预期的力量：影响通胀的强有力因素.docx

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预期的力量：

影响通胀的强有力因素

华泰证券研究所

景气指数方法是一种实证的景气观测方法。

它的基本出发点是，经济周期波动是通过一系列经济活动来传递和扩散的，任何一个经济变量本身的波动过程都不足以代表宏观经济整体的波动过程。

因此，为了正确地测定宏观经济波动状况，必须综合地考虑生产、消费、投资、贸易、财政、金融、企业经营、就业等各领域的景气变动及相互影响。

各领域的周期波动并不是同时发生的，而是一个从某些领域向其它领域，从某些产业向其它产业，从某些地区向其它地区波及、渗透的极其复杂的过程。

基于这种认识，从各领域中选择出一批对景气变动敏感，有代表性的经济指标，用数学方法合成为一组景气指数（先行、一致、滞后），以此来作为观测宏观经济波动的综合尺度。

扩散指数虽然能有效地预测经济周期波动的转折点，但却不能表示经济周期波动变化的强弱，即不反映波动的振幅。

为了弥补这一不足，美国商务部的希斯金和NBER的穆尔编制了合成指数（CompositeIndex，简称CI），并于1968年使其实用化。

合成指数除了能预测经济周期波动的转折点外，还能在某种意义上反映经济周期波动的振幅。

合成指数和扩散指数一样，也是从表示各种经济活动的主要经济指标中选取一些对景气敏感的指标，用合成各指标变化率的方式，把握景气变动的大小。

合成指数的构成也分为先行、一致、滞后指标组。

2、计算步骤

第一步：

剔除季节因素和不规则因素，求出标准化对称变化率。

设指标Yij（t）为第j指标组的第i个指标，j=1,2,3分别代表先行、同步、滞后指标组，i=1,2,…，kj是组内指标的序号，kj是第j指标组的指标个数。

则对称变化率Cij（t）为：

当Yij（t）中有零或负值时或者是比率序列时，

标准化对称变化率Sij（t）为：

第二步：

求出先行、同步、滞后三组指标的组内、组间平均变化率，使得三类指数可比。

①求出先行、同步、滞后指标组的平均变化率Rj（t）

②计算指数标准化因子Fj

③计算标准化平均变化率Vj（t）

第三步：

以某年为基期，计算其余年各月（季）的合成指数。

①求初始合成指数

令Ij

（1）=100

②趋势调整

对同步指标组的每个序列分别求出各自的平均增长率Gr

其中：

式中CLi与Cli分别是同步指标组第i个指标最先与最后循环的平均值，与分别是同步指标组第i个指标最先与最后循环的月数，k2是同步指标个数，mi是最先循环的中心到最后循环的中心之间的月数。

分别求出先行、同步、滞后指标的平均增长率

其中：

对三个指标组的标准化平均变化率Vj（t）做趋势调整

③求合成指数

令，则

以基准年份为100的合成指数为

是在基准年份的平均值。

有时要进行三项移动平均。

滞后阶数

国债利差与

CPI时差相关系数

滞后阶数

国债利差与

CPI时差相关系数

‘-12

0.28

‘-11

0.26

‘1

-0.72

‘-10

0.21

‘2

-0.74

‘-9

0.14

‘3

-0.75

‘-8

0.05

‘4

-0.73

‘-7

-0.05

‘5

-0.69

‘-6

-0.15

‘6

-0.64

‘-5

-0.24

‘7

-0.57

‘-4

-0.33

‘8

-0.48

‘-3

-0.43

‘9

-0.37

‘-2

-0.52

‘10

-0.26

‘-1

-0.60

‘11

-0.15

‘0

-0.67

‘12

-0.04

为什么国债利差3个月的时候为负数关系呢？

这个要考虑下。

为什么不直接使用10年国债呢？

未来物价预期指数=（预计未来3个月物价水平将比现在"上升"的储户占比-预计未来3个月物价水平将比现在"下降"的储户占比+100）/2

在CPI环比转为季度同比这个表中。

滞后阶数

未来物价预期指数（央行）

与季度CPI时差相关系数

滞后阶数

未来物价预期指数（央行）

与季度CPI时差相关系数

‘-12

0.16

‘-11

-0.06

‘1

0.54

‘-10

-0.21

‘2

0.27

‘-9

-0.27

‘3

0.06

‘-8

-0.25

‘4

-0.07

‘-7

-0.13

‘5

-0.16

‘-6

0.01

‘6

-0.17

‘-5

0.19

‘7

-0.15

‘-4

0.37

‘8

-0.01

‘-3

0.61

‘9

0.19

‘-2

0.78

‘10

0.40

‘-1

0.82

‘11

0.52

‘0

0.76

‘12

0.61

这个作为预期额因素，也是非常强烈的

在居民储蓄存款余额这个EXCEL表中。

滞后阶数

居民储蓄同比增速与

CPI时差相关系数

滞后阶数

居民储蓄同比增速与

CPI时差相关系数

‘-12

-0.17

‘-11

-0.28

‘1

-0.66

‘-10

-0.40

‘2

-0.56

‘-9

-0.50

‘3

-0.44

‘-8

-0.60

‘4

-0.31

‘-7

-0.68

‘5

-0.18

‘-6

-0.76

‘6

-0.04

‘-5

-0.80

‘7

0.08

‘-4

-0.83

‘8

0.20

‘-3

-0.83

‘9

0.31

‘-2

-0.82

‘10

0.40

‘-1

-0.80

‘11

0.50

‘0

-0.72

‘12

0.54

下面看CPI本身

滞后阶数

CPI同比增速与

CPI时差相关系数

滞后阶数

CPI同比增速与

CPI时差相关系数

‘-12

-0.26

‘-11

-0.13

‘1

0.96

‘-10

-0.01

‘2

0.91

‘-9

0.13

‘3

0.84

‘-8

0.27

‘4

0.75

‘-7

0.40

‘5

0.64

‘-6

0.53

‘6

0.53

‘-5

0.64

‘7

0.40

‘-4

0.75

‘8

0.27

‘-3

0.84

‘9

0.13

‘-2

0.91

‘10

-0.01

‘-1

0.96

‘11

-0.13

‘0

1.00

‘12

-0.26

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