无形资产评估案例.docx
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无形资产评估案例
商标独家使用权的评估
一、评估对象
A市B股份有限公司的“B”商标独家使用权。
二、评估目的
为A市B股份有限公司进行中外合资提供“B”商标独家使用权的
三、评估基准日
本次评估的基准日为：
1997年4月30日。
四、评估资产概况
被评估“B”商标包括文字商标和图形商标。
商标注册的使用商品为轿车、小汽车、汽车等；类别为第12类（旧分类法第19类）。
商标注册证号分别为：
第AA号、第BB号、第CC号、第DD号、第EE号和第FF号。
注册商标人：
A市B股份有限公司。
B商标主要使用在B牌汽车上。
B牌汽车具有优质低耗、适合中国国情等特点，在消费者中赢得了信誉，赢得了市场，产品基本上年年尽产尽销。
B牌产品先后荣获“消费者喜爱品牌”、“国产精品”、“最佳中国市场名牌”等各种荣誉称号。
B牌产品，已获得了消费者和社会的赞誉和认同，在特定的市场范围内有着广泛的知名度。
五、评估依据
（一）委托方提供的资产评估申报资料；
（二）委托方提供的有关商标权属证明；
（三）<中国汽车工业年鉴>1995年、1996年；
（四）《中国统计年鉴>1995年、1996年；
（五）<汽车工业产业政策>国家计划委员会1994年4月29日；
（六）A市汽车工业（集团）有限公司“九五”规划；
（七）《中华人民共和国商标法>；
（八）1993—1996年B牌产品销售量、价格变动表；
（九）评估公司所掌握的其他资料。
六、评估方法及步骤
（一）评估分析与评估方法
商标的价值是使用该商标的商品质量、性能、服务等效用因素的综合显示，甚至是效用性能比的标志。
具体地说，B商标是B牌产品性能、质量，生产企业经营素质、技术状况、管理状况、营销技能的综合体现，因此，严格地说，本次商标评估的内涵应该是综合体现其超额收益能力的商标及其他无形资产的价值，其中主要包括引进外方的H型汽车生产技术、B三厢式汽车技术等专有技术贡献。
B商标的经济价值源于企业所拥有的技术和管理水平，由企业的超额收益所体现。
因此，本次评估选用超额收益法，对“B”商标（上述第四部分评估资产概况中所限定的商标）独家使用权的价格进行评估。
（二）评估思路
1．根据企业提供的企业评估基准日前5年（实为4年4个月）的财务报告和相关企业的经济指标统计数据，进行历史数据分析，获取企业销售额和“利润总额／销售收入”的变化状况，计算出“利润总额／销售收入”指标；
2．将企业的“利润总额／销售收人”指标与同行业相比，测算出企业的超额利润率（超额利润／销售收入）；
3．在企业持续经营的条件下，按照国际评估惯例，对企业未来5年的销售收入、超额利润率进行预测；对未来5年以后的数据，取第5年的值；
4．确定适当的折现率；
5．评估商标独家使用权的价值。
（三）评估过程说明
1．企业评估基准日目前的财务数据的分析
根据财务报表，计算出企业的销售收入和利润总额变动情况。
1993—1997年4月底B汽车销售收入、利润情况
项目
1993年
1994年
1995年
1996年
1997年1—4月
均值
销售收人（万日元）
334742.20
379523.60
392873.70
504373.70
169860.90
比上年递增（％）
13.34
11.80
28.38
17.84
利润总额（万日元）
21326.40
33547.10
57183.90
66903.80
19287.80
利润总额／销售收入
6.371
8.839
14.555
13.264
11.368
10.75
从表1中数据看出：
销售收入迅速增长，平均增长速度为17．84％。
除1995由于生产能力的扩大产生了一个飞跃，其增长趋势较为平稳；反映企业获利能力的g值随销售收入的增加而增加，且幅度有收敛趋势，这与规模收益理论是一的。
2．确定超额收益率
经分析“利润总额／销售收入”是一个较稳定地反映企业收益高低的相对指标。
因此，我们选择被评估企业与同行业的利润总额／销售收入之差，作为本次评估的超额收益率，相应的超额收益=超额收益率×销售收入。
根据被评估企业的历史数据、<中国汽车工业年鉴>及同行业的相应数据，计算出评估基准日前被评估企业的超额收益率，见表2。
表21993—1996年利润总额／销售收入（g）情况
项目
1993年
1994年
1995年
1996年
均值
被评企业的g（％）
6.371
8.839
14.555
13.264
10.76
比上年递增（％）
38.74
64.67
8.87
31.5l
汽车行业的g（％）
5.561
6.868
8.175
9.482
7.56
比上年递增（％）
23.50
19.03
15.99
19.51
超额收益率（％）
0.81
1.97
6.38
3.78
3.2
比上年递增（％）
143.21
223.80
-40.75
108.77
从表2可以看出：
（1）g值增长速度较快，1993年为6．371％，1996年则增至13．264％，平均增长率达31．51％，g值幅度波动大，并趋于收敛；
（2）汽车行业的g值，逐年递增，但增长速度较被评企业的g值增长速度慢，且相对平隐；（3）超额收益率波动较大，平均值为3．2％，但由于上述
（1）、
（2）所述两
件g值的趋势的综合，超额收益率趋于递减，超额收益率的这一趋势是与超额利闰平均化这一经济规律相符。
3．企业未来销售收入和超额收益率的预测
在企业持续经营、资产持续使用、技术进步基本不变和政策稳定的前提下，提据资产占有方提供的1993年至1997年1—4月的财务报表、企业的“九五”规化、企业的生产能力、产品销售计划、市场预测资料、同行业1993年至1997年内历史数据、汽车产业政策，对被评估企业1997年（5—12月）至2001年的产
品销售收入用增长曲线法建立预测模型拟合销售收入曲线进行预测。
2001年以后的预测属长期预测值，不宜用公式法预测，所以，评估人员通过对市场和产业政策的分析，认为取2001年的预测值作为2001年以后各年的预测值是合理的。
根据历史数据，一方面考虑到汽车工业产业政策有关“改变目前投资分散、生产规模过小、产品落后的状况，增强企业开发能力，提高产品和技术装备水平，促进产业组织的合理化，实现规模经济”扶优扶强的宗旨，另一方面考虑超额利润平均化这一经济规律，用趋势外推法建立预测模型，拟合超额收益率的变化，对1997—2001年的超额收益率进行预测），见表3。
表31997—2001年被评估企业的销售收入和超额收益预测
项目
1997年5～12月
1998年
1999年
2000年
200l年
销售收入（万日元）
365350.90
588820.41
631244.21
690524.53
723509.50
超额收益率（％）
3.50
3.25
3.00
2.75
2.50
4、折现率的选择
1）无风险报酬率
本次评估中，无风险报酬率为评估基准日即期的中长期国债利率换算为1年期一次付息利率。
在基准日近期，我国5年期国库券利率为3．14％，考虑复利因素，5年期国库券的1年付息利率为：
5年期国库券的1年付息利率=（1+5×3．14％）1/5一l=2．9595％（取整3%）
2）行业风险报酬率
在本次评估中，以1996年《中国汽车工业统计年鉴》公布的数据为基础，参考汽车行业的平均利润率及风险收益等因素，选取折现率（r）为12％。
3）折现率=无风险报酬率+行业风险报酬率
=3%+12%=15%
5．评估值的计算
（1）商标独家使用权评估值的计算见表4。
表4评估值计算单位：
万元
项目
1997年5-12月
1998年
1999年
2000年
2001年
以后
总销售收入
365350.90
588820.41
631244.21
690524.53
723509.50
超额收益率（％）
3.50
3.25
3．oo
2,75
2.50
超额收益
12787.28
19136.66
18937.33
18989.42
18087.74
净超额收益
8567.48
12821.56
12688．O1
12722.91
12118.78
折现系数
0.9110
0.7922
0.6889
0.5990
0.5209
净现值
7805.27
10157.29
8740.43
7621.28
6312.52
42083.437
评估值
82720.22
此次评估n取4+8／12年，从而等价于1997年5月1日以后超额收益贴现于评估基准日1997年4月30日。
七、评估结果
经评估，在既定的使用状况下，“B”商标独家使用权于评估基准日1997年4月30日的评估值为：
82720万日元。
银行贷款质押条件下的商标评估
商标权作为一种无形资产，其经济价值并非简单由设计、制作、申请、保护等方面所耗费用而形成的，广告宣传有利于扩大商标的知名度，并需要花费高额费用，但这些费用对商标权价值起影响作用，而不是决定作用。
商标权的经济价值体现为它能获得超额收益，不能带来超额收益商标权也就不具有经济价值。
商标带来超额收益的原因，是它所代表的企业的商品质量、性能、服务等效应因素的综合性、重复性的显示，甚至是一定的效用价格比的标志。
它实际上是对企业生产经营的素质，尤其是技术状况、管理状况营销技能的综合反映。
另外商标权的评估价值还与评估基准日的社会、经济状况以及评估目的等密切相关。
因此，商标权价值的评估所考虑的因素见表1。
影响因素
简要说明
商标注册情况
按照我国商标制度，只有获得了注册的商标使用人才享有专用权，才有权排斥他人在同类商品上使用相同或相似的商标，也才有权对侵权活动起诉。
因而只有注册了的商标才具有经济价值。
商
标
的
法
商标权的灭失
在我国，注册商标的有效期是lO年，届满如果没有申请续展，则商标的注册将被注销，商标权灭失。
商标权一旦灭失，原商标所有人不在享有商标专用权，也就失去了评估对象，也就不在具有经济价值。
律
状
商标权的续展
商标注册人按期提出续展申请，经商标局核准，商标权可以无限续展。
在合法续展的情况下，商标权可成为永久性收益的无形资产。
态
商标权的地域
性
商标权的地域范围对商标权的价值有很大影响。
商标权具有严格的地域性．商标权只有在法律认可的一定地域范围内受到保护。
商标权在特定
的商品范围内
有效
商标注册申请采用“一类商品、一个商标、一份申请”的原则，评估时。
要注意商标注册的商品种类及范围，只有在核定的商品上使用时才受法律保护，对超出注册范围部分所带来收益不应计入商标权的预期收益中。
商标的知名度
商标的知名度，即商标的驰名度。
商标的知名度越大，其价值就越高。
一般情况下，同一行业，驰名商标价值高于非驰名商标价值，是否完成驰名商标认定影响着商标权的价值。
商品所处的行
业及前景
行业发展情况直接影响到商品的生产规模、价格、利润率等经济指标，进而影响到商标的价值。
商标权的价值在于其获得超额利润的能力，在销量相同的情况下，新兴行业，往往是产品附加值高的行业，其商标权价值也高。
商
标
商品的生命周
期
商品的生命周期一般有四个阶段：
研制阶段、发展阶段、成熟阶段、衰落阶段。
若商品处于发展或成熟阶段，获得超额利润能力强，其相应的商标权价值高；若处于研制阶段，要考虑商品是否有市场、单位产品可获碍的利润等因素综合确定商标权的价值。
宏观经济状况
在评估基准日宏观经济景气高涨时，评估值相对较高，低迷时评估值较低。
另外，宏观经济政策如财政政策、货币政策等，尤其是与所评估商标的行业相关的政策走向．也是商标评估必须考虑的因素。
评估目的
评估目的会直接影响到评估方法的选择，同样的资产，因为评估目的不同，其评估方法的选择可能会不同，同一评估方法中各项评估参数的选取也会不同，因而评估值也往往不同。
类似商标的交易情
况
当使用市场法进行商标价值评估时，可比实例及其交易情况，对商标价值评估起决定性的作用。
这些因素包括可比实例的交易价格、交易情况、本身情况、交易日期等。
商标设计、广告宣
传
一个好商标的设计要求美观、内涵丰富并能展示企业风格，而商标设计的基础则在于商标名称的创意和设计：
商标的广告宣传是扩大商标知名度和影响力的重要因素。
其他因素
商标的注册、使用、购买成本，商标注册时间、有无许可使用等都是影响商标权价值的重要因素。
一、评估方法的选用、依据与评估过程
依据本次评估的目的、评估对象及范围，其委估资产属于无形资产中的商标评估，因而原则上可采用三种方法：
收益法、市场法和成本法。
依据现有收集的资料分析，目前国内尚无类似商标充分交易的案例，同类商标价格获得的难度较大，因而不能采用市场法；又由于商标形成的直接成本（含广告支出）往往与其价值没有直接的对应关系，即商标投入产出的弱对应性，因此成本法一般不被采用；本次评估的目的是资产占有方将资产质押贷款，其实质是对资产占有方企业的盈利能力的价值评估，即根据企业未来的预期收益，然后依据收益分成率来确定商标的价值。
因而本次商标的评估采用了收益法评估。
评估人员通过对该公司提供的财务报表进行了仔细分析，对由商标带来的销售收入、销售成本以及净利润进行了核查。
确定该公司具有持续、稳定的经营获利能力，且其商标无形资产和所承担的行业风险均能用货币衡量，满足国际公认的收益法的前提条件，因此在本次评估中，采用收益法对“x”商标进行评估。
本次评估是将A公司的“x”商标作为一个整体从收益角度出发，按特定的折现系数和经营期限评估其全部资产，评估过程如下：
（一）对公司提供的历史资料进行分析，确定收益额的确定方法，据实际情况调整计算，然后根据投资回报的原理，确定资产在正常情况下在未来年份所能获得的净利润；
（二）确定资产的收益期限，即根据商标法规定的年限、公司经营获利期限孰短法确定收益期限；
（三）确定资产的折现率，依据A公司的资产状况及所收集的资料情况，选用合适的折现模型确定折现率；
（四）根据企业经营情况、行业发展和市场分析，确定企业的盈利期限并计算公司整体资产在评估基准日的公允市价；
（五）通过一定的分成率来确定商标的价值。
二、评估方法的选择
收益现值法，其基本计算公式为：
评估值=未来收益期内各期的收益额现值之和×分享率
P：
K·∑[Fl／（1+i）。
]
式中：
P——评估值；
K——技术分享率；
Ft——未来第t个收益期的收益额；
rl——剩余经济寿命期；
t——未来第t年；
i--折现率。
三、评估技术说明
（一）委估对象价值影响因素分析
1．“X”产品营销网络建设的现状分析
截止至评估基准日，x产品的销售市场如按饱和市场、成熟市场、半成熟市场、初期市场及测试市场的分类方式划分，能够纳入饱和市场的城市还未形成；纳入成熟市场的城市有B省；纳入半成熟市场的有C市……纳入初期市场的有H市……纳入测试市场的有14个中等城市。
目前X产品的网点数量共有116个。
从上述的统计可以看出，x产品目前进入的省份为10个，而且大部分还处于测试市场、初期市场及半成熟市场，因此未来仍有很大的发展潜力。
2．企业状况及前景分析
A公司的企业类型为合资经营（港资），经营范围为生产销售床上用品、窗帘、毛巾、家庭装饰品、服装，并提供室内装饰设计服务。
通过分析X产品的销售状况可知，其销售呈上升趋势，这说明公司的经营、管理处在成长阶段。
从目前来看，A公司的经营状况良好。
3．生命周期及经济寿命的影响分析
委估对象所依托的产品基本处于发展阶段，根据市场需求的变化，委托方不断调整产品的花色、面料和式样，获得超额利润能力较强，商标的法定寿命周期以及企业的经营期限明确。
4．法律状态的影响分析
“x”商标是经过国家商标局注册的商标，因此其商标专用权能够得到法律的保证。
商标专用权作为一种权利，是工业产权的一个组成部分，是一项重要的无形资产，可以为商标权的融资提供依据。
5．委估商标知名度对评估的影响分析
目前“x”商标及其产品已有一定的销售业绩和在消费者中有一定的认知度，在评估基准日尚未获得驰名商标或著名商标的称号。
6．委估对象所依托商品的利润状况对评估的影响分析
委估对象的价值体现了超额利润的获得能力。
评价其最重要的指标有两点：
（1）市场占有率；
（2）单件商品的利润率。
通过对委托方提供的财务资料和销售资料的核查分析，可以对历史的经营业绩状况准确把握，为未来的预测提供依据。
7．商品经营企业的素质对评估的影响分析
A公司是近年来床上用品涌现的一只新生力量，其在经营管理上有其特点：
（1）管理层年轻化，整体素质高。
整个管理层年龄在30一35岁，均为本科以上学历，工作年限均在8年以上，具有较强的开发及企划能力。
（2）A公司主要是采取OEM（外协加工）的经营模式，公司的主要精力放在研发及市场营销推广上，在同行业中属创新的经营模式，固定资产投资少，人员少而精。
（3）成本管理优势。
由于采用OEM的经营模式，在劳动密集型产业中成本的控制在竞争中起着关键性的作用。
A公司的产品及采购决策，采用评估委员会的形式，既降低了风险，又有效地控制了成本。
由于本身企业不投资工厂，全公司的管理人员仅80人，所以人力资源的成本也得到了有效的控制，进一步扩大企业的竞争优势。
（4）企业的定位优势。
在床品行业中，目前只有两极分化的竞争格局，一种采取质优价高的高端策略，一种采取质次价廉的低端策略，A公司的定位正好弥补价廉物美的市场空缺，以时尚作为切入点，以吻合消费者追求新颖、实惠的购物心理。
（5）开发及企划优势。
A公司的开发部门是由国内的顶尖设计师组成并与法国z设计公司合作，以保证产品开发与国际同步。
同时掌握了国际顶尖的四色印染技术，保持行业领先地位。
企划部门则由成功策划“M”商标的原w公司企划总监出任A公司企划总监，使得在陈列、平面设计及整合媒体等诸多方面，在行业中均具有一定优势。
8．评估目的对评估的影响分析
在委托方持续经营的假设前提下，A公司会按照其预计的经营良性的方向发展。
因而本质押贷款的评估目的，不会对委估对象产生影响。
（二）本次评估的数据测算
1．收益额的测算
（1）收益额的测算原则。
本次评估确定收益额采用了现实与未来相结合的原则、客观性和预测性相结合的原则以及资产最佳利用原则。
（2）收益额的测算方法。
收益额的测算主要有三种方法：
利润总额法、净利润法及净现金流量法。
本次评估采用了净利润法。
（3）收益额测算依据说明。
本次评估在进行收益额的测算时主要考虑三方面的因素：
①x产品近几年的销售状况：
A有限公司于2000年开始正式对外生产销售，2000年的销售收入为321．6万元，净利润为33．7万元；2001年销售收入为3183．3万元，净利润为442．6万元；2002年销售收入为5463．4万元，净利润为1012．9万元；2003年至评估基准日，累计销售收入3299．7万元，净利润588．6万元。
2002年的销售收入比2001年增长了7l％，净利润增长了128％；2003年保守预计销售收入将达到8000万元，销售收入将比2002年增长46％。
②X产品的生产能力：
由于A公司是采取OEM的经营模式，因此生产能力可以根据实际销售情况扩大。
⑧x产品的销售网络：
目前A的网点数量共有116个，进入的省份为10个。
而且大部分还处于测试市场、初期市场及半成熟市场，因此未来仍有很大的发展潜力。
综合考虑上述各方面的情况，经过测算评估人员认为企业未来还有5年的高速成长期，其平均增长速度不低于40％，之后将进入平稳发展期。
2．收益期限的确定
（1）收益期限确定的原则。
本次评估采用了商标保护年限、公司经营期限孰短原则。
（2）收益期限确定的依据。
本次评估对象收益期限确定的依据主要考虑了两个方面：
①商标保护年限。
本评估对象为“x”商标，根据中华人民共和国商标法的有关规定，商标的保护期限为10年，并且商标到期可以续展，因此从理论上讲，商标的保护期可以是无限期的。
②公司经营期限。
从A公司的法人营业执照及公司章程有关经营期限的规定，其经营期限自1999年X月23日至2014年x月22日。
③该商标使用为产品商标，在评估基准日时，还未转化为企业商标，受产品寿命影响大，产品寿命期预计10年。
综合上述两方面因素的分析，采用综合法确定本次评估“x”商标剩余经济寿命为10年。
（三）折现率的确定
1．折现率确定的原则
本次评估确定折现率采用了不低于无风险报酬率的原则、折现率与收益额相匹配的原则和根据实际情况确定的原则。
2．折现率测算的方法、
折现率测算主要有三种方法：
行业平均资金收益率法、资本资产收益率法和社会平均收益率法。
在本次评估中，由于行业平均收益率及被评估对象的潜在风险系数不易测定，故不能采用行业平均收益率的计算方法；资本资产收益率法也不能采用，因在目前情况下，我国股票市场波动较大，股票市场参照的期望值亦不易确定；本次评估中，采用社会平均收益率法比较符合本次评估的目的，因社会平均收益率法能比较客观地反映公司整体资产的收益价值，但风险系数一般不易测定，本次评估中，采用了经验数据来确定。
3．折现率确定的依据
据本次资产评估的特点和收集资料的情况，采用了国际通用的社会平均收益率法模型来估测整体企业评估中的适用折现率。
即：
折现率：
无风险报酬率+风险报酬率
本指标计算依据：
（1）无风险报酬率一般应考虑社会平均报酬率，因此选取2003年中国人民银行发行三期国债五年期国债利率2．67％，换算成复利为2．5％；
（2）风险报酬率确定以行业风险报酬率及公司提供的评估基准日财务资料综合分析，依据经验数据获得，在确定风险报酬率的过程中主要考虑了以下因素：
①市场风险。
现在生产床上用品的企业众多，如梦洁床上用品、富安娜床上用品、梦怡床上用品、雅兰床上用品、梦兰牌床上用品、伊曼奇床上用品、迪梦莎床上用品、浙江梦皇床上用品、顺德金梦床上用品、杭州闲林床上用品等几百家企业。
而在全国市场上有垄断地位的床上用品生产企业尚未形成，再加上进入WTO后中国纺织业面临的机会，评估人员认为其市场风险不大。
②经营风险。
从1999年成立后，A公司就采取了适合自身特点的销售策略。
发展的初期以省会城市和中等城市为主。
大城市网络建设前期投入高，但回报却不能成正比，中等城市投入小但回报高。
这一市场策略为A公司迎来了丰厚的回报，2000年8月开始正式销售，当年公司就开始盈利，以后几年A公司的销售收入和净利润指标都大幅度增长，公司的利润率及成本控制在行业中名列前茅。
这些成绩的取得与A公司的管理理念密不可分。
因此，评估人员认为其经营风险不大。
③财务风险。
为保证x产品的销售能够正常进行，需要筹措一定数量的流动资
金，而公司要想获得最佳收益，合理地
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