虎牙直播分析报告.docx

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虎牙直播分析报告

2018年虎牙直播分析报告

2018年5月

目录

一、发展历史：

4年发展后寻求上市4

二、股权结构5

三、运营及财务7

（一）运营情况7

1、用户基础大、活跃度高，移动用户增长迅猛7

2、笼络热门主播，持续生产优质内容8

3、付费用户大幅增长拉动营收提升8

（二）财务状况：

17年营收21.85亿元，亏损大幅收窄9

四、业务以直播为主，技术转型和运营改善降低费用11

（一）收入构成：

直播为主要收入来源，广告业务处于起步阶段11

（二）营业成本：

收入分成和内容提高费用占据大头，增长迅速14

1、收入分成和内容成本：

占据大头，增值迅速15

2、带宽费用：

技术转型，绝对值和占比下降16

3、工资和福利费用：

股权激励计划变动，占比和绝对值下降17

4、折旧和摊销：

技术转型，绝对值和占比降低18

5、支付渠道手续费：

绝对值增加，占比提升18

6、其他成本：

成本下滑，运营效率改善19

7、毛利：

毛利增长迅速，毛利率得到改善20

（三）费用构成21

1、研发费用：

有所下滑，占比下降21

2、销售费用：

呈现增长趋势，占比提升22

3、管理费用：

呈现增长趋势，占比提升23

（四）资产折旧和摊销情况24

五、融资用途及发展战略25

（一）融资用途25

（二）发展战略25

1、进一步巩固用户基础和振兴社区25

2、提高技术能力26

3、丰富平台提供的内容26

4、为内容提供者带来更多价值26

5、多样化盈利渠道27

6、探索战略投资、并购和海外扩张机会27

渗透、时长领先直播行业，ARPU2017年显著提升。

虎牙直播位于中国游戏直播平台第一梯队，2017年APP渗透率以及使用时长均位于行业TOP3。

公司通过与电竞赛事主办方、游戏开发商与发行商合作，创造直播热点。

根据极光大数据，APP渗透率达3.61%，日均使用时长达51分钟。

用户基数大、活跃度高，付费用户快速增长。

公司为中国年轻一代游戏爱好者营造了一个极度活跃、极具吸引力的互动社区。

2017年Q4，公司的平均月活跃用户数（MAU）为8670万，同比增长17.2%；移动端平均月活跃用户数为3880万，同比增长47.6%；同期公司付费用户总数达到280万，同比增长63.2%；ARPU值从2016Q4的466提升到2017Q4的739元。

亏损率大幅收窄，未来盈利可期。

2017年总营收21.85亿元，16年为7.97亿，同比增长174%。

其中直播收入达到20.70亿元，占比从16年至17年分别为99.4%、94.7%；广告及其他收入17年为1.15亿元，同比增长22%。

收入分成与内容成本占总收入比例从2016年的73%下降到2017年的64%，在分成比例保持稳定的同时，收入提升更好地覆盖住内容投入。

2015-2017年实现净利润为-6.26亿元、-0.81亿元，净亏损率分别为-78.5%、-3.7%，亏损在大幅度收窄。

一、发展历史：

4年发展后寻求上市

2014年，虎牙平台成立，当时是欢聚时代（YY）旗下的游戏直播业务单元；

2016年8月，广州虎牙信息科技有限公司作为可变利益实体正式成立，YY通过一系列协议安排控制广州虎牙；

截止2016年12月31日，虎牙的全部资产已从母公司YY中完全剥离，包括商标、域名、业务协议以及有形资产；

2017年1月，YY作为控股公司，合并了香港的虎牙有限责任公司（HuyaLimited）和开曼群岛的虎牙股份有限公司（HUYAInc.）。

2017年4月，虎牙有限责任公司（HuyaLimited）成为虎牙股份有限公司（HUYAInc.）的全资子公司；

2017年6月，虎牙有限责任公司（HuyaLimited）在中国建立了全资子公司虎牙信息科技有限公司（HuyaTechnology）；

2017年5月，广州虎牙合并了广州腰果信息科技有限公司；同年7月，合并了广州大茶饭娱乐有限公司；

2018年4月9日，虎牙正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股说明书，申请在美国IPO上市，股票代码HUYA，计划筹集最多2亿美金，尚未披露IPO的价格区间。

二、股权结构

股权结构上，YY（欢聚时代）持股48.3%，为第一大股东；Linen投资（腾讯控股全资子公司）持股34.6%；剩余股东持股17.1%。

广州虎牙的股东包括广州华多网络科技有限公司（简称“多玩”，持股99.01%）和广州沁绿投资咨询有限公司（持股0.99%）。

多玩的股东包括李学凌（虎牙董事长）和北京途达科技有限公司（YY的可变利益实体）。

虎牙的CEO董荣杰是广州沁绿投资的唯一股东。

三、运营及财务

（一）运营情况

根据极光大数据发布的3月直播APP行业研究报告，从市场渗透率和用户日均使用时长来看，虎牙目前位于直播行业第一梯队。

截止2017年12月31日，虎牙直播已经覆盖包括手机、PC和主机平台在内的超过2600款不同的游戏，并且直播内容逐渐从游戏直播向电子竞技、达人秀、动漫和户外直播拓展。

1、用户基础大、活跃度高，移动用户增长迅猛

2017年第四季度，公司的平均月活跃用户（MAU）为8670万，同比增长17.2%；2017年平均MAU为8340万，同比增长30%。

在移动端，平均MAU由2016年第四季度的2630万增长47.6%至2017年第四季度的3880万；全年平均MAU由2016年的2080万增长74.5%至2017年的3620万。

移动端用户占比从2016年的32%提升至2017年的43%。

2、笼络热门主播，持续生产优质内容

虎牙直播的成功很大程度上源于其平台上活跃的主播及其不断更新的具有吸引力的优质内容、产品及服务。

公司在2016年和2017年的月均活跃主播数分别超过65.7万名和56万名，17年数量下降是由于公司在16年第四季度为配合监管要求，推行主播实名注册制度。

在此之后，活跃主播数量稳定增长，2017年第四季度公司月均活跃主播数量超过61万，相比2016年同期的55万增长11.1%。

公司未来将加大投入以吸引更多热门主播，包括专业电竞团队和解说员，以及深化和人才机构合作。

同时还将加大对主播的扶持力度以促进优质内容的高效产出。

3、付费用户大幅增长拉动营收提升

公司的直播业务营收增长主要依靠付费用户拉动，通过虚拟物品的销售获取收入。

截止2017年第四季度，公司付费用户总数达到280万，同比增长63.2%。

未来公司将加入更多社交特性和更具吸引力的奖励系统以鼓励用户在平台上消费。

（二）财务状况：

17年营收21.85亿元，亏损大幅收窄

公司自成立以来发展迅速，营业总收入从2016年的7.97亿元猛增至2017年的21.85亿元，同比增长174.16%；亏损大幅收窄，由2016年的6.26亿元下降至2017年的0.81亿元，收入占亏损比例大幅下降。

公司目前主要收入来源于直播服务，2016年和2017年分别有99.4%和94.7%的收入产生于直播业务。

广告和其他业务起步较晚，分别占比0.63%和5.26%。

2017年虎牙排名前三的成本支出主要是：

收入分成和内容成本13.95亿元（占总成本72.3%），带宽服务器成本4.11亿元（占总成本21.3%）以及工资和福利0.52亿元（占总成本2.7%）。

目前，公司研发费率最高，但各项费率呈下降趋势。

未来研发投入将会增加，主要用于新技术的研发，尤其是对IT系统的不断升级。

四、业务以直播为主，技术转型和运营改善降低费用

（一）收入构成：

直播为主要收入来源，广告业务处于起步阶段

公司收入来源由两部分构成：

直播以及广告业务，目前直播收入占据公司收入的绝大部分。

2017年公司直播业务实现收入20.7亿元，同比增长161.31%，占总营收94.7%，16年直播业务实现收入7.92亿，占比99.4%。

2017年广告业务实现收入1.15亿，同比增长2240.24%，占营收比为5.3%，16年广告业务实现收入0.05亿，占比0.6%。

从季度数据来看，直播收入和广告业务收入以及季度总营收都呈现逐渐上升态势。

直播收入增长的原因主要是因为付费用户数量的增加以及单个付费用户消费的增加，付费用户数量由16年的370万增长到17年的810万。

直播收入主要通过虚拟物品的出售，虚拟物品主要分为三类：

（1）消费物品：

可以作为礼物送给主播或者在直播当中产生特殊的效果；

（2）限时物品：

在一定时间内像使用者提供特权或者某种标签；（3）虚拟物品打包合集。

直播收入确认方式：

（1）消费物品：

一经消费即刻确认；

（2）在限定时间内按线性方式确认收入；根据和主播的协议，进行一定比例的分成。

广告和其他收入主要来自各种广告和活动推广的销售，包括：

（1）各种平台广告；

（2）与主播合作的广告；游戏赛事和活动广告。

广告收费基于广告持续的时间。

此外还有一部分收入是特点游戏内虚拟物品的销售，这主要是通过和第三方平台合作运营。

公司于2016年10月开始广告业务，并于2017年1月和第三方开始合作运营在线游戏。

（二）营业成本：

收入分成和内容提高费用占据大头，增长迅速

公司成本主要有6大部分构成：

分别是收入分成费用和内容成本、带宽费用、工资和福利费用、折旧和摊销费用、支付渠道手续费以及其他。

公司营业成本由10.95亿元增长到19.30亿元，同比增长76.3%。

从季度情况来看，营业成本基本呈现逐季递增态势，由2016Q1的2.01亿元增长到2017Q4的6.33亿元。

从收入成本占收入比例来看，比例也是呈现下降趋势，由16Q1的171%下降到17年Q4的85%。

1、收入分成和内容成本：

占据大头，增值迅速

由2016年的5.84亿元，增长至2017年13.95亿元，同比增长138.9%，主要因为：

（1）平台虚拟物品销售额从16年的7.92亿增长到17年的20.7亿，同比增长161.3%；

（2）公司持续加大内容投资，例如电竞赛事。

占收入比例降低是因为尽管收入分成比例保持相对稳定，但是内容费用相比高速的收入增长，仅增长47.5%。

2、带宽费用：

技术转型，绝对值和占比下降

由2016年的3.38亿元，增长至2017年4.11亿元，同比增长21.6%，主要因为：

（1）平台平均月活由6410万提升到8340万；

（2）平台直播画面质量的提升；（3）带宽利用效率的提升；（4）从2016年到2017年，带宽价格下降了20%左右；（5）云计算技术的运用。

公司于2016年开始使用云计算技术，并且2017年一半的带宽空间都是由云计算技术提供。

3、工资和福利费用：

股权激励计划变动，占比和绝对值下降

工资和福利费用包括：

工资、奖金以及其他福利（针对平台运营的雇员），由2016年的6232.1万元，下降至2017年5237.2万元，同比下滑15.96%，主要是因为运营效率的提高。

4、折旧和摊销：

技术转型，绝对值和占比降低

折旧和摊销包括服务器以及其他设备的折旧以及无形资产的摊销，例如运营平台所需的软件，由2016年的6777.6万元，下降至2017年3256.2万元，同比下滑51.96%，主要是因为公司减少了物理服务器的运用，转向使用云技术。

5、支付渠道手续费：

绝对值增加，占比提升

支付渠道手续费主要为第三方支付渠道收取的渠道费用，例如微信支付、支付宝以及由YY提供的现金收集服务相关费用，由2016年的768.4万元，上升至2017年1407.1万元，同比增长83.12%，主要是因为平台虚拟物品销售额的增长。

6、其他成本：

成本下滑，运营效率改善

其他成本主要为租金以及与IT框架有关的费用，由2016