4第四章汇率与汇率制度.docx

1、4第四章汇率与汇率制度汇率与汇率制度第一节 外汇与汇率（一）外汇1.外汇：指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括外币现钞、外币支付凭据或支付工具（包括票据、银行存款凭证、银行卡等）、外币有价证券（包括债券、股票等）、特别提款权和其他外汇资产。国际结算大都采用非现金结算的方式，外币现钞作为外汇储备资产会失去利息收入，因此外币现钞在各国外汇构成中的占比很小。外汇有价证券：指可以兑换货币为面值的有价证券，它可以在二级流通市场上自由兑换成外币或外币支付凭证，具有较强的流动性，而且还可以给持有人带来利息、股息等收入，具有明显的盈利性。外币支付凭证：指以外汇表示的支付凭证，可直接用于国际支付

2、，具有100%的流动性，但盈利性一般不如外币有价证券。特别提款权：是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。（会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但是由于其只是一种记账单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。从2001年起，为特别提款权定值得一篮子货币构成变为美元、欧元、英镑和日元。2006年-2010年期间，这4中货币的权数份额分别是美元44%、欧元34%、英镑11%、日元1

3、1%。权数每5年调整一次）。2.外汇的种类（1）按能否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可划分为自由外汇和非自由外汇。自由外汇：指无需货币发行国货币当局批准，就可以随时自由兑换成其他国家的货币或向第三国办理支付的外汇（美元、欧元、日元、瑞士法郎、港元等都是自由外汇）非自由外汇：指不经货币发行国货币管理当局批准，不能自由兑换成其他货币或向第三国进行支付的外汇。（2）按交割的期限不同，可分为即期外汇和远期外汇即期外汇（又称现汇）：指在外汇买卖成交后2个营业日内进行交割的外汇。远期外汇（又称期汇）：指按远期外汇合同约定的日期在未来办理交割的外汇。（交割期限可以短到1周，在多数情况下是1-6个月，

4、也可长达1年以上。）（二）汇率1.汇率及其标价方法国际上使用的标价方法有两种：直接标价法和间接标价法直接标价法：指以一定单位（100或1000）的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。（我国就采用此法）间接标价法：指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示的汇率。2.汇率的种类（1）基准汇率和套算汇率基准汇率：各国往往会选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率这个汇率就是基准汇率套算汇率（又称交叉汇率）：根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率，或套算出其他外币之间的汇率。（2）即期汇率和远期汇率即期汇率：在买

5、卖双方成交后的当日或2个营业日内进行外汇交割，这种即期外汇交易所使用的汇率就是即期汇率，也叫现汇汇率。远期汇率：是在未来一定时期进行外汇交割，而事先由买卖双方签订合同达成协议的汇率。（期限一般是1-6个月）（3）买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率：银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率：银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率：买入汇率与卖出汇率的算术平均数中间汇率公式：（买入汇率+卖出汇率）/ 2直接标价法下，买入汇率小于卖出汇率。（4）官方汇率与市场汇率官方汇率（亦称法定汇率）：指国家货币管理当局所公布的汇率。市场汇率：指在外汇市场上由外汇供求决定的汇率。（5）名义汇率

6、与实际汇率名义汇率：外汇市场上公布的汇率通常都是名义汇率，没有剔除物价的因素。实际汇率：指名义汇率用两国的价格水平调整后的汇率公式：实际汇率 = 名义汇率 *（外国价格指数/本国价格指数），实际汇率使我们能够完整测度两国产品相对（价格）竞争力的强弱。理论界对实际汇率的另外一种解释：各国政府为了增加出口和限制进口，经常对各类出口商品进行财政补贴或减免税收，对进口则征收各种类型的附加税，实际汇率便是名义汇率与这些补贴和税收之和或之差。公式：实际汇率 = 名义汇率 财政补贴和税收减免3.有效汇率及其测算在计算一国货币的有效汇率时，通常会选择与该国外贸关系密切的几个国家的货币组成一个货币篮子，然后以该

7、国与某一外国的贸易额在该国全部对外贸易总额中所占的比重为权重。公式：*第二节 汇率的决定与影响因素（一）汇率决定的各种理论解说1.国际借贷说2.购买力平价理论：人们之所以需要其他国家的货币，是因为这些货币在其发行国具有购买商品和服务的能力，这样两国货币的兑换比率就主要应该由两国货币的购买力之比决定。购买力平价理论：有绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式绝对购买力平价理论：以开放经济条件下的“一价定律”为基础，所谓“一价定律”指在不考虑交易成本的条件下，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是相同的。（例如：一件衬衫在中国卖140元人民币，在美国15美元，当时1美元 = 7元人民币

8、，则该商品在中国的价格高于在美国的价格，价格差的存在提供了套利的可能性，即贸易商可以在美国以15美元的价格买入，运到中国以140元人民币卖出，如果不考虑运费等交易成本，则其一件可赚5美元的差价。但是这种持续的套利将产生对美元需求的增加，美元升值，人民币贬值，直至一价定律成立）。开放经济条件下的一价定律公式：R1 = P1 / P2R1:本国货币兑换外国货币的汇率P1：代表本国的物价指数P2：代表外国物价指数这便是绝对购买力平价理论，它表明所有商品都满足一价定律，且在两国物价指数的编制中各种可贸易商品所占比重相等的情况下，两国货币在某一时点上的汇率水平取决于两两国物价指数（即货币购买力，因为物价

9、指数的倒数就是货币购买力）之比。相对购买力平价理论：交易成本的存在使一价定律并不能完全存在，同时在各国物价指数的编制中，不同国家所选取的样本商品及其所占的权重也不相同。在此情况下，该理论指出，一定时期两国汇率水平的变动是两国之间相对通货膨胀率决定的，通货膨胀率较高的国家货币应该贬值，反之则应该升值。3.汇兑心理说4.利率平价理论5.货币分析说：该理论假定国内外资产之间具有完全的可替代性，认为本国与外国之间实际国民收入水平，利率水平以及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了两国间的汇率水平。该理论提出，当本国货币供给相对于国外货币供给增长更多时，将导致本国价格水平等比例上升，进而在购买力平

10、价机制的作用下，本国货币汇率将等比例下跌；当本国实际国民收入相对于国外实际国民收入增长更多时，将导致本国货币需求增加，在货币供给不变的情况下，国内价格水平下降，在购买力平价机制的作用下，本国货币汇率相应上升；当本国利率水平相对于国外利率水平提高更多时，会导致国内货币需求下降，价格上升，在购买力平价机制的作用下，本国货币汇率将下跌。6.资产组合平衡理论：偏重于短期汇率决定的分析。核心思想是，一国的资产总量分布于本国货币、国内债券和国外债券之上，投资者会根据不同资产的收益率、风险及自身的风险偏好确定其最优的资产组合。在资产总量一定的情况下，均衡汇率就是投资者作出资产组合最佳选择时的汇率。一国货币供

11、给量的变化，财政赤字增减导致国债发行规模的变化等因素都会导致原有的资产市场失衡，进而引起投资者调整其持有的国内外资产组合，引起资金在各国间的流动，影响外汇供求，汇率发生相应的变动。汇率的变动又将使投资者重新评价并调整其所持资产，直至资产市场重新恢复均衡，此时的汇率即为新的均衡汇率。（二）影响汇率变动的主要因素1.通货膨胀2.经济增长3.国际收支4.利率5.心理预期6.政府干预第三节 汇率的作用（一）汇率对进出口贸易的影响1.一国货币对外贬值一般能起到促进出口、抑制进口的作用（当一国货币对内购买力不变，而对外贬值时，将使该国出口商品的外币价格下降，有利于增强该国出口商品的竞争力，扩大出口；进口则

12、与此相反，由于进口商品按照新汇率所需支付的本国货币要比按原汇率计算多，从而引起进口商品价格上涨，起到抑制进口的作用2.升值则会抑制出口、促进进口的影响。需要注意的是，要发挥汇率变动对进出口的影响，需要同时考虑进出口商品的需求价格弹性，即商品价格的变动对商品需求的影响程度。如果进出口商品的需求价格弹性大，则一国货币对外贬值引起的出口需求增加较多，进口需求减少较多，该国的进出口贸易状况将得到较大的改善；反之如果进出口商品的需求价格弹性较小，则一国货币对外贬值引起的出口需求增加较少，进口需求减少也不多，汇率的变动对该国的进出口贸易改善作用不大。通常来说，当出口商品需求价格弹性与进口商品需求价格弹性之

13、和大于1时，汇率调整对该国进出口贸易收支状况会有较大的影响。（二）汇率对资本流动的影响汇率对长期和短期资本流动的影响程度是不同的，对长期资本流动影响相对较小，对短期资本流动影响相对较大。长期资本主要依据利润和风险在各国间进行转移与流动，在一国经济运行平稳、利润有保证、风险较小的情况下，一时的汇率波动不会造成长期资本的跨国流动。短期资本流动受汇率波动影响较大，作用的关键在于市场对汇率的预期。如果市场上普遍预期一国的货币将会贬值，为了防止货币贬值带来的损失，投资者不愿意持有以该国货币计值的各种金融资产，而将其转兑成外汇，引起资本外逃。当一国货币发生了对外贬值，但市场预期该货币贬值幅度还没有达到预期

14、目标值时，也会引起资本的外流。与此相反，如果市场预期一国货币贬值过多，则会引起资本流入该国。（三）汇率对物价水平的影响首先，从进口消费品和原材料来看，本币贬值，外汇汇率上升，会引起进口消费品和原材料国内价格的上涨，进口消费品价格的上升直接带来物价的上涨，进口原材料价格的上升会引起与之相关的产成品价格上升。进口商品价格上升对一国物价总水平的影响程度取决于进口商品在该国国民生产总值中所占比重，比重越高，影响越大。反之，本币升值，外汇汇率下跌，会在一定程度上抑制一国物价水平的上涨。其次，从出口商品看，本币贬值，外汇汇率上升，会促进商品出口，在出口商品供给弹性较小的情况下，出口增加会加剧国内商品的供需

15、矛盾，引起物价总水平的上升。（四）汇率对资产选择的影响一国货币越趋向升值，人们越愿意持有该国货币和以该国货币计值得资产；相反，一国货币越趋向贬值，人们越倾向于减少持有该国货币和以该国货币计值得资产。第四节 汇率制度（一）汇率制度的种类1.固定汇率制与浮动汇率制2.国际货币基金组织对汇率制度的分类（1）无独立法定货币的汇率安排（2）货币局制度（3）其他传统的固定盯住制（4）平行盯住的汇率安排（5）爬行盯住汇率安排（6）爬行带内的浮动汇率安排（7）不事先公布汇率干预方式的管理浮动制（8）浮动汇率制（二）社会主义市场经济时期的人民币汇率制度（1994年汇率并轨至今）1994年1月1日这次汇率制度改革

16、，将所有外汇供求关系都纳入了市场轨道，人民币汇率基本上由市场供求决定，中国人民银行根据前一工作日银行间外汇交易市场形成的价格，每天公布人民币兑美元的中间价，并参照国际外汇市场变化，同时公布人民币对其他主要外币的汇率。该汇率是当天外汇指定银行之间及外汇指定银行与客户之间进行外汇与人民币买卖的基准汇率。外汇指定银行之间买卖外汇的汇价可在交易基准汇率上下0.3%的幅度内浮动；外汇指定银行与客户之间的外汇买卖可在交易基准汇率上下0.25%的幅度内浮动。2005年7月21日，我国进一步推进汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。这次汇率机制改革的主要内包

17、括三个方面：1.汇率调控的方式（实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币，根据市场供求关系来进行浮动。2.中间价的确定和日浮动区间（中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下3%的幅度内浮动）。3.起始汇率的调整总结：1.美元对人民币（直接标价法）：假如美元对人民币汇率8.25,100元人民币的商品在国际市场上的价格为12.12美元。则：（1）当汇率为8.5美元升值 人民币贬值 国际市场价11.76美元 （2）当汇率为8.0美元贬值 人民币升值 国际市场价12.5美元2.人民币对美元（间接标价法）假如人民币对美元汇率为0.15,100元人民币商品国际价为15美元（1）汇率0.18人民币 美元 国际市场价18美元（2）汇率0.13人民币 美元 国际市场价13美元