万科股票A的证券投资分析.docx
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万科股票A的证券投资分析
股票万科A的证券投资分析
管理学院
工商管理0901
2011.14
一基本面分析…………………………………………………………………….4
1国际宏观经济分析……………………………………………………….4
1.1美国………………………………………………………………………..4
1.2欧盟…………………………………………………………………………4
1.3日本…………………………………………………………………………5
1.4新兴经济体……………………………………………………………..5
1.5汇率政策…………………………………………………………………7
2国内宏观分析………………………………………………………………..8
2.1货币与财政政策…………………………………………………….8
货币政策………………………………………………………….8
财政政策…………………………………………………………8
货币政策工具运用…………………………………………9
2.2产业政策………………………………………………………………9
2.3汇率及进出口………………………………………………………11
2.4指标分析…………………………………………………………….11
（1）居民收入与消费………………………………………………..11
（2）国民经济总体分析…………………………………………..12
（3）CPI（居民消费价格指数）………………………………12
2.5行业分析………………………………………………………………13
2.6财务分析…………………………………………14
短期偿债能力分析…………………………………14
长期偿债能力分析………………………………………………15
营运能力分析………………………………………16
盈利能力分析……………………………………………………17
财务分析总结………………………………………………………18
二技术分析………………………………………………………………………18
1.K线理论分析……………………………………………18
2.切线理论分析……………………………………………19
3.甘氏线……………………………………………………20
4.反转形态分析……………………………………………21
5.技术指标分析……………………………………………22
MA指标……………………………………………22
MCAD………………………………………………23
三结论…………………………………………………………………………….23
四参考文献…………………………………………………………………….24
基本面分析
1国际宏观分析
1.1美国
（1）经济复苏进程有望加快
美国企业近期的生产率和盈利都相当好，美国经济眼下面临的最大问题是失业率和房地产市场，这两个问题共同造成了消费需求不足。
太平洋投资管理公司（Pimco）首席执行官埃尔利安认为，由于美国政府正在向经济中注入“巨量兴奋剂”，2011年美国经济增速会达到3%至3.5%。
（2）财政及货币政策展望
美国联邦政府2010财年预算赤字为1.3万亿美元左右，为1945年以来第二大赤字水平。
在经济自我改善效果欠佳，财政捉襟见肘的窘境下，美联储于2010年11月启动第二轮量化宽松政策（QE2），宣布购买总额6000亿美元的长期国债，美联储主席伯南克暗示2011年可能会视情况扩大QE2的规模。
同时，美国失业率长期居高不下，说明美国经济内生性增长动力较差。
为了保证经济环境不会再度恶化甚至崩溃，预计美国仍将维持史无前例的超低利率水平和超宽松的货币环境。
（3）贸易保护主义将抬头
美国和欧洲经济遇到的一个难以逾越的障碍是新兴国家的低价劳动力，无论是调整汇率，降低工资福利，实行工业改革，都无法扭转这种竞争劣势。
如果西方失业率居高不下，贸易保护主义的倾向会逐步加剧。
（4）金融市场监管将强化
2010年7月21日，美国金融监管改革法案———《多德—弗兰克华尔街改革和消费者保护法》最终成为了法律。
这部新的美国监管法律涵盖了消费者保护、金融机构、金融市场、薪酬改革等诸多内容，将对美国乃至全球金融监管秩序带来深远影响。
此项立法旨在通过改善问责制和提高透明度来促进金融稳定，结束“太大而不能倒”的局面以保护纳税人利益，保护消费者免受不当金融服务误导。
1.2欧盟
（1）经济复苏仍将遥遥无期
展望2011年，欧元区经济前景虽颇多坎坷，但乐观多于担忧。
欧盟委员会11月29日预计，欧元区经济2010年将增长1.7%，复苏步伐快于二季度预测的0.9%；预计欧元区2011年GDP平均增长1.5%，2012年增长1.8%。
（2）欧债危机治理措施及效果展望
虽然最新预测结果表明欧洲经济复苏已经稳固，但欧盟尤其是欧元区内部经济不平衡现象仍在日益加剧。
欧盟已经认识到，必须吸取希腊、爱尔兰等国欧债危机的教训，进行结构性改革，但调整的过程注定是漫长而痛苦的。
（3）欧元走势将整体偏弱
欧元不会因目前的主权债务危机而受到重创，欧元、美元、英镑和日元均面临各种困扰，但欧元在2011年一季度的前景更加暗淡。
1.3日本
（1）经济复苏缓慢而沉重
日元升值、通货紧缩2010年一直困扰日本经济。
预计2011年日本受益于全球经济改善的出口将冲消日本国内消费疲软，全球经济改善成为锚定日本这个出口导向型经济体经济下滑的根本所在，我们认为2011年日本经济的基本面表现将有所改善。
（2）经济刺激政策将保持
预计2011年日本将出台进一步经济刺激政策，尽管我们认为这一决定在很大程度上将取决于市场趋势，日本央行在2012年底前将继续保持宽松立场，这是因为消费疲软意味着缺乏通胀压力，而且物价水平远低于日本央行1%的通胀目标。
1.4新兴经济体
2010年，新兴市场国家在全球经济中扮演了更大的作用，尤其体现在对经济增长的贡献率上。
根据国际货币基金组织（IMF）发布的数据，新兴经济体对全球经济的贡献率2010年接近100%，即新兴经济体这两年为全球“贡献了”全部的经济增量，当仁不让地成为了世界经济的发动机。
（1）经济增长速度将超过6%
国际货币基金组织10月份发布的《世界经济展望》报告称，预计2010年和2011年全球经济将分别增长4.8%和4.2%。
其中，新兴和发展中经济体将分别增长7.1%和6.4%，远远高于发达经济体的2.7%和2.2%。
（2）全球市场份额进一步上升
新兴经济体2010年对全球GDP的贡献超过50%，波士顿咨询公司资深合伙人麦维德称，新兴经济体2015年占全球GDP的比重将达到67%，而美欧日等G7成员国近三十年GDP总量从50%下滑到39%。
这一变化意味着全球经济重心已发生深刻变化，大宗商品需求更多取决于新兴经济体的经济表现。
各主要经济体2010年名义GDP所占全球比重
（3）面临通胀风险
新兴经济体的通胀压力也与内部明显的经济反弹过快和内需过旺相关。
而发达经济体量化宽松政策引导的热钱大量流窜，冲淡了新兴经济体已经采取的收紧政策效果，国际经济环境正在加剧这种风险。
各主要经济体2011、2012CPI指数增幅预测
国家（地区）
2009
2010
2011
2012
美国
-0.3
1.6
1.3
0.9
日本
-1.4
-0.8
-0.2
0.2
欧盟
0.3
1.5
1.5
1.8
英国
2.2
3.2
3.2
1.8
巴西
4.3
6.1
6.5
5.3
中国
-0.7
3.2
4.3
3.0
印度
3.8
8.2
6.0
5.8
俄罗斯
11.7
6.8
7.9
6.5
金砖四国
2.6
5.0
5.3
4.4
发达经济体
0.2
1.5
1.5
1.4
全球
1.7
3.2
3.4
3.1
1.5汇率政策
我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，以维护人民币汇率相对稳定
我国现行汇率制度概括起来说就是，以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。
以市场供求为基础指的是汇率生成机制是由市场机制决定的，汇率水平的高低是以市场供求关系为基础的；单一性是指中国人民银行每日公布的人民币市场汇价适用于外汇指定银行（中资与外资）进行的所有外汇与人民币的结算与兑换，包括经常项目收支和资本项目收支，适用于中资企业和外商投资企业的外汇收支往来；适用于居民与非居民的交往活动。
总之是适用于所有交易范围的一切外汇与人民币之间的交易；有管理性主要体现在银行间外汇市场上，中央银行设有独立的操作室，当市场波动幅度过大，中央银行要通过吞吐外汇来干预市场，保持汇率稳定；在零售市场上，中央银行规定了银行与客户外汇的买卖差价幅度；而其浮动性则一是表现为中央银行每日公布的人民币市场汇价是浮动的；二是各外汇指定银行制定的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动。
当前，人民币汇率问题成为世人关注的焦点，以美国和日本为首的一些国家不断对我国政府施加压力，要求我国改变现行的人民币汇率政策，使人民币汇率大幅升值。
面对升值压力，我国政府坚持自己的原则，在汇率问题上既独立自主，又高度负责。
对汇率的改革，我国政府以自己的时间表和对自己合适的力度进行调整。
2008年，人民币结束了汇率以来单边升值的趋势，走出几轮下跌行情。
中国高层也曾多次表态要“增加汇率弹性”，因此市场普遍预期今年人民币将出现大幅贬值，同时波幅也将扩大。
接受本报采访的部分专家也认为，当下是非常时期，考虑到出口和就业的严峻形势，央行更倾向于人民币贬值，但为减少经济波动，汇率政策以“维稳”为主，0.5%的波幅可能保持不变。
2国内宏观分析
今年我国宏观经济发展面临的国内外环境仍然较好。
国际经济环境呈偏紧态势，主要是三大发达经济体继续复苏存在这样那样的问题，特别是发达国家普遍的高失业率、爱尔兰债务危机、全球金融市场的不稳定性使今年全球经济复苏充满了波折，这对我国出口增长形成较大压力。
但全球经济增长放慢是缺乏增长后劲的表现，不是衰退，因此，对我国出口增长的影响不会过大。
国内发展环境总体仍处于适度宽松状态，有利于宏观经济增长和微观经济的调整优化。
在短期物价上涨压力较大及美国量化宽松货币政策对我国负效应较大的影响下，货币政策适度紧缩在所难免，不过，货币政策从目前的适度宽松向稳健的转变需要一个过程。
积极的财政政策仍会坚持一段时间，这也有利于改善民生和促进结构调整。
中国经济仍然处于由回升向好向稳定增长转变的关键时期，通胀被认为是现阶段中国经济健康发展的主要障碍。
为此，中国政府的货币政策将从“适度宽松”转为“稳健”。
加快转变经济增长方式将是“十二五”时期中国经济的主线。
2.1货币与财政政策
2011年我国将实施“积极的财政政策和稳健的货币政策”，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，2011年宏观经济调控政策的基调使财政政策肩负着更加艰巨的任务，主要原因是货币政策从“适度宽松”转向“稳健”，这种转变使经济增长和抑制通胀的双重压力逐步向财政政策倾斜。
与此同时，国务院副总理李克强在出席全国财政工作座谈会上强调，2011年要发挥好财政在宏观调控中的重要作用，把保障和改善民生作为公共财政的优先方向，保持经济长期平稳较快发展，不断提高人民生活水平和质量。
货币政策
长期以来，中国货币增速超过GDP增速。
2000年1月M2发行量约为11.5万亿元，2010年10月末M2发行量约为69.98万亿元，而同期GDP分别约为9万亿元和37万亿元，货币增长了500%，而GDP增长300%，表明中国货币增长对经济增长驱动力明显减弱了。
预计2011年，中国全年广义货币M2增长14%~16%，银行信贷规模在8.0~8.5万亿元。
财政政策
从宏观经济态势和需求来看，要坚持积极财政政策，以稳定和巩固来之不易的大好局面。
2010年积极的财政政策在2009年的基础上提升和深化，结合国家发展任务进行必要的调整。
2011年我国将继续实施积极财政政策。
由于经济企稳势头继续显现，2011年财政赤字规模可能缩减至10000亿元以下，略低于2010年10500亿元的水平。
考虑到经济存量规模的扩大，预计2011年赤字率将降至2%-2.5%之间。
货币政策工具运用
2010年，我国利率、存款准备金率、汇率“三率”均有所变动。
预计2011年“三率”齐动的现象将再度出现。
为进一步抑制通胀预期，缓解“负利率”状况，2011年央行可能进一步上调存贷款利率，而存款准备金率可以上调至20%左右。
2011年我国将继续稳步推进人民币汇率形成机制改革，让人民币适度升值，改善外汇收支平衡，抑制输入型通胀。
2.2产业政策
（1）结构调整
节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车以及高速铁路等战略性新兴产业有望继续加快发展。
战略新兴产业增加值以及投资增速将持续偏快发展，成为新的经济增长点。
（2）节能减排
根据我国向国际社会作出的承诺和“十二五”期间节能减排目标，2011年我国单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放强度均要比2010年下降3.5%左右，主要污染物总量控制种类由两项增加到四项，排放量均减少1.5%左右。
政府将突出抓好工业、建筑、交通运输、公共机构等领域的节能；继续实施重点节能工程；发展绿色建筑，推进建筑节能；加快推行合同能源管理、节能发电调度、电力需求侧管理、能效标识等行之有效的节能制度；深化循环经济试点示范，积极有序发展清洁能源、可再生能源，促进新能源有效利用。
（3）房地产调控
货币政策将由适度宽松转为稳健，实为由极度宽松转向为收紧，很可能将带来房地产政策和市场拐点。
政府很可能祭出开征房产税这一调控政策，以强化房价调控，同时也推进财税体制改革。
在2010年全国开工建设320万套城镇保障性住房的基础上，2011年还将大幅度增加财政资金，用于1000万套保城镇保障性住房建设。
2011年1月26日，针对房价过高、上涨过快的城市，国务院常务会议提出实行楼市“限购令”。
全国共有46个城市出台以“限购”为核心的楼市调控政策。
无论“限购”政策有多大争议，但纵观近6年的楼市调控，“限购令”是一剂立竿见影的猛药，让房价真正走出“越调越涨”的怪圈。
中国房地产指数研究院调查显示，在限购范围不断扩大和信贷紧缩的双重压力下，一线城市房价出现了两个“20%现象”：
一是万科、绿地等大型房企部分项目降幅超过20%；二是北京、深圳等热点城市郊区商品住宅价格降幅超过20%。
二、三线城市房价也出现松动。
中国指数研究院12月1日公布的数据显示，11月份百城住宅均价环比连续第三个月下降，且降幅有所扩大。
因量价低迷，成都市举行的秋季房交会，甚至都没有公布成交数据。
国务院也明确要求，要利用目前房地产市场相持的这段时间，抓紧研究和制定促进房地产市场稳定健康发展的治本之策。
有关专家认为，这个“治本之策”主要包括三个方面，除了以房产税改革为主的税收调节机制外，另一个就是保障性住房比重的加速提升，第三个就是信贷调控制度的完善。
“无论从哪个方面看，限购政策的退出都需要假以时日.
2011年政府出台的“限购令”对中国的房地产有着巨大的影响。
综上可知万科的股票投资，投资者不应选择长期投资，硬注意防范风险。
2.3汇率及进出口
（1）汇率政策
中国外汇交易中心数据显示，12月28日人民币对美元汇率中间价报6.6252，连续第六个交易日上行，创下的汇改以来新高。
2011年中国政府应增强人民币汇率弹性，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，这将有利于减少输入型通胀压力。
预计2011年将人民币有效汇率年升值幅度控制在3%-5%。
（2）大宗原材料进口政策
工业和信息化部指出：
2011年中国将支持扩大先进技术装备、关键零部件和重要能源原材料进口，配合相关部门规范铁矿石等重要资源进口秩序。
预计中国将进一步放宽资源类品种的进口审批权限，同时人民币升值也有利于大宗原材料的进口。
（3）资源产品出口政策
2010年前11个月，我国贸易顺差达1706.64亿美元，低于2008年和2009年同期水平。
中央提出2011年稳定和拓展外需，同时扩大进口规模。
预计2011年我国贸易顺差规模将进一步降低，进口对宏观经济平衡和结构调整的作用进一步发挥。
节能环保、高新技术等领域的进口可能加快。
中国明年将重点落实出口退税等政策措施，支持高技术产品出口，稳定劳动密集型产品出口，严格控制“两高”和资源型产品出口，提升出口产品质量和附加值
2.4指标分析
（1）居民收入与消费
收入差距扩大将进行调整
近年来我国收入分配差距有所拉大，这一趋势已经得到重视。
工资的上涨首先不是因为分配关系有了实质改变，而是因为中国已经到了一般所说的“刘易斯拐点”，即由于经济规模的持续扩大，劳动力开始变得相对稀缺。
2010年以来，有数据表明农民工的工资已经上涨了超过15%，其他劳动者的工资也在上涨。
调节国民收入分配格局将成为2011年积极财政政策的一项重要举措，完善个人所得税制度，降低中低收入者税负，强化对高收入人群的收入调节。
消费结构快速升级
在2001年—2010年这10年中，我国居民消费结构变动将由前一阶段的平面扩张的缓变期进入升级换代的剧变期。
2010年—2015年期间，预计城镇消费结构将跨过小康门槛，升级的主题是以居住、交通通讯、教育等新消费热点逐步成熟，带动城镇居民消费走向较为宽裕的小康阶段。
农村消费结构升级的主题是由温饱向小康型消费阶段迈进。
在消费结构方面，城乡差别依然明显，城乡二元消费结构仍然是21世纪初我国居民消费最基本的结构特征。
2011年我国通胀压力可能会更加显著，因为2010年推动物价上涨的基本动能来自食品价格上涨，而2011年输入型通胀压力以及工资上涨新增购买力，也将成为新的推手。
（2）国民经济总体分析
2011年我国第一季度以及去年GDP情况（来源同花顺资讯中心）
与去年比今年第一季度国内生产总值增长脚步放缓但是任然保持了9.70%的增长率。
第一产业同比增长3.50%，第二产业同比增长11.10%，相比之下第三产业增长率与去年同期相比下降幅度最小为9.10%如上表：
作为第一产业的农林牧渔业，其所属的产业发展情况不容乐观，在去年大好的情况下，今年初开局不利。
我们知道股票价格是宏观经济的晴雨表，经济增速放缓社会需求放缓，通货膨胀加剧，是股票价格下降，所以从这点上来说，农林牧渔股票价格上涨不容乐观。
（3）CPI（居民消费价格指数）
消费者物价指数反映了与民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，作为观察通货膨胀的指标..
通过统计数据可以看到年初GPI指数即有小幅度的上扬，等到了3月份的时候一下上涨5.38%总体也是上涨的情况也是比较厉害的，农村的增长比率更是远远超过了全国平均水平，以及城市水平。
通货膨胀宣告上升到一个新的阶段。
美国实行量化宽松的货币政策之后，国际市场大部分商品价格在急剧上涨，石油到了87美元，棉花、糖涨得很厉害。
这些信贷资金成为炒作热钱，全面掀起一轮炒作老百姓基本生活用品的新高潮。
同时国内各种消费品，油价，更是以小超人的速度直线上升。
在这种环境下国内大型日化，白酒，方便面企业对日益上涨的成本价叫苦不迭，但是在国家“强制性的压制下”目前还没有上调价格，但是这似乎解决不了问题,
我国CPI总体情况（来源：
同花顺资讯中心）
2.5行业分析
近年来，我国房地产市场持续高速发展，改革开放以后，进行的城市土地使用制度的改革和住房制度的改革，从根本上打破了传统的计划经济对房地产市场的束缚，为房地产市场的发展创造了良好的条件。
房地产正成为推动我国经济快速发展的重要推动力量，并且在未来几年里，房地产将仍然起到不可替代的重要作用。
房地产业的发展也是近几年国家经济建设的热点问题，国家出台一系列相关政策规范房地产业发展，通过对有关政策的研究分析我们可以发现，其中既有对其利好又有对其利空的方面，现分析如下：
（1）利好
第一，国家实施积极的财政政策，支持实施保障性安居工程。
加大保障性住房特别是廉租住房的投资建设力度。
严格按照规定，将住房公积金增值收益和土地出让净收益用于廉租住房保障。
继续落实对廉租住房建设等方面的税费优惠政策，落实好对首次购买普通住房的各项税费优惠政策，鼓励居民购买自住性、改善性住房。
实施对住房转让环节营业税等相关减免政策，促进住房供应结构调整，加快住房二级市场和住房租赁市场发展。
第二，从10年的货币政策,我们可以看出,增加资金供给,确保市场流动性,是今年央行工作的首要任务。
对此,有关专家认为,去年降息等措施的累计效果将在今年体现,并为股市楼市的回暖奠定基础。
目前我国5年期以上中长期贷款利率为5.94%,专家预计今年中期,这一利率有望降至5.3%左右,对于贷款购房者来说,如果享受7折优惠,实际利率将降至3.7%左右,利息负担减轻21.66%,相当于房价下降20%以上,对提振房市将起到明显效果。
第三，据有关方面研究报告指出，前一阶段的中央经济工作会议传递出两大利好，将对下一阶段地产股投资起到“拨云见日”之效。
一是“支持改善性购房需求”的表述扫除了前期市场对政策的担忧；二是提出“放宽中小城市和城镇户籍限制”，二三线城市的城市化进程将有望加快，将利好二三线及中西部的区域龙头。
前期干扰地产股的因素均已消除，地产股的跨年度行情即将展开。
（2）利空
目前针对房价上涨过快等房地产业不健康的发展状况，国务院也出台了一系列相关措施：
加大差别化信贷政策执行力度，收紧二套房贷政策。
根据这一原则，明年银行将会针对不同类型的房地产开发和购房需求予以不同的金融对待。
此外，对于国务院常务会议提出的“加强房地产信贷风险管理”的提法，专家预计明年银行会对房地产企业开发贷款进行从严管理。
银根紧缩限制了房产商借钱的数量，一年国家只发2000亿的贷款
2.6财务分析
短期偿债能力分析
流动比率
2008年年末流动比率=1.76
2009年年末流动比率=1.92
2011-06-30流动比率=1.45
2011-09-15、2011-09-30流动比率=1.40
分析：
万科所在的房地产业08年的平均流动比率为1.84，说明与同类公司相比，万科09年的流动比率明显高于同行业比率，万科存在的流动负债财务风险较少。
同时，由于受到2008年的金融危机的影响，万科08年的流动比率低于行业的平均水平，但万科09年的流动比率比08年大幅度提高，说明万科在09年的财务风险有所下降。
而2011年大约前三季度的平均流动比率为1.42，能支付短期债务，企业财务状况较稳定。
但明显低于2:
1的比例，相比较于2008年2009年，其比率有些偏低，说明万科在2011年的财务风险较2008、2009年有所提高。
速动比率
2008年年末速动比率=0.43
2009年年末速动比率=0.59
2011-06-30速动比率=0.45
2011-09-15、2011-09-30速动比率=0.41
分析：
万科所在的房地产业08年的平均速动比率为0.57，可见万科在09年的速动比率与同行业相当。
同时，万科在09年的速动比率比08年大有提高，说明万科的财务风险有所下降，偿债能力提高。
而2011年前三季度的速动比率约为0.43，这说明万科的财务风险有所增加，偿债能力有所减弱。
现金比率
2011-
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