机械行业市场分析报告.docx
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机械行业市场分析报告
本文关注点：
全面分析各产业政策规划导向性，站在未来五年规划的高度，把握机械行业未来发展趋势，深入剖析各子行业明年潜在的投资机会；
认为明后年整体机械行业仍存结构性机会，关注工程机械、重型装备、铁路设备、海洋工程等确定性增长的子行业。
预计“十二五”期间机械行业景气度由高增长逐渐回归常态。
随着全社会固定资产投资增速逐步放缓至22%，机械行业整体景气度由超高增长逐渐回归常态，预计未来两年机械工业总产值增速在15％-20%。
在“四万亿”刺激方案尘埃落定之际，新兴产业规划有望“接力”继续提振经济平稳增长。
未来我国城镇化进程加快，新农村建设的大力推进以及中西部地区逐步崛起的过程中，我国机械行业仍将保持稳健增长。
细分子行业存在结构性增长机会。
工程机械受益城镇化及新农村建设进程加快、中西部地区基建投资快速增长以及国际化战略逐渐落实；重型装备中核电投资快速增长、冶金节能需求及煤矿综采率的提升，拉动核电设备、冶金环保设备以及煤炭综采设备的销售；海工装备“十二五”期间投资将超2500亿元，带动海工设备的需求；按照建设进程，今明两年铁路设备将进入集中交付期；装备制造业升级急需中高端数控机床产品，从而有效替代进口。
2011年侧重于五大投资策略。
1）遵循“十二·五”规划及七大新兴产业振兴规划发展脉络，投资受益的相关子行业及优质公司。
如工程机械、海工装备、重型装备、机床、铁路设备、节能环保设备。
2）产品优化升级进程加快，开始实现“进口替代”的行业；3）国际化战略布局较早，逐步将生产基地布局到海外并且获得国外技术优势的公司。
4）受益国家相关政策支持，有明确技术优势的行业龙头；5）受益于装备制造业国际化战略转移的标的公司。
1.机械行业总体运行状况分析
1.1行业景气度高位逐月回落
1.22011年机械行业整体运行回归常态.
1.3机械行业投资策略
2.工程机械：
国内需求依然亮丽，海外布局成催化剂..
2.1工程机械行业走强大市
2.22011年工程机械行业投资逻辑.
2.2.1国内需求强劲十足，但增速有趋缓忧虑
2.2.2出口：
全球化战略布局“抚平”国内增速放缓担忧
2.2.3挖掘机将成为最后一片“蓝海”
2.3投资策略：
投资海外成功布局的龙头“典范”
3.重型装备：
核电设备、冶金设备及煤机持续增长
3.1核电装备：
未来10年核电投资将步入高速发展期
3.2我国冶金装备仍处于持续增长期
3.2.1借鉴日本经验，我国冶金装备仍处于增长期
3.2.2增长动力来自钢铁大国向钢铁强国的升级
3.2.32011年下半年钢铁行业投资增速将逐步回升
3.3煤炭机械：
行业整合带动大型综采设备需求
3.3.1煤炭行业投资增长稳定性高
3.3.2新增需求、技改需求及更新需求拉动煤机需求增
3.4投资策略：
专注龙头，把握确定性增长
4.船舶海工装备：
探寻那一片“深海”
4.1集装箱行业扭亏为盈，盈利增速将趋于平稳
4.2船舶制造业新接订单先高后低，市场恢复将放缓
4.3海工装备规划远景提振行业成长路径
4.4船舶海工：
挖掘海工装备产业发展新机遇
5.铁路设备：
高铁建设进入加速期，行业增长明确
5.1我国铁路投资快速增长.
5.2行业未来增长明确
5.3.动车组市场需求空间广阔
5.4.投资策略：
投资铁路设备龙头
6.机床行业：
高档数控机床迎来快速发展期.
6.1机床行业景气度不断提升
6.2高档数控机床迎来快速发展
6.3机床行业：
投资昆明机床、秦川发展
7.内燃机行业：
增速将回落，节能减排成焦点
7.1内燃机行业运行态势
7.2行业投资策略：
投资节能减排标的，首推云内动力
8.重点公司估值水平及评级
1.机械行业总体运行状况分析
1.1行业景气度高位逐月回落
2010年1-10月份，全国机械工业产销继续保持高速增长，行业工业总产值11.5万亿元，同比增长33.8%，增速同比提高21.5个百分点；行业销售产值11.24万亿元,同比增长34.3%，增速同比提高22.4个百分点。
全行业产销增速高位逐月回落的趋势仍在延续，从产销售累计增速看，10月比9月分别回落0.79和0.78个百分点，回落速度有所放缓。
2010年1-8月份，机械行业销售收入达到98275亿元，同比增长36.2%，增速较
1-5月份下滑4.8个百分点。
子行业生产均呈增长势头。
2010年1-10月工程机械、机床工具、汽车、基础件和内燃机行业景气度较高，产值增速均超过行业的平均增速（33.8%）。
其中工程机械行业生产增长最快，同比增长50.3%。
而重型矿山、农业机械、食品包装、石化通用、办公设备、电工电器和仪器仪表产值增速低于行业平均水平，其中重型矿山生产增速最低，同比仅增长22.3%。
10月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为54.7%，环比上升0.9个百分点，连
续数月环比呈上升趋势，显示我国当前经济运行良好势头进一步巩固，未来经济活力
仍将处于景气回升。
行业出口单月增速持续回落。
1-9月，机械行业累计进出口总额3734.35亿美元，同比增长38.88%，高出全国进出口增速0.98个百分点。
其中出口1882.63亿美元，同比增长34.33%；进口1851.72亿美元，同比增长43.84%；机械工业贸易顺差30.91亿美元。
9月份，机械工业出口232.39亿美元，同比增长26.94%；进口235.08亿美元，同比增长29.89%。
当月进出口贸易差额由上月顺差2.89亿美元降为逆差2.69亿美元。
月度进口、出口增速呈现环比下滑的态势。
2010年机械行业进出口贸易顺差大幅减少。
国外企业原来是在高端市场对我国企业形成激烈竞争，近来又有向中低端市场发展，外企通过人为降低产品中高附加值部件的比重，降低档次与我争夺中端市场，出口企业竞争压力加大。
1.22011年机械行业整体运行回归常态
国内需求仍是机械行业增长的主力军
固定资产投资增速重归常态，投资结构呈现调整。
2010年1-10月份，城镇固定资产投资187556亿元，同比增长24.4%，增幅同比回落8.7个百分点。
环比1-9月份回落0.1个百分点。
其中，房地产开发投资38070亿元，增长36.5%，比1-9月份微幅上升0.1个百分点，主要是由于社会保障房建设投资有所加快，但房地产投资增速总体趋势将逐步放缓。
在通胀压力加大和货币政策逐步回归中性的情况下，明年的投资特别是房地产难以大幅度增长。
我国“十二·五”时期，固定资产投资增速将逐步回落至22%左右。
从全社会新开工项目计划投资总额增速看，由于去年基数较高，1-10月份新开工项目计划总投资累计增速放缓至23.8%，增速明显低于社会固定资产投资增速（24.4%），表明未来潜在投资需求将逐步放缓。
同时，10月份新开工项目数同比减少13136个，主要由于2009年国家为了刺激经济增长，大量新开工项目陆续开工。
我国中西部地区投资活跃度超东部。
2010年1-9月，东、中、西部地区分别完成固定资产投资76671.8亿元、46008.6亿元和39916.7亿元，同比增长21.5%、27.1%和26.5%，从投资额看，东部地区占46.22%，中部地区占27.74%，西部地区占24.07%。
但中、西部地区增速分别高于东部地区5.6和5个百分点，投资活跃度提升。
城镇化将成未来经济发展的引擎。
我国工业化和城镇化虽取得长足发展，但同发达国家相比还有很大差距。
工业化和城镇化的快速推进，将激发巨大的投资需求和消费需求，为我国经济较快发展提供持续动力。
另外，基础设施建设、生态环境保护、社会事业发展等也蕴藏着巨大的需求和增长潜力。
国家新兴产业规划接力“四万亿”刺激方案继续提振经济平稳增长
2011年是我国“十二·五”发展的开局之年，“十二·五”期间，国家加快调整产业结构和转变发展方式，大力发展战略性新兴产业，“节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业；新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业”。
到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。
到2020年力争达到15%左右。
加快发展新能源产业，对核能、太阳能、风电、生物质能等新型清洁能源设备的需求不断增加；加快发展节能环保产业，对高效节能技术装备、资源循环利用装备、煤炭清洁利用及海水综合利用装备等提出了更高要求；钢铁、有色、建材、船舶、化工等传统产业的产业结构调整和发展方式转变，对机械工业高效节能产品的依赖程度也越来越强。
这些都要求机械工业能够及时提供高效、节能、低排放的产品和装备。
新兴产业以及规划发展内容：
节能环保产业：
重点开发推广高效节能技术装备及产品，实现重点领域关键技术突破，带动能效整体水平的提高。
加快资源循环利用关键共性技术研发和产业化示范，提高资源综合利用水平和再制造产业化水平。
示范推广先进环保技术装备及产品，提升污染防治水平。
推进市场化节能环保服务体系建设。
加快建立以先进技术为支撑的废旧商品回收利用体系，积极推进煤炭清洁利用、海水综合利用。
新一代信息技术产业：
加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施，推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化，加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用。
着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业。
提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力，加快重要基础设施智能化改造。
大力发展数字虚拟等技术，促进文化创意产业发展。
生物产业：
大力发展用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗和诊断试剂、化学药物、现代中药等创新药物大品种，提升生物医药产业水平。
加快先进医疗设备、医用材料等生物医学工程产品的研发和产业化，促进规模化发展。
着力培育生物育种产业，积极推广绿色农用生物产品，促进生物农业加快发展。
推进生物制造关键技术开发、示范与应用。
加快海洋生物技术及产品的研发和产业化。
高端装备制造产业：
重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备，做大做强航空产业。
积极推进空间基础设施建设，促进卫星及其应用产业发展。
依托客运专线和城市轨道交通等重点工程建设，大力发展轨道交通装备。
面向海洋资源开发，大力发展海洋工程装备。
强化基础配套能力，积极发展以数字化、柔性化及系统集成技术为核心的智能制造装备。
新能源产业：
积极研发新一代核能技术和先进反应堆，发展核能产业。
加快太阳能热利用技术推广应用，开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场。
提高风电技术装备水平，有序推进风电规模化发展，加快适应新能源发展的智能电网及运行体系建设。
因地制宜开发利用生物质能。
新材料产业：
大力发展稀土功能材料、高性能膜材料、特种玻璃、功能陶瓷、半导体照明材料等新型功能材料。
积极发展高品质特殊钢、新型合金材料、工程塑料等先进结构材料。
提升碳纤维、芳纶、超高分子
量聚乙烯纤维等高性能纤维及其复合材料发展水平。
开展纳米、超导、智能等共性基础材料研究。
新能源汽车产业;
着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术，推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。
同时，开展燃料电池汽车相关前沿技术研发，大力推进高能效、低排放节能汽车发展。
2011年机械行业出口增速将达到20%
2008年以前，我国出口增速一直维持在20%以上，出口交货值在工业销售总值中占比在15-17%，由于受到国际金融危机的影响，2009年我国出口出现明显下滑，出口交货值在工业销售总值中的占比下降至10%左右。
2010年1-9月，由于去年同期基础较低，行业出口出现大幅度增长，行业出口交货值增速达35.7%，但占比仍维持在10%左右的低水平，说明我国机械行业产品需求主要来自于国内投资带动的需求。
当前世界经济复苏的基础还比较脆弱，按世界货币基金组织（IMF）的最新预测，2011年世界发达经济增长速度相比2010年将有所放缓。
10月份IMF预计美国、欧元区、德国、日本、英国2011年经济增速分别为2.3%、1.5%、2.0%、1.5%、2.0%。
新兴经济体经济增长依然强劲，增速维持在6.4%的相对高水平，中国经济以9.6%的增速一枝独秀.
建立在非常规定量宽松货币政策和政府干预下的经济复苏根基是不稳固的，欧盟、美国、日本等我国机械产品主要出口市场需求萎缩仍将延续一段时间，我国出口贸易复苏尚缺乏有力的支撑，因此，我国机械产品出口贸易恢复的速度也将受到影响。
另外，伴随着全球经济艰难复苏及全球经济再平衡，国际贸易保护主义的抬头也将对行业出口带来不利影响。
总体而言，我国对机械行业明年的运行态势的判断是:
行业增速回归常态，结构性振兴潜存投资机会。
我们是基于如下逻辑：
1、今年由于工程机械的高速增长导致机械行业基数较高，明年维持较高增速的困难加大。
2、今年钢材价格处于相对低位，机械行业的盈利能力较强，预计明年主要原材料价格将会呈现一定的升势，从而提高机械行业的成本压力。
3、固定资产投资增幅的明显下降，预示明年固定资产投资增速将放缓至20%左右。
4、今年我国连续几次上调存款准备金率，宽松的宏观政策正在有所收紧，对明年机械行业的市场需求将产生负面影响。
5、人民币汇率存在上升预期，我国中低端机械产品出口竞争力将进一步削弱，由于国内对高端机械产品的需求加大，机械产品进口将维持高速增长，进出口顺差将缩小。
6、对外贸易摩擦将加剧，出口面临的不确定性增强。
1.3机械行业投资策略
基于上述对机械行业的判断，我们认为2011年机械行业的投资策略为“顺应产业结构升级，布局高端装备制造”：
工程机械行业：
投资聚焦于行业龙头企业，在市场竞争加剧的情况下，拥有部分零部件配套能力的厂商更具有竞争优势；
重型装备：
受益新能源产业投资的高速增长以及节能减排工作的深入，重型机械行业重点挖掘核电设备类及煤机行业龙头；
船舶海工装备：
船舶复苏依然缓慢，海工装备将成为唯一亮点；
铁路设备增长明确，未来进入设备交付期，两大行业巨头直接受益高铁建设的持续增长；
机床行业重点在中高档数控机床迎来快速增长机遇期，昆明机床脱颖而出。
2.工程机械：
国内需求依然亮丽，海外布局成催化剂
2.1工程机械行业走强大市
2010年工程机械板块的股价表现上下半年迥异。
3-4月份在良好销售的刺激下，虽短暂超越了大盘，但一直低于机械板块的表现；下半年，在历史最好水平业绩刺激和股指向上的推动下，工程机械板块开始了估值修复行情，不但远远领先大盘，也优于机械板块的涨幅。
2010年工程机械行业处于行业最好发展时期。
2010年1-8月工程机械行业实现营业收入2929.62亿元，同比增长62.01%；利润总额306.41亿元，同比增长113.58%;剔出2009年初低基数的因素，增长仍超出市场预期。
行业毛利率继续攀升，达到19%是2003年以后的最高点，税前利润率达到10.46%，全行业正处于最好的时候。
需求的旺盛主要来自两方面的动力：
（1）主要下游行业固定资产投资和新开工增速仍处于较高水平，房地产固定资产投资增速高于市场预期。
投资规模在总量上处于历史的高位，行业的需求旺盛。
（2）2010年总体上信贷较为宽松，利率较低，刺激了工程机械设备投资的需求。
从原材料成本来看，2010年全年钢价处于较低的水平，上涨较为温和。
提升了行业的盈利水平。
2011年钢价总体上将呈温和上涨的态势，钢价对成本的压力不大。
因此，行业需求仍是关注的重点。
2.22011年工程机械行业投资逻辑
2011年工程机械面临的问题与机械板块是一致的，需要强调的是，工程机械的需求与投资的关系更加敏感，在一个财政货币政策逐步趋紧的大背景下，国内需求能否持续增长？
从2011年起，出口或将在工程行业的需求中扮演重要角色，那么什么样的厂商将分享出口盛宴？
下面我们就这些问题一一进行讨论，我们认为工程机械行业的企业的应对方案应该走产品高端化：
即在固有领域推出性能更加优异的产品和进入附加值更高的产品，逐步实现替代进口。
结合前部分我们对未来宏观经济形势的判断，我们认为2011年工程机械行业需要着重关注两条线索：
（1）需求层面来看，在国内需求增速放缓的背景下关注出口增长的情况；
（2）细分子行业来看，关注中高端挖掘机的进口替代进程。
沿着出口的线索看，完成进口替代的细分行业，如装载机、推土机、起重机、和混凝土机械等子行业将是出口的主角，这些行业的龙头公司尤其是海外布局和营销网络初具规模的公司预计将有优异的表现。
我们看好三一重工、中联重科、徐工机械、柳工和山推在国际化战略方面的优异表现。
遵循挖掘机行业的线索看，作为工程机械价值量和技术含量最高的子行业，我国企业尚未实现进口替代。
目前，随着我国工程机械企业不断技术进步，目前挖掘机进口替代的时机逐步成熟。
我们认为2011年，三一重工有望持续今年的优异表现，将继续对外资发起强有力的冲击，市场份额有望提升到10%以上；还需要关注徐工和柳工这两家老牌挖掘机生产厂商的表现；山推主要受益于小松山推挖掘机的投资收益。
2.2.1国内需求强劲十足，但增速有趋缓忧虑
国内固定资产投资规模扩大是工程机械行业增长的主要动力。
2011年社会保障房建设1000万套，同比增长72%，拉动投资1.4万亿元。
城镇化及新农村建设、高速铁路、高速公路、风电和核电建设投资将是拉动工程机械行业今后五至十年仍将实现快速增长的源动力。
在“十二·五”期间全社会固定资产投资增速在20%左右的预计前提下，2015年，我国对工程机械的市场需求将达到9000亿元，年复合增长率17%。
2009年我国有13个区域规划获批，重点发展基础设施建设、交通运输网络建设、发展装备制造业、积极发展风电、核电、水电等新能源建设，区域规划将极大地拉动工程机械行业的快速发展。
工程机械细分行业中，起重机行业市场规模有望实现15%左右的增长幅度，汽车起重机以及履带起重机将成为行业亮点。
2.2.2出口：
全球化战略布局“抚平”国内增速放缓担忧
延续中期策略对工程机械子行业的判断，我国工程机械企业在中低端的产品市场上具备很强的竞争优势;在中高端产品市场上，正不断取得重大突破，逐渐抢占市场份额。
整体而言，我国技术与发达国家的差距逐步缩小。
我们认为出口的主力军将是完成进口替代的细分子行业，如装载机、推土机、起重机、和混凝土机械等子行业。
2011年工程机械出口占比逐步回升至20%左右。
工程机械行业出口量随着行业的逐步成熟快速增加。
工程机械出口额从2000年的5亿美元至2008年的134亿美元，短短9年时间增长了二十多倍。
工程机械出口额占比也迅速提高，到2008年已经到达29%。
金融危机后，世界经济缓慢复苏，2011年出口占比有望逐步回升至20%。
新兴经济体及发展中国家和地区是我国出口的主要增长点。
我国工程机械出口对象主要是发展中国家，亚非拉占到了近70%的份额。
一般而言，在目前全球经济复苏缓慢的情况下，这些国家的基础建设投资将迎来快速发展，我国工程机械的出口仍有望较快复苏。
同时，欧美市场也将更倾向于性价比较高的产品。
具体看，行业龙头企业从2006年起，出口步入快速上升轨道，占比和增速迅速攀升。
从2007年起，龙头企业纷纷制定了国际化战略，瞄准海外新兴市场。
金融危机抑制了海外市场的需求，但在国内市场良好盈利的支持下，这些企业并没有因此放慢国际化的步伐，已初步完成了海外生产基地和营销服务网络的布局。
随着2011年国际经济复苏，经历危机洗礼的海外业务将迸发出巨大的活力。
海外投资建厂，将生产本地化有助于“抚平”国内需求增速放缓的担忧。
新兴市场国家以及第三世界国家的基础设施仍然十分落后，这些国家的基建投资仍有非常广阔的市场空间，国外对工程机械的需求仍然十分强劲，抢占这些市场将成为国内外工程机械巨头未来的发展战略。
目前国内龙头企业积极走出国门，到市场所在地投资建厂，将生产本地化，有助于开拓巨大的国外市场，同时也将一定程度上弥补国内需求增速放缓的担忧。
2.2.3挖掘机将成为最后一片“蓝海”
挖掘机行业被成为工程机械“皇冠上的明珠”，对技术要求最高。
从世界范围来看，挖掘机的年产量远高于装载机和推土机。
从经济性考虑，挖掘机的单位土方施工量能耗更低，能够完成的工程难度更大，适用范围更广。
我国挖掘机市场预计未来几年仍会以20%-30%的速度增长，预计行业高峰需求将达到30万台以上，年销售金额1500亿元以上。
未来挖掘机市场更加广阔。
挖掘机对装载机存在替代性，从发达国家地区土石方机械的发展趋势来看，挖掘机与装载机的比一般在2:
1左右，目前我国挖掘机与装载机比例提高将是必然趋势。
同时，随着按揭和融资租赁业务的推进，挖掘机的购买门槛进一步降低，也将加速这一替代过程。
目前我国挖掘机市场仍以外资为主导。
我国中型挖掘机市场的95%被外资企业瓜分，国产挖掘机企业维系着“小中求生存”、“小富即安”的状态，如果按价值量计算外资企业市场份额更高，所以未来进口替代的空间巨大。
具体来看，几大主流厂商市场份额基本相当，没有具备显着的优势的厂商。
国内厂商中，三一重机2009年下半年至今完成研发项目31项，开发了9.5吨、5.5吨挖掘机等系列新产品，到目前为止，三一的销售已经达到了一万台，销售近70亿元，预计今年的销售可达1.2万台，市场份额提升较快。
国内主要企业争先扩大产能，进口替代空间广阔。
未来行业发展趋势看，国内主要厂商纷纷扩大挖掘机的产能，未来国内厂商的市场份额逐步提升，而外资企业在国内的市场份额将逐渐被挤压。
从各主机厂未来规划预测，国内企业挖掘机的产能2015年将达到23万台左右，若将外资厂商统计在内，产能将会更高，国内企业的市场份额将逐步提升，同时，面临的市场竞争也愈加激烈。
在竞争激烈的情况下，拥有部分零部件配套能力的厂商有望具有更强的竞争优势，比如，三一重工、柳工以及徐工等公司。
3.重型装备：
核电设备、冶金设备及煤机持续增长
3.1核电装备：
未来10年核电投资将步入高速发展期
未来10年，我国核电投资总规模将高达10,935亿元。
按核电设备占项目总投资50%及设备国产化率80%计算，核电设备总投资将达到5,467.5亿元，国内核电设备生产企业在未来10年有望分享4,375亿元的市场份额，平均每年达到437.5亿元。
随着核电设备国产化率的不断提升，核电设备制造企业将从中受益。
3.2我国冶金装备仍处于持续增长期
3.2.1借鉴日本经验，我国冶金装备仍处于增长期
日本钢铁投资在1976年之前一直处于快速成长期，这一时期在钢铁消费达到峰值的1973年之后才结束，在1956年到1976年20年的时间里，日本钢铁投资平均复合增速是18.6%，而在1966年到1976年10年的时间里，这一增速为17.3%。
我国目前尚未到达钢铁消费的峰值，很可能是处于日本1966年到1976年这一阶段。
这意味着在未来10年左右的时间里，我国钢铁行业的投资仍将保持快速增长，而这必将带动我国冶金装备行业持续快速增长。
在经历了2006年的低谷和2007年的恢复之后，2008年钢铁行业23.8%的投资增速更接近钢铁行业投资的潜在增速；综合考虑日本在钢铁行业投资达到峰值前10年（1966-1976）17.3%的平均增速以及近几年我国城镇固定资产投资20%以上的平均增速，钢铁行业投资的潜在增速应该在15%左右。
由于2009年以来钢铁行业投资增速一直大幅低于20%，我们认为一旦钢铁行业投资开始恢复，将会出现较大幅度的反弹，增速峰值可能会达到20%以上。
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