康恩贝公司财务指标分析.doc

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康恩贝（600572）制药股份有限公司经营状况分析

（2004-2010年）

2011年10月24日

一、引言

在经历了2006年的行业低谷、2007年的反弹之后，截止2010年年底，中国医药工业总产值、工业销售收入、实现利润等多项关键行业指标均有较大幅度的提升。

但与此同时，世界金融危机的影响和新医改目前存在的一些不确定因素，又给未来中国医药行业发展带来了新的挑战。

目前我国医药行业有如下几个方面特点：

　　1.面临国外同行业的强大竟争压力。

我国加入WTO后，国外大型跨国制药公司纷纷通过资本输入的途径，在我国组建合资企业或独资企业，目前世界排名前20名的制药企业通过独资或合资的方式全部在中国设厂，以此形成异地化的产销基地，来瓜分我国的医药市场，他们凭借本部在药物创新上的有力支撑，给国内制药企业带来了极大的冲击。

2.企业向规模化、集团化的方向发展。

我国医药企业目前有近6000家，其中多数为中小型规模企业，它们规模小、生产条件差、工艺落后、装备陈旧、管理水平低。

在越来越激烈的市场竟争中，最终将走向联合、兼并、重组之路，目前，医药行业已有25家企业进入国家520家大型企业的行列。

3.目前我国医药行业集中度还是非常低的，2009年医药行业前100名的企业收入占整体医药行业收入只有31%，在发达国家这一比例是超过70%的，我们国家没有营业收入过百亿的企业，只有三家收入规模在60-80亿元的企业，所以我们看到此次组织结构调整表明我国医药行业的并购重组将会加快推进，未来收入过百亿的巨头企业将会出现，在细分领域具有竞争优势的中小企业将会快速发展。

4.新技术和新产品未来将会大量出现在“长三角”、“珠三角”和“环渤海”三个综合性医药生产基地，而中西部地区将会是承接产业转移的专业性生产基地。

　政府主导的区域医药发展支持政策将会使一些重点省份的医药产业快速发展，医药巨头将会在这些省份出现，例如北京、上海、广州、深圳、浙江和江苏等。

　　5.医药流通体制改革步伐加快。

医药商业打破了长期计划经济体制下形成的国有商业一统天下的格局，产权结构向多元化方向发展，组建了一批较规范的股份制企业和规模较大的企业集团。

经营方式开始转变，总代理、总经销、集中配货、连锁经营等新的经营方式不断涌现，尤其是连锁经营有较大的发展，一批企业积极进行医药电子商务的探索与试点。

　　6.药品价格下降，利润空间受到挤压。

一方面医药产业经过近20多年来的持续高速发展，人们的基本医药需求得以满足；另一方面则由于国家相继出台了多种政策，以抑制医药费用的过度增长，并取得了初步效果，药价开始下调，低价位普药的用药量在增加；同时由于产品的竟争日趋激烈，厂家需要投入的营销费用也越来越多，使得药品的利润空间变得越来越小。

我国是世界原料药第2大生产国，能生产的原料药有1400多种，90%主要供应国际市场，占全球原料药贸易额的1/4左右，但是原料药属于典型的低附加值产品，毛利率不超过30%，我们国家基本就是欧美等发达国家的代工基地，然后它们再出口超过70%的高毛利率制剂产品到我国，中间最大的利润都被它们所赚取，目前制剂在药品出口比例不到10%，而调整出口结构将会显著提升我国医药企业的盈利能力。

7.医药的安全问题己成为社会关注的热点。

2008年频发食品卫生事故，己引起国家和社会的高度重视，消费者为规避消费风险，在选择药品时，更注重药品的品牌和质量保证。

　二、康恩贝制药股份有限公司财务状况

（一）浙江康恩贝制药股份有限公司简介

浙江康恩贝制药股份有限公司是一家集研发、生产、销售为一体的药业企业，注册资本70360万元，总资产25亿元，净资产17亿元，员工6000余名。

公司于2004年4月在上海证券交易所上市，股票代码为600572。

公司总部设在浙江省杭州市，在浙江杭州、兰溪、金华等地拥有先进规范的药品生产基地，并在兰溪建有国内最大的现代植物药制造基地——康恩贝植物药产业园。

公司旗下拥有浙江康恩贝医药销售有限公司、浙江金华康恩贝生物制药有限公司、浙江康恩贝药品研究开发有限公司、杭州康恩贝制药有限公司、浙江康恩贝集团医疗保健品有限公司、江西天施康中药股份有限公司、上海康恩贝医药有限公司等颇具规模和实力的全资及控股子公司。

公司拥有一支由博士、硕士和高、中级职称的技术人员组成的实力雄厚、专注于现代植物药和特色化学药研发的团队，与国内外知名科研机构、大专院校建立了长期的战略合作伙伴和战略联盟。

在心脑血管系统用药、泌尿系统用药、抗糖尿病用药、呼吸道系统用药、消化系统用药和抗感染药等药物的研发，以及植物提取分离和结构改造、新型药物释放系统应用等诸多方面，以现代植物药、特色化学药和保健食品发展为主线，研发具有自主知识产权的新药，在药材种植、原料药和植物提取、新药研发、制剂生产、市场营销等各环节，已建立起规范高效的产业体系。

公司自成立之日起就以市场为导向，建立起了“聚焦、扁平、高效”的营销网络体系，并全力拓展国际市场，已培育出了“前列康”、“天保宁”、“可达灵”、“刻停片”等植物药品牌以及“阿乐欣”、“金奥康”等化学药知名产品品牌，在同类竞争产品中已树立起了较具领导优势的市场地位。

（二）康恩贝财务状况分析

财务指标分析是指总结和评价企业财务状况与经营成果的分析指标，包括偿债能力指标、运营能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。

我们利用2004-2010年康恩贝财务指标和30家上市医药行业的平均数据50家医药上市公司中，通过SPSS的数据整理过程，选取了30家企业。

，分析了康恩贝的各项财务指标趋势、各项指标与行业的君之差异。

1.短期偿债能力分析

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，速动比率是指速动资产对流动负债的比率，流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，前者的基准值是2，后者为1。

表-1康恩贝2004-2010年流动比率和速动比率

年份

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

流动比率（倍）

1.493

1.141

1.055

1.208

1.309

1.358

2.139

速动比率（倍）

1.269

0.944

0.848

0.992

1.036

1.068

1.783

图-1康恩贝流动比率与行业均值趋势图

图-2康恩贝速动比率与行业均值趋势图

表-1中可知，康恩贝公司的流动比率和速动比率，虽2007年后，有所增长，但与行业的均值比较相对较低（详见图-1和图-2）。

康恩贝公司在04-09年间流动比率、速动比率一直都低于医药行业的平均水平，说明该公司的短期偿债能力存在不足，虽然在2010年经过一些管理和改造后，变现能力得到了很大的提高，超过了行业的平均水平。

但是公司还是进一步加强资产的变现能力，提高短期偿债能力。

2.长期偿债能力

指企业从债权人处筹集的资金占总资产的百分比，有助于确定企业在破产的情况下对债权人保护的程度，反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度，比率越高本息收回的风险越大，比率越低说明企业债务偿还的稳定性、安全性越强，财务弹性也越大。

图-3康恩贝资产负责率与行业均值趋势图

图-3中可知，康恩贝的资产负债率从2004年上市到2006年有一定幅度攀升，由小于当期行业均值到大于行业均值，但是其值始终未高于55%，仍旧处于较为合理的水平。

且随着企业的发展，其资产负债率在2006年以后一直处于下降趋势，企业长期债权资本较为安全，财务弹性也较大。

图-4康恩贝利息保障倍数利息保障倍数是从利润方面考察企业长期偿债能力的指标，它反映了企业扣除债务利息和所得税前的正常利润对企业利息费用的覆盖率，用来衡量企业偿付利息债务的风险，值越大风险越小，企业就越容易获得借款，筹资成本就越低。

与行业均值趋势图

图-4中可知，尽管整个医药行业的波动较大，康恩贝却以一个相对较小但仍处于合理水平的值保持着稳步上升的态势并最终超过行业均值。

究其原因，无非有两个：

利润稳步增长或者筹资成本逐步降低使得利息费用减少。

无论哪个或是两者兼有，对于一个企业而言都是有利的。

图-5康恩贝产权比率该指标用来表示企业全部资产中负债与所有者权益之间此消彼长的关系，帮助确定债权人在企业破产时被保护的程度，比率越高，企业的经营风险主要由债权人承担，对债权人越不利，企业筹资成本就会提高；比率越低，债权人的权益越有保障。

与行业均值趋势图

图-5中可知，行业的产权比率在各个年份均大于1，且在在2006年和2009年出现较大的波动，想必这与当年金融市场的信贷规模大幅扩张不无关系，因此尽管比率值过大，也并无大碍。

然而，在此期间，康恩贝却持续保持着产权比率下降的态势，一方面反映了它没有充分利用信贷扩张的益处，另一方面也反映了康恩贝在利用债权融资方面的巨大空间。

图-6康恩贝固定资产比率该比率用以衡量企业破产时，用来清算偿还债务的固定资产对债权人权益的保障程度，值越大，破产清算时债权得到偿还的可能越大。

与行业均值趋势图

图-5中可知，康恩贝的固定资产比始终是高于行业均值的，并在06年和09年由于扩大生产规模有所上升，也显示出康恩贝的财务安全度很高。

综合以上几个指标，可以明显看出：

康恩贝的长期偿债能力良好，财务风险较低，债务安全系数较高，并且还在逐年优化，在行业中有较大发展潜力。

3.发展能力指标分析

可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。

它是衡量企业发展能力的一个重要指标。

图-7康恩贝可持续增长率与行业均值趋势图

上图显示，康恩贝公司的可持续增长率从04年到10年在不断地上升，但始终低于行业平均水平，可持续增长能力受限，说明该公司的经营效率和财务政策须进一步改进，以提高公司的可持续增长能力。

图-8康恩贝资本积累率资本积累率即股东权益增长率，是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。

资本积累率表示企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标。

与行业均值趋势图

从上图可知，康恩贝公司的资本积累率波动比较大。

在08年后连续上升，说明公司的发展潜力还比较大。

图-9康恩贝净利润增长率与行业均值趋势图

净利润增长率是一个企业经营的最终成果的增长速度，企业的经营效益就好，净利润增长率就越高；反之，越少，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。

，反映公司的发展能力。

从上图看，康恩贝公司的净利润增长率在行业平均水平之上，说明公司的发展效率较高。

图-10康恩贝营业收入增长率与行业均值趋势图

营业收入增长率是指企业本年主营业务收入总额同上年主营业务收入总额差值的比率。

主营业务增长率表示与上年相比，主营业务收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。

该指标若大于0，表示企业本年的主营业务收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标小于0，则说明存在产品或服务不适销对路、质次价高等方面问题，市场份额萎缩。

从上图看，康恩贝公司营业收入增长率与行业平均营业收入增长率成反方向发展，且康恩贝公司在07年营业收入增长率变动太大，是负数，说明存在产品或服务不适销对路、质次价高等方面问题，市场份额萎缩。

总之，康恩贝公司的发展能力潜力大，但需解决以上一些问题。

4.股东获利能力分析

每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收