第五章投资管理完整版.docx
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第五章投资管理完整版
第五章投资管理
考情分析
本章考题类型一般为单项选择题、多项选择题和计算题。
从近三年的考试情况来看，平均分值较高。
本章主要考点：
1.现金管理；
2.信用政策决策；
3.股票与债券的估价；
4.项目投资现金流量的计算；
5.投资项目的投资决策评价指标的分类及确定。
选择题部分
【考点一】现金管理
（一）现金的持有动机
【例题1·多选题】企业持有现金的动机主要有（）。
（2006年）
A.交易性
B.流动性
C.预防性
D.盈利性
E.投机性
【答案】ACE
【解析】企业持有现金的动机为：
（1）交易性动机；
（2）预防性动机；（3）投机性动机，所以选项A、C、E正确。
（二）管理目标
【例题2·多选题】下列属于现金管理目标正确表述的有（）。
A.为降低风险，尽可能持有较多的现金
B.在满足需要的基础上尽量减少现金的持有量
C.加快现金的周转速度
D.在提高信誉前提下，尽可能保证应付款项的尽早支付
E.避免使用银行存款的浮游量，以免发生透支
【答案】BC
【解析】现金属于收益较差的资产，所以现金管理目标是在满足需要的基础上尽量减少现金的持有量；并要加快现金的周转速度。
采用的收支管理方法包括两个方面：
一是加速收款；二是控制现金支出，在不影响企业信誉的情况下，尽可能推迟款项的支付，利用银行存款的浮游量。
（三）最佳现金持有量的确定
【例题3·多选题】利用存货模式确定最佳现金持有量时应考虑的成本因素有（）。
（2009年）
A.交易成本
B.转换成本
C.短缺成本
D.保管费用
E.持有成本
【答案】BE
【解析】利用存货模式确定最佳现金持有量时应考虑的相关成本只有两个：
持有成本和转换成本。
【例题4·单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。
如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从4%上涨为l6%，那么企业在现金管理方面应采取的对策是（）。
A.将最佳现金持有量提高29.29%
B.将最佳现金持有量降低29.29%
C.将最佳现金持有量提高50%
D.将最佳现金持有量降低50%
【答案】D
【解析】
，
，
【例题5·单选题】某公司根据存货模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。
在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。
A.5000
B.10000
C.15000
D.20000
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。
在存货模式下，达到最佳现金持有量时，持有成本等于转换成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为持有成本的2倍，
，所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）。
【例题6·多选题】企业在计算持有现金总成本时，通常应考虑的因素有（）。
（2007年）
A.现金持有量
B.有价证券的报酬率
C.全年现金需求总量
D.一次的转换成本
E.现金持有时间
【答案】ABCD
【解析】持有现金的总成本=持有成本+转换成本=现金持有量／2×有价证券的报酬率+全年现金需求总量/现金持有量×一次的转换成本，根据这个公式，可以看出选项A、B、C、D都会影响持有现金的总成本。
【例题7·单选题】已知：
某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%，则下列表述正确的是（）。
A.最佳现金持有量为40000元
B.全年现金转换成本为3000元
C.全年现金持有成本2500元
D.全年持有现金总成本5500元
【答案】C
【解析】
（1）最佳现金持有量=
（元）
（2）全年现金转换成本=（250000/50000）×500=2500（元）
（3）全年现金持有成本=（50000/2）×10%=2500（元）
（4）全年持有现金总成本=2500+2500=5000（元）
【考点二】应收账款管理
（一）信用政策的内容
【例题8·多选题】企业信用政策是管理和控制应收账款余额的政策，其组成内容包括（）。
A.信用标准
B.收账政策
C.销售政策
D.坏账确认
E.信用条件
【答案】ABE
【解析】信用政策由信用标准、信用条件、收账政策组成。
【例题9·单选题】在企业应收账款管理中，用来衡量客户是否有资格享受商业信用所具备的基本条件的是（）。
A.客户资信程度
B.收账政策
C.信用标准
D.信用条件
【答案】C
【解析】信用标准是企业用来衡量客户是否有资格享受商业信用所具备的基本条件；所谓信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，信用条件的内容包括信用期限、折扣期限和现金折扣；收账政策是在信用条件被违反时企业采取的收账策略。
（二）应收账款的成本
【例题10·多选题】下列各项成本中，属于企业信用政策决策应予考虑的有（）。
（2009年）
A.管理成本
B.收账成本
C.坏账损失
D.采购成本
E.生产成本
【答案】ABC
【解析】信用政策相关的成本主要有机会成本、坏账成本、折扣成本、管理成本和收账成本。
（三）信用政策的确定
【例题11·单选题】在其他因素不变的情况下，企业采用积极的收账政策，可能导致的后果是（）。
A.坏账损失增加
B.应收账款投资增加
C.收账费用增加
D.平均收账期延长
【答案】C
【解析】积极型收账政策，对超过信用期限的客户通过派人催收等措施加紧收款，必要时行使法律程序。
有利于减少坏账损失，加快应收账款周转速度，但会加大收账成本。
【例题12·单选题】甲公司2010年产品销售量为100万台，每台单价8000元，销售利润率（销售利润/销售收入）为20%。
企业为扩大销售，2011年度实行新的信用政策，信用条件为“2／20，n／60”，预计销售量可增加50万台。
根据测算，有20%的销售额将享受现金折扣，其余享受商业信用。
商业信用管理成本、坏账损失和收账成本分别占销售收入的2%、8%和7%。
如果2011年度销售利润率保持不变，有价证券的报酬率为8%，一年按360天计算，则甲公司2011年度可实现利润总额（）万元。
A.16505
B.16980
C.17333
D.18256
【答案】C
【解析】销售利润=150×8000×20%=240000（万元）
折扣成本=150×8000×20%×2%=4800（万元）
管理成本、坏账损失和收账成本=150×8000×（2%+8%+7%）=204000（万元）
平均收账期=20%×20+80%×60=52（天）
机会成本=（150×8000/360）×52×8%=13866.67（万元）
甲公司2011年度可实现的利润总额=240000-4800-204000-13866.67=17333.33（万元）
【考点三】存货投资
（一）存货作用
【例题13·多选题】存货在企业生产经营过程中所具有的作用主要有（）。
A.适应市场变化
B.降低进货成本
C.降低储存成本
D.维持均衡生产
E.降低缺货成本
【答案】ABDE
【解析】存货的存在会增加储存成本。
（二）存货控制的ABC法
【例题14·多选题】采用ABC法对存货进行控制时，应当重点控制的A类存货具备的特点有（）。
A.品种数量较少的存货
B.金额较大的存货
C.品种数量较多的存货
D.库存时间较长的存货
E.金额较小的存货
【答案】AB
【解析】采用ABC法对存货进行控制时，对存货分类的标准主要有两个：
一是金额标准，金额大的为A类，金额小的为C类；二是品种数额标准，数量少的为A类，数量多的为C类。
【考点四】有价证券投资管理
（一）股票投资与债券投资相比较的优缺点
【例题15·多选题】下列属于股票投资的特点有（）。
A.购买力风险低
B.流动性强
C.投资收益高
D.收入稳定性强
E.财务风险低
【答案】ABC
【解析】普通股股票投资的优点有投资收益高；能降低购买力损失；流动性很强；能达到控制股份公司的目的。
缺点是股票投资风险大。
选项E是股票筹资的优点，不属于投资的特点。
【例题16·单选题】相对股票投资而言，企业进行债券投资的优点是（）。
（2007年）
A.财务风险高
B.流动性强
C.投资收益高
D.投资安全性好
【答案】D
【解析】债券投资和股票投资比较而言，债券投资的优点是投资收益比较稳定，投资安全性好，选项A是发行债券缺点，所以不选；选项D正确；股票投资的优点是投资收益高，能降低购买力的损失，流动性很强，能达到控制股份公司的目的，所以选项B、C不正确。
（二）证券估价
【例题17·单选题】A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：
甲公司债券的票面利率为8%，每半年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：
（PV6%，5）
0.7473
（PVA6%，5）
4.2124
（PV3%，10）
0.7441
（PVA3%，10）
8.5302
则下列表述不正确的是（）。
A.甲公司债券的价值1085.31元
B.乙公司债券的价值1046.22元
C.丙公司债券的价值747.3元
D.A公司应买丙公司债券
【答案】D
【解析】
1000
现金流入
现金流出
1041
甲公司债券的价值=1000×4%×PVA3%，10+1000×PV3%，10=40×8.5302+1000×0.7441=1085.31（元）
1000
1000×8%×5
......
012345
1050
乙公司债券的价值=（1000×8%×5+1000）×PV6%，5=1400×0.7473=1046.22（元）
1000
......
012345
750
丙公司债券的价值=1000×PV6%，5=1000×0.7473=747.3（元）
由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。
【例题18·单选题】某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价值（）元/股。
A.20
B.24
C.22
D.18
【答案】C
【解析】本题考点是股票的估价。
股票价值=2×（1+10%）/（20%-10%）=22（元/股）
【例题19·单选题】某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为10%，上年的股利为每股1元，公司一贯坚持固定股利政策，则该种股票的价值（）元/股。
A.1
B.10
C.12
D.18
【答案】B
【解析】P=D/K=1÷10%=10（元/股）
【例题20·多选题】下列哪些因素会影响债券的内在价值（）。
A.票面价值与票面利率
B.市场利率
C.到期日
D.付息方式
E.购买价格
【答案】ABCD
【解析】因为债券价值是指各期利息收入的现值加上到期本金的现值，因此影响利息、本金、贴现率高低、付息方式等因素就会影响债券价值。
而购买价格属于投资现金流出，所以不会影响。
【例题21·多选题】下列关于债券价值变动表述正确的有（）。
A.当市场利率等于债券票面利率时，债券价值等于票面价值
B.当市场利率高于债券票面利率时，债券价值高于票面价值
C.当市场利率高于债券票面利率时，债券价值低于票面价值
D.当市场利率低于债券票面利率时，债券价值低于票面价值
E.当市场利率低于债券票面利率时，债券价值高于票面价值
【答案】ACE
【解析】债券价值与市场利率之间是反向变动关系。
【考点五】现金流量的确定
【例题22·单选题】C公司对某投资项目的分析与评价资料如下：
该投资项目适用的所得税税率为30%，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。
那么，该项目年营业现金净流量为（）万元。
A.1000
B.500
C.210
D.410
【答案】D
【解析】营业收入=700/（1-30%）=1000（万元）
付现成本=350/（1-30%）=500（万元）
（1000-500-折旧）×（1-30%）=210（万元）
所以折旧=200（万元）
营业现金净流量=700-350+200×30%=410（万元）
或：
210+200=410（万元）
【例题23·单选题】甲公司某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，残值为10万元，已知该项目第10年的营业收入为80万元，付现成本25万元。
最后一年全部收回第一年垫付的流动资金8万元，预计回收固定资产变现余值为7万元。
假设甲公司适用企业所得税税率为25%，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。
A.43.5
B.53.5
C.59.25
D.51.5
【答案】C
【解析】本题考点是净现金流量的确定。
折旧=（100-10）÷10=9（万元）
净利润=（80-25-9）×（1-25%）=34.5（万元）
经营现金流量=34.5+9=43.5（万元）
该投资项目第10年的净现金流量=经营现金净流量+回收额=43.5+8+7+3×25%=59.25（万元）
【例题24·单选题】甲公司2011年年末处置现有的闲置设备一台（本年度的折旧已提），收到现金30000元，无其他相关费用。
该设备于2003年年末以100000元购入，使用年限为l0年（与税法规定相同），并按年限平均法计提折旧，预计净残值率10%。
假设公司其他事项的应纳税所得额大于0，适用企业所得税税率25%，则甲公司处置该项设备对2011年现金流量的影响是（）元。
A.减少3000
B.减少28000
C.增加30000
D.增加29500
【答案】D
【解析】折旧=100000×（1-10%）/10=9000（元）
账面净值=原值-已提折旧=100000-9000×8=28000（元）
变现净收益=30000-28000=2000（元）
甲公司处置该项设备对2011年现金流量的影响=变现价值-变现收益纳税=30000-2000×25%=29500（元）
【考点六】投资决策指标
（一）不考虑资金时间价值的评价方法
1.回收期
（1）简便算法：
【例题25·单选题】某企业计划投资10万元建一生产线，该项目建设期两年，运行期10年，预计投产后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则该项目包括建设期的投资回收期为（）。
A.3年
B.5年
C.4年
D.6年
【答案】D
【解析】经营现金流量=净利润+折旧=1.5+10×10%=2.5（万元）
不包括建设期的回收期=10/2.5=4（年）
包括建设期的回收期=2+4=6（年）
（2）一般算法：
【例题26·单选题】某公司一次性出资240万元投资一固定资产项目，建设期1年，预计投产后该固定资产投资项目投产当年可获净利40万元，第2年开始每年递增5万元，投资项目有效期8年，并按直线法折旧（不考虑净残值）。
该投资项目的不包括建设期的投资回收期为（）年。
A.3.18
B.6
C.3.43
D.4.16
【答案】A
【解析】如果有关方案的各年现金净流量不相等，那么，在计算投资回收期时，必须按累计现金净流量计算，直到现金净流入量同投资额相等。
年折旧=240/8=30（万元）
投产后第一年净现金流量=净利润+折旧=40+30=70（万元），以后每年递增5万元。
单位：
万元
时点
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
净现金流量
-240
0
70
75
80
85
90
95
100
105
累计净现金流量
-240
-240
-170
-95
-15
70
160
255
355
460
包括建设期的投资回收期=4+15÷85=4.18（年）
不包括建设期的投资回收期=4.18-1=3.18（年）
2.投资回收率
【例题27·单选题】某企业拟投资6000000元，经预计，该投资项目有效期为5年，每年现金净流量额依次为600000元，1200000元，1800000元，2400000元，3000000元，其投资回收率为（）。
A.27%
B.28%
C.29%
D.30%
【答案】D
【解析】年均现金净流量=（600000+1200000+1800000+2400000+3000000）/5=1800000（元）
投资回收率=年均现金净流量÷投资总额=1800000/6000000=30%
【例题28·多选题】下列表述中正确的有（）。
A.投资回收期指标没有考虑回收期满以后的净现金流量
B.投资回收期可以衡量投资项目的盈利性
C.投资回收期不受投资方式的影响
D.投资回收期低于投资项目年限一半时，方案可行
E.投资回收期可以衡量投资项目的流动性，但不能衡量项目的盈利性
【答案】ACDE
【解析】投资回收期没有考虑项目的全部流量，所以不能衡量投资项目的盈利性。
选项B不正确。
（二）考虑资金时间价值的评价方法
1.指标计算
（1）净现值
【例题29·单选题】甲企业拟新增一投资项目，年初一次性投资500万元，可使用年限为3年，当前市场利率为9%，每年年末能得到200万元的净现金流量，则该项目的净现值为（）万元。
（2008年）
A.-100.00
B.-6.26
C.6.26
D.100.00
【答案】C
【解析】净现值=200×PVA9%，3-500=200×2.5313-500=6.26（万元）
由于此题没有给出系数，可以利用：
200/（1+9%）+200/（1+9%）2+200/（1+9%）3-500=6.26（万元）
（2）现值指数
【例题30·单选题】甲企业计划投资一条新的生产线，项目一次性总投资500万元，建设期为3年，经营期为l0年，经营期每年可产生现金净流量130万元。
若甲企业要求的年投资报酬率为9%，则该投资项目的现值指数是（）。
（已知PVA（9%，13）=7.4869，PVA（9%，10）=6.4177，PVA（9%，3）=2.5313）（2009年）
A.0.29
B.0.67
C.1.29
D.1.67
【答案】C
【解析】现值指数=130×（7.4869-2.5313）/500=1.29
（3）内含报酬率
【例题31·单选题】某投资方案，当贴现率为8%时，其净现值为108元，当贴现率为10%时，其净现值为-25元。
该方案的内含报酬率为（）。
A.9.78%
B.9.12%
C.9.62%
D.10.14%
【答案】C
【解析】利用内插法
i=9.62%
【例题32·单选题】丁公司拟投资一个项目，投资在初始一次投入，经测算，该项投资的经营期为4年，每年年末的现金净流量相等，投资回收期为2.6667年，则该投资项目的内含报酬率为（）%。
（已知PVA（17%，4）=2.7432，PVA（20%，4）=2.5887）
A.17.47
B.18.49
C.19.53
D.19.88
【答案】B
【解析】经营现金流量×PVAr，4-投资=0
PVAr，4=投资/经营现金流量=2.6667
i=18.49%
2.指标影响因素
【例题33·多选题】企业在计算下列固定资产投资决策分析指标时，需要直接利用资金成本信息的有（）。
（2007年）
A.现值指数
B.净现值
C.投资回收率
D.投资报酬率
E.内含报酬率
【答案】AB
【解析】现值指数、净现值要用资金成本作为贴现率来计算。
要直接利用资金成本信息，所以选项A、B正确；投资回收率=年均现金净流量/投资总额，投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬系数×标准离差率，这两个指标都用不到资金成本的信息；内含报酬率本身就是贴现率，它的计算也用不到资金成本的信息。
【例题34·多选题】下列各项中，影响固定资产投资项目现值指数高低的有（）。
A.投资项目的预计使用年限
B.不考虑所得税的前提下，投资项目形成固定资产的折旧方法
C.投资项目生产产品的市场销售价格
D.投资人适用的企业所得税税率
E.投资人在投资项目使用年限内每年确定的现金股利分配额
【答案】ACD
【解析】现值指数=项目投资后各年现金净流量的现值合计÷原始投资现值，而“现金净流量=销售收入-付现成本-所得税”，因此选项A、C、D是正确的选项；折旧是非付现成本，在不考虑所得税时，折旧不具有抵税收益，不作为现金流出，所以选项B不选；股利不影响项目现金流量，所以选项E不选。
3.指标间的关系
指标之间的关系
相同点
第一，都考虑了资金时间的价值；
第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；
第三，在评价方案可行与否的时候，结论一致。
当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资金成本率；
当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资金成本率；
当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资金成本率。
区别
指标
净现值
现值指数
内含报酬率
相对指标/绝对指标
绝对指标
相对指标
相对指标
是否受设定贴现率的影响
是
是
否
能否反映项目投资方案本身报酬率
否
否
是
【例题35·单选题】某投资方案的现值指数为1，其采用的贴现率为8.5%，则该投资方案的内含报酬率为（）。
A.0%
B.8.5%
C.4.25%
D.1.5%
【答案】B
【解析】内含报酬率是净现值为零或现值指数为1时的贴现率。
【例题36·单选题】如果某方案的内含报酬率小于预定折现率，则该方案的净现值（）。
A.小于0
B.大于0
C.小于1
D.大于1
【答案】A
【解析】方案的内含报酬率小于预定折现率，说明方案不可行，净现值小于0。
计算题部分
【考点一】固定资产投资决策
【例题37·计算题】某企业计划进行某项投资活动，原始投资额200万元，其中固定资产120万元，流动资金投资80万元。
建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息共计10万，流动资金于建设期结束时投入，预计经营期末固定资产变现处理收入8万元。
投产后，年收入170万元，付现成本80万元/年。
固定资产按直线法折旧，税法规定折旧年限5年，税法规定的残值为5万元，全部流动资金于终结点收回。
若项目所需的200万元资金81.5%可以利用发行债券筹集资金，债券利息率10%，其余利用留存收益，若企业最近支付的每股股利为1元，股票价格20元，股利的预计增长率为5%，该企业适用的所得税税率25%，要求：
（1）方案终结点的现金净流量（）万元。
A.73.75B.153.75C.158.75D.161
（2）方案包括建设期的静态投资回期（）年。
A.2.71B.2.94C.4.71D.4.94
（3）计算投资方案所需资金的综合资金成本率（）。
A.9.1%B.8.01%C.10.
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