注册会计师财务成本管理13.docx

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注册会计师财务成本管理13

（A）注册会计师财务成本管理-13

一、多项选择题（总题数：

50，分数：

100.00）

1.下列关于有效年利率和名义利率说法正确的有______。

∙A.有效年利率是指在考虑复利效果后付出的有效年利率

∙B.名义利率是指按照第一计息周期的利率乘以每年计息期数计算得出的利率

∙C.通常名义利率是以复利计息的年利率来表示

∙D.当每年复利次数超过一次时，这样的年利率就是名义利率，而每年只复利一次的利率才是有效年利率

A. √

B. √

D. √

名义利率是按照单利的方法计算的，所以选项C不正确。

2.两支刚发行的平息债券，面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，下列说法中正确的有______。

∙A.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低

∙B.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高

∙C.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

∙D.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

B. √

C. √

对于平息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率，即溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值就高，因此选项B正确，选项A不正确；如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近（偿还期限缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低）；因此选项C正确，选项D不正确。

3.下列关于股票的说法中，正确的有______。

∙A.在满足未来经营效率、财务政策不变的特定条件下，股利增长率可以用上年可持续增长率来确定

∙B.在不考虑通货膨胀的情况下，从长期来看，公司股利的固定增长率不可能超过公司的资本成本率

∙C.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值

∙D.股利的资本化价值决定了股票价格

A. √

B. √

D. √

股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，因此选项C是错误的。

4.在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有______。

∙A.债券平价发行，每年付息一次

∙B.债券平价发行，每半年付息一次

∙C.债券溢价发行，每年付息一次

∙D.债券折价发行，每年付息一次

C. √

D. √

只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。

教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）。

5.甲企业现在发行到期日一次还本付息的债券，该债券的面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%，单利计息，复利折现，当前市场上无风险收益率为6%，市场平均风险收益率为2%，则下列价格中适合购买的有______元。

∙A.1020

∙B.1000

∙C.2204

∙D.1071

A. √

B. √

市场利率=6%+2%=8%，发行时债券的价值=（1000+1000×10%×5）×（P/F，8%，5）=1020.9（元），如果债券价格低于债券价值，则适合购买，所以，该题答案为选项A、B。

6.下列关于资本成本的说法中，正确的有______。

∙A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而付出的代价

∙B.资本成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素

∙C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位

∙D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本

A. √

B. √

C. √

D. √

选项A是资本成本的含义。

选项B表明企业筹资决策除了考虑资本成本，还要考虑财务风险、偿还期限、偿还方式等限制条件。

资金成本有两种表示方法，但一般用相对数指标表示。

选项D是资本成本在投资决策中的作用。

7.采用风险调整法估计债务成本的前提条件有______。

∙A.公司没有上市的债券

∙B.公司目前有上市的长期债券

∙C.找不到合适的可比公司

∙D.没有信用评级资料

A. √

C. √

采用风险调整法估计债务成本的前提条件有：

如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司。

8.下列关于债务筹资、股权筹资的表述中，正确的有______。

∙A.无论债务筹资还是股权筹资都会产生合同义务

∙B.公司在履行合同义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利

∙C.提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益

∙D.债务资金的提供者承担的风险显著低于股东

B. √

C. √

D. √

债务筹资产生合同义务，筹资公司在取得资金的同时，必须承担规定的合同义务。

这种义务包括在未来某一特定日期归还本金，以及支付本金之外的利息费用或票面利息。

股权筹资公司没有义务必须支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看将来的经营状况和财务状况，不产生合同义务。

9.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有______。

∙A.普通股成本

∙B.留存收益成本

∙C.债券成本

∙D.银行借款成本

C. √

D. √

本题考核的是影响资本成本的因素。

因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以选项C、D正确。

10.β值的关键驱动因素有______。

∙A.经营杠杆

∙B.财务杠杆

∙C.收益的周期性

∙D.市场风险

A. √

B. √

C. √

虽然β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：

经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。

11.根据可持续增长率估计股利增长率的假设包括______。

∙A.收益留存率不变

∙B.预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率

∙C.公司不发行新股

∙D.未来投资项目的风险与现有资产相同

A. √

B. √

C. √

D. √

在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：

收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风险与现有资产相同。

12.估计后续期现金流量永续增长率时，应当注意的问题有______。

∙A.稳定的增长率大约等于宏观经济的名义增长率

∙B.企业有稳定的报酬率，并与资本成本趋于一致

∙C.企业有固定的股利支付率以维持不变的增长率

∙D.趋于衰落的企业，永续增长率的绝对上限是宏观经济的长期增长率减去预期通货膨胀率

A. √

B. √

C. √

趋于衰落的企业，永续增长率的绝对上限是宏观经济的长期增长率加上预期通货膨胀率，所以不选D项。

13.下列关于相对价值模型的说法中，正确的有______。

∙A.采用市盈率模型，如果目标企业的β值显著小于1，则经济繁荣时评估价值会被夸大，经济衰退时评估价值会被缩小

∙B.股利支付率、增长率、股权资本成本是相对价值模型的共同驱动因素

∙C.内在市净率=本期市净率×（1+增长率）

∙D.收入乘数模型可以反映价格政策和企业战略变化的影响

B. √

D. √

采用市盈率模型，如果目标企业的β值显著大于1，则经济繁荣时评估价值会被夸大，经济衰退时评估价值会被缩小，选项A正确；市盈率、市净率和收入乘数模型都会涉及股利支付率、增长率、股权资本成本三个驱动因素，选项B正确；在下期股东权益收益率等于本期股东权益收益率时，才会有：

内在市净率=本期市净率×（1+增长率），选项C错误；收入乘数模型可以反映价格政策和企业战略变化的影响，选项D正确。

14.下列对企业价值的表述中，错误的有______。

∙A.企业的经济价值是指企业各项资产的公平市场价值合计

∙B.企业的清算价值是指企业各项资产的变现价值合计

∙C.剥离某项资产后的企业，其价值等于剥离资产前的企业价值减去所剥离资产的经济价值之后的余额

∙D.股东拥有经营管理权，因而取得企业股权，可以获得改变企业资源结合方式的权利，从而能够改变企业价值

A. √

C. √

D. √

企业的价值是企业整体的公平市场价值，并非是各项资产的价值合计，选项A错误；在清算状态下，企业价值是企业各项资产的变现价值合计，选项B正确；一项被剥离出来的资产，其功能和价值有别于原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业，选项C错误；取得控股权才可以获得改变企业生产经营方式的充分自由，才可能改变企业价值，取得少数股权只能承认企业现有的管理和经营战略，选项D错误。

15.下列说法中正确的有______。

∙A.经营营运资本增加=△经营流动资产-△经营流动负债

∙B.股权现金流量=税后利润-（本期净投资-净负债增加）

∙C.投资资本=股东权益+净负债

∙D.投资资本=经营营运资本+经营长期资产净值-经营长期债务

A. √

B. √

C. √

D. √

本题的主要考核点是有关经营营运资本增加、股权现金流量和投资资本等几个概念的界定。

经营营运资本增加=△经营流动资产-△经营流动负债股权现金流量=实体自由现金流量-债权现金流量=息前税后经营利润-本期净投资-（税后利息-净负债增加）=EBIT×（1-T）-本期净投资=I×（1-T）+净负债增加=（EBIT-I）×（1-T）-本期净投资+净负债增加=税后利润-（本期净投资-净负债增加）根据“资产=负债+股东权益”即有“经营流动资产+经营长期资产净值+金融资产=（经营流动负债+经营长期债务+金融负债）+股东权益”变形后得到：

（经营流动资产-经营流动负债）+经营长期资产净值-经营长期债务=（金融负债-金融资产）+股东权益即：

经营营运资本+经营长期资产净值-经营长期债务=股东权益+净负债投资资本即指股东权益和净负债（即从筹资的角度讲，经营债务包括经营流动负债和经营长期债务，可理解为经营活动范畴）。

16.在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为8%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，以下说法中，正确的有______。

∙A.企业本年的销售增长率为8%

∙B.企业本年的可持续增长率为8%

∙C.企业本年的净资产收益率为8%

∙D.企业本年的实体现金流量增长率为8%

A. √

B. √

D. √

在保持去年经营效率和财务政策不变，并且在不增发新股的情况下，本年的实际销售增长率等于本年的可持续增长率，也等于上年的可持续增长率。

在不增发新股的情况下，上年的股东权益增长率等于上年的可持续增长率。

同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等于本年的实体现金流量增长率，也等于本年的股权现金流量增长率。

在可持续增长的前提下，本年的净资产收益率等于上年的净资产收益率，但上年的净资产收益率并不等于上年的股东权益增长率。

17.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资800万元，为该项目计划借款融资800万元，年利率5%，每年末支付利息。

该项目可以持续5年。

估计每年固定成本为（不含折旧）50万元，变动成本是每件150元。

固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为20万元。

销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受300元/件的价格，所得税税率为25%。

则该项目经营第1年的实体现金净流量和股权现金净流量分别为______。

∙A.实体现金净流量为564万元

∙B.股权现金净流量为534万元

∙C.实体现金净流量为648万元

∙D.股权现金净流量为594万元

A. √

B. √

年折旧=（800-20）/5=156（万元），年利息=800×5%=40（万元），年息税前利润=（300-150）×5-（156+50）=544（万元）。

在实体现金流量法下，经营期某年的现金净流量=该年息税前利润（1-T）+折旧=544×（1-25%）+156=564（万元），在股权现金流量法下，经营期某年的现金净流量=实体现金流量-利息×（1-所得税税率）=净利润+折旧经营期第1年的现金净流量=564-40×（1-25%）=534（万元）=（544-40）×（1-25%）+156=534（万元）。

18.以下关于互斥项目排序问题的表述中，正确的有______。

∙A.如果两个互斥项目的期限相同，但原始投资额不同，应选择内含报酬率较高的方案

∙B.如果两个互斥项目的期限不同，但原始投资额相同，应选择净现值较大的方案

∙C.期限相同但原始投资额不同的互斥项目，不能直接由内含报酬率决定项目取舍

∙D.期限不同的互斥项目，不能直接由净现值决定项目的取舍

C. √

D. √

互斥项目如果寿命相同但投资额不同，应当净现值法优先，选项A错误，选项C正确；期限不同的互斥项目不能直接比较净现值，选项B错误，选项D正确。

19.对于风险调整折现率法，下列说法正确的有______。

∙A.它把时间价值和风险价值区别开来，并据此对现金流量进行贴现

∙B.它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现

∙C.它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的

∙D.它意味着风险随时间的推移而加大

B. √

D. √

风险调整折现率比肯定当量系数容易估计，但用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期现金流量的风险。

20.以下各项中应作为相关成本的有______。

∙A.项目可行性分析支付的咨询费5万元

∙B.生产某种产品使用企业原有的厂房，该厂房如果出租每年可获租金收入5000元

∙C.购置新设备支付80000元

∙D.使用企业原有的A设备，该设备的账面价值为120000元

B. √

C. √

可行性分析后，无论项目是否可以投资，该咨询费都已经发生，所以是无关成本；企业原有的设备如果不继续使用而是出售，可以按照市场价格获得一笔收入，而如果继续使用该设备，则会丧失这笔收入，所以相关的成本应是设备的变现净收入，而与其账面价值无关，所以账面价值是无关的成本。

21.下列有关时机选择期权表述正确的有______。

∙A.项目不确定性越大则期权价值越大

∙B.从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质

∙C.如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权

∙D.如果一个项目在时间上可以延迟，那么它就是未到期的看涨期权

A. √

B. √

C. √

D. √

实物期权隐含在投资项目中，有的项目期权价值很小，有的项目期权价值很大。

这要看项目不确定性的大小，不确定性越大则期权价值越大。

从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。

如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权。

如果一个项目在时间上可以延迟，那么它就是未到期的看涨期权。

22.如果其他因素不变，下列因素中会使欧式看跌期权价值下降的有______。

∙A.股票价格上升

∙B.到期时间延长

∙C.股价波动率增加

∙D.无风险利率提高

A. √

D. √

股票价格上升，会使看跌期权价值下降，选项A正确；到期时间延长对欧式期权价值的影响不确定，选项B错误；股价波动率增加会提高所有类型期权的价值，选项C错误；无风险利率提高导致执行价格的现值降低，从而使看跌期权价值下降，选项D正确。

23.下列关于资本结构理论的说法中，正确的有______。

∙A.代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论，都认为企业价值与资本结构有关

∙B.按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资

∙C.权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展

∙D.代理理论是对权衡理论的扩展

A. √

C. √

D. √

按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大；按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值；按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本现值+债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C、D的说法正确。

优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。

故选项B的说法不正确。

24.下列表述正确的有______。

∙A.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险

∙B.在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比

∙C.当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零

∙D.当财务杠杆系数为1时，企业没有固定性融资费用

A. √

C. √

D. √

企业的经营风险是由其资产组合中各资产的特性来决定。

财务风险与经营风险正相反，它不是由单项资产而是由企业整体决定的。

当一个项目失败以后，企业仍有可能从其他项目的收入中偿还债务，所以选项A正确；经营杠杆系数一定，权益乘数越大，负债程度越高，财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大，二者成正比，所以选项B错误；经营杠杆系数趋近于无穷大时，说明销售额处于盈亏临界水平，企业利润为零，所以选项C正确。

财务杠杆系数为1，说明没有债务利息和优先股利，所以选项D正确。

25.利用企业价值比较法确定最佳资本结构时，下列说法正确的有______。

∙A.企业价值最大的资本结构为最佳资本结构

∙B.假设股票市场价值=净利润/权益资本成本

∙C.假设债务市场价值=债务面值

∙D.假设股票的市场价值=（净利润-优先股股利）/权益资本成本

A. √

C. √

D. √

股票市场价值=[（EBIT-I）（1-T）-优先股股利]/权益资本成本

26.下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有______。

∙A.经营风险指企业未使用债务时经营内在风险

∙B.固定成本不是引发经营杠杆效应的根源

∙C.固定成本的比重是影响经营风险的因素之一

∙D.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的

A. √

C. √

D. √

固定成本是引发经营杠杆效应的根源，但企业营业收入水平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小。

27.公司债券筹资与普通股筹资相比较，______。

∙A.普通股筹资的风险相对较高

∙B.公司债券筹资的资本成本相对较低

∙C.普通股筹资不可以利用财务杠杆的作用

∙D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付

B. √

C. √

D. √

普通股筹资没有固定的到期还本付息压力，所以筹资风险小，故选项A不正确；按财务制度规定，普通股股利从税后支付，债券利息是作为费用从税前支付，具有抵税作用，所以资本成本相对较低，故选项B、D是正确的；财务风险是指借款而增加的风险，而财务杠杆是指债券对投资者收益的影响，故选项C是正确的。

28.发放股票股利后可能下降的有______。

∙A.普通股股数

∙B.股东持股比例

∙C.未分配利润

∙D.每股收益

C. √

D. √

发放股票股利后，普通股股数增加，股东持股比例不变，故选项AB不正确；未分配利润下降，所有者权益结构调整，每股收益下降，故选项C、D符合题意。

29.关于收益分配政策，下列说法正确的有______。

∙A.剩余股利分配政策能充分利用筹资成本最低的资金来源保持理想的资本结构

∙B.固定或持续增长的股利政策有利于公司股票价格的稳定

∙C.固定股利支付率政策体现了风险投资与风险收益的对等

∙D.低正常股利加额外股利政策不利于股价的稳定和上涨

A. √

B. √

C. √

低股利加额外股利政策可以获取稳定较低的股利收入，因此，有利于股价的稳定和上涨。

30.在通货膨胀时期______。

∙A.盈余往往会被当做弥补折旧资金购买力水平下降的资金来源，所以公司不应多分配股利

∙B.盈余往往会被当做弥补股东购买力损失的资金来源，所以公司应多分配股利

∙C.采取偏紧的股利政策

∙D.采取偏松的股利政策

A. √

C. √

通货膨胀时期往往导致资金购买力水平的下降，因此，公司采取偏紧的股利政策，会留有大量的盈余以满足购置资产的需要。

31.在下列各项中，能够增加普通股股票发行在外股数，但不改变公司资本结构的行为有______。

∙A.发放股票股利

∙B.增发普通股

∙C.股票分割

∙D.股票回购

A. √

C. √

股票股利、股票分割会增加发行在外的普通股股数，而且不会改变公司资本结构；单纯支付现金股利不会影响普通股股数；增发普通股会增加普通股股数，但也会改变资本结构；股票回购会减少普通股股数。

所以只有选项A、C正确。

32.下列关于利润分配的说法不正确的有______。

∙A.只要本年净利润大于0，就应该进行利润分配

∙B.计提法定公积金的基数为可供分配利润

∙C.如果可供分配利润大于0，且本年净利润大于0时，则必须计提法定公积金

∙D.只能在累计盈利中分派股利

A. √

B. √

C. √

D. √

“本年净利润大于0”并不意味着“可供分配利润大于0”，如果可供分配利润小于0，则不能进行利润分配，所以，选项A的说法不正确；可供分配利润大于0时，计提法定公积金的基数不一定为可供分配利润，如果年初不存在累计亏损，并且本年净利润大于0，则计提法定公积金的基数为本年的净利润，所以，选项B的说法不正确；可供分配利润大于0时，如果盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%，可不再提取法定公积金，所以，选项C的说法不正确。

原则上应从累计盈利中分派股利，但若公司用盈余公积金抵补亏损以后，经过股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，选项D的说法也不正确。

33.下列情形中会使企业减少股利分配的有______。

∙A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱

∙B.市场销售不畅，企业库存量持续增加

∙C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会

∙D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模

A. √

B. √

D. √

盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。

市场销售不畅，企业库存量持续增加，资产的流动性降低，因为资产流动性

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