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第二章现金流量的构成与资金等值计算

第一节现金流量的构成

一、现金流量的基本概念

（一）现金流量的含义：

现金流量是指一个特定的经济系统如投资项目在基计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。

在理解现金流量的概念时，要把握以下要点：

1、投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。

2、“现金”是广义的现金，它不仅包括货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。

3、税金对于企业是现金流量，对国民经济则不是。

（二）现金流量（CashFlow——CF）的构成

1、现金流量入量（CashInFlow——CI）

（1）营业收入

（2）回收固定资产余值（3）回收流动资金

2、现金流出量（CashOutFlow——CO）

投资，经营成本、税等

3、净现金流量（NCF）NCF=CI–CO

（三）现金流量图的绘制

把项目在项目周期内发生的现金流量，绘制在时间数轴上，就是现金流量图。

现金流量图是反映工程项目在整个寿命周期内，各年现金流入和现金流出的图解。

现金流量图的具体画法如下：

1．画一条带有时间坐标的水平线，表示一个工程项目，每一格代表一个时间单位（一般为年），时间的推移从左向右。

2．画与带有时间坐标水平线相垂直的箭线，表示现金流量。

其长短与收入或支出的数量基本成比例。

箭头表示现金流动的方向，箭头向上表示现金流入，

箭头向下表示现金流出。

为了简化计算，一般假设投资在年初发生，其他经营费用或收益均在年末发生。

[例1]某工程项目预计初始投资1000万元，第3年开始投产后每年销售收入抵销经营成本后为300万元，第5年追加投资500万元，当年见效且每年销售收入抵销经营成本后为750万元，该项目的经济寿命约为10年，残值为100万元，试绘制该项目的现金流量图。

解：

由题意可知，该项目整个寿命周期为10年。

初始投资1000万元发生在第一年的年初，第5年追加投资500万元（发生在年初）；其他费用或收益均发生在年末，其现金流量如图2－1所示。

图2-1现金流量图

在投资决策中，现金流量是衡量各个备选方案经济效益的基础。

为了对各个备选方案的经济效益进行评价，必须对各种方案的现金流量进行科学预测。

二、投资

（一）投资的含义

从一定意义上讲是指为了将来获得收益或避免风险而进行的资金投放活动。

（二）投资按用途分类

1、固定资产投资——指建设和装备一个投资项目所需的一次性支出。

2、流动资金投资——是企业在运作过程中用于储备原材料及辅助材料、生产过程中的在制品、待销产成品、以及应收货款、库存现金、银行存款等占用的资金。

不管是固定资产投资，还是流动资金投资，都必须在项目投资产前预先垫付。

（三）项目建设投资构成

建筑工程费

固定资产构建费用设备购置费

安装工程费

其他费用

土地使用权获取费用

无形资产获取费用专利专有技术费用

建设投资其它无形资产获取费用

咨询调查费

开办费（计入递延资产）人员培训费

其他筹建费

基本预备费

预备费用涨价预备费

三、费用和成本直接材料

直接费用直接人工工资

其它直接费用

产品生产成本车间管理人员工资

折旧费

制造费用修理费、物料消耗

其它制造费用

公司管理人员

折旧费、摊销费

总成本费用管理费用修理费、物料消耗

房产税、车船税、工地使用税

其它管理费用

运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费、

销售费用销售机构人员工资、折旧费等

借款利息

财务费用汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用

（一）技术经济分析中的成本费用与企业财务会计中的成本费用的区别：

1、企业财务会计中的成本费用是企业经营活动的真实记录，而技术经济分析中的成本费用是预测数据。

2、企业财务会计中的成本费用的计量是针对特定期间的企业或产品，而技术经济分析中的成本费用是反映项目或方案在寿命周期内的实施结果（计划）。

3、技术经济分析强调对现金流量的考察，而企业财务会计着重对利润的分析。

（二）技术经济分析中常用的几个成本概念

1、经营成本（付现成本）

经营成本是从投资方案角度上，在一定期间内，生产、销售以及提供劳务而发生的现金支出。

经营成本是指项目总成本费用扣除固定资产折旧费、维简费、无形资产及递延资产摊销费和利息支出以后的全部费用。

即：

经营成本=总成本费用--折旧费--维简费--摊销费--利息支出

维简费:

矿山项目的维简费摊销费：

无形资产和递延资产的摊销费

外购材料

外购燃料

外购动力

工资及福利费经营成本（付现成本）

总成本费用修理费

其它费用

折旧费

摊销费

利息支出不属于现金流出（非付现成本）

2、机会成本（择一成本）

在技术经济分析中，机会成本是指选择最优方案而必须放弃的次优方案所获得的收益。

例如：

有一块有限的土地，若在地上种植小麦可得年收入6千元，若种植大豆可收入7千元，若选择种小麦，则其机会成本为7千元（即没种大豆造成的损失），因此可判断，种小麦的方案不是最优方案。

由于机会成本大于实际收益，说明有限的资源（土地）没有得到最优的利用。

可见，机会成本的概念可以帮助我们寻找出利用有限资源的最佳方向

机会成本存在的前提条件---资源是有限的，若资源并没有充分利用，还有许多剩余时，则机会成本为零。

应用机会成本的概念对方案进行选择时，常需要计算内在成本：

内在成本=方案的实际收入--机会成本

当内在成本为正直时，说明方案选择正确

例1：

某厂有两个产品方案：

（1）直接出售A产品，收入1600元；

（2）将A进行深度加工得到B产品，收入2450元，但要支付加工费600元，应选哪个方案？

若选深度加工方案，则其内在成本为：

B产品的收入2450元

B产品加工费-600元

B产品净收入1850元

深度加工方案的

机会成本-1600元

内在成本250元

说明，B产品的收入补偿了深度加工的成本和不出售A产品的机会成本后，还余250元，即内在成本为正直，选择B产品方案。

例2：

某印刷厂有10万元资金，现有两个较好的投资机会：

一是购买一台印刷设备，假定使用该设备后，一年可获利0.8万元；二是用这笔资金购买国家重点建设债券，年利率为9.1%。

显然购买债券是最优方案，购买设备是次优方案，用这10万元资金，购买债券的机会成本是0.8万元。

机会成本和通常会计中的成本概念不同，它并非实际支出，也不记入帐册，但机会成本的概念是市场经济中经济一位资金特有者（资源拥有者）所必备的概念，它是一种科学的思维方法，是正确进行投资决策必须认真考虑的现实因素，是选择最佳投资方案的重要依据。

3、沉没成本——是指过去发生的，不是目前决策所能改变的成本，即与目前决策无关或影响较小可不予考虑的成本。

在对方案进行经济分析时，不考虑沉没成本是经济分析的一项原则

为什么在经济分析中不考虑沉没成本？

其一，不考虑沉没成本与技术经济分析的出发点有关。

在技术经济分析时，决策者的目的在于选择一个将来达到最好效果的方案。

只有未来的行动才会受今天所选方案的影响，而沉没成本是过去发生的，目前决策不能改变的，因而与技术经济研究无关。

其二，不考虑沉没成本不影响决策的正确性

例如：

某厂以25000元购入一辆汽车，但变速器有毛病，要花4000元修理费。

若不修理将车出售可得18000元。

若将车修好再卖可得23000元。

该厂应否修车？

不考虑沉没成本进行决策

以原车出售修好再卖差额

预期收入18000230005000

修理成本040004000

净额18000190001000

结论：

差额为净收入1000元，即修理好再卖有利。

考虑沉没成本进行决策

以原车出售修好再卖差额

预期收入18000230005000

修理成本040004000

购入成本250002500025000

净额-7000-60001000

结论：

应修好再卖可少亏损1000元。

和机会成本一样，沉没成本也是一般会计账簿中找不到的次目，但作为一种思想方法，对于技术经济分析人员来说是十分重要的。

只掌握技术经济分析的计算技巧，而缺乏科学的思想方法和经济头脑，是很难做出好的决策来的。

考虑沉没成的计算方法其计算结果使人感觉到这样做亏损，那样做还是亏损，在决策时容易使人犹豫不决。

四、销售收入、利润及税金。

销售收入、成本和税金的关系见图2—2。

图2－2销售收入、成本和税金关系图

（一）销售收入

销售收入

—总成本费用

销售税金及附加

=销售利润

—所得税

=税后利润

—公积金

—公益金

=可分配利润

（二）利润

1、主营业务利润=主营业务收入—主营业务成本、税金及附加。

2、营业利润=主营业务利润+其他业务利润—期间费用

3、利润总额=营业利润+投资收益+补贴收入+营业外收支净额

4、净利润=利润总额—所得税

（三）税金

1、流转税类：

增值税、消费税、营业税

2、资源税类：

资源税、土地使用税

3、所得税类：

企业、个人所得税

4、财产税类：

车船税、房产税、工地增值税

5、特定目的税类：

固定资产投资方向调节税（2000年起已暂停城乡维护建设税）

[例1]已知某化纤厂生产规模为年产2万吨某产品，总投资额为5亿元，现要新建一年产4万吨某产品，估算一下总投资为多少？

解采用生产规模指数法来估算：

取n=0.8,则得：

[

[例2]某工程项目达到设计能力生产期的某一年，应收帐款为1705万元，存货6813万元，现金49万元，应付帐款为1483万元，试估算流动资金为多少？

解流动资产=应收帐款十存货十现金

=1705＋6813＋49＋8567（万元）

流动负债=应收帐款=1483（万元）

流动资金=流动资产—流动负债

=8567—1483=7084（万元）

[例3]某工程项目已耗用建筑工程费3466万元，设备购置费22331万元，安装工程费8651万元，其他费用8094万元。

按国家规定本项目投资方向调节税税率为5％，建设期利息估算为4319万元，试计算其固定资产投资额为多少？

解固定资产投资=3466＋22331＋8651＋8094

=42542（万元）

固定资产投资方向调节税=42542×5%=2127（万元）

建设期利息4319（万元）

合计：

42542+2127+4319=48988（万元）

[例4]某产品的材料费用为3000元，费用构成比为3：

1：

2，成本系数为2.5，试算其总成本费用是多少？

解：

生产成本C=M+L+G

=6000元

总成本费用C总=a.C=2.5×6000

=15000元

例5、有A、B两个出租汽车公司，其出租费用如下：

一天的固定租金（预订金）里程费

A公司9000元30元/公里

B公司3000元80元/公里

某人预计租用一天汽车行程未定，租哪个公司的汽车？

若事先已预定了两辆车，每个公司一辆，但最后决定只需一辆车，行程100公里，按规定定金不能退回，应租哪个公司的汽车？

某人在A、B两公司各预定了一辆车，A公司规定若取消预定可退定金1000元，某人决定退掉A公司的汽车，租用B公司汽车，行程100公里，此决策是否正确？

某人事先预定了B公司的汽车，并交纳了定金，后来考虑到行程较远决定退掉B公司的汽车，并可退回1000元定金，而改租A公司的汽车，请指出最小行程是多少，此决策才是正确的

Ca=9000+30xCb=3000+80x

第二节资金等值计算

例1：

曼哈顿岛的价值

1624年，当时的北美印第安人以合24美元的价格出售了曼哈顿岛，今天的曼哈顿岛是寸土寸金的地方，著名的华尔街就在其上，如果当时的印弟安酋长把这一“小”笔钱按6%的年利率投资，利滚利，到2002年，这笔钱值948.88亿美元，可以买下今天曼哈顿岛的大部分。

例2：

全国最大的参茸市场不是在产地东北，而是在偏远的渐江巷南县灵溪，而且价格比东北产地还便宜，其实巷南的参茸市场是一个地下资本市场。

参茸是重量轻价格高昂的东西，聪明的温州人向东北人购买后在温州低于收购价10%—20%卖掉，看起来是吃亏了，其实在形式长期业务关系后，东北人往往答应货款一年一结或来年一结，温州人把参茸迅速卖掉换现金，在来年时间里用这笔钱做上10—20轮的生意，不仅可以填补参茸的亏损还有盈余，温州人比拼的是做生意的速度和同时时段资金周转的次数。

由于参茸售价低，全国参茸市场在温州而不是东北，这实质上是温州人从东北进行跨省借贷。

这个市场规模至少在10亿—20亿元之间。

一、资金时间价值概念。

资金时间价值的实质是指资金在投资使用中随时间的推移而产生的增值。

注意定义中的“投资”二字，一定量的货币必须拿出投资，投入到生产经营活动中，才能产生增值，如果将货币放在家里，即使放到世界末日也不会增加一分一毫。

因此，并不是所有的货币都有时间价值，而只有把货币作为资金投入到生产经营之中才能产生时间价值，所以更确切地说应叫资金的时间价值。

资金在周转使用中为什么会产生时间价值呢？

这是因为任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以购买所需的资源生产出新的产品，产品出售时得到的货币量大于最初投入的货币量，实际上，时间价值不是由时间创造的，也不是由“耐心”创造的，而是由工人的劳动创造的，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值，只不过是商品价值中由工人劳动创造的超过劳动力价值以上的那部分价值，是被资本家无偿占有的价值，是劳动力的消费过程，同时又是商品和m的生产过程。

在这一生产过程中所产生的价值的增值额就是时间价值。

例如：

甲企业购买一台设备，采用现付方式，其价格为40万元，如延期至5年后付款，则价格为52万元，设企业5年存款年利率为10%，试问现付款同延期付款比较，哪个有利？

假设该企业现在已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年年末利率和=40×（1+10%×5）=60万元，同52万元比较，企业可得到8万元的利益。

可见延期付款52万元比现付40万元更为有利，这就说明，今年年初的40万元5年后价值发生了增值，价值提高到60万元。

货币时间价值是经济活动中的一个重要概念，也是资金使用中心须认真考虑的一个标准，在财务管理中运用非常广泛。

从量的规定性看，货币时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

在我国，长期以来不承认时间价值存在，不注意利息资金的时间价值，在经济生活中曾造成很大损失。

有人算过一笔帐，如果借款的年利率为10%，使用1亿元资金，每年需付出1000万元的代价，每月要付83.3万元，每天要付27.777万元，每小时要付1157元，每分钟要付19元。

可见，如果借来1亿元资金闲着不用，不及时投入生产经营，就要造成巨大的损失。

（一）广义的资金时间价值—指包含风险报酬和通货膨胀因素。

（二）狭义的资金时间价值—指不包含风险报酬和通货膨胀因素，也称绝对时间价值。

我们这里所讨论的是狭义的时间价值。

资金时间价值有两种表现形式：

1、相对数——时间价值率=社会平均资金利润率；

2、绝对数——时间价值额=资金总额×时间价值率；

银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都是可以做是投资报酬率，它们与时间价值率都是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。

掌握这一概念注意以下几点：

1、参与流通。

可以存入银行，借给他人，或投资生产等。

2、普通性，资金的增值是普通现象，但不等于说只要参与流通就一定能增值，投资有赚有赔是正常现象。

3、使用资金的成本。

4、资金所有者放弃现时消费的补偿。

二、资金时间价值的计算

（一）单利（SimpleInterest）计算。

假设：

P——本金，又称期初金额或现值（PresentValue）

I——利息（Interest）

i——利率（RateofInterest）

F——本利和式终值（FutureValne）

n——计算期数，一般为年份。

1、单利终值的计算：

Fn=P（1+ni）

2、单利现值的计算：

（二）复利（CompoundInterest）的计算。

1、复利终值的计算Fn=P（1+i）n

（1+i）n叫复利终值系数，可表达为（F/P，i，n）

2、复利现值的计算

（1+i）-n叫复利现值系数，可表达为（P/F，i，n）

复利现值系数与复利终值子数是互为倒数的关系，即：

（P/F，i，n）=（F/P，i，n）-1

（三）年金（Annuity）的计算（中国商业：

P36）

后付年金（普通年金）（RegularAnnuity）

先付年金（即付年金，预付年金）（AnnuityDue）

年金——A延期年金（递延年金）

永续年金（Perpetuity）

1、后付年金——指发生在每期期末的年金。

123n-2n-1n

0————————········—————

AAAAAA

（1）后付年金终值的计算（中国商业：

P47）

为后付年金终值系数，可表达为（F/A，I，n）

（2）后付年金现值的计算（中国商业：

P50）

为后付年金现值系数，可表达为（P/A，i，n）

后付年金现值是后付年金终值的现值，即：

（P/A、i、n）=（F/A、i、n）（1+i）-n

2、先付年金——指发生在每期期初的年金

012·········n-2n-1n

AAAAA

（1）先付年金终值的计算

为先付年金终值系数，可表达为[（F/A，i，n+1）-1]

后付年金终值系数与先付年金终值系数的关系是：

[（F/A、i、n+1）-1]=（F/A、i、n）（1+i）

（2）先付年金现值的计算

为先付年金现值系数，可表达为[（P/A，i，n-1）+1]

后付年金现值系数与先付年金现值系数的关系是：

[（P/A，i，n-1）+1]=（P/A，i，n）（1+i）

3、延期年金——指第一次收付行为发生在若干期末以后的年金。

012···mm+1m+2m+3m+n

AAAAA

（1）延期年金终值的计算：

与递延期无关，其计算方法与后付年金终值相同：

F=A（F/A，I，n）

（2）延期年金现值的计算：

P=A（P/A，i，n）·（P/F，i，m）

或：

P=A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）

4、永续年金——无限期收付的年金

三、实际利率、名义利率

1.实际利率与名义利率的含义

首先，举例说明实际利率与名义利率的含义：

年利率为12％，每年计息1次——12％为实际利率；

年利率为12％，每年计息12次——12％为名义利率，实际相当于月利率为1％。

2.实际利率与名义利率的关系

设：

P—年初本金，F—年末本利和，L—年内产生的利息，

r—名义利率，i—实际利率，m—在一年中的计息次数。

则：

单位计息周期的利率为r/m，年末本利和为

在一年内产生的利息为

据利率定义，得：

在进行分析计算时，对名义利率有两种处理方法：

将其换算为实际利率后，再进行计算；

直接按单位计息周期利率来计算，但计息期数要作相应调整。

四、等值计算公式的应用

【例1】：

某人每年年初存入银行5000元，年利率为10％，8年后的本利和是多少？

解：

元

查教材P.311的复利系数表知，该系数为11.4359

【例2】：

某公司租一仓库，租期5年，每年年初需付租金12000元，贴现率为8％，问该公司现在应筹集多少资金？

0’0

解法1：

元P=?

解法2：

元

解法3：

元

【例3】：

设利率为10％，现存入多少钱，才能正好从第四年到第八年的每年年末等额提取2万元？

解：

万元

【例4】：

某地方政府一次性投入5000万元建一条地方公路，年维护费为150万元，折现率为10％，求现值。

解：

该公路可按无限寿命考虑，年维护费为等额年金，可利用年金现值公式求当n→∞时的极限来解决。

∵

∴该例题的现值为

万元

时间价值应用案例

一、贷款等额偿还

公司贷款的偿还方式有：

1、每年付息一次，到期还本

2、以年金方式偿还

3、分期等额偿还本金及到期利息

4、到期一次偿还所有本息。

例1：

公司贷款200万元，利率10%，5年偿还完。

年限

方案

一

二

三

四

五

本利息

方案一

220

300

方案二

52.75

263.75

方案三

260

方案四

322.2

例2：

苏苏的父母从她出生开始建立教育基金，从1岁到17岁，每个生日存入一笔年金，从18岁到21岁生日，每次取出3万元用做学费，ⅰ=6%，问每年存多少钱？

解：

确定17岁生日为时间基准点，有等式：

A（F/A、6%、17）=30000（P/A、6%、4）

A（28、213）=30000（3.465）

A=3585（元）

二、学生助学贷款问题

例3：

学生W申请助学贷款，每年初贷款6000元连续4年，第5年未到第10年未还款。

（1）ⅰ=2.5%，问每年要还款多少？

（2）如果学生W申请商业贷款ⅰ=7%，问每年要还款多少？

（3）ⅰ=2.5%，学生W因计划读研究生，他的还款计划要变动，从第7年未到第12年未还款，每年要还款多少？

解：

（1）以第5年初为时间基准点，该贷款为先付年金。

首先计算到第5年初先付年金终值下：

F=6000（F/A、2.5%、4）（1+2.5%）

=6000（4.153）（1+2.5%）=25541（元）

每年还款A=25541（A/P、2.5%、6）

=25541×0.2098

=5980（元）

共还款5980×6=35882（元）

其中本金24000元，利息11882（元）

（3）以第7年初为时间基准点：

①已知贷款（先付年金）到第5年初为25541元；

②折算到第7年初F=25541（F/P、2.5%、2）

=25541×1.0505

=26831（元）

③每年还款A=26831×（A/P、2.5%、6）

=26831×0.1815=4870（元）

三、住房贷款分期偿还

金融商场的资金借贷以名义年利率标价

而贷款的分期支付按月等额偿还

1、计算出实际月利率

2、计算出每月偿还款

由公式：

P0=AM{1—[1/（1+ⅰEM）12n]/ⅰEM}

Am—月等额偿还额

n——贷款偿还年数

ⅰEM—实际月利率

P0—贷款额

例4：

张先生向银行申请10000元的住房抵押贷款，25年内按月等额偿还ⅰ=5.58%，每半年计利一次，求出月等额偿还额。

目前我国个人

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