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危废行业分析报告

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2017年3月

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工业危废处置需求急迫，环保领域蓝海市场

我国工业快速发展致使工业固废产量逐年增加

工业固体废弃物（简称“工业固废”）是在工业生产过程中排出的采矿废石、选矿尾矿、燃料废渣、冶炼及化工过程废渣等固体废物。

工业固体废物分类的体系有很多种，其中最常见的分类方法是从废物对环境的危害程度角度，将工业固体废物分为一般工业固废和危险废物。

根据《国家危险废物名录》，危险废物被定义为具有下列情形之一的固体废物和液体废物：

（1）具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性或者感染性等一种或几种危险特性的。

（2）不排除具有危险特性，可能对环境或人体健康造成有害影响，需要按照危险废物进行管理的。

环保部6月21日公布的修订版《名录》将危险废物由49大类别调整为46大类别479种（362种来自原名录，新增117种），大部分来自于工业生产。

随着我国经济的发展与工业化水平的提高，工业固体废物的产量也呈现出迅速增加的态势。

我国已堆积以及每年新产生的大量工业固废不仅侵占了宝贵的土地资源，而且给土壤水体和大气带来了不同程度的污染。

同时由于工业固废中拥有大量的可利用资源，简单地将其堆积也将造成巨大的资源浪费。

根据2014年统计数据，我国工业固废年产量从2005年的13.6亿吨，增加到2014年的32.9亿吨，年复合增长率达9.28%，其中危险废物年复合增长率达12.08%。

在所有工业固体废物中，一般工业废物产生量为32.56亿吨，占全部工业废物产生量的98.90%，综合利用量20.4亿吨，贮存量4.5亿吨，处置量8.0亿吨，倾倒丢弃量59.4万吨，全国一般工业固体废物综合利用率为62.1%。

全国工业危险废物产生量3633.5万吨，占全部工业废物产生量的1.10%，综合利用量2061.8万吨，贮存量690.6万吨，处置量929.0万吨，全国工业危险废物综合利用处置率为81.2%。

根据最新的弗若斯特沙利文咨询公司资料，2015年我国工业危废产生量达到4220万吨，同比增长16.13%。

图1：

我国工业固体废物产量快速增长（单位：

亿吨，%）

图2：

我国危险工业废物产量增长迅速（单位：

万吨，%）

表1：

2014年全国工业固体废物产生和处理情况（单位：

万吨）

从2014年的统计数据来看，石棉废物、废酸、废碱、有色金属冶炼废物、无机氰化物废物是危险工业固体废物的主要组成部分，占全部危险工业固废的64.9%。

危险工业固废主要产生于化学原料和化学制品制造业、非金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、造纸和纸制品业，这些行业产生的危险工业固体废物占全体的68.9%。

图3：

危险工业固体废物构成情况和产生量行业分布

危险废弃物带来严重污染和潜在的严重影响，在工业发达国家已被称为"政治废物"。

破坏生态环境。

随意排放、贮存的危废在雨水地下水的长期渗透、扩散作用下，会污染水体和土壤，降低地区的环境功能等级。

影响人类健康。

危险废物通过摄入、吸入、皮肤吸收、眼接触而引起毒害，或引起燃烧、爆炸等危险性事件;长期危害包括重复接触导致的长期中毒、致癌、致畸、致变等。

制约可持续发展。

危险废物不处理或不规范处理处置所带来的大气、水源、土壤等的污染也将会成为制约经济活动的瓶颈。

危废处理重视程度增加，法规趋严

危废处置行业是一个法律法规和政策引导型行业，纵观世界各国固废处理行业的发展历史，环保法规越健全、环境标准与环境执法越严格的国家，固废处理行业也就越发达，并且也就拥有越多的在国际市场占有优势的技术。

总体而言，中国在危废领域的立法不超过10年，最近5年开始趋严，最近2年的两高司法解释和新环保法颁布成为行业加速发展的重要催化剂。

与危废管理相关的法律包括：

《环保法》、《固体废物污染环境防治法》、《可再生能源法》、《节约能源法》、《循环经济促进法》、《清洁生产促进法》。

除《环保法》和《固体废物污染环境防治法》外其他法律都是在2004年后颁布，《环保法》修订已于2014年4月完成，2015年起执行。

除以上法律外，与危废相关的法规还包括：

《危废许可证管理办法》、《危险废物鉴别标准》、《国家危废名录》等，《国家危废名录》最近一次的修订时间在2016年6月21日，2013年6月发布了两高关于危废违规排放的《关于办理环节污染刑事案件使用法律若干问题的解释》，执法加严与标准提高促使危废处置量价齐升。

图4：

危废处理行业政策梳理

危废处理行业进入门槛高，存在天然壁垒

由于危废的高危性、复杂性，危废项目设计、建造、验收各环节均较繁琐，且项目审批需上报到环保部，另外对资金量也有一定的要求，这些都注定了行业的高壁垒。

许可规定。

在中国许多地区，由于根据经修订《环境保护法》的规定，危险废物处理设施须由中央规划及经营，故危险废物处理项目会独占特定区域。

只有已取得危险废物处理许可证的公司合资格提供危险废物处理服务。

鉴于危险废物处理业务的风险及重要性，中国政府倾向向拥有危险废物处理成功经验及专业知识的知名公司批准有关许可证。

因此，透过以往项目与地方政府建立稳固关系，对危险废物处理公司而言至关重要。

面对行业的快速发展以及多家知名公司的存在，新加入的行业参与者或会在取得危险废物处理许可证资格方面面临困难。

根据各省环保厅最新公布的数据，目前全国范围内具有危险废弃物处置资格的企业近1600个，合计危废处理能力大约为4900万吨。

并且全国99%的工业危废处理企业为民营企业，处理企业平均处理规模仅为3万吨，设施负荷率低。

大部分企业技术、资金、研发能力弱，处理资质单一，即使在我国工业危废处理市场发展较早的广东省，工业危废企业也呈现出显著的“散、小、弱”特征。

表2：

全国危废处理资质企业地区分布及产能统计

资金门槛。

危险废物处理设施一般需要大额初步资金投资。

根据相关资料，总容量为30万吨的填埋处置设施通常需要约人民币1亿元的初步投资。

此外，危险废物处理项目的建造周期一般较长，介乎三至五年。

由于初步资金要求高，行业参与者需要拥有大量资金及优秀的融资能力，以进入市场。

危废处理市场空间广阔

根据弗若斯特沙利文咨询公司的资料，2015年我国工业危废产生量达到4220万吨，同比增速达16.13%。

我们预计我国未来5年将保持15%的复合增长率，将由2015年的4220万吨增加至2020年的8488万吨，将有一倍的市场空间。

而从各方报道情况看，专家曾研究估算，我国危险废物产生量约为1亿吨/年，这与我们的估计也比较接近。

按照危废平均处置价格为2200元/吨测算，2016年危废处理市场空间超越千亿规模，在2020年达到1867亿元的产值，相对于2015年翻一番。

表3：

工业固体废物产量和产值估算

国际危险废物管理经验

美国危险废物管理经验

美国环保局早在1985年就完成了“国家小量危险废物生产者调查”，并根据调查结果正式实施了危废的分级管理，将危废生产者分为三类：

大数量生产者；小数量生产者；有条件豁免小量生产者。

到了1995年，美国环保局在对人体和生态受体进行多路径风险评价的基础上，制定了《危险废物鉴别法规》（HWIR）。

该法规一是对危险废物“鉴别过程”作出许多创新性的规定，制定了“混合”（包括“废水处理”）“衍生”、“包含”原则，使得一些危险组分较低的危废得以豁免；二是通过名录中列出的危险废物中存在或可能存在的化学物质，建立HWIR豁免化学品清单,然后通过多介质、多路径、多受体风险评价模型（3MRA）建立低风险废物豁免标准。

不论是名录中的，还是混合产生的，或者是危险特性确定的危险废物，只要它的危险特性低于豁免标准,即可豁免。

根据美国环境保护署公布的双年度报告数据显示，美国目前的危废产生量基本上稳定在不到4000万吨/年，近些年维持在3500万吨/年的水平，而危废管理量均在产生量之上，说明危废管理已进入完全处置阶段，且对历史存量有所处置管理，美国持证企业数量呈现出下降趋势，但管理量并未下降，这说明美国持证企业规模效应越来越明显，另外，美国与中国不同的一点是美国允许危废进出口。

图5：

美国危废双年度数据概况

美国值得借鉴的具体管理手段有：

（1）抓大放小、循序渐进。

美国环境保护署（EPA）将注意力主要集中在危险废物产生量大的设施上，给大部分产生者制定了管理标准。

（2）采取经济措施，防止环境损害。

EPA要求相关危险废物处置设施必须进行责任保险；危险废物处置设施的封场及封场后管理等相关费用需要提前准备。

（3）要求企业信息公开、接收公众监督。

美国信息自由法（FreedomOfInformationAct）和资源保护与回收法（ResourceConservationandRecoveryAct）法均要求除保密材料外，危险废物处理处置单位所有信息均必须对外公开。

欧盟危险废物管理经验

欧盟出台了废物管理的相关指令，推动成员国内部废物管理政策的发展。

相关指令原则有：

①废物管理的层次：

预防、再使用、循环利用、能量物质回收、最终填埋处置。

②最佳可行技术原则（BAT）：

处置设施必须采用最佳可行技术。

最佳可行技术主要从技术、环境和经济性三方面进行综合选择。

③就近原则：

废物尽量在其产生或收集地处理。

④自给自足原则:

每个成员国、每个共同体负责其自身产生的废物。

⑤污染者负责的原则：

废物处置设施的处理费用不是由纳税人支付，而是由污染者付费。

此外，欧盟制定了由末端管理策略提升为全生产过程的废物管理战略，产品设计和开发阶段充分考虑产品报废后面临的问题。

面向产业（链）的废物管理政策包括：

①考虑整个产业链的全过程；②考虑所有环境要素；③不允许将环境压力转移到产业链中的其他阶段；④在能取得最大收益的关键点开展工作；⑤在整个行业中侧重于主要关键流。

通过英国的环保部历史数据，我们可以发现英国的危废管理从2009年开始见效，下降趋势明显。

危废处理方式随着技术的进步也各期不同，在早期2004年之前主要的危废处理方式为填埋，2006年开始处置成为主要危废处理方式，次之的是重复利用和转移，2010年开始重复利用成为了危废首选的处理方式。

图6：

英国危废各类处理方式情况

危险废弃物处理技术：

无害化处置和综合利用

我国对工业固体废物的主要处理方式有无害化处置和综合利用，暂时无法处理的工业固体废物会被贮存。

其中，综合利用是目前处理工业固废的主要方式。

主要危废处置技术

在危险废物处置技术方面，目前国内外已有一些行之有效的常用处理手段，如固化法、物化法及回转窑焚烧法等。

此外，危险废物处置还包括高温蒸汽灭菌、微波、等离子体焚烧、热解焚烧、湿空气氧化、高级生物、碱金属脱氯、水泥窑焚烧、熔融焚烧、离心分离和电解氧化等处理技术。

在危废综合利用技术方面，主要对危险废物中的溶剂、油脂、可燃物和金属进行回收利用。

图7：

主要危险废物处置与利用技术

我国危废处置技术利用现状

目前，我国工业危废处理行业整体现状表现为综合利用水平较高，无害化水平较低，不同细分行业表现又有所差异。

相对来说，资源化利用由于能够回收资源价值，经济性较高，产生危废的企业还能通过出售危废获得收入，因此发展较快也较为充分。

而无害化处置技术复杂、处理难度高，而且对于产生危废的企业带来较大的成本负担，发展较为缓慢，甚至还有大量倾倒丢弃事件发生。

根据弗若斯特沙利文咨询公司的统计数据显示，我国近五年危废处置比率呈现出上升趋势，截止2015年处置比率达到83.6%，但是业内人士对该数据存疑，普遍认为有所高估。

图8：

近五年工业危险废物处理情况

工业危险废物综合利用量较大的行业为化学原料和化学制品制造业545.2万吨，占重点调查工业企业的26.4%，综合利用率为62.9%；造纸和纸制品业473.8万吨，占重点调查工业企业危险废物综合利用量的23.0%，综合利用率为96.5%；有色金属冶炼和压延加工业341.7万吨，占重点调查工业企业的16.6%，综合利用率为56.8%。

工业危险废物处置量较大的行业为化学原料和化学制品制造业296.2万吨，占重点调查工业企业工业危险废物处置量的31.9%，处置率为33.9%；有色金属冶炼和压延加工业97.1万吨，占重点调查工业企业的10.5%，处置率为16.5%；电力、热力生产和供应业93.4万吨，占重点调查工业企业的10.1%，处置率为75.0%；计算机、通信和其他电子设备制造业75.0万吨，占重点调查工业企业的8.1%，处置率为42.5%。

工业危险废物贮存量较大的行业为非金属矿采选业428.6万吨，占重点调查工业企业工业危险废物贮存量的62.0%；有色金属冶炼和压延加工业165.4万吨，占重点调查工业企业的24.0%；化学原料和化学制品制造业33.8万吨，占重点调查工业企业的4.9%。

图9：

主要工业行业危险废物处理情况

危废行业供需格局：

区域分布不均，六省供不应求

我国工业危废区域分布不均，综合利用率差异较大

2014年，各地区工业危险废物产生量较大的省份为山东709.8万吨，占全国工业企业危险废物产生量的19.5%；青海325.7万吨，占全国工业企业的9.0%；新疆319.3万吨，占全国工业企业的8.8%；湖南260.6万吨，占全国工业企业的7.2%；江苏243.3万吨，占全国工业企业的6.7%。

图10：

各地区工业危险废物综合利用、处置、贮存、倾倒丢弃情况

2014年，工业危险废物综合利用量较大的省份为山东639.8万吨，占全国工业企业危险废物综合利用量的31.0%；湖南232.5万吨，占全国工业企业的11.3%；青海146.0万吨，占全国工业企业的7.1%；云南137.1万吨，占全国工业企业的6.6%；江苏125.3万吨，占全国工业企业的6.1%；全国工业危险废物综合利用率为56.4%。

共有11个省份工业危险废物综合利用率超过全国平均水平，其中山东、湖南和安徽超过80%。

图11：

各地区工业危险废物综合利用率

2014年，工业危险废物处置量较大的省份为江苏113.1万吨，占全国工业企业工业危险废物处置量的12.2%；浙江89.8万吨，占全国工业企业工业危险废物处置量的9.7%；广东82.8万吨，占全国工业企业的8.9%；四川66.2万吨，占全国工业企业的7.1%；山东62.8万吨，占全国工业企业的6.8%。

2014年，工业危险废物贮存量较大的省份为新疆273.6万吨，占全国工业企业的39.6%；青海176.8万吨，占全国工业企业工业危险废物贮存量的25.6%；这两个省份占全国工业危险废物贮存量的65.2%。

六省危废产生量超出核准经营规模

据各省市环保厅最新数据统计显示，全国持有危废处理许可证企业数近1600家，核准经营规模约4900万吨/年。

根据环保部数据统计，2014年度全国危废产生量为3633.5万吨。

全国平均供给水平在70%多，即产生量除以核准经营规模在70%多的水平，但区域之间存在较大差异，低于50%的省份有8个，多为经济相对发达区域，危废产生量超过核准经营规模的省份有6个。

表4：

危废产生量超出核准经营规模的省份

山东省作为2014年度危废产生量第一大省，产生危废709.8万吨，占全国总产量的19.5%，但截至2016年5月份最新的危废经营许可证统计数据显示，山东省持证企业数量110家，核准经营规模仅为551.61万吨，这意味着存在着160多万吨差额。

危废产生量与核准经营规模最失衡的省份是青海省，2015年9月份青海省环保厅公布的“青海省现有危险废物经营许可证持证单位名单”显示，青海省持证企业仅为6家，核准经营规模合计数不到7万吨每年，而青海省2015年危废产生量达499.20万吨，全国排名前三，综合利用139.5万吨，处置11.8万吨，贮存354.1万吨，产生量是核准经营规模的70多倍。

湖南省也是危废产生量与核准经营规模差额较大省份，2014年度湖南省产生危废260.6万吨，而2016年4月份湖南省环保厅最新数据显示湖南省危废许可证正式、临时及试生产汇总后核准经营规模仅为93.42万吨/年，二者相差约170万吨。

危废建设：

流程繁琐，周期较长

中国有两种主要最终危险废物处理方法，分别为资源利用及处置。

资源利用处理方法会循环再用并从危险废物中抽取有价值的成份，如贵金属。

处置则用于无用废物或并无其他可用的处理方法的废物，目标为清除或减少废物的危险特性以尽量降低其对环境的影响。

填埋及焚烧为中国最普遍的两个处置方法。

于进行最终处理前，可能需要按危险废物的性质进行多个处理前程序，如物理化学方法、固化或稳定程序。

土地处置过程中的填埋需要注意，危险废物不能与一般废物一起填埋。

由于危险废物具有浸出毒性，为防止其填埋后的浸出液污染土壤及地下水，在建设危险废物填埋场时，对其场址选择、入场要求、设计与施工、运行管理、封场及监测等方面都做出了具体的特殊要求，成本较一般废物填埋场高很多。

一般废物填埋场相对危险废物填埋场较简单，且一般废物量大，如果将一般废物填埋至危险废物填埋场，则容易造成资源浪费。

将危险废物填埋至一般废物填埋场，则容易造成环境污染。

图12：

危险废物处理与利用技术体系

危废的接收需要注重废物从产生源的收集、运输到中间处理、最终处置场所的一系列输送环节。

危废暂存的目的是为待处理处置的危险废物、中间试验废物、待交换的危险废物或小量废物要积累到一定量后再进行处理的危险废物提供存贮空间。

当危险废物量积累到一定程度后，根据危险废物的种类进行不同的有针对性的处置，包括物理/化学处置、液态有机物回收和焚烧。

并且，危险废物处置的过程中产生的残余物一般还需要进一步处置，这是一个循环往复的过程，直至危险废物达到完全利用和处置程度。

完整的综合性危险废物处置设施的建设到投产利用周期较长，往往需要三至五年的时间。

图13：

综合性危险废物处理设施流程示例

工业危废加剧土壤污染，“土十条”助推危废严控

5月28日，国务院印发了《土壤污染防治行动计划》，简称“土十条”，该计划制定了具体的土壤修复工作目标：

到2020年，全国土壤污染加重趋势得到初步遏制，土壤环境质量总体保持稳定，农用地和建设用地土壤环境安全得到基本保障，土壤环境风险得到基本管控。

到2030年，全国土壤环境质量稳中向好，农用地和建设用地土壤环境安全得到有效保障，土壤环境风险得到全面管控。

到本世纪中叶，土壤环境质量全面改善，生态系统实现良性循环。

同时设置了相关指标：

到2020年，受污染耕地安全利用率达到90%左右，污染地块安全利用率达到90%以上。

到2030年，受污染耕地安全利用率达到95%以上，污染地块安全利用率达到95%以上。

作为土壤管理和综合防治的一个重要规划，“土十条”制定了治理我国土壤污染的具体“时间表”，总体上把土壤污染分为农业用地和建设用地，分类进行监管治理和保护，对于土壤污染治理责任和任务也将逐级分配到地方政府和企业，争取到2020年使土壤恶化情况得到遏制。

随着“土十条”的发布，土壤污染防治工作将正式揭幕，土壤修复市场保持较高速度的增长，预计到2020年达到2000亿/年的市场规模，年均复合增长率达到49%。

“土十条”对土壤质量的严标准和高要求，在促进土壤修复市场的同时，也会对污染源的把控趋严，即对危废处置的要求也会更严厉，所以“土十条”的出台对危废处理行业具有反促进作用。

图14：

2014-2020年我国土壤修复市场资金预测

危废行业竞争格局

我国环保产业主要集中在东部沿海、沿长江和中部经济较发达的地区，其中广东、浙江、江苏和山东地区的环保产业年收入总额位居全国前列。

在固废处理领域中，浙江、广东、江苏、山东和河北是我国工业污染源最集中的5大地区，工业污染源数量约占全国的60%；广东、浙江、山东、江苏和湖南地区人口数量众多，生活污染源数量约占全国的1/4左右。

因此，上述地区的固废处理需求相对较大。

此外，由于国家对固废的管理实行“就近式、集中式”原则，亦使得固废处理区域性特点明显。

但由于工业固废处理行业在我国属于新兴行业，从全国范围内来看，市场参与者众多，但整体规模和生产能力偏小，具有核心竞争力的企业较少。

而危废作为固废的一个分支，其区域性特点也十分明显，目前行业内主要企业有以下几家：

东江环保：

专注于危废处理的细分行业龙头

我国规定的危险废弃物种类合计是46大类479种，根据企业建设情况核准不同种类的危废处理资质。

据了解，危废处理企业安装焚烧设施通常情况下能处理的危废种类约20多类，若加建填埋设施则能处理合计30余类，若再安装物化、资源化设备基本能覆盖到40多大类的危废。

但从行业分布情况看，98%的公司都是只能处理较少种类的危废。

按照2008年版本的《名录》分类49大类，东江环保在手资质个数为46个，仅比威立雅中国的48项资质略少，相比其他企业优势明显。

而从产能规模情况看，东江环保更是名副其实的行业龙头。

截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5万吨/年，远超行业内其他企业。

目前公司客户涉及20余个行业，客户个数超过两万家。

图15：

危废处理企业资质个数对比（单位：

个）

图16：

危废处理企业产能对比（单位：

万吨）

公司地处广东省，其先发优势在于珠三角地区是工业危废产生量较集中的地区，公司最初深耕整个广东省，在当地建立起了较好的市场。

目前业务网络已覆盖占广东工业废物产生量90%以上的珠三角、粤北和粤西地区的19个广东地区的主要城市；其他地区已延伸至香港，江苏、浙江、山东、河北、云南、重庆、湖南、湖北、福建、安徽、江西、新疆等地，形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的市场布局，占据了中国最为核心的工业危废市场。

图17：

东江环保危废业务辐射区域广泛

我们预计公司16-17年净利润将达到4.59、6.27亿元，折合EPS0.53、0.72元，对应当前股价估值为31、23倍。

我们看好公司后续内生+外延发展，维持对公司的买入评级。

雪浪环境：

布局长三角，进军危废处理蓝海

无锡雪浪环境科技股份有限公司上市之初的主要业务是为垃圾焚烧发电和大型钢铁冶金企业提供烟气净化与灰渣处理系统整体解决方案，作为业内知名的设备供应商和集成商，公司的系统设备在垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域具备较强的技术优势和品牌优势，占有国内垃圾焚烧烟气净化与灰渣处理系统20%左右的市场份额。

上市之后，公司于2014年以1.68亿现金收购无锡市工业废物安全处置有限公司51%股权，正式进入工业危废处理领域。

2015年，公司又通过增资方式取得江苏汇丰天佑环境51%的股权。

2016年3月，公司再次以现金7000万元参股上海长盈环保服务有限公司，获得20%股权。

三年三大步，在烟气净化与灰渣处理之外构建了一个新的工业危废处理业务板块。

公司2014年收购无锡工废51%股权，无锡工废共有桃花山和惠山两个项目，合计工业固废无害化处理能力4.01万吨/年，医疗废物4000吨/年，有机溶剂资源回收能力1.5万吨/年，污泥处理能力9.9万吨/年，其中惠山项目目前基本建成，预计不久就能够投产。

2015年上半年，无锡工废收入5032.6万元，净利润1483.6万元，净利润率高达29.5%。

公司2015年以增资扩股的方式控股江苏汇丰天佑51%的股权，将在南京市江南环保产业园建设2万吨/年工业危废处置能力，主要处置南京市及周边地区的工业危险废物。

目前正在进行征地、环评等前期工作，预计明年下半年可能投产。

2016年，公司通过增资参股方式，取得上海长盈20%股权，并拥有在2018年1月1日以后，按照扣除非经常性损益税后净利润12倍PE，优先收购剩余80%的股份的权利。

上海长盈目前拥有3600吨/年处理能力，即将进行扩建至5万吨/年。