大国模型和小国模型.docx
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大国模型和小国模型
1.蒙代尔-弗莱明（Mundell-Fleming）模型
2.1模型设定
蒙代尔和弗莱明认为，开放经济下的一般均衡可以用服务市场、货币市场和外汇市场（国
际收支）的均衡表示。
M-F模型的基本假设是：
1.研究对象是一个开放的小国，资本完全自由流动，因此本国利率等于外国利率。
2.价格水平不变。
本国有未被使用的资源，产出由总需求决定，总供给曲线为一条平行线。
3.货币供给存量是国内信贷与外汇储备资产之和，同时货币乘数
为1;在不同汇率制度下，货币政策含义不同。
在固定汇率制下。
国际收支失衡会引起外汇储备变化，从而影响货币供给的变化，因此货币供给具有内生性；在浮动汇率制下，由于汇
率自发调节国际收支，因此长期中，国际收支趋于平衡，外汇储备变化量为零，货币供给具
有外生性。
M-F模型有三个市场的均衡组成：
1.IS曲线（IScurve）表示商品市场均衡时利率（i）与国民收入（Y）的各种组合。
只要商
品与服务的需求等于供给，或注入部分等于漏出部分，商品市场就是均衡。
投资水平（I）现
在被认为与利率（i）成反比。
即利率越低（借资金投资），投资（与国民收入，通过乘数效应）越低。
储蓄（S）和进口（M）是国民收入（Y）的增函数，随Y的增加而增加。
一国的出口（X），政府支出（G）和税收（T）被认为是Y的外生变量或独立变量。
yZ（y,i,T）GX（y,e）M（y,e）（1.1）
其中0Zy1,Zi0,Zt0,Xe0,0My1,Me0,Z表示私人部门支出，
e表示名义利率水平，y*表示国外国民收入，为外生变量。
2.LM曲线（LMcurve）表示利率（i）与国民收入（Y）在货币需求等于既定或固定的货
币供给时的各种组合，此时货币市场是均衡的。
货币需求的目的是交易与投机。
货币的交易
需求（transactiondemandformoney）由为支付到期的商业付款而持有的流动余额构成。
货币交易需求与国民收入成正比。
也就是说国民收入增加时，由于交易量变大，流动的货币
余额也随之增加（一般是等比例）。
货币的投机需求（speculativedemandformoney）的
出现是由于人们愿意持有货币而不愿意持有生息的证券，因为持有现金可以避免证券价格下
跌的风险。
进一步说，持有现金可以使持有者享有在将来抓住（金融）投资机遇的好处。
然而，利率越高，货币的投机或流动需求就越低，因为持有现金成本（损失的利息）变高。
利率越高，货币的投机需求就越低，只有国民收入提高才会有更多的可用于交易的货币供给，因此LM曲线是关于国民收入与利率是正相关。
实际货币市场均衡由实际货币供给Ms和实际货币需求L平衡决定，实际货币需求L与
国内利率水平负相关，与实际收入水平正相关，实际货币供给Ms等于基础货币存量和货币
乘数之积。
MsL（y,i）
MB（MB1
（1.2）
其中Ly0,Li0,Ms表示货币供给量，L（y,i）为货币供给函数，表示货币乘数,
MB表示基础货币存量，MBi为前期基础货币数量，中央银行投放基础货币主要通过以下几个渠道：
（1）对商业银行的再贷款（增量为D）;
（2）购买外汇（外汇储备的增量为R）；
（3）公开市场操作（公开市场操作投放的基础货币为H）。
3.BP曲线（BPcurve）表示在给定汇率条件下，利率（i）与国民收入（Y）处于国际收
支均衡时的各种组合。
国际收支均衡即贸易逆差与资本流入数量相等，贸易顺差与资本流出
数量相等，或者零的贸易差额伴随着零的国际资本流动。
BP曲线斜率为正，是因为利率越
高，资本流入越多（或流出越少），从而必须由更高的国民收入及由此带来的进口增加来平衡，才能保持国际收支平衡。
在BP曲线的左边，该国国际收支出现顺差，在右边国际收支
出现逆差。
国际短期资本对利率变动越敏感，BP曲线就越平坦。
BP曲线是基于汇率稳定
这一假设绘制的。
由于国际贸易差额的改善及为保持国际收支的均衡需要更低的利率和更小的资本流入（或更大的的资本流出），一国货币的贬值会使BP曲线向下移动。
相反，一国
货币的增值会使BP曲线向上移动。
国家同时处于三个市场的均衡状态，可以用来探讨一国如何通过合适的财政和货币政策组合达到充分就业的国民收入水平（并保持外部均衡），同
时保持汇率不变。
在外部账户中，一国经常项目和资本与金融项目的顺差最终都将转化为外汇储备R的
形式积累起来。
（1.3）
RX（y*,e）M（y,e）Snf（Q
其中Snf（I）表示国外私人储蓄用于国内投资的净资本流入，净资本流入的利率敏感度
满足Snf（i）0。
图1.1货币市场，商品市场与国际收支均衡
2.2固定汇率制度下的宏观经济政策效应
固定汇率制度下也可以在IS-LM-BP模型框架中，分析财政政策、货币政策对产出、利
率和国际收支余额的影响。
对（1.1）式、（1.2）式和（1.3）式进行全微分得：
1ZyMyZy
0
dy
ZydTdG
ZydT
dG
LyLi
di
dMs
dD
dh
（1.6）
MySNFi
1
dR
0
0
系数矩阵的行列式值为：
D2（1ZyMy）Li
MyZi
SNFi（1ZyMy）
ZiLy
0
dy
1
D2
L
^NFi
Zi
d
Ly
My
1ZyMe
dr
JBlFi
dy
（1ZyMy）SNFiMy
皿Me）
（1ZyMy）
（1ZyMy）LiLyZi
解方程得:
1.3.1财政政策的作用
利率水平，但对国际收支的影响不确定。
曲线和BP曲线斜率大小有关。
dRFdG的符号不确定，其符号的正负同样与LM
当SNFiLyMyLi，即（LyjLi）（MyJSnR）时，dr.Yg0,其中Ly..l为LM曲线的斜率，My：
'SNFi为BP曲线的斜率，也就是说，当
LM曲线较BP曲线的更陡峭时，政府财政支出的增加可以改善国际收支状况，反之会恶化国际收支状况。
收支余额效应随着资本流动程度（SNFi）的增大而增大。
在资本完全不能自由流动时，SNFi0，
改变资本流动性假设，在资本完全自由流动时，SNFi，则:
dy1
di
dG
dr
dG（1ZyMy）
即在固定汇率、资本完全自由流动情况下,
扩张的财政支出政策会提高均衡国民收入水
平改善国际收支状况，但对国内利率水平没有影响。
1.3.2货币政策的作用
由（1.7）式可以得到央行货币政策效应:
dy
乙
Z1
0
dMs
D2
（1
ZyM
y）LiM
yZi
SNFi（1
ZyMy）ZiLy
di
1
Zy
Me
1Zy
Me
0
dMs
D2
（1
ZyM
y）L
M
y乙
SNFi（1ZyMy）
Z
iLy
dr
（1
Zy
My）SNFi
My乙
（1ZyMy）SNFi
M
y乙
0
dMs
D2
（1
Zy
My
）LiMyZiSNFi
（1
Zy
My）乙Ly
以上结果说明，固定汇率制度下，货币供给增加会提高均衡国民收入水平、降低国内利
率水平，同时减少国际收支盈余或出现赤字。
SNFi）的增大而减
固定汇率制度下，货币政策效应对SNFi求偏导数得：
d2y
（1z
yMy）Zi
dMsdSNFi
[（1
Zy
M
y）Li
MyZi
SNFi（1
Zy
My）
ZiLy]2
d2i
（1
ZyM
y）（1Zy
Me
J
dMsdSNFi
[（1
Zy
M
y）Li
MyZi
SNFi（1
Zy
My）
ZiLy]2
d2R
（1
Zy
My）[（1
ZyMy）
Li
ZiLy]
dMsdSNFi
[（1
Zy
M
y）Li
MyZi
SNFi（1
Zy
My）
ZiLy]2
这说明固定汇率制度下，货币政策的产出效应随着资本流动程度（
小，货币政策的利率效应随着资本流动程度（SNFi）的增大而增大，货币政策的国际收支赤字效应随着资本流动程度（SNFi）的增大而减小。
LM曲线水平，Li
当资本完全不能自由流动时，SNFi0，
dyZi
dMs
（1
Zy
My）Li
MyZi
ZiLy
di
1Zy
Me
dMs
（1
Zy
My）Li
MyZi
乙Ly
dR
M
yZi
dMs
（1
乙
My）Li
MyZi
ZiLy
货币供给的增加会降低利率水平，此时若存在流动性陷阱,则:
dy
Z
1
0
dMs
（1
Zy
My）Li
MyZi
乙Ly
di
1Zy
Me
0
dMs
（1
Zy
My）Li
MyZi
乙Ly
dr
M
yZi
0
dMs
（1
乙
My）Li
MyZi
ZiLy
即存在流动性陷阱时，货币供给的增加对国民收入、禾悴和国际收支的作用无效。
改变资本流动性假设，当资本完全自由流动时，SNFi，则：
dMs
（1
Zy
M
y）Li
MyZi
SNFi（1
Zy
My）
乙Ly
di
1Zy
Me
dMs
（1
Zy
M
y）Li
MyZi
SNFi（1
Zy
My）
乙Ly
dR
（1
ZyMy）SNFiM
yZi
dMs
（1
Zy
M
y）Li
MyZi
SNFi（1
Zy
My）
乙Ly
dy乙
此时，货币供给的增加对国民收入、
利率不产生影响，但会减少国际收支盈余或出现赤
字。
而且，由dR.：
dMSdR（dMB）
1，得dr.’Vmb1，说明基础货币的增加量
与减少的国际收支盈余是相等的。
2.3浮动汇率制度下的宏观经济政策效应
假设财政政策为调整政府支出水平，货币政策工具包括再贷款，公开市场操作和调整外汇占款，汇率政策主要为调整汇率水平。
由此，在上面IS-LM-BP模型框架下，分析财政政
策、货币政策和国际收支平衡状况对产出、利率和汇率水平的影响。
对（1.1）式、（1.2）式、（1.3）式进行全微分得：
1ZyMyZy
XeMe
dy
ZydTdG
ZydTdG
LyLi
0
di
dMs
dDdR
d
MySNFi
XeMe
de
dR
dR
（1.4）
系数矩阵的行列式值为：
Me）LySNFi（Xe
Di（1Zy）LdXe
可得系数矩阵：
Me）ZiLy（XeMe）0
dyL1（XeMe）
1
di=Li（XeMe）
D1
deLySNFi1-1My
ZydTdG
*dddrdh
dr
Di
（1
（Z1SNFi）（XeMe）
（1Zy）（XeMe）
IZyMy）SNFiMyZj
（1
Li（XeMe）
Ly（XeMe）
ZyMy）LiLyZi
（1.5）
1.2.1财政政策的作用
由上式可得政府财政政策效应为:
dG
di
dG
D1
1
—（Ly）（XeMe）
D1
Li
Zy）LiLySNFiZiLy
Ly
de
dG
十（LySNFiLiMy）
D1
0
（1Zy）LiLySNFiZiLy
LySNFiLiMy
（XeMe）[（1Zy）LLySNFi乙Ly]
或＜0
以上结果说明，扩张的财政政策支出政策会提高均衡国民收入水平和国内利率水平,
对汇率水平影响力方向不确定。
de：
dG的符号不确定，当LySNFiMyLi，也就是说
（Ly；Li）（MySNFi）时，dr.：
dG0，其中L^Li为LM曲线的斜率，My■SNFi为BP
曲线的斜率。
也就是说，当LM曲线较BP曲线更陡峭时，政府财政支出的增加会降低汇率水平使本币升值，反之提高汇率水平使本币贬值。
财政政策效应对SNFi求偏导数得:
y
dGdSNFi
2
e
dGdSNFi
LiLy
[（1Zy）LiLySNFi乙Ly]2
[（1Zy）LiLySNFi乙Ly]2
L2
Ly[（1Zy）Li乙LyLiMy]
2
（XeMe）[（1Zy）LiLySNFiZiLy]
这说明，在浮动汇率制度下，财政政策效应（包括产出、利率和汇率效应）大小是SNFi
（净资本流入的利率敏感度）的减函数。
也就是说，财政政策效应大小会随着资本流动程度的提高而降低，封闭经济较开放经济财政政策效果更高。
0，则:
即在资本完全不能流动情况下，扩张的财政支出政策同样会提高均衡国民收入水平和国
内利率水平，并会提高汇率水平使本国货币贬值。
改变资本流动性假设，在资本完全自由流动时,
SNFi
，则:
122货币政策的作用
由（1.5）式得央行货币政策效应为:
央行货币政策效应对SNFi求偏导数得:
Snr的增函数，但货币政
这说明，在浮动汇率制度下，货币政策的产出和利率效应是
策的汇率效应是SNFi的减函数。
当资本完全不能自由流动时,
SNFi
即在资本完全自由流动情况下，货币增加会提高均衡国民收入，提高汇率水平使本币贬
值，但对于国内的利率水平则无能为力，本国利率水平与国外利率完全相等。
1.2.3外汇储备增加的影响
由（1.5）式得外汇储备增加效应为:
dy1
y[（Zi-SNFi）（XeMe）
drD1
Li（Xe
Me）]0
di1
J、[（1Zy）（XeMe）
drD1
Ly（Xe
Me）]或0
d1
[（1ZyMy）SNFidrD1
MyZi
（1ZyMy儿LyZi]0
这说明，在浮动汇率制度下，外汇储备的增加可以带来国内国民收入的增加，同时会提高汇率水平使本币贬值（外汇储备增加提高基础货币供给，扩张的货币政策导致本币贬值），但对利率水平影响不确定。
3.小国模型下的货币政策传导及框架
3.1固定汇率制下货币政策的效应
假设：
1.一国在固定汇率制下，初始官方结算余额为零，即IS曲线、BP曲线和LM
曲线相交于A点，见图3-1的（a）图、（b）图、（c）图、（d）图；2.图3-1中的丫2为充
分就业的国民收入，而A点位于充分就业点丫2的左侧，表明该国存在高失业率，虽然该国
实现了外部平衡，但还没有达到内部平衡。
该国政府试图用扩张的货币政策来扩大产出，以
实现内部平衡的目标；3.图3-1中不同斜率的BP曲线表示了资本流动的不同情况：
（a）
图中垂直的BP曲线表示资本完全不流动，在资本对利率的弹性=0时，货币政策的变化
对国际收支的资本项目没有影响。
（b）图中的BP曲线向上倾斜，表示短期资本在一定程度
上可流动，BP曲线的斜率大于LM曲线的，利率上升导致资本项目的资本流入小于收入增长导致的经常项目逆差。
这种情况成为资本流动程度相对低。
（c）图中BP曲线的斜率小于
LM曲线表示利率上升导致资本项目的资本流入大于收入增长导致的经常项目逆差。
这种情况称为资本流动程度相对高。
（d）图中的BP曲线为一条平行线，表示资本完全流动。
在
资本完全流动的情况下，国内利率水平的变化将引起资本快速流动。
资本项目差额的改变，会使国内利率快速的回归世界均衡利率。
由此可见，BP曲线的斜率越小或者弹性越大，表
示利率的微小变化就会引起较多数量的资本流动，从而改变国际收支中的资本项目差额。
在以上假设下，利用ISLMBP曲线分析固定汇率制中不同资本流动情况下扩张的货币政策的效应。
i
Y0
LM
BP
IS
Y1丫2
0
Y
L
I2
it
LM
>
/LM
\IS
0
Y1丫2
（a）
（b）
（c）（d）
图3-1固定汇率制中不同资本流动情况下的货币政策效应
小国模型
无论在资本完全不流动的情况下，如图3-1（a）所示，还是在资本流动程度相对低的情况
下，如图3-1（b）中所示，还是在资本流动程度相对高的情况下，如图3-1（c）中所示，
还是在资本完全流动的情况下，如图3-1（d）中所示，货币政策的传导路径相似。
为了降
低失业率，该国政府实施了扩张的货币政策。
货币供给增加致使LM曲线右移至LM曲线，
并与IS曲线相交于B点，利率降低到i2。
低利率效应刺激了国内的投资和需求，使国民收
入上升至丫2;收入增加效应刺激了居民对外国产品的需求，进口的增加致使国际收支的经
常项目出现逆差。
因此B点位于BP曲线的右侧，本币受到了贬值的压力。
为了维持固定汇率制，防止本币贬值，该国央行出售外汇储备资产，增加外汇市场的外汇供给，满足居民在进口外国商品时对外汇的需求。
央行持有的外汇储备资产减少，其负债也相应下降，包括部
分流动中的货币负债。
因此货币存量下降，LM曲线回归到LM曲线的A点，利率回到i1，
国民收入维持在第。
由此可见，在固定汇率制时情况下，货币政策对国民收入的变化短期
内可能有效，而长期内外汇储备减少抵消了货币扩张的效应，货币存量不变，因为资本流动程度越高，扩张的货币政策引起的利率效应导致资本外流数量越大。
因此随着资本流动程度
加快，货币政策对国民收入的短期效应变弱。
因而可以说货币政策是无效的，尤其是资本完全自由流动时，扩张的货币政策完全无效，央行失去了货币政策的自主权。
3.2固定汇率制下财政政策的效应
扩张的财政政策意味着政府增加支出或者减少税收。
在非充分就业的假设下，政府支出
增加将导致产出和收入增加，而收入增加效应将引起进口需求的增加，使国际收支的经常项
目出现逆差；政府支出的增加也会导致货币需求的上升，由此引起利率水平上升，在资本的
不同流动情况下会对国际收支的资本项目产生不同的利率效应影响。
因此，需要分析不同的
资本流动情况下扩张的财政政策的效应
（C）（d）
图3-2固定汇率制中不同资本流动情况下的财政政策效应小国模型
在图3-2（a）中，资本完全不流动，扩张的财政政策表现为IS曲线向右移动至IS曲
线位置，扩张的财政政策刺激了本国收入的增长，交易货币需求增加，因而利率水平上升至
ii；由于资本完全不流动，所以利率效应对于资本项目没有影响，收入效应导致进口增加（国
民收入增加倾使得本国居民购买更多外国商品）。
经常项目的逆差带来了国际收支赤字，本
币受到了贬值压力。
本国政府此时为了维持固定汇率制会在外汇市场卖出外汇储备资产，以
满足居民对于外汇的需求。
外汇储备减少降低了本币供给，导致LM曲线向左移动至LM曲线位置，此时利率上升，利率的上升效应挤出了国内私人投资，当挤出的私人的投资数量正
好等于财政政策的政府支出数量时，IS曲线与LM曲线相交于C点，本国产出回到初始
的位置，宏观经济处于非充分就业状态。
因此，在固定汇率制资本不可流动的情况下，扩张
的政府支出等于其挤出的私人投资，此时扩张的财政政策刺激国民收入增长是无效的。
在图3-2（b）中，资本流动程度相对较低，此时扩张的财政政策会同样使得IS曲线向
右移动至IS曲线位置，导致经常项目出现逆差，本国利率上升；由于资本流动程度相对较低，此时资本项目顺差小于经常项目的逆差，所以国际收支还是赤字，本国政府进行卖出外
汇储备资产的操作同样将导致LM曲线向左移动至LM曲线位置。
一方面，利率上升挤出
了本国投资，导致国民收入下降至Y2以及进口和贸易赤字下降；另一方面也吸引了资金流
入，国际收支逐渐平衡国民收入从Yo增加到场。
由此可见，在固定汇率制、资本流动程度
相对较低的情况下，尽管扩张的财政政策刺激收入增长效应中的一部分被利率提高挤出的本国投资抵消，但利率上升也吸引了资金流入，增加了货币存量，因此扩张的财政政策对刺激
国民收入增长还是有一定作用的。
在图3-2（c）中，资本流动程度相对较高，此时利率变化效应导致资本项目流动数量
大于收入变化导致经常项目的变化数量。
重复相同的财政政策传导路径，不同是此时国际收
支出现盈余，本币受到升值压力，本国政府为了维持固定汇率制将买入外汇储备资产，增加
了本币供给，使得LM曲线向右移动至LM曲线位置，并伴随着利率的下降，利率效应与
收入效应进一步刺激国民收入增加至丫2，最终三个市场的曲线相交于C点，处于宏观经济
均衡状态。
由此可见，在固定汇率制，扩张的财政政策下，资本流动程度越高，吸引的资金流入越大，货币存量增加越大，财政政策对于国民收入增加的效应越强。
在图3-2（d）中，资本处于完全流动状态，与图3-2（c）中的财政政策传导路径相同，
扩张性的财政政策表现为IS曲线向右移动至IS曲线位置，国民收入首先增长至Y，同时利率的增加使得大量外国资本流入，国际收支盈余，为了位置固定汇率制，政府买进外汇储
备资产，从而增加了本币供给，使得LM曲线向右移动至LM曲线位置，利率回归到了io的位置也就是说货币存量的增加，避免了财政政策对国内投资的挤出效应，进一步刺激了国民
收入增长至丫2，另外，利率下降效应引起的资本流入减少以及国民收入增长效应引起的进口增加，导致国际收支盈余下降，最终宏观经济实现均衡。
因此，在资本完全流动的情况下，扩张的财政政策最大限度的刺激了国民收入的增长。
3.3浮动汇率制下的货币政策效应
在固定汇率制下，小国的央行无法通过货币政策有效的促进国民产出，而财政政策确实
相对有效的。
在浮动汇率制下，货币当局允许汇率波动，这意味着政策调整引起的国际收支不平衡不会引起货币供给或需求数量的调整，而是通过汇率变化调整国际收支平衡。
因为汇
率变化会影响总需求，从而影响IS曲线和BP曲线的移动。
汇率变化影响国内需求和出口。
本币贬值导致进口减少，总需求相对上升，同时因为马歇尔-勒纳条件成立，因此本币贬值也会刺激出口上升。
本币贬值，国内产出会增加，在相应的利率水平下，IS曲线会向右移动；如果本币升值，国
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