衍生证券概述.docx

衍生证券概述.docx

《衍生证券概述.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《衍生证券概述.docx（37页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

衍生证券概述

第五章衍生证券

引导案例:

2005年8月22日，宝钢权证于上海证券交易所挂牌上市。

这是我国证券市场在阔不9年后迎来的第一个权证产品，同时也标志着我国证券市场掀开了新的一页———金融衍生品市场的大幕差不多拉开。

关于投资者来讲，宝钢权证的出现为他们提供了又一个新的投资品种。

上市的宝钢权证的总量为3.877亿份，属于认购权证。

其行权价为4.50元，存续期为从2005年8月18日至2006年8月30日，共计378天。

行权比例为1，行权日期仅限于2006年8月30日。

结算方式为证券给付方式。

然而，宝钢权证上市之后的表现却让投资者着实“心跳”了一把。

宝钢权证首日开盘价为1.263元，几乎是市场预测价的2倍；开盘即封涨停，挡住了前一天还在盘算如何操作的投资者；换手率达到35.89％。

而在接下来的三天中，宝钢权证一路上涨，然而从上市第四日开始，宝钢权证开始下跌，在2005年8月30日，收盘15.43%的下跌创下宝钢权证上市以来单日最大跌幅。

宝钢权证上市一周以来，七日轮回，行情仿佛又回到了起点。

到了2006年8月23日，宝钢权证的最后一个交易日，它以价格跳水的形式作了最后的谢幕演出。

宝钢权证上市时，其市值曾经达到4.89亿元（以交易首日的收盘价计）。

而在结束交易时，市值仅0.12亿元，几乎缩水98％。

关于权证这类衍生证券而言，其其估值模型等与股票不同，权证属于期权性质的衍生证券，其行权比例、行权价格、行权日期和正股的走势预期、振幅等都会对其价值进行阻碍，因而关于投资者而言是更大的挑战。

第一节衍生证券概述

一、衍生证券的差不多定义

衍生证券，也能够被称为衍生金融工具，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。

衍生金融资产产生于20世纪70年代。

自出现以来，进展迅速。

衍生金融资产的产生和迅速进展要紧有以下缘故：

1.上世纪70年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度，使规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。

衍生工具能有效地转移投资者某些不愿承担的风险给情愿承担者。

2.各国政府逐渐放松金融管制以及通讯技术、信息处理技术的进步等有利条件促进衍生工具飞速进展。

先进技术的出现，使实施套期保值、套利和其他风险治理策略的成本费用得以大大降低，从而也使衍生工具供给量大大增加。

3.金融业的竞争日益加剧促使金融机构不断进行金融创新，推出新的金融衍生工具。

4.上世纪70年代以来期权定价模型等衍生工具估价模型和技术取得突破并有了长足的进展，这有利于投资者更为准确地对衍生资产进行估价、风险治理，有利于衍生工具的发行和使用，从而促进衍生资产的正常进展。

二、衍生证券的特征

1．联动性

证券衍生的价格随着基础资产价格的波动而波动。

当作为标的物的基础资产价格受到某种因素的阻碍而向某个方向变动的时候，这些因素同样阻碍人们对衍生证券的以后价格的预期，衍生证券的价格也会朝着相同的方向变动，即衍生证券和基础资产价格具有价格变动方向一致的联动性。

2、远期性

衍生证券的价格预测指向以后，因此具有远期性的特征，即交易双方依照掌握的大量市场信息对基础资产的价格变化趋势进行预测，依照当前的预测来确定以后交易的价格。

此外，衍生证券的交割不是当前而是以后，因而也带有远期性和跨期性特征。

3、杠杆性

衍生证券的杠杆性也被称为杠杆效应。

衍生证券的交易中实行保证金制度，投资者只需支付合约标的物总价值的一定比例作为保证金即可进行交易。

实际的全额交易金额往往是保证金的几倍到几十倍不等。

即投资者用较少的资金操纵几十倍于保证金的资本。

保证金率越低，杠杆效应越大，同时收益和风险越大。

保证金率越高，杠杆效应越小，收益和风险也越小。

因为，较大的杠杆效应使证券衍生品价格的微小变动都会给交易者带来巨大的损益。

4、高风险性

衍生证券的远期性和杠杆性特征放大了衍生证券的风险。

衍生证券的远期性使得对基础资产以后价格趋势的预测成为交易是否成功的关键。

假如预测符合变动趋势，就能够获得巨大的利润。

反之，则遭受巨大的损失。

同时，衍生证券的杠杆效应也成倍的放大了风险。

此外，衍生证券交易还可能发生以下几种风险：

由于违约没有履行合约引起的信用风险；因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现而造成的流淌性风险；因交易对手无法按时付款或交割而带来的结算风险。

因此，高风险也伴随高收益。

三、衍生证券的种类

（一）按照标的物的基础资产不同

按照作为标的物的基础资产，衍生证券可分为股权衍生证券、利率衍生证券、信用衍生证券和股指衍生证券。

1、股权衍生品是指以股票为标的物的衍生品。

包括股票期货合约，股票期权合约。

2、利率衍生品以债券及相关利率变量为标的物的衍生工具，如利率期货合约，利率远期合约，利率期权合约，利率掉期合约等。

3、信用衍生产品（CreditDerivatives）是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生品。

具体讲，信用衍生产品是如此一种交易合约，在这一合约下，交易一方或双方对约定金额的支付取决于基础贷款或债券支付的信用状况。

交易的方式能够采纳互换或期权等方式。

信用衍生品能够转移信用风险，用途极为广泛。

信用衍生品能够大致分为信用违约掉期、信用差幅期权和信用等级变化期权三类。

4、股指衍生品是以股价指数为标的物的衍生品。

由于标的物不是具体证券品种，因而在交易、交割、盈亏计算等方面有诸多专门性。

其包括股指期货合约，股指期权合约及股指期货期权合约等。

（二）按照交易形式的不同

按照交易形式的不同，衍生证券可分为远期合约、期货合约、期权合约和互换合约四种形式。

1、远期合约是指合约双方约定在以后的某一日期按照事先约定的价格、数量进行交割的交易的凭证。

远期交易的对象为远期合约。

成交的标志是合约的签订，交割则在以后进行。

远期合约是非标准化的合约。

合约条款包括标的物，约定的价格和数量，交割日期等，它们由交易双方自己确定。

要紧品种有远期外汇合约，远期利率合约和远期股票合约。

2、期货合约是标准化的远期合约。

具体来讲，证券期货合约是指交易双方在金融期货交易所内，经公开竞价而达成的在以后某一特定时刻按现已约定价格和数量，买入或卖出某一标准化证券的凭证。

期货合约是在集中交易市场通过公开竞价进行交易，由于公开竞价与交易使交易成本大大降低，交易效率大大提高。

期货合约是在远期合约的基础上通过交易规则标准化和引入交易保证金制度而进展起来。

3、期权合约是指以基础证券为合约标的物，买方有权在以后某个交易日或某些交易日或某段交易日按约定价格买入或卖出一定数量的标的物，而卖方在买方行权时必须无条件执行的合约。

这种权利对买方而言是一种权利，对卖方而言则是一种义务。

本质上讲，期权确实是指一种“权利”的买卖。

期权交易中买卖双方的权利义务是不对等的，期权买方有买进或卖出标的资产的权利，而无必须买进或卖出的义务；而期权卖方则只有履约的义务，没有不履约的权利。

4、互换合约是指债务人之间在约定时刻内进行债务相关条款交换的合约。

要紧有利率互换和货币互换两种形式。

利率互换又称“利率掉期”，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债务相互交换的行为。

具体来讲，确实是债务人依照资本市场利率走势，通过运用利率互换，将其自身的浮动利率债务转换为固定利率债务，或将固定利率债务转换为浮动利率债务的操作。

利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与银行互换本金，仅进行利率互换。

货币互换又称“货币掉期”，是指为降低借款成本或幸免远期汇率风险，将一种货币的债务转换成另一种货币的债务的交易行为。

互换双方在期初按约定汇率交换两种不同货币的本金，然后依照交换后的本金各自还本付息。

四、衍生证券的功能

（一）套期保值功能

套期保值的差不多做法是利用远期合约、期货合约和期权等证券衍生工具对冲风险，稳定资产组合以后的价值，锁定资产收益的操作行为。

具体来讲，确实是选择适当数量的衍生工具，在原始资产组合基础上加进衍生工具构成的新资产组合，从而将以后不确定性降低到最低点。

（二）投机功能

投机是以猎取价差收益为目的而进行的合约买卖行为。

投机活动是衍生证券市场上不可缺少的部分。

1、投机具有价格平衡作用，投机者的低买高卖正好起到了削峰填谷的作用；

2、投机还加快了市场的流淌性，增添了市场活力；

3、为套期保值者提供了机会。

投机的存在使得风险的转移成为可能。

因为套期保值过程实际上是风险转移过程，假如没有情愿承担风险的投机者的存在，套期保值就不能实现。

（三）价值发觉功能

价值发觉功能也称价格导向功能。

它是指在一个完全竞争市场中许多交易者通过公开竞价形成某一交易价格，能真实反映供求关系，属一个合理的均衡价格。

因为许多的交易者差不多上在掌握了大量的市场信息的基础上进行竞价，在此基础上形成价格，较准确地揭示出某种商品以后价格的变化趋势，能对生产经营该种商品的人们提供正确的价格指导，能对以后现货市场价格做出合理预期。

（四）活跃市场功能

衍生证券有较强的杠杆作用，能使交易者用少量的保证金操纵几十倍于保证金的资本。

这不管对套期保值者依旧投机者都有着较强的吸引力。

衍生证券市场上因大量投机者或套期保值者参与促进了市场的活跃，也使交易者能够轻易找到交易对象，从而保证了交易的连续性。

随着网络电子技术的进展，众多分散的市场通过网络连接起来，既增加了交易的速度，扩大了交易的规模，也吸引更多人参与市场，从而进一步活跃了市场

第二节衍生证券的发行与运作

本节以期权为例，讲明衍生证券的发行与运作的具体过程。

由于我们证券市场上尚未出现标准化的期权交易，但有类期权性质的权证交易，因此，我们具体是以权证为例，讲明在我国证券市场上衍生证券的发行与运作。

一、期权

（一）定义

期权是指权利持有人在以后一段时刻（或某一特定日期）按照买卖双方约定的价格（执行价格）购买或出售一定数量的某种金融资产的权利的合约。

本质上来讲，期权确实是指一种“权利”的买卖。

这种权利对买方而言是一种权利，而对卖方而言则是一种义务。

期权买方要获得这种权利就必须向卖方支付一定数额的费用，这笔费用也称为权利金或者期权费。

（二）差不多要素

1、买方和卖方

期权买方也被称为期权多头，在支付了期权费后，就拥有了在合约规定期间行使其购买或出售标的资产的权利，也能够不行使该权利，且不承担任何义务。

期权的卖方也被称为期权空头，在收取了期权买方所支付的期权费之后，就承担了在规定时刻内依照买方要求履行合约的义务，而没有任何权利。

2、合约中规定的权利

在期权合约中，规定了期权的买方所具有的权利，这种权利能够是以执行价格买入标的资产的权利，也能够是以执行价格卖出标的资产的权利。

3、到期时刻

期权的买方只能在合约所规定的时刻内行使其权利，超过期限仍未行权意味首自愿放弃这一权利。

4、执行价格

执行价格是期权合约所规定的，期权买方在行使其权利时实际执行的价格（即标的资产的买价或卖价）。

标的资产的价格一经确定，期权买方就会依照执行价格和标的资产的实际市场价格的相对高低来决定是否行使权利。

5、期权费

期权是卖方将一定的权利给予买方而自己要承担相应义务的一种交易。

期权买方为了获得这一权利，必须支付给期权卖方一定的费用，即期权费或期权价值。

期权费和执行价格是两个完全不同的概念，前者是指期权合约本身的价格，后者是指期权合约中给定的标的资产的交易价格。

（三）特征

1、期权交易对象为一种买卖权利

期权交易对象并不是某种一般的商品或金融商品，而是一种买或卖的权利，期权的购买者在支付一定数额的权利金后，能够得到在一定的时期内，以事先确定好的价格向期权的卖方购买或者出售一定数量现货或期货合约的权利。

因此，期权的购买者也能够选择放弃行使该权利。

2、期权买卖双方权利义务不对称

在期权交易中，期权买卖双方的权利义务是不对称的。

期权的买方有权决定是否行使权利，而期权的卖方只有按买方的要求去履约的义务。

在有效期内，期权的卖方随时承担履约的义务，只要期权的买方要求行使权利，卖方必须按照事先约定的价格卖出或者买进一定数量的现货或期货合约。

3、期权买卖双方盈亏界限不同

在期权交易中，买卖双方风险和收益结构不对称。

期权买方的最大亏损是权利金，而潜在的盈利不确定；反之，期权卖方最大的盈利是权利金，而潜在的亏损也是不确定的。

（四）种类

1、按期权合约中规定的买方权利可划分为看涨期权和看跌期权

看涨期权，又称买权，多头期权，认购期权，它是指期权的买方在交付一定的权利金后，拥有在一定期限内以期权合约上规定的执行价格向期权的卖方购买一定数量的标的资产的权利。

看涨期权的买方之因此要购买这一权利，是因为期权的买方对标的资产的价格看涨。

假如标的资产价格的变化与预期一致，即标的资产的市价高于执行价格，看涨期权买方就能够用期权合约上约定的执行价格购买标的资产获得收益，这种收益可能是无限的。

假如标的资产的市场价格的变化与其预测的相反，即标的资产市场价格小于或等于执行价格，看涨期权的买方选择放弃购买权利，最大的损失为其支付的权利金。

看跌期权又称为卖权，认沽期权，空头期权，是指买方在交付一定的权利金后，拥有在一定期限内以期权合约规定的执行价格向期权的卖方卖出一定数量标的资产的权利。

看跌期权的买方对标的资产的以后价格走势看跌，因此买入看跌期权。

假如标的资产价格的变化与预期一致，即标的资产的市价低于执行价格，看跌期权买方就能够按合约规定的执行价格出售标的资产。

假如标的资产的市场价格的变化与预期相反，即标的资产市价上涨，看跌期权买方有选择不卖出标的资产的权利。

2、按到期时刻规定划分，可分为欧式期权和美式期权

欧式期权是指必须在期权合约到期日才能行使权利的期权，欧式期权尽管在到期日前不能行使期权，但能够在到期日前进行交易。

美式期权是指能够在期权到期日前任何一天行使权利的期权，也确实是讲在期权合约生效日至到期日之间的任何一个营业日，期权的买方都能够要求行使权利，买进或者卖出一定数量的现货或者期货合约。

3、按期权是否具备内在价值可划分为价内期权（实值期权），价外期权（虚值期权），平价期权（平值期权）

内在价值，也称为履约价值，是指期权本身所具有的价值，即期权持有者立即行使该期权合约所给予的权利时所能获得的收益。

价内期权（inthemoney）指具有内在价值的期权，也叫实值期权。

即假如期权立即执行，买方能够获利的期权。

当看涨期权标的资产的市场价格大于执行价格，或看跌期权标的资产市场价格小于执行价格，现在期权为价内期权。

价外期权（outofthemoney）指没有内在价值的期权，也叫虚值期权。

当看涨期权标的资产的市场价格小于执行价格，或看跌期权标的资产的市场价格大于执行价格，现在期权为价外期权。

平价期权（atthemoney）也称平值期权或两平期权，指期权合同签订时，交割价格和对应资产的当时价格一致的情况。

随着时刻的变化，标的资产价格会不断变化，同一期权的状态也会不断变化，有时是价内期权，有时是价外期权，有时会变成平价期权。

（五）价值构成

期权价值由内在价值与时刻价值两部分构成。

1、内在价值

内在价值即是指期权本身所具有的价值，即期权持有者立即行使该期权合约所给予的权利时所能获得的收益。

例如一份行权价格为95元而对应标的资产现在的交易价格为100元的看涨期权，它的内在价值是5元，因为期权的买方将行使期权，只支付95元获得该标的资产，然后立即在公开市场上以100元卖出，获得5元的净利润。

与之相反，行权价格为95元的看跌期权没有内在价值，因为假如对应标的资产的现行价格是100元，期权买方可不能行使期权。

期权的内在价值决定于标的资产行权价格、标的资产市场价格以及是看涨依旧看跌期权这三个要素。

2、时刻价值

时刻价值是指期权买方为购买期权而实际付出的期权费超过该期权的内在价值的那部分价值，事实上质是在期权合约的有效期内，期权的内在价值波动给其持有者带来收益的预期价值。

一般而言，期权的剩余有效期超长，其时刻价值就越大。

因为关于买方而言，期权有效期越长，其获利的可能性就超大，而关于卖方而言，期权有效期越长，风险也就越大，因而期权的售价也就超高。

当期权临近到期日时，在其他条件不变的情况下，其时刻价值下降速度加快，并逐渐趋向于零，一旦到达到期日时，期权的时刻价值即为零。

3、阻碍期权价值的因素

（1）标的资产的市场价格与期权的执行价格

由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与执行价格之差。

因此，标的资产的价格越高、执行价格越低，看涨期权的价格就越高。

关于看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价的差额，因此，标的资产的价格越低、执行价格越高，看跌期权的价格就越高。

（2）期权的有效期

关于美式期权，由于期限较长的期权包含了期限较短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。

对欧式期权，上述结论不一定成立。

比如，现有同一公司股票的两份看涨期权，一份期限为3个月，另一份期限为6个月。

假设在第四个月该公司支付大量的现金股利，而一般情况下大量现金股利的支付会降低公司股票价格，因此，期限3个月的期权价格未必小于期限6个月的期权价格。

（3）标的资产价格的波动率

标的资产价格波动率越大，标的资产在期权到期日期的市场价格使期权涨至实值的可能性超大，而即使出现虚值期权，期权买方的亏损也是有限的。

因此，不管是看涨期权依旧看跌期权，它们的时刻价值乃至期权价值都会随着标的资产价格波动率的增加而增加，随着标的资产价格波动率的减少而减少。

（4）无风险利率

从静态的角度分析，能够认为，无风险利率水平越高，期权投资的机会成本就较高，因而投资者将把资金从期权市场转移到其他市场，从而导致期权价格下降，相反，当无风险利率较低时，投资于期权的机会成本就会较低，期权的价格就会上升。

然而，由于无风险利率作为市场基准利率，对所有金融资产的定价都有阻碍，往往牵一发而动全身。

因此，实际中无风险利率对期权价格的阻碍是十分复杂的，没有一个确定的关系。

（5）红利支付

由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。

二、权证的差不多概念

（一）定义

权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

依照这一定义，有以下几点需注意的事项：

1、权证是一种有价证券；2、猎取权证需要支付一定的权利金；3、发行人能够是上市公司，也能够是证券公司等第三方机构；4、权证的标的证券能够是单个股票、基金、债券、一篮子股票或其他证券。

（二）种类

与期权一样，权证也能够从不同方面进行分类，一些分类与期权类似。

1、依照权证中给予买方的权利不同，权证能够分为认购权证和认沽权证。

认购权证是指发行人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买标的证券的有价证券。

认沽权证是指发行人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。

2、权证按照发行者不同一般分为股本权证与备兑权证（香港交易所称之为“衍生权证”）。

假如权证由上市公司自己发行，就叫做股本权证，其中的标的证券需要由上市公司发行新股而来，股本权证的发行会使公司股份增加，从而造成公司权益的稀释。

假如权证由独立的第三方（通常是投资银行）发行，则称为备兑权证。

其中的标的证券是已在交易所挂牌交易的证券，因此备兑权证的发行不造成上市公司股份的增加，也可不能造成公司权益的稀释。

3、按照权证的行权期限划分，可分为美式权证与欧式权证

美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时刻均可行使其权利；

欧式权证持有人只能够在权证到期日当日行使权利。

4、按照行权价格与标的证券结算价格之间的关系，可分为价内权证、价外权证和平价权证

价内权证是指权证持有人行权时,权证行权价格与行权费用之和低于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和低于权证行权价格的认沽权证。

价外权证是指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和高于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和高于权证行权价格的认沽权证。

平价权证是指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和等于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和等于权证行权价格的认沽权证。

（三）与期权的区不

1、有无发行环节。

股本权证在进入交易市场之前，必须由发行股票的公司向市场发行；而期权无需通过发行环节，只要买卖双方同意，就可直接成交。

2、是否阻碍总股本。

股本权证行权后，阻碍总股本。

而备兑权证行权不阻碍总股本。

期权行权不阻碍总股本。

（四）差不多要素

1．发行人

股本权证的发行人为标的上市公司；备兑权证的发行人为标的公司以外的第三方，一般为券商。

2．到期日

到期日是权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。

该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。

3．行权期限

在美式权证下，持有人在到期日往常的任何时刻内均可行使认购权；而在欧式权证下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权（或出售权）

4．认股价（执行价） 

认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权利时以此价格向发行人认购（或出售）标的证券。

5．结算方式 

结算方式包括证券结付结算和现金结算两种形式。

证券给付结算方式:

指权证持有人行权时,发行人有义务按照行权价格向权证持有人出售或购买标的证券。

　　现金结算方式:

指权证持有人行权时,发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间的差额。

6．行权比例 

行权比例是指一份权证能够购买或出售的标的证券数量。

比如某认购权证的行权比例为1：

0.5，这意味着2份权证能够买入1份股票，即行权时每持有2份权证就能买入1股股票。

权证价值几乎等于零。

投资者应意识到这类权证的风险较高。

三、权证的价值构成

（一）价值构成要素

与期权一样，权证的价值也由内在价值与时刻价值构成

权证的内在价值是指权证持有人立即行权所获得的收益，即标的证券结算价格与权证行权价格的差额。

与期权的时刻价值一样，权证的时刻值是指权证价格中超过内在值的部分。

（二）价值阻碍因素

权证价值的阻碍因素与期权价值的阻碍因素差不多一致，包括标的资产的市场价格与期权的执行价格、权证的有效期、标的证券价格的波动率、无风险利率、红利支付等因素。

上述因素对权证价值的阻碍方向与对期权价值的阻碍方向一致，在此就不再多述。

（三）价值推断因素

关于权证投资者而言，除了上述阻碍权证的因素之外，还有一些其他指标能够关心投资者推断权证的价值。

1、打和点

打和点即权证投资的盈亏平衡点。

心若投资者打算把权证持至到期日，以认购权证为例，标的证券价格必须高于那个打和点水平，认购权证投资者才会获利；而认沽权证则是标的证券价格于到期日必须低于那个打和点水平，持有者才会获利（未计算交易费用的情况下）。

2、溢价（Premium），

溢价是指标的证券价格在权证到期前需要变动多少才达致打和点。

除非投资者打算持有该权证至到期日。

溢价是衡量权证价格是否合理的数据之一，溢价越高，代表权证越贵，因此总体上溢价低比高好。

认购权证的溢价=[（行权价+每份标的证券折合的认购权证价格）/标的证券价格-1]×100%；

认沽权证的溢价=[1-（行权价-每份标的证券折合的认沽权证价格）/标的证券价格]×100%；

例如，汇丰认购权证的市价是0.77元，行权比例是0.1，行权价是117元，而汇丰股票的现行市价是116.5元，通过公式

[（117+（0