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投资银行学

第三章

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国外券商经纪业务变

革

❖国外券商经纪业务经历了两次重大的制度变

迁，并导致业务模式的重在变革。

❖一、浮动佣金制实施

❖佣金模式费用模式

❖美国：

1975年5月1日，率先打破固定佣金制，

采取竞争性协议佣金制。

❖法国：

1985年开始对大额交易实行协议佣金

制。

❖英国：

1986年取消固定佣金制。

❖日本：

1999年10月1日开始全面实行股票委

托交易佣金自由化。

❖泰国：

2000年10月开始所有证券交易佣金都

实行自由化。

❖佣金自由化已成为世界各个主要国家股票市

场的重要趋势，带动了券商佣金水平下降，

经纪业务服务内涵增加。

❖（2002年5月1日，我国由固定佣金制转为实

行封顶的自由浮动制。

）

❖浮动佣金制对券商经纪业务带来了极大影响，

在美国出现了以下变化：

❖1、券商分类，明确市场定位

❖形成多层次的佣金结构、券商服务结构和客户市场

结构。

❖第一层次：

提供高品质的投资咨询等多样化服务，

收取较高佣金的全服务的大证券公司。

❖以美林证券为代表的全服务经纪商，通过提供交易

通道和高品质的投资咨询服务，将佣金水平定在市

场最高水平。

❖第二层次：

仅提供交易通道，由此收取较低佣金的

纯网上经纪公司。

❖以嘉信理财为代表折扣经纪商，仅提供高效稳定的

交易通道，其佣金定价水平是全服务经纪商的25%

左右。

❖第三层次：

介于第一和第二两个层次之间的经纪类

券商，通过提供交易通道以及中等品质的投资咨询，

收取中等水平的佣金。

❖2、经纪人制度的发展

❖以美林证券为代表的“理财顾问”经纪人模式——

FC制度，利用其专业化的经纪队伍与庞大的市场研

究力量为客户提供网上网下全方位的理财服务，以

高质量的咨询服务取胜。

❖以嘉信理财为代表的互联网经纪模式，凭借强大的

信息技术不断降低交易成本，降低服务价格，为客

户提供网上服务，并以此为经营特色。

❖3、经纪业务由佣金模式向费用模式变革

❖佣金模式：

提供交易服务，收取手续费。

佣

金反映的是一种纯粹的交易成本。