关注基金晨星研究报告.docx

1、关注基金晨星研究报告南方现金增利研究报告2012年11月28日 作者：梁锐汉 关键词：南方现金增利 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网0基金业绩表现良好，目前由韩亚庆先生和刘朝阳女士共同管理，基金经理团队投资研究经验较为丰富。基金投资通过对宏观经济和利率走势等前瞻性分析，灵活调整投资组合的久期和类属配置，并对投资风险一直保持较高的警惕，这一策略在长期里给基金带来较好的收益。风险提示：基金历史上出现数次基金经理变动，需关注团队变更对业绩的影响。另外基金目前管理规模较大。基金成立于2004年3月，在晨星分类属于货币市场基金。根据基金招募说明书，基金的投资标的包括剩余期限在397天

2、以内(含397天)的债券，期限在一年以内(含一年)的中央银行票据、债券回购、银行定期存款、大额存单、现金以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。通过自上而下的分析来配置短期固定收益资产，以及战术性的选择回购套利、买入低估央行票据等策略来提高收益。基金中长期业绩良好，在信贷周期不同阶段业绩保持了较好的稳定性和持续性，特别在经历多次基金经理团队变更后业绩依然保持良好。基金成立以来的绝大部分年度回报都战胜同类平均。截止到2012年10月末金最近最近两年、三年和五年年化回报均排在同类前列，基金今年以来表现良好。风险控制值得称道，至2012年9月30日，波动幅度和晨星风险系数

3、分别为偏低和低水平。基金自成立以来经历多次基金经理变动，目前基金管理资产规模较大，由韩亚庆先生和刘朝阳女士共同管理，分别于2008年11月和2011年10月开始管理该基金。韩亚庆目前还担任南方基金固定收益部副总监和南方广利基金经理，有着较为丰富的固定收益投资研究经验，其于2000年开始从事固定收益类证券承销、研究与投资管理，曾任职于国家开发银行资金局、全国社会保障基金理事会投资部，2008年加入南方基金;刘朝阳目前还单独管理南方50债券基金，其于2007年7月加入南方基金，历任南方基金公司固定收益研究员、债券交易员及固定收益部宏观策略高级研究员。基金的申购、赎回和管理、托管费等在同类基金中属中

4、等水平。其中A类有0.25%的销售服务费。关键词： 南方现金增利 货币市场基金南方现金增利研究报告2012年09月13日 作者：梁锐汉 关键词：南方现金增利 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网3南方现金增利基金成立于2004年3月，基金自成立以来经历多次基金经理变动，但总体上保持了业绩的稳定性。目前基金管理资产规模较大，由韩亚庆2008年11月和2011年10月开始管理该基金。韩亚庆目前还担任南方基金固定收益部副总监和南方广利基金经理，有着较为丰富的固定收益投资研究经验，其于2000年开始从事固定收益类证券承销、研究与投资管理，曾任职于国家开发银行资金局、全国社会保障基金理事

5、会投资部，2008年加入南方基金;刘朝阳目前还单独管理南方50债券基金，其于2007年7月加入南方基金，历任南方基金公司固定收益研究员、债券交易员及固定收益部宏观策略高级研究员。该基金在晨星分类属于货币市场基金。根据基金招募说明书，基金的投资标的包括剩余期限在397天以内(含397天)的债券，期限在一年以内(含一年)的中央银行票据、债券回购、银行定期存款、大额存单、现金以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。通过自上而下的分析来配置短期固定收益资产，以及战术性的选择回购套利、买入低估央行票据等策略来提高收益。基金通过对宏观经济和利率走势等前瞻性分析，灵活调整投资组合

6、的久期和类属配置，并对投资风险一直保持较高的警惕，这一策略在长期里给基金带来较好的收益。基金组合的平均剩余期限调整幅度较大，各期限结构的配置比重也会灵活调整，在大部分时间较好的体现了对市场利率走势的预估。从最近多个年度投资操作来看，基金经理团队都较好的把握了当年度的货币市场行情。2012年上半年，基金在银行存款和短融方面有较大的投资比重，并保持了较高的久期和仓位，截止到2012年6月30日基金组合的平均剩余期限为170天，维持了今年以来一直较高的久期策略。组合结构方面呈现金字塔特征，期限越长的品种配置比重越大，在期限为90天(含)180天和180天(含)397天(含)品种的配置比重分别达到28

7、.5%和47%，而在企业短期融资券的配置比重为34.64%，同时在浮动利率债和回购方面也有比较积极的参与。基金中长期业绩良好，在信贷周期不同阶段业绩保持了较好的稳定性和持续性，特别在经历多次基金经理团队变更后业绩依然保持良好。基金成立以来的绝大部分年度回报都战胜同类平均。截止到2012年8月末，基金最近最近两年、三年和五年年化回报均排在同类前列，基金今年以来表现良好。至2012年6月30日，波动幅度和晨星风险系数分别为偏低和低水平，风险控制值得称道。基金的申购、赎回和管理、托管费等在同类基金中属中等水平。其中A类有0.25%的销售服务费。关键词： 南方现金增利 南方货币市场基金 货币市场基金中

8、银增利债券研究报告2012年10月18日 作者：王蕊 关键词：中银增利债券 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网0中银增利债券在晨星分类中属于普通债券型基金，由奚鹏洲和李建先生担任基金经理，两人均具备超过10年的证券从业年限，任职该基金稳定，同时创造了良好的风险收益特征。该基金只能在一级市场投资可转换债券和权益类资产，且申购中签部分必须在上市后5个交易日内卖出。同时不能直接从二级市场买入股票、权证、和可转债。在普通债券型基金中，该基金也属于风险较低的品种。基金经理的投资理念是风格是在强调本金稳健增值的前提下，追求超过业绩比较基准的当期收益和总回报。实际投资中，基金经理更加注重追

9、求组合的绝对收益。投资策略上，该基金采取自上而下的宏观基本面分析与自下而上的微观层面分析相结合的投资策略。从类属资产的配置上看，基金经理关注企业债、金融债、国债和新股投资，并在不同的资产上灵活调配资产比重，对投资时机把握较准。二季度债市经过一季度的调整之后出现明显的上涨，基金经理期间保持了组合较高的久期，超配信用债，及时捕捉到信用债收益率大幅下行的收益空间。三季度以来，债市整体表现趋缓并出现回调，债券基金整体出现下跌。截至9月30日，该基金最近个月的跌幅为0.28%，在同类基金中表现抗跌。尽管短期业绩有所调整，但基金的基本面(基金经理稳定性、团队良好协作)保持稳定，对于低风险偏好的投资者仍可以

10、继续关注。值得关注的是，目前债券基金打新股被叫停，这将使基金的风险收益特征更接近纯债，这一类品种的资产配置价值则更为突出。关键词： 中银增利债券中银增利债券研究报告2012年05月23日 作者：王蕊 关键词：中银增利债券 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网0该基金成立于2008年11月，晨星分类为普通债券型，业绩比较基准为中国债券总指数。从合同看，基金对债券类资产的投资比例为基金资产的80%-100%，对股票等权益类品种的投资比例不超过基金资产的20%。基金只能在一级市场投资可转换债券和权益类资产，不能直接从二级市场买入股票、权证、和可转债。截止2011年4季度末，中银增利债

11、券基金的规模为23.29亿元，规模基本与上季度持平。截至2012年1月31日，该基金最近一年的回报率为3.92%，在26只普通债券型基金中排名第四;最近两年的年化回报率为6.24%，排在23只同类基金的第二名。自基金成立以来，其股票仓位一直维持在10%以下，而且由于其不能在二级市场买入可转债，其可转债仓位一般也很低。最近几个季度，其季末的可转债仓位都接近于零。因此，在普通债券型基金中，该基金也属于风险较低的品种。投资策略上，该基金采取自上而下的宏观基本面分析与自下而上的微观层面分析相结合的投资策略。从券种配置上看，该基金较为灵活，对投资时机的把握较好。从2009年四季度起，该基金持有较多的企业

12、债，配置比例一直维持在40%左右，获得了较高的收益。基金经理在2010年三季度已经注意到了债券市场的风险，适当缩短组合久期，配置含权利率产品，精选信用债配置、精选新股进行申购，使基金四季度依然取得正回报。2011年上半年，基金经理对债券市场谨慎乐观，保持适当组合久期，获得了良好的回报。三季度，债券市场表现较弱，该基金保持适当组合久期，增配利率产品，减持信用债、精选新股进行申购的投资策略。但由于股市和债市在三季度比较均较弱，基金业绩受到了拖累。四季度基金业绩表现较好的原因在于市场兑现了基金经理之前较为乐观的看法，与三季度的展望一致，基金经理拉长了组合久期，增配长期利率品种和中高等级中期票据，减持

13、低评级信用债，精选新股进行申购。该基金有两位基金经理：奚鹏洲和李建。奚鹏洲为中银基金固定收益投资总监，理学硕士，11年证券从业经验。曾任中国银行总行全球金融市场部债券高级交易员。2009年加入中银基金，2010年6月起任本基金的基金经理。李建曾先后任职于联合证券和恒泰证券，13年证券从业经验。2005年加入中银基金，2008年11月起任该基金的基金经理。他们同时还担任中银货币和中银双利债券的基金经理。展望一季度，基金经理对债券市场的走势偏乐观。在经济通胀双回落的背景下，一季度债市仍然存在机会，基金经理将抓住后半场债券牛市行情，灵活调整该基金的组合久期，重点配置高评级信用债，谨慎对待中低评级信用

14、产品，积极精选新股进行申购。该基金的管理费率和托管费率分别为0.7%和0.2%，销售服务费为0.35%,没有申购费，持有60日以上，也没有赎回费，费率水平处在同类基金的中游。国投瑞银稳定增利研究报告2012年04月18日 作者：曾元 关键词：国投瑞银稳健增利 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网0该基金成立于2008年1月，晨星分类为普通债券型基金，基金由韩海平先生管理。韩海平先生拥有9年证券从业经验，现兼任国投瑞银双债增利债券基金的基金经理，同时担任固定收益组副总监。韩海平先生在任时间较长，注重把握经济发展趋势，侧重债券类别的配置，对债券的挑选看重基本面分析。其近年来在资产配

15、置上的投资风格稍显激进，但对信用风险的控制相当重视，对杠杆交易的使用较少，组合中信用产品的久期基本维持在中等水平，基金以追求相对平稳的债券基金业绩表现为目标。基金根据国内外宏观经济形势、市场利率走势以及债券市场资金供求情况来预测债券市场利率走势，并对各固定收益品种收益率、流动性、信用风险、久期和利率敏感性进行综合分析，评定各品种的投资价值。基金借鉴UBS Global AM 固定收益组合的管理方法，采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券模拟组合，并管理组合风险。基金对债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%，对可转债转股和一级市场新股等方式形成的股票持有的时间不得超过90个交易日。业绩比较

16、基准为中信标普全债指数收益率。该基金债券仓位长期以来处在较高水平，平均债券比例超过90%。2011年基金债券仓位有所提升，平均仓位高达97.8%，三季度少有地使用回购来放大投资杠杆，但由于投资时点未能准确把握，三季度遭受较大损失。从券种配置上看，该基金早期侧重围绕金融债、央票和企业债进行组合构建，近年来调出央票并调入转债以增强组合的进攻性。金融债收益稳定、风险偏低是其受到青眯的主要原因。此外，近年来企业债券逐渐占据主动，至2011年末，企业债配置占比净资产为45.21%。2010年3季度末以来，基金经理在可转债市场投资力度加大，至2011年末可转债比例约为25%，处于历史高位，其重点持有股性强

17、的转债。由于受中石化二期转债发行计划冲击以及股市低迷拖累，可转债市场整体在三季度出现较大跌幅，拖累了基金整体表现。基金的前五大债券集中度偏低，有效降低了个券的信用风险和流动性风险，组合中以中高评级的企业债为主，兼顾可转债和久期较长的金融债。自2010年三季度起，工行转债基本每季均是基金的第一重仓债券。基金的组合较为均衡，其配置较长久期的利率产品;转债的配置重点仍在股性强的品种上;信用产品上，基金维持中短久期的企业债，由于2011年四季度末债券市场走出一波行情，高评级信用债利差有所缩窄，基金在控制风险的基础上，信用组合向中等评级企业债有所倾斜。截至2012年3月30日，该基金最近两年和三年年化回

18、报处同类前三分之一;受2011年三季度可转债市场的打击，基金短期业绩表现受到较大影响，最近一年年化回报排在中游水平。从绝对业绩看，基金2010年回报较高，但2011年表现较为逊色;从相对业绩上看，基金成立以来超过60%的时间业绩表现超越同类平均以及业绩基准。截至2012年一季度末，该基金最近三年的标准差为高，波动性有所加剧，风险系数为偏低，下行风险的控制较好，夏普比率属于中。2012年3月末的晨星三年评级为四星。关键词： 国投瑞银稳健增利 国投瑞银基金 普通债券型基金华夏回报基金名片2008年06月14日 作者：赵云阳 关键词：华夏回报 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网0基

19、金概述及业绩华夏回报基金设立于2003年9月5日，初始募集规模为37.97亿元。该基金是华夏基金公司设立的第三只开放式基金。该基金为追求绝对回报型基金，业绩基准设定为一年期定期存款利率。设立以来，该基金分红次数高达40次，累计分红额高达2.0122元。作为一只追求绝对回报的基金，目前，该基金股票仓位约在30%左右，行业配置相对分散，持股集中度相对较低。较低的仓位使其较好地规避了净值大幅下跌的风险。业绩方面，截至2008年5月31日，该基金最近三年的年化回报率为66.68%，在同类积极配置型基金中排名第二。截至2008年5月底，该基金的两年星级和三年星级均为五星。从晨星风险评价看，该基金的波动风

20、险和下跌风险在同类中处在低水平。2008年以来，在市场大幅下挫的背景下，由于该基金及时果断地进行股票仓位大幅下调，相对避免基金净值的大幅下跌，今年以来的总回报仅下跌9.90%，处在同类基金的第一名。从历史年度回报看，该基金2004、2005、2006和2007年度的总回报分别为0.57%、5.43%、112.81%和120.85%，除2004年外，均战胜了业绩基准。基金经理该基金第一任基金经理由江晖先生担任，任期自2004年6月。之后江晖离开华夏公司出任工银瑞信公司投资总监。第二任基金经理由石波先生担任，任期由2004年2月至2007年8月。前两任资历较深的基金经理现在均转投私募，分别掌管星石

21、公司和尚雅公司。2007年7月底，该基金开始采用双基金经理制，由胡建平先生和颜正华先生共同管理，同时两人还共同管理华夏回报贰号基金。胡建平先生早期管理过鹏华中国50和鹏华价值优选两只基金，期间管理业绩处在同期同类基金的中等偏上。从任职资历来讲，两人担任基金经理的时间相对较短。投资策略该基金的投资目标定为尽量避免基金资产损失，追求每年较高的绝对回报。投资理念定位于三方面：1、回报来自于对市场的正确判断，2、合理配置资产类别实现目标回报，3、精心选择价值型股票品种和债券品种进行投资能够提高投资回报。该基金的股票投资部分主要采取价值型投资策略。该基金重点关注如下条件股票：1、总市值达到20亿元及以上

22、、流通市值达到8亿元及以上的股票;2、市盈率低于市场平均水平，市盈率水平偏低的股票，具体表现为经过成长性调整后的市盈率(P/E)/G偏低。从早期的招募说明书看，该基金资产配置比例为：股票资产0%-80%，债券资产20%-100%，权证资产0%-3%，现金资产0%-20%以上。但最近更新的招募说明书中未有涉猎配置比例范围，仅在投资风格中强调投资于价值型股票的比例不低于基金股票资产的80%。从历史管理规模看，2007年三季度以前，该基金的规模稳定在20亿至40亿之间。2007年三季度末，管理规模直线膨胀到了230多亿。最近半年，市场出现较大幅度的下探，截至2008年一季度末，该基金的规模降到167

23、.81亿元。从历史股票仓位看，该基金的平均仓位为67.77%，最高仓位为79.12%(2006年二季度末)，最低仓位为48.64%(2003年四季度末)。截至2008年一季度末，该基金的股票仓位将为49.22%，基本接近历史最低水平。2007年三季度末以来，该基金的股票仓位大幅下调，主要由规模快速膨胀和对未来市场走势看淡主导。目前，该基金的股票仓位估算来看在30%左右，表明2008年二季度期间，该基金继续减仓。从前十大持股集中度看，该基金的历史平均集中度为38.88%，最高达到49.53%(2006年三季度末)，最低仅为21.62%(2007年三季度末)。从历史看，该基金早期集中度较高，最近半

24、年多持股集中度逐步降低，进一步达到分散风险的效果。从行业配置看，早期该基金行业配置相对集中，最近行业配置逐步趋于分散。2004年，该基金相对重仓交通运输和采掘业;2005和2006年，相对重仓食品饮料和配发零售业;2007年，行业开始逐步分散，相对重仓金融保险、金属非金属和机械行业;2008年以来，该基金金融房地产逐步减仓，同时相对重仓采掘业和金属非金属等行业。基金公司截至2008年3月底，该公司旗下共同基金管理规模达到2279.38亿元，处在同期58家基金管理公司的第一位。旗下共管理16只开放式基金和2只封闭式基金，其中有10只股票型基金，2只积极配置型基金，2只普通债券型、1只货币基金和1

25、只QDII基金。该公司的股票投资管理能力处在58家基金公司的前列。今年以来，公司旗下的主动管理型基金主动地进行调仓，果断降低股票仓位，较大程度上降低基金净值大幅下跌的风险。 关键词： 华夏回报 基金研究报告 华夏回报2008年2季度分析2008年08月01日 作者：王蕊 关键词：华夏回报 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网0二季度市场继续走弱，华夏回报期间净值下跌7.35%，在44只积极配置型基金中排名第二，其复制基金华夏回报贰号净值下跌9.88%，较同类基金表现抗跌。6月华夏回报两年和三年评级均为五星，最近两年业绩波幅和下行风险评价均为低。华夏回报是国内第一只强调绝对回报的

26、基金，契约中不强调仓位的约束，基金经理可以根据市场的判断灵活调整股票仓位，股市好的时候适度提高仓位，分享大盘上涨的收益;反之降低仓位规避系统性风险。因此，这也是前两年华夏回报处于股票型基金的行列，而在今年二季度调整为积极配置型基金的原因。强调绝对回报基金的基金经理要严格控制基金的下跌风险，努力为投资者提供正的回报。该基金的业绩基准设置为一年期定期存款利率。去年四季度以来，该基金便大手笔降低股票仓位，这也是该公司整体的策略取向，说明公司对趋势的判断较为正确，并且提前做了布局。二季度末，该基金的股票仓位是33.94%，在同类基金中属于偏低的水平，增加了债券资产的配置，主要是出于市场谨慎的判断。仓位

27、的大幅下调带来的是行业集中度与个股集中度的降低。22个行业中仅有3个行业占净值比重小幅提升，为交通运输、社会服务业和木材家具行业。减持较多的三个行业是金融保险、房地产和金属、非金属行业。目前，仅金融保险行业的比重超过5%，金属、非金属行业和采掘业比重超过4%，其余行业均保持分散的布局。重仓股有三只发生更迭，新进神火股份、金牛能源和思源电气，重仓股中的金牛能源和中兴通讯对基金业绩贡献较多。基金经理坦言，在个股选择上，仍然承担了市场估值大幅下降以及企业盈利不确定性快速上升的风险。目前，比重超过1%的两只重仓股为招商银行和工商银行，但仍不超过4%。展望未来，基金经理认为经济整体走向依然很难形成清晰判

28、断，不确定性在短期内很难清楚。基金经理将密切关注市场变化，努力获取正收益。关键词： 华夏回报 基金研究报告 华夏回报混合：追求绝对回报2010年06月01日 作者：赵云阳 关键词：华夏回报 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网0该基金设立于2003年9月，属于晨星标准混合型基金类别，类别风险等级为偏高，较适合风险承受能力较强的投资人持有。该基金是一款为追求绝对收益为目标的基金，业绩基准为一年定期存款利率。现任基金经理为胡建平，曾在2006年3月至2006年9月管理鹏华中国50基金，2006年7月至2007年4月管理鹏华价值优势基金。截至2010年5月21日，基金经理为投资人创造

29、10.63%的收益，同期可比的45只标准混合型基金中排在第4位。截至2010年5月21日，该基金今年以来总回报率为-7.77%。最近一年回报率为10.88%，最近两年年化回报率为2.15%，最近三年年化回报率为11.48%，最近五年年化回报率为36.33%，分别处在同类60只、47只、45只和36只基金的第21位、12位、1位和2位。三年波动风险和下跌风险在同类中均为低。三年和五年晨星星级评价均为五星。截至2010年一季度末，该基金净资产为132.08亿元，股票仓位为68.57%;前四大行业配置为金融保险(24.12%)、机械设备(10.74%)、食品饮料(7.45%)和医药(7.38%);前

30、十大持股集中度为33.08%，前三大重仓股为工商银行(8.49%)、建设银行(4.98%)和兴业银行(4.40%)。持有人结构上，机构持有人比例逐步降低，2009年底达到5.97%。展望下一阶段，该基金整体上认为经济增速将会进入一个更加持续的区域，相信优秀的公司将逐步体现其价值，尤其在市场整体比较平稳的情况下;以合适的价格买入持续增长的股票是该基金未来一段时间的投资重点。风险提示：股票仓位在同类基金中较高，如市场持续低迷，该基金的相对业绩可能会靠后。同时如果市场低迷，该基金绝对收益的目标将会较难实现。关键词： 华夏回报 华夏回报混合：控制下行风险 追求绝对回报2011年02月17日 作者：王蕊

31、 关键词：华夏回报 分享：新浪微博腾讯微博搜狐微博网易微博凤凰微博人人网0该基金设立于2003年9月，属于晨星标准混合型基金。投资目标为追求绝对回报，业绩基准为一年定期存款利率。历史上基金分红次数较为频繁，注重下行风险控制，较适合于有固定现金流需求、同时风险偏好较低的投资者。现任基金经理为胡建平先生，曾在2006年3月至2006年9月管理鹏华中国50基金，2006年7月至2007年4月管理鹏华价值优势基金。基金经理的投资风格相对谨慎，也契合了该基金追求绝对回报的投资目标。胡建平先生在选股方面回避跟风，选择一些相对其增长速度而言，估值相对合理、长期业绩增长潜力较大的股票。该基金短期业绩表现处于中

32、等水平，中长期凸显业绩的绝对优势。2010年其总回报率为4.39%，处在同类基金的中游。截至1月31日，该基金最近一个月的回报率是-2.79%，在同类基金中表现抗跌。中长期风险调整后收益出色，最近三年和最近五年回报率都在同类基金中排名居前，三年波动风险和下跌风险均为低，三年和五年晨星星级评价均为五星。2010年12月末基金净资产为117.03亿元。截至2010年四季度末，该基金股票仓位为67.9%，较上季末的55.5%大幅提升。前四大行业配置为机械(11.4%)、金融保险(11%)、食品饮料(9.02%)和医药(8.680%)。这四个行业也是基金去年重点配置的四个板块。其中，金融保险行业在后两个季度比重下降较为明显，而信息技术业的比重逐季提升。选股方面进行了积极的“自下而上”策略，在维持重仓股基本稳定的前提下，新进中兴通讯、双汇发展与格力电器。展望未来，基金经理认为A股市场今年可能会有明显的波段机会。从更长的时间跨度看，城镇化进程、改革的制度红利给国内经济转型带来投资机会。基金将挖掘消费服务与高端制造业领域的投资机会。同时也对新兴产业下