素：a.期权的价格，又称权利金、期权费、保险费，买家为获取权利而支付给卖家的费用。b.标的资产，又称标的物，也是期权合约的标的。可以是现货资产，也可以是现货资产；可以是实物资产，也可以是金融资产或金融指标（股指）。c.行权方向，是指期权买方行权时的操作方向，有买入和卖出两种。由期权类型为看涨期权还是看跌期权决定。d.行权方式，也称执行方式。有美式期权和欧式期权两种。e.执行价格，又称履约价格、行权价格。合约约定的行权价格。f.期权到期日和期权到期。期权到期日，是指期权买方可以执行期权的最后日期。美式期权的买方可以在期权到期日和到期日之前的任一交易日都可以行权，欧式期权的买方只能在到期日行权。期权到期，是指期权买方能够行权的最后时间。期权交易：交易或买卖的对象是期权合约，买方支付期权费获得期权。建仓和头寸了结：采用双向交易方式，可以开仓买入、开仓卖出。了结头寸方式有对冲平仓