浅谈金融市场融资方式及其功能.doc

1、浅谈金融市场融资方式及其功能08人实 孙曼 2008051223【内容摘要】： 融资是指一个企业正常运行所需资金筹集的行为与过程。通常发生在企业成立之初或是企业有扩张或者还债的需求之时。金融市场融资方式，即企业外部融资渠道通常主要可以分为两类，即直接融资和间接融资。两类融资方式各有其优缺点，各具有不同的功能及融资效果。企业在选择融资方式时应该根据自身的经营状况、财务状况以及所需融资数量的多少等，综合考虑多方面的因素，慎重地选择适合企业发展的融资方式。【关键字】：融资 直接融资 间接融资 股票融资 债券融资 【正文】：我们通常所说的融资，就是资金的融通与流动，是指当企业出现货币资金短缺的情况时，

2、使用某种方法将社会闲置的资金集中起来，使得货币资金有资金的盈余者转向资金短缺者的行为与过程。金融市场是资金融通的场所，在中长期金融市场，企业通过债券和股票等金融工具可以将社会储蓄有效地转化为投资，为其生产提供积累资本。通过学习我们知道，融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资。内部融资是通过企业内部现金流量来满足企业发展扩张等的资金需求，主要形式是企业留存税后利润和计提折旧。外部融资是指从企业外部获得资金，具体包括直接融资和间接融资两类方式，下面分别对这两种类别的融资方式进行分析。一、 直接融资直接融资是指资金短缺的单位和盈余单位以对立的当事人关系（即形成直接的信用契约关系）由资金短缺单位直

3、接或间接向盈余单位发行或出售其自身金融要求权（即直接证券）的资金融通方式。其中资金短缺单位和资金盈余单位分别为最终借款人和最终贷款人。直接融资的主要形式是买卖有价证券，预付订金和赊销商品，不通过银行等金融机构的货币借贷等，以股票、债券为主要金融工具。（一）、直接融资的特点（1）直接性。在直接融资中，资金短缺者与资金盈余者直接建立债权债务关系，资金直接从盈余者流向短缺者。（2）风险性。由于不同企业或个人的信誉好坏不尽相同，而债权人往往不能够准确把握债务人的信誉状况，因此直接融资具有较大的差异和风险。（3）自主性。在直接融资中，在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。（4）分散性。

4、直接融资分散于各种场合，不集中于某一中介机构。（5）不可逆性。直接融资若以发行股票的形式存在，那么其取得的资金是无需还本的，投资人若想取得本息就必须借助于流通市场，与发行人无直接关系。（二）、直接融资的优缺点结合直接融资的特点，我们不难从中分析出直接融资的种种优点及不足。首先，在直接融资中，融资双方直接接触，无需任何中介机构，便省去了中介费用，节约了筹资成本，而且直接的沟通可以使资金快速及时的流动，提高了融资效率；其次，融资双方可以及时作出调整，具有较强的自主性和灵活性，可以在一定程度上提高投资收益；另外，采用股票融资形式时没有到期归还本金的责任，可以减小企业资金周转的压力。 然而直接融资也具

5、有一些局限性。由于融资双方自主进行交易，因此信誉好坏对融资效果有着极大的影响，使得直接融资具有较大风险，加上直接融资分散于各种场合，更加不利于统一管理；另外，直接融资所使用的股票、债券等金融工具流通性较差，兑现能力较低，而且受期限、利率等多方面因素的制约，融资成本较高。二、 间接融资间接融资是指资金盈余单位不与资金短缺单位直接建立契约关系，双方以金融中介机构为对立当事人，由资金盈余单位以存款或购买金融中介机构所发行的有价证券的形式将盈余资金提供给中介机构，再由中介机构购买由资金短缺单位发行或出售的有价证券的融资方式。（一）、间接融资的特点由定义不难看出，间接融资具有跟直接融资完全相反的特点。（

6、1）间接性。在间接融资中，资金盈余单位与资金短缺单位不直接建立契约关系，而是与信用中介机构银行形成直接的债权债务合约。（2）可靠性。与直接融资相比，间接融资主要集中于金融中介机构，而中介机构通常作为信用机构具有较高的信誉度，所以间接融资具有更高的可靠性。 （3）融资的主动权掌握在中介机构手中。在间接融资中，资金主要集中于金融机构，资金贷给谁不贷给谁并非由资金的供应者决定而是由金融机构决定。 （4）集中性。间接融资一般集中在中介机构进行。 （5）可逆性。通过金融中介的间接融资均属于借贷性融资，到期均必须返还，并支付利息，具有可逆性。（二）、间接融资的优缺点间接融资既有优于直接融资的地方，也有其自

7、身的不足与缺陷。首先，在间接融资中，融资双方分别与共同的金融中介机构进行交易，因此降低了由于各单位信誉水平的差异所带来的融资风险，而且金融中介机构通常具有较高的按期还本付息的能力，从而也降低了融资风险；其次，银行利率通常低于证券利率和股息红利，因此间接融资具有较低融资成本；最后，间接融资通常集中在中介机构进行，易于管理和调。另外，间接融资回报率较大，到期有固定利息回报，较受投资者欢迎，融资相对较容易。间接融资也有一些缺陷。首先，间接融资是以企业与中介机构交易的形式进行，因此会出现资金流通不及时的现象，而融资的主动权掌握在中介机构手中，灵活性不够高，而且容易出现资金流通不准确的情况；其次，通过中

8、介机构融资需要支付额外的中介费用，增加了融资成本；另外，间接融资不可逆性要求到期必须还本付息，加重了企业资金周转负担。通常间接融资主要是以银行贷款或者购买银行债权为主要形式，接下来我重点来分析直接融资中的两种主要融资渠道股票融资和债券融资。一、股票融资 股票融资是指股份有限公司向股东发行股票来筹集公司所需资金的融资方式，属于权益性融资。股票作为股东的持股凭证，代表了股东对企业的所有权，而股东借此取得股息和红利，也可参加股东大会，对公司的经管发表意见。股份有限公司通常发行不同类型的股票以满足公司融资需要和投资者的意愿，而不同类型的股票所代表的股东地位及权利也有所不同。下面我们来分析两种类型的股票

9、，即普通股和优先股。（一）、普通股融资普通股股票是股份有限公司所发行的最常见最基本的股票，它所代表的股东权利和义务是相互平等的，而股利也是因公司经营状况而定。持有普通股股票的股东有参与公司经营管理的权利，还有剩余财产分配权、新股认购权以及不征求公司同意随时转让股票的权利。而公司发行普通股，没有到期日以及固定的股息负担，无需归还本金，所筹集的资金作为公司的永久性资本。普通股融资的优缺点与其他筹资方式相比，普通股融资具有自身的优点。（1）普通股筹资没有固定的股息负担。是否分配股利由公司的生产经营状况决定，若公司盈利较少或出现资金短缺的情况，可以选择少支付或不支付股利。（2）普通股融资风险较小。通过

10、普通股所筹集的资金没有固定的到期日，公司也不用承担支付固定股息的负担，降低了公司由于资金周转所带来的风险。（3）普通股所筹资金在生产经营期内由公司自由支配，无须偿还。（4）普通股股本是公司永久性资本，为公司提供稳定的资金来源，有利于公司长期稳定的发展。而普通股筹资也具有以下缺陷:（1）普通股股东拥有对公司经营管理的权利，增加新股东会造成公司控制权分化，影响公司的经营决策。（2）过多的股东分享公司盈余利润，降低每股平均收益，导致普通股市价下跌，融资效果不够理想。（3）筹资成本较高。普通股投资报酬率较高，并且股利以税后利润支付，无抵税作用，而普通股的发行成本也是证券中最高的。（二）、优先股融资 优

11、先股是相对于普通股来说的在获得股利和公司剩余资产时享有一部分优先权的股票。优先股股东不享有公司经营管理的权利，每年一次固定的在普通股股利分配前获得股息，公司解散时，优先清偿公司剩余财产。一般来说，优先股股票筹集的资金虽属于公司自有资本，但却具有债券筹集资金的特点，是介于普通股与债券之间的融资工具。 优先股融资的优缺点 相对于普通股和其他融资方式来说，优先股具有以下优点：（1）防止公司控制权分化。由于优先股股东不享有对公司经营管理权，因此采用优先股融资可以保持公司控制权。（2）股利的支付既固定又有一定灵活性。优先股对固定股利的支付并不构成公司的法定义务，如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付股利。

12、（3）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。（4）通过发行优先股可增强公司实力，并在一定程度上增强公司信誉，提高公司举借外债的能力 优先股也有一定的不足：（1） 优先股的融资成本虽比普通股要低，但是却高于债券。（2）优先股股息固定，且不能再税前支付，若发行数额过大，可能给公司带来沉重的财务负担。当公司盈余不足或无力支付股息时，会损害公司形象。二、债券融资债券融资是指通过发行债券获得所需资金的一种债务性融资方法。债券是资金短缺单位向资金盈余单位发行的一种约定在一定期限还本付息的有价证券，实质上是一种债务凭证，具有法律效应。债券持有人即为债权人，可以凭债券定期从债券发行者那里获得固定利息，以及

13、在债券到期日收回债券本金。债券融资的优缺点相对于股票融资或其他融资方法来说，债券融资具有一定的优势。（1）保持企业经营控制权。投资者购买债券只享有到期收回本金及利息的权利而不参与企业经营管理，防止了股东权益被稀释。（2）融资成本较低。相对于股票来说，发行债券融资具有较低的融资成本。债券的利息允许在所得税前支付，公司可享受税收上的利益。（3）可利用财务杠杆。债券融资具有固定的利息，资金短缺者只需到期支付固定利息，而其他盈余归自己所有。而债券融资的主要缺点有以下几点：（1）财务风险较高。债券要求在到期日还本付息，加重了融资单位的财务负担，可能直接导致公司破产。（2）发行债券的限制条件较多。影响公司

14、的筹资效果。（3）融资规模受到限制。利用债券筹资一般受到一定限额的限制。融资方式选择的影响因素通过以上的分析，可以清楚地看到，不同融资方式具有各自的优点及风险，因此在选择融资方式时，就需要全面分析各种融资方式的利弊从而达到最好的融资效果。有时不够理想的融资方式有可能直接造成企业的衰败甚至破产。首先，在进行融资前企业应该分析当前的经济大环境。当经济处于高速发展阶段时，企业可以选择股票、债券、银行贷款等各种方式进行融资以跟上经济发展的步伐；当经济处于缓慢发展时，企业应尽量减少债务性融资，降低财务风险。其次，应考虑各种融资方式的融资成本。融资成本越低，融资的收益就越好。企业应该尽量选择融资成本较低的

15、融资组合，减少资金成本。第三，应考虑各种融资方式给企业带来的财务风险。如前面所分析的，债券及优先股需要定期支付利息，债券还需要到期归还本金，因此给企业增加了财务负担，容易出现无法偿还的现象，甚至最终导致破产，而普通股融资没有到期日不用还本，也没有固定的利息支付，财务风险较小。第四，应考虑企业自身的财务状况以及预期的盈利能力。正如上一点所说，不同融资方式所带来的财务风险不尽相同，所以应结合企业自身的状况来看。当企业发展前景较好，盈利能力较强时，成本较低的债券融资可以给企业带来更好的效益，是一种较好的融资方式。然而，当企业财务状况不佳，发展缓慢时，应减小债券融资等债务性融资，选择股票融资等权益性融资，以此来降低资金负担。第五，应考虑企业的经营状况及控制权。发行普通股融资会导致股东控制权稀释。当企业面临重大经营决策时可能导致权力分散，影响企业的经营决策。而债券等债务性融资不会分散控制权。因此，企业应结合实际情况进行抉择。第六，应考虑企业资产结构和融资结构。单一的融资方式往往不能带来最好的融资效果，而且风险较大。企业应均衡选择各种融资方式的组合，结合自身资产结构，选择合理的融资方式。例如，资产负债率高企的企业应降低负债比例，改用股权融资；负债率较低的企业，可通过增加负债，分享财务杠杆利益，完善资本结构。最后，还应考虑市场利息率以及税率等相关指数的变