证券从业资格证证券投资基金分章节重点_精品文档.doc

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第一章　证券投资分析概述

　　考试大纲：

　　第一章　名称虽没变，但是内容全部重写。

　　第一节　证券投资分析的含义及目标

　　一、证券投资分析的含义

　　证券投资：

指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。

　　证券投资分析：

是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。

　　二、证券投资分析的目标

（一）实现投资决策的科学性;

（二）实现证券投资净效用最大化。

　　证券投资的目的：

净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。

　　在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。

第二节　证券投资分析理论的发展与演化

　　证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。

1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。

　　威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。

　　1939年，艾略特，波浪理论

　　1952年，马科维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。

解决了两个问题：

第一，为何要进行组合投资;第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。

　　1963年，夏普，单因素和多因素模型

　　1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。

　　1976年，罗尔，对CAPM提出批评。

罗斯，套利定价理论APT。

　　关于市场效率问题，尤金·法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970年深化和提出“有效市场理论”。

是受到奥斯本1964年随机漫步理论启发和影响。

　　只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。

　　根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平：

弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。

　　1.弱式有效市场

　　在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息。

　　2.半强式有效市场

　　在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息。

　　如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。

　　3.强式有效市场

　　在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息。

强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零。

　　进入20世纪80年代，实证发现了与理性人假设不符的异常现象。

形成了行为金融学。

个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权利欲望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资过程中产生的心理障碍问题。

群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。

　　70年代，布莱克和斯科尔斯的期权定价理论。

该理论的创建对期权、权证甚至公司估值具有重大意义。

　　自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论和方法，最早由美国西北大学拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。

比较综合地反映了企业的经营成效。

自由现金流已经成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。

第三节　证券投资主要分析方法、理念和策略

　　一、证券投资主要分析方法

　　证券分析的三个基本要素：

信息、步骤和方法

　　三类分析方法：

基本分析法、技术分析法、证券组合分析法。

（一）基本分析法

　　基本分析又称基本面分析。

　　基本分析的理论基础在于：

（1）“内在价值”。

（2）市场价格的内在价值之间的差距最终会被市场所纠正。

　　两个假设为：

股票的价值决定其价格;股票的价格围绕价值波动。

　　基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。

　　1.宏观经济分析。

经济指标分为三类：

（1）先行性指标。

（2）同步性指标。

（3）滞后性指标。

　　2.行业分析和区域分析。

　　3.公司分析。

（二）技术分析法

　　是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。

有多种表现形式，最基本的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。

　　三个重要假设：

（1）市场行为包括一切信息;

（2）价格沿趋势移动;（3）历史会重复。

　　可以将技术分析理论分为以下几类：

K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。

　　（三）证券组合分析法

　　是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好来确定最优的投资组合，并进行组合管理的方法。

　　（四）证券投资分析应注意的问题

　　1.基本分析方法适用于周期相对较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。

　　2.技术分析方法适用于短期的行情预测。

　　长看基本、短看技术。

　　二、证券投资理念与策略

（一）证券投资理念

　　1.价值发现型投资理念

　　2.价值培养型投资理念

　　价值培养型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。

（二）证券投资策略

　　1.保守稳健型。

保守稳健型投资风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素。

　　2.稳健成长型。

稳健成长型投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。

　　3.积极成长型。

积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。

第四节　证券投资分析的信息来源

　　信息是进行证券投资分析的基础。

（一）政府部门

（二）证券交易所

　　（三）中国证券业协会

　　（四）证券登记结算公司

　　（五）上市公司

　　主要提供的是财务报表和临时公告。

上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。

作为信息发布的主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断最重要来源。

　　（六）中介机构

　　（七）媒体

　　首先，媒体是信息发布的主体之一。

　　（八）其他来源

　第二章　有价证券的投资价值分析与估值方法 

　　第一节　证券估值基本原理（2010年新增小节） 

　　一、价值与价格的基本概念 

　　证券估值是指证券价值的评估。

证券估值是证券交易的前提和基础，另一方面，估值似乎又是证券交易的结果。

（一）虚拟资本及其价格 

　　作为虚拟资本的有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。

他们的价格运动形式具体表现为：

　　1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动 

　　2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比 

　　3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。

（二）市场价格、内在价值、公允价值与安全边际 来源：

考试大的美女编辑们

　　1.市场价格 

　　2.内在价值：

由证券本身决定的价格。

是一种相对“客观”的价格，市场价格围绕内在价值形成。

每个投资者对内在信息掌握不同，主观假设不一致，每人计算的内在价值也不会一样。

　　3.公允价值。

如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值，否则采用估值技术确定公允价值。

　　4.安全边际。

是指证券的市场价格低于其内在价值的部分。

　　二、货币的时间价值、复利、现值与贴现 

（一）货币的时间价值 

（二）复利 请访问考试大网站/

　　在复利条件下，一笔资金的期末价值（终值、到期值）：

　　FV=PV（1+i）n 

　　若每期付息m次，到期本利和为：

　　FV=PV（1+i/m）nm 

　　根据70规则，如果某个变量每年按x%的比率增长，那么在将近70/x年以后，该变量将翻一番!

　　（三）现值和贴现 

　　PV=FV/（1+i）n 

　　（四）现金流贴现与净现值 

　　不同时间点上流入或流出相关投资项目的一系列现金。

　　从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值就等价于现金流估值。

　　根据贴现率把所有未来的现金流入的现值加在一起与今天的现金流出比较。

　　不同贴现率条件下，净现值不一样。

　　三、证券估值方法 

（一）绝对估值 

　　1.现金流贴现模型 

　　2.经济利润估值模型 

　　3.调整现值模型 

　　4.资本现金流模型 

　　5.权益现金流模型 

（二）相对估值 

　　1.市盈率 

　　2.市净率 

　　3.经济增加值与利息折旧摊销前收入比 

　　4.市值回报增长比 

　　（三）资产价值 

　　权益价值=资产价值-负债价值 

　　常用重置成本法和清算价值法。

　　（四）其他估值方法 

　　无套利定价和风险中性定价

第二节　债券估值分析

　　一、债券估价原理（新改编部分）

　　债券估值的基本原理就是现金流贴现。

债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。

把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，就可得到债券的理论价格。

（一）债券现金流的确定

　　1.债券的面值和票面利率。

　　2.计付息间隔。

　　3.债券的嵌入式期权条款。

　　4.债券的税收待遇。

　　5.其他因素。

（二）债券贴现率的确定

　　债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也叫必要回报率：

　　债券必要回报率=真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价

　　1.真实无风险收益率，真实资本的无风险利率，理论上由社会资本平均回报率决定。

　　2.预期通胀率。

　　3.风险溢价。

风险补偿。

债券投资的主要风险因素包括违约风险（信用风险）、流动性风险、汇率风险。

　　投资学中，真实无风险利率+预期通胀率=无风险收益率，一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似表示。

　　二、债券报价与实付价格（新改编部分）

（一）报价形式

　　交易中，报价是每100元面值债券的价格，报价方式：

　　1.全价报价。

　　2.净价报价。

（二）利息计算

　　注意全年天数和利息累计天数的计算

　　1.短期债券。

通常全年天数定为360天，半年180天。

利息累积天数则分为按实际天数（ACT，全称是Actual）计算和按每月30天计算两种。

　　例2-1（一定要看懂）

　　2.中长期附息债券

　　全年天数有的定为实际全年天数，也有定为365天。

累计利息天数也分为实际天数和每月30天两种计算。

　　我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算;利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。

　　例2-2（一定要看懂）

　　3.贴现式债券

　　我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累积利息。

闰年2月29日也计利息。

公式为：

　　应计利息额=（到期总付额—发行价格）/（起息日至到期日的天数）*起息日至结算日的天数

　　例2-3（一定要看懂）

　　三、债券估值模型

　　根据现金流贴现的基本原理，不含嵌入式期权的债券理论价格计算公式：

（一）零息债券

　　零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年以内的债券为零息债券。

　　P=FV/（1+yT）T

　　FV为零息债券的面值。

　　例2-4

　　例2-5

（二）附息债券定价

　　附息债券可以视为一组零息债券的组合。

用（2.5）分别为每只债券定价而后加总。

也可直接用（2.4）

　　（三）累息债券定价

　　累息债券也有票面利率，但规定到期一次性还本付息。

可将其视为面值等于到期还本付息的零息债券。