固定收益证券.docx

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固定收益证券

《固定收益证券》综合测试题

（一）

一、单项选择题

1．固定收益产品所面临的最大风险是（B　　）。

A.信用风险

B.利率风险

C.收益曲线风险

D.流动性风险

2．世界上最早买卖股票的市场出现在（　A　）

A.荷兰

B.英国

C.印度

D.日本

3．下列哪种情况，零波动利差为零？

（A）

A.如果收益率曲线为平

B.对零息债券来说

C.对正在流通的财政债券来说

D.对任何债券来说

4．5年期，10%的票面利率，半年支付。

债券的价格是1000元，每次付息是（　B　）。

A.25元

B.50元

C.100元

D.150元

5．现值，又称（　B　），是指货币资金现值的价值。

A.利息

B.本金

C.本利和

D.现金

6．投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（　B　）。

A.购买力风险

B.流动性风险

C.违约风险

D.期限性风险

7．下列投资中，风险最小的是（A　　）。

A.购买政府债券

B.购买企业债券

C.购买股票

D.投资开发项目

8．固定收益债券的名义收益率等于（A　　）加上通货膨胀率。

A.实际收益率

B.到期收益率

C.当期收益率

D.票面收益率

9．零息票的结构没有（B　　），而且对通胀风险提供了最好的保护。

A.流动性风险

B.再投资风险

C.信用风险

D.价格波动风险

10．下列哪一项不是房地产抵押市场上的主要参与者（D　　）

A.最终投资者

B.抵押贷款发起人

C.抵押贷款服务商

D.抵押贷款交易商

11．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？

（B）

A.某种债券发行渠道的限制

B.无法及时追踪基准指数数据

C.成分指数中的某些债券缺乏流动性

D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧

12．利率期货合约最早出现于20世纪70年代初的（A　　）

A.美国

B.加拿大

C.英国

D.日本

二、多项选择题

1．广义的有价证券包括（ABC）：

A.商品证券

B.货币证券

C.资本证券

D.上市证券

2．债券的收益来源包括哪些？

（ABCD）

A.利息

B.再投资收入

C.资本利得

D.资本损失

3．到期收益率包含了债券收益的各个组成部分，它的假设条件是（AB）：

A.投资者持有债券至到期日

B.投资者以相同的到期收益率将利息收入进行再投资

C.投资者投资债券不交税

D.投资者投资债券要交税

4．信用风险的形式包括（BCD）：

A.赎回风险

B.违约风险

C.信用利差风险

D.降级风险

5．为什么通胀指数化债券的发行期限一般比较长？

（ABD）

A.债券的期限越长，固定利率的风险越大

B.期限长能体现通胀指数化债券的优势

C.期限长能够增加投资者收益

D.减少了发行短期债券带来的频繁再融资的需要

6．通胀指数化债券的现金流结构包括（ABD）。

A.指数化的零息债券的现金流结构

B.票面指数化的现金流结构

C.本金指数化的现金流结构

D.利息指数化的现金流结构

7．以下哪些是固定利率抵押贷款方式的特点？

（ACD）

A.月度还款中，用于偿还按揭贷款本金部分递增

B.用于偿付利息部分逐月减少

C.借款者先于到期日偿还全部或部分贷款会导致提前还款风险

D.利率的确定等于参考利率加上一个特定的利差

8．根据公共证券协会（PSA）的假设，100%PSA基准可表示为（ABC）

A.当t

B.当t

C.当t≥30，则CPR=6%

D.当t≥30，则CPR=6%╳t/30

9．以下哪些属于外部信用增级（AC）？

A.担保

B.准备金

C.信用证

D.超额抵押

10．以下属于固定收益衍生工具的有（ACD）？

A.远期合约

B.商品期货

C.互换合约

D.期权合约

三、计算题

1．某市政债券的收益率为2.5％，如果某投资者同时在考虑购买该市政债券和收益率为5.7％的应税财政债券。

在该投资者的边际税率是40％的条件下，应该购买哪种债券？

1．答案：

显然，题中的市政债券是免税的，并且其应税等价收益率为：

应税等价收益率＝免税收益率÷（1-边际税率）=由于应税等价收益率低于应税债券的收益率，所以应该选择应税财政债券。

2．假设提前还款速度为100PSA，按照CPR与SMM的转换公式，计算第5个月，以及第31至360个月的SMM。

2．答案：

第5个月：

CPR=6%×（5／30）=1%，

第31-360个月：

CPR=6%，

3．假设某种资产支持证券的结构如下：

基础担保品价值为$320,000,000。

次级2作为第一损失的债券类别。

（1）这种结构中的超额抵押价值是多少？

（2）如果违约损失为$15,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（3）如果违约损失为$35,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（4）如果违约损失为$85,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（5）如果违约损失为$110,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

3．答案：

（1）这种结构中的超额抵押价值是

320,000,000-300,000,000=20,000,000

（2）因为15,000,000-20,000,000=-5,000,000<0，故各类别债券损失为0；

（3）因为35,000,000-20,000,000=15,000,000>0,

15,000,000-30,000,000=-15,000,000<0，故次级2债券损失15,000,000,次级1和优先级债券损失为0；

（4）因为85,000,000-20,000,000=65,000,000>0，

65,000,000-30,000,000=35,000,000>0故次级2债券损失30,000,000,

35,000,000-50,000,000=-15,000,000<0，故次级1债券损失35,000,000，优先级债券损失为0；

（5）因为110,000,000-20,000,000=90,000,000>0，

90,000,000-30,000,000=60,000,000>0故次级2债券损失30,000,000,

60,000,000-50,000,000=10,000,000>0，故次级1债券损失50,000,000，10,000,000-220,000,000=-210,000,000<0，故优先级债券损失为10,000,000。

4．一位投资经理当前持有价值1百万的固定收益组合，希望未来5年的投资期内实现至少3%的收益率。

3年后市场利率为8%，解释或有免疫的涵义，并计算此时组合的触发点是多少？

4．答案：

终值系数（3％，5）＝1.1593现值系数（8%,3）=0.7938

终值系数（3％，3）＝1.0937现值系数（8%,2）=0.8573

5．如果债券的面值为1000美元，年息票利率为5%，则年息票额为？

5．答案：

年息票额为5%*1000=50美元

6．

四、简答题

1．前美联储主席格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：

……通过对指数化和未指数化的债务工具市场的常规监控，美联储能够对政策的运行后果作出评估。

你同意他的看法吗？

从TIPS的市场价格中推断通胀预期存在的潜在问题是什么？

1．答案：

不完全同意。

尽管“指数化债券能够对未来通胀率的预期提供信息”的观点基本正确，但想从TIPS的价格和名义债券价格中提取市场对通胀率的预期却非常复杂。

这是因为：

第一，绝大多数指数化债券的价格存在滞后的问题。

滞后限制了ILB预测通胀率的作用。

第二，TIPS的税收政策将影响TIPS的定价和收益率。

第三，在具有相同期限的普通债券和TIPS之间，各自市场的流动性问题。

可能使得提取预期通胀率的工作变得非常困难。

2．有人说：

“因为政府国民抵押协会发行的过手证券是以全部政府信誉作担保，所以证券的现金流没有不确定性。

”你同意这样的说法吗？

为什么。

2．答案：

不正确。

政府担保是意味着债券本金和利息不会有损失，但是本金偿付的时间不确定，因为借方有可能提前偿付。

特征：

（1）亲属有固定的身份和称谓包括自然形成的和法律设定的亲属身份和称谓。

（2）亲属关系只能基于血缘、婚姻或法律拟制而产生。

（3）法律所确定的亲属之间具有特定的权利义务关系。

3．解释指数化投资的动因以及指数化资产组合构造方法？

3．答案：

动因：

广泛的分散化、降低成本、市场绩效的可预测性以及能够经受时间的检验等。

构造方法：

完全复制法、抽样复制法、大量持有法、分层抽样法、最优化方法、方差最小化方法。

4．互换终止分别有哪几种情况？

4．答案：

互换合约自身有一个终止日期，那就是最后一笔支付发生的时间。

镜子互换：

与原互换方签订反向互换合约，该互换完全对冲掉了原有的互换风险。

签订一个新的对冲互换合约：

合约方在互换市场上寻找一个新的对手，签订与原互换合约完全独立、但相反方向的互换合约。

此时合约方的违约风险没有抵消，而是增加了一倍，因为此时市场上有着两个互换合约。

五、问答题

1．分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢迎的原因。

1．答案：

欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六方面：

1）欧洲债券市场不属于任何一个国家，债券发行者不需要向任何监督机关登记注册，可以回避许多限制，因此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。

2）欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。

由于筹措的是境外货币资金，所以不受面值货币所在国法律的约束，市场容量大而且自由灵活，能满足发行者的筹资要求。

3）债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广；其发行一般采用不经过官方批准的非正式发行方式，手续简便，费用较低。

4）欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。

以不记名的形式发行，并可以保存在国外，可使投资者逃避国内所得税。

5）欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。

债券种类繁多，货币选择性强，可以使债券持有人比较容易地转让债券以取得现金，或者在不同种类的债券之间进行选择，规避汇率和利率风险，因此其流动性较强。

6）欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。

《固定收益证券》综合测试题

（二）

一、单项选择题

1．固定收益市场上，有时也将（　A　）称为深度折扣债券。

A.零息债券

B.步高债券

C.递延债券

D.浮动利率债券

2．优先股是在分配公司收益和剩余资产方面比（　B　）具有优先权的股票。

A.次级债

B.普通股

C.商业票据

D.可转让定期存单

3．在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示：

B

A.对长期限的债券的需求下降

B.短期利率在未来被认为可能下降

C.投资者对流动性的需求很小

D.投资者有特殊的偏好

4．若收益率大于息票率，债券以（　A　）面值交易；

A.低于

B.高于

C.等价

D.与面值无关

5．随着到期日的不断接近，债券价格会不断（　A　）面值。

A.接近

B.高于

C.小于

D.等于

6．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（　A　）

A.违约风险

B.利率风险

C.购买力风险

D.期限风险

7．下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（　B　）。

A.麦考利久期

B.有效久期

C.休正久期

D.凸度

8．固定收益债券的名义收益率为8%，预期通货膨胀率为3%，则实际收益率为（A　　）。

A.5%

B.11%

C.2%

D.8%

9．住房抵押贷款是以（　D　）作为担保品来确保债务偿还的贷款。

A.住宅

B.商业地产

C