春财务管理形成性考核册答案.docx
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春财务管理形成性考核册答案
（个人整顿，仅供参照）
财务管理作业1
1.甲公司平价发行5年期公司债券，债券票面利率为8%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，该债券有效年利率是多少？
答案：
由于是平价发行，因此债券折现率等于票面利率8%，则该债券有效年利率＝（1+8%/2）2-1=8.16%
2.某公司拟于5年后一次还清所欠债务10万，假定银行利息率为10%，则应从当前起每年末等额存入银行偿债基金为多少？
5年10%年金终值系数为6.1051
答案：
A=
=
=16379.75
因此，从当前起每年年末等额存入银行偿债基金为16379.75元
3.有一项年金前2年没有钞票流入，后五年每年年末流入500万元，假设年利率是10%，该年金现值是多少？
答案：
年金现值=P=500×（P/A,10%,5）×（P/F,10%,2）
=500×3.7908×0.8264
=1566.36
4.已知：
A、B两种证券构成证券投资组合。
A证券预期收益率原则差是0.2，B证券预期收益率原则差是0.5，A证券收益率与B证券收益率协方差是0.06，则A证券收益率与B证券收益率,有关系数？
答案：
A证券与B证券有关系数＝A证券与B证券协方差/A证券原则差×B证券原则差
=
5.构成投资组合证券A和证券B，其原则差分别为12%和8%。
在等比例投资状况下，
如果两种证券有关系数为1，该组合原则差为10%；如果两种证券有关系数为-1，该组合原则差为多少？
答案：
两种证券等比例投资意味着各自投资比例均为50%
投资组合原则差＝12%×50%-8%×50%＝2%
或当有关系数为-1时
=2%
6.假设资本资产定价模型成立，表中数字是互有关联。
求出表中“?
”位置数字（请将成果填写在表格中，并列出计算过程）。
证券名称
盼望报酬率
原则差
与市场组合
有关系数
β值
无风险资产
？
？
？
？
市场组合
？
10%
？
？
A股票
22%
20%
0.65
1.3
答案：
证券名称
盼望报酬率
原则差
与市场组合
有关系数
β值
无风险资产
2.5%
0
0
0
市场组合
17.5%
10%
1
1
A股票
22%
20%
0.65
1.3
B股票
16%
15%
0.6
0.9
某股票盼望报酬率=无风险报酬率+该股票贝塔值*（市场组合盼望报酬率-无风险报酬率）
某股票盼望报酬率原则差=该股票贝塔值*市场组合盼望报酬率原则差/该股票和市场组合有关系数
某股票和市场组合有关系数=改过贝塔值*市场组合盼望报酬率原则差/该股票盼望报酬率原则差
因而：
A股票盼望报酬率原则差=1.3*10%/0.65=20%。
B股票与市场组合有关系数=0.9*10%/15%=0.6.
22%=无风险报酬率+1.3*（市场组合盼望报酬率-无风险报酬率）；16=无风险报酬率+0.9*（市场组合盼望报酬率-无风险报酬率）得出：
市场组合盼望报酬率=17.5%，无风险报酬率=2.5%
原则差和贝塔值都是用来衡量风险，而无风险资产没有风险，即无风险资产风险为0，因此，无风险资产原则差和贝塔值均为0。
7.C公司在1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次还本。
假定1月1日金融市场上与该债券同类风险投资利率是9%，该债券发行价应定为多少？
答案：
每年支付利息=1000*10%=100元
发行价格
=100/（1+9%）+100/（1+9%）^2+100/（1+9%）^3+100/（1+9%）^4+100/（1+9%）^5+1000/（1+9%）^5=1038.90（元）
或：
=1000*10%*（P/A，9%，5）+1000*（P/F，9%，5）
=1000*3.8897+1000*0.6499=1038.87（元）
8.某投资人准备投资于A公司股票，该公司没有发放优先股，关于数据如下：
每股净资产为10元，每股收益为1元，每股股利为0.4元，现行该股票市价为15元，当前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，β系数为0.98，该投资人与否应以当前价格购入A股票？
答案：
A股票投资必要报酬率＝4%+0.98×（9%-4%）＝8.9%
权益净利率（ROE）＝1/10＝10%
留存收益比率＝（1-0.4）/1＝60%
可持续增长率＝ROE*自留率/（1-ROEx自留率）
=10%×60%/（1-10%×60%）＝6.38%
A股票价值＝0.4×（1+6.38%）/（8.9%-6.38%）＝16.89元
由于每股价值高于市价15元，因此可以以当时市价购入。
二、案例分析题
1.A是一家上市公司，重要经营汽车座椅生产销售。
近年来，随国内汽车市场行情大涨影响，公司股票也呈现出上升之势。
某机构投资者拟够买A公司股票并对其进行估值。
已知：
该机构投资者预期A公司将来5年内收益率将增长12%（g1），且预期5年后收益增长率调低为6%（g2）.依照A公司年报，该公司现时（D0）每股钞票股利为2元。
如果该机构投资者规定收益率为15%（Ke），请分别依照下述环节测算A公司股票价值。
规定按顺序：
1.测算该公司前5年股利价值（填列下表中“？
”某些）。
=41.51
3.拟定该股票第5年末价值当前值为多少？
V=41.51*（P/F15%5）=41.51*0.4972=20.64
4.该股票内在价值为多少？
V=20.64+9.25=29.89
5.如果该公司现时股票价格为40元/股，请问该机构投资者与否会考虑购买该股票？
由于股票内在价值29.89不大于40，因而，不值得购买
作业2
1.E公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为10%,既有三个方案可供选取,有关净钞票流量数据如下表所示
方案
0
1
2
3
4
5
A
NCF
-1100
550
500
450
400
350
B
NCF
-1100
350
400
450
500
550
C
NCF
-1100
450
450
450
450
450
答案：
1）A方案投资回收期=2+
=2.
B方案投资回收期=2+
=2.78年
C方案投资回收期=2+
=2.44年
2）A方案净现值=-1100+550（P/F，10%，1）+500（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+400（P/F，10%，4）+350（P/F，10%，5）
=-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209
=1741.45-1100=641.45万元
B方案净现值=-1100+350（P/F，10%，1）+400（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+500（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）
=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209
=1669.55-1100=569.55万元
C方案净现值=-1100+450（P/A，10%，5）=-1100+1705.95=605.95万元
2.某公司筹划开发一条新产品线，该产品线寿命期为5年，开发新产品线成本及预测收入为：
初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，采用直线法计提折旧且在项目终了可回收残值20万元。
投产后，预测每年销售收入可达80万元，每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元，随设备陈旧，该产品线将从次年开始每年增长5万元维修支出。
该公司平均资本成本为12％，合用所得税税率为40％。
规定：
计算该产品线预期钞票流量
答案：
（1）初始钞票流量:
投资额：
120万元（流出）
垫支流动资金20万元（流出）
（2）经营期钞票流量:
每年折旧=（120-20）/5=20万元
经营期钞票净流量第一年=（80-30-20）*（1-40%）+20=38万元
经营期钞票净流量次年=（80-35-20）*（1-40%）+20=35万元
经营期钞票净流量第三年=（80-40-20）*（1-40%）+20=32万元
经营期钞票净流量第四年=（80-45-20）*（1-40%）+20=29万元
经营期钞票净流量第五年=（80-50-20）*（1-40%）+20=26万元
（3）终结钞票流量:
殖值20万元（流入）
垫支流动资金20万元（流入）
（P/F，10%，1）
（P/F，10%，2）
（P/F，10%，3）
（P/F，10%，4）
（P/F，10%，5）
0.9091
0.8264
0.7513
0.683
0.6209
图示：
第一年
次年
第三年
第四年
第五年
销售收入
80
80
80
80
80
付现成本
30
35
40
45
50
折旧
20
20
20
20
20
税前利润
30
25
20
15
10
所得税
12
10
8
6
4
税后利润
18
15
12
9
6
营业钞票流量
38
35
32
29
26
固定资产残值
20
垫支资金收回
20
钞票流量共计
38
35
32
29
66
二、案例分析题
（1）年营业收入=50*30000=1500000（元）
年折旧=900000/20=45000（元）
年付现成本=32*30000-45000=915000（元）
初始钞票流量=-900000（元）
营业钞票流量=NCF（1-5）=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=15000*（1-25%）-915000*（1-25%）+45000*25%=450000（元）
（2）净现值NPV=450000*（P/A,10%,5）-900000=805950（元）
（3）非折现回收期
=2
折现回收期
项目
钞票流量
折现系数（10%）
现值
合计净钞票流现值
原始
-900000
0
-900000
-900000
第一年
450000
0.9091
409095
-490905
次年
450000
0.8264
371880
-119025
第三年
450000
0.7513
338085
219060
第四年
450000
0.6830
307350
526410
第五年
450000
0.6209
279405
805815
回收期
+2=2.35
或：
回收期
+2=2.35
2.某公司筹划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，关于资料为：
甲方案原始投资为150万元;其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，所有资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入10万元，预测投产后年营业收入90万元，付现成本60万元。
乙方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资120万元，流动资产投资30万元，固定资产和流动资金投资于建设起点一次投入，经营期5年，固定资产到期残值收入20万元，该项目投产后，预测年营业收入100万元，年经营性付现成本60万元。
该公司按直线法折旧，所有流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，该公司规定最低投资报酬率为10%.
规定：
（1）计算甲、乙两个方案净现值
（2）用净现值拟定该公司应选取哪一投资方案。
甲、乙方案均为可行方案，但甲方案净现值不大于乙方案，因此应选取乙方案投资。
3.某公司既有五个投资项目，公司可以提供资金总额为250万元，关于资料如下：
（1）项目初始投资额100万元，净现值50万元。
（2）项目初始投资额200万元，净现值110万元。
（3）项目初始投资额50万元，净现值20万元。
（4）项目初始投资额150万元，净现值80万元。
（5）项目初始投资额100万元，净现值70万元。
规定：
（1）计算现值指数
（2）.选取公司最有利投资组合。
答案计算各方案现值指数
A现值指数=（50+100）/100=1.5
B现值指数=（110+200）/200=1.55
C现值指数=（50+20）/50=1.4
D现值指数=（80+150）/150=1.533
E现值指数=（70+100）/100=1.7
按净现值指数将投资项目进行排序：
方案
投资额
现值指数
E
100
1.7
D
150
1.53
A
100
1.5
B
200
1.55
C
50
1.4
因而，公司最有利投资组合为ED。
作业3
1、某公司发行一种1000元面值债券，票面利率为8%，期限为4年，每年支付一次利息，问：
（1）若投资者规定报酬率是15%,则债券价值是多少?
（2）若投资者规定报酬率下降到12%,则债券价值是多少?
下降到8%呢?
每年票面利息=1000×8%=80元
（1）债券发行时市场利率为15%
债券价值=票据面值现值+每年利息现值
=80×（P/A，15%，4）+1000（P/F，15%，4）
=80×2.855+1000×0.5718=800.2（元）
（2）债券发行时市场利率为12%
债券价值=票据面值现值+每年利息现值
=80×（P/A，12%，4）+1000（P/F，12%，4）
=80×3.0373+1000×0.6355=878.48（元）
（3）如果市场利率为8%
债券价值=80×（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）
=80×3.3121+1000×0.735=1000（元）
2、已知某公司销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利润60%分派给投资者。
12月31日资产负债表（简表）如表4-3：
表4资产负债表（简表）
12月31日单位：
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
100
应付账款
40
应收账款
200
应付票据
60
存货
300
长期借款
300
固定资产净值
400
实收资本
400
留存收益
200
资产总计
1000
负债及所有者权益总计
1000
该公司筹划销售收入比上年增长20%。
据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司既有生产能力尚未饱和。
假定该公司销售净利率和利润分派政策与上年保持一致。
预测该公司外部融资需求量。
答：
外部资金需要量△F=增长资产-增长自然负债-增长留存收益
其中增长资产=增量收入×基数期敏感资产占基期销售额比例
=（1000×20%）×（100+200+300）/1000=120（万元）
增长自然负债=（1000×20%）×（40+60）/1000=20（万元）
增长留存收益=1000×（1+20%）×10%×（1-60%）=48（万元）
外部资金需要量△F=120-20-48=52（万元）
3、F公司拟采用配股方式进行融资。
假定3月25日为配股除权登记日，现以公司12月31日总股本5亿股为基数，拟每5股配1股。
配股价格为配股阐明书发布前20个交易日公司股票收盘价平均值（10元/股）80%，即配股价格为8元/股。
假定所有股东均参加配股。
规定依照上述计算：
（1）配股后每股价格；
（2）每份配股权价值。
（1）配股后每股价格
=（10×+×20%×8）/（+×20%）=9.667（元/股）
（2）每份配股权价值=（9.667-8）/5=0.33（元/股）
如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参加配股股东财富较配股前有所增长，普通称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参加配股股东财富，普通称之为“贴权”。
4、某公司发行面值为一元股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4%，已知第一年每股股利为0.4元，后来每年按5%比率增长。
计算该普通股资本成本。
普通股成本Ke=
=
+5%=11.95%
5、某公司发行期限为5年，面值为万元，利率为12%债券2500万元，发行费率为4%，所得税率为25%，计算该债券资本成本。
债券成本K=I（1-T）/L（1-f）×100%=×12%×（1-25%）/[2500×（1-4%）]=180/2400=7.5%
6、某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利10%，后来各年增长4%。
假定公司所得税税率为25%，试计算该筹资方案加权资本成本。
债券成本=1000×10%×（1-25%）/[1000×（1-2%）]=7.65%
优先股成本=500×7%/[500×（1-3%）]=7.22%
普通股成本=1000×10%/[1000×（1-4%）]+4%=14.42%
加权资本成本=7.65%×1000/2500+7.22%×500/2500+14.42%×1000/2500=3.06%+1.44%+5.77%
=10.27%
二、案例分析题
已知某公司当前资本构造如下：
长期债券1000万元（年利率8%），普通股4500万元（4500万股，面值1元），留存收益万元，现因发展需要需扩大追加筹资2500万元，所得税税率为25%，不考虑有关发行费用，有如下两种方案可供选取：
A方案：
增发1000万股普通股，每股市价2.5元；B方案：
按面值发行每年年末付息、票面利率为10%公司债券2500万元。
规定计算：
1.两种筹资方案下息税前利润无差别点；
2.处在无差别点时A方案财务杠杆系数；
3.若公司预测息税前利润为1200万元时该采用何种融资方式；
4.若公司预测息税前利润为1700万元时该采用何种融资方式。
1．两种筹资方案下息税前利润无差别点
（EBIT-1000×8%）×（1-25%）/（4500+1000）=[EBIT-（1000×8%+2500×10%）]×（1-25%）/4500
解之得：
EBIT=1455（万元）
或：
A方案年利息=1000×8%=80（万元）
B方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（万元）
（EBIT-80）×（1-25%）/（4500+1000）=（EBIT-330）×（1-25%）/4500
解之得：
EBIT=1455（万元）
2．A方案财务杠杆系数=1455/（1455-80）=1.0582
3．由于预测息税前利润=1200万元＜EBIT=1455万元
因此应采用A方案。
4.由于预测息税前利润=1700万元＞EBIT=1455万元
因此应采用B方案。
财务管理作业4
1、某服装厂工人工资发放政策：
每月固定工资600元，每加工一件衣服支付10元/件，本月某工人共加工200件衣服、规定计算：
该服装厂应支付其多少工资。
600+10×200=2600（元）
2、某小型公司财务部门测定，该公司每年发生固定成本为20万元；营销和生产部门测算其所生产A产品（公司单一产品）单位销售价格为200元，单位变动成本为100元。
依照市场预测，A产品将来年度销售为3000件。
规定测算：
该公司将来年度预期利润是多少？
3000×200-3000×100-00=100000（元）
3、某公司在年初为产品G拟定目的利润是80万元，已知：
A产品市场价格为25元，单位变动成本为10元，其分担固定成本为30万元。
规定：
依照上述测定为实现目的利润所需要完毕销售量筹划、销售额筹划。
设销售量筹划为x件
（25-10）×x-300000=800000
15x=800000+300000
15x=1100000
x=73333.33
取整数为73334件
销售额为73334×25=1833350（元）
4、A公司信用条件是30天内付款无钞票折扣。
预测销售利润与相似，仍保持30%。
现为了扩大销售，公司财务部门制定了两个方案。
方案一：
信用条件为“3/10，N/30”，预测销售收入将增长4万元。
所增长销售额中，坏账损失率为3%，客户获得钞票折扣比率为60%。
方案二：
信用条件为“2/20，N/30”，预测销售收入将增长5万元。
所增长销售额中，坏账损失率为4%，客户获得钞票折扣比率为70%。
规定：
如果应收账款机会成本为10%，拟定上述哪个方案较优（设公司无剩余生产能力）。
方案一：
信用条件变化对信用成本前收益影响=40000×30%=1（元）
信用条件变化相应收账款机会成本影响=40000×（1-30%）×10%=2800（元）
信用条件变化对坏账损失影响=40000×3%=1200（元）
信用条件变化对钞票折扣影响=40000×60%×3%=720（元）
信用条件变化对信用成本后收益影响=1-2800-1200-720=7280（元）
方案二：
信用条件变化对信用成本前收益影响=500000×3%=15000（元）
信用条件变化相应收账款机会成本影响=50000×（1-30%）×10%=3500（元）
信用条件变化对坏账损失影响=50000×4%=（元）
信用条件变化对钞票折扣影响=50000×70%×2%=700（元）
信用条件变化对信用成本后收益影响=15000-3500--700=8800（元）
因此方案二较优。
二、案例分析
1.ABC公司于2xx3年成立，生产新型高尔夫球棒。
批发商和零售商是该公司客户。
该公司每年销售额为60万美元。
下面是生产一根球棒资料：
表5.生产球棒基本资料单位：
万元
ABC公司资本成本（税前）预计为15%。
ABC公司筹划扩大销售，并以为可以通过延长收款期限达到此目。
公司当前平均收款期为30天。
下面是公司3种扩大销售方案：
表6.公司扩大销售三种方案
除了考虑对客户政策外，ABC公司还在考虑对债务人政策。
在近来几种月，公司正面临短期流动性问题，而延长供货商付款期限可以减轻该问题。
如果能在发票日后10天付款，供货商将予以2.5%折扣。
但如果不能于发票日后10天付款，供货商规定于发票日后30天全额付清。
当前，ABC公司普通在发票日后10天付款，以便享有折扣优惠。
但是，公司正考虑延迟付款到发票日后30或45天。
规定：
（1）用资料阐明公司应当给客户哪种信用政策？
（2）计算延迟付款给供货商每个政策每年内含平均利息成本，并加以阐明。
（1）增量收益=增量销售×单位边际贡献
延长10天收款期增量收益=30000/36×（36-18）=15000（元）
延长20天收款期增量收益=45000/36×（36-18）=22500（元）
延长30天收款期增量收益=50000/36×（36-18）=25000（元）
增量成本
平均收款期30天应计利息成本=600000/360×30×18/36×15%=3750（元）
延长收款期10天时应计利息成本=630000/360×40×18/36×15%=5250（元）
延长收款期20天时应计利息成
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