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从净资产收益率方面认识股票
净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，
是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。
指标值越高，说明投资带来的收益越高。
下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：
净资产收益率=净利润/平均净资产
=（息税前利润-负债X负债利息率）X（1-所得税率）/净资产
=（总资产X总资产报酬率-负债X负债利息率）/净资产
=（总资产报酬率+总资产报酬率X负债/净资产-负债利息率X负债/净资
产）X（1-所得税率）
=［总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）X负债/净资产］X（1-所得税率）
观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现，我们会发现一个有意思的现象：
上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑。
这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加，必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与净资产同步增长。
但这对于企业来说是一个很大的挑战，这主要是在考验一个企业领
导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升。
有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管理。
但当企业的发展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟见肘、力不从心了。
因此，当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。
对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值。
不能比利率低
上市公司的净资产收益率多少才合适呢？
一般来说，上不封顶，越高越好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。
100元存在银行里，现在一年定期的存款利率是3.50%，那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%。
如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%，就说明这家公司经营得很一般，赚钱的效率很低，不太值得投资者关注。
你在认购新股时有没有想过，为什么一家上市公司的每股净资产是5元，而新股的发行价格会是15元。
也就是说，为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元，这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受。
可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，偶然一年低于银行利率或许还可原谅，但如果长年低于银行利率，这家公司上市的意义就不存在了。
正是因为这个原因，证监会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确规定，上市公司在公开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。
看一眼负债率
虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，过高的净资产收益率也蕴含着风险。
比如说，个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了80%（一般来说，负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高），这个时候我们就得小心。
这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的，一旦市场有什么波动，或者银行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损。
这就像炒房子，如果一套房子的价格是100万元，你只需首付30万元就买了，一年后这套房子升值到200万元，你卖掉房子，赚了将近100万元，你的净资产收益率就超过300%。
虽然净资产收益率很高，但你要知道，你是在负债经营，其实是借了银行的钱（银行按揭）炒房。
如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到70万元，你再脱手，可就是把本金30万元都亏光了。
对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率。
但如果以高负债为代价，片面追求高净资产收益率，虽然一时看上去风光，但风险也不可小觑。
有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对，认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率，根本不必向股民再融资，可以向银行贷款经营呀，这样可以大大提高净资产收
益率。
其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现。
与市盈率相配合
我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美，具不具有投资价值。
分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率，从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩优公司了。
这个时候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的水平，我们就可以将这只股票列入高度关注的范围。
净资产收益率与净利润增长率
一般而言，要想持续提高净资产收益率是不太现实的。
因为存在竞争，高净资产收益率会吸引竞争者，从而降低净资产收益率，使其趋于市场平均水平，而且随着企业经营规模增加，通常也需要有新的资金投入（新的厂房/原料/人员。
如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资产规模的增加。
而如果没有外部资金投入的话，净资产规模的最大增加比例，就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入。
所以从这个角度讲，企业利润的长期内在增长率，是不可能超过其净资产收益率的。
一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高，很可能是暂时的。
而通过新资金投入，可能维持一段时间的高增长的外表，并享受高市盈率。
一旦行业周期变化，净资产收益率回复到长期的平均水平，再加上景气时的大投入往往效率会不高，很可能导致利润增幅/绝对值的下降。
比如，一家公司的净资产值是10个亿，总股本也是10个亿。
一般情况下净资产收益率（ROE是10%也就是净利润是1个亿。
由于其利润增幅一般在10%左右，市场将其定位为“有潜力的低增长股”，给它25倍的市盈率，市值是1亿X25倍=25亿，相当于每股2.5元。
可是，随着行业景气，公司的ROE提高到20%净利润比原来增长了100%达到2个亿。
于是，市场将其定位为“高成长股”，以其100%的增长率，以PEG来定价的话，给它个60倍市盈率不算过份，于是它的市值达到：
2亿X60倍=120亿，相当于每股12元，股价上涨380%。
公司以这个市值，增发10%勺股票，也就是募集120亿X10%=12［乙的资金。
于是，公司的净资产值增加到：
原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿
=24亿。
这时行业依然景气，但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益，公司ROEF降到15%但由于净资产规模增加，公司利润达到：
净资产24亿X15%=3.6亿，比上年仍然增加了80%公司的净资值达到：
原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元。
于是，市场更坚定了这个公司“高成长”的定位，再加上还有新投入资金产生效率的预期，大家认为以PEG来说，给它
60倍的市盈率都太低，应该给70倍。
于是公司市值膨胀到：
3.6亿X7倍0=252
亿，每股股价达到：
252亿/11亿股（股本扩大了10%）=22.9元，又上涨了
90%。
然而，随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能产生预期的收益，公司的净资产收益率急速下降，甚至比景气周期前更低，只有8%。
这时，公司的净利润是：
27.6（净资产值）X0.08%=2.2亿元，比上年下降了接近40%于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司”，市盈率只能给20倍。
于是公司市值缩水到：
2.2亿X20倍=44亿，每股股价变成：
44亿/11亿股=4元。
比高峰时的22.9元，下跌超过80%。
不过，比当初的每股2.5元，还是上涨了60%。
但这一涨幅中，很大一部分是由在高价位时，认购新股的投资者，新投入的资金所贡献的
代码名称
现价
所属行业
600519贵州茅台
186.48
酿酒行业
002304洋河股份
131.5
酿酒行业
002601佰利联
95.15
化工行业
000869张裕A
92.46
酿酒行业
002310东方园林
77.57
农林牧渔
002293罗莱家纺
68.25
服装鞋类
600436片仔癀
66.89
生物制药
600809山西汾酒
57
酿酒行业
600259广晟有色
53.14
有色金属
000538云南白药
50.35
生物制药
600111包钢稀土
45.61
有色金属
002236大华股份
43.61
仪器仪表
000423东阿阿胶
41.62
生物制药
600123兰花科创
41.43
煤炭行业
002648卫星石化
40.48
化工行业
300286安科瑞38.95
仪器仪表
000568泸州老窖
37.55
酿酒行业
002081金螳螂37.07
建筑建材
600547山东黄金
35.62
有色金属
000703恒逸石化
35.55
化纤行业
000792盐湖股份
35.53
农药化肥
002626金达威34.9
食品行业
600549厦门钨业
34.45
有色金属
000338潍柴动力
34.36
汽车类
002029七匹狼33.98
服装鞋类
300271紫光华宇
33.7
电子信息
600315上海家化
32.11
化工行业
000581威孚高科
32.1
汽车类
300275梅安森32.09
电子信息
000858五粮液32.05
酿酒行业
002637赞宇科技
31.89
化工行业
600600青岛啤酒
31.88
酿酒行业
600406国电南瑞
30.5
电子信息
002273水晶光电
29.58
电子器件
002234民和股份
29.25
农林牧渔
600729重庆百货
29.13
商业百货
600612老凤祥29.12
服装鞋类
601717郑煤机27.96
机械行业
601088中国神华
27.35
煤炭行业
002038双鹭药业
27.2
生物制药
002635安洁科技
27.13
电子信息
000917电广传媒
27.07
传媒娱乐
600276恒瑞医药
26.39
生物制药
002458益生股份
26.31
农林牧渔
002477雏鹰农牧
26.2
农林牧渔
300285国瓷材料
25.92
化工行业
600546山煤国际
25.79
煤炭行业
600066宇通客车
25.49
汽车类
300274阳光电源
25.25
电器行业
300283温州宏丰
25.01
电器行业
002019精功科技
24.95
机械行业
002155辰州矿业
24.53
有色金属
600395盘江股份
24.5
煤炭行业
002378章源钨业
24.48
有色金属
002153石基信息
24.35
电子信息
600403大有能源
24.18
煤炭行业
600188兖州煤业
24.15
煤炭行业
601699潞安环能
24.06
煤炭行业
002241歌尔声学
24.05
电子器件
002252上海莱士
23.83
生物制药
300276三丰智能
23.62
机械行业
000963华东医药
23.39
生物制药
002269美邦服饰
23.38
服装鞋类
600636三爱富23.18
化工行业
600875东方电气
23.12
发电设备
000623吉林敖东
23
生物制药
600489中金黄金
22.42
有色金属
002408齐翔腾达
22.3
化工行业
000970中科三环
22.27
电子信息
000550江铃汽车
21.91
汽车类
002643烟台万润
21.82
化工行业
300277海联讯21.75
电子信息
600160巨化股份
21.63
化工行业
002645华宏科技
21.55
机械行业
000049德赛电池
21.47
电器行业
002651利君股份
21.4
机械行业
002344海宁皮城
21.39
商业百货
300273和佳股份
21.05
医疗器械
600216浙江医药
20.97
生物制药
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20.92
玻璃行业
600887伊利股份
20.9
食品行业
000877天山股份
20.87
水泥行业
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20.58
煤炭行业
002632道明光学
20.57
化工行业
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20.45
食品行业
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20.44
房地产
600251冠农股份
20.35
农林牧渔
002140东华科技
20.3
建筑建材
002640百圆裤业
20.16
服装鞋类
002642荣之联20.04
电子信息
002019新和成19.88
生物制药
600785新华百货
19.79
商业百货
601101昊华能源
19.53
煤炭行业
600271航天信息
19.42
仪器仪表
002493荣盛石化
19.41
化纤行业
000028国药一致
19.37
商业百货
600763通策医疗
19.33
医疗器械
000422湖北宜化
19.26
农药化肥
300281金明精机
19.22
机械行业
600340华夏幸福
19.14
房地产
000937冀中能源
19.06
煤炭行业
000651格力电器
18.65
家电行业
600348阳泉煤业
18.64
煤炭行业
600371万向德农
18.55
农林牧渔
601100恒立油缸
18.4
机械行业
002223鱼跃医疗
18.37
医疗器械
002106莱宝高科
18.24
电子器件
002628成都路桥
18.22
建筑建材
600366宁波韵升
18.12
仪器仪表
600563法拉电子
17.98
电子器件
002262恩华药业
17.96
生物制药
600195中牧股份
17.91
农林牧渔
600970中材国际
17.89
建筑建材
002037久联发展
17.87
化工行业
600783鲁信创投
17.68
综合行业
002592八菱科技
17.6
交通运输
600869三普药业
17.57
生物制药
002653海思科17.48
生物制药
000876新希望17.09
农林牧渔
600585海螺水泥
16.72
水泥行业
600582天地科技
16.67
机械行业
002646青青稞酒
16.54
酿酒行业
002634棒杰股份
16.19
纺织行业
000983西山煤电
15.99
煤炭行业
000425徐工机械
15.93
机械行业
000987广州友谊
15.6
商业百货
600199金种子酒
15.55
酿酒行业
600104上汽集团
15.4
汽车类
300279和晶科技
15.36
电子器件
002622永大集团
15.24
发电设备
600594益佰制药
15.13
生物制药
000685中山公用
15.13
供水供气
002624金磊股份
14.99
建筑建材
000417合肥百货
14.94
商业百货
600816安信信托
14.9
金融行业
600161天坛生物
14.86
生物制药
600633浙报传媒
14.71
传媒娱乐
002128露天煤业
14.63
煤炭行业
000861海印股份
14.62
房地产
600309烟台万华
14.42
化工行业
002652扬子新材
14.32
建筑建材
300003乐普医疗
14.23
医疗器械
600801华新水泥
14.21
水泥行业
601166兴业银行
14.18
金融行业
002631德尔家居
14.18
家具行业
600687刚泰控股
14.15
房地产
300272开能环保
14.11
环保行业
000039中集集团
13.97
机械行业
600031三一重工
13.94
机械行业
002627宜昌交运
13.79
交通运输
600739辽宁成大
13.78
物资外贸
600502安徽水利
13.77
建筑建材
300278华昌达13.72
机械行业
002641永高股份
13.64
塑料制品
600773西藏城投
13.54
房地产
002625龙生股份
13.52
汽车类
002019永新股份
13.41
化工行业
002091江苏国泰
13.3
物资外贸
002639雪人股份
13.2
机械行业
000848承德露露
13.11
食品行业
600143金发科技
13.07
塑料制品
600036招商银行
12.98
金融行业
600318巢东股份
12.67
水泥行业
000527美的电器
12.66
家电行业
601633长城汽车
12.54
汽车类
600794保税科技
12.38
交通运输
002561徐家汇12.38
商业百货
000789江西水泥
12.3
水泥行业
600425青松建化
12.23
水泥行业
600375星马汽车
12.21
汽车类
002019凯恩股份
12.21
造纸行业
600805悦达投资
12.18
综合行业
600511国药股份
11.95
商业百货
601666平煤股份
11.89
煤炭行业
000915山大华特
11.54
综合行业
000650仁和药业
11.37
生物制药
000587ST金叶
11.35
有色金属
600784鲁银投资
11.31
钢铁行业
000506中润资源
11.29
房地产
300284苏交科11.06
建筑建材
000939凯迪电力
10.92
电力行业
002264新华都10.9
商业百货
002647宏磊股份
10.84
电器行业
000656金科股份
10.84
房地产
000887中鼎股份
10.49
化工行业
600829三精制药
10.48
生物制药
600516方大炭素
10.47
非金属品
002022科华生物
10.35
生物制药
600097开创国际
10.32
农林牧渔
000012南玻A
10.26
玻璃行业
601169北京银行
10.22
金融行业
000708大冶特钢
10.19
钢铁行业
000411英特集团
10.17
商业百货
600505西昌电力
10
电力行业
600499科达机电
9.81
机械行业
002089新海宜9.6
电子信息
000981ST兰光9.26
房地产
600690青岛海尔
9.17
家电行业
000157中联重科
9.01
机械行业
600883博闻科技
9
综合行业
002024苏宁电器
8.97
商业百货
000626如意集团
8.96
物资外贸
000590紫光古汉
8.96
生物制药
000430ST张家界
8.83
酒店旅游
600660福耀玻璃
8.74
汽车类
600252中恒集团
8.69
生物制药
600668尖峰集团
8.6
水泥行业
000707双环科技
8.56
化工行业
600828成商集团
8.55
商业百货
000598兴蓉投资
8.46
环保行业
002242九阳股份
8.28
家电行业
002146荣盛发展
8.2
房地产
600867通化东宝
8.01
生物制药
600572康恩贝7.99
生物制药
002035华帝股份
7.94
家电行业
601006大秦铁路
7.64
交通运输
600983合肥三洋
7.44
家电行业
600525长园集团
7.44
发电设备
000982中银绒业
7.31
纺织行业
600693东百集团
7.13
商业百货
600153建发股份
7.09
物资外贸
000609绵世股份
7.08
房地产
600503华丽家族
6.95
房地产
600067冠城大通
6.95
房地产
600081东风科技
6.9
汽车类
000540中天城投
6.9
房地产
601111中国国航
6.83
交通运输
000679大连友谊
6.65
商业百货
600016民生银行
6.55
金融行业
000011深物业A
6.46
房地产
600745中茵股份
6.4
房地产
600381ST贤成
6.4
煤炭行业
002113*ST天润
6.38
农药化肥
600351亚宝药业
6.28
生物制药
000537广宇发展
6.01
房地产
600876洛阳玻璃
5.81
玻璃行业
600898三联商社
5.72
商业百货
600203*ST福日
5.53
电子器件
600094ST华源
5.41
化纤行业
600695大江股份
5.4
农林牧渔
000718苏宁环球
5.38
房地产
000034深信泰丰
5.21
综合行业
600029南方航空
5.09
交通运输
600083*ST博信
4.99
电子器件
601939建设银行
4.89
金融行业
600221海南航空
4.63
交通运输
601899紫金矿业
4.5
有色金属
601398工商银行
4.41
金融行业
600507方大特钢
4.38
钢铁行业
600115东方航空
4.13
交通运输
600734实达集团
4.12
电子信息
000921ST科龙
4.0
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