浅谈财务分析以张裕集团比分析为例.docx
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浅谈财务分析以张裕集团比分析为例
浅谈财务分析
——以张裕集团比率分析为例
AnalysisofYantaiChangyuGroupFinancialReport
2013年09月29日
Sept.29,2013
指导教师对毕业论文（设计）的评语
Advisor’sCommentsonGraduationThesis（Design）
评语：
指导教师（签章）
SignatureofAdvisor___________
日期
Date___________
评阅人意见
评阅人姓名：
职称：
选项标准：
A很同意B同意C基本同意D不同意
分
项
评
价
评价项目
A
B
C
D
选
题
质
量
1
选题符合专业培养目标，体现综合训练基本要求
2
题目难易适度
3
题目工作量适当
4
有理论意义或实际价值
能
力
水
平
5
查阅文献资料能力强
6
综合运用知识能力强
7
研究方案的设计能力强
8
研究方法和手段的运用能力强
9
外文应用能力强
成
果
质
量
10
文题相符
11
写作水平高
12
写作规范
13
篇幅适度
14
成果有理论或实际价值
总体评价：
优□良□中□及格□不及格□
评阅人评语
评阅人签字：
年月日
答辩（评审）委员会意见
AppraisalofDefenceCommission
答辩（评审）成绩
MarkofDefence
鉴定意见
Appraisal&Comments
主任（签章）
SignatureofDean
日期
Date
摘要
作为财务管理的重要方法之一，财务分析对企业财务活动的总结和下一步财务决策的预测具有至关重要的作用。
企业自身经营活动日益复杂化和社会资本流动全球化，财务报告显示出了其越来越重要的地位。
从财务分析报告中研究企业发展导向，用数据证明企业发展能力，一直是财务管理领域的方向和追求。
本文通过充分的调查和资料的收集，以烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司为例，结合其在2010年——2013年6月期间较为完整的年度报告数据，对其偿债能力、盈利能力、营运能力等方面进行全面分析，并且从中得到企业发展趋势，进行科学预测，提出建设性的建议。
关键词：
财务分析；财务报表；财务状况；财务预测
Abstract
Asoneoftheimportantmethodsoffinancialmanagement,financialanalysisofenterprisefinancialactivitiessummaryandfinancialdecisionthenextpredictioniscrucial.Theenterprisebusinessactivitiesbecomemorecomplicatedandmoresocialcapitalflowglobalization,financialreportshowsitsmoreandmoreimportantposition.Fromthestudyonenterprisedevelopmentorientedreportfinancialanalysis,provetheabilityofenterprisedevelopmentdata,hasbeenthedirectionandthepursuitofthefieldoffinancialmanagement.Inthispaper,throughtheinvestigationandthedataoffullcollection,YantaiChangyuPioneerWineLimitedbyShareLtdasexample,combiningwithitsin2010--2013Junecompletetheannualreportdata,toitssolvency,profitability,operationabilityandotheraspectsofacomprehensiveanalysis,andthedevelopmenttrendofenterprisefrom,scientificforecast,proposedthebuildingofthesuggestion.
Keywords:
FinancialAnalysis;FinancialStatements;Financial;FinancialForecasting
众所周知，我国葡萄酒的人均消费量仅是当前世界平均消费水平的5%，远不及其国际发展的大趋势。
显而易见，葡萄酒市场的大门在我国尚未完全打开，甚至可以说，它现在只开了一条小缝而已。
葡萄酒行业是较晚从在国内发展，通过充分竞争，优胜劣汰，产业结构得到了比较充分的调整。
再者，国家“扶优限劣”的政策因素为葡萄酒行业长期稳定快速发展提供了一个广阔的平台。
比如，2012年7月，工信部发布《葡萄酒行业准入条件》，提高了国产与进口葡萄酒生产企业的入市门槛，对于小资本套利葡萄酒企业进行了限制。
这在很大程度上为国产葡萄酒的发展赢得竞争空间，同时也促使进口葡萄酒分销领域出现新的运营模式。
随着我国市场经济制度的不断完善，市场体系的日臻建立，企业行为要求日趋规范、科学。
因此，财务分析对于一个企业的建立、发展、壮大，更甚者，对于一个行业的发展，尤为重要。
一、张裕集团概况简述
烟台张裕葡萄酒公司是一个具有110多年历史的国内著名的葡萄酒生产企业。
烟台张裕葡萄酒公司其前身是1892年由我国近代爱国华侨张弼士先生创办的烟台张裕酿酒公司，至今已有100多年的历史[1]。
她是中国第一个工业化生产葡萄酒的厂家，也是目前中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。
集团公司现为国家大型企业，有职工4000余人，总资产22.9亿元，净资产14.8亿元，主要产品有葡萄酒、白兰地、香槟酒、保健酒、中成药、粮食白酒、矿泉水和玻璃制瓶八大系列几十个品种，年生产能力8万余吨，产品畅销全国并远销马来西亚、美国、荷兰、比利时、韩国、泰国、新加坡、香港等世界二十多个国家和地区[2]。
经过100多年的发展，其仍为国内葡萄酒业的领头雁，产品国内市场占有率连续5年保持在20%左右，足见其品牌底蕴的丰富，营销功底的深厚。
目前，中国葡萄酒的市场竞争主要是价格为主的低层次的竞争，企业的经济效益和积累能力很差，基本上是出于一种无序的竞争状态。
中国加入WTO后，将给葡萄酒业带来公平地竞争环境，迫使企业提高自身的竞争实力，进行技术改造和创新，增加产品品种，以独特的配方和口味赢得消费者的喜爱。
另外，一些优质的葡萄进口数量将会增加，设备成本将会降低，加上引进更为先进的酿造技术，我国的葡萄酒业的竞争力相对提高，国际技术交流也会进一步加快，有利于缩小国内技术和国际先进技术之间的差距[3]。
烟台张裕葡萄酒公司作为中国葡萄酒行业的龙头企业，在许多方面都走在其它葡萄酒企业的前面，并且无论在管理上，还是在技术上始终要求与国际著名的葡萄酒公司看齐。
但是面临日趋激烈的国际国内竞争状况，企业应如何调整自己，抓住机遇接受挑，战再创辉煌，是烟台张裕葡萄酒公司密切关注的问题。
二、相关财务分析方法的介绍
企业财务分析的方法是由财务信息的使用者对财务分析的要求所决定的。
尽管各个不同的分析主体进行财务分析的侧重点不同，但都要求通过财务分析来揭示企业的经营趋势、公司盈利等方面的情况。
具体的财务分析方法主要包括：
基础财务分析和综合财务分析[4]。
（一）基础财务分析
关于财务分析的基本方法分类，学界存在不同的看法。
樊行健教授认为，财务分析的基本方法可以分为比较分析法、比率分析法、因素分析法、现金流量分析法、图形分析法和量本利分析法等[5]。
张新民教授则将财务分析基本方法归纳为水平分析、共同比报表分析和比率分析三种[6]。
本文认同张新民教授的观点，并在本文的分析中应用这三类分析法。
1．水平分析又叫趋势分析法。
趋势分析法是将企业连续几个时期的同类指标数字两两相除，求出趋势比率，以确定分析其各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析方法。
2.共同比报表分析又称垂直分析。
与水平分析法相对，共同比报表分析旨在分析报表内部项目的内在结构，它的分析对象主要是当期的利润表或者资产负债表。
应用共同比报表分析法来分析利润表，是将利润表中的项目用营业收入的百分率来表示。
应用共同比报表分析法来分析资产负债表，是将资产负债表里的项目用资产总额的百分率来表示[7]。
应用共同比报表分析法来分析资产负债表以及利润表，关键之处是对上述项目的组成变化进行分析。
而上述分析的目的在于，通过观察项目值的变化，揭示企业可能存在的问题，为进一步的分析指明方向。
3．比率分析。
财务比率是根据财务报表数据计算而来的反映财务报表各项目之间相互关系的比值。
采用这种分析方法，能够将某些条件下不可比的指数变为可以比较的指数。
具体包括：
衡量企业短期偿债能力的流动比率、速动比率、现金比率，衡量企业资本结构（长期偿债能力）的资产负债率、产权比率，衡量企业盈利能力的营业毛利率、资产净利率、净资产收益率等财务比率。
（二）杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系，是利用各主要财务比率的内在联系，把反映企业偿债能力、营运能力和盈利能力等单方面的指标结合起来，形成一套财务分析指标体系。
三、对张裕集团的财务分析
会计人员的一个重要目的就是以有利于决策的形式向使用者报告财务信息。
而这些看上去单调的财务报表和冗繁的财务数据，就成为了在企业之内和之外沟通财务信息的主要手段。
下面我们就对张裕集团相关财务报表、财务数据进行加工处理，以及在此基础上做进一步的思考与分析。
（一）企业偿债能力分析
企业偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，是财务分析的一个重要方面。
企业偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析[8]。
1.短期偿债能力
短期偿债能力是指以企业流动资产的变现偿还到期流动负债的能力。
短期偿债能力不仅是企业经营者所关心的问题，也是企业的债权人、投资者等所关心的重要问题。
对于企业经营者来说，企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况安全性的重要标准[9]。
对于债权人来说，只有企业具有偿还债务的能力，自己的利益才能得到有效的保证。
对于投资者来说，如果企业的短期债务能力发生危机，就会牵扯到整个企业的管理人员花费大量精力去筹集资金，偿还债务[10]。
同时也会增加企业筹资难度，甚至影响企业的信誉。
反映企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、现金比率、和速动比率。
现以流动比率和现金比率为例：
（1）流动比率
根据公式：
可知，如下图一：
图一企业流动比率变动图
从图中可知，企业的流动比率值在2.1以上，且逐年增加。
理论上流动比率标准值是2:
1，所以该公司适合此标准值，说明企业的财务风险较小，公司经营合理。
从此变动可以看出，企业的财务风险逐年减小，但是，在2013年流动比率达到3.3以上，说明企业流动资产奇高或者流动负债奇低，这对企业来说，不是一个很好的现象，企业在今后应当注意控制比率，增强企业发展信心。
（2）现金比率
根据公式：
可知，如图二：
图二企业现金比率变动图
从图可知，企业的现金比率一直维持在100%以上，从理论上来说现金比率一般认为20%以上比较好属于正常范围。
该公司一直在100%以上，说明企业经营存在的债务风险很小，企业稳定。
但是，逐年变化的现金比率，可以看出企业现金及现金等价物的数量远超流动负债，会不会说明企业发展雄心不大呢？
结合葡萄酒行业来说，这个比例值还是比较正常的，未来一年内企业的现金比率还会维持在120%左右。
2.长期偿债能力
长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。
要全面评价一个企业的偿债能和财务风险，不仅要分析短期偿债能力，还要分析长期偿债能力[11]。
由于企业的长期负债金额大，期限长、到期还本付息等特点，与短期偿债能力相比，企业不可能以流动资产来偿还长期负债。
一般而言，企业应该保持比较合理的资本结构，以获得最大的财务杠杆利益。
因此，企业的长期获利能力对于企业长期偿债能力有至关重要的影响。
评价一个企业的长期偿债能力指标有资产负债率、股东权益比率、产权比率等，现分析如下：
（1）资产负债率
根据公式：
可知：
报告日期
2013/6/30
2012/12/31
2011/12/31
2010/12/31
资产负债率（%）
17.5722
25.4046
29.4134
33.2125
资产负债率反应的是企业偿还债务的综合能力，比率越高，企业偿债能力越低，此企业的资产负债率从33.2125%一直下降到17.5722%，表明公司资产中举债的比例越来越小，同时，无论是相对于同行业或者是就企业自身，从理论上来说，企业的资产负债结果是合理的。
只是，较少的负债很难看出企业的扩张和积极发展的雄心。
从这个趋势中可以看出，张裕集团，近年来的发展战略是稳中求进。
（2）股东权益比率
根据公式：
可知，图三：
图三企业股东权益比率变动
股东权益与资产负债率的和为一，股东权益越大，企业的财务风险就越低，偿还长期债务的能力就越大。
该企业的比率一直高于66.7%早2013年6月直逼88.9%，相对较为合理，企业财务风险程度不断降低。
可以预测，未来一年内，企业的股东权益将会有细微的波动，风险程度不会有太大的变化。
（3）产权比率
根据公式：
可知，图四：
图四企业产权比率变动
该比率越低，企业财务风险越小，此企业的产权比率在正常范围以内，企业偿债能力良好。
从图中可以看出企业的产权比率变动在逐年降低，正说明企业的稳健战略。
除此之外，影响企业偿债能力的其他因素主要包括或有负债，担保责任，租赁活动，可动用的银行贷款指标等等。
近期央行不断提高银行准备金率，银行贷款限额及利息有很大的限制，也进而影响企业特别是中小型企业的财务状况。
（二）企业运营能力分析
企业营运能力反应了企业资金周转的状况，企业的资金周转状况与供、产、销等各个环节都密切相关，通过对企业营运能力的分析，为企业提高经济效益指明方向[12]。
应收账款周转率是企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均额的比率。
根据表一、表二：
1.存货周转率
存货周转率是企业一定时期的销售成本与平均存货的比率：
根据公式：
如下图：
图五企业存货周转率变动
存货周转率说明企业在一定时期内的存货周转次数，用来测定企业存货变现速度，该指标越高说明企业存货周转速度越快，销售能力越强[13]。
鉴于张裕集团属于季节性较强的企业，特别是原料的生产极具季节性，因此，存货周转率也不能很准确的反应企业存货周转速度和企业销售能力。
这里不再做细致的评价。
但是也不难看出，企业存货周转率一直很高。
2.总资产周转率
根据公式，
如表：
表五.总资产周转率变动
报告日期
2013/6/30
2012/12/31
2011/12/31
2010/12/31
总资产周转率（次）
0.3102
0.732
0.9078
0.8782
这个比率反应的是企业全部资产的使用效率，如果该比率太低，说明企业对资产的利用能力较低，获利能力也会较低。
该企业总资产周转率接近于从0.8782降到0.3102，说明企业的对资产利用能力在不断下降，结合企业的偿债能力的分析可以看出，企业在这段时间的经营存在一定的问题。
受金融危机影响，还没有完全处理。
（三）企业获利能力分析
盈利是一个公司的重要目标，企业获利能力就是企业盈利的能力，是企业生存和发展的物质基础，是财务分析的一个重要依据[14]。
1.资产报酬率
根据公式，
可知，如下图：
图六企业资产报酬率变动
该指标主要衡量企业利用资产获利的能力，反应企业总资产的利用效率。
这一比率越高，说明企业的获利能力越强。
企业的资产报酬率的降低，很能说明企业活力能力下降。
近年红酒行业的平均资产报酬率在10%左右，该企业的资产报酬率略低于行业平均水平。
张裕集团难道会风采不再？
2.净资产收益率
根据公式，
可知，如下图：
图七企业净资产收益率变动
该指标反映了企业股东获取投资报酬的高低，比率越高，说明企业的获利能力越强。
不难看出，企业的获利能力在不断下降，从刚才分析的企业的资产利用能力中得到很好的印证。
四、分析及建议总结
（一）分析
首先，从短期偿债能力来讲，总的来讲张裕集团的短期偿债能力很好的，这一点对于债权人是有利的。
而且从趋势上，张裕集团的短期偿债能力是比较稳定的，各相关指标的数据一直维持在一个较稳定的水平上。
不过，这对于公司而言，不见得就全是好的。
过高的短期偿债能力指标表明企业在短期投资，也即短期财务计划和管理上缺乏效率，甚至非常薄弱。
另外它从侧面也表明企业长期投资的缺乏。
具体而言：
企业握有大量低收益的现金而不去搞一些短期上的证券投资，长期上的投资也几乎没有。
所以张裕集团在日后应将手里握有的巨大的现金财富更好的利用起来．而不是像现在这样只是简单的存入银行中以使自己的财务费用多年保持负值。
当然，如果我们考虑了贵州茅台的相关数据，或许这一点是整个葡萄酒行业需要注意改进的。
其次，在长期偿债能力上，张裕集团的长期债务管理能力是很好的，债务依存度也较低。
故此就行业背景而言．高的长期偿债能力及低的债务依存度应该是酒类行业的普遍特点。
另外，在趋势上讲。
张裕集团的长期偿债能力是很稳定的。
再次,就营运能力而言，张裕集团存货周转率变动比较大，分析可知，这可能是受到季节的影响比较大。
但是，就近三年相同月份的存货周转率来看，还是呈现下降的趋势。
不仅如此，该集团的总资产周转率不断下降。
这表明张裕集团近几年来平均存货管理能力不强，在这段时间的经营存在一定的问题。
在应收账款周转率方面，张裕集团有待加强。
最后，在盈利能力上，通过对张裕集团企业资产报酬率以及净资产收益率两个指标的分析来看，2010——2013年企业的活动能力有所下降。
另外，它与红酒行业的平均资产报酬率10%相比略低。
这表明汾酒集团在今后的经营中应加强盈利能力的提高。
综上，对张裕公司财务分析及各项指标的评价可以看出，该企业的财务结构比较合理，企业资产管理良好，但是资产的利用效率降低，企业获利能力不断降低，这可能与该企业处于公司的成熟发展阶段有关，企业为了平稳的发展，不惜放弃盈利。
从近几年的数据不难分析出，企业的发展方向在维稳，而且从企业的发展可以折射出葡萄酒行业存在一个较大的发展阻碍，也是葡萄酒当下发展的一个瓶颈。
（二）建议总结
根据目前的发展进程，预计到2015年，张裕所有葡萄基地将达到盛产期。
张裕的市场战略与张裕葡萄基地发展规模相匹配，届时张裕年产能将在目前基础上扩大一倍，总计将达到40万吨。
在2012年5月16日召开的股东大会上，张裕总经理周洪江指出，张裕要按照“全球标准”要求经营。
为了应对来自国际巨头的攻势，张裕公司总经理周洪江介绍，张裕未来还将寻求与世界排名前列的葡萄酒企业合作，为消费者提供全球十七大产区最能代表当地特色的高性价比葡萄酒[15]。
1.加强应收账款的管理
应收账款的存在是企业采取赊销和分期付款方式引起的这种促销方式虽能扩大企业的产品销售量但也使企业承担坏账损失的风险[16]张裕集团应收账款所占比重较大。
公司因赊销策略使用不当而产生的应收账款长期无法收回形成大量的呆账坏账不仅提高了张裕公司的成本费用而且造成公司现金流量不足公司应在不断开发新产品保证产品质量加大宣传力度扩大产品销售的同时加强对销售环节回款的管理使公司在销售收入稳步增长的情况下应收账款保持在一个合理的水平。
（1）根据客户的信用情况采取不同的销售策略
张裕公司的产品销往全国各地客户有上千家应根据客户的信用情况采取不同的销售策略客户的资金比较吃紧的时候对信用程度较高的客户采用赊销方式允许其支付最多为3个月的承兑汇票或支付70%的款项其余款项可在一定时期后支付对于信用程度较差的客户或新客户只进行现款销售[17]。
（2）加强业务管理保证及时回款
公司要制定严格的制度措施和工作流程对业务在签订合同发货回款等环节进行全过程监控确保应收账款按期收回。
（3）往来账的及时核对
为保持销售业务的正常发展保证公司内部账相符以及与客户账务一致应及时核对账务通过往来账的及时核对能够及时发现销售中的账目问题和应收账款的情况以便采取相应的措施。
2.保证主营业务持续增长，加快公司的产品结构调整，提高资产的利用效率
公司应该调整公司产品结构，使自身的产品结构更完整。
稳定提高公司净利润，积蓄持续发展所需力量。
结合公司自身的市场网络、品牌优势，有针对性的根据市场情况适时适量的投放适销高利的产品，提升产品的附加值，稳定的实现公司的净利润持续增长，为公司规模的扩张积蓄必须的资源。
3.加强成本控制，发扬公司的资本运作能力
要做到有效的控制成本，就该努力建立低库存高效率的原材料采购体系。
通过研究探索符合公司情况的库存量，优化公司的原材料使用方法，形成采购和生产用料的最优平衡。
其次，公司应根据当今的市场营销新形势，优化公司的营销策略和营销渠道和方式，使公司成品库存和销售能灵活的搭接，努力减少销售成本。
另外，一线生产部门也要注意对生产过程中的成本进行优化管理，通过强调过程控制，努力配合公司全方位的成为控制。
4.优化营销手段，提升营销水平
在渠道建设上，张裕一方面深挖传统渠道，继续向中高、中低、郊县渠道渗透；另一方面，丰富完善直供、先锋专卖店、电子商务、工业旅游和VIP团购渠道[18]。
在管理上，随着信息化技术的普及应用，为加强对葡萄酒流通环节的管理，张裕建设了国内首条“国际名酒智慧供应链”。
未来每一瓶张裕生产的国产葡萄酒都将设置唯一的“电子身份证”，消费者通过自动查询机或短信就可查询所购葡萄酒的真伪。
5.加强人才储备
21世纪是信息时代，同时也是人才竞争掠夺时代，掌握知识，利用信息的最终是人，由此可见人才对公司的持续发展是不可缺少的，公司应该加大人储备，多渠道、多方式、多目标的培养符合公司发展需要的中高级人才。
看得出，百年张裕目前正在全力突围。
但这个老品牌能否焕发出新活力，仍有待时间的检验。
致谢
时光飞逝，转眼间，会计双学位的生活已接近尾声。
回想往事，不禁开始留恋起那段即将逝去的青春岁月，感谢在这一段学习期间来陪伴我一路走来的老师们，朋友们。
在论文即将完成之际，心中无限感慨。
回眸过去，一路走来，需要感谢的人太多，实在是这些简单的文字所不能表达和承载的。
首先诚挚的感谢我的导师梁星老师，她在我的论文写作中对我严格要求和悉心指导，导师渊博的学识、非凡的气质、敬业的工作作风、独特的人格魅力，始终深深影响着我、激励着我，这些都将成为宝贵的财富让我享用终身。
同时，非常感谢会计学
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