财务管理学笔记整理完整版.docx
《财务管理学笔记整理完整版.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理学笔记整理完整版.docx（52页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
财务管理学笔记整理完整版
第一章、总论
1.1财务管理的概念
1、财务管理：
组织企业财务活动、处理财务关系的一项综合性的经济管理工作。
1.1.1企业财务活动
1、企业财务活动：
以现金收支为主的企业资金收支活动的总称
（1）、企业筹资引起的财务活动
筹资活动：
筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的行为。
收入：
企业通过发行股票、发行债券、吸收直接投资等方式筹集资金
支出：
企业偿还借款，支付利息和股利以及付出各种筹资费用等
注意：
筹资活动不光只是资金的流入还有流出，与筹资活动相关流入、流出都属于筹资活动。
权益资本：
吸收直接投资、发行股票
负债资本：
申请借款、发行公司债券
关键问题：
选择什么样的筹资工具？
权益资金与债务资金比例如何搭配？
（2）、企业投资引起的财务活动
投资活动：
投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为
对内投资：
企业把筹集到的资金用于购置自身经营所需的固定资产、无形资产等
对外投资：
企业把筹集到的资金投资于其他企业的股票、债券，与其他企业联营进行投资以及收购另一个企业等
关键问题：
如何评估投资方案？
（3）、企业经营引起的财务活动
采购材料或商品、支付工资、销售商品……
为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，称为营运资金，因企业日常活动经营而引起的财务活动，也称为资金的营运活动（营运资金=流动资产-流动负债）
例、下列各项中，属于企业资金营运活动的有（）AB
A、采购原材料B、销售商品C、购买国库券D、支付利息
（4）、企业分配引起的财务活动
股东收益利润留存
关键问题：
利润这块饼子如何切？
1.1.2企业财务关系
企业财务关系：
企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。
1、企业同其所有者之间的财务关系
主要指企业的所有者向企业犹如资金，企业向其所有者支付投资报酬所形成的经济关系。
2、企业同其债权人之间的财务关系
指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。
3、企业同其被投资单位之间的财务关系
指企业将其闲置资金以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。
4、企业同其债务人之间的财务关系
指企业将其资金已购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。
注意：
企业与投资者和企业与受资者之间的关系都指的是一种所有权性质的关系。
5、企业内部各单位之间的财务关系
这主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节相互提供产品或劳务所形成的经济关系。
6、企业与职工之间的财务关系
这主要是指企业在向职工支付劳务报酬的过程中所形成的经济关系。
7、企业与税务机关之间的财务关系
这主要是指企业要按照税法的规定依法纳税而与国家税务机关之间形成的经济关系。
1.2财务管理的目标
1.2.1财务管理的目标概述
财务管理的目标：
企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准
1、以利润最大化为目标
假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展
缺点：
（1）、没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目报酬的时间价值
（2）、没能有效的考虑风险问题
（3）、没有考虑利润和投入资本的关系
（4）、不能反映企业未来的盈利能力
（5）、使企业财务决策带有短期行为的倾向。
（6）、可能存在利润操纵
2、以股东财富最大化为目标
只通过财务上的合理运营，为股东创造最大的财富
优点：
（1）、考虑了现金流量的时间价值和风险因素
（2）、克服企业在追求利润方面的短期行为
（3）、反映了资本与报酬之间的关系
缺点：
（1）、只运用于上市公司
（2）、只强调股东利益
（3）、股价并非公司可控制
1.2.2财务管理目标与利益冲突
1、委托-代理问题与利益冲突
（1）股东与管理层；当所有权与经管权相分离，据于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。
1>激励。
绩效股；股票期权
2>干预。
股东直接干预；机构投资者；法律规定
3>解聘
（2）大股东与中小股东；大股东通常是指控股股东，持有企业大多数股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者，从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。
大股东侵害中小股东利益的主要表现形式有：
1）关联交易转移利润
2）非法占用上市公司巨额资金，或以上市公司的名义进行各种担保和恶意筹资。
3）发布虚假信息，操纵股价
4）为大股东派出的高级管理者支付过高的报酬和特殊津贴
5）利用不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益
（3）股东与债权人；股东和债权人之间的目标显然是不一致的。
债权人的目标是到期能够收回本金，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标是会在一定程度上损害债权人的利益，如投资风险更高的项目，发行新债。
债权人应怎样避免：
1、债权人会在债务协议中设定限定性条款来保护其利益免受侵害
2、拒绝业务往来，要求较高的利率
1.4财务管理的环境
1.4.1经济环境
财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济因素、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。
1、经济周期：
复苏、繁荣、衰退、萧条
2、经济发展水平
3、通货膨涨：
（1）、引起资金占用的大量增加；
（2）、引起企业的利润虚增；（3）、引起利率上升；（4）、引起有价证券价格下降；（5）、引起资金供应紧张
4、经济政策
1.4.2法律环境
1、企业组织法规；2、财务会计法规；3、税法
1.4.3金融市场环境
1、今融市场与公司理财
（1）、为公司筹资和投资提供场所；
（2）公司可通过金融市场实现长短期资金的互相转化
（3）、金融市场为公司理财提供相关信息
2、金融市场的形成：
主体、客体、参加人
3、金融工具
（1）货币市场证券：
期限短、流动性强、风险小。
有商业本票、银行承兑汇票、国库券、银行同业拆借、短期债券等
（2）、资本市场证券：
普通股、优先股、长期公司债券、国债
4、利息率及其测算
K=Ko+IP+DP+LP+MP
K为利率；Ko为纯利率；IP为通货膨胀补偿；DP为违约风险报酬；LP为流动性风险报酬；MP为期限风险报酬
第二章、财务管理的价值观念
2.1货币时间价值
2.1.1时间价值的概念
需要注意的问题
1.时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值
2.时间价值产生于资金运动之中
3.时间价值的大小取决于资金周转速度快慢
货币时间价值：
货币在周转中随着时间的推移而发生的价值增值
时间价值率：
扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率
·银行利率、债务利率、股票股利率都可以看作投资报酬率，它们与时间价值率是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才能与上述报酬率相等。
时间价值额：
是资金在生产经营过程中带来的真实增值额（资金*时间价值率）。
2.1.2现金流量时间线
计算货币资金的时间价值，首先要清楚资金运动发生的时间与方向，即每笔资金在哪个时间点上发生，资金流向是流入还是流出。
2.1.3复利终值和复利现值
1、利息的两种计算方式
·单利——只对本金计息，不重复计算利息
I=P*i*t
I——利息
单利利息的计算P——本金，又称期初金额或现值
i——利率，通常指每年利息与本金之比
t——时间，通常以年为单位
·复利——计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息
复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。
在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算
货币时间的计算，涉及两个重要概念：
终值（FV）：
又称未来值或本利和，是指现在一定量的现金在将来某一时点上的价值
现值（PV）：
又称本金，是指未来某一时点上的一定量的现金折算到现在的价值
1、复利终值
终值又称复利终值，是指若干起以后包括本金和利息在内的未来价值
FVn=PV（1+i）n=PV*FVIFi,n复利终值系数FVIFi,ni:
利息率
FVn（F）：
FutureValue复利终值PV:
PresentValue复利现值
2、复利现值
复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。
（1）、复利现值的特点是：
贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小
（2）、PV=FV*（1+i）-n,（1+i）-n复利现值系数或1元的复利现值，用PVIFi,n
PV=FVn*
=FVn*PVIFi,n可见，在同期限及同利率下，复利现值系PVIFi,n
与复利终值系数FVIFi,n互为倒数
2.1.4年金终值和现值
年金：
一定时期内每期相等金额的收付款项
含义（三个要点）：
是指一定时期内每次等额首付的系列款项。
等额、固定间隔期、系列的收付款项。
提醒：
这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等
1、后付年金终值和现值
后付年金（普通年金、零存整取本利和）：
每期期末有等额收付款项的年金
年金终值：
一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和
年金终值系数：
FVIFAi,n=
FVAn=A*FVIFAi,n
例：
某人每年年末存入银行100元，若年率为10%，则第5年末可从银行一次性取出多少钱？
F=100（F/A,10%,5）查表得（F/A,10%,5）=6.1051
F=100*6.1051=610.51
后付年金现值：
一定时期内，每期期末等额的系列收付款项的现值之和。
PVAn=A*PVIFAi,n
2、先付年金终值和现值
（预付年金）先付年金：
一定时期内，各期期初等额的系列收付款项
（1）先付年金终值XFVAn=A*FVIFAi,n*（1+i）
XFVAn=A*FVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1）
（2）先付年金现值XPVAn=A*PVIFAi.n（1+i）
XPVAn=A*PVIFAi.n-1+A=A（PVIFAi.n-1+1）
3.延期年金现值的计算
延期年金（递延年金）：
指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。
计算公式：
V0=A*PVIFAi.n*PVIFi.m
V0=A*PVIFAi.m+n-A*PVIFAi.m=A*（PVIFAi.m+n-PVIFAi.m）
[例]：
某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
1、从现在开始，每年年初支付20万元，连续支付10次，要200万元。
2、从第5年开始，每年年末支付25万元，连续支付10次，共250万元。
假定该公司的最低报酬率为10％，你认为该公司应选择哪个方案？
1、PV=20*PVIFA10%、10*（1+10%）=20*（PVIFA10%、9+1）
2、PV=25*PVIFA10%、10*PVIF10%、4=25*PVIFA10%、14-25*PVIFA10%、4
4.永续年金现值-无限期支付的年金
·永续年金：
指无限期等额收付的特种年金。
可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金。
由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。
永续年金现值的计算公式：
V0=A*
2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题
1.不等额现金流量现值的计算
——分别计算每次收入或支出款项的现值，然后求和
2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值
能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。
3.折现率的计算
――财务管理中，经常会遇到已知计息期数，终值和现值，求折现率的问题，求折现率分为两步
①求出换算系数
②根据换算系数和有关系数表求折现率
FVIFi,n=
PVIFi,n=
FVIFAi.n=
PVIFAi.n=
4.计息期短于1年期的时间价值的计算
在单利计息的条件下，由于利息不再生利，所以按年计息与按月（半年、季、日等）计息效果是一样的，但在复利计息的情况下，由每月（半年、季、日等）所得利息还要再次生利，所以按月（半年、季、日等）计算所得利息将多于按年计算所得利息。
因此，有必要就计息期短于一年的复利计算问题做以讨论。
当计息期数短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。
计算期数和计息利率：
R=
t=m*n
R表示期利率；i表示年利率；m表示每年的复利计息频数；n表示年数；t表示换算后的计息期数
总结
一、解决货币时间价值问题所要遵循的步骤
1、完全的了解问题
2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题
3、画一条时间轴
4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流量
5、决定问题的类型：
复利终值、复利现值、年金终值、年金现值及几个特殊问题。
6、解决实际问题
练习：
某公司需用一台设备，买价9000元，可用8年。
如果租用，则每年年初需付租金1500元，假设利率8%。
试决策该企业应租用还是购买该设备。
解：
购：
Pt=9000
租：
PV=1500*PVIFA10%、8*（1+8%）=9310.44
2.2风险与报酬
2.2.1风险与报酬的概念
风险：
指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
报酬：
为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式，报酬的大小可以通过投资报酬率来衡量。
·报酬确定――购入短期国库券
·报酬不确定――投资刚成的高科技公司
公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的，离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。
按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：
⒈确定性决策――决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，称为确定性决策
⒉风险性决策――决策者对未来的情况不能完全确定，但是对于不确定性可能出现的概率分布是已知的或可以估计的。
⒊不确定性决策――决策者不仅对未来的情况不能完全确定，而且对不确定性可能出现的概率也不清楚。
投资者之所以愿意投资风险高的项目，是因为其要求的报酬率足够高，能够补偿其可察觉的投资风险
2.2.2单项资产的风险与报酬
对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此，对风险的衡量就要从投资报酬的可能性入手。
1、确定概率分布
概率是度量随机事件发生可能性的一个数学概念。
如果将所有可能的事件或结果都列示出来，并对每个事件都赋予一个概率，则得到事件或结果的概率分布。
2、期望报酬率
·将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均数，此处权重系数为各种结果发生的概率，加权平均数则为期望报酬率。
计算期望报酬率公式：
R=
Ri表示第i种可能结果；Pi表示第i种结果的概率；n表示所有可能结果的数目；R表示各种可能结果（即Ri值）的加权平均数
方差公式=、：
2=
-R）2Pi
3、计算标准差
标准差公式：
=
-R）2Pi
4、利用历史数据度量风险
结论：
标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。
5、计算离散系数
如果有两项投资；一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？
变异系数=CV=
R
变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。
离散系数（变异系数CV）是以相对数来衡量待决策方案的风险，一般情况下，离散系数越大，风险越大；相反，离散越小，风险越小，离散系数指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。
注意：
⒈δ反映离散程度，δ越小，说明离散程度越小，风险也就越小。
但它是个绝对值，只能用来反映当期望报酬率K相同的各项投资的风险程度。
⒉当K不同时，要根据变异系数CV来判断风险程度的大小。
2.2.3证券组合的风险与报酬
――投资者在进行证券投资时，一般并不把所有的资金投资于一种证券，而是同时持有多种证券。
这种同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合。
⒈证券组合的报酬
各种证券预期报酬率的加权平均数
计算公式：
Rp=1R1+2R2+…+nRn=
iRi
2、证券组合的风险
计算公式：
XY
相关系数与协方差之间的关系XY（相关系数）=
［提示1］相关系数介于区间［-1，1］内，当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反，当相关系数+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同，当相关系数为0表示不相关。
ρXY为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多
Ø两种证券投资组合的风险衡量
·2=（XAA）2+（XBB）2+2XAXBBAAB
相关系数
组合的标准差p（以两种证券为例）
风险分散情况
12=1
p=A11+A22
p达到最大。
组合不能抵消任何风险
12=-1
p=|A11-A22|
p达到最小，甚至可能是零。
组合可以最大程度的抵消风险
12<1
p<加权平均标准差
资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险
Ø多种资产组合的风险
――一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
◆可分散风险是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。
（非系统风险，公司特别风险），可通过证券持有的多元化来抵消。
◆不可分散风险是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性（系统风险、市场风险）
作为整体的证券市场的β系数为1，股票风险情况与β系数进行比较。
如β=2，说明该股票的风险是整个市场股票风险的2倍。
无法通过证券组合消除掉，不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。
β值度量了股票相对于平均股票的波动程度
i=（
）IM
对于标准差δi较高的股票而言，其β系数也较大，因为在其他条件都相同的情况下，高风险的股票将为投资组合带来更多的风险
⑴β=1，表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致
⑵β>1，表示该资产的系统风险程度大于市场组合的风险
⑶β<1，表示该资产的系统风险程度小于市场组合的风险
⑷β=0，说明该资产的系统风险程度为零
一种股票的β值大小取决于：
①该股票与整个股票市场的相关性②它自身的标准差③整个市场的标准差
3、资产组合的β系数
――投资组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重
其计算公式为：
p=
ii
4、证券组合的风险报酬率
证券组合的风险报酬率：
Rp=p（RM-RF）
p——证券组合的系数
RM——所有股票的平均报酬率，即市场报酬率
RF——无风险报酬率，一般用国库券的利息率来衡量
2.2.4主要资产定价模型
――投资人要求的必要报酬率是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为RM=RF+Rp
在构进证券投资组合并计算它们的收益率之后，资本资产定价模型可以进一步测算投资组合中的每一种证券的收益率。
Ri=RF+i（RM-RF）（市场组合报酬率）
Ri——必要报酬率
——系数
RM——所有股票的平均报酬率，即市场报酬率
RF——无风险报酬率，一般用国库券的利息率衡量。
（国库券的利息率）
【练习】：
国库券的利息率为5％，市场证券组合的报酬率是13％
⑴计算市场风险报酬率？
⑵当β=1.5时，必要报酬率应为多少？
⑶如果某种股票的必要报酬率为12.2％，其β值应为多少？
⑷如果一项投资计划的β值为0.8，期望报酬率为11％，是否应当进行投资？
解：
⑴13％-5％=8％
⑵Ri=5%+1.5*8%=17%
（3）12.2%=5%+*8%=0.9
（4）Ri=5%+0.8*8%=11.4%>11%所以不应投
2.3证券估值
2.3.1债券的特征及估值
·债券是由公司，金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。
作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。
⒈债券的主要特征：
⑴票面价值：
债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额
⑵票面利率：
债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率
⑶到期日：
债券一般都有固定的偿还
⒉债券的估值方法
·将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。
V=I/（1+i）1+（1+i）2+（1+i）3+……+I/（1+i）n+F/（1+i）n=I*（P/A,I,n,）+F*（P/F,i,n,）
i-表示债券的市场利率，是计算债券现金流现值的折现率，也即投资者投资债券所要求的必要报酬率
I=每年的利息率=票面利率×面值
M为债券面值
――由上可以看出影响债券价值的因素主要是债券的票面利率、期限和贴现率
［例］WM公司拟于2000年2月1日购买一张5年期面值为1000元的债券，其票面价值为5％，每年2月1日计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。
同期市场利率为6％，债券的市价为940元，应否购买该债券？
V=50×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）=50×4.2124+1000×0.7473=957.92（元）
由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的，它可获得大于5%的收益。
3、债券投资的优缺点
·⑴债券投资的优点
①本金安全性高
②收入比较稳定
③许多债券都具有较好的流动性
·⑵债券投资的缺点
①购买力风险比较大
②没有经营管理权
③需要承受利率风险
2.3.2股票的特征及估值
⒈股票的构成要素
⑴股票价值。
每期将要获得的股利以及出售股票时得到的价格收入。
⑵股票价格。
股票的价格是指其在市场上的交易价格
⑶股利。
股利是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬
⒉股票的类别
·普通股，可以分得股利，但公司破产时，普通股股东只能最后得到偿付。
·优先股，是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券
⒊优先股的估值
·如果优先股每年支付股利分别为D,n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率为R,则优先股的价值为
V=D*PVIFAR,n+P*PVIFR,n
优先股一般按季度支付股利，对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下
V=D*PVIFA（R/4）,4n+P*PVIF（R/4）,4n
多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即V=D/r
4、普通股的估值
――普通股的估值与债券的估值本质上都是未来现金流的折现，但是普通股的未来现金流不确定，依赖于公司的股利政策，所以与债券估值存在差异
如果投资者永久持有股票，中途不转让股票，则股票的价值是未来股利的折现值，普通股股票的价值为：
·需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价
⑴股利稳定不变（零成长股票的价值）
在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，其支付过程是一个永续年金，股票的估价模型可简化为：
⑵股利固定增长
如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则:
[例］某股票投资者拟购买甲公司的股票，该股票刚支付的每股股利为2.4元，现行国库券的利率为12%，股票市场的平均风险报酬率为16%，该股票的系数为1.5
要求：
计算以下问题？
⑴假设股票在未来时间里股利保持不变，当时该股票的市价为15元/股，该投资者
升级会员 