泸州老窖总体财务报表分析.docx

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泸州老窖总体财务报表分析泸州老窖总体财务报表分析西南财经大学天府学院泸州老窖财务报表分析班级：

本科2011级会计19班第七组组长：

雷怡珏41101922队员：

雷云41101903梁丹41101913张静41101908魏晓曦41101919黄维41101929一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。

一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。

（一）业务范围泸州老窖公司主导产品有国窖1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲。

泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”（来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易）业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。

（二）公司的重大变革与历程2004年定为泸州老窖的市场管理年，一方面，公司取消了在饮料等行业的投资，收缩多元化的战线，正处于战略调整时期；另一方面，公司在白酒领域内正在取消众多子品牌，重塑泸州老窖的金字招牌。

2006年，泸州老窖酒传统古法酿造技艺入选成为首批“国家级非物质文化遗产名录”2013年，泸州老窖跨界营销引行业变革，白酒不再局限于商务消费，而是向年轻阶层转移。

未来，2030岁的青年群体将成为白酒消费的又一个主流。

二、利润表总体分析

（一）、趋势分析法:

定基动态比率以2010年作为基年（图表数据单位为万元）营业收入：

2011年与2012的定基动态比率分别为：

56.91%（335703.8），115.16%（618547.8）；环比动态比率分别为：

56.92%（335703.82万元），37.12%（312844）分析：

从数据显示，泸州老窖3年连续高速增长，原因为推出新品，公司产品线清晰。

超高端、高端产品（“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”）；次高端产品（有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品）；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。

这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。

营业成本：

2011年和2012年的定基动态比率分别为：

73.20%（120282.32）141.57%（232634.82）；环比动态比率分别为：

73.20%（120282.32）,39.47%（112352.5）分析：

营业成本连续增长，随着销售的增长成本的增长是正常的，泸州老窖快速推出新品，导致成本的增加。

通过环比可以看出2012年成本控制力较2011年变好。

投资收益：

2011年和2012年定基动态比率分别为：

-89.21%（-31315.24），7.78%（2731.27）；环比动态比率分别为：

-89.21%（-31315.24），898.56%（34046.51）（投资收益不正常）分析：

在2011年投资收入落入低估，原因在于下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股，泸州老窖占股比例降低，从38.85%降到24.99%，因此投资收益大幅度减少。

利润总额：

2011年和2012年定基动态比率分别为：

38.56%（112578.83）110.76%（323312.62）；环比动态比率分别为：

38.56%（112578.83），52.10%（210733.8）净利润：

2011年和2012年定基动态比率分别为：

33.97%（77489.6）99.17%（226181.7）；环比动态比率分别为：

33.98%（77489.9），48.66%（148692.1）分析：

利润总额和净利润都逐年上升，因为公司持续的双品牌战略（分析：

利润总额和净利润都逐年上升，因为公司持续的双品牌战略（“年年份特曲份特曲”高端代表产品与国窖高端代表产品与国窖1573齐头并进），实现真正的双品牌战略，齐头并进），实现真正的双品牌战略，中高端产品持续发力使得公司利润逐年高速增长。

中高端产品持续发力使得公司利润逐年高速增长。

3、结构分析：

各项目占营业收入比重2010年（%）2011年（%）2012年（%）销售费用6.024.625.75管理费用7.275.944.61财务费用0.14-0.04-0.32核心利润47.847.549.42010年（万元）2011年（万元）2012年（万元）营业收入537087.188427911155635核心利润256842.3399968.71570967.74销售费用32336.8138954.9366488管理费用39046.6750064.6453291.45财务费用756.41-315.19-3727.271.销售费用率分析：

由数据显示，2011年销售费用率明显减少。

这是因为在2010年行业间的竞争较为激烈，而2011年时泸州老窖销售组织架构的变化为他带来了积极效果，因而在企业间的相对竞争优势增加，而2012年随着销售收入的增加，销售力度增大，销售业务人员增加，销售费用率也随之有所增加。

2.管理费用率分析：

管理费用率则是逐年下降，说明泸州老窖企业内部管理得当，管理效率提高。

3.财务费用率分析：

财务费用率也是逐年递减且为负数，这是因为泸州老窖企业贷款减少，且银行存款形成的利息收入比相关支出高。

4.核心利润率分析：

企业的核心利润率在2012年有所提高，但总体较前两年增长平稳。

可看出企业的经营活动较好。

四、利润表内相关指标的分析：

利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用核心利润占利润总额的比重=核心利润利润总额100%投资收益占利润总额的比重=投资收益利润总额100%营业外收入占利润总额的比重=营业外收入利润总额100%单位：

万元2010年2011年2012年利润总额291894.37404473.2615207核心利润256842.3399962.71570967.74投资收益35104.223788.9837835.49营业外收入1756.613284.538676.82核心利润占利润总额的比重87.99%98.88%92.81%投资收益占利润总额的比重11.41%0.32%5.79%营业外收入占利润总额的比重0.6%08%1.4%1、核心利润占利润总额比重分析:

核心利润在利润总额中所占比重居于主要地位，营业收入较高。

2、投资收益占利润总额比重分析：

投资收益所占利润总额的比重可以看出盈利能力的稳定性，通过三年数据的比较，2011年泸州老窖投资收益缩水，其原因是下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股,公司对其持股比例下降,可能继续拖累整体利润增速。

3、营业外收入占利润总额比重分析：

营业外收入只占利润总额的一小部分，没有对企业的利润造成很大的影响，属于正常范围。

利润构成分析指对上市公司利润总额中的各项内容的贡献份额进行，利润总额主要由营业利润、投资收益、营业外收支净额及补贴收入构成。

营业利润是指公司主营业务生产经营活动产生的利润，来源于资产负债表中除长短期投资以外的所有投资，是一家公司未来发展的根本所在；投资收益则是公司对外投资活动的成果，来源于公司资产负债表中的长、短期投资。

一般来说，它只是暂时闲置资金的利用，并不是公司利润的主要源泉；而营业外收支净额及补贴收入，则是与公司生产经营及对外投资活动均无关系的收益，完全是偶发的收益。

如果公司利润总额主要来自于营业利润以外的收益，则利润可能存在较大的水分，成长性也就值得怀疑；而如果公司利润增长基本来自于营业利润，则预示着公司较具发展潜力。

【盈利能力分析】年度盈利能力指标销售毛利率净资产收益率总资产收益率销售净利率销售利润率201069.41%39.97%28.42%42.46%54.35%201166.23%40.52%24.49%36.26%48%201265.65%45%28%39.30%53.23%公式：

销售毛利率=毛利/销售收入100%净资产收益率=净利润/净资产平均余额100%总资产收益率=净利润/总资产平均余额100%销售净利率=净利润/销售收入100%销售利润率=利润总额/营业收入100%

（1）销售毛利率反映企业销售环节获利的水平，是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。

泸州老窖公司的销售毛利率三年来都大于65%，说明销售情况是很理想。

但存在一个逐年下降的趋势，分析得出，从市场来看，目前有许多上市公司纷纷进入白酒行业，使白酒行业的竞争渐入白热化。

”泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度较大，未在中低档酒方面花太多营销投入，也没有形成强势的市场地位，使得其在区域市场遭到其他行业对手越来越大的竞争压力，毛利率持续下滑，营业成本不断上升。

所以在这次白酒板块整体下跌中，泸州老窖跌幅最大。

这样的大幅下降应该会持续，尤其在13年三公经费出台后。

高档酒的销售情况已经在下降，二泸州老窖主打高档品牌。

投入与收入不成正比。

预测可能会持续下降。

（2）净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖10年至12年净资产收益率呈递增状态，说明公司的盈利能力越好。

这是泸州老窖管理层具有高超的经营管理水平的原因，直接原因：

一是泸州老窖坚持借入一定比例的资金进行负债经营，相应提高了资金的使用效率。

二是坚持高分红策略进而大幅度降低持有低效的银行存款的比例。

众所周知，近三年来老窖分红的比例一直维持在净利润的70%左右，通过大比例分红，泸州老窖有效降低了持有现金的比例，不像茅台持有太多的银行存款，而被银行存款的低收益大幅度拉低了净资产收益率水平。

（3）总资产收益率，衡量企业收益能力，总资产收益率逐年上升，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。

12年的总资产收益率最高，说明12年全部资产获利能力较前两年强。

（4）销售净利率，泸州老窖的销售净利率出现下降的趋势，是由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，导致净利润减少，销售净利率下降，因为这两年泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度很大，花太多营销投入，增加相关费用。

才导致销售净利率的下降。

（5）销售利润率，11年出现下跌的趋势，这和11年泸州老窖宣布资产重组有一定关系，这属于正常变动，在12年马上恢复10年百分之五十以上的销售利润率。

五、同业之间进行比较：

2012年杜邦分析净资产收益率51.62%总资产收益率32.39%X权益乘数1/（1-37.26%）=1.59销售净利率37.99%X总资产周转率0.82净利润4,390,257,185.30营业收入11,556,353,850.89营业收入11,556,353,850.89平均资产总额14,369,641,097.612011年杜邦分析净资产收益率51.48%总资产收益率29.81%X权益乘数1/（1-42.1%）=1.73销售净利率34.47%X总资产周转率0.82净利润2,905,027,184.03营业收入8,427,910,004.45营业收入8,427,910,004.45平均资产总额10,965,833,245.982010年杜邦分析净资产收益率46.99%总资产收益率32.56%X权益乘数1/（1-30.7%）=1.44销售净利率41.06%X总资产周转率0.77净利润2,205,243,966.21营业收入5,370,871,771.66营业收入5,370,871,771.66平均资产总额7,494,465,543.48根据三年的杜邦体系分析可以看出：

1、三年的净资产收益率从2010年的46.99%到2011年的51.48%，再到2012年的51.62%，不断的增长，表明股东投入资本的利用效率高，也就是股东的报酬率上升，公司整体业绩一年比一年好，其中，2010年到2011年影响净资产收益率最主要的因素是权益乘数的变高，但权益乘数不是越高越好，另一方面反映出偿债能力变弱，这是因为2011年投资收益的的降低，导致负债增加。

总资产收益率降低，其中是销售净利率下降，表明销售收入与成本之间可以挤出来的净利润变少，成本控制力下降。

总资产周转次数提高了，说明企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度变快，销售能力变强。

2、2011年到2012年净资产收益率变化幅度不大，这年业绩平稳上升。

因此，总的来说泸州老窖的业绩不错。

销售净利率=净利润/销售收入2010年十大白酒行业的销售净利率净利润销售收入销售净利率五粮液4,562,056,835.6015,541,300,510.8529.35%泸州老窖2,280,704,046.765,370,871,771.6642.46%贵州茅台5,339,761,496.9711,632,417,331.9045.90%洋河股份2,298,690,505.027,619,092,696.2230.17%山西汾酒601,924,694.753,016,625,047.5519.95%古井贡酒313,757,556.931,879,155,480.3116.70%古越龙山126,447,772.721,079,233,270.2411.72%水井坊231,318,190.481,818,164,507.3312.72%金种子酒169,010,646.311,379,929,211.8012.25%酒鬼酒78,771,383.26560,487,308.4714.05%同行业平均16,002,443,128.8049,897,277,136.3332.07%2011年十大白酒行业的销售净利率净利润销售收入销售净利率五粮液6,394,377,214.9820,350,594,468.7131.42%泸州老窖3,055,599,490.828,427,910,004.4536.26%茅台9,250,323,807.6218,402,355,207.3050.27%洋河股份4,136,608,198.2012,740,921,687.6032.47%山西汾酒924,560,358.944,488,148,103.8420.60%古井贡酒566,390,286.363,307,979,236.0017.12%古越龙山171,375,317.811,245,554,237.6813.76%水井坊320,989,674.131,481,911,081.5621.66%金种子酒365,807,615.611,764,562,877.4820.73%酒鬼酒192,618,664.80961,829,994.0220.03%同行业平均25,378,650,629.2773,171,766,898.6434.68%2012年十大白酒行业的销售净利率净利润销售收入销售净利率五粮液10,335,733,704.7827,201,045,951.3438.00%泸州老窖4,542,521,328.5411,556,353,850.8939.31%茅台14,008,450,702.1726,455,335,152.9952.95%洋河股份6,151,905,739.7317,270,481,272.5335.62%山西汾酒1,387,114,074.526,478,763,909.7221.41%古井贡酒725,589,286.314,197,057,315.2617.29%古越龙山192,310,295.051,421,789,152.7213.53%水井坊339,140,450.311,636,186,148.3320.73%金种子酒561,528,407.122,294,436,677.5424.47%酒鬼酒494,664,194.611,652,130,979.8829.94%同行业平均38,738,958,183.14100,163,580,411.2038.68%横向比较（与同类企业比）：

2010年销售净利率比同行业增加了42.46%-32.07%=10.39%2011年销售净利率比同行业增加了36.26%-34.68%=1.58%2012年销售净利率比同行业增加了39.31%-38.68%=0.63%环比法：

2011年的环比动态比率=1.58%10.39%=15.21%2012年的环比动态比率=0.63%1.58%=39.87%通过和同行业的比较，每一年泸州老窖销售净利率都超过了同行业平均水平，说明每年的盈利能力比同行业水平高，销售收入与成本之间可以挤出来的净利润比同行业平均水平多。

2010年增加的幅度比后两年多的原因在于，2010年同行业的其他企业的销售净利率很低，凸显其高并且2010年是公司“改革创新,转型发展”的开创年，政策的变化，促进了净利润的提高。

同行业营业成本率比较营业成本率：

201020112012泸州老窖30.59%33.77%34.35%五粮液31.29%33.88%29.47%茅台9.05%8.43%7.73%古井贡酒28.85%26.03%29.09%古越龙山63.46%61.78%62.03%水井坊44.46%27.04%19.18%金种子57.85%39.30%35.12%山西汾酒23.41%24.00%25.23%洋河大曲43.69%41.83%36.44%酒鬼酒26.09%25.47%21.64%同行业平均35.87%32.15%30.03%营业成本率与同行业营业成本率发展速度比较201020112012与同行业平均的差值-5.28%1.62%4.32%环比2010-20112011-2012-30.60%267.57%1、营业成本率=营业成本/营业收入泸州老窖在2010年营业成本率相对同行业平均较低，2010年由于2010年积极财政政策，宽松的货币政策，刺激了居民购买力，同时2010年粮食春冬连旱也使得粮食价格上升，促使白酒成本提高。

因此，白酒行业开始加大宣传力度，提价，提升毛利来抢占市场份额。

但是泸州老窖在成本控制上面能力较好，在保持收入增长的情况下还能稳定成本，体现了他经营能力较好。

但是从2011年开始营业成本率就开始高于同行业平均，有两个原因：

内因：

2011年是泸州老窖转型的第一年，加大文化产业和技术，创造出“国窖红1号”新品种，占取市场份额。

外因：

十八大提供公款限制消费，影响了各地白酒销售，但是西南地区却以白酒行业为支柱提高扶持力度，特别是优先保障白酒行业用地，用钱等。

泸州老窖营业成本增加的同时又利用政府扶持进行在建设，扩生产，导致营业成本高于同行业水平。

同行业毛利率比较毛利率：

201020112012泸州老窖69.41%66.23%65.65%五粮液68.71%66.12%70.53%茅台90.95%91.57%92.27%古井贡酒71.15%73.97%70.91%古越龙山36.54%38.22%37.97%水井坊55.54%72.96%80.82%金种子42.15%60.70%64.88%山西汾酒76.59%76.00%74.77%洋河大曲56.31%58.17%63.56%酒鬼酒73.91%74.53%78.36%同行业平均64.13%67.85%69.97%毛利率与同行业营业成本率发展速度比较201020112012与同行业平均的差值5.28%-1.62%-4.32%环比2010-20112011-2012-30.60%267.57%2、毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入2010年泸州老窖的毛利率明显高于行业平均水平，由于宽松的政策和地方政府的扶持。

自2011年起毛利率就低于行业平均水平。

一些中高档白酒在2010年实行的涨价占市场的战略有了作用，在2011年使得白酒毛利上升，成本上涨白酒公司打价格战略，提高了自身的毛利率，白酒行业一片看好，但是泸州老窖却相反。

说明泸州老窖提价能力未能弥补成本增长带来的损失。

趋势分析法：

泸州老窖营业成本率环比发展速度2010-20112011-2012环比发展速度：

110.38%101.72%环比增减速度：

10.38%1.72%泸州老窖毛利率环比发展速度2010-20112011-2012环比发展速度：

95.43%99.12%环比增减速度：

-4.57%-0.88%1、环比发展速度营业成本率环比发展速度，在逐年放缓，2010年原材料上涨，导致营业成本增加。

但2011之后又有了松缓，说明企业有了对成本控制的改善；毛利率的环比发展的降低速度却在增加，可能是通胀期中原材料成本上升和公司中低价位产品的销售增速（在2011年摘要中，发现中低酒的生产和销售比重在增加）较前几年有较大提升,其收入占比也提升影响公司的综合盈利水平，可能导致毛利率的降低。

2、环比增减速度营业成本率的环比增减速度在持续增加，但增加幅度逐渐减缓。

企业营业成本增长高于营业收入增长，企业在这段时期在转型时加大了成本，之后改善了管理对成本的开支进行了控制；对于毛利率的环比增减速度来看，呈负增长状态，正在减缓慢下降，可能企业在转型上的作用显现，运用了较好的控制手段，推出新品，加快了存货周转次数，减缓了毛利率降低速度。

6、前景预测：

白酒行业总体趋势：

从白酒自身的情况看，白酒行业道德问题凸显。

问题也很多。

很多专家指出，中国绝大多数白酒早已不是纯粹的粮食酿造酒，而是勾兑的酒，甚至查出塑化剂超标等问题，白酒行业商誉受到不小的影响。

同时，白酒行业产品口味和品种开始受到挑战，白酒消费人群的年轻化，使得果啤，调味酒等受到青睐，白酒产品单一受到冲击。

再有，13年三公经费出台后白酒行业的销售受到影响，之后的几年白酒行业收入将会持续受到影响。

对泸州老窖前景的建议：

我们分析了泸州老窖的财务报表后发现，利润大部分被成本蚕食掉了，特别是三经费政策出台后，企业应该继续控制好成本费用的支出，加快企业转型；继续贯彻“弘扬企业文化，实施遗产保护，申报世界文化遗产”的文化战略，实行打民族品牌，保护民族产业战略，减小国外品牌酒在本土的冲击，巩固泸州老窖白酒行业文化的地位；泸州老窖集团应开展生产的多元化，改善口味单一，产品单一的局面，扩大白酒接触人群；坚持职业道德，让消费者喝的放心，同时打造做良心酒，健康酒的服务理念，重塑消费者信心。