第67章参考答案doc.docx
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第67章参考答案doc
弟6早
一、单项选择题
1.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。
A.产品销量数量B.利息费用
C.固定成本D.产品销售价格
【正确答案】B
2.假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60:
40,据此可断定该企业（）o
A.只存在经营风险B.经营风险大于财务风险
C.经营风险小于财务风险D.同时存在经营风险和财务风险
【正确答案】D
3.经营杠杆效应产生的原因是（）。
A.不变的债务利息B.不变的固定成本
C.不变的产销量D.不变的销售单价
【正确答案】B
4.在计算资本成本时，与所得税有关的资金来源是（）。
A.优先股B.普通股C.留存收益D.银行借款
【正确答案】D
5.每股利润变动率相对于销售量变动率的倍数，是（）□
A.综合杠杆系数B.经营杠杆系数
C.财务杠杆系数D.综合资本成本
【正确答案】A
6.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
A.长期借款成本B.债券成本
C.留存收益成本D.普通股成本
【正确答案】C
7.下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（）»
A.优先股年股利B.所得税税率
C.优先股筹资费率D.发行优先股总额
【正确答案】D
&公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%,本年发放的股利为0.6元/股，已知同类股票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%
【正确答案】B
9.债券成本一般要低于普通股成本，这主要是因为（）o
A.债券的发行量小B.债券的利息固定
C.债券风险较低，且债息具有抵税效应D.债券的筹资费用少
【正确答案】C
10.某股票当前的市场价格为20元，每股股利1元，预期股利增长率为4%,则其市场决定的预期收益率为（）o
A.4%B.5%C.9.2%D.9%
【正确答案】C
11.某企业某年的财务杠杆系数为2.5,息税前利润的计划增长率为10%。
假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为（）o
A.4%B.5%C.20%D.25%
12.某企业某年的财务杠杆系数为2,经营杠杆系数为3,产销量的计划增长了为10%,假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为（）。
A.4%B.25%C.20%D.60%
【正确答案】D
13.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）o
A.等于0B.等于1C.大于1D.小于1
【正确答案】B
14.使用每股利润无差别点进行筹资决策，当预计的EBIT（）每股利润无差别点的EBIT时，运用负债筹资较为有利。
A.大于B.小于C.小于或等于D.无法确定
【正确答案】A
15.更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按（）计算的.
A.账面价值B.市场价值C.目标价值D.清算价值
【正确答案】C
二、多项选择题
1.在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。
A.普通股B.债券C.长期借款D.留存收益
【正确答案】ABC
2.关于综合杠杆系数，下列说法正确的是（）。
A.反映普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率
B.反映产销量变动对普通股每股利润的影响
C.综合杠杆系数越大，企业的风险越大
D.综合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积
【正确答案】BCD
3.下列项目中，属于资本成本中筹资费用的有（）o
A.证券发行费用B.股利C.银行借款手续费D.债务利息
【正确答案】AC
4.影响企业综合资本成本的有（）o
A.筹集资金总额B.个别资本成本的高低
C.筹资时间的长短D.各种资本所占的比重
【正确答案】BD
5.财务杠杆效应产生的原因是（）。
A.不变的固定经营成本B.不变的优先股股利
C.不变的债务利息D.不变的销售量
【正确答案】BC
6.在个别资本成本中须考虑抵税因素的有（）。
A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本
【正确答案】AB
7.下列各项中影响财务杠杆系数的因素有（）o
A.息税前利润B.资金规模C.资金结构D.财务费用
【正确答案】ABCD
&综合杠杆具有如下性质（）。
A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
B.能够表达企业边际贡献与税前利润的比率
C.能够估计出销售额变动对每股收益的影响
D.综合杠杆系数越大，企业经营风险越大
【正确答案】AC
9.下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（）o
A.只有企业筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用
B.企业利用负债筹资，不仅可以获得财务杠杆利益，也会增加财务风险
C.企业财务杠杆系数越大，财务风险越大
D.某企业财务杠杆系数为1,则说明企业充分发挥了财务杠杆作用
【正确答案】ABC
10.下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（）
A.借款手续费B.债券利息C.债券发行费D.股利
【正确答案】AC
三、判断题
1.留存收益的资金成本，是投资者放弃其他投资机会而应得的报酬，是一种机会成本。
（）
【正确答案】对
2.债券利息和优先股股利都作为财务费用在所得税前支付。
（）
【正确答案】错
3.发行普通股所筹集的资金在公司存续期间不需要偿还，因此是不需要成本的。
（）
【正确答案】错
4.在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数也就越大，经营风险也越大。
（）
【正确答案】对
5.当预计的息税前利润小于每股利润无差别的息税前利润时，负债筹资下的每股利润大。
（）
【正确答案】错
6.如果企业的债务资金为0,则财务杠杆系数必等于1。
（）
【正确答案】错
7.资本成本的计算结果，只会影响筹资方案的选择。
&改变资本结构是降低某种资金来源的资本成本的重要手段。
（）
【正确答案】对
9.当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时，综合杠杆杠杆系数为3。
（）
【正确答案】错
10.当债务资本比率较高时，经营风险较大。
（）【正确答案】错
%1.计算题
1.大成公司只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=8000+4x。
假定该公司2016年度产品销售量为12000件，每件售价为6元；按市场预测2017年产品的销售数量将增长10%。
要求：
（1）计算2016年该公司的边际贡献总额;
（2）计算2016年该公司的息稅前利润；
（3）计算2017年的经营杠杆系数；
（4）计算2017年息税前利润增长率。
解：
（1）M=（6-4）X12000=24000（元）
（2）EBIT=24000—8000=16000（元）
（3）D0L=240004-16000=1.5
（4）EBIT增长率=1.5X10%=15%
2.某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200
万元，负债比率40%,负债利率15%。
要求：
计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。
解：
（1）dol.210x（1-60%）<-4
60
60
（2）DFL"60-200x40%xl5%_1以
（3）DTL=1.4X1.25=1.75
3.某公司现有资本结构如表所示:
筹资方式
筹资额（万元）
资本成本（％）
债券
400
6.8
优先股
120
10.7
普通股
400
12.4
留存收益
80
12.1
合计
1000
现公司准备再筹资300万元，其中面值发行债券100万元，票面利率10%,其余200万元通过发行40万普通股筹措，预计每年每股发放股利0.45元，以后逐年增长4%,假设股票与债券的筹资费率均为5%,所得税率为25%.
要求：
计算新筹资的个别资本成本及筹资后公司全部资本的综合资本成本
解：
发行债券的资本成本=1°%%（1一25%）心7.89%
1-5%
045
发行股票的资本成本=———+4%«13.47%
5x（l-5%）
筹资后公司全部资本的综合资本成本=
-^-x6.8%+-l^-xl0.7%+^-xl2.4%+^-xl2.1%+-I^-x7.89%+^-xl3.47%«10.98%
130013001300130013001300
4.ABC公司2016年平均资产总额为20000万元，平均资产负债率为60%,负债的平均利率为10%,固定生产经营成本为1000万元，净利润1500万元，企业所得稅税率为25%,发行在外普通股为1000万股。
要求：
（1）计算下列指标：
每股收益、息税前利润、边际贡献、经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数。
（2）预计2017年销售量增长20%,则每股收益为多少？
解：
（1）每股收益=1^22=1.5元
1000
={EBIT-20000X60%x10%）x（1-25%）
1.5=
1000
息税前利润EBIT=3200万元边际贡献M=3200+1000=4200万元
D0L=迦=1.3125
3200
3200
3200-20000x60%x10%
DTL=1.3125X1.6=2.1
（2）预计2017年销售量增长20%,则每股收益=1.5X（1+2.1X20%）=2.13元
5.某企业2016年年初的资本结构如下:
资金来源：
长期债券（年利率5%）
400万元
优先股（年股利率8%）
100万元
普通股（10万股）
500万元
合计
1000万元
普通股每股面值50元，今年希望每股股利达到4元，预计以后每年股利率将持续增长3%,发行各种证券的筹资费率均为2%,所得税税率为25%。
该企业拟增资600万元，有两个方案可供选择：
甲方案：
发行长期债券600万元，年利率7%,此时企业原普通股每股股利将增加到5元，以后每年的增长率仍为3%。
乙方案：
发行长期债券300万元，年利率为6%,同时以每股60元的价格发行普通股
300万元，普通股股利增加到4.5元，以后仍保持3%的增长率。
要求：
（1）计算该企业2016年年初的综合资本成本。
（2）比较甲、乙方案的综合资本成本，作出决策。
解：
（1）
5%x（1-25%），3.83%
（1-2%）
QO/
Kp=（1_2%）~8・16%
Ks_50x（1-2%）+3/）^1L16/）
2016年初综合资本成本=
400x3.83%+1OOx8.16%+500x11.16%
1000
（2）甲方案的综合资本成本:
普通股资本成本=时两+3%皿2。
％
优先股资本成本保持不变为&16%
旧债券资本成本保持不变为3.83%
新债券资本成本=7%x（—25%）〜5.36%
1-2%
若选择甲方案，企业综合资本成本
=3.83%x+8.16%x+5.36%x+13.20%xa7.60%
1600160016001600
（3）乙方案的综合资本成本
普通股资本成本=—————+3%*10.65%
60x（1-2%）
优先股资本成本保持不变为&16%
旧债券资本成本保持不变为3.83%
新债券资本成本=6%x（—25%）n4.59%
1-2%
若选择乙方案，企业综合资本成本
=3.83%x^2.+8.16%x+4.59%x+10.65%xa7.65%
1600160016001600
通过比较，甲方案的综合资本成本较低，所以选择甲方案筹资。
6.某公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600万元。
公司拟扩大筹资规模，有两种备选方案：
一是增发普通股50万股，每股发行价为15元；一是平价发行公司债券750万元，若公司债券年利率为12%,公司的所得税为25%。
要求：
（1）计算两种筹资方案的收益无差别点？
（2）如果该公司预期息税前利润为400万元，对两种筹资方案做出择优选择？
解：
（1）若采用方案一：
Ii=600X12%=72（万元）Ni=100+50=150（万股）
若采用方案二：
12=600X12%+750X12%=162（万元）N2=100（万股）
则代入每股利润无差别点公式：
（EB/T—72）（1—25%）_162）（1—25%）
150_100
EBIT=342（万元）
（2）该企业预计息税前利润为400万元,大于每股利润无差别点息税前利润342万元，因此应选择方案二发行债券的方式。
7.大成公司资金总额700万元，其中普通股本400万元，每股价格16元，长期借款300万元，年利率7%,所得稅税率25%O该公司准备再筹资400万。
有以下两个方案供选择：
方案一：
发行债券400万元，年利率8%。
方案二：
发行普通股400万元，每股发行价格为20元。
要求：
（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点。
（2）如果该公司预计的息税前利润为120万元，确定最佳的筹资方式。
解：
（1）若采用方案一：
Ii=300X7%+400X8%=53（万元）Ni=4004-16=25（万股）
若采用方案二：
I2=300X7%=21（万元）％=25+400宁20=45（万股）
则代入每股利润无差别点公式：
（EBIT-53）（1-25%）_（EBIT-21）（1-25%）
25_45
EBIT=93（万元）
（2）该企业预计息税前利润为120万元，大于每股利润无差别点息税前利润93万元,因此应选择方案一发行债券的方式。
&三利公司2016年年初的资本结构如下：
资金来源：
长期债券（年利率8%）2000万元
普通股（4500万股）9000万元
留存收益4000万元
合计15000万元
因公司扩大生产规模的需要，准备增加资金5000万元。
公司面临两个筹资方案待选择：
甲方案：
按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券5000万元。
乙方案：
增发1000万股普通股，每股市价5元。
假定公司所得税稅率25%,股票与债券的发行费用均忽略不计。
要求：
（1）计算两种筹资方案下的每股利润无差别点的息税前利润
（2）计算甲方案在每股利润无差别点的财务杠杆系数。
（3）如果公司息税前利润预计达到2800万元，公司应采用的筹资方案。
（4）如果公司息税前利润预计达到3200万元，公司应采用的筹资方案。
（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长8%,计算采用甲方案每股利润的增长幅度。
解：
（1）若釆用甲方案：
11=2000X8%+5000X10%=660（万元）Nl=4500万股
若采用乙方案：
12=2000X8%=160（万元）N2=5500万股
则代入每股利润无差别点公式：
（EBIT-660）（1-25%）_（EBIT-160）（1-25%）
4500_5500
EBIT=2910（万元）
（2）DFL==291°=129
2910-660
（3）若该企业预计息税前利润为2800万元,小于每股利润无差别点息税前利润2910万元，因此应选择乙方案权益筹资的方式。
（4）若该企业预计息税前利润为3200万元,大于每股利润无差别点息税前利润2910万元，因此应选择甲方案债务筹资的方式。
（5）每股利润增长幅度=1.29X8%=10.32%
第7章
'、单项选择题
1.项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）=
A生产经营期B投资收益率C建设期+达产期D建设期+运营期
【正确答案】C
2.下列指标计算中，没有直接利用现金净流量的是（）。
A内含报酬率B投资收益率C净现值率D现值指数
【正确答案】B
3.某企业计划投资10万元建设一条生产线，预计投资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为10%,该项目的投资回收期为（）。
A4年B5年C6年D7年
【正确答案】A
4.如果某一投资方案的净现值为正数，则下列结论中成立的是（）=
A投资回收期在一年以上B现值指数大于1
C年均净现值大于初始投资额D投资报酬率高于100%
【正确答案】B
5.下列各项中，不影响项目内含报酬率的是（）
A.投资项目的预期使用年限B.投资项目的营业现金流量
C.企业要求的必要报酬率D.投资项目的初始投资额
【正确答案】C
6.某项目建设期为1年，建设投资200万元全部于建设起点投入，经营期为10年，每年现
金净流量为50万元，若折现率为12%,则该项目的现值指数为（）。
A.1.4841B.1.4135C.1.2613D.1.4246
【正确答案】C
【答案解析】[-200+50XPVIFA（12%,10）XPVIF（12%,1）]^200=1.2613
7.已知某项目无建设期，资金于建设起点一次性投入，项目建成后可用8年，每年的现金净流量相等。
如果该项目的静态投资回收期是6年，则按内含报酬率确定的年金现值系数是
（）。
A.14B.8C.6D.2
【正确答案】C
&当折现率为10%时，某项目的净现值为500元，贝IJ说明该项目的内含报酬率（）。
A.高于10%B.低于10%C.等于10%D.无法界定
【正确答案】A
9.若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内含报酬率指标所要求的前提条件是（）o
A.投产后净现金流量为普通年金形式B.投产后净现金流量为递延年金形式
C.投产后各年的净现金流量不相等D.在建设起点没有发生任何投资
【正确答案】A
【答案解析】采用题干中的方法计算内部收益率的前提条件是：
项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量为普通年金形式。
10.某投资项目的净现值率为0.7809,则现值指数为（）。
A.0.2191B.1.7809C.1.2805D.0.7908
【正确答案】B
二、多项选择题
1.现金流出量是指由投资项目所引起的企业现金支出的增加额，包括（）。
A建设投资B年折旧额C付现成本D所得税
【正确答案】ACD
2.下列因素中影响内含报酬率的有（）o
A现金净流量B折现率
C项目投资使用年限D初始投资总额
【正确答案】CD
3.评价投资方案的静态投资回收期指标的缺点是（）o
A没有考虑资金时间价值B不能衡量企业投资风险
C没有考虑回收期后的现金流量D不能衡量投资方案投资报酬率的高低
【正确答案】ACD
【答案解析】静态投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量，所以AC正确。
正因为静态投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案的全部流量及收益，所以不能根据投资回收期的长短判断报酬率的高低，所以选项D正确。
投资回收期指标能在一定程度上反映项目投资风险的大小，投资回收期越短，投资风险越小，所以选项B错误。
4.采用净现值法评价项目可行性时，所采用的折现率通常是（）。
A投资的机会成本率B投资项目的资金成本率
C行业平均资金成本率D投资项目的内含报酬率
【正确答案】ABC
5.在单一方案决策中，与净现值评估结论可能发生矛盾的评价指标有（）。
A.获利指数B.投资报酬率
C.投资回收期D.内含报酬率
【正确答案】BCD
6.当新建项目的建设期不为零时，建设期内各年的现金净流量可能（）。
A小于0
B等于0
C大于0
D大于1
【正确答案】AB
7.下列指标中，属于动态评价指标的有（）=
A.现值指数B.净现值率C.内含报酬率D.投资收益率
【正确答案】ABC
&若某投资方案以内含报酬率作为评价指标，保证投资方案可行的要求是内含报酬率（）。
A大于零
B大于企业的资本成本率
C大于1
D大于基准的折现率
【正确答案】BD
9.对于同一方案，下列说法中正确的有（）。
A资本成本率越高，净现值越低
B资本成本率越高，净现值越高
C资本成本率相当于内含报酬率时，净现值为0
D资本成本率高于内含报酬率时，净现值小于0
【正确答案】ACD
10.净现值指标的优点有（
）。
A.考虑了资金时间价值
B.能够利用项目计算期的全部现金净流量
C.考虑了投资风险
D.可从动态的角度反映投资项目的实际投资收益率水平
【正确答案】ABC
【答案解析】净现值法综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险，但是无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平。
三、判断题
1.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率一定高于其内含报酬率。
（）
【正确答案】V
2.在项目决策中，只要投资方案的投资收益率大于零，该方案就可行。
（）
【正确答案】X
3.在项目投资决策中，现金净流量是指运营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的
差额所形成的序列指标。
（）【正确答案】X
【答案解析】净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
4.对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。
【正确答案】X
5.由于获利指数是用相对数来表示，因此获利指数法优于净现值法。
（）
【正确答案】X
6.多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。
（）
【正确答案】X
【答案解析】在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值是正值中的最大者。
7.内含报酬率是指在项目寿命周期内能使投资方案现值指数等于1的折现率。
（）
【正确答案】V
&不论在什么情况下，都可以通过逐步测试逼近法计算内含报酬率。
（）
【正确答案】V
9.评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或投资收益率的评价结论与净现值
指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。
（）
【正确答案】V
【答案解析】项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。
净现值、内部收益率、净现值率和获利指数属于主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收益率为辅助指标。
当静态投资回收期或投资报酬率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。
10.固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。
（）
【正确答案】V
【答案解析】固定资产投资方案的内含报酬率，在投产期的现金流量有正有负的时候就会出现内含报酬率不止一个，若一直为正，内含报酬率就只有一个。
四、计算题
1.大成公司甲项目初始投资210万元，其中固定资产投资160万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0,运营期为5年，到期净残值收入10万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）180万元，年总成本费用100万元。
企业所得税稅率为25%,该企业所在行业的基准折现率为10%。
要求：
（1）计算确定甲项目各年的现金净流量；
（2）计算甲项目的静态投资回期；
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