证券投资分析通关宝典2.docx
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证券投资分析通关宝典2
第二章有价证券的投资价值分析与估值方法
大纲要求
熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证；掌握现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用治标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生品常用估值方法。
掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息的惯例计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的定价计算；掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利率差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。
熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型
掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公式及应用；熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷；熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的运用。
熟悉金融期货合约的定义及其标的；掌握金融期货理论价格的计算公式和影响因素。
熟悉金融期权的定义；掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素。
掌握可转换证券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及其计算方法；掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算；熟悉可转换证券转换升水比率、转换贴水比率的计算。
掌握权证的概念及分类；熟悉权证的理论价值的含义、各变量变动对权证价值的影响以及权证理论价值的计算方法；掌握认股权证溢价计算公式；熟悉认股权证的杠杆作用。
考点一：
价值与价格的基本概念
习题练习：
1．证券估值是对证券（）的评估。
A．价格B.价值C.收益D风险答案：
B
2．下列各项中，不属于虚拟资本的是（）。
A．股票B债券C基金D知识产权答案：
D
3．（）是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。
A安全边际B公允价值C剩余价值D超额价值答案：
A
4．关于虚拟资本的价格运动形式的表述，正确的有（）
A虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比
B虚拟资本的市场价值与市场利率的高低成正比
C虚拟资本的市场价值随职能资本价值的变动而变动
D虚拟资本的市场价格既决定于有价证券的供求，也决定于货币供求答案：
AD
5．关于内在价值与市场价格的描述，正确的是（）
A市场价格围绕内在的价值而波动
B与市场价格一样，内在价值的大小与短期供求关系的变动有关
C当内在价值大于市场价格时，投资者应选择买入证券
D内在价值是一种相对“客观”的价格，每个人算出来的内在价值大小也是一样的答案：
AC
6．对于普通股而言，安全边际代表了（）
A．计算出的内在价值高于市场价格的部分
B．特定年限内预期收益或红利超过正常利息率的部分
C．赢利能力超过利润或者必要红利率
D．企业价值超过其优先索偿权的部分答案：
AB
7．判断：
证券的内在价值反映了市场参与者对政权价值的评估。
（）答案：
错误
8．判断：
在证券市场完全有效的情况下，证券的市场价格与内在价格是一致的。
（）答案：
正确
9．安全边际越小的证券，其面临的风险也越小。
（）答案：
错误
考点二：
货币的时间价值、复利、现值与贴现
1．根据货币时间价值概念，货币终值的大小不取决于（）答案：
D
A计息的方法B现值的大小C利率D市场价格
2.一笔投入500万美元，市场利息10%，5年后这笔投资的终值可能是（）
A750B805C900D865答案：
AB
3.关于货币现值说法正确的有（）
A当给定终值时，贴现率越高，现值越低
B当给定利率计算终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低
C在给定终值及其他条件相同的情况下，按照单利计算的现值要比按照复利计算的现值要高
D终值越高，现值越高答案：
ABC
4.某投资者于年初将10万元本金按年利率8%进行投资。
那么，该项投资（）
A按单利计算，在投资者第二年年末的终值为11.4万元
B按单利计算，在投资者第三年年末的终值为124000元
C按复利计算，在投资者第二年年末的终值为11.664万元
D按复利计算，在投资者第三年年末的终值为153895元答案：
BC
5.判断：
其他条件相同，按单利贴现的现值低于用复利贴现的现值。
（）
答案：
BC
6.某投资者在今年年初将X元资金按4%的年利率投资2年，投资期间没有任何货币收入，预计2年后投资收益为6万元。
那么复利计算的该投资者在今年年初的投资金额X介于5万元至6万元之间。
（）答案：
正确
考点三：
证券估值方法
1.下列指标中，不属于绝对估值法的是（）
A经济增加值与利息折旧摊销前收入比B自由现金流
C权益现金流D经济利润
答案：
A
2.常见的相对估值法包括（）
A调整现金模型B市盈率
C市净率D市值回报增长比
答案：
BCD
3.证券估值方法包括（）
A相对估值B绝对估值
C无套利定价技术D风险中性定价技术
答案：
ABCD
4.判断：
在评估企业资产价值的过程中，对于可以持续经营的企业，一般采用清算价值法进行评估。
（）
答案：
错误
考点四：
债券估值的基本原理
1、下列因素中，不属于影响债券现金流入的是（）
A债券的面值B债券的票面利率C债券计息间隔的长短D债券的市场价格
答案：
D
2、其他条件不变的情况下，当市场预期通货膨胀率上升时，债券的必要回报率将（）
A上升B下跌C不变D无法确定
答案：
A
3、有关债券报价中的全价报价和净价报价的说法，正确的有（）
A全价报价方式下，债券报价即为买卖双方实际的支付价格
B净价报价方式下，债券报价即为买卖双方实际的支付价格
C全价报价方式的缺点在于买卖双方需要计算实际支付价格
D净价报价方式的缺点在于报价含混了债券价格涨跌的真实原因
答案：
A
4、2010年3月5日，某年息8%、面值100元、每半年付息1次的1年期债券，上次支付息为2009年12月31日。
如市场净价报价为96元，则实际支付价格为（）。
A1.42B1.40C1.05D1.07
答案：
B
5、下列说法中，正确的是（）
A免税债券与可比的应纳税债券相比，价值更高
B附有债券发行人提前赎回权的债券比不附有债券发行人提前赎回权的债券价值更高
C我国发行的各类中长期债券通常每半年付息一次
D债券所附有的有利于持有人的条款会提高债券价值
答案：
AD
6、债券投资的主要风险因素包括（）。
A信用风险B流动风险C汇率风险D经营风险
答案：
ABC
7、名义无风险收益率由（）构成。
A真实无风险收益率B预期通货膨胀C当前通货膨胀D风险溢价
答案：
AB
8、判断：
一般来讲，付息间隔短债券，风险相对较大（）。
答案：
错误
9、判断：
名义风险收益一般可以用相同期限零息国债的到期收益率来近似（）。
答案：
正确
考点五：
债券估值模型
1、某公司到期一次还本付息债券，票面利率10%，复利计息，面值1000元，期限5年，贴现率8%，计算债券的内在价值（）
A1020.87B1000C1388.89D1096.08
答案：
D
2、在确定附息债券内在价值时，需要知道（）。
A债券面值B贴现率C债券市场价格D票面利率
答案：
ABD
3、对于累息债券来说，（）
A其内在价值等于来自债券的预期货币收入按某个利率贴现的现值
B其价格确定只需要估计预期货币收入即可
C其发行价格一定等于票面面额
D其预期货币收入来自其期末支付的利息和本金
答案；AD
4、判断：
对于按期附息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：
到期日定期支付的息票利息和票面额（）。
答案：
正确
考点六：
债券收益率的计算
习题练习：
1、根据债券定价原理，如果一种附息债券的市场价格等于其面值，则其到期收益率（）其票面利率。
A大于B小于C等于D不确定
答案：
C
2、某投资者以980元买了面值为1000元，票面利率为10%的，剩余期限为6年的债券，那么该投资者当前的收益率为（）。
A10%B10.2%C11%D9.8%
答案：
A
3、某投资者按1000元价格购买了年利息收入为60元的债券，并在两年后以1050元的价格卖出，则该投资者的持有期收益率为（）。
A8.5%B6%C8%D5%
答案：
A
4、某贴现债券面值1000元，期限为120天，以9%的贴现率公开发行，则其到期收益率为（）。
A9%B10%C9.4%D8.8%
答案：
C
5、某债券面额100元，票面利率10%，期限5年，每年付息一次，投资者以面值购买该债券，到期收益率和票面利率的关系是（）。
A二者相等B前者大于后者C后者大于前者D二者无关
答案：
A
6、判断：
到期收益率实际上是使得债券未来现金流贴现值恰好等于债券市场价格的贴现率：
（）答案：
正确
7、判断：
对半年期付息一次的债券，将半年利率乘以2得到的年收益高估了实际年收益。
（）答案：
错误
考点七：
利率风险结构与期限结构
习题解析：
1、债券的利率期限结构是指哪两种变量之间的关系（）。
A风险和到期收益B期限和到期收益率C风险和期限D以上均不正确
2、根据市场预期理论，如果随着期限增加，即期利率提高，即利率期限结构呈上升趋势，表明投资者对未来即期利率的预期（）。
A下降B上升C不变D不确定
答案：
B
3、在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由的在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分，或者说市场是低效的，这是（）观点。
A市场预期理论B数据分析理论C流动性偏好理论D市场分割理论
答案：
D
4、下列观点那些属于流动性偏好理论（）
A远期利率不是未来的预期即期利率的无偏估计
B远期利率是未来的预期即期利率的无偏估计
C流动性溢价的存在使得收益率曲线为正向的情况要多于为反向的情况
D预期利率上升，利率期限结构并不一定是正向的
答案：
AC
5、根据流动性偏好理论，出现拱行的利率期限结构需要的条件是（）。
A预期利率上升
B预期利率下降
C对于短期债券而言，利率下降的幅度小于流动性溢价
D对于期限较长的债券，利率下降的幅度大于流动性溢价
6、判断：
在时常分割理论下，利率期限结构取决于短期资金时常供求状况与长期资金市场供求状况的比较。
（）
答案：
正确
7、判断：
在流动性偏好理论中，如果预期利率上升，其利率期限结构是向下倾斜的。
（）
答案：
错误
8、判断：
市场预期理论能够解释为何收益收益率曲线为正向的情况要多于为反向的情况。
（）
答案：
错误
9、无偏预期理论认为利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。
（）
答案：
正确
10、判断：
信用风险越大的债券，其信用利差越小。
（）
答案：
错误
考点八：
影响股票投资价值的因素
1、某公司原有股份数量是5000万元，现公司决定实施股票分割，即实施一股分两股的政策，则下列哪种说法是错误的。
（）
A公司的股票可能会上升B投资者可以预期更多的股利
C投资者可以预期更多的收益D公司的净资产增加
答案：
D
2、公司的股息政策不受（）的影响。
A财务风险的高低B公司的未来扩张计划
C公司的资本结构D股票的发行方式
答案：
D
3、哪一种不属于影响股价的宏观因素（）。
A货币政策B收入政策C财政政策D产业政策
答案：
D
4、通常情况下，下列哪些行为会引发股价的上涨（）。
A股份分割B业务大幅增长C公司宣布减资D公司资产重组
答案：
ABD
5、影响股票投资价值的外部因素包括（）。
A宏观经济因素B行业因素C公司财务D市场因素
答案；ABD
6、判断：
理论上讲，净值应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨，净值减少，股价下跌。
（）
答案：
正确
7、判断：
股票价格的涨跌和公司盈利的变化并不完全同时发生。
（）
答案：
正确
8、判断：
一般来说，行业因素是影响股票投资价值的外部因素。
（）
答案：
正确
考点九：
股票内在价值的计算方法
习题练习：
1、假设某公司在未来无限时期支付的每股股利为5元，必要收益率为5%。
当前股票市价80元，则该股票的NPV为（）。
A30B5C20D10
答案：
C
2、在计算优先股的价值时，最适用哪种股票定价模型（）？
A零增长模型B不变增长模型C可变增长模型D二元增长模型
答案：
A
3、下列哪种模型不属于可变增长模型（）？
A一元增长模型B二元增长模型C三元增长模型D四元增长模型
4、在计算股票内在价值中，关于可变增长模型的说法正确的是（）。
A与不变增长模型相比，其假设更符合现实情况
B可变增长模型包括二元增长模型和多元增长模型
C可变增长模型的计算较为复杂
D可变增长模型考虑了购买力的风险
答案：
ABC
5、预计某公司今年年末发放股息6元，未来两年股息保持不变，此后股息按4%的速度不变增长，假设投资者要求的必要收益率为12%，则公司当前的合理股价为（）。
A92.28B90C69.9D62
答案：
C
6、判断：
假定某公司在未来无限时支付的每股股利为8元，必要收益率为10%，此时该股票的市场价格是70元，则该股票被低估10元，可以购买该种股票。
（）
答案：
正确
考点十：
市盈率和市净率
习题练习：
1、下列哪种方法不是简单估计法测算股票的价格（）。
A回归分析法B回归调整法C趋势调整法D中间数法
答案：
A
2、下列关于市盈率估价法正确的是（）。
A分为简单估计法和复杂估计法
B分为简单估计法和回归分析法
C回归分析法分为回归调整法和多元回归分析法
D市场决定法和利用历史数据进行估计同属于简单估计法
答案：
BD
3、判断：
回归分析法得出的有关市盈率估计方程，其时效性并不是很强。
（）
答案：
错误
4、判断：
市净率越大，说明股价处于较高的水平；反之，市净率越小，说明股价处于较低的水平。
（）
答案：
正确
考点十一：
金融期货的价值分析
习题联系：
1、下列哪项不是金融期货（）。
A股票期货B外汇期货C利率期货D期权期货
答案：
D
2、影响期货价格的主要因素有（）。
A持有现货的成本B时间价值C货币政策D财政政策
答案：
AB
3、判断：
金融期货的价格一定高于相应的现货金融工具的价格。
（）
答案：
错误
考点十二：
金融期权的价值分析
习题练习：
1、下列情况不属于实值期权的是（）。
A当市场价格低于现货价格时的看跌期权
B当市场价格高于现货价格时的看涨期权
C内在价值为正的期权
D当市场价格高于现货价格时的看跌期权
答案：
D
2、影响期权价格的因素包括（）。
A权利期间B利率C标的物价格的波动性D标的资产的收益
答案：
ABCD
3、下列有关金融期权价格的说法，正确的有（）。
A在其他条件不变的情况下，期权期间与期权价格成反向关系
B标的物价格的波动性越大，期权的价格越高
C利率提高，期权标的物的市场价格下降，看涨期权的内在价值下降，看跌期权的内在价值提高
D金融的期权的内在价值取决于协定价格与市场价格之间的关系
答案：
ABCD
4、关于看涨期权的说法，正确的是（）。
A看涨期权的外在价值是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过标的股票市场价格与协定价格之差的那部分价值
B看涨期权的履约价值是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值
C看涨期权的内在价值必然大于零或等于零
D看涨期权的内在价值越大，时间价值越小
答案：
ACD
5、判断：
权利期间与时间价值之间的关系是正向的线形关系。
（）
答案：
错误
考点十三：
可转换证券的价值分析
习题练习：
1、对于可转换证券的市场价值、投资价值和转换价值，数值最大的必然是（）。
A市场价值B投资价值C转换价值D不确定
答案：
A
2、假定某公司普通股股票当期市场价格为15元，那么该公司转换比率为30的可转换债券的转换价值为（）。
A0.5元B2元C30元D450元
答案：
D
3、某公司的可转换债券，面值为1000元，转换价格为10元，当前市场价格为990元，其标的股票市场价格为8元，那么该债券当前转换升水比率为（）。
A19%B23.75%C19.19%D0.1%
答案：
B
4、某公司可转换债券的转换碧绿为50，当前该可转换债券的市场价格为1000元，那么，（）
A该可转换债券当前的转换平价为50元
B当该公司普通股股票市场价格超过20元时，行使转换权对该可转换债券持有人有利
C当该公司普通股股票市场价格低于20元时，行使转换权对该可转移债券持有人有利
D当该公司普通股股票市场价格为30元时，该可转换债券的转换价值为2500元
答案：
B
5、判断：
转换平价实质上是转换比例的另一种表示方式。
（）
答案：
正确
6、判断：
如果一种可转换证券可以立即转换，它可转换的普通股票的市场价值与转换比率的乘积便是该可转换证券的理论价值。
（）
答案：
错误
考点十四：
权证的价值分析
习题练习：
某股票的市场价格为25元，而通过认股权证购买的股票价格为23元，该认股权证的市场价格为5元，则溢价为（）。
A2元B5元C3元D4元
答案：
C
2、下列关于认股权证溢价和其杠杆作用关系的论述正确的是（）。
A两者同方向变化B两者反方向变化
C两者同比例变化D两者的变化方向，时而相反，时而相同
答案：
A
3、下列有关权证价格变化的说法，正确的有（）。
A当波动率变大时，认股权证价格下降B当波动率变大时，认沽权证价格下降
C当无风险利率提高时，认股权证价格上升D当无风险利率提高时，认沽权证价格上升
答案：
C
4、某公司未清偿的认股权证允许持有者以20元价格认购股票，当公司股票市场价格由25元上升到30元时，认股权证的市场价格由6元上升到10.5元，则下列说法正确的有（）。
A认股权证的理论价值上涨100%B认股权证的杠杆作用为3.75倍
C认股权证的初始溢价为1元D认股权证的溢价逐渐变小
答案：
ABCD
5、判断：
如果认股权证的市场价格相对于普通股的市场价格降低时，其溢价就会降低，杠杆作用就会随之降低。
（）
答案：
错误
章节测试
一、单项选择
1、如果一种债券的价格上涨，其到期收益率必然（）。
A上升B下降C不变D不确定
2、提前赎回条款对哪个当事人有利（）。
A投资者B发行人C都不利D都有利
3、关于虚拟资本的价格运动形式的表述，正确的是（）。
A虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成反比
B虚拟资本的市场价值与市场利率的高低成正比
C虚拟资本的市场价值随职能资本价值的变动而变动
D虚拟资本的市场价格既决定于有价证券的供求，也决定于货币供求
4、下列选项中，不属于相对估值法的是（）。
A调整现值规模B市盈率C市净率D市值回报增长比
5、在其他条件相同的情况下，用单利计算的终值要（）用复利计算的终值，用单利计算的现值要（）用复利计算的现值。
A低于，高于B低于，低于C高于，低于D高于，高于
6、某债券面额100元，票面利率5%，期限3年，以复利计算，到期一次还本付息（）。
A100元B115元C115.76元D15元
7、实际年收益为20%，对于半年付息一次的债券而言，则半年的实际收益率为（）。
A10%B12%C9.54%D14%
8、某一年付息一次的面值为1000元的债券，票面利率为10%，贴现率始终为12%，期限为5年，如果按复利贴现，其内在价值为（）。
A926.40B993.47C927.90D998.52
9、下列关于水平利率期限结构说法正确的是（）。
A最常见的利率期限结构
B通常是正利率曲线与反利率曲线转化过程中出现的暂时现象
C预期利率上升
D预期利率下降
10、根据流动性偏好理论，流动性溢价是远期利率与（）。
A当前即期利率的差额B未来某时刻即期利率的有效差额
C远期的远期利率的差额D预期的未来即期利率的差额
11、在进行贷款或融资活动时，贷款者和借款者并不能自由的在利率预期的基础上将债券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分，或者说市场是低效的。
这是（）的观点。
A市场预期理论B合理分析C流动性偏好理论D市场分割理论
12、当公司宣布增资时，下列哪种说法是正确的（）。
A股价一定会上升B股价一定不受影响C股价一定会下降D以上均不正确
13、下列哪种是影响股票投资价值的外部因素。
（）
A上市公司决定并购一家企业B上市公司决定回购股份
C上市公司所在行业是政府重点扶持行业D上市公司决定不派发现金股利
14、假设某公司在未来无限时期支付的每股股利为5元，当前股票市价80元，则到期收益率为（）。
A5%B6.25%C10%D12.5%
15、假设某公司去年支付股利为每股4元，预计未来该公司的股票按照每年4%的速度增长，投资者要求的必要收益率为12%，则该公司股票的价值为：
（）
A52B50C33.3D45
16、零增长模型实际上是（）增长模型的一个特例。
因为假定增长率等于零，增长模型就是零增长模型。
A不变B可变C贴现D平稳
17、某公司目前处于高速增长期，在未来5年中每股股息将以8%的速度增长，从第6年开始进入稳定增长期，股息增长率将降至5%，计算该公司的内在价值宜使用哪种模型（）。
A不变增长模型B可变增长模型C零增长模型D没有使用的模型
18、对股票市盈率的估计，以下几种方法哪个不属于简单估计法？
（）
A算术平均数法或中间数法B趋势调整法
C回归调整法D回归分析法
19、影响金融期货价格的因素不包括（）。
A市场利率B预期通货膨胀C现货金融工具的供求关系D汇率变动
20、关于期权的说法，错误的有（）。
A期权的价格包括内在价值和时间价值两方面
B从理论上来说，期权的内在价值不可能为负
C按执行时间不同，可分为欧式期权和美式期权
D按内在价值的大小可分为，虚值期权、平价期权和实值期权
21、某公司预计明年每股股息为0.8元，预期今后每年股息将以10%的速度稳定增长。
当前无风险利率为0.02，市场组合收益为0.1，公司股票的β系数为1.2，如果股息免交所得税，那么该公司股票当前的合理价格为（）元。
A10B15C50D55
22、关于可转换证券的转换价格和理论价值关系的表述正确的是（）。
A两者相等B前者大于后者C后者大于前者D以上都不正确
23、转换平价的计算公式是（）。
A可转换证券的市场价格除以转换比例B转
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