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第一章　财务管理基本原理

　　【思维导图】

第一节　财务管理的职能和组织

　　【知识点】企业的组织形式

　　公司制企业的特点

优点

（1）无限存续。

（2）容易转让所有权。

（3）有限债务责任。

【提示】正是由于公司具有以上三个优点，使之更容易在资本市场上筹集到资金。

有限债务责任和公司无限续存，降低了投资者的风险；所有权便于转让，提高了投资人资产的流动性。

这些特点促使投资人愿意把资金投入公司制企业。

缺点

（1）双重课税。

（2）组建公司的成本高。

（3）存在代理问题。

　　【知识点】财务管理的主要内容——了解

　　财务管理内容与资产负债表的关系

　　【知识点】财务管理的基本职能

　　财务管理职能是指财务管理所具有的职责和功能。

公司财务管理的基本职能主要有财务分析、财务预测、财务决策、财务计划等。

职能

目的

财务分析

财务分析是以财务报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业过去有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动进行分析。

【提示】目的：

为企业及其利益相关者了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来作出正确决策提供准确的信息或依据

财务预测

财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。

【提示】目的：

测算企业投资、筹资各项方案的经济效益，为财务决策提供依据，预计财务收支的发展变化情况，为编制财务计划服务

财务决策

财务决策是对财务方案进行比较选择，并作出决定。

【提示】目的：

确定合理可行的财务方案。

在现实中，财务方案有投资方案、筹资方案，还有包含投资和筹资的综合方案

财务计划

财务计划是以货币形式协调安排计划期内投资、筹资及财务成果的文件。

【提示】目的：

为财务管理确定具体量化的目标

　　上述财务管理的四项基本职能相互联系。

财务分析和财务预测是财务决策和财务计划的基础条件，财务决策和财务计划是财务分析和财务预测的延续。

　　【知识点】财务管理的组织架构

　　财务管理是公司管理的重要组成部分，财务管理职能是公司管理不可或缺的职能。

　　为履行财务管理的职能，大中型公司通常设置财务总监（或首席财务官、总会计师），作为公司财务管理主管，向公司首席执行官（或公司总经理）负责并报告工作，分管财务会计部门。

　　在不少大型公司，财务会计部门分设为财务部和会计部，配置财务主任和会计主任，协调执行财务和会计工作职能。

第二节　财务管理的目标与利益相关者的要求

　　【知识点】财务目标的表达形式

　　关于企业目标的表达，主要有以下三种观点：

（一）利润最大化

观点

利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。

【提示】利润＝收入－费用

缺点

（1）没有考虑利润的取得时间。

（2）没有考虑所获利润和投入资本数额的关系。

（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。

特别关注

如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。

（二）每股收益最大化

观点

应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益（或权益净利率）来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化”目标的缺点。

【提示】每股收益＝净利润／股数

缺点

（1）仍然没有考虑每股收益取得的时间。

（2）依然没有考虑每股收益的风险。

特别关注

如果风险相同、每股收益时间相同，每股收益最大化也是一个可以接受的观念。

　　（三）股东财富最大化

观点

增加股东财富是财务管理的目标，这也是本书采纳的观点。

衡量

股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。

股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”。

权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。

权益的市场增加值＝股东权益的市场价值－股东投资资本　

其他表述形式

股价最大化

假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

企业价值最大化

假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。

　　【提示】

（1）企业与股东之间的交易，也影响股价，但不影响股东财富。

例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。

（2）主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。

各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。

　　【总结】

　　【例·多选题】下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（　）。

　　A.企业的财务目标是利润最大化

　　B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述

　　C.多余现金用于再投资有利于增加股东财富

　　D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量

『正确答案』BD

『答案解析』企业的财务目标不仅包括利润最大化还包括每股收益最大化、股东财富最大化等，所以A的表述不正确。

多余现金用于再投资不一定会增加股东财富，所以C的表述不正确。

　　【例·单选题】在股东投资资本不变的情况下,以下各项财务指标中，最能够反映上市公司财务管理目标实现程度的是（　）。

　　A.未扣除非经常性损益的每股收益

　　B.扣除非经常性损益后的每股收益

　　C.每股市价

　　D.每股股利

『正确答案』C

『答案解析』假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义，所以C的表述正确。

　　【知识点】利益相关者的要求

　　企业是所有者即股东的公司，财务管理的目标也就是股东的目标，公司的其他利益相关者有其特定的要求。

（一）经营者的利益要求与协调

　　1.经营者的利益要求

　　股东的目标是使自己的财富最大化，要求经营者以最大的努力去完成这个目标。

经营者也是最大合理效用的追求者，其具体行为目标与委托人不尽一致，主要要求是：

（1）增加报酬；

（2）增加闲暇时间；（3）避免风险。

　　2.经营者的利益与股东利益的协调

　　经营者的利益和股东的利益并不完全一致，经营者有可能为了自身的利益而背离股东的利益。

这种背离表现在两个方面：

（1）道德风险；

（2）逆向选择。

　　“牛人不用牛力”　　　　　“选牛人误选鸟人”

　　防止经营者背离股东目标的方式：

　　1.监督

　　2.激励

　　【提示】监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间，此消彼长，相互制约。

股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。

　　【例·单选题】股东协调自己和经营者目标的最佳办法是（　）。

　　A.采取监督方式

　　B.采取激励方式

　　C.同时采取监督和激励方式

　　D.使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法

『正确答案』D

『答案解析』股东协调自己和经营者目标的最佳办法是使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法。

　　【例·多选题】经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择两个方面，下列属于逆向选择的是（　）。

　　A.不愿为提高股价而冒险

　　B.装修豪华的办公室

　　C.借口工作需要乱花股东的钱

　　D.蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回

『正确答案』BCD

『答案解析』A属于道德风险，经营者没有尽全力增加股东财富。

BCD都是经营者损害股东利益的情形，属于逆向选择。

（二）债权人的利益要求与协调

　　思考：

如果某企业发行债券，利率为5%，你会购买吗？

　　①价值是未来现金流量的现值

　　②折现率（投资人要求的报酬率）与现金流量的风险同方向变化

　　③投资的收益率是能使现金流入与现金流出现值相等的折现率

债权人利益要求

要求到期时收回本金，并获得约定的利息收入

债权人利益受损方式

（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。

（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值降低，使旧债权人蒙受损失

协调方法

债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：

第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定借款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的规模等。

第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作、不再提供新的借款或提前收回借款

　　【例·多选题】下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（　）。

　　A.监督和激励

　　B.规定借款的用途

　　C.限制发行新债数额

　　D.提前收回借款

『正确答案』BCD

『答案解析』协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法，除了寻求立法保护外，通常采取以下措施：

在借款合同中加入限制性条款；发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

选项A是协调企业所有者与经营者矛盾的方法。

　　【例·单选题】（2012年）企业的下列财务活动中，不符合债权人目标的是（　）。

　　A.提高利润留存比率

　　B.降低财务杠杆比率

　　C.发行公司债券

　　D.非公开增发新股

『正确答案』C

『答案解析』发行公司债券导致负债增加，资产负债率提高，降低公司的偿债能力，不符合债权人的目标。

　　（三）其他利益相关者的利益要求与协调

广义的利益相关者

包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）

狭义的利益相关者

是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人

利益相关者类型

（1）合同利益相关者，包括主要客户，供应商和员工，他们和企业之间存在法律关系，受到合同的约束；

（2）非合同利益相关者，包括一般消费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体

股东与其他利益相关者的协调

股东可能为自己的利益伤害合同利益相关者，合同利益相关者也可能伤害股东利益。

因此，要通过立法调节他们之间的关系，保障双方合法权益。

一般说来，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求，在此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。

当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束，以缓和双方的矛盾。

对于非合同利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者。

公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大

　　【总结】

第三节　财务管理的核心概念

第四节　财务管理的基本理论

第五节　财务管理的基本原则

　　【知识点】财务管理原则含义与特征

含义

也是理财原则，是指人们对财务活动的共同的认识

特征

（1）理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受。

（2）理财原则是财务交易和财务决策的基础。

各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的。

（3）理财原则为解决新的问题提供指引。

（4）原则不一定在任何情况下都绝对正确。

　　【知识点】有关竞争环境的原则

原则

含义

关注点

自利行为原则

在其他条件相同时人们会选择对自己经济利益最大的行动。

应用：

（1）委托—代理理论

（2）机会成本

双方交易原则

每一项交易都至少存在两方，在决策时要正确预见对方的反应。

（双赢、共赢）

由于税收的存在，使得一些交易表现为“非零和博弈”。

从更大范围看并没有改变零和博弈的性质（零和博弈→非零和博弈→零和博弈）。

信号传递原则

行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。

要求：

（1）根据公司的行为判断它未来的收益状况；（大量购买国债→缺少净现值为正的投资机会）

（2）公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息（大幅度降价→质量？

）

引导原则

当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。

应用：

（1）行业标准；例如观察本行业成功企业的资本结构，不要与它们的水平偏离太远，就是资本结构决策的一种简便有效的方法。

（2）免费跟庄。

　　【知识点】有关创造价值的原则

原则

含义

关注点

有价值的创意原则

新创意能获得额外报酬（“图书+答疑”模式）

应用：

（1）直接投资项目

（2）经营和销售活动

比较优势原则

专长能创造价值

应用：

（1）人尽其才，物尽其用

（2）优势互补（合资、合并等）

原则

含义

关注点

期权原则

期权是不附带义务的权利，它是有经济价值的。

在估价时要考虑期权的价值

净增效益原则

一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。

应用：

（1）差额分析法；

（2）沉没成本

　　【知识点】有关财务交易的原则

原则

含义

关注点

风险－报酬权衡原则

投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。

注意本原则与自利行为原则的差异。

投资分散化原则

不要把全部财富都投资于一个公司而要分散投资。

应用：

（1）证券投资

（2）公司的各项决策

资本市场有效原则

在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。

如果市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零。

时间价值原则

在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素

应用：

（1）现值概念

（2）早收晚付

　　【总结】

（1）原则之间的关系

（2）原则应用中涉及到的概念

　　（3）原则体系

　　【例·多选题】假设市场是完全有效的，基于资本市场有效原则可以得出的结论有（　）。

　　A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零

　　B.股票的市价等于股票的内在价值

　　C.账面利润始终决定着公司股票价格

　　D.财务管理目标是股东财富最大化

『正确答案』AB

『答案解析』价值决定了公司股票的价格，C选项的说法不正确；在有效资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，很难增加股东财富。

股东财富最大化不是以资本市场有效为前提的，所以D选项的说法不正确。

　　【例·单选题】如果两个投资机会除了报酬不同以外，其他条件（包括风险）都相同，人们会选择报酬较高的投资机会，这是（　）所决定的。

　　A.风险报酬权衡原则

　　B.投资分散化原则

　　C.自利行为原则

　　D.比较优势原则

『正确答案』C

『答案解析』在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动，本题体现的是自利行为原则。

C选项的说法是正确的。

　　【例·单选题】（2013年）企业在进行财务决策时不考虑沉没成本，这主要体现了财务管理的（　）。

　　A.比较优势原则

　　B.期权原则

　　C.净增效益原则

　　D.有价值的创意原则

『正确答案』C

『答案解析』净增效益原则的一个应用是沉没成本概念，所以选项C正确。

　　【例·单选题】（2011年）机会成本概念应用的理财原则是（　）。

　　A.风险—报酬权衡原则

　　B.货币时间价值原则

　　C.比较优势原则

　　D.自利行为原则

『正确答案』D

　　【例·单选题】下列原则中属于体现对增加企业财富基本规律认识的是（　）。

　　A.比较优势原则

　　B.风险报酬权衡原则

　　C.投资分散化原则

　　D.货币时间价值原则

『正确答案』A

『答案解析』有关创造价值的原则，是人们对增加企业财富基本规律的认识，包括有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则、净增效益原则，所以选项A正确。

　　【总结】

第六节　金融工具与金融市场

　　【知识点】证券类金融工具的类型

　　金融工具是使一个公司形成金融资产，同时使另一个公司形成金融负债或权益工具的任何合约。

固定收益证券

固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。

例如，公司债券的发行人承诺每年向债券持有人支付固定的利息。

有些债券的利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法。

例如，某公司债券规定按国库券利率上浮两个百分点计算并支付利息。

【注意】固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。

权益证券

权益证券代表特定公司所有权的份额。

发行人事先不对持有者做出支付承诺，收益的多少不确定，要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。

【注意】权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况

衍生证券

衍生证券的种类繁多，并不断创新，包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。

　　【例·单选择】在以下金融资产中，收益与发行人的财务状况相关程度较高、持有人非常关心公司的经营状况的证券是（　）。

　　A.变动收益证券

　　B.固定收益证券

　　C.权益证券

　　D.衍生证券

『正确答案』C

『答案解析』不存在变动收益证券，选项A错误。

固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益，选项B错误。

由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此选项D错误。

权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况，因此选项C正确。

　　【例·多选题】（2014年）下列金融资产中，属于固定收益证券的有（　）。

　　A.固定利率债券

　　B.浮动利率债券

　　C.可转换债券

　　D.优先股

『正确答案』ABD

『答案解析』固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。

由此可知，选项C不是答案，选项A和选项D是答案。

浮动利率债券的利率虽然是浮动的，但是规定有明确的计算方法，所以，也属于固定收益证券，即选项B也是答案。

　　【知识点】金融市场的种类与功能

　　一、金融市场的种类

分类标志

分类

特点

按交易证券的期限不同

货币市场

短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。

货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。

资本市场

资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场。

它包括两个部分：

银行中长期存贷市场和有价证券市场。

资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。

按照证券的不同属性

债务市场

债务市场交易的对象是债务工具，例如公司债券、抵押票据等。

股权市场

股权市场交易的对象是股票。

按照所交易证券是初次发行还是已经发行

一级市场

也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。

它是新证券和票据等金融工具的买卖市场。

二级市场

是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。

按照交易程序

场内交易市场

指各种证券的交易所。

证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。

场外交易市场

场外交易市场没有固定场所、而由很多拥有证券的交易商分别进行，任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券、价格由双方协商形成。

　　二、金融市场的功能

资本融通功能

它提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资本转移到那些资本需求者手中

风险分配功能

在资本融通的过程中，同时将实际资产预期现金流的风险重新分配给资本提供者和资本需求者

金融市场在实现风险分配功能时，金融中介机构是必不可少的。

金融机构创造出风险不同的金融工具，可以满足风险偏好不同的资金提供者。

筹资：

未来的现金→现在的现金

投资：

现在的现金→未来的现金

价格发现功能

金融市场上的买方和卖方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率

这个竞争形成的价格，引导着资金流向效率高的部门和企业，使其得到发展，而效率差的部门和企业得不到资金，会逐步萎缩甚至退出。

调解经济功能

金融市场为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。

政府可以通过实施货币政策对各级经济主体的行为加以引导和调节

节约信息成本

如果没有金融市场，每一个资金提供者寻找适宜的资金需要者，每一个资金需求者寻找适宜的资金供应者，其信息成本是非常高的。

　　【提示】

（1）资本融通和风险分配为金融市场的基本功能；其他三项为辅助功能。

（2）理想的金融市场需要两个条件，一是完整、准确和及时的信息，二是市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。

　　【掌握方法】

　　【例·多选题】金融市场的基本功能包括（　）。

　　A.风险分配功能

　　B.价格发现功能

　　C.调解经济功能

　　D.资本融通功能

『正确答案』AD

『答案解析』金融市场的基本功能包括：

资本融通功能和风险分配功能。

　　【例·单选题】按交易证券是初次发行还是已经发行可以把金融市场划分为（　）。

　　A.场内交易市场和场外交易市场

　　B.一级市场和二级市场

　　C.债券市场和股权市场

　　D.货币市场和资本市场

『正确答案』B

『答案解析』按交易证券是初次发行还是已经发行可以把金融市场划分为一级市场和二级市场。

　　【例·多选题】（2013年）下列金融工具在货币市场中交易的有（　）。

　　A.银行承兑汇票

　　B.期限为3个月的政府债券

　　C.期限为12个月的可转让定期存单

　　D.股票

『正确答案』ABC

『答案解析』货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。

　　【思维导图】