电子商务行业投资分析报告.docx

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电子商务行业投资分析报告

电子商务行业投资

分析报告

一、2010年中国电子商务行业整体概况

互联网如今已深入到人们生活的各个领域，作为互联网产业最重要、发展最健康的一支，电子商务行业从1997年起已经跨过了13年了。

截至2010年6月，我国总体网民达到4.2亿，较2009年底增加3600万人。

互联网也逐渐由早期的门户、新闻娱乐向电子商务和生活服务应用为主转变，电子商务正以低成本、高效率、覆盖广、协调性强、透明度高等一系列明显的交易优势席卷经济的各个层面。

（一）行业发展概况

截止2010年6月底，中国电子商务市场（包括B2B、B2C、C2C）交易额达到2.25万亿元；其中B2B交易额达到2.05万亿元，B2C与C2C网购交易额达到2000亿元。

预计2010年全年B2B交易额为3.85万亿元，网购交易额为4300亿元。

中国网上支付（第三方支付）市场交易规模达到4500亿元，同比增长71.1%；移动电子商务实物交易规模达到13亿元，用户数为5531.5万人；

截止2010年6月底，我国规模以上电子商务网站总量达20700家，其中B2B为8200家，B2C、C2C及其他模式的为达12500家，预计全年超过2.3万家。

（二）行业发展特点

总体上来看，我国电子商务已进入全面应用时期，呈现出七大特点。

1.电子商务行业越来越受到风险投资追逐

2010年上半年，中国电子商务行业保持高速增长，正引发新一轮资本进驻。

根据ezCapital的数据显示，截止2010年9月底，国内电子商务企业已经完成23笔投融资、7笔收购案例，已披露涉及金额达3.42亿美元。

从投资时间上来看，今年6月共有乐淘文化、红孩子、梦芭莎等9笔企业获得风险投资，另外还包括酷团网收购优团网，比今年其他月份融资活跃得多，是电子商务行业融资高潮的月份。

另外，上半年北极光、恩颐投资、凯鹏华盈创投对红孩子领投的5000万~1亿美元以及京东商城1.5亿美元的第三轮投资，从规模上看甚至可以算作是PE。

此外，服装类电子商务企业上海麦考林国际邮购有限公司10月份赴美国NASDAQ市场上市，极可能引爆电子商务B2C类企业的上市情绪。

2.移动电子商务撑起未来一片天

“3G”时代的到来，将电子商务引到发展移动电子商务市场的方向上来。

实际上在较早时期，电子商务行业内的“巨无霸”企业，如阿里巴巴、XX等早已在移动电子商务领域布好了局，移动电子商务基于更方便、更快捷、随时随地的优势，蕴藏着巨大的发展潜力，可能会远远超乎人们的想象，因此这块大蛋糕会吸引更多的企业加入进来。

现在来看，已经有越来越多的电子商务企业将触角伸向移动支付、移动IM、移动旺铺等；而鉴于移动电子商务良好的发展势头，必然会吸引嗅觉灵敏的中小企业加入进来，加剧行业市场竞争。

3.电子商务服务企业主要分布在发达省市

目前我国电子商务服务企业主要分布在珠三角、长三角、北京等发达地区，从地域来看，电子商务发展得非常不平衡，但是，这种不平衡是非常好理解的：

电子商务的发展离不开环境的高承载能力、较发达的金融水平、良好的物流配送等，长三角、珠三角以及北京等发达地区是经济发展的第一梯队，具有一流的电子商务配套设施，因此电子商务在这些省市发展水平靠前是经济基础的反应。

4.网络团购刮起旋风

今年上半年，国内电子商务行业刮起了一阵团购旋风，一时间到处都是团购网站和怀揣梦想的IT创业青年，在一些团购导航网站的页面上，爱家团、家有团、爱帮团、窝窝团、糯米团、饭团、可可团、团酷······罗列着这些新奇又陌生的团购网站名字。

在一些早先网站取得佳绩之后，新浪、腾讯等互联网巨头纷纷加入，使得网络团购炙手可热。

截止2010年8月底，国内网络团购企业为1215家，这不包括已倒闭、未开团的团购网站及未被登记在册的小型团购网站。

5.电子商务人才缺口大，尤其是一线运营人才

在国内电子商务行业如火如荼发展的同时，人才供给却相对缺乏，形成供不应求的局面。

这主要是由于电子商务行业比较注重实践技能，虽然很多高校开展了电子商务专业，但是毕业生仅凭着在校期间学到的专业知识是不能胜任工作的，导致专业就业率偏低，毕业生改投其他方向，更加剧了人才缺口的拉大。

截止2010年6月底，电子商务企业直接从业人员超过130万人，带动其他行业其他行业就业人数超过1000万人。

6.线上商务平台与线下实体平台逐步融合

出于产业链上下游控制的需要，电子商务企业线上平台已经开始向线下平台扩张，这在弥补以往电子商务较低的上下游技术、服务融合度的同时，也增强了电子商务企业自身的综合实力，改变单一的盈利模式，提高企业抗风险的能力。

在B2B领域，传统五强企业等上市公司已经覆盖到线下展览、认证服务等；在B2C、C2C领域，京东商城、当当网在做好线上销售的同时，一方面投入资金到第三方物流，另一方面在一些重要城市自建物流，积极向线下实体平台扩张，抢占市场份额。

而传统的制造商和渠道商则积极直面这些电子商务企业带来的威胁，不满足已有的线下销售渠道和份额，纷纷加入到B2C领域，自建网上直销商城，如苏宁易购、海信、国美等。

7.电子商务各领域呈寡头垄断格局，短期内中小企业难以撼动

截止2010年6月底，中国电子商务企业营业收入总额达到105亿元人民币，其中B2B、B2C两块分别为45亿元和60亿元。

从运营商格局来看，国内五强B2B上市公司占整个市场3/4份额，其中阿里巴巴独占一半以上，为54.6%，环球资源为11.8%，慧聪网3%，中国制造网2.8%，网盛生意宝2.5%，五强优势明显；而在B2C领域里，京东商城继续保持领先优势，占34.5%市场份额；当当网和卓越亚马逊则为9%和8.8%，新蛋、红孩子、凡客诚品、麦网、易讯、世纪电器网、苏宁电器共占有17.7%的份额，前三甲占据半壁江山；C2C网络购物平台中，无疑淘宝网一家独大，独占整个市场八成以上，其次是拍拍网、ebay易趣和XX有啊，分别为11.5%、4.4%、0.6%。

二、电子商务企业发展概况

2010年中国电子商务企业总体状况良好，这主要是由宏观经济持续回暖，外贸经济逐渐复苏所引起的，随着电子商务优势的突出，越来越多的中小企业运用电子商务，整个B2B行业呈现繁荣的局面。

同时，更多的传统制造企业和渠道商加入到线上销售，加入到B2C领域，原有的B2B企业也将触角伸向这一块，使得B2C市场逐渐取代C2C市场，这是由于B2C比C2C在孕育市场方面更加耐心、在市场基础设施方面更加完善。

（一）整体概况

截止2010年9月底，中国B2B电子商务前三季度市场营业收入规模为70.1亿元，Q1、Q2、Q3分别为20.8、24.2、25.1亿元，呈现增长态势。

每一季度同比增长率分别为50.7%、55.1%、46.6%，环比增长率分别为13.7%、16.3%、3.6%。

从第三季度主要运营商市场格局来看，阿里巴巴继续保持中国B2B电子商务市场的垄断优势，占57.0%的市场份额；环球资源不断扩充旗下展会的举办次数，并进一步加强整合全方位的专业媒体，Q3市场份额为10.7%；慧聪、中国制造等B2B运营商同样表现良好，市场份额分别为4.1%、3.4%。

在中国购物网站平台领域（C2C），三季度的市场格局略有变动，淘宝网一家独大，占84.8%，比上半年市场份额增加1.3个百分点，腾讯旗下的拍拍网略增长0.1%，至11.6%，易趣网下滑明显，从4.4%降至3.6%。

而在自主式购物网站中（B2C），京东商城继续领跑，三季度月均销售额超过10亿元，市场份额增长1.1个百分点，达到35.6%，与之相比，当当网、卓越亚马逊的增速有所放缓，均占8.9%市场份额，此外，与上季度相比，VANCL增速超平均水平跃居第四，为5.3%。

（二）电子商务行业上市企业的发展状况及业绩分析

目前我国B2B电子商务公司已上市的有四家，分别是2000年4月17日在美国纳斯达克市场上市的环球资源（GSOL,NASQ）；2003年在香港联交所上市的慧聪网（08292，HK）和2007年11月在香港联交所上市的阿里巴巴（01688，HK）；2006年12月在深圳中小板上市的网盛生意宝（002095），国内交易规模前五名的B2B运营商就占其四。

B2C领域目前只有今年10月份赴美纳斯达克上市的麦考林，但是如京东商城、当当网等行业龙头很可能在未来两三年上市。

在四家B2B上市公司里，阿里巴巴的商业模式主要以线上外贸服务为主，主要收入来源主要为：

会员费、提供增值服务所带来的广告和搜索引擎排名费用，及向认证供应商收取的企业信誉等认证费用；慧聪网和环球资源主要以线下内贸服务为主，主要收入来源为：

线下会展、商情刊物、出售行业咨询报告等所带来的广告和所收取的增值服务费用；生意宝以“行业门户+联盟”为主，以联盟的方式对各行业B2B网站进行资源整合，提供“既综合、又专业”的B2B服务，主要收入来源为：

网络基础服务、网络信息推广服务、广告发布服务行业门户加盟服务等。

2010年第三季度，各大电子商务上市企业相继发布季度财务报告，报告显示各大上市公司整体状况基本良好（环球资源在纳斯达克上市，难以搜集数据），其中阿里巴巴运营最稳定，盈利能力最强，今年第三季度净利润为3.661亿元，同比大增55.0%；生意宝虽然在业务规模上不及阿里巴巴，但保持较高的净利润率和强劲的上升势头，第三季度净利润为1044.13万元，同比增长24.38%；相比之下，慧聪网的经营活动波动相当剧烈，并且今年以来直到三季度才扭亏为盈，第三季度当季盈利1156.5万元，同比增长8倍多。

阿里巴巴三季度整体付费会员已经超过100万人，第三季度国际交易营收占总营收58.5%，国内交易营收占34%。

在国际方面，阿里巴巴第三季度在印度进行一项直接投资，此外，阿里巴巴还完成收购美国Vendio和Auctiva，并将这两个平台和旗下批发交易网站“速卖通”接通，进一步整合B2B与B2C电子商务价值链，实现B2B2C业务模式。

通过这些投资和收购交易，阿里巴巴帮助小企业创造更多价值，进一步推进阿里巴巴从“MeetatAlibaba”转型到“WorkatAlibaba”的目标。

目前阿里巴巴现金储备达到84亿元，注册用户数持续强势增长达到5672万，环比增长6.1%，同比增长25.3%；其中付费会员数达75万；环比增长5.3%，同比增长29.7%。

该季度阿里巴巴共清退了约1200名不诚信GoldSupplier会员，确保市场的诚信及安全，改善客户体验、加强增值服务的渗透。

生意宝是我国主要的行业和综合电子商务平台运营商之一，拥有并经营化工、纺织、医药等行业类专业网站，主要业务包括化工行业和纺织行业的商务资讯服务、网站建设和维护服务以及广告服务，尤其是生意通电子商务服务、化工贸易服务和会展服务为公司带来了新的业务增长点，其中生意通电子商务服务收入比去年同期增长109.74%，化工贸易服务收入比去年同期增长332.24%，展会服务收入比去年同期增长148.54%。

与此同时，公司继续融合“一纵到底的专业化服务”和“一横到边的综合化服务”，为国内的中小企业提供全面的、深入的一揽子电子商务解决方案的基本发展战略，打造的“小门户+联盟”模式目前已吸引了200多万个生意旺铺，达到每天130多万条的信息发布量。

此外，生意宝还推出面向中小企业提供融资服务的产品——“贷款通（GoldT）”，进军“网络融资”服务领域，为中小企业提供在线融资服务。

慧聪网是目前国内行业资讯最全、最大的行业门户平台,依托其核心互联网产品——买卖通以及雄厚的传统营销渠道——慧聪商情广告与中国资讯大全、研究院行业分析报告为客户提供线上、线下的全方位服务。

2009年2月26日， 慧聪网行业公司获得了ISO9001质量管理体系的证书，成为国内第一家获得ISO质量管理体系认证的电子商务企业。

目前慧聪网注册会员达到600万人，公司网站的访问量每天高达3000万，覆盖30余个行业。

但是，由于慧聪的传统是商情杂志，2003年上市以来从媒体型公司向B2B电子商务公司的转变，但是其线下收入仍然占营业收入大部分，不能凸显出其“电子商务B2B平台”核心价值，电子商务独立的业绩不能弥补亏损的空洞。

另一方面，自从慧聪开拓外贸业务后，传统的内贸优势有所丧失，阿里巴巴等强有力的竞争对手加入抢占了部分市场份额。

环球资源是我国B2B电子商务公司中最早在海外上市的，公司的核心业务是通过一系列英文媒体，促进大中华地区的出口贸易，同时，通过一系列中文媒体，协助海外企业在大中华地区行销。

一方面为全球买家提供采购信息，另一方面为供应商提供整合营销服务。

从2010年二季度的公司财报来看，公司取得较高的营业收入增长率主要是由于公司不断加强整合网站、展览会和贸易杂志。

在公司旗下展览会举办方面，2009年，超过10万名买家参观了公司举办的‘环球资源采购交易会’，在取得良好的效果后，公司决定将展览会举办场次由2009年的30场增加到2011年的60场以上。

截至2010年6月30日止，买家通过环球资源网站（GlobalSourcesOnline）向供应商发出的销售查询超过1亿9200万宗，相比2009年同期的数据上升137%；经独立第三方审核的买家社群数目增加至逾967,000名买家，较2009年第二季上升16.5%。

麦考林成立于1996年，是我国第一家获政府批准的从事邮购业务的三资企业，目前主要涉足服装类电子商务，旗下运营服装类垂直电子商务网站M以及实体门店，是继凡客诚品之后在中国服装类B2C企业中排名第二的企业。

截至2010年6月底,麦考林在中国182个城市拥有478家店铺,其中包括320家专卖店和158家直营店，在今年上半年麦考林营业收入1.08亿美元中，来自实体店收入占21.5%，而来自网上在线平台占到78.5%。

从营业收入数字来看，营业收入环节呈现规律性涨跌波动，从净利润数字来看，麦考林自2008年一季度以来今年第一季度亏损，并且每年第二季度的净利润都较其它季度效果显著，净利润率稳定在7%左右。

今年以来，公司加快了扩展步伐，目前旗下麦网涵盖了女装、家居用品、美容保健、童装母婴、内衣、鞋包、配饰等7个产品线，此外，公司还先后在北京、广州、成都等一线城市设立分仓。

2008年以来阿里巴巴（01688，HK）季报分析

类别

08Q1

08Q2

08Q3

08Q4

09Q1

09Q2

09Q3

09Q4

10Q1

10Q2

10Q3

总营业收入（亿元）

6.801

7.351

7.802

8.046

8.066

9.083

10.32

11.06

12.21

13.66

14.49

同比增长

36.8%

26.8%

18.6%

23.6%

32.3%

37.4%

51.3%

50.4%

40.4%

环比增长

7.2%

8.1%

6.1%

3.1%

0.2%

12.6%

13.7%

7.10%

10.4%

11.9%

6.1%

净利润

（亿元）

3.007

3.965

2.96

1.994

2.534

2.607

2.36

2.811

3.301

3.629

3.661

同比增长

42.9%

-33.8%

-15.7%

-34.2%

-20.3%

41.0%

30.3%

39.2%

55.0%

环比增长

31.9%

-25.3%

-32.6%

27.1%

2.90%

-9.5%

19.1%

17.4%

9.90%

0.80%

净利润率

44.21%

53.94%

37.94%

24.78%

31.42%

28.70%

22.86%

25.42%

27.04%

26.56%

25.26%

注：

表中数据均指当季度三个月数值，便于比较分析公司在各季度经营效果。

下表均是。

2008年以来生意宝（002095）季报分析

类别

08Q1

08Q2

08Q3

08Q4

09Q1

09Q2

09Q3

09Q4

10Q1

10Q2

10Q3

主营业务收入（万元）

2266.17

2700.07

2717.66

2874.61

2772.58

3107.11

3372.37

4194.07

3452.42

4065.05

3917.48

同比增长

22.35%

15.08%

24.09%

45.90%

24.52%

30.83%

16.16%

环比增长

19.15%

0.65%

5.78%

-3.55%

12.07%

8.54%

24.37%

-17.7%

17.74%

-3.63%

净利润（万元）

894.6

1024.81

569.37

634.44

1051.86

934.99

839.55

1273.38

1549

1530.53

1044.13

同比增长

17.58%

-8.76%

47.45%

100.7%

47.26%

63.69%

24.38%

环比增长

14.56%

-44.4%

11.43%

65.79%

-11.1%

-10.2%

51.67%

21.64%

-1.19%

-31.8%

净利润率

39.48%

37.95%

20.95%

22.07%

37.94%

30.09%

24.89%

30.36%

44.87%

37.65%

26.65%

2008年以来慧聪网（08292，HK）季报分析

类别

08Q1

08Q2

08Q3

08Q4

09Q1

09Q2

09Q3

09Q4

10Q1

10Q2

10Q3

营业额（万元）

6330.8

8528.5

7492.5

9042.6

6685.6

7764.9

8223.5

9091.5

7093.1

9751.9

10119

同比增长

10.38%

9.56%

4.11%

12.42%

5.60%

-8.95%

9.76%

0.54%

6.10%

25.59%

23.05%

环比增长

34.71%

-12.2%

20.69%

-26.1%

16.14%

5.91%

10.56%

-22.0

37.48%

3.76%

净利润（万元）

267

155.9

310.7

-487.6

-340.1

-92.4

124.1

672.1

-1114.5

-237.4

1156.5

同比增长

-118%

-129%

-154%

-105%

-227%

-159%

-60.1%

-238%

227.7%

156.9%

831.9%

环比增长

-41.6%

99.29%

-257%

-30.3%

-72.8%

-234%

441.6

-266%

-78.7%

-587.2

净利润率

4.22%

1.83%

4.15%

-5.39%

-5.09%

-1.19%

1.51%

7.39%

-15.7%

-2.43%

11.43%

2008年以来环球资源（GSOL，NASDAQ）季报分析

类别

08Q1

08Q2

08Q3

08Q4

09Q1

09Q2

09Q3

09Q4

10Q1

10Q2

总收入（百万美元）

40.6

63.7

37.6

65

34.8

54.2

30.6

54.9

33.9

58.44

同比

-14.3%

-14.9%

-18.6%

-15.5%

-2.47%

7.79%

环比

56.9%

-41%

72.9%

-46.5

55.85%

-43.54%

79.32%

-38.19%

72.25%

净利润（百万美元）

1.2

5.09

1.19

8.64

2.59

7.18

同比

115.83%

41.14%

环比

324.17%

-76.62%

626.05%

-70.02%

177.37%

每股收益（美元）

0.16

0.16

0.04

0.14

0.03

0.11

0.03

0.19

0.06

0.16

2008年以来麦考林（MCOX，NASDAQ）季报分析

类别

08Q1

08Q2

08Q3

08Q4

09Q1

09Q2

09Q3

09Q4

10Q1

10Q2

营业额（万美元）

1930.5

2732.4

2671.1

3418.7

3338.3

4292.5

4068.4

6069.7

4926

5877.4

同比增长

73%

57%

52%

78%

48%

37%

环比增长

41%

-2%

28%

-2%

29%

-5%

49%

-19%

19%

净利润（万元）

63.7

189.7

51.5

50.3

62.4

343.4

23

292.4

-154.9

407.6

同比增长

-2.04%

81.02%

-55.33%

481.3%

-348.2%

18.7%

环比增长

197.8%

-72.85%

-2.33%

24.06%

450.3%

-93.3%

1171%

-153%

-363.1%

净利润率

3%

7%

2%

1%

2%

8%

1%

5%

-3%

7%

三、电子商务行业风险投融资概况及特点

电子商务行业自2008年金融危机后，就一直被风险投资所关注，目前电子商务已经成为互联网最大的细分子行业，预计2013年其占互联网行业市场份额将会超过40%。

资料来源：

艾瑞咨询

（一）电子商务行业投融资概况

2009年中国互联网行业共63个企业获得投资，其中，电子商务投资案例16起，占行业投资案例总数25.4%，投资金额9769万美元，占行业投资总额29.4%，在中国互联网IM（即时通讯）、搜索、门户、电子商务、游戏大致五类成熟业务模式中排名第一。

2010年电子商务依旧是互联网大行业中风险投资青睐的子行业。

今年前三季度中国电子商务行业共发生投融资案例23起，已披露涉及金额达2.54亿元美元；发生并购案例7起，已披露涉及金额达0.88亿美元。

特别是今年6月份，共发生9起投融资案例，涉及金额共1.37亿美元，其中B2C领域4起，涉及金额1.3亿美元，是投融资相当活跃的月份。

在这些投融资案例中，涉及金额较大的投融资收购案例主要有携程旅行网对永安旅游的90%股权收购，金额达8800万美元、华平投资对敦煌网的3000万美元投资（PE）、海纳亚洲创投基金对中国票务在线的1亿元人民币投资、金沙江创投、崇德投资对梦芭莎的2000万美元联合投资以及北极光、恩颐投资、凯鹏华盈创投基金对红孩子的5000万~1亿美元的投资等。

另外，服装类B2C电子商务企业麦考林于今年10月底在美国NASDAQ市场IPO，作为我国B2C电子商务上市第一股，以高于发行价6.5美元的17.5美元开盘，获得30倍的超额认购，可能会掀起更多B2C类电子商务企业上市潮。

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