合资项目评价案例.doc
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案例六
东华电子公司合资项目评价案例
案例简介
北京东方电子公司上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。
东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料：
1．为组建该项合资企业，共需固定资产投资12000万元，另需垫支营运资金3000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2000万元。
5年中每年销售收入为8000万元，付现成本第1年为3000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。
2．为完成该项目所需的12000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3000万元拟通过银行借款解决。
根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。
3．预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。
但提取出的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。
4．东方公司每年可以从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用，浦华公司可向东华公司销售1000万元的零配件，其销售利润预计为300万元，另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。
5．设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再交纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。
6．投资项目在第5年底出售给当地投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6000万元。
该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%，假设分回公司后不再纳税。
张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评价，评价结果如下。
一、以东华公司为主体进行评价
1．计算该投资项目的营业现金流量，见表1-9-1。
表1-9-1投资项目的营业现金流量计算表单位：
万元
项目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
销售收入①
付现成本②
折旧③
税前净利④=①—②+③
所得税⑤=④×30%
税后净利⑥=④—⑤
现金流量=⑦=①—②—⑤=③+⑥
8000
3000
2000
3000
900
2100
4100
8000
3000
2000
2600
780
1820
3540
8000
3000
2000
2000
660
1540
3540
8000
4000
2000
1800
540
1260
3260
8000
4000
2000
1400
420
980
2980
2．计算该项目的全部现金流量，见表1-9-2。
表1-9-2投资项目净现值计算表单位：
万元
项目
第0年
第一年
第2年
第3年
第4年
第5年
固定资产投资
营运资金垫支
营业现金流量
终结现金流量
现金流量合计
-12000
-3000
-15000
4100
4100
3820
3820
3540
3540
3260
3260
2980
6000
8980
3．计算该项目净现值，见表1-9-3。
表1-9-3投资项目净现值计算表单位：
万元
年
现金流量
PVIF10%.n
现值
0
1
2
3
4
5
-15000
4100
3820
3540
326
8980
1.000
0.909
0.826
0.751
0.683
0.621
-15000
3727
3155
2659
2227
5577
净现值=2345
4．以东华公司为主体作出评价。
该投资项目有净现值2345万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。
二、以东方公司为主体进行评价
1．计算技术转让费收入而带来的净现金流量，见表1-9-4。
表1-9-4投资项目营业现金流量计算表单位：
万元
项目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
销售收入
付出成本
税前净利
所得税
税后净现金流量
800
200
600
180
420
800
200
600
180
420
800
200
600
180
420
800
200
600
180
420
800
200
600
180
420
2．计算进行该项投资的全部现金流量计算表
表1-9-5投资项目现金流量计算表单位：
万元
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
初始投资
技术转让费净现金流量
股利收入净现金流量
终结现金流量
现金流量合计
-6000
-6000
420
840
1260
420
728
1148
420
606
1036
420
5074
924
420
392
3000
3812
在表1-9-5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利，扣除20%以后，除以2得到的。
3．计算进行该项投资的净现值，见表1-9-6。
表1-9-6单位：
万元
年
各年现金流量
PVIF8%.n
现值
0
1
2
3
4
5
-6000
1260
1148
1036
924
3812
1.000
0.926
0.873
0.816
0.763
0.713
-6000
1166
984
823
679
2596
净现值=248
4．东方公司为主体作出评价。
该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。
三、以浦华公司为主体进行评价
1．计算增加销售收入和技术转让费而带来的净现金流量。
见表1-9-7。
表1-9-7单位：
万元
项目
销售利润
技术转让利润
税前利润合计
所得税
税后净现金流量
300
200
500
150
350
300
200
500
150
350
300
200
500
150
350
300
200
500
150
350
300
200
500
150
350
2．计算进行该项投资的全部现金流量，见表1-9-8。
表1-9-8单位：
万元
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
初始投资
销售和技术转让
净现金流量
股利现金流量
终结现金流量
-6000
350
840
350
728
350
616
350
504
350
392
3000
现金流量合计
-6000
1190
1078
969
854
3642
3．计算进行该项投资的净现值，见表1-9-9。
表1-9-9单位：
万元
年
各年现金流量
PVIF12%.n
现值
0
12
3
4
5
-6000
1190
1078
969
854
3642
1.000
0.893
0.797
0.712
0.636
0.567
-6000
1062
859
690
543
2065
净现值=-790
4．以浦华公司为主体进行评价。
当以浦华公司为主体进行评介时，该投资项目的净现值为-790万元，故不能进行投资。
建立本案例的目的及要求
一、建立本案例的目的
通过本案例的分析拟达到以下目的：
1．检测管理会计有关知识点：
投资决策指标的对比与优选在项目评价中的运用。
2．了解投资主体对项目评价的影响。
二、案例的要求
分析本案例，讨论以下问题:
1．认为张玉强的评价方法是否正确？
2．当从不同主体进行评价时，如果出现互相矛盾的情况，你认为应以谁为准？
3．你认为该项目是否可行，最后的结果可能会怎样？
本案例涉及的管理会计的理论及方法
本案例的分析要运用净现值的评价标准。
案例分析提示
评价主体不同，得出的结论就可能不同，这是投资决策中一个十分难的问题。
仔细地研讨本案例，可使你对这方面问题有更深入的认识。
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