LED照明行业欧普照明调研展望分析报告.docx

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LED照明行业欧普照明调研展望分析报告

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1.LED照明龙头企业

公司始于1996年,是一家集研发、生产和销售于一体的综合型照明企业。

历经20多年的发展，公司现有员工6000多人，拥有上海总部及中山工业园、吴江工业园等多个生产基地;公司产品涵盖LED及传统光源、灯具、电工电器、吊顶产品等领域。

作为中国照明行业领先的整体照明解决方案提供者,欧普照明不仅致力于研究光的合理运用,提供贴心产品，还为消费者提供差异化整体照明解决方案等专业的配套服务,全面提升用户体验。

针对不同场合，欧普提供的照明方案能满足人在不同时间、不同空间生理需求和心理需求的灯光。

1.1.股权相对集中

公司股东、实际控制人王耀海、马秀慧系夫妻关系。

2016年年报显示，王耀海、马秀慧夫妇分别直接持股欧普股份18.13%和18.74%。

中山欧普持有欧普股份46.22%的股份，王耀海、马秀慧夫妻共持有98.4%中山欧普的股份，间接共持股45.67%欧普股份。

王耀海、马秀慧夫妻直接和间接共计持股82.54%的欧普股份，对公司拥有绝对的控制权。

图1：

公司股权结构

1.2.专注照明二十年，根基牢固

1.2.1.公司发展至今成绩斐然

公司成立于1996年，从此开启了专注于照明二十年之路。

2001年开始在全国主要城市建立运营中心，开始了以“运营中心”为营销模式的渠道建设，并开始在中东、东南亚目标市场建立OPPLE自主品牌代理商。

2012年欧普照明与美国铁狮门正式签署战略合作备忘录，是拓展商业地产业务的重大里程碑。

2013年电商迅速发展，“双十一”销售额达到6018万元；同年，第一条LED自动化生产线投入生产。

2015年与荷兰SEABOROUGH签订技术合作协议，标志着全球首个通用型LED灯管OneTLed的正式投产迈出了第一步。

2016年欧普照明与华为正式签署智能家居战略合作协议，成为华为智能家居照明合作伙伴。

图2：

公司发展历程

公司经过20余年的不懈努力，已成为国内知名的照明品牌。

作为照明行业率先研发节能产品的企业之一，欧普照明2007年被认定为“中国驰名商标”，从2008年国家推动节能照明以来，连续中标“绿色高效照明工程”项目。

2009年欧普照明成为2010年上海（中国）世博会民企联合馆参展企业，为世博会民企联合馆提供了整体照明应用解决方案。

此外，欧普照明成为2015年米兰世博会万科馆在照明领域的合作伙伴；2016年3月成功参展德国法兰克福照明展，成为入驻国际馆的中国照明自主品牌；同时，公司连续获得多项殊荣，分别于2016年6月被中国轻工业联合会评选为“2015年度轻工业百强企业”以及2016年12月荣获中国建筑装饰协会建筑电器委员会颁发的“2016年中国照明行业领军品牌”。

1.2.2.公司布局四大类产品，生产模式为自制+OEM

现阶段公司的主要产品共分4大类，包括家居照明灯具、光源、商业照明灯具、照明控制及其他产品。

欧普家居照明灯具产品风格多样，包含现代装饰、新亚洲风尚、西式复古等多种风格类型。

产品品类上包括了客厅系列、餐厅系列、卧室系列、儿童房系列、书房系列、厨卫系列、阳台系列等近13个系列的500多个品种家用照明产品。

近年来，随着消费者收入水平的提高，对于家居灯具的个性化、装饰性需求在增强，顺应此种形势，公司加强产品开发力度，推出更多装饰性较强的新品满足市场需求。

商业照明产品包括了筒灯/射灯类产品、灯盘、泛光灯、路灯、天棚灯系列等，涉及的细分市场涵盖商业连锁、酒店、超市、百货、工业、办公、学校、医院、地铁等领域。

图3：

欧普家居灯具

图4：

欧普商业照明灯具

公司的光源产品主要包括LED节能电光源（球泡，灯杯、蜡烛泡灯）、灯管和支架等。

公司的照明控制及其他产品主要包括集成吊顶、开关、插座、浴霸等。

图5：

欧普光源产品

图6：

欧普照明控制及其他产品

公司生产模式为“自制+OEM”相结合，可以紧跟市场动向、严抓生产控制、加强研发投入、满足市场多元化、高品质的需求。

OEM生产模式在照明行业较为普遍，我国照明加工厂商数量较多，生产加工能力较强，其他照明企业如飞利浦、欧司朗、雷士等也均有大量产品采用OEM模式生产。

公司OEM产品和自制产品大约各占一半，自制产品的毛利率除商照灯具以外，其他产品都比OEM产品的毛利率略高。

图7：

公司2013-2015年OEM和自制产品收入占比

图8：

公司2015年OEM产品和自制产品毛利率对比

1.3.盈利能力持续优秀

历年来公司营业收入和净利润实现快速增长。

公司定位于绿色节能智慧照明企业，主要从事照明光源、灯具、控制类产品的研发、生产和销售。

随着品牌知名度扩大以及产品渗透率不断提升。

五年内，公司营业收入和净利润实现快速增长，公司营业收入从2011年26.87亿元增长到2016年营业收入54.77亿元，五年营业收入年复合年均增长率（CAGR）为15.31%；净利润也从2011年1.49亿元增长到2016年的5.06亿元，五年净利润CAGR为27.70%。

我们预计2017年全年实现的营业收入为71.65亿元，实现的净利润为6.34亿元。

从公司财务指标来看，公司毛利率不断创历史新高，毛利率从2011年31.21%逐步增长到2016年40.90%，并且在2017年Q1增长至41.36%；净利润近三年相对平稳，2014年、2015年、2016年的净利率分别为7.83%、9.93%、9.35%。

经营活动产生的现金流量净额由2015年的4.4亿元增长至2016年的11.60亿元，同比增长1.8倍；2016年ROE（加权）为21.64%，随着经营质量逐渐变好，有望回归上市前2015年ROE的水平。

图9：

营业收入逐年增长

图10：

净利润2014年开始触底反弹

图11：

毛利率不断创新高

图12：

经营现净流净额增加1.8倍，ROE处于高位

近几年，公司在物联网、传感器、近距离通讯平台、云计算、大数据处理等方面也逐步建立了核心技术优势，如基于欧普照明云平台的物联网系统，可以对接各类合作伙伴，进一步升级照明产品，并优化客户对产品的体验度。

2.国内LED照明仍保持快速增长，大行业大市场

2.1.国际品牌逐步退出中国市场，自主品牌崛起

国际品牌逐步退出中国市场。

欧司朗、飞利浦、GE国际品牌在近年来逐步退出LED照明市场，国际三大巨头已经有两家退出中国市场，其中GE照明终止亚洲市场的LED照明业务，欧司朗将照明业务出售给木林森。

而国际品牌退出的国内市场的主要原因为LED照明行业利润越来越薄，国际品牌很难赚取更多的利润。

从长期来看，国际照明品牌都在积极转型，把更多的精力投入到医疗、航空、电子、能源等高利润领域。

表1：

国际三大LED照明龙头逐步退出照明市场

自主品牌不断崛起，欧普照明为国内龙头。

从全球通用照明企业规模排名来看，2015年排名前十位为国外企业，包括飞利浦、欧司朗、松下、通用电器、Acuity、东芝、奥德堡、科锐、哈勃Hubbell、库柏Copper，近几年中国LED照明快速发展，国内品牌欧普照明、阳光照明、雷士照明、立达信、佛山照明也在穷追不舍，2016年国内LED照明龙头欧普照明收入规模达到7.88亿美元，并且保持增长趋势。

图13：

全球通用照明企业排名情况

2.2.LED灯泡价格持续下降

LED灯性价比高，推动渗透率进一步提升。

随着技术的提升和制造工艺的进步，从2011年起LED照明产品的价格持续下降。

2017年，全球LED照明产品呈现持续降价趋势。

根据Wind数据，份，全球取代40W和60W白炽灯的LED光源均价分别为6.6美元和8.1美元，同比分别下降36%和42%，降价幅度还是相当的大。

图14：

LED灯泡价格持续下降（单位：

美元）

2.3.全球LED照明渗透率提升，国内仍保快速增长

LED被称为第四代照明光源或绿色光源，具有节能、环保、寿命长、体积小等特点，可广泛应用于各种指示、显示、装饰背光源、普通照明和城市景观照明等领域。

突出优点：

1）环保效益更佳，光谱中没有紫外线和红外线，既没有热量，也没有辐射，而且废弃物可回收，没有污染不含汞元素，冷光源，可以安全触摸，属于典型的绿色照明光源。

2）高节能，直流驱动，超低功耗（单管0.03-0.06瓦）电光功率转换较高，相同照明效果远比传统光源节能。

根据TrendForce旗下绿能事业处LEDinside最新“2017全球照明市场展望”报告指出，2016年LED照明市场规模达到296亿美金，2017年LED照明市场规模将达到331亿美金，LED照明渗透率达到52%。

受惠于区域照明市场发展，2016年欧洲LED照明占比为23%，其次是北美和中国。

展望未来，亚太照明市场的增长速度最快。

图15：

全球LED照明市场规模（单位：

亿美元）

图16：

全球LED照明渗透率不断提升

国家“一带一路”政策的出台为LED企业走出国门提供了重要机遇，新兴国家和地区市场如印度、俄罗斯、非洲、东南亚等，在国家政策、经济发展和产业转型升级的支持下，LED照明市场将进一步打开。

东南亚市场主要包括泰国、新加坡、马来西亚、越南、印度尼西亚及菲律宾六个国家，LED照明市场规模和渗透率均稳步提升。

全球各地区相继发布有利于LED照明推广的政策。

表2：

全球各地区发布有利于LED照明推广政策

中国LED市场规模依然保持20%以上增长，LED应用占比最高。

从LED产业链角度来看，LED产业链主要包括上游的外延片、芯片，中游的LED封装以及下游的LED应用。

2016年，中国LED市场规模为5216亿元，同比增长22.80%，其中LED外延芯片规模182亿元，LED封装规模748亿元，LED应用规模4286亿元。

下游LED应用占比最高，高达82.17%，近几年持续增长。

图17：

2009年-2016年中国LED市场规模及细分市场

通用照明规模占比LED应用比例最高，并且占比持续保持增长。

LED下游应用分为通用照明、景观照明、背光应用、显示屏、汽车照明、信号及指示灯多个领域。

目前，中国LED下游应用中，通用照明规模占据LED应用比例最高，其次为景观照明、显示屏、背光应用等。

2009年，通用照明占比仅为13%，到2016年该比例达到47.60%，市场规模达到2040亿元。

通用照明在2014年、2015年、2016年的同比增长分别为67.78%、33.89%、30.31%，仍然保持两位数的快速增长。

图18：

2016年中国LED应用领域规模占比

图19：

通用照明市场规模以及占LED应用比例

2.4.房地产热销+城镇化率提升，带动LED照明需求

三线城市楼市成交表现抢眼、并持续处于高位，自2016年初至17年3月中，40大中城市：

三线城市：

商品房销售面积累积同比一直处于10%以上的高位，本轮三四线城市楼市热销并不仅仅只是大城市周边的三线城市的楼市热销，而是包括很多低能级在内的三四线城市楼市也都在热销，可以说本轮三四线城市楼市是普遍性和全局性的热销。

三线城市房地产的热销必然会带动LED照明行业需求。

图20：

40大中城市：

三线城市：

商品房销售面积累积同比

城镇化率的提升有利于照明产品的消费升级。

2016年3月5日的政府工作报告提出：

推进新型城镇化和农业现代化，促进城乡区域协调发展。

要深入推进以人为核心的新型城镇化，实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户，完成约1亿人居住的棚户区和城中村改造，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。

到2020年，常住人口城镇化率达到60%、户籍人口城镇化率达到45%。

城镇化率的提升将直接拉动LED照明的需求，包括家居照明市场，