共达电声重大资产重组媒体说明会.docx

共达电声重大资产重组媒体说明会.docx

《共达电声重大资产重组媒体说明会.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《共达电声重大资产重组媒体说明会.docx（13页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

共达电声重大资产重组媒体说明会

共达电声重大资产重组媒体说明会

时间：

2018年12月4日15：

30

地点：

深圳证券交易所944会议室

【现场文字实录如下】

【主持人：

王永刚】尊敬的各位领导、各位来宾，新闻媒体的朋友们：

大家下午好！

我是共达电声董事会秘书王永刚，也是本次会议的主持人。

在此我谨代表上市公司共达电声，诚挚地欢迎中小投服中心老师，以及各位媒体朋友们参加共达电声重大资产重组媒体说明会。

2018年11月14日，共达电声召开第四届董事会第九次会议，审议通过了《吸收合并万魔声学科技有限公司暨关联交易预案》，上市公司拟通过向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100%股权，从而对万魔声学实施吸收合并。

本次交易构成重组上市，共达电声特召开本次说明会，向各位媒体介绍本次重组情况。

首先，请允许我为大家介绍本次说明会的出席人员：

中证中小投资者服务中心有限责任公司的领导：

高级经纪石妍，经理李靓。

出席本次媒体说明会的媒体代表，包括：

中国证券报、证券时报、证券日报、上海证券报、21世纪经济报道、第一财经、投资者报、华夏时报、集微网、界面、全景网

上市公司、标的公司及各方机构代表，包括：

上市公司出席人员：

董事长谢冠宏、财务总监郑希庆、董事会秘书王永刚

交易标的万魔声学科技有限公司出席人员：

首席投资官傅建井、财务总监乔超，市场总监张林林，法务总监李兵

中介机构代表，具体包括：

独立财务顾问代表：

中银国际证券股份有限公司（以下简称“中银国际证券”）吴宗博；

法律顾问代表：

北京市时代九和律师事务所（以下简称“时代九和”）黄昌华、韦微；

审计机构代表：

华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"华普天健"）胡乃鹏；

评估机构代表：

中同华资产评估有限公司（以下简称"中同华"）吕艳冬。

本次媒体说明会分为两个部分：

第一部分嘉宾发言，第二部分现场提问。

下面我们开始进入本次说明会正式议程。

【主持人：

王永刚】首先有请本次中银证券吴宗博介绍本次重大资产重组方案。

【中银证券-吴宗博】各位领导、各位来宾，下午好！

下面由我对共达电声本次重大资产重组的方案进行简要介绍。

（一）方案概述

本次交易前，万魔声学通过子公司爱声声学持有上市公司共达电声15.27%股权（即共达电声5,498万股股票），爱声声学为共达电声的控股股东，万魔声学为共达电声的间接控股股东。

万魔声学已经与爱声声学少数股东凤翔金控签订股权收购协议，收购爱声声学1.10%股权，爱声声学成为万魔声学的全资子公司，之后万魔声学将通过吸收合并或直接清算注销爱声声学等方式直接持有共达电声5,498万股股票。

本次交易中，共达电声拟通过向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100%股权，从而对万魔声学实施吸收合并。

共达电声为吸收合并方，万魔声学为被吸收合并方。

本次交易完成后，万魔声学将注销法人资格，共达电声作为存续公司，将承接（或以其全资子公司承接）万魔声学的全部资产、债权、债务、业务、人员及相关权益；同时，持有的共达电声5,498万股股票将相应注销。

万魔声学的全体股东将成为共达电声的股东。

（二）本次交易构成关联交易、重大资产重组和重组上市

1、本次交易构成重大资产重组

本次交易拟购买标的资产万魔声学100%股权的交易作价为340,950.00万元，扣除持有的上市公司15.27%股权预估值29,799.16万元，占上市公司2017年度经审计的合并财务会计报告期末归属于母公司所有者权益46,731.62万元的665.83%，超过50%。

根据《上市公司重大资产重组管理办法》的规定，本次交易构成上市公司重大资产重组。

2、本次交易构成重组上市

由于本次交易发生在上市公司控制权发生变更之日起60个月内，且拟购买标的的交易作价占上市公司2017年度经审计的合并财务会计报告期末归属于母公司所有者权益的比例超过100%，根据《重组办法》的相关规定，本次交易构成重组上市。

3、本次交易构成关联交易

本次吸收合并的交易对方中加一香港、HKmore、万魔冠兴、万魔应人、万魔人聚、万魔顺天、万魔恒青为公司实际控制人谢冠宏实际控制的公司，此外，其他交易对方中深圳南山鸿泰股权投资基金合伙企业（有限合伙）、PeopleBetterLimited、嘉兴嘉为投资合伙企业（有限合伙）将成为持有共达电声5%以上股份的股东，根据《重组管理办法》、《上市规则》、《上市公司关联交易实施指引》的相关规定，本次吸收合并构成关联交易。

上市公司关联董事已在审议本次吸收合并交易相关议案时回避表决，上市公司关联股东将在股东大会审议本次吸收合并交易相关议案时回避表决。

（三）本次交易的预估及作价情况

本次交易的评估基准日为2018年10月31日，截至本预案签署日，有关标的资产的评估工作尚未完成。

经初步预估，本次交易标的预估值情况如下：

万魔声学100%股权对应的净资产账面值90,344.92万元，预估值为301,350.00万元，预估增值为211,005.08万元，预估增值率为233.56%。

因目前评估工作尚未完成，上述预估值不代表标的资产的最终评估价值，最终交易价格将以评估报告中载明的评估结果为基础，经交易各方协商确定。

（四）本次交易尚需履行的审批程序

本次交易尚需履行的审批程序包括：

1、本次交易的相关资产审计、评估等工作完成后，交易各方签订补充协议，并履行相关程序；

2、本次交易方案尚需上市公司再次召开董事会审议通过；

3、本次交易尚需经上市公司股东大会审议通过；

4、本次交易尚需经中国证监会核准；

5、各方根据相关法律法规规定履行其他必要的审批或备案程序。

上述批准或核准属于本次交易的前提条件。

本次交易能否取得公司股东大会、政府主管部门的批准或核准存在不确定性，而最终取得批准或核准的时间也存在不确定性，提请投资者注意相关风险。

以上为本次交易方案的简要概况，介绍完毕，谢谢大家。

【主持人：

王永刚】下面，请中银证券吴宗博介绍本次重大资产重组的必要性、交易作价的合理性，以及本次重组承诺履行和上市公司规范运作情况。

大家欢迎！

【中银证券-吴宗博】投服中心的领导、各位媒体朋友，大家好！

我是中银证券吴宗博。

接下来由我来说明以下几个问题：

（一）本次重大资产重组的必要性

本次交易前，共达电声主要从事微型驻极体麦克风、微型扬声器、受话器、硅微麦克风等微电声元件的研发、生产、销售，万魔声学主要从事耳机、音箱、智能声学类产品以及关键声学零部件的研发设计、制造和销售，两家公司属于产业链上下游企业。

在这种背景下，万魔声学的优质资产如能重组进入上市公司平台，将更有利于减少关联交易、避免同业竞争，实现各方利益一致，进而维护上市公司中小投资者的利益。

本次交易完成后，万魔声学全部资产业务将置入上市公司，其在智能声学领域的品牌、研发及设计优势将与上市公司原有业务进行有效整合，进一步发挥双方在业务上的协同效应，从而增强上市公司的盈利能力。

（二）交易作价的合理性

本次交易按照相关法律法规的规定依法进行，由上市公司董事会提出方案，并聘请具有证券期货业务资格的中介机构依据有关规定出具审计、评估等相关报告。

截至预案签署日，标的资产的审计和评估工作正在进行中。

经初步预估，本次交易标的万魔声学100%股权的预估值为301,350.00万元，预估增值为211,005.08万元，预估增值率为233.56%。

与近期上市公司可比交易案例相比，万魔声学预估值相对评估基准日母公司净资产的增值率低于可比交易案例的平均水平，万魔声学的市盈率具有合理性。

但要特别提醒投资者，因目前审计、评估工作尚未完成，上述预估值不代表标的资产的最终评估价值。

上市公司将在相关审计、评估完成后再次召开董事会，编制并披露重组报告书，标的资产的财务数据、资产评估结果将在重组报告书中予以披露。

（三）承诺履行和上市公司规范运作等情况

截至目前，上市公司及公司董事、监事、高级管理人员作出的各项承诺均在正常履行中。

本次交易前，上市公司已按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》、《上市规则》等相关法律法规、规范性文件的规定及《公司章程》的约定，建立健全了公司内部管理和控制制度及相关法人治理结构，包括股东大会、董事会、董事会下设专门委员会、监事会、董事会秘书、独立董事、总经理，并制定了与之相关的议事规则或工作细则并严格予以执行。

上市公司整体运作较为规范，公司治理情况符合中国证监会及深圳证券交易所有关上市公司治理规范性文件的相关要求。

介绍完毕，谢谢大家！

【主持人：

王永刚】接下来由我来对交易标的及其行业情况，以及本次重组中上市公司董监高忠实、勤勉义务的履行情况进行说明。

【王永刚】

（一）交易标的的基本情况

万魔声学主要从事耳机、音箱、智能声学类产品以及关键声学零部件的研发设计、制造和销售，主营业务具体包括：

（1）自有品牌（1more品牌）的耳机、音箱及智能声学类产品的设计研发、制造和销售。

截至目前，1MORE自主品牌耳机产品包括入耳式动圈耳机、入耳式圈铁耳机、头戴式耳机、蓝牙耳机及户外音箱等产品，形成了丰富的产品体系。

（2）ODM模式（采用双品牌或贴牌）的耳机、音箱及智能声学类产品的研发、设计、制造、品控和交付。

万魔声学的ODM业务主要是为小米、华为（间接客户）、爱奇艺、华硕、酷我、咕咚、网易等知名客户进行耳机、音箱等产品的研发、设计、制造、品控和交付，产品系列包括活塞式耳机、圈铁耳机、蓝牙耳机、智能无线耳机、智能语音音箱等。

（3）关键声学零部件的研发、生产与销售。

万魔声学销售的耳机关键组件包括动铁、动圈、MEMSMIC等。

万魔声学是动铁单元喇叭的先驱者，在业内率先将其导入批量生产阶段，将昂贵的动铁耳机做到普通消费者都可以负担的价格水平。

（二）交易标的的行业情况

按照证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），万魔声学所处行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业”；按照国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB-T4754-2017），万魔声学所处行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业”中的“电声器件及零件制造”。

近年来，在手机、平板电脑、笔记本电脑等终端电子消费设备迅速增长的背景下，电声产业也迎来了高速增长的市场需求。

根据IDC国际数据公司（InternationalDataCorporation）的数据，2017年全球智能手机供应商共销售了14.72亿部智能手机。

智能手机等电子消费设备出货量维持高位及更新换代速度不断加快，使得消费者对耳机等配套电声产品的需求量不断增长。

此外，在人工智能技术飞速发展的浪潮之中，具备语音交互功能的智能声学产品已成为智能化生活方式的重要入口。

亚马逊的Echo产品、天猫精灵方盒等智能音响产品的持续热销，再次预示了电声产品正在成为互联网的“声入口”。

随着机器学习等技术被进一步应用在智能电声领域，未来智能电声产品可以进一步提升语音识别和语义理解的准确程度，在人工智能产业中将扮演更加重要的角色。

（三）上市公司董事、监事及高级管理人员忠实、勤勉义务的履行情况

首先，负责本次交易及相关事宜的上市公司董事、监事及高级管理人员在认真履行自身本职工作的同时，也就交易方案进行了系统的梳理和全面的论证，对方案的可行性、方案实施的后果、方案对股东和公司的影响进行了充分的分析，最终大家就重组方案形成了较一致的意见。

其次，为了推动本次重大资产重组工作的顺利推进，公司董事、监事和高级管理人员认真审核中介机构提交的各项文件，对中介机构提出的问题和解决建议进行认真分析，并严格履行信息披露义务，推动了本次重大资产重组工作的顺利进行。

最后，上市公司履行了董事会等内部决策程序，相关会议的召集召开程序、表决程序及方式符合国家有关法律、法规、规范性文件及《公司章程》的规定。

以上为上市公司对本次交易中相关情况的介绍，谢谢大家！

【主持人：

王永刚】第四部分，由董事长谢冠宏对对拟置入资产的董事及高级管理人员就重组标的报告期生产经营情况和未来发展规划进行说明。

【谢冠宏】万魔声学公司是由我开创的，这五年来一直是我跟团队在经营，我一直在消费电子产品领域，在富士康十年，是事业群级总经理，开创了Ipodtoch等，对产品比较熟悉，公司长期经营价值我也比较熟。

万魔声学这几年业绩及盈利一直持续成长，从原来比较大的客户，ODM到1more品牌走出国门。

目前1more是24-28个国家间形成了很好的品牌形象，近期，《消费者报告》夏季便携式耳机排行榜出炉，数个国际知名品牌耳机上榜，中国原创耳机品牌1MORE万魔一举拿下两个第一，之后有越来越多合作伙伴进来，除了华为以外，还有亚马逊、华硕、京东，腾讯系，发展还算顺利。

当然，也有大趋势的帮助，2017年、2018年从有线耳机转成无线智能耳机，这部分发展非常快。

尤其是我们帮几个客户做的真无线耳机。

在国内除了苹果之外，我们是最成功的一个，智能音箱比较大的那几个我们都做了，这几年公司状况非常顺利。

从有线转无线，从配件到智能，从只有耳机单项到智能音箱、智能声学产品，最近发布智能助听器，以目前的客户、产品摊开计算，1more是中国音箱协会这几年耳机品牌评估位于第一名。

美国的消费电子展，这是全球几万家消费电子品牌都在这个展览上面，去年最佳科技创新奖我们一次就得3个。

今年又刚宣布，1more还是得3个奖。

中国的品牌应该是没人得这样的奖得那么多个，在全世界的音频品牌也没有。

所以我们这部分一直是蛮顺利的。

从一开始我们就不是买壳的观念，从一开始就是百分之百是同业整合、上下游的整合，我们产品中使用的麦克风、动铁喇叭、动圈喇叭、智能笔记本这是共达电声做的，所以我们也在评估，是不是现有厂商以外共达电声也能给我们更好的服务。

谢谢！

【主持人：

王永刚】谢谢谢总。

接下来由各中介机构对本次重大资产重组的核查过程和核查结果进行说明；首先请中介机构代表对本次重大资产重组的核查过程和核查结果进行说明。

【中银证券-吴宗博】大家下午好！

下面由我跟大家介绍一下独立财务顾问在本次重大资产重组过程中的核查过程和核查结果。

在本次重大资产重组中，独立财务顾问从初期方案拟订起，即协调交易各方以保护中小投资者和维护上市公司股东利益为前提，进行协商和谈判。

同时按照《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》等法律法规的规定，对标的资产、交易对方进行详细核查，主要核查程序包括书面审查、实地调查、当面访谈、查询等，对中介机构提供的资料进行核实，并在上述核查的基础上出具了独立财务顾问意见。

介绍完毕。

谢谢大家！

【主持人：

王永刚】感谢吴宗博先生的说明，下面请时代九和律所韦微女士本次重大资产重组的核查过程和核查结果进行说明。

【韦微】大家下午好！

北京市时代九和律师事务所作为本次重组的法律服务机构，根据有关法律法规的规定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，通过书面审查、实地调查、当面访谈、查询等方式，对与本次重组有关的法律事项进行了尽职调查，并将在此基础上提供相关法律意见。

谢谢！

【主持人：

王永刚】感谢韦微女士的说明，下面请华普天健胡乃鹏先生对本次重大资产重组的核查过程和核查结果进行说明。

【胡乃鹏】大家下午好！

现在由我代表华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）就目前的核查过程和核查结果进行说明。

华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）目前正在按照中国注册会计师审计准则的规定，计划和实施审计工作，以将对被吸收合并方的财务报表是否在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映其财务状况、经营成果及现金流量发表审计意见。

截至目前，审计和各项核查工作尚在进行中。

【主持人：

王永刚】谢谢胡总的介绍，接下来由中同华吕艳冬就拟置入资产的估值假设、估值方法及估值过程的合规性，以及估值结果的合理性进行说明。

【吕艳冬】大家下午好！

下面由我对评估机构就拟置入资产的估值假设、估值方法及估值过程的合规性，以及估值结果的合理性进行说明。

（一）评估方法的合规性

万魔声学隶属于电子设备制造行业，公司具有较强的研发能力，所拥有的技术、客户资源、商誉、人力资源、市场拓展能力等无形资产价值并未在账面资产中完全反映，资产基础法评估时无法客观地反映公司整体资产的获利能力价值，而收益法和市场法则可以相对全面、合理的体现企业的整体价值，因此，本次以采用收益法和市场法进行评估。

考虑到万魔声学经过多年的发展，已逐渐形成了自己特有的经营理念、经营策略和经营方法，并拥有相对稳定的技术研发团队、管理团队和一定的客户资源。

评估师经过对万魔声学科技有限公司财务状况的调查及历史经营业绩分析，结合本次资产评估对象、共达电声拟吸收合并万魔声学股权的评估目的，适用的价值类型，经过比较分析，认为收益法的评估结果能更全面、合理地反映万魔声学的所有者权益价值，因此选定以收益法评估结果作为万魔声学的股东全部权益价值的最终评估结论。

（二）评估过程与核查过程

评估人员在执行估值业务规程中，遵循法律法规，恪守独立、客观和公正的原则。

评估人员在对估值对象产权持有者及管理层提交的盈利预测所涉及的相关重大方面的预测逻辑和计算过程进行了核查，并采用通用的估值模型进行了估算。

在估值过程中执行了询问、核对、监盘、勘查、检查等方式进行调查，获取评估业务需要的基础资料，了解评估对象现状，关注评估对象法律权属。

同时，履行了分析和计算等核查程序。

因此，本次评估过程符合《资产评估执业准则》等相关规章制度及法律法规的要求。

（三）评估结果与核查结果

截至目前，与本次重大资产重组相关的评估工作尚未完成，评估结果将在后续出具的《评估报告》中体现。

本次重组中万魔声学100%股权预估值为301,350.00万元，以扣非后净利润和预测期净利润为基础计算的万魔声学市盈率，与可比交易案例和同行业上市公司市盈率相比具有合理性，万魔声学所处行业发展情况良好，核心竞争力较为突出，本次预估值具有合理性。

谢谢大家！

【主持人：

王永刚】感谢吕总的介绍。

下面是现场问答环节，首先有请投服中心领导提问。

【投服中心】尊敬的共达电声及相关方领导，中介机构、媒体界的朋友们，大家下午好！

刚刚听取了共达电声及相关方和中介机构的说明，我们对本次重组上市交易情况有了进一步的了解。

会前，我们对本次重组预案和已知的公开信息进行了研究，下面请上市公司及相关方进一步解释以下几点问题。

一、预测净利润跳跃式增长的合理性

根据公司对深圳证券交易所重组问询函部分问题的回复，标的资产万魔声学管理层预计未来五年净利润金额分别为1.5亿元、2.2亿元、2.8亿元、3.5亿元和3.8亿元，而预案披露，万魔声学2015年度、2016年度、2017年度以及2017年1-10月净利润分别为3401.60万元、2598.73万元、3697.21万元以及3018.71万元，即万魔声学2019年净利润将实现近314%的同比增长，未来五年的复合增长率约为26.16%，而万魔声学2015-2017年度净利润复合增长率仅为2.8%，预测利润增长同历史数据相比差异巨大，尤其在2019年，几乎呈现跳跃式增长。

万魔声学产品包括耳机、音箱、声学组件等，主要产品为耳机，分为ODM代工产品以及自有品牌耳机产品，2018年1-10月，ODM业务销售金额占比高达79.62%，自有品牌占比仅16.44%。

在竞争较为充分的耳机市场，其自有品牌定位较为中高端的1MORE虽占有一定市场份额，但对于耳机这样技术壁垒低而品牌壁垒高的产品，短期内依靠销售占比不高的自有品牌实现市场份额的突变从而实现利润跳跃式增长并不现实。

由此推断，万魔声学明年要实现净利润将近314%的增长，只能依靠ODM业务，而ODM业务要实现倍数级增长所依靠的要么是毛利率的跳跃式增长，要么是订单的倍数级增长。

在行业内代工毛利率普遍偏低的情况下（例如典型公司工业富联2017年通信网络设备毛利率仅13.65%），如果要实现ODM业务毛利率的跳跃式增长，请相关方结合万魔声学为小米、华为等手机厂商代工的历史数据说明毛利率的增长是否公允合理。

如果ODM订单将实现倍数级增长，请相关方说明新增订单主要来自哪些厂商，万魔声学与之是否有明确的供货协议，以及承诺期满后是否具备可持续性。

二、业绩承诺期满后盈利是否可持续

万魔声学销售金额占比高达63.16%的第一大客户为小米公司，根据小米公司的三季报数据，智能手机毛利占比仅为33%，同比去年大幅下滑了25个百分点，毛利率仅为6.1%，同比下滑5.6个百分点。

在智能手机毛利率已经很低的前提下，小米很难向供应链公司大幅让利，万魔声学为其代工的毛利率在长期很难有大幅度的增长。

如果继续依赖订单，即使万魔声学在业绩承诺期内能够拿到足够的ODM订单完成净利润跳跃式增长，在行业代工厂替代性极强的大环境下，委外订单势必面临激烈的竞争以及瓶颈的到来，如无其他大客户的介入，其ODM业务增长上限理论上不会超过小米智能手机出货量增速，而小米手机在国内出货量已经出现下滑，国际市场能否继续维持高增速存在不确定性，即万魔声学ODM业务份额的增长上限可能会提前到来。

此外，万魔声学并非小米生态链中唯一的耳机供应商，那么请相关方说明，万魔声学三年业绩承诺期满后如何继续维持26%的高增长，是否将成为小米唯一的耳机供应商。

如有潜在大客户，是否有具体协议保障ODM订单的可持续性，如不能保障订单的持续增长，上市公司可能会面临业绩承诺期满后的业绩下滑，中小投资者利益可能会受到损害。

以上是我们的问题，谢谢大家！

【主持人：

王永刚】感谢提问。

【乔超】我先大体说一下，不足的部分谢总和其他同事补充一下。

首先，关于利润跳跃式增长。

我们发的预案和对深交所的回函里面，涉及到2015年、2016年、2017年三年期的净利润，这是扣非前的。

在预案里面，包括在回函里面也谈到了，扣非以后以2017年为参考，2017年扣非前是3600多万。

因为这里面存在股份支付的影响，股份支付的影响达到2500多万。

实际上净利润应该在将近7000万的水平，也就是扣非后的净利润。

2018年，现在只有1-10月份的数据，现在披露出来的是3000万利润。

消费电子行业，大家都知道它有季节性，一般四季度会是销售发货的高峰期，产品也从有线向无线转型，所以我们很多的新品也是集中在四季度发，因为比较高的毛利。

11月份，现在报表还没有出来，但是已经完成了比较好的收入。

按照我们回函里面的预测，2018年净利润预测在7600万元。

这是历史情况和2018年的情况。

2019年，我们的预测是1.5亿的利润，基本上是翻倍的水平，达不到3倍的条约式增长。

这是对数据的澄清。

第二，在2019年或承诺期如何能达到预测的利润，因为这个行业基本面还是从市场形势，现在电声行业，从消费者、从行业，以及关联行业，都对万魔声学我们在智能声学产业的发展是比较好的阶段，消费者对音质、外观、便携和舒适型要求越来越高，而不仅仅是以前只是配件的概念，电声这个行业向高保真、智能化、数字化、多功能化发展。

智能手机，一年智能手机销售量全球达到将近15亿部，包括平板电脑，还有无人驾驶汽车互联、汽车多媒体，再加上可穿戴设备，还有虚拟设备，这些行业的蓬勃发展都对智能声学有着巨大的需求，市场环境处于智能声学发展较好的阶段。

万魔声学是一个技术主导型的公司，我们有200多项专利，积累了很多技术。

这些技术会应市场的变化，在产品开发上、客户拓展上就能起到相得益彰促进的作用。

产品上，从以前的有线，今年转到蓝牙、无线，转到真无线TWS，就是刚刚展示的黑盒产品。

还有智能音箱，智能无线耳机都是在今年我们投入了大量的研发力量，未来在市场上除了苹果的iPod以外，我们的TWS在市场上是最成功的。

伴随着成功的产品，包括在智能音箱、蓝牙耳机，在客户的拓展上，我们前期在小米的收入占比比较高，现在华为是我们的间接客户，其余还有互联网客户，像腾讯系的客户、网易、咕咚、爱奇艺，还有一些点上平台，像京东、亚马逊，在这些战略级的大客户上已经实现了有量产的，还有一些大的客户，在智能手机、点上