绿色 清洁 环保孕育投资机会.docx
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绿色清洁环保孕育投资机会
绿色清洁环保孕育投资机会
绿色清洁环保孕育投资机会
2008-12-0211:
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中国现在处于环保产业的第二个发展阶段-环保基础设施发展阶段
中国目前处于环保产业发展的第二阶段，即环保基础设施发展阶段。
目前中国环保产业的主要驱动因素如下：
高速的经济增长、工业现代化、城市化、高污染的现状。
这一阶段的显著特征是大量的环保基础设施投资以应对基本的环境问题和污染对人类健康的影响。
在这一阶段，环保市场将高速增长。
环保产业上游企业即环保设备和工程服务企业将首先获益
中国正在加大环保基础设施的建设，包括污水处理、垃圾处理和脱硫除尘设施的建设，“十一五”期间预计环保投资将达到1.4万亿元。
环保产业上游企业将获益于中国环保基础设施的建设，进入一个高速的发展阶段。
污水处理和固废处理是值得重点关注的两个子行业
从全球来看，固废处理、污水处理是目前市场容量最大的两个子行业，由于我们的起点较低，这两个行业在未来几年将维持高速增长，我们预计污水处理行业将以高于10%的增长率发展，而固废处理行业将于超过15%的增长速度发展，并且行业龙头的成长速度显著高于行业平均水平。
污水处理对应的值得重点关注的上市公司为：
创业环保、首创股份；固废处理对应的值得重点关注的上市公司为：
合加资源。
新能源的高速增长可期
风电设备行业爆发性增长，2007年底我国的风电累计装机为590万千瓦，预计到2010年我国风电累计装机将达到2700万千瓦。
我们认为应该重点关注已经进入批量生产阶段的厂家，包括金风科技、大连华锐、东方汽轮机、浙江运达。
光伏发电全球需求向好，我们预测预测全球2012年的年新增装机将由2007年的300万千瓦增加到2012年的1800万GW，年复合增长率达到39%。
目前光伏发电产业链的利润主要集中在上游多晶硅环节，多晶硅的现货价格一路上涨，不过我们预计多晶硅行业供需在2010年有望得到改善。
可以关注：
新光硅业（关联的上市公司为川投能源、天威保变、乐山电力）、峨嵋半导体、洛阳中硅。
中国环境保护力度加强和全球环境保护力度不均衡带来部分行业短期投资机会
主要可以从两个方面来分析：
一是节能减排政策强制关停淘汰落后产能导致行业产能减少供需改善的好处大于企业成本上升的坏处，行业景气上升出现的投资机会。
二是全球环境保护力度的加强，特别是发达国家的环境保护力度加强，促使国外关停高污染产业产能，导致国外相关产品的产能下降，产业向发展中国家转移的真空时间，行业供需状况短期内迅速改善而出现的一些行业投资机会。
通过分析我们认为获益较大的主要行业为：
化工、医药和建材。
环保主题的两条投资主线
环保行业的投资机会
一、环保设备和环保工程服务
中国处于环保行业的第二阶段－环保基础设施发展阶段，环境保护的加强首先会加大对污染治理设施的投资和环保基础设施的建设。
因此，环保产业链的上游公司即环保机械和工程服务公司将首先获益。
在选择环保行业的投资标的时，着重考虑环保行业的上游公司，即环保设备提供商和工程服务提供商。
二、新能源
新能源是环保行业另一个长期的投资机会。
目前的主要能源石油和煤炭都不可再生，且使用时污染严重，因此寻找可再生的清洁能源是人类保护环境，维持可持续发展的重要途径。
目前相对成熟的新能源主要是风电和太阳能。
环境保护力度的加强带来的其他行业的短期投资机会
主要影响行业包括：
电力、钢铁、造纸、化工、医药、煤炭、建材、有色，汽车。
分析时考虑以下两个方面：
中国环境保护政策－主要是节能减排政策对行业的影响。
关停淘汰落后产能导致行业产能减少，供需改善，行业景气上升出现的投资机会；
全球环境保护力度的加强，特别是发达国家的环境保护力度加强，促使国外关停高污染产业产能，导致国外相关产品的产能下降，产业向发展中国家转移的真空时间，行业供需状况短期内迅速改善而出现的一些行业投资机会。
环保行业
环保产业链
环保产业是指提供一系列产品和服务来测量、防止、限制、减弱对水、空气和土壤的污染，以及废物、噪音和生态问题的行业。
环境保护针对的是环境污染，了解环境保护需要从熟悉环境污染着手。
目前来说，环境污染主要可以分为以下几类：
∙大气污染
∙水污染
∙固废污染
∙噪音污染
∙核污染
目前环境保护的重点是针对大气污染、水污染和固废污染三大类。
原因主要是这三类污染比较严重，造成的危害也比较大。
划分环保产业的方法主要有两种,OECD和EnvironmentalBusinessJournal的。
根据EBJ的分类，环保行业的公司基本可以分成三类：
环保设备、环保服务、资源利用，以上三类又可以具体分解如下：
环保设备
∙污水处理设备（WaterEquipment&Chemicals）
∙空气污染控制设备（AirPollutionControlEquipment）
∙固体废物处理设备（WasteManagementEquipment）
∙环境监控和分析设备（Instruments&InformationSystems）
∙处理和预防技术（Process&PreventionTechnology）
环保服务
∙分析服务（AnalyticalServices）
∙污水处理（WastewaterTreatmentWorks）
∙固废处理（SolidWasteManagement）
∙危险品处理（HazardousWasteManagement）
∙修复服务（Remediation/IndustrialServices）
∙咨询和工程（Consulting&Engineering）
资源利用
∙供水（WaterUtilities）
∙循环利用（ResourceRecovery）
∙新能源（EnvironmentalEnergySources）
∙OECD的划分方法稍有不同，它把环保产业划分如下：
∙空气污染控制（APC）
∙水和污水处理（WWT）
∙固废处理（WM）
∙污染土壤修复（CLR）
∙环保咨询服务（ECS）
∙环保监测和分析（EMI）
∙能源管理（EM）
∙再生能源（RE）
∙噪音控制（NVC）
∙清洁技术和处理（CTP）
∙海洋污染控制（MPC）
环保产业的发展阶段
根据EnvironmentalBusinessJournal的分析，环保产业的发展一般可以分成四个阶段：
市场初步发展阶段（EarlyMarketPhase）：
在这个发展阶段，环保投资非常有限；环保的主要工作内容是识别环境保护的优先级别和策略，以确定环保投资应首先向环保的基础设施，如供水和污水处理。
目前非洲的大部分地区和南亚的部分地区（如越南）处于这一阶段。
环保基础设施发展阶段（EnvironmentalInfrastructureDevelopmentPhase）：
由于经济的发展和工业化进程速度加快，这一阶段的显著特征是大量的环保基础设施投资以应对基本的环境问题和污染对人类健康的影响。
在这一阶段，环保的市场容量迅速增长。
监管加强阶段（RegulatoryEnforcementPhase）：
由于经济进一步发展，而环保基础设施已经基本建立，政府把注意力发到了环保法规的发展和加强上。
这促使对工业的环保管理和污染控制加大投资。
在这一阶段，环保市场的增长依然较高，但低于第二阶段。
提高资源生产率和市场工具加强阶段（ResourceProductivityandMarketbasedInstrumentPhase）：
这一阶段的显著特征是财政和经济激励措施在改善环境和提高生产率方面的使用（例如税收优惠）。
环保市场在这一阶段将高速增长。
包括集成清洁技术的发展；循环和可再生能源的发展，大企业承担更多的环保责任；以及消费者环保意识的提高。
目前西欧、北美和日本正在进入这一阶段。
中国目前处于环保产业发展的第二阶段，即环保基础设施发展阶段。
目前中国环保产业的主要驱动因素如下：
高速的经济增长、工业现代化、城市化、高污染的现状。
根据ERM的预测和分析，中国是全球环保产业增长最快的国家，2000-2010年复合增长率为8.5%。
中国的环境污染
中国改革开放以来，经济发展取得了举世瞩目的成就，同时也付出了高昂的环境代价。
由于过分的追求经济的高速发展，忽视对环境问题的重视，中国的经济增长呈现“三高一低”的特点，即高污染、高排放、低效率。
经过20多年的经济粗放式的增长，中国的环境问题已经日益突出。
中国的环境已经再也不能承受中国的这种发展模式。
2006年，全国地表水总体水质属中度污染。
在国家环境监测网（简称国控网）实际监测的745个地表水监测断面中（其中，河流断面593个，湖库点位152个），Ⅰ～Ⅲ类，Ⅳ、Ⅴ类，劣Ⅴ类水质的断面比例分别为40%、32%和28%。
2006年监测的559个城市中，地级及以上城市（含地、州、盟首府所在地，以下同）322个，县级城市237个。
空气质量达到一级标准的城市24个（占4.3%）、二级标准的城市325个（占58.1%）、三级标准的城市159个（占28.5%）、劣于三级标准的城市51个（占9.1%）。
主要污染物为可吸入颗粒物。
根据世界银行的统计：
中国是世界上最大的SO2排放国；中国七条主要河流的一半以上人类饮用存在不安全因素；中国十五规划的13个关键空气和水污染控制指标，多数没有完成；城区河流的90%严重污染，多数河流多年无鱼；农村人口的三分之二用不上自来水。
从表格2可以看出，中国十五计划关于环境保护的目标基本没有实现。
特别是空气污染的指标，排放量远远超出目标量。
这从侧面反映了中国的环境保护目标依然屈从于高速的经济增长目标，环境保护力度远远不够，这也说了中国在十一五计划的环境保护任务更加艰巨。
中国环境保护“十一五”规划
节能减排
国务院的《节能减排综合性工作方案》要求，到2010年，中国万元国内生产总值能耗将由2005年的1.22吨标准煤下降到1吨标准煤以下，降低20%左右；单位工业增加值用水量降低30%。
“十一五”期间，中国主要污染物排放总量减少10%，到2010年，二氧化硫排放量由2005年的2549万吨减少到2295万吨，化学需氧量（ＣＯＤ）由1414万吨减少到1273万吨；全国设市城市污水处理率不低于70%，工业固体废物综合利用率达到60%以上。
建立节能减排三体系，基础是建立及时准确的统计体系和监测体系，核心是要落实节能减排目标责任、建立科学规范的评价考核体系。
国务院批转发布的实施方案和办法包括三个方面的内容：
一是《单位GDP能耗考核体系实施方案》，进一步强化了政府和企业责任，分别针对各省（区、市）人民政府和千家重点耗能企业制定了量化的考核办法和具体的奖惩措施。
二是《单位GDP能耗统计指标体系实施方案》和《单位GDP能耗监测体系实施方案》，要求建立健全以全面调查、抽样调查、重点调查等各种调查方法相结合的能源统计调查体系，并在加强能耗各项指标统计的同时，对能耗指标的数据质量进行监测，确保各项能耗指标的真实、准确。
三是主要污染物总量减排统计、监测与考核三个办法，明确了化学需氧量和二氧化硫减排量的具体核算方法，排放量的监测方式以及对省级政府完成“十一五”减排目标情况的考核办法。
从“九五”和“十五”期间关停小企业和落后产能来看，虽然说关停数量增加明显，但没有达到预期数。
主要原因是地方政府缺乏积极性，支持力度不够。
“十一五”规划期间，将继续淘汰高污染行业的落后产能。
并且会将节能减排要求落实到地方政府考核中。
环保产业投资
2006年，环境污染治理投资为2566亿元，比2005年增加7.5%。
环境污染治理投资占当年GDP的1.22％。
其中城市环境基础设施建设投资1314.9亿元，比2005年增加2%；工业污染治理投资483.9亿元，比上年增加5.6%；建设项目“三同时”环保投资767.2亿元，比上年增加19.9%。
“十一五”规划期间，环保投资计划达1.4万亿元，大气污染、水污染和固体废物是三大主要的投资领域。
中国的环保子行业分析
污水处理、固废处理、新能源值得重点关注
从中国环保的阶段来看，中国正处于环保产业发展的第二阶段－环保基础设施发展阶段，以及中国环境保护“十一五”规划来看，中国正在加大环保基础实施的投资和建设，因此环保产业的上游产业－环保设备和工程服务获益最大。
从全球来看，固废处理、水和污水处理是市场最大的两个子行业，如图8。
虽然从中国细分子行业的增长率来看，有些子行业增长更快，比如CTP，但是这些子行业基本处于起步阶段，基数很小。
综合以上原因，我们更加看好污水处理、固废处理、新能源子行业。
污水处理
中国水资源总量比较丰富，淡水资源总量为28000亿立方米，占全球淡水资源的7%，位列世界第四。
但是人均只有2151立方米，位列全球第121位，仅为世界平均水平的四分之一。
污水处理能力差进一步加剧了中国的水资源短缺。
“十一五”期间计划新增城市污水日处理能力４５００万吨、再生水日利用能力６８０万吨，形成ＣＯＤ削减能力３００万吨；2007年城市新增污水日处理能力１２００万吨，再生水日利用能力１００万吨，形成ＣＯＤ削减能力６０万吨。
加大工业废水治理力度，“十一五”形成ＣＯＤ削减能力１４０万吨。
温家宝总理在2007年政府工作报告中提出，要提高城镇污水处理能力，力争用两年时间在36个大城市率先实现污水的全部收集和处理。
因此，污水处理行业面临重要的发展机遇。
到2006年底，全国656个城市有城市污水处理厂814座，排水管道长度26.1万公里，城市污水年处理总量201亿立方米，城市污水处理率57.10%。
到2010年，城市污水处理率要达到70%。
从表格5可以看出，污水排放量持续增长，并且污水处理率在“十一五”规划中要提高到70%，因此污水处理的市场容量将维持高速增长。
预计“十一五”期间城镇污水处理设施建设投资规模将超过3300亿元。
这将给污水处理设备供应商提供迅速增长的机会。
目前A股中，提供污水处理设备的主要有两家企业：
创业环保和洪城股份。
不过污水处理设备行业的进入门槛并不高，巨大的前景会吸引更多公司进入该行业。
而对于污水处理运营企业来说，长期困扰企业的一个问题是污水处理费偏低。
根据商情报网的统计，06年污水处理行业规模以上企业销售收入增长27.23%，利润增长192.27%，总资产增长35.22%。
但总体行业微利特征明显，亏损现象显著。
06年亏损面达24.49%，2007年1-5月亏损面为30.48%，亏损额为1.95亿元。
污水处理费征收广度和力度都较低，行业融资体制仍没有十分健全，局限了行业发展。
不过随着发改委计划在2010年之前所有城镇污水处理费标准要提高到0.8元/每立方米，这一问题将大大改观。
总体来说，污水处理行业长期看好，但中短期远未达到理想环境，处于诸多正负面因素交织状态中，行业中短期成长有阻力：
水价长期内上升，中短期上调有压力；投资成本、人员工资上升；连续加息造成财务费用上升，外资溢价抢占内地市场，对本地企业冲击大。
目前A股中的污水处理企业如下：
大气污染处理
大气污染的主要指标是二氧化硫排放量，2006年，中国二氧化硫排放量为2588.8万吨，继续处于上升态势，和2000年相比，排放量增加幅度接近30%。
2006年烟尘排放量为1088.8万吨，首次出现下降；工业粉尘排放量为808.4，也是首次出现下降。
二氧化硫污染是中国目前最主要的大气污染问题。
“十一五”规划要求2010年二氧化硫排放量比2005减少10%。
为了控制二氧化硫排放，国家要求电厂和工矿企业采用烟气脱硫措施，而且会大力推广。
目前电厂装机容量的14％左右配有脱硫设施，按照“十一五”规划，要求这一比例达到40%。
“十一五”期间投运脱硫机组３．５５亿千瓦。
其中，新建燃煤电厂同步投运脱硫机组１．８８亿千瓦；现有燃煤电厂投运脱硫机组１．６７亿千瓦，形成削减二氧化硫能力５９０万吨。
脱硫设备
最初在国家政策的推动下，烟气脱硫市场得以在几年间快速发展起来，巨大盈利诱惑吸引大量的企业进入了烟气脱硫市场，导致过度的竞争，使烟气脱硫市场的利润迅速下降。
烟气脱硫工程造价迅速地由最初的每千瓦1000多元降低到200元左右，盈利空间急剧缩小。
目前，国内从事脱硫设备业务的公司主要可以分为3类：
电力集团下属公司
主要有国电龙源环保、中电投的远达环保、大唐电力的大唐环境科技工程有限公司，华电的博奇科技环保（已在日本上市）、苏源电力的苏源环保。
发电设备类公司
东方锅炉、哈动力、华光股份
其他公司
浙大网新、龙净环保、菲达环保、清华同方等。
但烟气脱硫都不是这类公司主营业务的主要部分。
由于电力的垄断格局，电力系的脱硫设备公司优势明显，背靠集团更容易拿到订单。
因此相对而言，我们更看好电力系的公司。
发改委办公厅会同国家环保总局办公厅印发了《关于开展烟气脱硫特许经营试点工作的通知》，同时印发的还有《火电厂烟气脱硫特许经营试点工作方案》。
上述方案指出，火电厂烟气脱硫特许经营是在政府有关部门的组织协调下，火电厂将国家出台的脱硫电价、与脱硫相关的优惠政策等形成的收益权以合同形式特许给专业化脱硫公司，由专业化脱硫公司承担脱硫设施的投资、建设、运行、维护及日常管理，并完成合同规定的脱硫任务。
《方案》指出，火电厂烟气脱硫引入特许经营模式，对于提高脱硫工程质量和设施投运率，加快烟气脱硫技术进步。
在特许经营模式下，过去的项目总承包方变成了运营方，收入更为稳定。
这是烟气脱硫的商业模式的改变，相当于从过去的EPC（项目总承包）转为BOT模式。
这种模式的转变，对于技术领先的公司来说是一个机会。
也就是说，浙大网新、龙净环保、菲达环保、清华同方这些在技术和人才拥有竞争优势的公司如果能抓住这个机会，将会获得良好的发展。
但是我们应当看出，电力系的脱硫设备公司的优势依然明显。
固体废弃物处理
固体废物是指在生产建设、日常生活和其他活动中产生的污染环境的固态、半固态废弃物质。
主要包括工业固体废物、危险废物、城市生活垃圾三个部分。
目前，国内较成熟的固体废物处理方法有卫生填埋（SanitaryLandfill）和堆肥（Compost）等。
堆肥就是利用微生物对有机废物进行分解腐熟而形成肥料。
卫生填埋则采取防渗、压实、覆盖和气体、渗沥水治理等环境保护措施的固体废物填埋方法，对废弃物在高温下燃烧的处理方法-焚烧（Incineration）在国内也已经起步。
对固体废物进行填埋产生的问题日渐突出：
永久占用大量土地，资源综合利用比例低，对大气和地下水造成污染隐患，尤其是危险废物有易燃性、反应性、爆炸性、渗出毒性。
根据建设部的统计，截止至2005年底，全国661个设市城市中建有各类生活垃圾处理场479座，处理能力为25.7万吨/日，集中处理量为8108万吨，集中处理率为51.97%。
其中：
生活垃圾填埋场365座，处理能力21.3万吨/日，处理量为6924万吨；生活垃圾堆肥厂46座，处理能力1.18万吨/日，处理量为345万吨；生活垃圾焚烧厂66座，处理能力3.22万吨/日，处理量780万吨。
填埋、堆肥和焚烧的处理能力所占比例分别为85%、5%和10%。
初步估算，全国设市城市中生活垃圾处理能力达到无害化标准的约为16.9万吨／日，实际处理量约为15.2万吨／日，全国设市城市生活垃圾无害化处理率约为37%。
针对我国城市生活垃圾无害化处理能力不足，处理水平低的情况，为保护环境，实现城市生活垃圾无害化、减量化、资源化，国家发展改革委、建设部、国家环保总局联合印发了《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设“十一五”规划》。
规划提出，“十一五”期间全国要新增生活垃圾无害化处理能力32万吨/日。
到“十一五”末，全国城市生活垃圾无害化处理率要达到60%；其中，设市城市生活垃圾无害化处理率达到70%。
全国“十一五”期间生活垃圾无害化处理设施建设规划总投资为862.9亿元，平均每年投资额约为173亿元。
其中：
（1）生活垃圾处理设施713.6亿元，其中设市城市为579.3亿元，县城为134.3亿元；
（2）转运及收运设施投资149.3亿元，其中设市城市为116.6亿元，县城为32.7亿元。
在固体废物处理实施的基础投资，将给固体废物处理设备企业和固体废物处理设施工程企业带来良好的发展机遇。
A股中的主要公司为合家资源，该公司是国内固体废物处理领域的龙头企业，未来几年将维持高速发展，预计未来三年将达到40％以上的增长。
新能源
风电设备行业：
行业爆发增长，竞争格局将变
预计我国2010年风电累计装机达到2700万千瓦
风电装机的预测受到政策、电价、整机厂商技术进度、零部件厂商配套能力等很多因素影响，具有较大的不确定性。
原来发改委预测的2010年风电累计装机达到500万千瓦的数字在2007年底就被超过。
我国2007年风电新增装机330万千瓦，累计装机达到590万千瓦。
2007年的新增装机已经达到全球第三的水平。
我们再次调高了未来几年我国风机市场的预测，预测2008-2010年的我国新增风电装机容量将分别达到500万千瓦，700万千瓦、900万千瓦，到2010年底累计风电装机预计将达到2700万千瓦。
风电整机竞争格局将变
因为风机制造在我国还属于一个新兴行业，所以此前国外厂商市场占有率较高，2006年国外厂商市场份额59%，我们认为未来几年，随着国产厂商逐步掌握风机制造的核心技术，市场份额将会逐年迅速增加，2010年国内厂商市场份额有望达到95%。
我国新进入风电整机厂家有40余家，可以分为三个梯队，第一梯队是已经进入批量生产阶段的厂家，包括金风科技、大连华锐、东方汽轮机、浙江运达，第二梯队是在今年将进入小批量生产阶段的厂家，第三梯队还在样机试制阶段，未来竞争格局将会发生较大变化，金风科技在国内厂家中一家独大的局面将不复存在。
光伏发电设备行业：
谨慎看待过热多晶硅
全球光伏发电需求前景看好
光伏发电的成本目前仍然要2-3元/度，所以目前光伏发电的发展还是要依靠政府的大力补贴，光伏装机市场主要来源于以下地区德国、美国、西班牙、日本等。
光伏发电产业链利润集中在上游多晶硅环节
光伏发电的产业链包括多晶硅料、硅锭/硅片、光伏电池片、光伏电池组件、光伏安装五个环节，由于上游多晶硅料进入壁垒较高，厂家较少，目前主要的利润率集中在这一环节。
多晶硅供需状况有望缓解
多晶硅的需求主要分为电子用和太阳能发电用,2007年的供需缺口约为8100吨，未来几年电子行业用多晶硅保持平稳增长，太阳能用多晶硅则保持高速增长，我们判断2010年多晶硅供需基本可以达到平衡。
多晶硅现货价格一路暴涨
多晶硅的价格现在主要分为两类,一类是长单价格,一类是现货价格,全球85%以上的多晶硅是以长单价格售出的,长单价格一般锁定时间较长（平均在5年以上）,所以长单价格这些年有上升,但幅度不大。
而现货价格由2004年的40美元/公斤上涨到2008年初的350美元/公斤，幅度十分惊人。
我们预测随着多晶硅供需缺口的减少，多晶硅的现货价格将会明显回落。
多晶硅的估值不宜过高
国际主要多晶硅厂商2009年PE为15倍,目前国内的多晶硅公司天威保变、川投能源、通威股份等估值偏高,目前还不是投资的最佳时机。
环境保护带来的其他行业的短期投资机会
为什么说是短期投资机会呢？
因为，在长期来看，环境保护力度的加强会提高企业的成本，降低企业利润，特别是高污染行业更是如此。
从目前来看，全球环境保护的力度是不均衡的，西欧、北美和日本环境保护力度比较强，污染成本比较高；而在发展中国家，环境保护力度比较弱，污染成本相对比较低。
从发达国家环境保护的历史进程来看，环境保护的加强对其他行业，主要是高污染行业的影响如下：
产业转移
污染成本
升级会员 