国际直接投资资本专项预算实例.docx

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国际直接投资资本专项预算实例

三、国际直接投资资本预算实例

泰坦公司是一家总部设在美国国际公司简称（TT-US），该公司生产一种精密仪器，销往全球。

当前TT-US在欧洲销量为40000件。

当前TT-US正在考虑与否在英国设立生产基地，以增长在欧洲销售量。

TT-US管理层以为，在英国建立生产基地将有助于在英国及整个欧洲占领市场。

当前汇率为1英镑=2美元。

TT-US管理层预测英国通货膨胀率为5%，结合对美国通货膨胀率3%预测，因而预测英镑对美元每年贬值2%。

综合考虑各项因素，TT-US管理层以为本项目名义权益报酬率应达到12%，该项目比较合理资产负债率为20%。

TT-US管理层准备做一种5年资本预算，然后计算TT-US5年后价值。

如果本项目开始5年净现值为正，那就不需要预测将来钞票流量了，此项目一定可行，如果开始5年净现值为负，就需要计算TT-US5年后价值为多少时才干使这个项目净现值为正。

再于预测TT-US5年后价值相比较，决定项目与否可行。

本项目有关资料如下：

1．项目投资

TT-US准备在曼彻斯特购买一家即将破产工厂，并负责安顿该厂自动化生产线上某些员工。

为此，英国政府将向TT-US提供5年期低息（3%）贷款1000万英镑（2000万美元），该贷款到期一次还本付息。

收购工厂、购买有关设备以及改装成本预测为1亿美元。

厂房和设备按照直线法计提折旧，折旧期限为5年，残值为零。

在一亿美元投资中，2000万美元通过英国政府利率为3%贷款（一千万英镑）来筹集，其她8000万美元由母公司提供。

TT-US管理层预计在收购后半年可以全面投产。

TT-US营运资金需求量约为销售收入30%，考虑到这些需求某些可以由应付账款（约为销售收入10%）解决，因此净营运资金需求量约为销售收入20%，莱德银行提供了两年期300万英镑初始营运资金贷款，年利率为10%，到期一次还本付息。

将来营运资金需求将通过该项目内部钞票流量解决。

表6-1列示了TT-US初始投资支出状况。

表6-1TT-UK初始投资支出（£1=$2）

项目

万英镑

万美元

收购工厂及改装成本

3500

7000

设备

母公司提供

500

1000

在英国购买

1000

营运资金

银行借款

300

600

初始投资总额

5300

10600

2.收入预测

在第一年，TT-UK产品销售单价为250英镑（按照当年汇率折算为490美元）时利润最大，预测英国及欧洲市场对该产品需求以每年10%增长率递增，预测第一年需求量为120000件。

在第一年，虽然需求量是120000件，但是由于TT-UK建设需要半年，因此TT-UK只能向市场提供60000件。

此外，TT-US还可向TT-UK以每件250英镑转移价格出口40000件，TT-UK没有利润。

从次年起，TT-US不再向英国及欧洲出口产成品，而专注于拓展美国市场，增长40000件销量。

3.产品成本预测

TT-UK生产所需原材料用美元从TT-US购买，在母公司销售给TT-UK材料转移价格中，75%是变动成本，毛利为25%。

TT-UK第一年单位变动成本为140英镑，其中涉及从TT-US采购材料支出30.6英镑（合60美元）。

由于预测英国通货膨胀率为5%，因此TT-UK单位变动成本以每年5%增长率增长。

TT-US将向TT-UK收取专利权使用费，金额为销售收入7%。

TT-UK第一年全年间接费用预测为220万英镑，由于年中才正式投产，因此预测间接费用为120万英镑。

这些费用基本上是固定，以8%年增长率增长。

4.终值

终值计算比较复杂。

至少有三种办法：

一是清算价值法。

假设项目在五年后将会清算，将关于资产变卖，那么可以按此种办法来拟定终值。

二是收益现值法。

采用这一办法时，应依照项目尚可实用年限，每年产生净钞票流量和恰当折现率，把项目继续使用收益转化为项目终了时现值，作为项目终值。

三是计算使母公司可以接受此项目时项目终值，即盈亏平衡点项目终值，然后将此作为基准，判断将来钞票流量现值超过该值也许性。

大多数公司在预计终值时都比较保守。

TT-UK假设项目终值为第五年净钞票流量（净收益加折旧）2.7倍。

下面咱们分别从项目角度和母公司角度来分析本项目可行性。

1.项目钞票流量

TT-UK重要钞票流出是初始投资，涉及购买厂房设备钞票流量以及垫支营运资金。

其她钞票流出有营业费用、追加营运资金和缴纳所得税等。

TT-UK钞票流入重要是来自于英国和欧洲销售收入，以及折旧和利息费用税收利益、贴息和这项投资终值。

（1）初始投资支出。

依照表6-1，TT-UK涉及营运资金在内初始资金额为5300万英镑列示于表6-2N行。

表6-2TT-UK现值：

子公司角度

项目

第0年

第一年

次年

第三年

第四年

第五年

五年后来

A．销售量（件）

60000

132000

145000

159000

175000

B．单价

（英镑）

250

263

276

289

304

C．销售收入（万英镑）

1500

3465

4002

4622

5339

D．单位变动成本（英镑）

140

147

154

162

170

E．变动成本总额（万英镑）

840

1940

2241

2589

2990

F．专利权使用费（0.07×C）

105

243

280

324

374

G．间接费用（万英镑）

120*

238

257

277

299

H．折旧（万英镑）

1000

1000

1000

1000

1000

I．费用共计（E+F+G+H万英镑）

2065

3421

3778

4189

4663

J．税前利润（C-I，万英镑）

-565

44

224

433

676

K．英国公司所得税（0.4×J，万英镑）

0

0

0

55

270

L．净利润（J-K，万英镑）

-565

44

224

378

406

M．TT-UK终值【（第五年L+H）×2.7，万英镑】

3795

N.涉及营运资金在内初始投资（万英镑）

5300

O．营运资金投资（0.2×C，万英镑）

300

693

800

924

1068

P．追加营运资金（t年O-（t-1）年O，t=2，…，5，万英镑）

0

393

107

124

143

Q．TT-UK钞票流量（L+H+M-N-P.万英镑）

-5300

435

651

1117

1254

1262

3795

R．英镑对美元汇率

$2

$1.96

$1.92

$1.89

$1.85

$1.82

$1.82

S．TT-UK钞票流量（Q×R，万美元）

-10600

853

1254

2108

2323

2293

6907

T．复利现值系数（折现率12%）

1

0.8929

0.7972

0.7118

0.6355

0.5674

0.5674

U．现值（S×T，万美元）

-10600

762

999

1501

1476

1301

3919

V．合计现值（万美元）

-10600

-9838

-8838

-7338

-5862

-4560

-641

注意：

标有*表达不到一年间接费用。

第一年565万英镑亏损将在将来几年税前利润中扣除，使第二、三年没有所得税，第四年所得税也减少了。

（2）TT-UK融资。

依照前面所讲APV公式，债务税收利益需要单独考虑。

由于TT-UK比较合理资产负债率为20%，因此1.06亿美元初始投资（即总资产）可以给母公司带来2120万美元（1.06亿×0.2）举债能力。

对TT-UK美元贷款市场利率为8%，英国所得税税率为40%。

因此各年中负债税收利益为678400美元（21200000×0.08×0.40）。

按照8%折现率折现，这笔钞票流量将来五年现值约为271万美元。

（3）贴息。

TT-US管理层预测英国通货膨胀率为5%，结合对美国通货膨胀率3%预测，因而预测英镑对美元每年贬值2%，故对TT-UK英镑贷款市场利率为10%。

这表白英国政府提供利率3%贷款事实上是对TT-UK7%贴息。

这笔贴息钞票价值为70万英镑（10000000×0.07），即将来五年每年140万美元，其现值为531万英镑。

（4）收入数据。

依照对需求量预测，该产品需求以每年10%增长率递增。

假设英美两国实际价格保持不变，后来各年英镑名义价格和汇率反映了英镑和美元预测年度通货膨胀率。

如表6-3所示：

表6-3

项目

年度

0

1

2

3

4

5

价格（英镑）

250

263

276

289

304

汇率（美元）

2.00

1.96

1.92

1.89

1.85

1.82

本行数据以每年5%比率增长。

，下同。

依照这些假设，TT-UK预测销售单价和销售收入如表6-2B行和C行所示。

由于需求量每年增长10%，单价每年上涨5%，因此预测TT-UK英镑销售收入会以每年15.5%（即1.10×1.05-1）比率上升。

（5）成本数据。

TT-UK产品成本重要涉及变动成本、专利权使用费、间接费用和折旧，依照前面产品成本预测，TT-UK年度产品成本预测数据列示于表6-2D到I行。

其中单位变动成本以每年5%增长率增长，专利权使用费以每年15.5%比率增长（与销售收入增长比率相通），间接费用以每年8%增长率增长，每年折旧费为1000万英镑。

（6）项目净收益。

表6-2L行列示了第1-5年净收益。

TT-UK在英国公司所得税税率为40%。

第一年565万英镑亏损将会递减第2-4年税前利润，减少这几年所得税。

（7）追加营运资金。

TT-UK对营运资金初始投资为300万英镑，营运资金需求额约为销售收入20%。

因此，营运资金所需投资将按每年15.5%比率增长，与销售收入增长率相似。

参见表6-2O行和P行。

（8）预计项目现值。

如表6-2V行所示，从子公司角度看，TT-UK钞票流量现值为-641万美元。

加上贴息价值531万美元和债务税收利益271万美元，项目净现值为161万美元。

在上述预算中，只预计了五年钞票流量，如果按照项目预测持续年限来算，债务税收利益会更大。

按照算，债务税收利益现值约为455万美元，将会使项目净现值变为345万美元。

2.母公司钞票流量

上面分析是从子公司角度出发。

从母公司角度来看，尚有其她钞票流量。

额外钞票流出如支付给英国政府和美国政府税金，额外钞票流入如每年收取专利权使用费。

（1）偿还贷款。

TT-UK一方面应当在支付股利前偿还贷款本息。

详细来讲，TT-UK将在次年年末偿还莱德银行300万英镑营运资金贷款本息，在第五年末偿还英国政府提供1000万英镑低息贷款本息。

若按美元计算，依照预测汇率，应分别偿还697万美元（）和2109万美元（）。

这两笔还贷应作为母公司钞票流入，由于她们减少了母公司债务承担。

由于前面在计算TT-UK初始投资时，将这两笔贷款都涉及在内，因此咱们可以这样理解，TT-UK借款与偿还借款就相称于TT-US借入款项，投资于TT-UK，并用TT-UK钞票流量偿还了TT-US借款。

（2）向TT-US汇款。

TT-UK将把偿还贷款后所有净钞票流量作为股利支付给母公司，它还向母公司按销售收入7%支付专利权使用费。

对于这些资金转移，英国政府将