国际金融笔纪.docx

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国际金融笔纪

第四章外汇与外汇汇率

第一节外汇

一、含义：

1.动态：

是一国货币通过汇兑活动兑换成另一国货币的实践过程，通过这种活动来清偿国际间的债权债务关系，实际是国际汇兑。

2.静态：

（1）广义:

a各国外汇管制法令所称的外汇；b支付手段；c资产；

（2）狭义：

以外币表示的用于国际结算的支付手段（银行存款是狭义外汇的主体）。

二、特征：

1.可接受性；2.自由兑换；3.可偿性。

一）我国外汇管理条例所称外汇指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：

（1）外国货币（纸币和铸币）；

（2）外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证）；

（3）外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。

第二节外汇汇率（ForeignExchangeRate）

一、含义：

两国货币之间的兑换比率，也可以说是一国货币表示的另一国货币的价格。

具有双向表示的特点。

二、汇率的标价方法：

1.直接标价法：

（1）含义：

以一定单位的外国货币为标准来计算折合多少单位的本国货币。

（2）特点：

外币数额不变，本币数额变；

本币数额增加，外币升值、本币贬值。

（3）使用范围：

大多数国家。

2.间接标价法：

（与直接标价法互为倒数）

（1）含义：

以一定单位的本国货币为标准来计算折合若干单位的外国货币。

（2）特点：

本币数额不变外币数额变；

外币数额增加，本币升值、外币贬值。

（3）使用范围：

个别国家（英国、英联邦国家、美国和欧元区）。

3.美元标价法：

以美元来表示各国货币汇率的方法，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。

三、汇率的种类：

1.按银行业务操作情况：

（1）买入汇率BuyingRate：

买价theBidRate和卖出汇率SellingRate：

卖价theOfferRate

（2）中间汇率MiddleRate：

买入汇率与卖出汇率的平均汇率；

（3）钞价：

现钞买入汇率，通常比银行购买汇票等支付凭证的价格低。

2.按外汇交易工具和收付时间划分：

（1）电汇汇率（汇率最高）；

（2）信汇汇率；（3）票汇汇率。

3.按外汇买卖交割的期限划分：

是指双方各自按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定的帐户的过程。

（1）即期汇率：

买卖双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率；

（2）远期汇率：

买卖双方的事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。

远期汇率的报价方式：

a完整汇率报价法又称直接报价法：

是直接报出各种不同期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。

用于银行对客户的报价上；瑞士、日本银行同业间交易亦使用。

b远期差价报价法又称掉期率（点数汇率）报价法：

只报出即期汇率与各期远期汇率差价，根据远期汇率差价来计算远期汇率。

远期外汇汇率计算方法：

前小后大用“+”法;；前大后小用“-”法。

高利率货币远期贴水。

4.按汇率的计算方法划分：

（1）基准汇率：

选择某一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率。

（2）交叉汇率：

指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率（P109）。

按中间汇率计算；

交叉相除法（中心货币相同）；

同边相乘法（中心货币不同）。

第三节汇率的决定与调整

一、金本位制度下汇率的决定与调整：

1.建立：

1816年金本位制度最早在英国诞生。

2.特点：

（1）黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币；

（2）各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量；

（3）金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入；

（4）辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币,。

3.铸币平价：

金本位制度下两种货币之间含金量之比，是决定两种货币汇率的基础。

4.黄金输送点：

是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入的界限。

（1）黄金输送点=铸币平价±费用

（2）出口↑－贸易顺差→对本币需求↑→本币升值

进口↑－贸易逆差→对外汇需求↑→本币贬值

一）汇率由铸币平价决定，受外汇供求的影响围绕着铸币平价在黄金输送点之间上下波动。

二、纸币制度下汇率的决定与调整：

1.包括两个阶段：

（1）法定含金量时期——黄金平价（布雷顿森林体系）；

（2）1978年4月1日以后的无法定含金量时期——货币购买力。

2.纸币制度下影响汇率变动的主要因素：

（1）国际收支：

从短期看一国国际收支是影响该国货币对外比价的直接因素。

即：

国际收入大于国际支出→国际收支顺差→外汇的供给大于需求→本币升值、外币贬值。

（2）利率水平：

主要是通过资本尤其是短期资本在国际间的流动起作用。

一国利率提高或本国利率高于外国利率→资本流入→外汇的供给大于需求→本币升值、外币贬值。

高利率国家的货币：

即期外汇市场中即期汇率上升；远期外汇市场中远期汇率下降。

（3）相对通货膨胀率：

国内外通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势的主导因素。

即：

出现通货膨胀，外汇汇率不变→出口商品外币价格上涨→出口竞争力下降→国际收支逆差→本币贬值外币升值。

（4）心理预期；（5）政府的市场干预。

第四节汇率变动的经济影响

一、制约汇率发挥作用的基本条件：

1.对外开放程度；2.出口商品结构；3.货币可兑换性；4.与国际金融市场联系程度。

二、汇率变动的经济影响：

1.汇率变化对贸易收支的影响：

（1）影响进出口：

当本币贬值时

出口品外币价格下降→需求增加（或）出口商利润增加→供给增加，扩大出口；

进口品本币价格上升→进口商利润减少→需求下降，限制进口。

（2）改善贸易逆差的马歇尔－勒纳条件：

进出口商品供给弹性无穷大前提下，进出口商品需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差。

（3）J曲线效应：

通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”。

“时滞”存在的原因：

新汇率不会影响贬值初期的进出口商品价格；

由于认识决策生产时滞，推迟了汇率变化对贸易正效应的实现；

如果出口一本币计价，在汇率变化前签订的合同的外汇收入减少；

如果进口商预测本币将继续贬值，就会加速订货，造成进口需求增加。

（4）外汇倾销：

使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入。

2.汇率变动对资本流动的影响：

影响程度受一国政府管制的限制。

（1）本币贬值→有利于资本流入，不利于资本流出；本币升值→反之。

（2）预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃；预期本币升值→反之－资本流入。

3.汇率变化对外汇储备的影响：

（1）美元储备时期：

外汇储备随美元升贬值而相应变化。

（2）多元化储备时期：

各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响。

4.汇率变动对价格水平的影响：

本币贬值时

（1）贸易品：

出口品P不变→出口增加→国内供给不足→价格上涨；

进口品价格上涨→进口品为中间产品的产成品价格上涨

（2）非贸易品：

潜在出口商品；潜在进口替代品；纯粹的非贸易品。

5.汇率变化对微观经济活动的影响：

汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失。

要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理

6.汇率变化对国际经济关系的影响：

汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦。

外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施；某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾。

确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标。

第五章外汇交易

第一节外汇交易市场

1、外汇交易市场的概念及构成：

1.外汇市场（ForeignExchangeMarket）：

是国际金融市场的重要组成部分之一，是由各种经营外汇业务的机构和个人汇合在一起进行具有国际性的外汇买卖活动的交易场所。

有两种类型：

（1）本币与外币之间的买卖；

（2）不同货币之间的外汇间买卖。

2.外汇场的参加者：

（1）外汇银行：

外汇市场主体；

（2）外汇经纪人;（3）顾客：

一般外汇银行的顾客；（4）中央银行。

2、外汇交易市场的类型：

1.按外汇交易的对象划分：

（1）银行与客户之间的外汇市场：

外汇零售市场。

（2）银行同业间的外汇市场（外汇批发市场）：

轧平头寸；

获利。

（3）银行与中央银行之间的外汇交易：

干预市场。

2.按外汇交易的组织形式划分：

（1）有形市场（大陆方式）：

具体存在外汇交易场所。

（2）无形市场（英美方式）：

无固的具体外汇交易场所。

无形市场的优势：

市场运作成本低；市场交易效率高；有利于市场一体化。

3、外汇市场的特征：

1.外汇市场由区域性发展到全球性；2.交易规模加速增长，但市场集中程度趋强；

3.外汇交易更加复杂化；4.各外汇市场汇率趋于一致。

第二节外汇交易方法

一、即期外汇交易的含义：

1.含义：

（SpotExchangeTransaction），又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。

即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。

2.交割日的情况：

（1）T+0：

成交当天进行交割；

（2）T+1：

成交后的第一个营业日交割；

（3）T+2：

成交后的第二个营业日交割。

3.营业日后延的情况：

（1）周末；

（2）交易一方休假；（3）交叉买卖。

4.交割日的确定：

（1）欧美市场：

交割日为成交后的第二个营业日；

（2）远东市场：

交割日为成交后的第一个营业日；

（3）香港市场：

原为当日，1989年改为成交后第二个工作日。

5.即期交易的作用（目的）：

（1）通过调换币种，满足临时性收付款项的需要；

（2）保值（两个营业日内）；

（3）平衡头寸；（4）进行外汇投机。

6.外汇交易的通用规则：

（1）统一报价：

世界各地的外汇交易大多采用以美元为中心的报价方法；

（2）报价简洁：

0.0001为一个基本点；（3）数额限制：

一般以100万为1个单位；

（4）交易用语规范。

7.外汇交易的步骤：

四步骤：

即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。

8.套算汇率的计算：

（1）在两种非美元货币的标价中，美元均为基础货币。

计算方法为交叉相除，被除数为套算汇率中标价货币的汇率，除数为套算汇率中基础货币的汇率。

例1：

＄1=SF1.6230—1.6240；＄1=DM1.8110--1.8120。

求SF1=DM？

解：

SF1=DM1.8110/1.6240——1.8120/1.6230=DM1.1151/1.1165=DM1.1151/65

例2：

＄1=RMB8.3000/10；＄1=DM2.6070/80。

请问德国马克兑人民币的汇率是多少？

解：

DM1=RMB8.3000/2.6080——8.3010/2.6070=RMB3.1825/3.1841=RMB3.1825/41

例3.假定某日外汇市场上几种西方货币的报价：

＄1=DM1.7200/10；＄1=SF1.6780/90；

＄1=FF5.7200/10。

⑴指出SF/DM的瑞士法郎买入价；

⑵指出SF/FF的瑞士法郎卖出价；⑶根据＄/FF的报价写出FF/＄的报价。

解：

（1）因为1SF=DM1.7200/1.6790—1.7210/1.6780=1.0244/56；故瑞士法郎买入价为1.0244.

（2）因为1SF=FF5.7200/1.6790—5.7210/1.6780=3.4068/94；故瑞士法郎卖出价为3.4094.

（3）因为＄1=FF5.7200/10，所以FF1=＄0.1747/48.

（2）在两种非美元货币的标价中，美元均为标价货币。

计算方法仍为交叉相除，被除数为套算汇率中基础货币的汇率，除数为套算汇率中标价货币的汇率。

例：

CAN1=＄0.8950—0.8953；￡1=＄2.2530-2.2540。

求￡1=CAN？

解：

￡1=CAN2.2530/0.8953——2.2540/0.8950=2.5165/2.5184

（3）在一种非美元货币的标价中美元是标价货币，在另一种非美元货币的标价中美元是基础货币。

计算方法是同边相乘。

例：

＄1=DM1.8110—1.8120；￡1=＄2.2530—2.2540。

求￡1=DM?

解：

￡1=DM1.8110×2.2530——1.8120×2.2540=4.0802/4.0842

第2节远期外汇交易

一、远期外汇交易的含义与种类：

1.含义：

（ForwardTransaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。

本质上是一种预约买卖外汇的交易。

（1）买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间；

（2）到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。

2.种类：

（1）定期外汇远期交易：

固定交割日期；在成交日顺延相应远期期限后进行交割。

（2）择期外汇远期交易：

不固定交割日期；零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权。

3.远期外汇交易的交割日规则：

（1）即期交易的交割日加上相应的远期月数（或星期数、天数），不论中间有无节假日；

（2）若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；

（3）若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。

4.远期外汇交易的特征：

（1）场外交易：

没有标准化的透明性的条款；

（2）违约风险显著：

可能要求合约对手方提供担保；

（3）到期前不能转让，合约签订时无价值：

外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债。

5.远期外汇交易汇率的决定：

（1）完整汇率报价法；

（2）远期差价报价法：

直：

远期汇率=即期汇率+升水-贴水

间：

远期汇率=即期汇率-升水+贴水

（3）远期汇率与利率的关系：

远期汇率差价=即期汇率×利差×交易期限÷12或=即期汇率×利差×交易期限÷360

例：

外汇市场￡1=$1.9600，英镑一年期存款利率9.5%，美元一年期存款利率7%，求3个远期的美元远期汇率。

解：

远期差价=1.96×（9.5%-7%）×3÷12=0.0120；则：

￡1=$1.9600-$0.012=$1.9480。

二、远期外汇交易的作用：

1.利用远期外汇交易避免外汇风险；2.利用远期外汇交易进行投机。

例1：

进口付汇的远期外汇操作。

1998年10月中旬外汇市场行情为:

即期汇率USD/JPY=116.40/50

3个月掉期率17/15

一美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，在三个月后支付:

，为了避免日元兑美元升值所带来的外汇风险，进口商从事了远期外汇交易进行套期保值。

（1）若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施,现在支付10亿日元需要多少美元?

（2）设3个月后USD/JPY=115.00/10,则到1999年1月中旬时支付10亿日元需要多少美元?

比现在支付日元预计多支出多少美元?

（3）美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值?

解：

（1）美国进口商拥有日元债务,如果不采取避免汇率变动风险的保值措施,现在支付10亿日元需要1/116.40×1000000000=8591065.3美元.

（2）现在不支付日元,延后3个月支付10亿日元需要1/115.00×1000000000=8695652.2美元,比现在支付预计多支出8652652.2-8591065.3=104586.9美元

（3）利用远期外汇交易进行套期保值的具体操作是:

10月中旬美进口商与日出口商签定合同的同时,与银行签定买入10亿3个月远期日元的合同,3个月远期汇率水平为USD/JPY=116.23/35,这个合同保证美进口商在3个月后只需1/116.23×1000000000=8603630.7美元就可以满足支付需要.

这实际上是将美元计算的成本“锁定”,比不进行套期保值节省8695652.2-8603630.7=92021.5美元

例2：

出口收汇的远期外汇操作。

1998年10月中旬外汇市场行情为:

即期汇率GBP/USD=1.6770/80

2个月掉期率125/122

一美国出口商签定向英国出口价值10万英镑的仪器的协定,预计两个月后才会收到英镑,到时需将英镑兑换成美元核算盈亏.假如美出口商预测2个月后英镑将会贬值,即期汇率水平将变为GBP/USD=1.6600/10.如不考虑交易费用。

（1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施,则2个月后将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少?

（2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值?

解：

（1）现在美国出口商拥有英镑债权,若不采取避免汇率变动风险的保值措施,则2个月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失（1.6770-1.6600）×100000=1700美元

（2）利用远期外汇交易进行套期保值的具体操作是:

10月中旬美出口商与英进口商签定合同的同时,与银行签定卖出10万2个月远期英镑的合同.2个月远期汇率水平为GBP/USD=1.6645/58,这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到1.6645×100000=166450美元.

这实际上是将美元计算的收益“锁定”,比不进行套期保值多收入（1.6645-1.6600）=450美元

当然,若2个月后英镑汇率不但没有下降,反而上升了.此时美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处.

例3：

外币借款的远期外汇操作。

已知外汇市场行情为:

即期汇率USD/FRF=5.5000

6个月美元贴水150

则6个月的远期汇率USD/FRF=5.4850

一美国公司以3.50%的年利率借到1000万法国法郎,期限6个月,然后,该公司以1美元=5.5000法国法郎的即期汇率,将法国法郎兑换成美元,最初贷款额相当于10000000÷5.5000=1818181.8美元.该公司应如何利用远期外汇交易进行套期保值?

解：

该公司有义务在6个月后偿还借款1000000×（1+3.50%×6/12）=10175000法国法郎.如果公司作为借款者未进行保值,那么偿还法国法郎借款的美元成本将随汇率波动。

如果法国法郎相对美元贬值，则购买10175000法国法郎以偿还借款的美元将下降;如果法国法郎升值,则美元成本将上升。

该公司利用远期外汇市场采取保值措施，公司以“1美元=5.4850法国法郎”的远期汇率购买6个月远期法郎10175000，将美元成本锁定为10175000÷5.4850=1855059.3美元。

通过套期保值，借款者消除了外汇风险。

在该例中,公司进行套期保值后,到偿还借款时需支付1855059.3美元,实际支付利息1855059.3-1818181.8=36877.5美元。

该笔借款的实际年利率=（36877.5÷1818181.8）×　360/180×100%=4.06%　　　　　

三、远期外汇交易的了解、展期和零星交易：

1.了结：

即在现汇市场上卖出或买入现汇以履行其在远期合约中的义务。

2.展期：

在了结之后，顾客扔打算进行远期抛补，则可通过签订新的远期合约对其原有合约进行展期。

计算方法如下：

（1）当远期差额形如小/大时，正常情况下，远期汇率为（L+小）/（H+大）。

展期时使用的远期汇率为（L+大）/（H+小）；

（2）当远期差额形如大/小时，正常情况下，远期汇率为（L-大）/（H-小）。

展期使用的远期汇率是（L-小）/（H-大）。

例：

即期汇率￡1=$1.5325——1.5335

一月期汇率5——10

正常情况下，远期汇率为￡1=$1.5330——1.5345

展期时使用的远期汇率为￡1=$1.5335——1.5340

3.零星交易：

非标准日期的远期外汇交易就是零星交易。

四、择期远期交易：

1.概念：

是指根据合约顾客可以在今后未确定的日期以事先确定的汇率买入或卖出一定数量外国货币的外汇交易。

2.使用的汇率：

择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利。

（1）远期外汇升水时：

银行以交割有效期期初买入汇率为外汇买入价；银行以交割有效期期末卖出汇率为外汇卖出价。

（2）远期外汇贴水时：

银行以交割有效期期初卖出汇率为外汇卖出价；银行以交割有效期期末买入汇率为外汇买入价。

五、掉期交易：

1.概念：

是指在买进或卖出一种期限的某种货币的同时卖出或买进另一种期限的同种货币的外汇交易。

2.特点：

（1）买卖行为同时发生；

（2）同种货币

（3）金额相等；（4）交割时间不同

一）掉期交易与一般套期保值的不同之处是：

（1）掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，只是交易者所持货币的期限；

（2）掉期交易中强调买入和卖出的同时性；（3）掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的。

3.形式：

（1）即期——远期掉期交易；

（2）远期——远期掉期交易；（3）即期——即期掉期交易。

例：

某港商3个月后有一笔100万美元的应收款，6个月后有一笔100万美元的应付款，在香港外汇市场上美元港元的即期汇率USD/HKD＝7.7275／85，3个月期美元远期汇率为USD/HKD=7.7250/606个月期美元远期汇率为USD/HKD＝7.7225／35港商应如何进行调期交易保值，收益如何？

解：

港商应卖出3个月期美元100万买进6个月期美元100万

卖出100万3个月期美元收到港元：

1，000，000*7.7250＝7，725，000港元

买进100万6个月期美元支付港元：

1，000，000*7.7235＝7，723，500港元

掉期交易收益：

7，725，000-7，723，500＝1500港元

第3节套汇交易与套利交易

一、套汇交易：

1.含义：

是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的行为。

（同一时间，不同地点）。

2.一般来说，要进行套汇必须具备以下三个条件：

（1）存在不同外汇市场的汇率差异；

（2）套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要的外汇市场拥有分支机构或代理行；

（3）套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各个外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测采取行动。

3.套汇交易的种类：

（1）直接套汇：

利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买入某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。

套汇交易原则：

低买高卖。

注意：

买入价卖出价位置不同。

（2）间接套汇：

又叫三角套汇和多角套汇，是指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。

间接套汇是否可行的判断标准1：

先将三地的汇率换算成同一标价方法下的汇率，然后将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，不存在汇率差异；若乘积不等于1，则存在汇率差异可以从事套汇交易。

若乘积＞1，从手中的货币作为基准货币的市场套起；

若乘积＜1，从手中的货币作为标价货币的市场套起。

例1：

在香港、伦敦和法兰克福等外汇市场上存在着如下汇率：

香港GBP1=HK12.5（直接）

伦敦GBP1=DM2.5（间接）→直接

法兰克福HK1=DM0.2（直接）

解：

伦敦DM1=GBP0