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1、外汇交易业务汇总第六章 外汇交易业务主要内容：外汇交易方式、特征与功能；交易行为的大致过程与规则；汇率的表示方法与含义，决定与影响汇率或交易价格的因素。第一节 即期与远期外汇交易6.1.1即期外汇交易一、即期外汇交易的含义与功能1即期外汇交易的含义即期交易（Spot Exchang Transaction）又称现汇交易，是指外汇交易双方在完成交易后的两个工作日内办理交割的交易行为。交割就是买卖双方办理实际收付的行为。交割日或称起息日就是外汇交易合同的到期日，在该日买卖双方互相交换货币。在这种交易中所买卖的外汇称为即期外汇，或称现汇。2即期外汇交易的功能（1） 即期外汇交易可以满足客户临时性的支

2、付需要。（2）即期外汇买卖可以帮助客户调整手中外币的币种结构。（2） 即期外汇买卖还是外汇投机的重要工具，如进行套汇等到投机业务。二、即期外汇交易的报价1即期外汇市场的报价方法在外汇市场上，从事外汇交易的报价行在报出外汇交易价格时一般采用双向报价法，即同时报出银行买入价（Buying rate 或称Bid ）和卖出价(Selling rate 或称offer)。买入价或卖出价是针对银行而言的，银行买入即客户卖出；银行卖出即银行买入。银行报出的即期汇率的排列总是前小后大，中间的差额是银行的收益。在国际外汇市场上，惯用的标价方法为直接标价法。如银行报出美元兑日元的价格为：USD/JPY=115.7

3、0/80,其中斜线左边的数字（115.70）表示银行买入美元付出日无的价格，后边的数字表示银行卖出美元收回日元的价格。2报价依据报价行的外汇交易人员在开市报价或接到询价时，为了使本身的报价合理或比较合理，一般要考虑以下四个因素：（1）市场行情。（2）报价行现时的头寸情况。（3）国际经济、政治及军事最新动态（4）询价者的意图3报价技巧（1）拉开买价与卖价的差幅（2）应与外汇市场上一般买卖价拉开差距。（3）根据具体情况，随时调整买卖价。（4）灵活及时调整报价。三、即期汇率的计算（1） 即期汇率的确定。例如，外汇市场上几种主要的西方货币的即期汇率如下：GBP/USD 1.5800/10USD/DEM

4、 2.0100/10USD/JPY 144.20/30问：a.客户买入价美元的马克价是多少？ b.银行卖出美元的日元价为多少？ c.客户要求将100万英镑兑换成美元，按即期汇率，能得到多少美元？答：a. 2.0110 b. 144.30 c. 1,000,0001.5800=1,580,000$（2）交叉汇率的计算在国际外汇市场上以美元为中心的汇率报价中，如果要知道两种非美元货币之间的即期汇率，就要运用套算汇率或交叉汇率（Cross Rate），即从它们各自与美元的汇率中间接计算出来。交叉汇率的计算规则是：美元所处地位美元作为单位货币美元作为计价货币美元作为单位货币交叉相除同边相乘美元作为计价

5、货币同边相乘交叉相除例1已知：USD/DEM 1.8165/80 USD/HKD 7.7450/60某公司以港币买进马克思支付货款，DEM/HKD的汇价是多少？两个即期汇率都是以美元作为单位货币，所以应交叉相除，即：DEM/HKD=USD/HKDUSD/DEM则:马克买入价=7.74501.8180=4.2602 马克卖出价=7.74601.8165=4.2642因此，DEM/HKD为4.2602/42，公司买进马克的港币价为4.2642。例2已知：GBP/USD 1.5825/34 USD/JPY 120.61/71 求：GBP/JPY=？ 因为两个即期汇率，一个以美元为计价货币，一个以美元

6、作为单位货币，所以应同边相乘。即GBP/JPY=GBP/USDUSD/JPY。则：英镑买入价=1.5826120.61=190.87 英镑卖出价=1.5834120.71=191.13所以GBP/JPY为190.87/13四、即期外汇交易的结算1交易地与结算地买卖双方进行交易的地点为交易地（the dealing location）,例如在伦敦的两家银行进行日元的买卖，伦敦是交易地。进行某种货币交易的双方就在该种货币的发行国，则这个地点就是结算地（the settlement location）。如上例，交易地是伦敦，结算地在东京。区分交易地和结算地的目的是使进行交易的当事人能确定交易的时机。

7、2即期外汇交易的结算时间即期外汇交易的结算日有三种情况：（1） 零星的即期外汇交易。（2）处在同一时区的即期外汇交易。（3）不处于同一时区的即期外汇交易。二、远期外汇交易（一）远期外汇交易的含义与作用1远期外汇交易的含义所谓远期外汇交易（forward exchang transaction）也称为期汇交易，是指买卖双方先签订合同，规定外汇买卖的数量、汇率和将来交割的时间，成交后在某个约定日办理交割的外汇交易。远期外汇交易的未来交割日、汇率和货币金额都在远期合同中事先规定的。2远期外汇交易的作用（1）远期外汇交易最直接的功能就是为外汇资产和负债的持有者提供了保值的工具。（2） 远期外汇交易为外

8、汇银行调整外汇持有额和资金结构提供了方便。（3）远期外汇交易为外汇投机者提供了获得投机利润的机会。（二）远期汇率1远期汇率的标价方法远期外汇交易使用的是远期汇率。远期汇率是一种预约性汇率，是以即期汇率为基础加减远期差额求得的。远期汇率可以用两种方法表示。（1）平白远期汇率。即直接标出具体的货币数量。如日元对美元的即期汇率和30天远期汇率可以表示如下： 即期汇率 远期汇率USD/JPY 120.90 121.30（2）远期点数。即只标出远期与即期汇率的差额，这个差额称为远期汇水（forward margin）。远期汇率比即期汇率低叫贴水（discount）；远期汇率高于即期汇率称为升水（prem

9、ium）；远期汇率等于即期汇率称为平价（at par），这种情况比较少见。升水或贴水都是相对的概念，如果单位货币升水，计价货币则贴水；反之，单位货币贴水，计价货币则升水。远期汇率中用“点”表示远期汇水，与即期汇率中的点相同。如即期美元兑日元的汇率为120.90,30天远期汇率为121.10,则远期美元升水20点。远期汇率与即期汇率的关系是： 远期汇率=即期汇率升（贴）水在直接标价法，远期点数小数在前，大数在后，表明标价货币远期升水，远期汇率等于即期汇率加上升水数字；如果大数在前，小数在后，则表明远期贴水，远期汇率等于即期汇率减去贴水。间接标价法下，情况正好与之相反。综上所述，即期汇率、远期汇率

10、与汇水之间的关系可以归纳如下：即期汇率 远期汇水 远期汇率小/大+小/大=小/大小/大-大/小=小/大现以美元兑港币的汇率说明如下： USD/HKDSpot rate1 month forward3 months forwardpointsForward ratepointsForward rate1.8000/3070/857.8070/7.8115245/2157.7755/7.78152.远期汇率的确定在一般情况下，远期汇率取决于两种货币的利率差别。在其他条件不变的情况下，利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水，利率差和汇率差经常保持平衡。这就是利息平价原理。在远期外汇市场上

11、，总是用一种货币购买另一种货币。如果用高利率的货币购买低利率的货币，则购买者由于放弃了高利率的货币而遭受损失，为了弥补这个损失，就要求低利率货币的远期价格上涨，即升水，这个升水等于他放弃的净利率差。反之，如果以低利率货币购买高利率的货币，则购买者会增加利率负担，因此就要求购买远期货币汇率下跌，即贴水，这个贴水率就是他多负担的利率。假如港币年利率为7.25%，美元年利率为6%，即期汇率7.8000/30,当香港银行卖出3个月美元远期后，必须向同业买进相同数量的即期美元，以备3个月后进行远期外汇的交割。该银行由于把利率高的港币换成了低利率的美元造成利息上的损失，计7.8030(7.25%-6%)3

12、/12港币，为了将这个损失转嫁远期外汇的买主，远期汇率的卖价应比即期高。在利率差和汇率差平衡的条件下，3个月远期汇率为:7.80301+(7.25%-6%)3/12=7.8274反过来，如果银行买进3个月远期美元，就须向同业卖出相同数量的即期美元才能平衡外汇头寸，3个月后进行远期外汇交割时即期和远期外汇交易正好相互冲销。但由于该行把利率低的美元换成了利率高的港币，造成利息增溢。由于竞争需要，必须把这个利息增溢部分转让给远期外汇卖主，因此远期外汇买价也升水。在利率差和汇率差平衡的条件下，3个月的美元远期汇率为：7.80001+(7.25%-6%)3/12=7.82443.远期汇率的计算远期汇率是

13、由两种货币的利率差决定的。远期汇率=即期汇率远期汇水，远期汇水可以由利率推算出来，其计算公式为：远期汇水=即期汇率两种货币利率差远期天数/360。至于远期汇率是升水还是贴水，要看这两种货币的利率，利率高的货币表现为贴水，利率低的货币表现为升水。例如，设美元对日元的即期汇率USD/JPY=153.30/40,美元3个月定期利率为8.3125%，日元同期利率为7.25%，则可以计算出美元兑日元的远期汇水：153.30(8.3125%-7.25%)90/360=0.41153.40(8.3125%-7.25%)90/360=0.41因为美元利率高于日元利率，所以美元贴水而日元升水，3个月美元兑日元的

14、汇率为：153.30-0.41=152.89153.40-0.41=152.99三个月远期汇率USD/JPY=152.89/99。远期外汇交叉汇率的计算与即期交叉汇率的计算相同，不过在计算远期外汇交叉汇率时，首先要分别计算远期汇率，然后才能按即期交叉汇率的计算方法进行计算。（三）远期外汇交易的交割日远期外汇交易的交割日是在即期外汇交易的基础上确定的。远期外汇交割日就是即期外汇交割日再加上远期期限（以整月计算，不管该月有多少天）。但须注意的是远期外汇交易的交割日若要顺延，不能延到下一个月进行交割。例如，1月26日发生的一笔1个月远期交易，计算交割日为2月28日，但该日为星期日，因此应该顺延至3月

15、1日，但3月1日又进入了下一个月份，因此应提前到结算日前的第一个适当的日子，即2月26日。 第二节 套汇与套利6.2.1 套汇一、套汇的含义套汇交易（Arbitrage）是指套汇者利用不同市场上某些货币的汇率差异进行低买高卖，赚取汇率差的一种外汇买卖业务，具有强烈的投机性。一般来说，进行套汇必须具备三个方面的条件：一是存在不同的外汇市场和汇率差异；二是套汇者必须拥有一定数量的资金，并在主要外汇市场上有分支机构或代理银行；三是必须有一定的技术和经验，能够判断各个外汇市场的变动和趋势，并根据预测迅速采取行动。二、套汇的种类（1）直接套汇（Direct Arbitrage）也叫两地套汇，或两角套汇，

16、是指利用两地之间的汇率差异，同时在两地进行低买高卖，赚取汇率差额。例如，香港市场：USD/HKD=7.7804/14 纽约市场：USD/HKD=7.7824/34香港市场的美元汇率明显低于纽约市场，香港的金融机构便可以用港币买入大量的美元，同时在纽约市场上抛出这笔美元。由于纽约市场的买价比香港市场的卖价高出10个点，因此利润是很观的。（2）间接套汇（Indirect Arbitrage）也叫三地套汇、三角套汇或多地套汇、多角套汇，是利用三地或三地以上的外汇市场上三种或多种货币之间交叉汇率的差异，同时进行低买高卖，赚取汇率差额的一种外汇业务。例如，香港市场：USD/HKD=7.7804/14 纽

17、约市场：GBP/USD=1.4205/15 伦敦市场：GBP/HKD=11.0723/33香港的金融机构可以在香港以港元7.7814的汇率买入美元，同时在纽约按1.4215的汇率将美元兑换成英镑，最后在伦敦市场按11.0723的汇率将英镑兑换成港元。为了匡算间接套汇是否有利，可以把各地的标价换算为相同的标价，然后以卖价连乘。在直接标价法下，乘积小于1则套汇有利，大于1则套汇亏损，等于1则持平。如上例，把伦敦市场的标价变成直接标价：HKD/GBP=1/11.07331/11.0723将卖价连乘：7.78141.42151/11.0723=0.9990，因此可确定在这三个市场上套汇是有利可图。6.

18、2.2套利一、套利的含义套利也称利息套汇（Interest Arbitrage）是指利用不同国家和地区的利率差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区投放，以赚取利率差额的外汇交易。在国际金融市场上，大的银行和金融机构经常进行套利活动。套利有两种形式，无抵补套利和抵补套利。二、无抵补套利无抵补套利即套利单纯根据利率的差异进行投资，这种套利的结果是不确定的。例如，在苏黎世市场上，瑞士法郎一年定期存款利率为5%，在纽约市场上美元一年定期存款利率为8%，苏黎世市场的即期汇率为USD/CHF=1.5400/10,瑞士的短期投资者有100000瑞士法郎准备投资3个月。他可以有两种选择：

19、一是在瑞士的银行存一年定期，到期连本带息收回105000瑞士法郎；二是用瑞士法郎购买美元，把瑞士法郎存款转为美元存款，在一年内赚取3%的利差，100000瑞士法郎合64892.93美元（1000001.5410），一年后本利和为70084.36(648921.08)，如果到期时，美元对瑞士法郎的汇率不变，他连本带息可以收回107929.91美元瑞士法郎，比在瑞士投资多2929.91瑞士法郎的收益。但在浮动汇率制度下，汇率的波动是很频繁的。如果一年后美元兑瑞士法郎的汇率下跌为1.4260/70，则该投资者收回的美元本利和为70084.36美元，兑换为瑞士法郎为99940.30，结果投资者不但赚不

20、到利润，反而亏损。如果一年后美元兑瑞士法郎的汇率上升到1.5450/60,则该投资者在美国投资的本利和70084.36美元兑换为瑞士法郎为108280.34,不但赚到了2929.91瑞士法郎的利差收益，而且还赚回了350.43瑞士法郎的外汇收益。如果一年后美元对瑞士法郎的汇率为1.4269/79,则该投资者收回的本利和70084.36美元大约可以兑换100000瑞士法郎，该投资者既没有收益，也没有损失。三、抵补套利抵补套利就是将低利率货币兑换成高利率货币进行投资，同时在远期外汇市场上卖出预期于投资结束时收回的本金和利息购回原来的货币，以抵补投资期间可能发生的汇率变动的风险。因此，抵补套利所赚取

21、的利差是没有风险的。如上例中，为避免美元下跌造成的损失，该投资者可以把美元本利和卖掉远期。因此又要考虑美元贴水合年率的大小。如果美元贴水合年率小于两地利差，套汇成功，反之则无利可图。如3个月远期汇率为1.5333/60，则美元远期买价对即期卖价的贴水年率为：(1.5410-1.5333/1.5410)12/3100%=2%,可知套汇有利。该投资者用154.1万瑞士法郎买入100万美元，预计3个月后将收回本利和1000000(1+0.0753/12=1018750美元，则同时卖出3个月远期1018750美元。到期按1.5333汇率交割，收到瑞士法郎10187501.5333=1562049.38

22、瑞士法郎，比瑞士法郎存款的本利和1541000(1+0.043/12)=1556410多5639.38瑞士法郎。第三节 择期与掉期6.3.1择期交易一、择期交易的含义择期外汇交易就是客户可从交易后第二个工作日起在约定期限内的任何一天，按约定的汇率进行外汇交割，即客户在约定的期限内对交割日有选择权。二、择期交易的汇率择期交易在交割日上对顾客有利，反之则是对银行不利。因此，银行在择期交易中使用的是对顾客相对不利的汇率。总之，银行将选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。当银行卖出的择期外汇升水时，择期交易使用的是择期是后一天的汇率；若卖出的择期外汇贴水，则使用择期开始第一天的

23、汇率。当银行买入的择期外汇升水时，择期使用的汇率是第一天的汇率；若买入的择期外汇贴水时，则使用择期最后一天的汇率。三、择期交易的汇率的计算银行对择期汇率计算的步骤是：1首先列出选择行使期的首天及尾天日期；2计算该两天的远期汇率（如果首天是即期，则采用即期汇率）；3比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期汇率。例如：USD/DEM 即期汇率 3个月远期 6个月远期 1.8100/10 300/290 590/580某客户要求买入马克，择期从即期到个月。银行在报价时，首先计算即期汇率，USD/DEM=1.8100/10，然后计算个月远期汇率：1.8100/10-

24、590/580=1.7510/30银行卖出马克，买入美元，即期汇率为1.8100,6个月远期汇率为1.7510,显然远期汇率对银行最有利，因此银行报价为1.7510。6.3.2掉期交易一、掉期外汇交易的含义掉期外汇交易又称为调期外汇交易（Swap），就是同时买进和卖出不同交割日的同一种货币。一笔掉期外汇买卖可以看成由两手交易金额相同，起息日不同，交易方向相反的外汇买卖组成的。因此一笔掉期外汇买卖具有一前一后两个起息日及两项约定的汇率水平。例如某客户卖出即期英镑100万，买入即期美元200万，即期汇率GBP/USD=2.0000；同时买入3个月远期英镑100万，卖出3个月远期美元190万，3个月

25、远期汇率GBP/USD=1.900。二、掉期交易的种类1即期对远期掉期2远期对远期掉期3即期对即期掉期三、掉期交易的作用。1用于货币转换2用于套期保值3调整起息日四、掉期汇率的计算在掉期交易中，经常使用的一个重要概念是“调期率”，它表示一种差价，即买进或卖出两种不同货币所使用的汇率之差价，掉期率也有买价和卖价之分。掉期汇率与远期汇率的计算方法是不同的，远期汇率等于即期汇率加减远期汇水，远期汇水在掉期外汇交易中，其第一个价格相当于即期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率的差额；其第二个价格相当于即期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额。例1GBP/USD 即期汇率 1.6020/3

26、0 3个月远期汇水 40/60 3个月远期汇率 1.6060/90 掉期汇率：即期买入英镑 1.6060 3个月远期卖出英镑 1.6080(1.6020+0.0060) 即期卖出英镑 1.6030 3个月远期买入英镑 1.6070(1.6030+0.0040) 例2USD/DEM 即期汇率 1.9060/70 3个月远期汇水（掉期率） 50/30 3个月远期汇率 1.9010/40 掉期汇率：即期买入美元 1.9060 3个月远期卖出美元 1.9030(1.9060-0.0030) 即期卖出美元 1.9070 3个月买入美元 1.9020(1.9070-0.0050)由上面的例题可以看出，远期

27、汇率的两个价格对掉期交易来说意义是不同的。当单位货币升水时，远期汇率的第一个价格是银行买入/卖出单位货币的收益，第二个价格是银行卖出/买入单位货币的损失；当单位货币贴水时，第一个价格是银行买入/卖出单位货币的损失，第二个价格是银行卖出/买入单位货币的收益。第四节 外汇期货与期权交易6.4.1外汇期货一、外汇期货交易的含义外汇期货交易是指外汇买卖双方于将来时间，以在有组织的交易所内公开叫价确定的价格，买入或卖出某一标准数量的特定货币的期货合约的交易活动。二、外汇期货合同外汇期货交易的基本单位就是期货合同，它是一个具有法律效力的外汇买卖的书面协议，规定了外汇期货交易双方在未来将要交割的某种货币的特

28、定数量，以及交割的地点、日期等。如果外汇交易双方中任一交易方在合同有效期内，以规定的外汇量进行交割或接受交割，则该合同即告履行完毕。在一般情况下，一个买入或卖出头寸的外汇期货合同，可以在合同到期前用另一份等量合同的冲抵买入或卖出中进行平仓。表61芝加哥国际货币市场（IMM-CME）货币名称马克瑞士法郎日元英镑合同金额（万）12512512525价格单位0000100001000000100005日价波动最大限001001500001005货币名称墨西哥比索加元荷兰盾法国法郎合同金额（万）1001012525价格单位0000010000100001000005日价波动最大限00015007500

29、10005合同月份：1、3、4、6、7、9、10、12月及次年上述月份。表62伦敦国际金融期货市场（LIFFE）货币名称英镑瑞士法郎马克日元合同金额（万）25125125125价格单位0000100001000010000001日价波动最大限005001001001合同月份：3、6、9、12月及次年上述各月。三、汇期货交易的程序1选择经纪公司及经纪人2开设保证金账户3订单（指令）4期货合同的清算与交割6.4.2外汇期权一、外汇期权的含义外汇期权（foreign exchange option）是一种选择契约，期权合同的买方享有在契约到期日或之前以规定的价格买进或卖出约定数量的某种外汇的权利。二

30、、外汇期权合同为了使买卖双方能在交易所内以公开竞价的方式进行交易，并有助于外汇期权市场的活跃，外汇期权已有标准化契约。1交易数量。外汇期权交易的标准化合同都规定了固定的交易数量，如每一个合同单位为12500英镑，62500瑞士法郎，62500德国马克，625万日元，等等。并且为了方便交易，所有汇率都是以美元表示的，如1英镑等于多少美元等。2履约价格。又称为协定价格，是合同中规定交易双方将来行使期权时的交割价格，履约价格决定于合同签订的当初，可能完全不同于即期汇率或远期汇率。3到期日。外汇期权合同有一个最后到期日，期权的持有者如果希望履行合同，必须在合同到期前通知对方。到期日一般表示为某年某月某日的某个时间。如果买方没有在到期日前向卖方表示履约的意愿，则卖方在法律上没有接受履约的义务；然而，如果买方显然会履行期权，市场按成规通常给予一段通融的时间。但买方不应依赖卖方的通融，而必须确定及时发出履约通知。另外，在合同到期前，卖方必须让买方发出履约通知。4保证金。当买方要求履行合同时，卖方有义务按履约价格进行交割。为了确保合同义务的履行，须在定约时缴纳保证金。卖方所缴纳保证金通过清算所会员缴存于清算所的保证金账户内，随市价的涨跌，并于必