浅析资本结构的优化问题.docx
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浅析资本结构的优化问题
作者：
张艺凡
来源：
《管理观察》2015年第32期
摘要：
优化资本结构一直是企业界和理论界关注的问题。
近几年，随着我国经济的快速发展以及资本市场的日逐完善，我国企业开始涉足于资本市场。
但多数企业资本融资后经营业绩并没有得到提高，暴露出我国企业资本结构存在不合理性等问题。
优化企业资本结构成为当前急需解决的问题。
本文试图从当前我国上市企业资本结构存在的问题以及如何优化进行研究探讨，以期为我国企业优化资本结构提供一些正确的建议和良好的对策，并对我国资本市场持续快速发展有所贡献。
关键词：
资本结构优化资本市场
当前，多数企业存在资金短缺问题，在资本市场融资成为其生存发展的关键。
与商品经营相比，资本经营无论是在会计核算上还是在经营管理上都存有较大差异，其中最为明显的就是资本结构的变化。
合理的资本结构有利于降低经营风险，提高企业经营业绩，增加企业利润，但结构不合理也会增加企业经营风险，导致破产。
如何筹集、管理和运转资金，使资本结构处于最优，解决资本结构平衡问题成为管理关键所在。
一、资本结构优化中存在的主要问题
（一）资产负债率偏低，股权资本比重大
按照资本结构理论，企业的资产负债率与绩效之间呈倒U型的抛物线关系，企业资产负债率过高或过低与绩效呈反比关系。
当前，资本融资渠道主要有直接融资和间接融资，直接融资以发行股票为主，具有无须归本的优点，但市场报酬率高，发行费和风险较高。
间接融资虽然有到期还本付息的压力，但利息及费用支出可以在税前抵减，增加企业获利能力。
许多企业出于对高资产负债率的担心，往往在经过股份制改制获准上市后便把股票融资作为公司融资的首要途径，虽然在一定程度上减少了负债带来的破产成本以及财务危机风险，但这种资本结构流动性较差，不仅加大公司筹资成本，而且导致社会资源低效配置，持续盈利的能力下降，不利于企业价值最大化目标的实现。
（二）流动负债率偏高，债务结构不合理
一般来说，流动负债比重高，在一定程度上会降低融资成本，但会增加会司短期偿债压力，加大财务风险和经营风险，不利于企业持续稳定发展。
当前国内多数企业的长期负债占总资产的比重严重偏低，公司对资本市场的长期负债的利用效率较低，给公司筹集资金的使用时效性带来一定影响，不利于公司的长远发展。
一些企业快速发展需要技术支持，而技术研发需要长期资金融入，长期负债率较低的状况在一定程度上说明企业用于研究开发项目的长期资金
存有不足，这也是我国上市公司在核心技术方面出现瓶颈的原因之一。
因此，公司应合理利用长期负债进行融资，使资金来源与资金占用合理调配，提高长期负债率。
（三）资金使用效益低，资本结构弹性小
目前，通过发行股票和证券来进行融资对我国许多来说还不能完全实现，特别是债券市场还没有形成有效的退出机制。
上市公司将股票融资视为免费午餐，使资本市场不能有效配置资源。
在融资工具的选择上，可赎回债券等具有弹性的融资工具没有得到有效的利用，资本结构没有灵活和柔韧度。
这种缺少弹性机制，对募集资金使用过程缺乏监管，募集资金随意使作，资金使用效率和投资回报率低下，财务风险和破产成本增加。
一是企业投资规模扩大，对资金需求的期限和数量有更高要求，资产结构出现不对称。
二是企业利润下降。
由于原材料、人工成本上升，经济效益下滑，企业的偿债风险和财务风险能加大。
三是股权融资降低。
资本市场筹集企业的资本金或增股增加股份等使企业资本结构出现不对称，资产价值不能实现补偿，财务风险存在。
当前，我国经济正处于增速换挡时期，未来的收益无法预期对公司未来的经营发展也会带来一定影响，影响着公司资本结构的优化。
（四）治理结构存缺陷，创新管理待完善
一是公司人控现象突出。
公司内部人为控制制度与股权的高度集中密切相关，随着公司股权的不断集中，公司内部人控制度呈现出逐渐增大的趋势。
委托人和代理人之间出现信息不对称。
当企业有偿债能力时，股东是企业的所有者，债权人只是合同收益的要求人；当企业偿债能力不足时，这两种权利便转移到债权人的手中。
债权人对企业信息的掌握比股东更准确，更有效。
由于行为目的不一致，易引发矛盾，管理层可能会利用对企业的控制权做出有损股东的决策。
一旦公司破产内部人的控制权收入随之丧失。
二是内部激励制度的不合理。
目前多数公司高管持股较普遍，但比例很低。
许多企业最大股东为国有股，国有股主体不明确，缺乏人格化代表，无法对公司进行有效的监督，存在治理结构的缺失，这种缺失在一定程度上影响公司资本经营合理决策，影响资本结构的合理调整。
二、资本结构优化的对策及建议
（一）合理利用负债经营，拓宽资本融资渠道
最优融资顺序应为自有资金—银行借款—普通股股票。
不同的融资配置会产生不同资本结构。
一是合理利用银行借款融资。
银行等金融机构对企业资本结构的形成具有自然外部约束力，而企业自身对资本结构的合理安排具有内在约束力。
合理利用银行借款这个财务杠杆可以达到费用税前抵扣提高利润目的。
解决好间接融资市场中企业与银行等金融机构之间的关系，通过规范内部财务管理、注重金融市场外在形象，加强与银行等金融机构的战略合作，搭借银行服务台，实现双方共赢的商业模式。
二是合理利用企业债券融资。
债券是一种有价证券，到期还本付息，发行较为便利，不受银行贷款规模限制，资金来源也比较稳定，有融资期限长、
成本低、资金使用灵活、不受限制等诸多优势。
实现多元化的资本经营，对资本结构进行调整和优化。
增强融资灵活度，减少企业税前支出，降低企业融资成本。
（二）调整长短负债比例，合理配置负债结构
负债结构是指企业负债中各种负债数量的比例，包括短期、长期负债资本的比例等。
当负债率一定时，短期负债与长期负债呈现出此消彼长的关系，成为影响企业资本结构优化主要因素之一。
一是合理安排长短期负债比例，使财务风险控制在合理范围内。
企业销售收入稳定且能持续提供经营流动现金时，企业可多选择短期债务；企业长期资产比重较大，变现能力变弱时，适当增加长期负债。
二是合理配置长短期负债时间。
不仅使长短期时间相搭配，而且将长期债务时间合理搭配，使到期的债务控制在企业偿还能力之内，在某一时期偿还债务的压力得以分散。
三是合理考虑现金流量的作用。
现金流量大企业偿还债务能力强，可采用短期负债，相反多通过长期负债。
以此优化负债结构，降低融资成本，规避融资风险。
（三）提高资金使用效益，增大资本结构弹性
一是作好资本市场预计。
预计市场成长速度快，资本结构弹性就大，企业会增大举债比例或负债权益比例。
相反，预计市场成长速度慢，资本结构弹性小，选择以成本最低的资本结构来支持企业经营目标。
二是根据自身特点合理确定资本经营。
根据自身经营特点、行业特点、盈利水准进行资本经营，增加弹性，合理确定发展道路和目标以及投入产出率。
三是加大财务管理，提高资本盈利能力。
针对企业存有流动比率低，资金周转慢，坏账损失大，存货比例高等问题，以市场为导向，实行内部核算体制，进行有效成本控制，优化资本结构。
四是加大资本运作，增强资本盈利能力。
多数公司募集资金用于上新项目，增加固定投资，而技术创新投入较少，充分利用好企业自身优势和发展机遇，有效地利用资本市场进行兼并、收购、重组等资本运营方式，实现资本效益最大化。
（四）优化公司治理结构，加大企业创新管理
一是建立内部控制机制。
落实独立董事聘任，加大公司信息披露，建立会计准则制度，提高资金使用效率。
二是建立动态优化机制。
合理使用融资工具，协调股权利益和债券利益关系，根据自身目标和抵御风险的能力进行资本结构的优化，保持合理的举债能力，建立财务预警体系，保证资本的安全、完整和增值。
三是实施保障战略。
为公司管控模式、组织结构、薪酬绩效体系进行专业设计，使公司绩效考核体系更为科学，管控模式更适应公司发展。
公司不断创新适应经济发展需要：
一是制度创新。
加大股权结构创新，塑造公司品牌形象，在资本市场发挥竞争优势。
二是管理创新。
实现规范化、科学化管理，在产品开发、人力资源管理、财务管理和质量控制等方面进行改革创新，克服管理劣势，建立了基于高效的管理体系，为优为资本结构创造了有利条件。
三、结论
资本结构是企业加强财务管理和公司治理的重要环节。
建立科学合理的资本结构不仅有利于明晰权益关系，提高企业价值，而且有利于降低财务风险，增加企业利润，引导和约束企业规范融资。
本文认真分析当前企业在资本结构中存在的问题，并针对存在的问题，从不同的层面提出了优化的对策及建议，比较全面系统地进行了阐述研究。
但因课题本身研究具有复杂性和随意性，对问题的原因分析和对策研究缺乏严格的实践论证，在后续的研究中需要注意。
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