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附录1－2某水电站经济评价
一、概述
本案例以南盘江凤凰谷水电站可行性研究为例，该水电站位于南盘江下段，正常蓄水位821m，死水位815m，总库容为0.5033×108m3，调节库容0.1569×108m3，具有周调节性能。
该水电站总装机规模为100MW，其保证出力19.5MW，年发电量为4.06×108kW·h，工程的开发任务主要为发电。
该水电站工程项目的经济评价是根据国家计委颁布的《建设项目经济评价方法与参数》（第二版）中规定的原则和方法，以国家现行财税制度为依据，分别进行财务评价、国民经济评价和综合评价。
财务评价基本方案为：
资本金占总投资的20%，筹建期全用资本金，施工期资本金按比例投入，
其余部分为银行贷款，贷款年利率6.12%。
按满足资本金财务内部收益率8.0%的要求测算经营期电价，并对投资、上网电量及贷款利率等变化作敏感分析计算。
国民经济评价采用能同等程度满足电力系统的电力和电量需要的替代方案的费用作为兴建该水电站工程的发电效益，并对设计方案投资、替代方案煤价进行敏感性分析计算。
二、财务评价
财务评价根据国家现行财税制度，分析测算本电站直接发生的费用和效益，考察其获利能力、清偿能力等财务状况，以判别该项目的财务可行性。
（一）、投资计划与资金筹措
1、固定资产投资
按国家计委【1999】1340号文件《国家计委关于加强对基本建设大中型项目概算中“价差预备
费”管理有关问题的通知》精神，不考虑价差预备费，电站的固定资产投资即为静态总投资。
本电站按2008年1月底的价格水平估算的静态总投资（固定资产投资）为68082.14万元，本
评价仅对电站部分进行评价，不包括输变电工程。
机组投产计划及固定资产投资流程见表1。
电站投资计划与资金筹措情况见附表1-6。
表1固定资产投资及机组投产计划表
年序
固定资产投资
（万元）
年末装机
（MW）
年发电量
（108kW·h）
1
1045.62
2
11502.75
3
18051.30
4
24226.44
5
13256.03
100
1.5225
6～35
100
4.06
合计
68082.14
2、建设期利息
银行借款利息按复利计算，年利率为6.12%。
建设期利息考虑了初期运行期（投产期）发电效益的影响，经计算，建设期利息为5498.80万元。
建设期利息计入固定资产价值。
3、流动资金
电站流动资金按10元／kW计算，其中自有资金占30%，银行借款占70%。
目前，银行一年期
流动资金贷款利率为5.58%，流动资金贷款利息计入发电成本。
流动资金随机组投产当年投入使用，在计算期末一次回收。
4、总投资
电站总投资为73680.94万元，其中固定资产投资68082.14万元，占总投资92.40%；建设期利息5498.80万元，占总投资7.46%；流动资金100万元，占总投资的0.14%。
本项目机组投产后，形成固定资产价值73580.94万元。
暂不考虑无形资产和递延资产。
5、资金筹措电站建设资金由资本金、银行借款两部分组成。
根据国家对建设项目筹资的规定和银行贷款规
定，业主在项目建设时必须注入一定量的资本金。
本财务评价资本金按占总投资的20%考虑，其余资金从银行贷款，筹建期全部使用资本金，剩余资本金在建设期按比例投入。
资本金不还本付息，
从第一台机组投产开始，还款期每年按5%、还完贷款后每年按15%利润率分配利润，银行贷款利率
为6.12%，根据国办发[2001]73号文，贷款期限为25年。
（二）、基础数据
1、有效上网电量
经计算分析，系统吸收该水电站的有效电量为年发电量的95%。
电站筹建期3个月，总工期46
个月，从筹建期算起第5年6月底第一台机组发电，第5年9月底第二台机组发电。
经计算第5年的有效电量为1.4464×108kW·h，第6年开始有效电量为3.8570×108kW·h，逐年有效电量及上网电量见表2。
表2逐年电量表
项目
投产期
生产期
第5年
第6～35年
有效电量
1.4464
3.8570
上网电量
1.4428
3.8474
电站厂用电率取0.25％
（单位：
108kW·h）
注：
2、基准收益率
该水电站资本金的财务基准收益率采用8%。
3、经营期
本电站建设期5年，生产期采用30年，计算期为35年。
（三）、发电成本发电成本主要包括折旧费、修理费、工资福利及劳保统筹费和住房基金、公积金、保险费、材
料费、库区维护费、利息支出和其他费用等。
发电经营成本指不包括折旧费和利息支出的全部费用。
成本分项计算采用的参数和定额如下：
电站综合折旧率为4%；
修理费率按固定资产价值的l%计算；
保险费按固定资产价值的0.25%计算；
工资按编制定员乘以年人均工资计算，本电站定员89人，年人均工资15000元；
职工福利费为工资总额的14%；劳保统筹、医疗保险及住房公积暂按工资总额的36.5%计算（其中：
住房公积金为新增工资总额的12%；社保统筹为新增工资总额的19%；医疗保险为新增工资总额的4%；失业保险为工资新增总额的1.5%）。
库区维护费按厂供电量取0.001元/kW·h；
移民后期扶持基金400元/人·年，从第一台机组发电起连续扶持10年，本项目水库生产安置
人口316人，每年计12.64万元；
材料费定额取5元／kW；
其他费用定额取24元／kW。
经计算整个生产期发电成本费用总额为153819.50万元，经营成本为44325.67万元。
总成本费用计算见附表1-8。
（四）、发电效益计算
1、发电收入电站实行独立核算，发电收入等于上网电量乘以上网电价。
按资本金财务内部收益率8%测算出
的经营期上网电价为0.2129元／kW·h，整个计算期采用同一电价，发电销售收入总额为248857.60
万元，年均发电收入为8027.66万元。
增值税为价外税，经营期上网电价不含增值税（下同）。
2、税金税金包括增值税、销售税金附加和所得税。
a．增值税
增值税税率为17%。
计算增值税的目的是计算销售税金附加。
b．销售税金附加
销售税金附加包括城市维护建设税和教育费附加，以增值税税额为基数征收，按规定税率分别
采用5%和3%。
c．所得税
企业按规定依法缴纳所得税，按应纳税所得额计算，税率为33%。
按国办发【2001】73号文，
第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税。
3、利润发电收入扣除发电成本和销售税金附加后为发电利润，缴纳所得税后为税后利润，税后利润提
取10%的法定盈余公积金和5%的公益金后为可分配利润；再扣除分配给投资者的应付利润，即为未分配利润。
电站各年发电收入、税金和利润计算结果见附表1-9。
（五）、清偿能力分析
1、还贷资金
还贷资金来源包括未分配利润、折旧费和计入成本的利息三部分。
企业未分配利润全部用于还
贷，折旧费100%用于还贷。
2、贷款还本付息计算
按经营期电价0.2129元／kW·h进行借款还本付息计算。
电站在第21.45年（自第一笔贷款支
用起）可还清固定资产贷款本息。
借款还本付息计算结果见附表1-10。
3、资金来源与运用经计算，电站投产当年即出现盈余资金，整个计算期累计盈余资金39463.64万元。
资金与来源运用情况见附表1-11、附表1-12。
4、资产负债分析资产负债率是项目在建设期和生产期企业负债额和全部资产的比率，它反映项目风险程度和偿
还能力，是财务评价的一个重要指标。
电站在建设期间资产负债率较高（最高为79.68%），第一台机组投产后资产负债率即开始下降，还贷后的资产负债率很低仅为0.18%～0.28%，说明本电站财务风险较低，偿债能力较强。
资产负债情况见附表1-13。
（六）、盈利能力分析
计算结果表明，全部投资财务内部收益率（所得税后）为7.13%，投资回收期为15.42年，投资利润率为4.14%，投资利税率为6.18%。
借款偿还期为21.45年。
全部投资和资本金现金流量见附表1-14、附表1-15。
（七）、敏感性分析本项目财务评价不确定性分析为参数敏感性分析和方案敏感性分析。
参数敏感性分析以基本方
案为基础，考察固定资产投资、有效电量、贷款利率等不确定因素单独变化（变化范围±10%）对经营期上网电价和财务内部收益率等财务指标的影响程度。
方案敏感性分析考察资本金的财务基准收益率为10%、资本金占总投资的比例为25%及不享受第一年至第二年免征企业所得税、第三年至第五年减半征收企业所得税的税收优惠情况，对经营期上网电价及其财务指标的影响程度。
敏感性分析计算成果见表3。
由表3可见，固定资产投资、有效电量在-10%到+10%之间变化时，全部投资财务内部收益率均为7.13%，经营期上网电价在0.1931元/kW·h～0.2365元/kW·h之间变化；贷款利率在-10%到
+10%之间变化时，全部投资财务内部收益率在6.75%～7.52%之间变化，此时经营期上网电价在0.2059～0.2200元/kW·h之间变化；对基本方案按资本金财务基准收益率10%测算的上网电价为
0.2338元/kW·h；当资本金占总投资的25%时，按资本金财务基准收益率8%测算的上网电价为0.2167
元/kW·h，此时全部投资财务内部收益率为7.22%；不享受所得税免2减3政策优惠时按资本金财务基准收益率8%测算的上网电价为0.2139元/kW·h。
因此，该水电站项目具有一定的抗风险能力，但各不确定因素对上网电价均有不同程度的影响，其中资本金财务内部收益率、有效电量、投资变化对上网电价影响较大。
表3财务评价敏感性分析表
方案
投资变化率（%）
利率变化率（%）
电量变化率（%）
财务内部收益率（%）
全部投资资本金
借款
偿还期
经营期上网电价（元/kW·h）
（年）
基本方案
0
0
0
7.13
8.00
21.45
0.2129
1
-10
0
0
7.13
8.00
21.44
0.1931
2
-5
0
0
7.13
8.00
21.45
0.2030
3
5
0
0
7.13
8.00
21.45
0.2228
4
10
0
0
7.13
8.00
21.45
0.2327
5
0
-10
0
6.75
8.00
21.57
0.2059
6
0
-5
0
6.94
8.00
21.51
0.2094
7
0
5
0
7.32
8.00
21.39
0.2165
8
0
10
0
7.52
8.00
21.33
0.2200
9
0
0
-10
7.13
8.00
21.45
0.2365
10
0
0
-5
7.13
8.00
21.45
0.2241
11
0
0
5
7.13
8.00
21.45
0.2029
12
0
0
10
7.13
8.00
21.45
0.1937
13
资本金财务内部收益率10%
8.00
10.00
19.81
0.2338
14
资本金占总投资的25％
7.22
8.00
20.44
0.2167
15
不享受所得税免2减3政策
7.14
8.00
21.39
0.2139
1.8财务评价结论财务评价指标汇总见表4。
表4财务评价指标汇总表
项目
单位
指标
备注
静态总投资
万元
68082.14
2008年1月底价格水平
建设期利息
万元
5498.80
流动资金
万元
100.00
总投资
万元
73680.94
经营期上网电价
元/kW·h
0.2129/0.2491
不含增值税/含增值税
静态单位千瓦投资
元/kW
6808
动态单位千瓦投资
元/kW
7368
静态单位电度投资
元/kW·h
1.68
动态单位电度投资
元/kW·h
1.81
投资利润率
%
4.14
投资利税率
%
6.18
全部投资财务内部收益率
%
7.13
所得税后
资本金财务内部收益率
%
8.00
所得税后
投资回收期
年
15.42
贷款偿还期
年
21.45
从借款第一年算起
资产负债率
%
79.68
最大值
资产负债率
%
59.18
还贷期平均
按资本金财务内部收益率8.0%测算的经营期电价（计算期采用同一电价）为0.2129元/kW·h
（不含税），0.2491元/kW·h（含税），与目前近年投产的燃煤火电上网电价0.31元/kW·h左右（含税）相比，具有较强的市场竞争力。
还清贷款后资产负债率较低。
基本方案及敏感性分析方案还贷年限均在25年以内，满足还贷要求，因此本项目财务评价指标满足相关要求，财务指标可行，且具有一定的抗风险能力。
三、国民经济评价
国民经济评价是按照资源合理配置的原则，从国家整体的角度考察项目的效益和费用，计算分析项目给国民经济带来的净效益，以评价项目的经济合理性。
采用能同等程度满足电力系统的电力
和电量需要的替代方案的费用作为兴建该水电站工程的发电效益。
社会折现率采用10%。
（一）、替代方案的容量和电量国民经济评价是要考察有、无该电站对系统的影响，经过在系统平衡后替代方案的容量为
100MW，替代方案的电量采用该水电站有效电量：
3.857×108kW·h，并考虑水、火电厂用电差别
放大后即可得到替代方案的容量和电量。
替代方案逐年投入容量和电量见表5。
表5替代方案逐年投入容量和替代电量表
年序
第5年
第6～35年
新增替代容量（MW）
105*
105*
替代电量（108kW·h）
1.5187
4.0499
注：
放大倍数1.05
（二）、替代方案的投资和费用计算替代方案投资与费用包括固定资产投资、经营成本和燃料费。
1、固定资产投资
替代方案为建燃煤火电站。
经分析，按影子价格计算的建燃煤火电站的单位千瓦投资为4300元
/kW，替代火电的建设期为4年，其分年投资比例为20%、30%、30%和20%，替代方案的燃煤火电
站投资总计41989.50万元。
替代方案与该水电站正常生产期均采用30年。
2、经营成本经营成本＝固定部分经营成本＋燃料费用。
经营成本的固定部分按替代方案固定资产投资的4.5%计，并在替代方案投产当年开始计算。
燃料费为替代方案逐年发电量乘以发电标煤耗及标煤价，标煤耗采用320g/kW·h，标煤价为230元/t，逐年按1%递增。
3、设计方案的投资和费用国民经济评价采用扣除有关税费后的工程静态投资为国民经济评价影子价格的投资，为
66791.91万元。
逐年投资流程见表6。
表6逐年投资流程单位：
万元
年
度
1
2
3
4
5
合计
投
资
1045.62
11309.21
17664.23
23774.85
12997.99
66791.91
经营成本在采用财务评价成果的基础上作相应调整。
（三）、国民经济评价指标根据上述基本数据，进行了国民经济评价计算，成果见表7。
表7国民经济评价指标表
序号
项目
单位
数值
1
经济内部收益率
％
15.68
2
经济净现值（is=10%）
万元
9455.40
从上述指标可以看出，该项目的经济内部收益率为15.68%，高于现行社会折现率10%。
经济净现值达9455.40万元，远大于零，故从国民经济评价看，国民经济效益良好，该项目经济上是合理的，国民经济现金流量见附表1-21。
（四）、敏感性分析国民经济评价敏感性分析考虑了设计方案投资、电量及替代方案煤价等参数单独变化（变化范
围为±10%）的参数敏感性分析。
敏感性分析计算成果见表8。
表8国民经济评价敏感性分析表
方案
设计方案投资变化率
（%）
设计方案电量变化率
（%）
替代方案煤价变化率
（%）
经济内部收益率
（%）
经济净现值
is=10%（万元）
基本方案
0
0
0
15.68
9455.40
1
-10
0
0
21.83
14649.68
2
-5
0
0
18.28
12052.54
3
5
0
0
13.68
6858.27
4
10
0
0
12.07
4261.13
5
0
-10
0
14.59
7497.83
6
0
-5
0
15.14
8476.62
7
0
5
0
16.22
10434.19
8
0
10
0
16.74
11412.97
9
0
0
-10
15.13
8464.91
10
0
0
-5
14.58
7474.42
11
0
0
5
16.22
10445.90
12
0
0
10
16.76
11436.39
由表-8可以看出，基本方案的经济内部收益率大于社会折现率10%，设计方案投资增加10%、电量减少10%和替代方案煤价减少10%变化时，其经济内部收益率仍大于10%，说明本项目从国民经济角度衡量，具有一定的抗风险能力。
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