财富管理报0214.docx
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财富管理报0214
昌盛东方
财富管理报
总第16期
2016-02-14
低风险收益产品列表
超短期投资品种
产品类别
产品名称
产品收益
投资时长
投资金额上下限（元）
1天期国债回购
204001
/
1天
10万-1000亿
2天期国债回购
204002
/
2天
10万-5亿
3天期国债回购
204003
/
3天
10万-5亿
4天期国债回购
204004
/
4天
10万-2亿
7天期国债回购
204007
/
7天
10万-100亿
1天期企债回购
131810
/
1天
1000-30亿
2天期企债回购
131811
/
2天
1000-5000万
3天期企债回购
131800
/
3天
1000-1000万
7天期企债回购
131801
/
7天
1000-5000万
货币式基金
国开货币B（000902）
4.5480%
无限制
1000万起
银行活期存款
银行活期存款
0.35%
无限制
无限制
银行1天通知存款
银行1天通知存款
0.80%
1天
5万--
银行7天通知存款
银行7天通知存款
1.35%
7天
5万--
银行隔夜拆借
银行隔夜拆借
1.9780%
1天
1000万---
短中长期投资品种（2015-02-05数据）
产品类别
产品名称
到期收益率
投资时长
投资金额上下限（元）
短期国债
09国债（26）019926
3.34%
0.71年
1000元-1000万
短期企业债
09宜城债（122932）
4.33%
293天
1000元-1亿
中期企业债
12春和债（122683）
18.51%
808天
1000元-1亿
长期企业债
12江泉债（122729）
17.31%
1130天
1000元-1亿
债券市场评论：
预计节后市场资金面将保持延续性，资金面整体宽松，但很难进一步宽裕，对债市的影响呈中性。
银行间债市或维持整理格局，大幅快速上涨的可能不大。
一方面，市场资金面宽裕，而金融机构可以选择的低风险资产有限，债市仍将受到投资者的青睐；另一方面，目前债市已经处于高位，风险逐步积聚，收益率明显偏低，未来存在较大的下行压力。
在这两种相反力量的作用下，短期内债市上涨动能略显不足。
基金类产品
1.基金排行及评论（2015-02-05数据）
产品类别
产品名称
产品代码
近1年增长率
混合基金
新华行业灵活配置混合A
519156
75.81%
混合基金
长盛电子信息主题灵活配合混合
000063
63.79%
混合基金
民生加银城镇化混合
000408
63.03%
混合基金
华润元大安鑫灵活配置混合
000273
56.39%
混合基金
国金国鑫发起
762001
53.98%
基金评论：
股指剧烈震荡和热点分化正在给公私募基金经理提供切换的机会。
一些基金经理坦承原有品种的投资逻辑在新环境下可能已经被打破，现在可能正是基金经理发挥主观能动性的时候。
在指数不断剧烈震荡的背景下，依靠此前盛行一时的追求新奇特、小市值、外延并购的策略显然已经很难获得好的投资回报。
一方面，这种所谓新奇特品种在IPO和注册制以及借壳上市的环境下不再具有吸引力，稀缺性降低使得这些品种的估值遭到大幅压制。
另一方面，在连续多年的“讲故事、讲预期”的运作下，很多品种的市值已经相当可观。
即便在股灾时遭遇重挫，但许多品种与其基本面相比并不匹配。
因此，面对现实是最好的办法。
以成长和业绩为驱动的新兴产业趋势不会改变，它仍是公私募基金经理关注的对象，尤其是那些朝阳消费领域。
记者日前获悉，部分公私募基金经理一季度开始重点布局与90后、00后消费密切相关并受益于国内庞大人口规模的标的。
这些基金经理认为，从万达到阿里，XX、小米、携程的崛起，很大程度上是因为充分受益于中国的人口规模，而在这些已经出现巨头公司的行业之外，极有可能在其他领域酝酿出行业巨头。
事实上，A股智能电视领域的乐视网、互联网证券领域的东方财富的出现，也说明在巨头未出现的某些行业存在潜在的挖掘机会。
未来在结构性行情加大分化的背景下，那些真正在细分领域占据优势、与90后和00后消费崛起相关，同时行业空间关联人口因素的公司，会是分化中的强势品种，包括与医美、美妆、电竞、体育、出境游、定制旅游相关的个性化消费，与汽车保有量增长相关的智能驾驶和车联网，与年轻人娱乐产业密切关联的虚拟现实等板块都是未来充满活力的领域，并可能出现超大市值企业。
今年一季度以来的智能驾驶领域的相关品种受到资金关注，这些品种大幅跑赢市场。
这种现象也出现在虚拟现实和体育等板块个股上，例如基金经理配置较多的岭南园林、道博股份的走势就反映了这一点。
这些股票的另一个共同特点是业绩与概念共存，概念成为上市公司业绩之外的锦上之花。
2.货币基金排行表及评论（2015-02-05数据）
产品类别
产品名称
产品代码
7日年化收益率
货币基金
中融货币C/中融货币A
000846/000847
2.6860%/2.4430%
货币基金
国开货币B/国开货币A
000902/000901
4.5480%/4.2970%
货币基金
浙商日添利B/A
002078/002077
3.2590%/3.0070%
货币基金
金元顺安金元宝货币B
620011
3.5280%
货币基金
华商现金增利货币B
630112
2.5740%
A股市场动向
由于春节长假期间国内外消息面存在较多不确定性，节前最后一个交易日，A股沪深两市高开低走。
最终上证综指在羊年收官战下跌0.63%，止步三连阳，全周大盘上涨0.95%，创业板全周涨5.16%。
春节过后，市场随之而来的是迎接重要会议，按照过往A股行情走势看，A股2月上涨概率为73%，3月上涨概率在62%。
由此可见，尽管今年开局不利，整体行情难超预期，但仍值得期待。
尤其是今年供给侧改革将成为热门关键词，结构性改革的政策释放预期，将给A股市场带来结构性投资机会，受益产能出清的板块活跃，也将有助大盘稳定运行。
横向对比与全球主要国家和地区的估值，目前上证综指估值依然处于中位数水平，而A股蓝筹股的估值水平已经处于历史低位，恒生国企指数估值最低。
稳定经济的政策仍将有条不紊地推出，美国加息前景走向鸽派，人民币汇率不稳以及央行不会降准的预期在改善。
这些因素影响下，市场阶段性底部已经到来。
价值型蓝筹股和是增长确定性高的优质成长股值得关注。
市场在经历大幅杀跌后，短期仍以区间存量震荡博弈为主，可能会有超跌反弹，但对于反弹幅度和反弹时间不宜过于乐观。
对于即将到来的猴年行情，机会将在复杂的变化中逐步产生，操作上需要谨慎选择行业。
从发达国家货币政策变化的形态来看，今年国际金融市场动荡还会延续，在这种动荡当中，黄金无疑是最好的保值品种。
A股当中的黄金上市公司股价与现货金价格高度相关，但是鉴于前期市场整体大跌，黄金股也受到了影响，股价与现货金的差价拉大，不过这刚好为投资带来了很好的机会。
因为，金价上升带来的最直接影响就是需求量上升和上市公司收益上升，收益的上升将会使得黄金公司的股价更有吸引力。
此外，高分红率个股机会或将到来。
一个值得把握的方向是分红率较高的个股。
过完年后上市公司将会逐步进入年报公布和送转实施的时间段，在这个时间段，一些高分红率的“现金奶牛”往往比较受到市场的欢迎。
较高的分红率可以部分覆盖个股股价下跌的风险，这是符合目前市场偏好的。
从行业来看，银行和基建以及高速公路这三大板块是市场高分红个股的主要来源地，因此这部分个股节后投资机会可期。
与此同时，这部分个股也是重要的权重股，一旦它们拉起，对大盘企稳上行将会起到积极的作用。
注册制预期之下，猴年将会是新股上市大年，由于取消了预先缴款制度，因而此前每逢新股申购期间A股面临的“抽血效应”将不复存在，相对应的二级市场波动将大幅降低。
动辄冻结万亿打新资金的情况不再发生，也将减轻市场资金压力。
更多的资金主动增持A股股票，增加市值以提高新股中签概率，部分低估值高分红的蓝筹股或将更受到资金青睐，而大资金对于蓝筹类个股的追逐，也将在很大程度上对于股指形成助力。
节后国内市场将在多大程度上受到海外市场的影响？
我们认为短期可能表现为利空股市，利好债券，汇率贬值压力有所缓解，而对中长期的影响，则应当关注海外市场是否会发生系统性风险，以及央行如何在放松货币政策与供给侧改革之间拿捏。
短期而言，A股“漏屋偏逢连夜雨”存在补跌空间：
虽然A股的开放程度有限，但A股历来易受到海外股市暴跌的影响，即海外市场熊市时A股大概率是熊市。
节前A股刚刚经历过一轮下跌，本就疲弱的人气叠加海外股市暴跌的冲击，可能会令A股在节后出现恐慌性补跌，如果海外股市不能迅速企稳，那么A股下行空间将会超出想象。
融资融券（2015-02-05数据）
附：
标的股最新资金流向
股票代码
股票简称
融资余额（亿元）
当日涨幅
601318
中国平安
128.11
0.27%
600030
中信证券
124.17
-1.72%
601166
兴业银行
75.93
-1.59%
601989
中国重工
57.86
-10.01%
600837
海通证券
52.95
-1.97%
股票代码
股票简称
融券余量（万股）
当日涨幅
600886
国投电力
444.38
-4.01%
601390
中国中铁
338.05
-8.24%
600030
中信证券
284.97
-1.72%
601989
中国重工
205.59
-10.01%
601668
中国建筑
191.24
-3.12%
港股及海外市场
港股市场：
香港恒生指数继猴年开年大跌后，12日继续走低。
恒指12日低开267点至18278点，创2012年6月6日以来的最低点。
恒指早市阶段虽略有回升，但午市阶段持续下跌。
恒指全日收报18319点，下跌226点，跌幅为1.22%，同时创2012年6月6日以来的收盘新低，主板成交额为660亿港元。
猴年开年的前两个交易日，恒指已累挫969点。
当日，蓝筹股涨跌各半。
银河娱乐升3.1%，领涨蓝筹股；昆仑能源、康师傅控股和金沙中国涨幅均超过2%；“三桶油”小幅上涨，升幅均不到1%；恒安国际下跌4.95%，跌幅最大；中资银行股全面下挫，中国银行跌3.4%，建设银行跌2.7%，工商银行跌2.35%，中银香港跌0.52%，交通银行跌0.46%。
国企指数跌1.99%，红筹指数跌0.66%。
香港交易所公布，将在认可卖空指定证券名单上，加入32只新指定证券，并从该名单上删除12只现行指定证券。
有关修订将于2016年2月19日起生效，经修订后认可卖空指定证券的总数为870只。
MSCI明晟公布季度检讨结果，正式剔除多只股权高度集中的成份股，有关变动将于29日收市后生效。
MSCI中国指数将剔除高银地产和博华太平洋两只成份股；MSCI香港指数将加入怡和集团；MSCI全球小型股香港指数将剔除4只成份股，分别为中国智慧能源、恒大健康、卓智控股和云博产业；MSCI全球小型股中国指数将剔除13只成份股。
凯基证券执行董事邝民彬表示，环球股市表现欠佳，A股市场休市，港股成为被抛售的对象，恒指和国企指数均再创近年低位。
A股市场将于下周复市，投资者应关注其走势。
永丰金融集团认为，市场避险情绪持续发酵，周边市况继续恶化，欧美股市未能止泻，各类风险资产遭抛售，唯黄金一枝独秀。
恒指近期有较大机会跌穿2012年时18056点的低位，且难言见底。
面对如此市况，投资者应俍？
存实力，增持现金，小心谨慎为宜。
美股市场：
春节期间，海外市场信息量极大，金融市场出现剧烈震荡，大有金融危机重演之势。
这种震荡的成因是什么？
未来将如何发展？
对国内经济、政策和大类资产的潜在影响为何？
在国内外金融市场双向影响加深和金融资产配置日趋国际化的今天，上述问题不可不察。
这一轮海外市场动荡集中表现为，风险资产如股票、商品遭到抛售，美元亦遭到抛售，避险资产如各国国债、日元等受到青睐。
其中日本和欧洲股市跌幅最大，日经225指数跌破15000点，法国、德国股市遭遇重创，而同期各国国债大涨，收益率纷纷降至阶段新低，如10年期美债收益率一度跌至1.53%，几乎逼平历史最低记录，10年期日本国债收益率更是一度触及负值，美元指数跌幅亦达3.8%，日元避险货币属性再次爆发，两周涨幅达7%。
股指
10年国债收益率
汇率
美国标普
-3.9%
美国
1.73%
USD
-3.8%
日经225
-14.6%
日本
0.076%
JPY
+7.0%
香港恒生
-6.9%
德国
0.26%
EUR
+3.9%
韩国综指
-4.0%
法国
0.657%
GBP
+3.3%
法国CAC
-9.6%
CNH
+1.3%
德国DAX
-8.5%
英国FT
-6.2%
对于这一轮全球市场动荡的原因，主要沿着三条主轴展开：
1）对全球经济增长的忧虑。
从去年底开始，包括欧洲、日本在内的发达经济体，和包括中国在内的新兴市场都发出了经济持续减速的信号，各国已有的宽松政策未能持续提振经济，加剧了市场的忧虑。
如果说此前对中国经济增长的担忧主要体现在大宗商品市场的话，那么这次对全球经济前景的担忧则体现在包括股票在内的更广泛金融资产价格调整上，如股市趋势性的向实体经济回归；同时，避险情绪上升，直接推动各国国债收益率大幅下滑。
2）美联储加息预期的大幅消退。
面对经济下行，主要央行纷纷加码宽松政策，甚至执行负利率，春节前日本央行意外宣布降息至-0.1%的负利率后，春节期间瑞典央行扩大负利率水平，将利率自从-0.35%下调至-0.5%，瑞士央行也表示可能进一步下调负利率，至此，已经有欧洲、日本、瑞典、瑞士和挪威五大央行执行了负利率。
在经济放缓和主要央行进入负利率后，美国不能独善其身的观点已经开始占据上风，联储继续加息的空间已被大幅压缩，耶伦的口风从鹰派后退至中性，更多谈及了未来经济的风险，甚至在国会证词中谈及了负利率。
加息预期的消退迫使美元多头平仓，这是春节期间美元大跌的主因。
3）对欧洲银行业偿付能力的担忧。
由于盈利普遍恶化，市场对包括德银、瑞信、法兴在内的欧洲银行业巨头的盈利前景和融资能力感到忧虑，有关德银将引发欧洲“雷曼时刻”的预期一直发酵，导致欧洲银行股大跌，刺激欧股大跌及避险情绪上升。
此外，朝鲜半岛局势紧张和葡萄牙债务风险，与上述因素叠加，亦加剧了金融市场的波动。
北京时间13日凌晨消息，受国际油价飙升、银行及能源股大涨提振，美国股市今日收涨。
道指收涨2%或313.66点，报15973.84点；标普500收涨2%或35.69点，报1864.77点；纳指收涨1.7%或70.67点，报4337.51点。
纽约联储主席杜德利称，当前过剩闲置劳动力和低通胀，美国当前货币政策的宽松程度合适。
通胀风险不太可能威胁美国经济扩张，而外部冲击是未来经济扩张的主要威胁因素，目前根本无需讨论负利率。
美国经济的关键领域运行良好。
摩根大通（57.45，4.38，8.25%）大涨7.56%，高盛（146.23，5.54，3.94%）上涨3.06%。
德意志银行大涨11%，为打消投资者对自身财务状况疑虑，德银周五宣布计划回购价值约54亿美元的欧元和美元债券，该行并表示，“强健的流动性状况”允许其在不对2016年融资方案做任何调整的情况下回购优先无担保债券。
“银行的状况要远好于目前市场对该行业的解读。
”BrudermanBrothers首席执行官OliverPursche称。
他表示，周五的大幅反弹是对市场过度悲观情绪的一种否认，“市场情绪变得如此悲观，真有些过头了。
”
市场也受到更强的消费数据的提振。
美国商务部周五公布的数据显示，美国1月零售销售月率0.2%，好于分析师给出的预期0.1%。
这表明尽管近来全球市场出现波动，消费者的信心仍在上升。
2月美国消费者信心指数疲软，使股价盘中一度收窄涨幅。
美国2月份消费者信心指数初值降至90.7，不及预期中值的92.3。
国际油价飙涨对市场形成提振，纽约原油涨幅一度超过12%。
之前路透援引阿联酋能源部长Mohammedal-Mazrouei表示，OPEC愿意和其他产油国就减产进行协商。
其并补充称，低油价已经迫使一些产能减少，这有助于市场平衡。
但分析师仍认为产油国共同减产的计划难以实现。
尽管如此，油价上涨“将有助于提振股市情绪”，TrustnetDirect市场分析师TonyCross表示。
纽约商业交易所3月份交割的WTI原油上涨3.05美元，结算价报29.26美元，创下2009年2月份以来最大上涨。
4月份交割的布伦特原油期货上涨2.85美元，至32.91美元，涨幅9.5%。
其他个股，Twitter常规交易时间大涨11.04%，报每股15.89美元，创下一年来最大百分比涨幅。
Groupon常规交易时间大涨29.02%，公司周四晚些时候公布的财报超出预期。
外汇评论
1.美元
本周（2月7日-2月13日），美元继续大幅下滑，最高自97.476，最低跌至95.236。
全球经济成长前景黯淡、欧债危机等全球金融风险又开始影响市场。
油价继续下跌，欧美各国经济数据多数疲软，美联储、各国央行官员讲话均对经济表示忧虑，多国纷纷扩大QE来刺激经济。
下周（2月14日-2月20日），市场料将聚焦于中国将公布的1月进出口及物价数据，以了解中国内外需求是否如外界担心的那样疲弱，另外美国及加拿大等地公布的消费者及生产者物价数据，也将成为市场判断主要央行是否将维持宽松立场的依据。
而以中国为首的亚太几大金融市场全部恢复交易，中国因素料会对市场产生更大的影响。
本周亚太几大重要金融市场休市欢度中国传统农历春节。
一边是欢天喜地过新年，一边是全球股市的愁云惨雾。
美国标准普尔500指数周四（2月11日）盘中触及两年以来最低水准，日本股市一周大挫11.1%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。
欧洲三大股市主要股指至本周四周跌幅全都超过5%，周五（2月12日）才略有反弹收回部分跌幅。
此前金融市场常常把动荡的原因归咎于中国金融市场动荡、股市暴跌因素，而今在包括中国在内的几大金融市场休市、中国风险因素暂无的情况下，欧美、日本各大股市仍然走出来暴跌的行情。
最近的金融市场动荡使日元作为避险货币倍受青睐，日元暴涨重压于日本股市致其暴跌，其他欧美国家股市则是因忧心全球经济成长放缓。
本周欧洲四大主要工业国--英德法意公布的12月工业生产全部下滑。
周五（2月12日）也就是今天北京时间18:
00欧盟统计局刚刚公布的欧元区第四季度GDP年率升幅略放缓至1.5%，仅符合预期，欧元区12月工业产出则令人失望，远不及预期，具体数据仅为-1.3%。
工业产出年率示欧元区经济有放缓迹象，无疑成为全球经济成长的一大警讯。
作为欧元区火车头的德国经济2015年上半年强劲增长，下半年则受新兴市场动荡和中国经济放缓等因素影响而稍有放缓。
在全球经济衰退、市场放缓之下，欧元区央行持续以量化宽松来刺激经济，料其已经深深担忧欧元区经济衰退前景，故采取持续的经济刺激政策来推动经济发展。
美国本周未有重大经济数据出炉，上周五的就业数据及本周初请失业金人数仍显示国内劳动市场强劲，但美联储主席耶伦在国会作证时也不得不承认全球经济下滑以及股市深跌，令金融条件紧缩的步伐超出了联储的期望水平，虽然她仍坚持升息立场，但上述表态已然让市场对美国升息的预期大幅降温，导致美元本周兑主要货币全面重挫。
2.人民币
中国春节假期休市，全球市场此间哀鸿遍野，而一度被视为动荡诱因的人民币却在离岸市场表现坚挺，并在香港喜迎猴年开门红。
下周在岸市场恢复交易时，中国央行是否会顺势调高人民币兑美元中间价，则再度成为了观察者们关注的焦点。
麦格理全球利率策略师ThierryWizman认为，最近美元兑日圆和欧元的疲软表现，对人民币来说可能是一种解脱。
他的团队在一份致客户的报告中指出，中国央行有望在猴年的第一个交易日将人民币中间价上调，可能就在6.53左右。
人民币中间价在春节前曾稳定于6.55-6.56范围内长达3个多星期，而在羊年的最后两个交易日分别上调了100多点至6.5314，达到1月6日以来最强水平。
不少亚洲货币都在涨，离岸人民币只是其中之一，加拿大丰业银行驻香港的外汇策略师高奇分析离岸人民币走强的原因时指出，人民币的上涨并非是因为中国经济基础变好了，而是联储会加息预期弱化，一旦经济数据显示美国转好，人民币可能会再次走弱。
联储会主席耶伦在为期两天的国会听证会上表示，虽然仍然预计将以渐进方式加息，但金融市场持续动荡可能使央行脱离决策者所预期的2016年多次加息的轨道，中国经济前景和汇率政策的不确定性加剧了对全球经济成长前景的担忧。
市场一度认为联储会今年降息概率超过了加息。
瑞穗银行驻香港亚洲外汇策略师张建泰在采访中也表示，耶伦的讲话传递了比之前更为鸽派的信号，再加上近期金融市场动荡令联储会加息步伐减缓，导致美元卖盘涌现，推动离岸人民币走强。
持类似观点的还有德国商业银行驻新加坡的经济学家周浩。
他在发给客户的报告中分析说，离岸人民币出乎意料的强劲表现符合近期美元疲软的走势，同时单边押人民币贬值的空头在补仓，导致离岸人民币涨到了高位。
无论如何，节前市场所担心的人民币空头春节突袭并未成为现实，推动分析师对节后首日人民币中间价的预期普遍走高。
周浩就认为，美元的疲软为中国打开了一个微调货币政策的时间窗口。
若在此时允许人民币更加灵活地浮动，并不会使汇率承压太大，他在报告中写道。
高奇也表示，为保持一篮子货币稳定，预计下周一人民币兑美元中间价定价会有上调。
尽管如此，期权市场显示人民币卖空的压力仍高企。
截至纽约时间2月11日，美元/离岸人民币期权合约隐含波动率曲线较一个月前大幅度上移，其中3个月期限的为9.8325%，一年期限的为10.0375%。
期货评论
1.大宗商品：
原油：
本周（2月8日-2月12日）原油价格探底回升。
当周美国原油价格最高自31.35美元/桶，最低跌至26.03美元/桶，本周下跌5%。
虽然周五尾盘油价受空头回补支撑收回部分跌幅，但合作减产无果、原油库存高企、供应过剩忧虑以及全球放缓打压需求等因素施压油价在本周的交投中最终收低。
下周（2月16日-2月19日当周）市场的焦点转向美联储1月的会议纪要，原油库存以及全球股市走向引发的市场风险偏好情绪。
目前，市场多数分析师仍然普遍看空油价后市前景。
供应过剩忧虑始终施压油价。
此前持续施压油价走低的供应过剩因素，也是本周施压油价走低的重要因素。
国际能源署（IEA）警告称，2016年大部份时间全球原油供应过剩的情况将持续，因美国减产需要时间，且石油输出国组织（OPEC）和其他产油国达成减产协议以降低不断膨胀的供应的机会渺茫。
IEA在月报中，上调了原油供应过剩预期。
OPEC月报指出，今年油市供应过剩恶化，低油价损及经济。
石油输出国组织（OPEC）周三预计，今年全球市场原油供应过剩的情况较之前预想的更严重，因沙特等成员国增产，抵消了非OPEC产油国因油价崩跌而减产的影响。
OPEC在月报中指出，今年油市供应过剩达到每日72万桶，高于上次月报预估的53万桶。
持续供过于求可能打压油价，油价已经从2014年中的逾100美元崩跌至上月触及的每桶27.10美元12年低点。
2014年OPEC的策略由扞卫油价转变为保护市场份额，也令油价跌势加剧。
OPEC还将今年全球经济
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