钢铁市场投资策略分析报告.docx

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钢铁市场投资策略分析报告

2017年钢铁市场投资策略分析报告

图表目录

表格目录

第一节一波待息，一波欲起——“地条钢“缺口有待填补，采暖季缺口又将产生

一、去产能提升钢厂盈利能力，但是去杠杆效果喜忧参半

截至2017年4月，剔除2016年12月出现亏损之外，国内大中型钢厂的吨钢利润总额已经长期保持盈利状态。

以去产能和取缔“地条钢”为重点的供给侧改革明显提升了钢厂盈利能力。

在中央政府制定的“三去一降一补”政策中，去产能与去杠杆是相互关联和衔接在一起的政策，无论是煤炭采掘业还是钢铁冶炼业，随着盈利状况好转，杠杆率都有所下降。

截至2017年4月，规模以上煤炭采掘业和钢铁冶炼业的资产负债率分别从2016年4月峰值的70.2%和68.0%下降至68.8%和66.7%，分别下降1.4和1.3个百分点，煤炭采掘业去杠杆速度略快于钢铁冶炼业。

上述煤炭采掘业和钢铁冶炼业统计的企业数分别从2016年4月的5,933家和9,577家下降至2017年4月的5,056家和8,527家。

在去产能的过程中，兼并重组和企业退出导致企业数明显下降，行业集中度有所提升。

图表1：

供给侧改革明显提升大中型钢厂盈利能力

资料来源：

CEIC，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/04）

图表2：

钢铁和煤炭行业去杠杆情况对比

资料来源：

CEIC（注：

截至2017/04）

据国家发改委披露，截至2017年5月底，全国已压减粗钢产能4,239万吨，完成2017年钢铁去产能目标任务的84.8%，应该说进度明显快于市场预期，然而细究起来，去产能和去杠杆并非完全一一对应。

煤炭钢铁行业供给侧改革最重要的目标是让国有企业脱困转型。

但在去产能效果明显的同时，国内大中型钢厂的去杠杆效果却没有整个行业看上去那么明显。

国内大中型钢厂企业数从2016年4月的99家下降至2017年4月的97家，同期大中型钢厂资产负债率从70.88%下降至70.15%，下降0.73个百分点，去杠杆的速度明显不及行业整体水平。

大中型钢厂的银行长短期借款余额不降反增，甚至在2017年3月创历史新高，达到14,781亿元。

由此可以看出，正规的中小民营钢厂从去产能政策中收益较多，而大中型国有钢厂的产品结构并非是以目前市场短缺的长材为主，债务杠杆高的问题依然严重，当前钢厂盈利状况已经长期处于景气阶段，如果在这样的市场环境下也无法快速去杠杆，因此仅靠去产能措施难以在相对短的时间内实现去杠杆目标。

若要实现资产负债率降至60%的目标，加大债转股等股权融资手段是必然选择。

市场上一直流传的去产能是为了去杠杆有其合理性，但实际的情况是，由于背负高杠杆的经营压力，要持续增产扩产只能是进一步增加负债规模。

若仅靠去产能来实现去杠杆是一个极其漫长的过程，而且在不同的经济周期，去产能和去杠杆的效果是会有很大差异的。

在经济下行周期阶段，由于钢铁需求不振，去产能的效果会有所弱化，去杠杆的速度会明显放慢，甚至杠杆率会不降反增。

而且，如果任由上游价格上涨，下游可能面临持续亏损的局面，这与煤炭行业强力推进供给侧改革导致电厂行业普遍长期亏损的道理是一样的，这其实是将某些行业的债务转化为其他行业的债务，最终很可能因为滞胀压力不得不放缓去产能的节奏和力度。

目前来看，煤炭和钢铁行业确实是工业企业中负债率最高的部门，最近市场上传言的煤炭集团和电力集团整合也是解决煤炭行业高杠杆问题的途径。

借鉴国外经验，国内钢铁行业整合也可以采取与下游用钢企业进行垂直整合的模式来实现去杠杆的目的。

图表3：

国内大中型钢厂银行长短期借款余额高位震荡

资料来源：

CEIC，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/04）

图表4：

国内大中型钢厂杠杆率与国内粗钢日均产量

资料来源：

CEIC，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表5：

国内钢铁下游行业的资产负债率对比

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表6：

国内煤炭和电力行业资产负债率此消彼长

资料来源：

CEIC，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

二、取缔“地条钢”造成的供给缺口仍有待填补

在供给侧改革政策的驱动下，国内钢铁产量的内部结构发生了较大的变化。

高炉-转炉流程使用煤焦矿原料生产钢铁的经济性下降，废钢供应量充足且性价比高，钢厂的废钢使用量明显上升，导致粗钢产量与生铁产量比值上升，这些都是由于原料价格的巨变所带来了钢企生产调整，直到实现不同原料性价比与用量之间新的均衡。

与此同时，由于华北地区频频限产，“中频炉”产能退出市场，造成市场钢坯资源供给极度紧张，调坯轧材企业争夺钢坯原料，钢坯价格走势抢眼，钢厂更愿意销售钢坯而非钢材，各方面原因导致钢材产量与粗钢产量的比值下降。

目前，螺纹钢价格仍然明显高于钢坯价格，表明长材资源供应紧张的局面还没有完全缓解。

2017年4月，国内粗钢日均产量创历史新高，达到242.6万吨。

但即便如此，由于“地条钢”退出市场造成的供给缺口，粗钢日均产量创新高并未给市场带到明显的下行压力。

对比主要的黑色品种日均产量可以明显看出，粗钢日均产量趋势上行是异常现象。

而且，钢材产量不增反降也可能意味着一些钢坯资源流转到未纳入统计的钢材轧制厂用来填补取缔“地条钢”造成的钢坯供给缺口。

图表7：

废钢、铁矿石和钢材价格走势对比（09/01=100）

资料来源：

Mysteel，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/16）

图表8：

唐山螺纹钢与钢坯价差在高位波动

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/30）

图表9：

钢铁产量比值下行，废钢使用量上升

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表10：

材钢产量比值下降，钢坯产销意愿上升

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表11：

黑色品种日均产量趋势对比（13/01=100）

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表12：

唐山市场钢坯库存处于历史低位

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/30）

图表13：

35个城市钢材市场长材库存处于低位

资料来源：

Mysteel，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/30）

图表14：

35个城市钢材市场板材库存加速下行

资料来源：

Mysteel，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/23）

目前来看，取缔“地条钢”对市场的影响还未完全消散，造成国内35个城市的钢材市场处于较低的水平。

截至2017年6月30日，五大钢材品种的市场库存只有951.2万吨，其中长材市场库存只有502.2万吨，与2016年同期相差无几，板材市场库存相对较高，达到449.0万吨，但近期也出现了快速下行趋势。

市场对于“地条钢”实际产量规模的测算存在很大争议。

我们认为“地条钢”年产量规模可能在3,900万吨-1亿吨的范围内。

我们对取缔“地条钢”造成的供给缺口测算如下表。

测算的假设条件包括，1）截至2017年6月底“地条钢”已经全部被取缔并永久退出市场；2）取缔“地条钢”的政策在2H16陆续出台并执行，而且煤焦矿价格上涨造成了废钢炼钢经济性增强也是从那时开始明显显现，所以测算的重点时间段是2H16和1H17，随着“地条钢”逐步退出市场，正规钢厂通过增产来填补供给缺口。

表格1：

取缔“地条钢”造成的供给缺口估算

注：

*假设高炉-转炉现有产能满负荷生产，**假设电炉新增产能释放并满负荷运转，与高炉-转炉现有产能一起填补供给缺口

资料来源：

Mysteel，北京欧立信调研中心

若以正规钢厂粗钢产量填补“地条钢”缺口的角度去衡量，以高点产量差值方法确定的“地条钢”实际产量可能接近1亿吨/年，鉴于当前高炉-转炉流程的产能利用率已经不低，Mysteel调查的163家钢厂剔除淘汰产能的高炉产能利用率接近90%，完全由高炉-转炉产能增产来填补供给缺口可能需要9.3个月的时间，后期需要新增电炉产能一起来填补供给缺口。

而且，只要钢铁生产因为各种原因而受到干扰，填补缺口的时间将会延长。

以短流程钢厂产能利用率方法确定的“地条钢”实际产量大致介于3,900-7,000万吨/年，填补这个缺口仍然需要3.7-6.6个月的时间。

目前来看，除了日照钢铁高炉-转炉流程新产能投产之外，2H17新增的高炉-转炉产能有限。

如果新增电炉产能投放迟滞，填补供给缺口主要还是要依靠现有合规长流程产能。

无论如何，填补缺口都需要钢厂开足马力生产相当长一段时间。

而且由于钢铁产需的季节性，淡季填补供给缺口不足会加重旺季的供给短缺局面。

至于新增电炉产能规模，这也是一个存在很大不确定性的问题，市场普遍预计约2,000万吨/年。

如果这些产能从4Q17开始加入到填补供给缺口的行列之中，依据对“地条钢”产量规模测算的不同，可以缩短填补缺口的时间约0.5-1.3个月。

概括起来讲，如果需求相对稳定，可能需要大约6个月的时间来填补“地条钢”缺口。

图表15：

长流程钢厂高炉产能利用率在相对高位

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/30）

图表16：

长流程长材企业的螺纹产线达产率破位上行

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/28）

图表17：

短流程长材企业产线达产率持续受到抑制

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/28）

图表18：

板材企业的热轧产线达产率基本在80%左右

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/28）

无论如何，中长期来看，后“地条钢”时代终将来临，而且后“地条钢”时代可以分为两个阶段。

第一阶段是以高炉-转炉产能增产填补取缔“地条钢”造成的缺口，第二阶段是由高炉-转炉产能和电炉产能共同填补缺口。

而且，近期社会对钢铁行业的关注度已经从打压“地条钢”造成的供给缺口转向了新增电弧炉产能以及电弧炉生产过程所需消耗的石墨电极的供需状况。

只要在电弧炉产能释放过程中仍然存在这样或那样的瓶颈，就有可能造成供给缺口被填补的时点延后，钢厂利润维持在景气阶段的时点就会延长。

图表19：

社会对废钢、“地条钢”和电弧炉的关注度

资料来源：

XX指数（注：

截至2017/07/01）

图表20：

国内粗钢日均产量与调查的钢厂高炉达产率

资料来源：

Mysteel，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

无独有偶，京津冀及周边地区的采暖季限产政策也影响到炭素生产企业。

根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，要对化工类企业生产进行调控，明确指出“炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。

”国内石墨及碳素制品产量主要集中在山东和河南两地，而这两省明确会受到采暖季限产的影响。

当然石墨电极与石墨及碳素制品并非可以完全划等号，但环保限产导致原料供给受限确实可能造成电炉钢产量释放因生产备件和耗材的不足而受阻。

此外，市场也一度传言废钢出口增加将不利于电炉钢控制生产成本，2017年5月国内废钢出口量确实飙升至8万多吨，但这与庞大的废钢进口量以及国内取缔“地条钢”和去产能拆除大量设备产生的折旧废钢相比是微不足道的。

图表21：

国内石墨及碳素制品产量集中在河南和山东

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2015/05）

图表22：

国内废钢出口量即使跳增也是微乎其微

资料来源：

Wind（注：

截至2017/05）

三、采暖季限产恐将再度造成供给偏紧局面

在打压“地条钢”造成的供给缺口仍然有待填平的情况下，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》指出的采暖季限产政策再度敲响了供给偏紧的警钟。

2017年11月中旬至2018年2月中旬，京津冀大气污染传输通道2+26城市高污染高能耗行业产能利用率下降到50%就意味着大范围的停产，高炉停产造成铁水和钢坯资源紧张。

鉴于当前库存水平偏低，供给收缩很容易再度造成市场货源紧张。

目前钢厂已经根据品种盈利状况进行生产调整，未来会进一步将铁水资源向盈利能力好的品种上倾斜。

有些品种产线有完全停产的可能性，而一些盈利状况好的品种可能仍然会满负荷生产。

总体而言，假设目前普遍的产线达产率都在80%左右，采暖季限产对应的钢材供给下降约3,000-4,000万吨左右，对全年产量的影响大约是3%左右。

受限产影响最大的品种主要是热轧窄钢带、焊接钢管、型材、冷轧窄钢带、中厚宽钢带。

相比之下，螺纹钢的供给受限程度没有钢带、焊管和型材来得大，而且钢筋受影响的程度也不如盘条线材和棒材。

如果取缔“地条钢”造成的供给缺口到4Q17仍然无法填补，钢厂继续将铁水资源向长材倾斜的可能性很大，环保限产这也有利于板材缓解供给过剩的压力。

表格2：

华北6省市主要钢材品种产量占全国产量的比例（基于2015年产量数据）

注：

2015年产量数据为可获得的最新数据，na代表缺乏数据

资料来源：

北京欧立信调研中心

更为重要的是，2017年冬季采暖季环保限产政策实施阶段恰逢“十九大”召开前后。

根据以往的惯例，十八届七中全会、十九大以及十九届一中一系列会议前后持续约2周时间，在党代会前后，环保督查和环保限产的力度很可能会持续保持高压态势。

而在此之前，第十三届全国运动会将于2017年8月27日至9月8日在天津举行，即便8-9月份京津冀地区空气质量普遍良好，仍然不能排除全运会前加大环保督查力度的可能。

客观地说，从2017年8月中旬开始，华北地区钢铁生产可能会持续受到多方面因素的干扰，填补因取缔“地条钢”造成的供给缺口的时点会不断延后。

需要指出的是，如果京津冀地区秋冬季节空气质量恶化，而且“十九大”召开时间提前，限产对市场的影响也会相应前置。

表格3：

2H17对钢铁冶炼业生产可能造成扰动的重大事件

注：

*代表具体时间尚未正式对外公布

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表23：

北京AQI在冬季恶化的概率大

资料来源：

环保部，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/24）

图表24：

唐山空气质量优良率在冬季面临考验

资料来源：

环保部，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06/24）

不过，如果新增电炉产能在4Q17集中投产，因为采暖季环保限产针对高炉产能，电炉生产在采暖季并不受影响，电炉产能会填补一部分高炉-转炉产能受限造成的缺口，而新增电炉产能主要针对长材市场，长材供给受影响的程度会被中和一部分。

由于废钢供给严重过剩，废钢价格对新增电炉产能投产未必会非常敏感，需要重点关注短流程企业的开工状况，来判断潜在供给释放的程度。

此外，还要重点关注新增电炉产能投产可能会对钢铁主产区铁钢比关系造成的趋势性变化。

图表25：

钢铁主产区生铁产量趋势对比（11/01=100）

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表26：

钢铁主产区粗钢产量趋势对比（11/01=100）

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

第二节需求回落效应滞后，供给收缩效果凸显

一、货币政策延续温和收紧，经济环境潮起潮落之中

本轮国内货币政策收紧发轫于2016年7月，但就截至2017年5月的政策收紧态势而言，以M1同比增速的趋势线来衡量，总体上是偏向于温和的收紧，与2008年全球金融危机以来的另外两次货币政策收紧相比明显温和许多，对经济活动的抑制作用有限，这也是为什么2017年6月国内制造业和非制造业PMI不降反升背后的原因。

2010年和2013年两轮货币政策收紧的时间分别持续了28个月和21个月，鉴于当前国内经济增速距离政策目标不远，回旋余地相对有限，本轮政策收紧可能也会持续20个月左右，但收紧的过程并非匀速运动，历史上也出现过阶段性加速和减速的过程。

国内货币政策温和收紧可以从中观层面的变化感受到，最为明显的就是房地产的销量仍然居于高位，居民房地产按揭贷款的规模并没有大幅萎缩，而是缓慢回落。

因城施策的房地产调控政策让一二线城市房地产销量大幅萎缩，但三四线城市继续推进房地产去库存进程，全国房地产销量总体仍在高位运行，国内70个大中城市房价并未出现明显下行，在销量的带动下房价缓慢爬升，房地产新开工面积仍在温和增长，仍然有利于钢价维持在高位运行。

房地产市场触顶回落的时点延后明显推迟了国内经济下行的时点，当前需求侧对钢价的负面拖累作用仍然不明显，只有等到全国房地产销量萎缩以及房价由升转降才会明显增加钢价全面回落的压力。

图表27：

2008年以来国内货币政策收紧程度对比

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表28：

金融机构中长期人民币贷款缓慢回落

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表29：

中采制造业PMI仍在趋势上行

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06）

图表30：

国内钢铁行业新订单不降反升

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/06）

图表31：

一二线城市与三四线城市房地产销量分化

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表32：

70个大中城市房价增速尚未出现明显回落

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表33：

国内房地产销量增速明显领先综合钢价增速

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表34：

房地产投资增速vs.粗钢表观消费量增速

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

尽管货币政策趋紧的力度有限，但是经济环境已经在潮起潮落之中。

除了房地产投资缓慢回落之外，基建投资增速整体也呈放缓态势，三大基建部门中的水利环保投资从高位缓慢回落，电力、热力、燃气及水务投资在低位企稳，交运、仓储和邮政投资增速反弹只是昙花一现。

制造业投资增速也呈低位企稳格局，并无明显的上升动能。

综合房地产、基建和制造业三大投资增速的趋势，我们认为固定资产投资增速将呈继续放缓，国内经济下行压力迟到但不会缺席，只是这一次下行压力姗姗来迟，恐怕还要等到2H17甚至4Q17才能明显感受到。

图表35：

房地产和基建投资增速皆呈回落态势

资料来源：

Wind（注：

截至2017/05）

图表36：

基建三大部门的投资增速分化

资料来源：

Wind（注：

截至2017/05）

二、钢铁下游行业的库存销售比出现明显分化

鉴于供给偏紧的局面还将持续一段时间，钢价走势最终要取决于需求。

在内需领域，一方面，取决于宏观经济政策走向，另一方面，除了房地产和基建之外，可以观察中观层面工业品库存压力状况。

2017年5月与2017年4月相比，工业品库存整体压力有所回落，库存销售比环比下降，这是在货币政策收紧趋势中的逆势波动。

细分来看，采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业三大工业部门的库存压力明显不同，库存压力增加最为明显的是电力等公用事业，而制造业的库存压力从底部温和回升，采矿业的库存相对水平仍在低位。

整体而言，库存销售比上升的趋势还只是刚刚开始，并没有明显地影响到钢铁需求。

与钢铁需求高度相关的8个下游制造业的库存销售比分化明显。

截至2017年5月，库存销售比上升较为明显的是汽车制造业。

此外，计算机、通信和其他电子设备制造业以及仪器仪表制造业的库存压力也在缓慢上升，而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业库存销售比基本就在高位运行。

相比之下，金属制品业和电气机械及器材制造业仍然在去库存的过程中，未来的钢铁需求前景依然较好。

通用和专用设备制造业的库存销售比在低位企稳，并无明显恶化的迹象。

综合判断，现阶段钢铁下游行业的库存压力有限，宏观紧缩对中观部门的明显抑制还需要时间逐步施压。

图表37：

货币政策收紧环境下的工业品库存压力

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表38：

采矿业整体显露出库存企稳待升的苗头

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表39：

制造业库存回升压力要略高于采矿业

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表40：

电力等公用事业的库存压力明显上升

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表41：

金属制品业库存销售比继续趋势下行

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表42：

通用设备制造业库存销售比回稳

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表43：

专用设备制品业库存销售比回稳

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表44：

汽车制造业库存销售比大幅回升

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表45：

铁路等运输设备制造业库存销售比在高位

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表46：

电气机械及器材制造业库存销售比下行

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表47：

计算机等电子设备制造业库存销售比略升

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表48：

仪器仪表制造业库存销售比也从底部回升

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

三、国内外钢价差收窄，钢材出口整体受压

截至2017年5月，国内钢材月度出口量已经和2015年9月的峰值（1,125万吨）相比回落了接近430万吨。

随着国内供给侧改革的推进，国内外钢价差收窄甚至倒挂，棒线材出口量大幅萎缩。

与此同时，海外对华钢材出口的反倾销反补贴调查增多，板材出口也震荡回落。

国内大中型钢厂出口量占销量的比例已经从2016年2月的9.1%下降到2017年4月的6.4%。

此外，在钢材间接出口方面，国内机电产品出口额增速有负转正，但上行动力偏弱，对钢材需求的拉动作用有限。

图表49：

内需回升填补外需下滑的格局延续

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表50：

国内外钢价差维持震荡走势

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表51：

国内钢材进口量以板材为主且基本稳定

资料来源：

CEIC（注：

截至2017/04）

图表52：

棒线材出口重挫是国内钢材出口量萎缩的主因

资料来源：

CEIC（注：

截至2017/04）

图表53：

国内大中型钢厂出口量占销量的比例回落

资料来源：

CEIC，北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

图表54：

国内机电产品净出口增速由负转正

资料来源：

北京欧立信调研中心（注：

截至2017/05）

展望未来，除了价差因素之外，更为重要的海外政策变量对国内钢材出口的影响。

从最近欧洲议会的动向可以看出，欧盟已经绕开了中国“市场经济地位”问题并采取替代解决方案，提出“市场扭曲”概念和标准，无需再区分市场经济体与非市场经济体，只要出现政府干预、国有企业比例、安排廉价贷款或实施差别待遇以扶持国内企业等方面的“市场扭曲”行为，就可以进行反倾销诉讼。

换句话说，即便欧盟认可中国的“市场经济地位”，对于钢材贸易的反倾销反补贴调查也绝不会松手。

虽然中国对欧美的钢材出口量不大，但欧美对中国钢材出口的制裁具有极大的示范效应，对东南亚等地区的钢材出口前景继续堪忧。

2017年5月首届“一带一路”峰会在北京召开，29个国家元首和政府首脑出席论坛，盛况空前，市场热议“一带一路”对钢铁等产能严重过剩行业的影响。

“一带一路”发展战略确实给中国钢铁行业带来了产品输出、产能转移和产业升级的发展机遇。

然而，“一带一路”基建项目投资的资金来源具有较大的不确定性。

目前来看，国内对外直接投资规模明显下降，而且“一带一路”沿线相关国家的政治环境在很大程度上决定了基建项目的推进速度。

“一带一路”基建投资在短期内还很难起到化解国内过剩产能的效果，不太可能遏制国内钢铁出口量震荡下滑的局面。

综合国内外钢铁供需前景，采暖季限产抑制钢铁产量，2017年全年钢铁产量前高后低，净出口量占钢铁产量的比例将下降至7%左右。

图表55