基于GARCH模型的人民币汇率波动的实例研究.docx

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基于GARCH模型的人民币汇率波动的实例研究

摘要

自2005年7月21日开始，我国开始正式施行依托市场基本配置以及市场供需关系为基础、对照一篮子货币基本概念进行整体调节的有良效管理机制的浮动性基本汇率制度。

在这种背景之下，我国的汇率市场的变化与波动程度开始呈现出了较强的变化，其波动开始呈现出了较强的弹性特征。

在经济学中，汇率是处在整个经济运行过程中相对较为核心地位的重要变量之一——在经济学范畴的各类宏观性以及微观性的因素，都会对汇率本身的值造成较大的影响，同时，汇率本身的变动亦会对上述经济变量产生极为重要的影响。

在发展过程中，值得注意的是，我国的经济增长在很大程度上是依赖进出口而呈现的，是一种贸易依赖性的增长，故而，我国的经济发展与国际贸易息息相关，这就意味着，汇率的波动对我国的整体经济具有极为重要的影响。

同时，由于汇率的波动性，它会对外币币值具有较为直接的影响，进而直接对外来投资和国内资本流动产生波及——而作为我国拉动经济增长的“三驾马车”之一，投资对于我国的经济增长具有极为重要的作用，而不当的资本流动，则会导致引发金融危机的风险。

故而，实现对于人民币汇率波动的实例性研究，对于我国的经济发展具有极为重要的意义，能够帮助我国经济处在可控范围之内，更能使我国的国际贸易业务有效地规避风险。

本文之中，笔者将借助GRACH模型对于我国的人民币汇率波动特征进行深入细致的研究，以期能够实现对于人民币汇率变动的基本掌握，规避金融危机，并未相关行业的从事者、相关领域的研究者提供较为详实的参考资料。

关键词：

GRACH模型人民币汇率波动实例研究

Abstract

SinceJuly21,2005,ourcountrybeganwiththeformalimplementationrelyingbythebasicconfigurationmarketandmarketsupplyanddemandrelationsasthefoundation,thecontrolofbasicconceptstoabasketofcurrenciestothewholeregulationhasgoodeffectofthemanagementmechanismofbasicfloatingexchangeratesystem.Inthiscontext,changesinChina'sexchangemarketandvolatilitybegantoshowstrongvariations,andthewavealsobegantoshowstrongelasticcharacteristics.Ineconomics,theexchangerateisoneofthemostimportantvariableEconomicsinrelativelybythecorepositionofthewholeeconomicoperationprocess--inallkindsofmacroscopicandmicroscopicfactorsineconomic,allofthefactorswillleadtoagreaterimpactontheexchangerateitself,thevalueatthesametime,theexchangeratechangesitselfwillhaveagreatinfluenceontheeconomicvariables.Intheprocessofthedevelopment,itisworthnotingthat,theeconomicgrowthofourcountryreliesgreatlyontheimportandexport,itisakindoftradedependentgrowth,therefore,theeconomicdevelopmenthasgreatrelationwiththeinternationaltradeofourcountryclosely,thismeansthat,theoveralleconomyofexchangeratevolatilityhasanimportantinfluenceonChina'seconomic.Atthesametime,becauseofthevolatilityoftheexchangerate,itwillhaveamoredirectimpactonforeigncurrency,andthendirectlytoforeigninvestmentanddomesticcapitalflows--asoneofthe"threecarriages"intheChina'seconomicgrowthdriven,investmentplaysanimportantroleinChina'seconomicgrowth,manmustsaythatthewrongcapitalflowsimpropertherisk,itwillleadtofinancialcrisis.Therefore,thestudyoftherealizationofexamplesoftheRMBexchangeratefluctuationshasaveryimportantsignificanceforourcountry'seconomicdevelopment,tohelptheeconomyofourcountryisinthecontrollablerange,anditcanalsomakeourcountry'sinternationaltradebusinesseffectivelyevadetherisk.Inthispaper,theauthorwillusethefamousGRACHmodeltoconductthethoroughcarefulresearchtotheRMBexchangeratefluctuationscharacteristicofourcountry,torealizethebasicgraspoftheRMBexchangeratechangeinordertoavoidthefinancialcrisis,andtheresearchersdidnotrelatedindustriesengagedinrelatedfields,providingamoredetailedreference.

Keywords:

GRACHmodelRMBexchangeratevolatilitycasestudy

目录

1.引言1

1.1选题背景1

1.2研究目的与意义4

1.3研究方法4

1.4研究内容5

1.5文献综述5

2.人民币汇率波动的基本知识6

2.1影响人民币汇率波动的基本因素6

2.1.1经济性因素7

2.1.2其他因素7

2.2汇率波动对我国社会的影响9

2.2.1对我国进出口贸易的影响9

2.2.2对我国货币政策的影响9

2.2.3对我国吸引外资的影响10

2.3我国几次重要的汇率波动回顾分析11

3.GARCH模型实例理论介绍12

3.1基于实例研究的ARCH模型13

3.1.1实例一：

GARCH模型13

3.1.2实例二：

EGRACH模型14

3.1.3实例三：

TGRACH模型15

3.2选取样本数据及其特征15

4.模型搭建及数据分析16

4.1均值性方程及其ARCH检验18

4.2GRACH（1，1）模型及其检验19

4.3非对称效应的检验20

5.实验总结21

5.1数据结论分析21

5.1.1人民币汇率波动具有集群性和波动性的特征21

5.1.2汇率的波动存在一定的杠杆性效应22

5.2相关对策建议22

5.2.1稳步推进人民币国际化22

5.2.2央行应合理控制汇率波动节奏23

5.2.3推进汇率衍生品市场建设23

5.2.4合理调整产业结构23

6.结语24

参考文献25

附录26

1.引言

1.1选题背景

在2013年2月15日，二十国集团（即G20）全部成员国的财政部长及央行行长在俄罗斯首都莫斯科正式召开会议，商讨全球最为热点的经济问题，深入探究全球“货币战”等的重要问题。

实际上，尽管G20集团全部的成员国共处一个利益体之中，但其在世人瞩目的全球货币战争中却极有可能处在完全不同的阵营之内——以美国、日本为首的“力主宽松派”，以德国、澳大利亚为主要代表的“中立派”以及以俄罗斯、中国等新兴国家或者较大的发展中国家为代表的“反对宽松派”。

实际上，出乎很多人的意料，对于货币战争的讨论，是源于岛国日本。

自2012年年底以来，在安倍晋三领导之下的日本新政府企图借助给央行施加压力的办法，来倒逼其采用相对较为宽松的货币政策，进而来深入改善近二十年以来日本政府所面临的严重的通货紧缩现象。

然而，这种方法所带来的结果是，该项政策实施的短短三个月时间内，日元与美元之间的兑换率下降了近11%，而其对欧元的汇率下降幅度竟然高达20％，下跌幅度之大和速度之快令人侧目。

日本的这种极为不正常的宽松货币政策，这种不计后果的经济举措引发了世界诸国的关注和议论——世界大国德国、美国、俄罗斯等国的政要、相关领域的研究者、学者纷纷警告日本，这种单方面的不当货币政策，很有可能会引起波及世界各国的世界性货币战争。

其原因在于，在日本大幅降低汇率，实现自身货币贬值的背景之下，世界各国都有可能通过纷纷降低本国货币币值、管控国内外币资本的金融方式来对冲日本货币贬值所带来的对其贸易进出口等行业的汇率冲击，这种方式极易造成波及全球的金融贸易战争。

举例来说，在上一次大范围的整体性国际金融危机爆发之后，国际范围内一些重要的经济大国：

如美国、英国以及德国等位处欧元区的国家为了尽快化解金融危机，尽快走出危机所引发的一系列遗留问题，它们几乎无一例外地进行了对于自有货币的汇率降低和较为宽松的货币政策。

拿美国来说，自2007年到2012年，在近五年的之间内，美联储已经将自身的资产负债表由原有的不到9000亿美元逐渐扩张到了近30000亿美元，而一向谨慎的欧洲央行也开始逐渐采用相对较为宽松的基本货币政策，陆续释放了上万亿欧元的流动性货币。

在不断的发展进程之中，各国这种追随世界形势，不断借助汇率变动来力求稳定的整体货币性政治举措使得在世界范围内的各国货币汇率问题都广受重视，关于全球性的货币战争话题也是常常受到针锋相对的讨论，时至今日，依然没能有人对货币战争本身给出相应定义。

但值得注意的是，自上个世纪三十年代早期及八十年代末期，世界范围内爆发了两次极为“惨痛”的经济危机和汇率大战之后，世界范围内的政治经济学家以及相关领域的研究者、从事者已经基本达成共识：

在长久的发展过程之中，在货币战争之中并没有特定的赢家，战线极长的货币战争只能够导致竞争者双方的两败俱伤，让参与竞争者相互虐待，最终泯灭所有人的整体恢复希望。

在全球经济一体化、政治全球化的国际背景之下，在世界各国金融经济不断深入发展的整体环境之下，世界各国的政治经济交流不断增加，货币在世界范围的流动程度不断加强，故而，汇率已经成为了世界范围内经济金融交流中的重要经济指标——汇率对于世界经济发展的多重领域都有极为重要的影响，并且这种作用随着经济全球化日趋发展亦愈发明显。

在经济全区发展的早期，使用的国际性货币是被广泛成人的金本位制度，而在二战之后，金本位制度在布雷斯森林体系建立之后，逐渐被以美元为中心的一国中心性货币体系所取代。

在这个整体体系之中，一方面，美元本身借助较有保障的固定汇率制度，来力求快速实现战后资本主义国家政治经济的深入恢复和继续发展，同时，这种较为通用的世界性货币亦在较大程度上带动了世界贸易的整体发展；另一方面，相关的操纵者不断带动美元与黄金在国际金融竞争中的地位趋向等同，这种日趋建立起来的美元的优越地位，使之成为能够在世界范围内被各国所接受的国际性支付手段、流通以及购买手段，时至今日，美元依然是很多国家在进行国际贸易中的重要流通工具，更是多数国家在外汇储备中的重要组成部分。

然而，随着时代的进步与发展，其它的资本主义国家开始逐渐摆脱了二战的经济阴影，在战后找寻到了适合自己的经济发展道路，自身经济开始逐渐得到了恢复与发展，同时，属于这些国家的货币亦开始在世界范围内的贸易和经济交易中扮演起更加重要的作用，有时甚至与美元的作用趋于等同。

自1973年的小型经济危机之后，美元这一“老牌世界货币”再次贬值，依托美元而逐渐建立起来的布雷顿森林国际货币体系亦开始呈现出崩溃之势——自此之后，更加灵活，更加受市场支配的浮动汇率制开始逐渐取代了由美元而主导的固定汇率制，布雷顿森林体系也开始逐渐瓦解，国际货币体系开始逐渐过渡到了牙买加体系。

在这种体系的主导之下，世界各国在国际货币的汇率方面，开始普遍采用了目前仍然实行的浮动汇率制度——这意味着，各国对于汇率方面有了较大的自主控制权，国家的财政部门能够在一定程度上具有对自身货币汇率管理和控制的权力，他们可以在结合本国经济发展实际的下情况灵活地依据规则确定属于自己的基本汇率制度。

但值得注意的是，这种制度由于其变动的灵活性，使得其在价值规律上下具有一定的浮动区间，这种各国都具有较强自主权的汇率控制机制会导致世界金融市场上较为强烈的整体性汇率波动，使得世界范围内的各个国家面临着更可能出现的货币金融危机。

故而，在这种背景下，我国相关的部门就应当在汇率管理方面不断提升控制力，尽可能地减弱汇率波动所引起的金融危机对本国经济的冲击。

为了加强对冲工作的实效性和专业性，相关行业的从事者和相关领域的研究者就需要加强对于我国货币的汇率波动性的基本研究。

同时，由于我国长期实行金融管制的基本金融政策，故而我国对于汇率波动问题的研究，基本全部都集中在对于汇率制度的选择以及怎样对汇率进行定价的问题上，而对于我国货币本身汇率波动性的研究则相对较少。

自改革开放以来，我国已经进行了基于自身发展的多次汇率改革制度，整体汇率开始逐渐呈现出了市场化、国际化的基本特征。

纵过改革开放以来我国汇率制度的整体变化历程：

在上世纪九十年代中期以前，我国曾经模仿国际制度采用了相对较为稳妥的固定汇率制，之后又采用了双轨汇率制；自九十年代中期之后，我国开始在汇率方面逐渐与市场接轨，实施了能够依托市场基本配置需求，真正体现供求变化的浮动性汇率制度。

但需要确定的是，这里所提及的基本汇率，并非是完全任由市场调配的浮动汇率，而是由“银行的银行”——中国人民银行所依据基本情况确定的整体的汇率浮动区间，并借助宏观调控来对其进行整体汇率的稳定。

在这个发展时期，我国范围内的企业和个人是可以通过银行进行外汇买卖的，而银行则是在处在银行之间的外汇市场上进行同类型的整体汇率交易，我们日常所提及的市场汇率，就是这种由于银行交易而产生的基本交易汇率。

在2005年7月21日，我国银行业监管机构——中国人民银行发布公告，表明自此之后，我国不再专门实行盯住美元的外汇政策，而由国家外汇管理局统一牵头负责，参考市场基本规律，实行一篮子货币辅助调节人民币汇率的基本方式，这种调节的基本方式，使得我国的整体汇率制度在弹性上更近了一步，亦代表着我国的整体汇率制度改革工作的进入了一个全新的发展阶段，更代表着我国在参与全球经济发展、调整我国经济增长基本方式、制定参与国际竞争战略等方面呈现出了更为成熟的发展态势。

但在这种背景之下，我国人民币的整体汇率波动幅度必将在市场的影响之下呈现出较大的波动幅度，故而，合理的汇率调整与宏观控制，对于我国整体经济发展具有极为重要的作用；而了解我国人民币的基本变化特征，对未来的汇率波动趋势进行有效而具有针对性的预测和整体分析，对于带动我国经济的整体可持续发展、稳定国家在宏观层面上面的经济大局，具有极为重要的借鉴意义。

在本文中，笔者希望能够借助结合上述背景和我国整体发展状况的前提下，探求能够正确反映我国人民币汇率波动的适当模型，并借助这个模型来深入探讨分析研究人民币汇率的波动基本性质以及特征，并给出相应模型研究的实证结果，以期能够为我国人民币汇率的宏观调控，为维持我国人民币汇率的稳定给出较有参考价值的相关实证资料，并为我国稳定人民币汇率给出针对实际情况本身的政策建议。

1.2研究目的与意义

在上文中，笔者已经提及，自2005年7月21日开始，我国开始正式施行依托市场基本配置以及市场供需关系为基础、对照一篮子货币基本概念进行整体调节的有良效管理机制的浮动性基本汇率制度。

在这种背景之下，我国的汇率市场的变化与波动程度开始呈现出了较强的变化，其波动开始呈现出了较强的弹性特征。

在经济学中，汇率是处在整个经济运行过程中相对较为核心地位的重要变量之一——在经济学范畴的各类宏观性以及微观性的因素，都会对汇率本身的值造成较大的影响，同时，汇率本身的变动亦会对上述经济变量产生极为重要的影响。

在发展过程中，值得注意的是，我国的经济增长在很大程度上是依赖进出口而呈现的，是一种贸易依赖性的增长，故而，我国的经济发展与国际贸易息息相关，这就意味着，汇率的波动对我国的整体经济具有极为重要的影响。

同时，由于汇率的波动性，它会对外币币值具有较为直接的影响，进而直接对外来投资和国内资本流动产生波及——而作为我国拉动经济增长的“三驾马车”之一，投资对于我国的经济增长具有极为重要的作用，而不当的资本流动，则会导致引发金融危机的风险。

故而，实现对于人民币汇率波动的实例性研究，对于我国的经济发展具有极为重要的意义，能够帮助我国经济处在可控范围之内，更能使我国的国际贸易业务有效地规避风险。

本文之中，笔者将借助GRACH模型对于我国的人民币汇率波动特征进行深入细致的研究，以期能够实现对于人民币汇率变动的基本掌握，规避金融危机，并未相关行业的从事者、相关领域的研究者提供较为详实的参考资料。

1.3研究方法

在研究方法方面，本毕业论文项目的研究主要采用模型分析法、调查法、文献研究法和定性分析法。

本文主要依托的数据是基于GRACH数据建模的实验数据，并借助整体数据构建和实验结果等推动全文的整体分析架构；

同时，对于文中涉及具体资料、相关文件政策的查证与描写，相关资料的大量获取与总结，本文采用调查法；

对于文中涉及资料的已研究现状调查、直接资料的获取以及文中所需资料的比较资料的获取，本文采用文献研究法；

对于文中选取的具有代表性的模型基本构建、实验结果的分析和探讨，本文采用定性分析法。

由于文章涵盖内容广，涉及方面多，故文章在撰写过程中，可能会涉及若干其他研究方法。

1.4研究内容

本文将题目定位《基于GARCH模型的人民币汇率波动的实例研究》，旨在依托基于GRACH理论的模型构建，来探讨人民币汇率波动的相关数据。

全文首先对基于实例本身涉及的重要概念进行了依托实际情况的分析，再由GRACH整体模型出发，探究了实验数据反映的人民币汇率波动的基本特征和反映问题，并对实验结果进行的总结分析；最后由实际实验数据出发，为我国稳定人民币汇率波动、有效规避金融危机风险做出相应的意见和建议。

1.5文献综述

通过在校图书馆、万方数据、中国知网等相关文献集成处进行文献数据的查阅，笔者发现，由于当前我国经济发展处在转型的关键时期，当前我国对于人民币汇率的相关分析和研究一直维持着相对热度，近年来，重点文献综述如下：

高艳（2014）《人民币汇率波动特征的计量分析》一文中，作者明确指出了汇率在世界贸易中的重要作用，并对其对各国经济的重要影响进行了深入细致的分析——汇率波动在面对世界范围内的经济波动以及国际金融危机时具有极为良好的时效性和敏感性，故而，对本国乃至他国汇率的波动特征研究能够帮助国家相关部门更好地把握经济变化规律，进而能够在较大程度上规避因汇率波动而产生的对本国经济的冲击。

全文中，作者在研究均衡汇率以及传导机制理论的背景下，对汇率的波动特征及其基本计算方法进行了较为深入的分析，为我国的汇率改革趋向合理化提供了较为详实的理论知识。

张欣，崔日明（2013）《基于非对称随机波动模型的人民币汇率波动特征研究》则利用了非对称随机波动的模型，分析了从2005年至2012年7年间的美元兑人民币的汇率波动形式。

全文之中，笔者在进行细致分析之后，指出了当前美元兑换人民币较为明显地呈现出了“放大利好，缩小利空”的基本特征，但值得注意的是，在汇率变化的过程中，其波动的非对称效应和强度要比预期相对较弱，这一点表明，在央行选择措施进行对汇率本身的管理和控制时，相关决策者在关注人民币汇率波动本身具有的时变性和持续性基本特性之外，更要特别关注汇率波动本身的非对称性特征，依托其基本特征做出符合条件的决策。

高铁梅，杨程，谷宇（2013）《央行干预视角下人民币汇率波动的影响因素研究——基于中美两国经济的实证分析》中，三位作者在弹性价格货币理论以及汇率生成的微观结构模型的基础之上，分析了近十年之内我国人民币汇率变化、中美汇款比对、央行干预强度等多重数值，并结合EGARCH的分析过程，探寻了市场基本冲击对于我国人民币汇率的某种非对称性影响。

徐国祥，杨振建（2013）则在其研究成果《人民币分别与发达市场和新兴市场货币汇率波动传导效应研究——基于多元BEKK-MGARCH模型的波动传导测试》之中借助来自发达国家和新兴国家共计八国货币兑换瑞士法郎的汇率日变化情况，构建了依托实际情况的BEKK-MGARCH模型，探讨了人民币在这十年变化之中呈现出的波动传导效应。

探究后，作者表示，央行对人民币进行汇率改革之后，其呈现出了对外货币极强的波动传导效应。

除上述文献外，还有赵华，燕焦枝（2010）《汇改后人民币汇率波动的状态转换行为研究》、黄志刚，陈晓杰（2010）《人民币汇率波动弹性空间评估》、王蒙（2013）《人民币汇率波动对中国国际收支的影响》、刘娜（2013）《人民币汇率波动性实证研究》等相关参考文献，都对人民币汇率问题进行了不同程度与角度的探究和分析，而在本文中，笔者将依托近年来常用的GRACH模型对我国人民币的汇率波动进行再次深入细致的分析研究，力求能够实现研究创先，为此领域的文献做出补充。

2.人民币汇率波动的基本知识

2.1影响人民币汇率波动的基本因素

汇率在世界性金融的发展过程中具有极为重要的影响，汇率的整体波动，甚至对一国的贸易进出口产生着决定性的影响。

故而，人民币汇率的基本调控应当成为我国宏观经济中的一个重要支柱和经济杠杆，而了解影响我国人民币汇率的基本因素，对于我国选取调控措施、实施有效的人民币汇率控制，具有极为重要的现实意义。

2.1.1经济性因素

汇率变动的经济性影响因素较多，而由货币流通量增加而造成的通货膨胀，则是在众多因素中影响较长、亦相对较具有规律的一个基本因素。

其具体影响过程是：

在一个国家进行纸币流通的过程中，该国货币所代表的价值量与另一国