东软载波300183财务报表分析.docx
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东软载波300183财务报表分析
东软载波财务报表分析（300183）
（一）公司简介
1.公司基本情况
公司以低压电力线载波通信产品的研发、生产、销售和服务为主营业务，专注于为国家智能电网建设提供用电信息采集系统整体解决方案，并致力于低压电力线载波通信技术应用领域的拓展，逐渐成为电力线载波通信及软件研发领域中的领导企业。
公司主要产品为载波通信芯片、智能集中器等低压电力线载波通信产品。
在低压电力线载波通信领域，公司形成了支撑电力线载波通信系统的三大重点核心技术--电力线通信网络与数据交换技术、电力线高精度同步和速率自适应扩频通信技术和以公司为主导研发的SSC16xx系列电力线载波通信集成电路芯片。
其中，SSC16xx系列芯片在通信能力、稳定性、可靠性和抗干扰能力方面均达到国内领先水平。
2.公司主营业务介绍
根据最近一期的财务报表，得到如下主营业务分布。
（1）按照产品分布
主营收入（万元）
收入比例
主营成本（万元）
成本比例
利润比例
毛利率
低压电力线载波通信产品
42090.49
95.31%
15746.72
93.61%
96.35%
62.59%
应用软件收入
501.66
1.14%
0
0.00%
1.83%
0.00%
系统集成及IT咨询服务收入
1567.27
3.55%
1073.49
6.38%
1.81%
31.51%
合计
44159.42
99.99%
16820.21
99.99%
99.99%
61.91%
（2）按照地域分布
主营收入（万元）
收入比例
主营成本（万元）
成本比例
利润比例
毛利率
华北
3157.84
7.15%
1066.32
6.34%
7.65%
66.23%
东北
993.36
2.25%
355.18
2.11%
2.33%
64.24%
华东
25196.89
57.05%
10130.39
60.22%
55.10%
59.80%
华中
5060.19
11.46%
1759.47
10.46%
12.07%
65.23%
西南
1037.94
2.35%
406.7
2.42%
2.31%
60.82%
西北
1626.83
3.68%
551.14
3.28%
3.93%
66.12%
华南
7086.39
16.05%
2551.01
15.17%
16.59%
64.00%
合计
44159.42
99.99%
16820.21
99.99%
99.99%
61.91%
3.公司近三年财务报表（见附录）
4.审计报告意见类型
2011—2012年：
标准无保留意见审计报告。
5.公司大事记
（二）融资分析
东软载波自上市以来，共融资1次，就是2011年2月10日，发行0.25亿股，发行价41.45元，融资10.36亿元。
首日上涨6.73%。
东软载波上市以来总计向A股流通股东派现2.10亿元；总共2次，第一次是2012年3月2日，每10股分红10元；2013年4月19日，每10股分红5元。
共分红2.1亿元。
派现金额占募资金额的20.27%，在全部A股中名列第1066位，低于市场平均水平。
（三）股东分析
1.公司股权结构
图1东软载波股权结构
东软载波总股本2.20亿股,限售股份1.65亿，流通A股0.55亿。
截止到2012年12月31日，公司未发生股本变动，东软载波总股本为2.20亿股。
限售部分境内非法人持有15%，自然人持有85%。
2.流通股东
股东名称
持股数
占总股
变动类型
变动数量
（万股）
比例（%）
（万股）
中国光大银行股份有限公司-泰信先行策略开放式
89.09
0.4
不变
0
古玉资本管理有限公司
87.79
0.4
增持
1.83
北京新越方德投资管理有限公司
61.05
0.28
不变
0
申银万国证券股份有限公司客户信用交易担保证券
46.15
0.21
增持
5.83
胡国良
44.92
0.2
增持
6.92
郝迪曦
40
0.18
减仓
-3.44
山东舜信投资股份有限公司
28.96
0.13
新增
28.96
浙商证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户
28.21
0.13
新增
28.21
刘钟文
28.04
0.13
减仓
-3
海通证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户
26.46
0.12
新增
26.46
截至2013年03月31日，有6个股东增持，共增持98.21万股，占总股本的0.45%，有2个股东减持，共减持6.44万股，占总股本的0.03%。
3.十大股东
4.基金持仓
（四）财务报表结构分析
1.资产负债表分析
（1）资产
从2007年到2010年公司的总资产规模增长50%左右，在2011年上市融资之后，资产规模大量增加，几乎全部来自于流动资产中货币资金的增加。
2011年总资产增长11.9亿元，货币资金2011年增加11.7亿，同时，使货币资金在流动性资金中的占比一跃从50%上升到90%水平，应收票据和应收账款占比逐年降低。
流动资产在资产规模中绝大部分，尤其是上市后几乎到了100%的位置。
下图更清晰的反映了2011年上市以来各季度流动资产状况。
下面拿出2011和2012年财务报表资产部分进行详细分析：
2012年
2011年
2012变动
金额
占总资产比例（%）
金额
占总资产比例（%）
金额变动
占比变动（%）
流动资产：
货币资金
1,440,545,757.75
90.3
1,325,295,211.91
92.5
10%
-2.2
应收票据
24,880,438.63
1.56
3,643,090.00
0.25
580%
1.3
应收账款
80,801,220.15
5.1
53,307,451.63
3.7
50%
1.3
预付款项
648,818.04
0.04
2,034,040.55
0.14
-70%
-0.1
其他应收款
1,098,119.21
0.07
1,980,187.37
0.14
-40%
-0.1
存货
27,573,895.46
1.73
32,516,373.33
2.27
-20%
-0.5
流动资产合计
1,575,548,249.24
98.7
1,418,776,354.79
99.0
10%
-0.3
非流动资产：
投资性房地产
471,038.08
0.03
484,244.80
0.03
0.0
0.0
固定资产
13,077,541.58
0.82
12,970,556.42
0.91
0.0
-0.1
无形资产
6,195,579.42
0.39
90,427.35
0.01
6750%
0.4
长期待摊费用
157,131.12
0.01
393,944.16
0.03
-60%
0.0
递延所得税资产
483,501.99
0.03
484,438.63
0.03
0.0
0.0
非流动资产合计
20,384,792.19
1.28
14,423,611.36
1.01
40%
0.3
资产总计
1,595,933,041.43
100.00
1,433,199,966.15
100.00
10%
0.0
Ø应收票据2012年比2011年增加580%，变动主要原因是由于公司2012年销售产品客户以票据结算方式增加所致。
Ø应收账款同比增加50%，总量增加2749万元，公司财务报表中解释“变动的主要原因是公司本年销售收入增加，使得相应的应收账款增加所致”。
详细计算发现，公司2012年销售收入增加了从37.7亿上涨到44.1亿，增加了16.98%。
2012年初的应收账款为5300万，由销售收入增加引起的应收账款增加应该为899.73万元，只占其中的三分之一，其他应为应收账款本身增加。
由此可见，公司应收账款中的2/3是由于应收账款天数的增加引起的，公司财务报表解释的并非主要原因，应该关注应收账款周转天数增加是否为长期性变化，运营效率是否下降，回收资金能力是否减弱。
Ø预付账款下降了70%，主要原因是公司本年度预付采购的货品已经到达。
Ø其他应收账款减少40%，主要是公司收回投标保证金和履约保证金所致。
Ø无形资产增加6750%，极为突出；主要是公司本年采购研发用无形资产所致。
（2）负债
公司流动负债占比几乎都在90%以上，这与公司流动资产形成呼应，说明资产结构合理良好；同时，仔细观察公司应收账款的账龄结构90%都在一年以内，可以维持公司的借贷还款，还款状况初步判断良好。
具体看负债规模变动等情况，如下：
2012年
2011年
2012年变动
金额
占总资产比例（%）
金额
占总资产比例（%）
金额变动
占比变动（%）
流动负债：
应付账款
28,870,154.67
1.81
20,547,469.59
1.43
40%
0.4
预收款项
2,630,748.00
0.17
12,649,240.91
0.88
-80%
-0.7
应付职工薪酬
17,571,964.72
1.10
13,560,337.13
0.95
30%
0.2
应交税费
10,760,612.51
0.67
15,792,404.18
1.10
-30%
-0.4
其他应付款
30,407.40
0.00
784,326.61
0.06
-10%
-0.1
流动负债合计
59,863,887.30
3.75
63,333,778.42
4.42
-10%
-0.7
非流动负债：
递延所得税负债
9,328,766.55
0.58
6,438,549.76
0.45
40%
0.1
非流动负债合计
9,328,766.55
0.58
6,438,549.76
0.45
40%
0.1
负债合计
69,192,653.85
4.34
69,772,328.18
4.87
0
-0.5
Ø应付账款同比减少40%，变动原因主要是公司本年生产和销售规模扩大，原材料采购增加，应付供应商货款相应增加所致。
Ø预售账款余额同比减少80%，变动主要原因是预售款减少所致。
Ø应付职工薪酬同比增长29.58%，变动原因是随着公司规模的扩大，招聘人员增加并进行薪资调整所致。
Ø应交税费同比减少30%，变动原因是公司2011-2012年被评为国家布局内重点软件公司，企业享受所得税10%优惠所致。
Ø递延所得税负债余额同比增长40%，主要原因是公司本年收到增值税即征即退款项增加所致。
2.利润表分析
传统业务维持稳定成长2012年,公司实现营业收入4.4亿元,同比增长17.14%,净利润2.59亿元,同比增长27%。
2013年一季度公司收入1.08亿元,同比增长21.62%,净利润5878万元,同比增长12.00%。
（1）由于2012年电力用户信息采集系统工程进度较快,电表企业销售量增加,此外,2012年转入2013年第一季度的订单数量较多,同时公司加强了载波通信模块的销售,从而使公司报告期内载波通信产品营业收入和净利润有所增加。
（2）智能家居产品正式推向市场,新的增长点显现2013年6月份,公司将完成部分智能家居工程样品。
以智能照明为入口,产品包括网关、触摸开关、电源控制器和红外转发器等,2013年下半年进入批产,嵌有东软载波芯片的智能家居产品将进入市场,为公司带来新的利润增长点。
（3）智能路灯控制系统率先突破公司研发的智能路灯控制系统已经完成开发,路灯集中器/路灯控制器的样机制作也已经完毕,整个系统测试完毕。
与国内主流路灯电源厂家建立了良好的合作关系,小批量试制正在进行中,现已开始建设路灯示范台区,下半年全面铺开,为公司带来更广阔的市场空间。
（4）盈利预测及估值预计公司2013、2014、2015年营业收入为5.35、7.91、11.21亿元,同比增速为21.2%、47.78%、41.72%,净利润分别为2.83、3.8、5.04亿元,同比增速分别为9.33%、34.1%、32%,EPS为1.29、1.73、2.29元,PE分别为18、13、10倍,认为,公司通过并购等方式进行业务扩张预期进一步加强,同时,载波通信在智能家居的应用方式不断进步,2013年正式开始商业化应用,有很大增长空间。
3．截至2013年04月19日，共有2家机构对东软载波2013年度业绩作出预测，平均预测净利润为2.76亿元，平均预测每股收益为1.26元（最高1.29元，最低1.22元）。
照此预测，2013年度净利润相比上年增长，增幅为6.51%。
（三）财务比率分析
1.主要指标对比
（1）公司垂直方向比较
2013/3/31
2012/12/31
2012/9/30
2012/6/30
2012/3/31
2011/12/31
2011/9/30
2011/6/30
每股收益（元）
0.27
1.18
0.7
0.47
0.24
0.97
1.3
0.83
每股净资产（元）
7.23
6.94
6.44
6.21
14.16
13.63
12.82
12.35
每股未分配利润（元）
2.12
1.85
1.49
1.26
3.26
2.74
2.13
1.66
每股资本公积金（元）
3.86
3.83
3.81
3.81
9.59
9.59
9.59
9.59
每股经营性现金流（元）
0.16
1.02
0.44
0.29
0.33
2.27
1.31
0.81
净资产收益率（%）
3.69
16.98
10.86
7.52
3.71
14.97
9.59
6.13
净利率（%）
54.64
58.69
51.56
61.17
59.33
54.13
46.22
48.3
毛利率（%）
63.26
61.91
62.6
61.86
59.8
64.83
64.1
64.88
营业利润率（%）
45.39
52.36
48.96
56.44
48.18
56.33
48.98
49.96
流动比率（%）
25.26
26.32
20.78
23.69
27.79
22.4
19.09
23.33
应收账款周期律率（%）
1.13
6.59
4.35
2.91
1.59
7.49
4.71
3.13
存货周转率（%）
1.27
5.6
3.11
1.8
1.07
4.74
3.23
2
总资产周转率（%）
0.07
0.29
0.2
0.12
0.06
0.46
0.34
0.21
Ø自2011年3月上市以来，公司净利率始终保持50%左右的增长，增长持续稳定。
Ø公司流动比率始终维持在20%水平，较为充裕合理。
（2）公司、行业和市场水平方向比较
报告期
2013/3/31
2012/12/31
2012/9/30
主要指标
公司
行业
沪深300
公司
行业
沪深300
公司
行业
沪深300
毛利率
63.26%
40.55%
30.09%
61.91%
45.42%
28.91%
62.60%
42.01%
29.58%
营业利润率
45.39%
-8.74%
16.08%
52.36%
6.46%
15.46%
48.96%
7.11%
16.64%
净利率
54.64%
-6.19%
13.29%
58.69%
12.01%
13.12%
51.56%
25.61%
13.88%
流动比率
25.26%
7.52%
2.26%
26.32%
5.57%
2.06%
20.78%
8.10%
2.46%
净资产收益率
3.46%
0.43%
2.06%
15.54%
8.99%
9.12%
10.70%
5.20%
7.11%
总资产周转率
0.07%
0.11%
0.16%
0.29%
0.78%
0.71%
0.20%
0.43%
0.53%
应收账款周转率
1.13%
2.51%
14.59%
6.59%
27.02%
100.47%
4.35%
6.09%
82.53%
存货周转率
1.27%
8.76%
2.75%
5.60%
41.23%
11.79%
3.11%
18.63%
21.89%
（1）盈利能力——毛利率、营业利润率、净利率
公司最新的财务报表数据显示，各项盈利能力指标公司都明显好于同行业，同时好于市场平均水平，表明公司盈利能力、成本控制能力很强。
（2）效率比率——总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率
公司经营效率类指标都低于行业水平和市场平均水平，可见公司在管理部门控制和运用资产的能力上还有待提高。
（3）短期偿债能力——流动比率
由于公司的资产和负债几乎都是一年以内的短期，主要关注短期偿债能力指标流动比率。
由上可以看出，公司的流动比率显著高于行业水平和市场水平，具有较稳定的短期资金应对短期债务，企业经营的流动性风险较低。
2.价值指标对比
价值指标
公司
行业
排名
沪深300
排名
沪深两市
排名
PE（TTM）
23.05
54.5
18
31
166
86.32
766
P/S市销率（TTM）
23.05
54.5
18
31
166
86.32
766
P/B市净率（MRQ）
3.9
3.57
80
2.94
246
5.39
1923
P/CF市现率（TTM）
25.5
822.06
17
28.86
150
199.61
790
基金持股数占流通股本占比
1.83%
8.15%
64
3.61%
130
6.23%
1169
市盈率（市销率、市现率）远低于行业平均水平，表明市价对于股票盈利能力（销售能力、现金流水平）越低，投资回收期短，投资风险相对小些，因而投资价值较高。
根据统计研究，P/B值在4-5倍的有很多，如果P/B值小于3倍，就可以被认为是低估了。
而公司和行业都在4左右，价格还算合理。
3.横截面数据对比
（1）2013年第一季度
排名
代码
简称
每股收益EPS
每股净资产
销售毛利率
销售净利率（%）
ROE（%）
EPS同比增长率
营业利润同比增长率
应收账款周转率
存货周转率
流动比率
速动比率
产权比率
行业均值（整体法）
0.049
4.17
39.41
7.58
1.19
-27.93
-22.05
0.64
0.71
3.41
2.77
0.37
行业中值
0.060
4.94
42.64
8.72
1.31
0.00
-0.69
0.65
0.86
5.31
4.97
0.19
1
300288.SZ
朗玛信息
0.350
9.43
89.20
43.86
3.77
6.06
22.12
0.82
0.00
76.71
76.71
0.01
2
300183.SZ
东软载波
0.270
7.23
63.26
54.64
3.77
12.50
14.58
1.13
1.27
25.26
24.73
0.05
3
300295.SZ
三六五网
0.270
12.90
94.92
21.25
2.10
-22.86
-25.15
2.38
0.00
27.65
27.65
0.04
4
300002.SZ
神州泰岳
0.250
8.59
68.32
27.81
3.01
66.67
48.35
0.48
0.86
6.49
6.09
0.12
5
300339.SZ
润和软件
0.220
8.75
43.51
19.42
2.58
4.76
24.75
0.69
2.32
5.14
4.97
0.20
6
600845.SH
宝信软件
0.195
4.52
21.72
7.89
4.41
-1.02
-2.76
0.53
1.36
1.78
1.48
1.15
7
900926.SH
宝信B
0.195
4.52
21.72
7.89
4.41
-1.02
-2.76
0.53
1.36
1.78
1.48
1.15
8
002315.SZ
焦点科技
0.190
13.96
68.94
18.73
1.36
-9.52
-3.38
19.13
43.02
5.39
5.39
0.21
9
002065.SZ
东华软件
0.170
4.18
32.12
15.78
4.16
28.65
72.46
0.67
0.39
2.88
1.72
0.38
10
300104.SZ
乐视网
0.170
3.15
45.32
20.51
5.55
41.67
39.62
0.74
7.71
0.91
0.89
1.57
按照2013年第一季度的财务报表分析，根据WIND二级行业，按照每股收益对该行业公司排名，东软载波排名第二，远超过行业平均每股收益水平，所有盈利指标均超过行业平均水平；效率类指标（应收账款、存货周转率）也快于同行业，表明资金流通速度快，经营效率高；短期偿债能力（流动比率、速动比率）也高于行业水平。
（2）2012年年报
排名
代码
简称
每股收益EPS
每股净资产
销售毛利率
销售净利率（%）
ROE（%）
EPS同比增长率
营业利润同比增长率
应收账款周转率
存货周转率
流动比率
速动比率
产权比率
行业均值（整体法）
0.3674
4.14
40.48
11.60
9.49
-2
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