浅析我国中小企业资本结构.doc

1、中小型企业资本结构现状与分析目录摘要：资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融资行为及企业价值，它是否合理直接关系到企业的生存与发展。资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。该文首先对资本结构进行分析，接着分析我国企业资本结构现状及问题，在此基础上提出了调整和优化我国企业资本结构的对策。改革开放以来，由于自身发展和体制转换中长期积累形成的深层次矛盾也日益凸现。其中企业资本结构不合理、过度负债成为威胁其生存的重要障碍。我国中小企业改革已有20多年的历史虽取得了很大的进展但中小企业资本结构的优化问题仍是当前改革中面临的重要问题。如何通过研究资本结构来确定合理的筹资结构、财务结构和资产结

2、构，引导企业的资本结构实现良性循环，从根本上缓解企业资金紧张状态，正是本文的初衷。论文关键字：资本结构 优化 公司治理 对策一、资本结构理论概述资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。资本结构有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指长期资本结构；广义的资本结构是指全部资金的结构。资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。二、我国企业资本结构现状及问题就当前我国企业资本结构

3、现状来看，股权结构不合理、债务结构复杂、企业自有资本比例不当、国有上市公司的股权融资偏好。但是中小型企业基本结构依然是我国企业资本结构优化中存在的主要问题。1.股权过于集中。目前在我国股票市场平均股权集中度达到6039，远超过美国和日本。最大股东的平均持股比例为439，其中有38的公司最大股东持股比例超过50，这说明我国的中小企业股权结构一直十分集中；二，法人股为主体的非流通股比重大。从历年总股本结构来看，股权结构呈现着法人股占绝对优势、流通股比例低的状况。在经济转轨时期，法人投资主体具有不确定性。在这种情况下，法人股份过大，又没有其他股东的约束和监督机制，势必会形成内部人控制，难以形成有效的

4、公司治理结构。2.债务结构复杂企业的债务资本从形式上看，也不外乎有以下几类：银行贷款、企业间往来债务、企业内部形成的债务等。近二十年来，随着企业从计划经济体制向市场经济体制的转变，使其债务资本变得日益复杂。其复杂性体现在债务资本的组成方面，集中表现在以下三个方面：第一是财政性负债，财政性负债是由于政府行为而形成的应由财政承担的各类债务；二是企业经营性亏损造成的负债，在资本金困难的情况下，企业为了维持简单再生产，只有靠负债筹集资金，主权资本越少，债务资本就越大，造成资本结构越不合理的恶性循环；三是具有社会普遍性的负债，众所周知，三角债从形成到至今已有十多年历史，其已经成为企业发展的一个沉重的包袱

5、。三. 我国企业资本结构失衡的原因1.权益资本与负债资金的总量比例不合理 在理论上，企业的资金按照其性质可分为自有资金和借入资金。自有资金是投资人投人企业的资本金及经营中形成的积累，它反映企业所有者的权益，又称权益资金。借入资金是企业向银行、其他金融机构、其他企业等吸收的资金，又称负债资金。权益资金对企业的经营与发展有着重要意义，它不仅是企业初始运营的资金基础，同时也是企业承担债务的基础，如果一个企业权益资金过少，负债资金过多，资本结构不合理，不但会影响企业的正常经营和发展，同时使企业财务风险加大，对企业的生存带来威胁。 虽然我国多数中小企业在开办之际主要依靠权益资本，但随着企业的进一步发展，

6、权益资本比例越来越小，负债资金的比例越来越大。据国家统计局干1999年调查，我国中小企业平均资产负债率已高达95%，其中资产负债率超过100%的高达43%,2003年我国中小企业的资产负债率为60.36%,高于大型企业的54.82%。如此之高的资产负债率不仅直接影响了企业的再融资能力，而且也给企业带来了严重的筹资风险和财务危机。 2.权益资本与负债资金本身的结构失调 权益资本内部非正式股权和上市股票筹资的比重非常低，这与西方发达国家相比存在着很大的差距。从负债资金内部看，企业负债主要来源于银行贷款和商业信用。企业通过发行债券融资的比例几乎为零。而且根据有关资料显示，在银行贷款中，固定资产贷款越

7、来越少，流动资金贷款期限越来越短。2006年某省统计局对该省中小企业长期贷款情况及其满足程度的调查资料，显示有53.09%的企业取得了13年的长期贷款，46.90%的企业根本没有长期贷款，即使有该项贷款的中小企业也仅有4.91%的企业满足需要，53.27%的企业不能满足需要。中小企业中有3年以上长期贷款的更少，63.52%的企业没有3年以上长期贷款，这说明中小企业取得银行贷款难，取得银行长期贷款更难。权益资本和负债资金内部的结构失调，使中小企业筹资严重缺乏弹性。 3.企业自有资本比例不当企业自有资本筹集的资金占企业总资产的比例的高低，反映着企业抵御风险的能力和企业生产经营活动所需要资金中依靠内

8、源性融资的程度，反映着企业的积累情况；其动态变化反映一企业资产扩张能力和风险变化程度。企业自我积累机制并未建立，一方面企业面临着国家不断“抽血”而造成的“贫血”症日益加重，难以自我积累；另一方面企业也缺乏内在积累冲动。四、调整和优化我国中小企业资本结构的对策(一)逐步降低非流通股比例，完善企业股权结构要改善上市公司的融资结构，必须要改变现有的国有股“一股独大”股权结构，提高公众持股比例，直至最终实现发行股票的全流通。在当前的社会经济和市场条件下，需减持国有股，方式有：一进行国有股的回购。二，将国有股转为优先股。也可把国家股转换为累积优先股，以保证国有股最大的收益权。三，卖给投资基金、养老基金和

9、保险公司，并在一定时期内不能转让。四，盈利公司的股份向现有股东和新股东公开销售。(二)企业加强自身管理，改善公司治理结构无论是债务重组、资本运营还是利用国家给予的政策性补充资本金，要达到优化资本结构的目的，必须通过企业的具体经营来实现，离开了企业的有效的经营管理，所有的措施都会变得没有意义。（三）优化中小企业资本结构的途径 1.努力提高中小企业的自身素质，不断增强中小企业融资能力 要进一步规范企业公司治理结构，明确界定产权，调整优化组织结构，同时要强化经营者素质，提高企业的管理效率、内部凝聚力和经营管理水平，以增强企业融资能力。建立企业发展的长远目标，在不断提高经济效益的基础上，不断提取公积金

10、、公益金，扩大自有资本规模，提高自有资本充足率。 体制改革和创新力度.不断扩大中小企业触资规模 2.制定和完善信贷管理制度 改革现行的信贷管理制度，尽快制定和完善与中小企业发展相适应的信贷管理办法。建立灵活的贷款责任制，改进信贷业务流程，公开信贷政策，简化业务手续，提高办事效率。同时，要通过改革目前的信用等级评定办法、适当扩大贷款抵押率、进行金融产品创新等途径，最大限度地为中小企业提供全方位综合性的金融服务。3.发展中小金融机构 尽快成立中小企业发展银行，进一步发展中小金融机构。当前我国中小企业的发展迫切要求有越来越多的中小金融机构能满足其日益需要的资金需求，以弥补大型金融机构对其融资支持的不

11、足。因此，积极组建扶持中小企业发展的国家政策性银行一中小企业发展银行乃当务之急，它必将对中小企业的发展起到“雪中送炭”的作用。此外，国家还应出台政策，进一步鼓励和扶持其他中小金融机构的发展，为中小企业提供更多的资金支持。 4.扩大中小企业直接融资的空间 积极完善多层次的资本市场，扩大中小企业直接融资的空间。直接融资应该成为中小企业扩大资本规模，优化资本结构的重要途径。完善我国多层次的资本市场主要从两个方面考虑:一是进一步规范和壮大“二板市场”。目前我国的“二板市场”存在着进人门槛高、管理不够规范和规模偏小等特点，发展十分缓慢，远远不能满足大多数中小企业的需求。因此，未来一段时期内，应加快“二板

12、市场”的发展，扩大其市场规模。二是加大发行中小企业债券的力度。要改革现有的债券发行和监管模式，积极推行中小企业债券发行核准制，通过放宽限制、简化程序、严格评估、规范管理等方式来实现中小企业的债券融资。 1.推进中小企业资产重组企业的资产重组尤其是内部的资产重组有利于盘活企业存量资产，充实企业的资本金，调整企业的资本结构，因此，国家要积极支持中小企业进行内部资产重组，同时，对企业外部的资产重组也要给予一定的政策支持，促使资本流向经济效益好的行业和企业。 2.建立中小企业投资公司 建立中小企业投资公司也是完善资本市场，充实中小企业资本金的有效途径之一。所以国家应该引导和鼓励民间资本投资设立中小企业

13、投资公司。当然，在公司开办之初，政府可给予一部分的资金支持，以减少民间资本的投资风险，待公司运行规范成熟后，政府资金可逐步退出。目前我国日益膨胀的民间资本为设立投资公司提供了充足的资金来源，而设立该公司也进一步拓宽了民间资本的投资领域，两者可谓相得益彰。五.我国中小企业资本结构发展的趋势1.赢利能力对资本结构的影响加大。提高赢利能力会增强企业负债能力,进而使赢利能力与负债水平呈现正相关关系；而优序融资理论认为企业为新项目筹资时,会优先选择内部资金,然后再选择发行债券,最后考虑成本较高的股票融资,由于赢利能力的高低直接决定着保留盈余的可能性,赢利能力强时,内部资金充足,对外部资金需求会下降,因此

14、赢利能力与负债率呈反向变动关系。一般来说,发展较快的公司自身盈余很难满足其发展的需要,因而对外部资金有很强的依赖性；考虑到良好的发展前景,企业往往不愿发行新股,以免损害原股东的利益,而更倾向负债融资；另外,根据代理理论,成长中的公司由于未来投资选择较其他企业有更大的弹性,所以债务代理成本也可能更高,因而成长性应该与负债率负相关。2.企业的规模对资本结构的影响也具有不确定性。规模较大的公司往往多元化经营,这可以有效分散经营风险,降低破产概率,同时也使企业有能力承担更高水平的负债；对于中小企业来说,股权和长期债务融资的成本相对较高,它们可能更倾向于流动负债融资,在我国有些中小企业的负债完全是流动负债,这也可能造成很高的负债程度。参考文献1李扬,等.中小企业融资与银行M.上海:上海财经大学出版社,2001. 2俞建国.中国中小企业筹资M.北京:中国计划出版社,2002.17. 3陈乃醒.中国中小企业发展与预测M.北京:中国财政经济出版社,2003.320-323.