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铝产业链行业深度调研投资展望分析报告

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正文目录

一、铝产业链：

铝土矿-氧化铝-电解铝-铝制品4

二、铝土矿：

中国储量仅占4%，但产量占25%，对外依存度45%4

三、氧化铝：

中国基本自给自足10

四、电解铝：

产能产量持续增长，电力成本差异影响产业格局15

五、铝材：

产区靠近电解铝产地或下游市场；出口占比仅7%，贸易争端不断21

六、总结：

产业布局基本成型，但有待进一步改善24

图表目录

图表1：

铝产业链4

图表2：

全球铝土矿储量分布5

图表3：

各国铝土矿产量5

图表4：

各省铝土矿质量对比6

图表5：

中国铝土矿分布7

图表6：

中国铝土矿主要进口国8

图表7：

铝土矿价格9

图表8：

各国进口铝土矿月均价10

图表9：

氧化铝生产工艺11

图表10：

各国氧化铝产量11

图表11：

中国氧化铝产量12

图表12：

2016年各省氧化铝产量占比12

图表13：

各省氧化铝产量13

图表14：

氧化铝进口量13

图表15：

氧化铝进口国占比14

图表16：

2017年来氧化铝价格不断走低15

图表17：

4月氧化铝开工率仍然维持在较高位15

图表18：

中国电解铝产量占比超50%16

图表19：

中国电解铝产量不断增加16

图表20：

中国电解铝产能利用率只有约75%17

图表21：

相较于产量，中国电解铝进出口量并不高17

图表22：

电解铝成本构成18

图表23：

各省氧化铝价格18

图表24：

2016年各省电解铝产量占比19

图表25：

各省电解铝产量19

图表26：

电解铝使用电价分布20

图表27：

铝价历史走势21

图表28：

中国铝材产量22

图表29：

各省铝材产量22

图表30：

2016年各省铝材产量占比23

图表31：

中国铝材进出口24

图表32：

各省份铝产量占比（2016年）25

图表33：

各省份电解铝产能统计（单位：

万吨）26

一、铝产业链：

铝土矿-氧化铝-电解铝-铝制品

铝的产业链包括“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝制品-再生铝”这几个环节。

具体而言，先从开采得到的含铝矿石中制得氧化铝，然后以氧化铝、烧碱等为原料，用熔盐电解的方法制取原铝（电解铝），再进一步加工成铝材、铝合金等产品，主要应用于建筑、交通、电力电子、耐用消费品等下游行业（图表1）。

图表1：

铝产业链

二、铝土矿：

中国储量仅占4%，但产量占25%，对外依存度45%

含铝矿物有250余种，其中用于工业生产的矿物主要是铝土矿、明矾石等。

最常用的为铝土矿，铝土矿石按矿床、矿石类型分成沉积型一水硬铝石、堆积型一水硬铝石及红土型三水铝石三大类型。

根据美国地质调查局（USGS）统计，全球铝土矿已探明储量为280亿吨左右，主要分布在几内亚、澳大利亚、巴西、越南等国家（图表2）。

中国铝土矿储量仅占全球的4%，但近几年产量的占比不断提高，2016年已接近25%（图表3）。

图表2：

全球铝土矿储量分布

图表3：

各国铝土矿产量

澳大利亚、印尼、几内亚、马来西亚等国生产的铝土矿类型主要是三水软铝石，矿石质量较好，以高铁、中铝、低硅、高铝硅比为特点，溶出氧化铝所需要的温度和压力都较低，因此制备氧化铝的能耗较低，一般制备一吨氧化铝需要消耗半吨标准煤，是铝工业的优质原料。

而我国的铝土矿类型多为一水硬铝石型，矿石以高铝、高硅、低铁、中低铝硅比为特点，制备氧化铝所需的能耗较高，一般制备一吨氧化铝需要消耗一吨标准煤。

中国铝土矿主要分布在广西、河南、山西和贵州等地，前四省占比超90%（图表5）。

其中，广西铝土矿中铝、高铁、高铝硅比、低硫，是国内少数能运用拜耳法生产氧化铝的优质铝土矿产区。

而传统铝行业大省河南的铝土矿资源也较为丰富，但近年铝土矿品位不断下滑，导致氧化铝生产技术经济指标恶化，生产成本上升（图表4）。

图表4：

各省铝土矿质量对比

中国消费的铝土矿来源除了自产，还依赖于海外进口。

2014年之前主要进口国为印尼和澳大利亚，但自2014年印尼禁止矿石出口后，2015年主要进口国变为澳大利亚和马来西亚，而2016年马来西亚由于环境污染破坏，禁止所有的铝土矿开采活动并冻结新的出口许可，中国从马来西亚进口的铝土矿也大幅减少，而从几内亚进口的铝土矿则数量大增，占比提高到了23%（图表6）。

几内亚具有铝土矿储量丰富、矿石品质高且容易开采等优势，目前中电投、宏桥集团等企业皆投资了几内亚铝土矿，未来几内亚有望成为中国铝土矿的主要进口国。

图表5：

中国铝土矿分布

图表6：

中国铝土矿主要进口国

由于我国铝土矿储量占比低、品质较差，且国内对氧化铝生产工艺、能耗、环保等要求不断提高，因此在合理利用国内资源的同时，尽量开发海外优质三水型铝土矿资源，仍是未来一段时间内的资源战略方向。

目前跨国公司垄断了大部分的铝土矿资源，力拓加铝、美铝、俄罗斯联合铝业、必和必拓、澳大利亚氧化铝5家企业控制了世界铝土矿总产量的50%以上。

而目前中国的中电投、宏桥集团等企业也加入了抢占海外铝土矿的队伍。

虽然从全球角度看，铝土矿资源丰富，并不短缺，但从中国角度看，国内优质铝土矿资源稀缺，对外依存度高，未来拥有铝土矿资源的企业，在行业竞争中将更有优势。

随着中国企业对海外铝土矿投资的增加，影响未来铝土矿供应的最大因素是铝土矿资源国的政策，如印尼、马来西亚和越南等国禁止矿石出口，导致中国从这些国家的进口量大减；未来几内亚可能要求铝土矿开发商建设配套氧化铝厂，将导致成本上升。

其他影响因素还有运输成本：

从几内亚、巴西等国家运输铝土矿的运费约21-28美元/吨，从印尼运输约5-9美元/吨，澳大利亚北部是8-11美元/吨，澳大利亚西南部出口大概15美元/吨；运输成本直接影响了铝土矿的价格（图表8）。

图表7：

铝土矿价格

图表8：

各国进口铝土矿月均价

三、氧化铝：

中国基本自给自足

生产氧化铝的工艺主要有拜耳法、烧结法和联合法（图表9），其中拜耳法是生产氧化铝的主要方法，其产量约占全球氧化铝总产量的90%以上。

拜耳法所用原料有铝土矿、烧碱、石灰等。

在工信部2013年发布的《铝行业规范条件》中提出“氧化铝项目要根据铝土矿资源情况选择拜耳法、串联法等效率高、工艺先进、能耗低、排放少、环保达标、资源综合利用效果好的生产工艺及装备“以及“新建拜耳法氧化铝生产系统综合能耗必须低于480千克标准煤/吨氧化铝，新建利用高铝粉煤灰生产氧化铝系统综合能耗必须低于1900千克标准煤/吨氧化铝（含副产品），其他工艺氧化铝生产系统综合能耗必须低于750千克标准煤/吨氧化铝。

现有拜耳法氧化铝生产系统综合能耗必须低于500千克标准煤/吨氧化铝，其他工艺氧化铝生产系统综合能耗必须低于800千克标准煤/吨氧化铝。

”近年来我国新（扩）建的氧化铝厂，除极个别企业采用联合法或烧结法外，绝大部分企业均采用拜耳法工艺。

图表9：

氧化铝生产工艺

过去几年全球的氧化铝产量增量主要来自于中国，中国产量目前占比超50%（图表10，图表11）。

中国的氧化铝产地主要分布在铝土矿资源地山西、河南、广西和靠近港口、交通便利的山东（图表12，图表13）。

据统计，截至，全国氧化铝总产能为7713万吨，同比增长8.7%，开工产能7071万吨，同比增长24.7%。

图表10：

各国氧化铝产量

图表11：

中国氧化铝产量

图表12：

2016年各省氧化铝产量占比

图表13：

各省氧化铝产量

2016年中国氧化铝产量6091万吨，进口数量约303万吨，而出口数量仅10万吨左右。

中国氧化铝主要进口国为澳大利亚、印度、巴西等国。

由于这几年中国氧化铝产能的快速扩张，对外依存度不断下降，目前不足5%，基本做到自给自足（图表14，图表15）。

图表14：

氧化铝进口量

图表15：

氧化铝进口国占比

中国氧化铝行业集中度很高，根据阿拉丁统计，2016年全国氧化铝十大企业为中铝、信发、魏桥、锦江、东方希望、国家电投、华银铝业、南山、云南铝业和香江集团，合计建成产能6490万吨，占全国总产能约86%，其产量合计为5527万吨，全国占比为约91%。

2016年初由于价格低迷，较多氧化铝产能关停。

氧化铝价格在四季度快速上行，带动部分氧化铝厂复产，开工率不断提高，产量一路增加。

进入2017年后，氧化铝价格开始下行，但开工率仍维持在高位，产量继续同比增加且增速加快（图表16，图表17）。

然而在氧化铝价格持续低迷的情况下，氧化铝厂经营压力日渐增大，目前中铝公司已经决定关停旗下部分氧化铝产能，涉及规模近100万吨/年；还有一些氧化铝企业也在考虑检修部分生产线，以应对价格疲软现状。

此外山西部分氧化铝企业受环保影响，也已停产部分产能。

预计后期氧化铝开工率将下降，产量增速或放缓。

图表16：

2017年来氧化铝价格不断走低

图表17：

4月氧化铝开工率仍然维持在较高位

四、电解铝：

产能产量持续增长，电力成本差异影响产业格局

近几年全球电解铝产量增量也主要来自中国。

中国的产量和占比都不断增加，目前占比约56%（图表18，图表19），而排名第二的俄罗斯，电解铝产量仅有中国的11%。

2016年中国电解铝建成产能4320万吨，产量3250万吨，产能利用率只有75%（图表20）。

相较于产量，中国电解铝的进出口量都不高，2016年进口量约20万吨，而出口量仅为1.7万吨（图表21）。

图表18：

中国电解铝产量占比超50%

图表19：

中国电解铝产量不断增加

图表20：

中国电解铝产能利用率只有约75%

图表21：

相较于产量，中国电解铝进出口量并不高

目前生产电解铝的主流生产工艺是冰晶石-氧化铝融盐电解法，生产1吨电解铝所需原料大致为：

1.95吨氧化铝+0.49吨预焙阳极（碳素）+0.01吨冰晶石+0.025吨氟化铝。

氧化铝、预焙阳极等原料成本占比50%左右。

电解铝生产过程中会消耗大量的电力，目前生产1吨电解铝需耗电约13500度，电力成本占比30%-40%（图表22）。

在各省氧化铝价格差异不大的情况下（图表23），用电价格成为关键影响因素，此外氧化铝和铝锭的运输费用也影响着产能分布。

图表22：

电解铝成本构成

图表23：

各省氧化铝价格

中国电解铝的主要生产地区为山东、新疆、内蒙古、河南等省，2016年前四省产量占比约为65%（图表24，图表25）。

可以看到电解铝产能分布地区至少包含以下特点之一：

1）电力成本低；2）靠近氧化铝产地；3）交通便利、靠近下游市场。

图表24：

2016年各省电解铝产量占比

图表25：

各省电解铝产量

根据百川资讯，中国电解铝按照开工产能加权平均电价为0.2962元/千瓦时（图表26）；用电价格最低的省份是新疆0.182元/千瓦时，之后依次是四川0.279元/千瓦时、陕西0.287元/千瓦时、山东0.289元/千瓦时，而河南（0.434元/千瓦时）为全国最高。

可以看到最高和最低用电价格相差近0.25元/千瓦时，每吨电解铝的成本差异超过3000元，对企业盈利水平影响巨大。

目前电解铝三大主产区山东、新疆和内蒙古用电价格都低于全国平均水平，其中山东主要是受益于自备电比例高、孤网运行等原因，而新疆和内蒙古则是依托于煤炭资源丰富，发电成本低。

图表26：

电解铝使用电价分布

图表27：

铝价历史走势

中国电解铝行业集中度较高，全国百万吨产能以上的电解铝企业集团有中国宏桥、中铝、信发集团、国电投、东方希望、酒钢集团、神火集团、曾氏集团、云铝股份、锦江集团、其亚集团，到2016年底这十一家企业合计建成产能约占全国总产能的70%，合计产量约占全国总产量的74%。

五、铝材：

产区靠近电解铝产地或下游市场；出口占比仅7%，贸易争端不断

铝及其合金铝板具有优良的可加工性能，可以通过锻、铸、轧、冲、压等方法生产板、带、箔、管、线等型材。

中国铝材产量近几年不断增加，2016年产量为5796万吨，从2008-2016年平均年增长率达18.6%（图表28），快于电解铝产量的平均年增速11.6%；其中山东和河南的铝材产量增量最大（图表29）。

铝材产地主要靠近电解铝产地或下游市场，如山东、河南、广东、江苏等省份（图表30）。

图表28：

中国铝材产量

图表29：

各省铝材产量

2016年铝材出口量407万吨，占总产量比例仅7%（图表31）。

2016年主力出口品种中，铝箔出口108万吨，板带材出口164万吨，挤压材出口118万吨。

随着中国铝及其制品出口数量的增长，国际贸易争端也逐渐增多，欧盟、加拿大、澳大利亚、哥伦比亚等国家和组织都对中国铝材进行过“双反”。

不久前美国启动了对外国进口铝产品的调查，中国也在名单中。

2016年中国出口美国铝制品产量53万吨，占出口总量12%左右，占全国铝制品总产量的1%不到。

图表30：

2016年各省铝材产量占比

图表31：

中国铝材进出口

六、总结：

产业布局基本成型，但有待进一步改善

我国铝工业已经初步形成了“靠近铝土矿资源建设氧化铝，依托能源基地建设电解铝，在消费集中地发展铝加工”的产业布局，形成了从铝土矿、氧化铝、电解铝到铝加工为一体的较为完善的工业体系（图表32）。

图表32：

各省份铝产量占比（2016年）

然而在铝行业的快速发展中，也积累了诸多弊端，比如产能无序扩张、部分电解铝项目未批先建、产能利用率低、低端加工产能过剩而高端深加工产品短缺、相关行业政策执行不力、环境污染等问题。

4月发改委、工信部等四部委下发了656号文件—关于印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》的通知，2017年电解铝供给侧改革拉开帷幕。

如果今年政策执行到位，将有望进一步优化我国铝行业的产业布局和产品结构。

图表33：

各省份电解铝产能统计（单位：

万吨）